VALUACIÓN

DE BONOS
Valuación básica
• El valor de cualquier instrumento financiero se basa en el
valor presente de los flujos de efectivo que se espera que el
instrumento produzca en el futuro
Valuación básica

Valor ^
CF ^
CF ^
CF
del = V= 1
+ 2
+" + N
( ) ( ) (1 + k )
1 2 N
activo 1 + k 1 + k

N ^
CF ^
CFt = flujo de efectivo que se
=å t
espera sea generado por el activo
!! t=1 ( )
t
1 + k en el período t
• k = rendimiento que los inversionistas consideran apropiado por sostener tal
activo – usualmente referido como el rendimiento requerido – basada en
condiciones económicas y de riesgo
 • Instrumentos de deuda de largo plazo
• Términos clave
- Cantidad principal, valor nominal, valor de
portada (carátula), valor al vencimiento, valor
Valuación de a la par
- Cantidad de dinero que la empresa recibe en
bonos préstamo y promete pagar en alguna fecha
futura, comúnmente al vencimiento
- Pago del cupón
- Número específico de pesos de interés
pagado cada período, generalmente cada 6
meses, en un bono
 • Tasa de interés del cupón
- Tasa anual de interés establecida a pagar en
un bono
• Fecha de vencimiento
- Fecha especificada en la cual el valor nominal
Términos del bono debe ser pagado

clave • Vencimiento original

- Número de años al vencimiento al momento
en que el bono se emitió
• Provisión a ser llamado
- Da al emisor el derecho a comprar los bonos
antes del vencimiento
 • kd tasa de rendimiento
requerido en un instrumento de
deuda
Modelo básico •N número de años antes del
vencimiento del bono
de valuación
• INT pesos de intereses pagados
de bonos cada año (Tasa del cupón x Valor
nominal)
•M valor nominal o de
portada, valor del bono a ser
pagado al vencimiento
Valor del bono

INT INT INT M

Vd = + +!+ +
(1 + k d )1 (1 + k d )2 (1 + k d )N (1 + k d )N
N INT M
+
(
= å 1+ k t 1+ k N
t =1 d d ) ( )
Ejemplo: Bonos de 15%, a 15 años, con valor nominal de $1,000

• Tasa de rendimiento requerido del 15%

• - Solución numérica

é 1 ù
Valor ê1 - (1.15 )15 ú é 1 ù
$150ê ú + $1,000ê 15 ú
del = ê 0.15 ú ë (1.15 ) û
bono êë úû
Vd = $150 (5.8474) + $1,000 (0.1229)
= $877.11 + $122.89 = $1,000
Calculadora Financiera

• Solución.

15 15 ? 150 1000
INPUTS N I/YR PV PMT FV

OUTPUT -1000
Cambios en el valor de los bonos a través
del tiempo
• Si la tasa de mercado asociada con un bono, kd, es igual a la tasa de
interés del cupón, el bono se comercializará a su valor nominal
• Si las tasas de interés en la economía caen después de que los bonos
son emitidos, kd cae por debajo de la tasa del cupón
• Los pagos de intereses y el pago al vencimiento permanecen igual,
pero los valores de mercado se basan en la nueva kd
• El valor del bono aumenta para que la tasa de rendimiento que los
inversionistas ganan impacte en la ecuación con la menor tasa de kd
Cambios en el valor de los bonos a través
del tiempo
• Current Yield = CY = pago de intereses anuales de
un bono dividido entre su valor de mercado actual
INT
Current yield =
Vd
æ Valor final ö æ Valor inicial ö
ç ÷-ç ÷ V -V
del bono del bono
=è ø è ø = d,Fin
Capital gains
d,Inicio
yield
æ Valor inicial ö Vd,Inicio
ç ÷
è del bono ø
Cambios en el valor de los bonos a través
del tiempo
• Bono con descuento
• Un bono que se vende por debajo de su valor nominal, lo cual
ocurre cuando la tasa de interés del mercado sube por encima de
la tasa del cupón
• Bono con premio
• Un bono que se vende por encima de su valor nominal, lo cual
ocurre cuando la tasa de interés del mercado cae por debajo de la
tasa del cupón
Cambios en el valor de los bonos a través
del tiempo
• Un incremento en las tasas de interés causará que el precio de un
bono en circulación caiga
• Una disminución en las tasas de interés causará que el precio suba
• El valor de mercado del bono siempre se acercará a su valor nominal
a medida que se acerca a la fecha de vencimiento, considerando que
la empresa no cae en bancarrota
 Comportamiento del valor de un bono
Year kd = 10% kd = 15% kd = 20%
0 $1,380.30 $1,000.00 $766.23
1 $1,368.33 $1,000.00 $769.47
2 $1,355.17 $1,000.00 $773.37
Características: 15 3 $1,340.68 $1,000.00 $778.04
años al vencimiento, 4
5
$1,324.75 $1,000.00
$1,307.23 $1,000.00
$783.65
$790.38
con cupón de 15%, 6 $1,287.95 $1,000.00 $798.45
7 $1,266.75 $1,000.00 $808.14
$1,000 de valor 8 $1,243.42 $1,000.00 $819.77
nominal y con tasas 9 $1,217.76 $1,000.00 $833.72
10 $1,189.54 $1,000.00 $850.47
de 10%, 15% y 20% 11 $1,158.49 $1,000.00 $870.56
12 $1,124.34 $1,000.00 $894.68
13 $1,086.78 $1,000.00 $923.61
14 $1,045.45 $1,000.00 $958.33
15 $1,000.00 $1,000.00 $1,000.00
 Comportamiento del valor de un bono

Bond Value
$1,500
kd < Coupon Rate
$1,250
kd = Coupon Rate
$1,000
$750
kd > Coupon Rate
$500
$250
$0
1 3 5 7 9 11 13 15
Years