Teoría y Política

Monetaria

La tasa de interés
 Introducción
Las tasas de interés están entre las variables más
vistas en la economía. Es indispensable saber
que significa exactamente. En esta sección,
analizaremos el concepto conocido como
rendimiento al vencimiento (RAV) que es la
medida más exacta de la tasa de interés.
 Introducción

Por lo tanto en esta sección revisaremos temas como:

• Medición de las tasas de interes.
• Diferencias entre tasa de interes real y nominal.
• Diferencias entre tasa de interes y rendimiento.
 Valor Presente
• Los instrumentos de deuda tienen distintos flujos de pagos de efectivo
(flujos de efectivo), con horizontes temporales distintos (cronogramas
de pago).
• El valor presente nos permite evaluar dos flujos de efectivo distintos en
horizonte de tiempo y cronogramas de pago también distintos.
• Esta evaluación dónde se hace un análisis de la cantidad y
cronogramas de los flujos de efectivo relacionado a un instrumento de
deuda, en el cual se consigue un rendimiento al vencimiento o tasa de
interés se llama análisis de valor presente.
 Valor Presente
• El concepto de valor presente está basado en la noción de
que un dólar ahora es más valioso que dentro de un año.
Esta noción es verdadera porque usted podría invertir el
dólar en una cuenta de ahorro que gana un interés y tendría
más de un dólar en un año.
• El termino Valor presente (PV) puede extenderse para decir
que el PV de un solo flujo es la suma de una sucesión de
flujos de efectivo
 Aplicaciones del Valor Prente

Hay 4 tipos básicos de intrumentos de credito

incorporados al concepto de valor presente :
1. Préstamo simple
2. Préstamo de pagos fijos
3. Bono de cupones
4. Bono de descuento simple (bono cupón cero)
 Conceptos de Valor Presente:
Componentes del prestamo simple

• Monto de Principal: la cantidad de fondos que el prestamista

proporciona al prestatario.
• Fecha de Vencimiento: la fecha que el préstamo debe reembolsarse.
• Pago de interes: Cantidad de dinero que el prestamista debe pagar
a la fecha de vencimiento del prestamo.
• Tasa de interes simple: Es el pago del interes dividido entre el
monto del principal
 Conceptos de Valor Presente:
Componentes del prestamo simple

Prestamo Simple de $100

Año: 0 1 2 3 n
$100 $110 $121 $133 100(1+i)n

$1
Valor PV
presente
of future $1 =
1+ i n
 Rendimiento al Vencimiento: Prestamos
Rendimiento al vencimiento= Tasa que iguala el valor presente de los flujos
de efectivo provenientes de los pagos recibidos de un instrumento de
deuda con su valor al dia de hoy.

Tasa de interes (i = 10%)

$100  $110 1  i  
$110  $100 $10
i   .10  10%
$100 $100
 Conceptos de Valor Presente:
Componentes del prestamo simple

¿Cuál es el valor presente de 250 soles que serán pagados en dos años si la
tasa de interés es de 15%?
 Conceptos de Valor Presente:
Prestamo de pagos Fijos

• El Préstamo simple requiere el pago de una cuota que

incluye el principal más el interés
• El préstamo de pagos fijos son donde el principal y el
interés son pagados en montos iguales durante el plazo
el horizonte pactado.
 Valor presente y los flujos de efectivo: Ejemplo

Préstamo pagos fijos (i = 12%)

$126 $126 $126 $126

$1000   2  3  ... 
1 i  1  i 1 i  1 i 25

P
FP P
FP P
FP P
FP
VP
LV   2  3  ... 
VP: Monto del valor del préstamo (valor

1  i  1  i  1 i  1 i n presente)

i: tasa interés por subhorizonte.
n: número de años
 Rendimiento al vencimiento: Bonos

Bono Cupon (tasa cupon= 10% = C/F)

$100 $100 $100 $100 $1000

P  2  3  ...  10 
1 i  1  i 1 i  1 i  1  i 10

C C C C VN
F
VNP   2  3  ...  n 
1 i  1  i 1 i  1 i  1  i n
 Rendimiento al vencimiento: Bonos

Bono Consol: Precio del bono a perpetuidad

C C
P i
i P
 Rendimiento al vencimiento: Bonos

Bono descuento a un año (P = $900, F = $1000)

$1000
$900  
1  i
$1000  $900
i  .111  11.1%
$900
FP
i
P
 Relación entre el Precio y el Rendimiento al
Vencimiento

Rendimiento al
vencimiento a 10% de tasa
cupón con maduración a
10 años (valor nominal =
1000)

Tres hechos interesantes de la tabla anterior

1. Cuando el bono de cupones se valúa a su valor nominal, el rendimiento al vencimiento es igual
a la tasa del cupón
2. El precio de un bono de cupones y el rendimiento al vencimiento están negativamente
relacionados; es decir, conforme el rendimiento al vencimiento decae, el precio de los bonos
aumenta.
3. El rendimiento al vencimiento es mayor que la tasa de cupón cuando el precio del bono es
inferior a su valor nominal
 Relacion entre el Precio y el Rendimiento al
Vencimiento

Entonces el precio del bono y el rendimiento al

vencimiento están negativamente relacionados.
Entonces un incremento en la tasa de interes
hace disminuir el precio de los bonos.
 Perpetuidad

C
ic 
P
El rendimiento de una perpetuidad es una
aproximacion util para calcular los rendimientos
de bonos de cupones. Digamos para bonos de
cupones de largo plazo (20 años).
 Diferencia entre la tasa de interés Real y la Nominal

Tasa de interés real

1. La tasa de interés real es el ajuste de la tasa nominal menos las
expectativas de cambios en los niveles de precios
ir  i  
e

2. La tasa de interes real mide con mayor precision el costo de

pedir prestado.
3. Cuando la tasa de interes real es baja el incentivo es mayor para
prestarse que para prestar
 Diferencia entre la tasa de interés Real y la Nominal

Tasa de interés real

ir  i  
e

La tasa de interes real definida puede denominarse mas

precisamente tasa de interes real ex ante porque se ajusta por los
cambios esperados en el nivel de precios. La tasa de interes real ex
post por lo tanto es la que se ajusta a los cambios reales en el nivel
de precios.
 Diferencia entre la tasa de interés Real y la Nominal

Si i = 5% e = 0% entonces
ir  5%  0%  5%

SI i = 10% e = 20% entonces

ir  10%  20%  10%
Tasa de Interes Real y Nominal de U.S.
Tasa de Interes Real y Nominal de Perú
 Diferencia entre tasa de interés y los Rendimientos

Tasa de rendimiento: podemos descomponer el retorno en dos partes:

En donde
C  Pt 1  Pt C = cupón por periodo
Retorno   ic  g Pt = precio actual del bono
Pt
C
donde ic  = rendimiento actual,
y Pt
Pt 1  Pt = ganancia de
g
Pt capital.
Rendimientos a un año sobre bonos con tasas de cupon de 10% de diferentes
vencimientos cuando las tasas de interes aumenten del 10 al 20%
 Vencimiento y volatilidad de los rendimientos de los
bonos

Puntos encontrados en la tabla anterior

1. El unico bono cuyo rendimiento es igual al rendimiento inicial al vencimiento
es aquel cuyo plazo al vencimiento es el mismo que el periodo de tenencia del
bono. (ultimo bono).
2. Para bonos con vencimiento > periodo de tenencia , y aumenta la i y
disminuye el precio = implica una perdida de capital
3. Largos periodos de vencimiento, estan asociados a mas variaciones en el
precio de los bonos
por las variaciones de las tasas de interes.
 Vencimiento y volatilidad de los rendimientos de los
bonos

4. Largos peridos de vencimiento, hacen que hayan mas cambios en los

retornos con los cambios de las tasas de interes.
5. Los bonos con altas tasas de interes iniciales pueden tener retornos
negativos si aumentan las tasas de interes.
 Vencimiento y volatilidad de los rendimientos de los
bonos

Conclusiones
Los precios y los retornos son más volátiles con los bonos de
vencimiento mayor porque existe más riesgo que varíen las
tasas de interés. (riesgo de la tasa de interés).