FINANZAS EMPRESARIALES

MBA CPC. Pablo Vásquez Espinoza

SEMANA 15
INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO CON
INSTRUMENTOS FINANCIEROS. BONOS
 RENTA FIJA - BONOS

Cuando una empresa quiere

captar recursos sin aportar
nuevos fondos propios, tiene
que endeudarse.

• Solicitar Préstamo bancario

Dos tipos de deuda:
• Emitir deuda en el mercado – BONOS
 RENTA FIJA - BONOS

Los préstamos, se
mantienen en el balance Los BONOS, cotizan en un
Los BONOS son
(E.S.F.) y generan mercado y se pueden
instrumentos financieros
amortización e interés comprar y vender
que representan deuda.
para la entidad financiera después de su emisión.
que prestó.
 RENTA FIJA - BONOS

Las entidades Necesidad de un

financieras estructuran estudio independiente CALIFICACION O
la emisión y la ofrecen a de probabilidad de RATING
inversores. pago.
 RENTA FIJA - BONOS
El rating califica en
una escala Riesgo calificado
estandarizada la entre AAA/Aaa
calidad crediticia de (mejor rating) y D
una deuda. (peor rating.)

Agencias
independientes
reconocidas:
Moody’s, Standard &
Poors, Fitch.
 RENTA FIJA - BONOS

Los bonos son de dos tipos:

• BBB o mejor: investment grade

• Debajo de BBB: Non investment grade

 RENTA FIJA – BONOS. EJEMPLO 01
• SIEMENS emite unos bonos a 5 años para financiar sus operaciones. El
banco encargado de estructurar la emisión ofrece los bonos – que tienen
un valor nominal de $100,000 cada uno y un tasa de interés cupón del
3% anual, es decir, un cupón de $ 3,000 por año – a los inversores. Al
final del quinto año, SIEMENS devuelve el principal o valor nominal (los $
100,000). Por tanto, los flujos de caja a recibir del bono durante los
próximos 5 años son los siguientes (en miles de $):

Detalle Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Cupón $3,000.00 $3,000.00 $3,000.00 $3,000.00 $3,000.00
Principal $100,000.00
Cashflow total ¿? $3,000.00 $3,000.00 $3,000.00 $3,000.00 $103,000.00
 RENTA FIJA – BONOS. EJEMPLO 01
MOODY’S les ha asignado una calificación de BAA a los
bonos. Instrumentos similares, están cotizando con una TIR
del 8.5% aprox. Por lo tanto, vamos a exigir a este producto V.A
. =
una rentabilidad mínima del 8.5%. Para calcular el precio
Fluj
de emisión del bono para obtener ese 8.5% anual, se o
(1 + 01 +
descuenta los cashflows anuales del bono a una tasa de r)^1 Fluj
o
descuento (también conocida como “costo de oportunidad) (1 + 02 +…
r)^2
del 8.5%: +… Flujo N
(1 +
r)^n
AÑOS
DETALLES
0 1 2 3 4 5
Cupón (miles de $) $ 3,000.00 $ 3,000.00 $ 3,000.00 $ 3,000.00 $ 3,000.00
Principal (miles de $) $ 100,000.00
Cashflow total $ 3,000.00 $ 3,000.00 $ 3,000.00 $ 3,000.00 $ 103,000.00
Tasa de descuento 8.50% 8.50% 8.50% 8.50% 8.50%
Factor de descuento 1.085 1.177225 1.277289 1.385859 1.503657
Valor presente $2,764.98 $2,548.37 $2,348.72 $2,164.72 $68,499.68
Total valor presente $78,326.47
 YIELD TO MATURITY
YTM (Abreviado): Es la rentabilidad obtenida hasta el vencimiento del instrumento
financiero.
El precio de este bono, seguramente va a fluctuar en el futuro, así que, sí el inversor
vendiera antes del vencimiento no sería necesariamente 8.50% . Imagina que han pasado
exactamente 2 años desde la emisión inicial del bono y Siemens acaba de pagar el
segundo cupón. El precio de este bono en el mercado se cotiza en $ 85,000. ¿Qué YTM
obtendríamos y que TIR ha conseguido el vendedor?

CALCULO DE YIELD TO MATURITY

AÑOS
DETALLES
HOY 3 4 5
Cupón (miles de $) $ 3,000.00 $ 3,000.00 $ 3,000.00
Principal (miles de $) $ 100,000.00
Cashflow total $ -85,000.00 $ 3,000.00 $ 3,000.00 $ 103,000.00
YTM (TIR) 8.92%
 YIELD TO MATURITY
La YTM ha subido, respecto de la emisión inicial (mostrando un empeoramiento de la
calidad crediticia de Siemens durante esos 2 años. Este aumento de la rentabilidad es, a su
vez, la razón por la que la TIR que ha obtenido el vendedor es de 7.93%, menor al 8.50%
que hubiera obtenido si conservaba el bono hasta el vencimiento.

TIR OBTENIDA POR EL VENDEDOR

AÑOS
DETALLES
- 2 AÑOS - 1 AÑOS HOY
Cupón (miles de $) $ 3,000.00 $ 3,000.00
Venta del bono $ 85,000.00
Cashflow total $ -78,326.00 $ 3,000.00 $ 88,000.00
YTM (TIR) 7.93%
GRACIAS.