SESIÓN /7

INSTRUMENTOS FINANCIEROS (parte 3)

/ INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS:

FORWARDS
FUTUROS
SWAPS
OPCIONES
/ INTRODUCCIÓN

• En la sesión anterior aprendimos qué son los instrumentos de renta variable tales como las
acciones comunes, las acciones preferentes, las acciones de inversion, los ADRs y los ETFs.

• En esta sesión conocerás un tipo especial de instrumentos financieros conocidos

como
Derivados financieros, describiremos los tipos y sus principales características.

• Revisaremos los mercados organizados y no organizados donde se negocian

estos instrumentos.

• Aprenderás sobre cómo los Instrumentos derivados posibilitan estrategias de coberturas de

riesgo y también su uso especulativo.

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INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS
CONCEPTO
 / INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS

• Los instrumentos derivados son productos

financieros cuyo valor depende de otro activo (el
cual puede ser otro instrumento financiero como
acciones, índices bursátiles, instrumentos de
deuda, etc., divisas como el dólar, u otros bienes
como el petróleo). Es por esto que se dice que el
valor de estos instrumentos se “deriva” del valor
del activo subyacente que representa.
• En términos generales podemos pensar en un
derivado como un contrato en el que se
establecen determinadas condiciones, deberes
y/o derechos sobre la base de lo que sucede con
otro activo (denominado activo subyacente).

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/ INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS

• Representan una herramienta básica para una gestión

moderna de las finanzas de una empresa, permitiendo la
eliminación o reducción de la exposición a ciertos tipos de
riesgos.

• ¿Qué hacer con el riesgo?

Aceptarlo
Medirlo y reducirlo
Medirlo y administrarlo
Medirlo y cubrirse

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/ INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS

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/ INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS

ESPECULACIÓN

RIESGO
Opciones
SWAPs
Forwards
Acciones

Futuros Divisas
ACTIVOS
Tipos de Tasas
SUBYACENTES
Índices financieros

Commodities
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/ INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS

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INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS
CONTRATOS FORWARD
/ CONTRATOS FORWARD

• Son contratos privados pactados directamente por las partes, donde se establece la
obligación de comprar/vender un bien o activo en una fecha futura, fijando hoy el precio
y otras condiciones. En este sentido, las partes están expuestas a un riesgo de
contraparte respecto a la ejecución del contrato.

Fuente: SBS

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/ CONTRATOS FORWARD

• Los contratos forwards se realizan en mercados over the counter (OTC).

LOS MERCADOS OTC

Los contratos son entre 2

Los contratos se acuerdan
instituciones financieras o
por vía electrónica o
entre un cliente y una
telefónica.
institución financiera.

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 / CONTRATOS FORWARD

• En un Forward se deben especificar los siguientes puntos:

El bien,
mercancía o
activo
financiero El precio al cual La fecha en que El lugar donde La forma de
objeto de la se realizará el se liquidará el se llevará a
pago.
transacción intercambio. contrato. término.
(p.e. una divisa
–el dólar)

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/ CONTRATOS FORWARD

FORWARD DE DIVISAS

¿En qué
consiste el
Forward de Ventajas
divisas? Es un contrato donde Elimina la exposición
se pacta la compra o al riesgo cambiario.
venta a futuro de una Permite operar con el
moneda (USD) un tipo flujo de caja conocidos
de cambio pactado
No afectan la liquidez
hoy.
de la empresa

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/ MODALIDAD DE LIQUIDACION DEL CONTRATO FORWARD

La liquidación se debe realizar en común acuerdo de ambas partes, de forma anticipada

o al vencimiento. Existen dos modalidad de liquidación:

1. Entrega física: se produce un intercambio físico al vencimiento del contrato, por

montos equivalentes de los activos subyacentes, siempre con el precio que pactaron
las partes.

2. Compensación: cuando se produce una compensación por la diferencia producida

entre el precio pactado y el precio referencial de mercado que estaba estipulado en
el contrato.

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 / VIDEO DE CONTRATOS FORWARDS

• https://www.youtube.com/watch?v=ESB25okcKSE
• 3 minutos

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INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS
CONTRATOS FUTUROS
/ CONTRATOS FUTUROS
Son contratos derivados, en los que existe la obligación de comprar/vender un bien en una
fecha futura (en este sentido se parecen a los forwards), sin embargo, aquí la transacción
no se hace directamente entre los agentes sino que los futuros se negocian a través de un
mecanismo centralizado de negociación quien actúa como contraparte en todas las
operaciones.

Fuente: SBS
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/ CONTRATOS FUTUROS

• El precio se determina en
momento
el de su realización, pero
el intercambio se lleva a cabo en
una fecha futura.
• Su cumplimiento es obligatorio
para ambas partes.
• Depósito en la cámara de CÁMARA DE COMPENSACIÓN
compensación • Es una entidad adjunta al mercado que actúa
como intermediario en las transacciones de
futuros, garantizando la actuación de las partes
en cada transacción.
• Las partes de un contrato futuro deben depositar
un porcentaje del negocio en dinero en la
cámara.
• Los márgenes depositados son diariamente
ajustados, en función de las pérdidas y beneficios
diarios.
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/ CONTRATOS FUTUROS

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/ CUADRO DE DIFERENCIAS ENTRE FORWARDS U FUTUROS

CARACTERISTICAS FUTUROS FORWARDS

1 MERCADO Cámara de Compensación Mercado OTC (Over the
ORGANIZADO counter)
El gobierno regula los Normalmente no están
mercados de regulados.
futuros
2 ESTANDARIZACION Estandarizados en tamaños de Términos y condiciones de
contrato, los forwards
términos y condiciones se adaptan a las
necesidades de las partes
involucradas.
3 MARK TO Mark to market diario, se No son mark to market
MARKET revisa día a día
el precio del contrato y
cada una de las
FUNDAMENTOS DE FINANZAS  SESIÓN partes desposita o no la © 2018 ISIL. Todos los derechos reservados
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garantía
 / VIDEO DE CONTRATOS FUTUROS

• https://www.youtube.com/watch?v=8d4bC4SQj7w
• 4 minutos

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EJERCICIOS DE FUTUROS
/ EJERCICIO CONTRATO DE FUTURO

Ejercicio I

Se tiene un contrato de futuro sobre un activo subyacente (Letras del Tesoro) cuyo
precio de mercado actual es de US$18,000 y que no paga dividendos, tiene su
vencimiento dentro de 6 meses. Si el tipo de interés de las Letras del Tesoro a un año
de plazo fuese del 3%, ¿cuál sería su precio?.

¿Qué ocurriría con su precio si el vencimiento del futuro tuviese lugar dentro de un
año?. Por último calcule el precio del contrato de futuros para un vencimiento dentro
de tres años y un tipo de interés sin riesgo del 4% anual.

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/ EJERCICIO CONTRATO DE FUTURO
Solución:
Lo primero es calcular el tipo de interés equivalente semestral:
factor de tasa
equivalente sem
I% sem = (1 + 0.03)^1/2 -1 = 0.014889157 1.4889%

Se calcula el valor del futuro al finalizar los 6 meses:

F= 18,000 (1 + 0.014889157) = 18,268.02

El valor del futuro dentro de un año:

F= 18,000 (1 + 0.03) = 18,540.00

El precio del contrato de futuro para un vencimiento dentro de 3 años y un tipo de

interés sin riesgo del 4%:
F= 18,000 (1 + 0.04)^3 = 20,247.55

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/ EJERCICIO CONTRATO DE FUTURO

Ejercicio II

Un contrato a plazo (forward) de un año de duración sobre un activo que no paga

dividendos se realiza en el instante en el que el precio de mercado de dicho activo es
igual a US$40 y la tasa sin riesgo es del 3% anual.

a) ¿Cuál será el precio del contrato a plazo (F) en la actualidad? y ¿su valor (f) para el
comprador?

b) 6 meses más tarde el precio del activo es de US$45 y la tasa de interés sin riesgo
sigue siendo el 3% anual. ¿Cuál será en ese momento el precio del contrato a plazo?
¿y su valor para el comprador del contrato?

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/ EJERCICIO CONTRATO DE FUTURO
Solución:
(a) Precio del contrato en la actualidad:
F= 40 (1 + 0.03) = 41.2

El valor del contrato para el comprador al inicio = 0

(b) Precio del contrato a plazo después de 6 meses con la misma tasa y un valor del
activo de US$45: F= 45 (1 + 0.03)^1/2 = 45.67

Valor para el comprador del contrato: US$45.67 – US$41.2/(1 + 0.03)^0.5 =

US$5.0744.

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INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS
CONTRATOS DE PERMUTA FINANCIERA (SWAP)
/ CONTRATOS DE PERMUTA FINANCIERA (SWAP)
Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el cual se establece el
intercambio periódico de flujos o activos. Es realizado principalmente por inversionistas
institucionales y es posible encontrar bancos y firmas de corretaje que actúan activamente
como contrapartes en este mercado. Los tipos de swap más utilizados se constituyen sobre
tasas de interés y sobre monedas.

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07 Fuente: SBS
/ EJERCICIO DE SWAP DE TASAS DE INTERES
Una entidad financiera quiere colocar 500 millones de euros en bonos procedentes de
una titulización de hipotecas a tipo variable. Las características son:
• Las hipotecas están emitidas a plazo de 15 años y un tipo de interés de Libor +
0.50%
• Los bonos que emitirían serían a tipo fijo del 4.85% y a plazo de 15 años
Por otra parte, una corporación industrial desea colocar bonos por 500 millones de
euros y a un tipo de interés variable, sin embargo en el mercado tiene dificultad para
colocar bonos a tipo variable para un plazo de 15 años. Las opciones de que dispone:
Bonos a tipo de interés fijo del 4.75%
Bonos a tipo de interés variable de Libor + 0.15%

Se pide:
Indicar cualquier operación de swap entre ambas entidades
¿Qué riesgos soportaría una operación de swap entre la entidad financiera y la
corporación industrial?.

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/ EJERCICIO DE SWAP DE TASAS DE INTERES
Solución:
a) La entidad financiera puede renunciar a emitir los bonos al 4.85% y hacer una operación de
swap con la corporación industrial. Así la corporación industrial emitiría bonos a tipo fijo (al
4.75%) para después intercambiarlos con las hipotecas a tipo variable de la entidad financier.

Así la corporación industrial emite los bonos al 4.75% fijo y los intercambia con la entidad
financiera por las hipotecas al libor + 0.30%. La rentabilidad final para cada una de las partes sería:

ENTIDAD FINANCIERA = 4.75% de los bonos a tipo fijo + 0.20% del diferencial del tipo de interés
variable que no cede a la corporación industrial. Rentabilidad final = 4.75% + 0.20% = 4.95%.
CORPORACION INDUSTRIAL: Euribor + 0.30% que le cede la entidad financiera.

Ambos mejoran:
 Entidad Financiera obtiene un 4.95% fijo frente al 4.85% que obtendría con la emisión de bonos
a tipo fijo .
 Corporación industrial obtiene Libor + 0.30% frente al Libor + 0.15% que obtendría
directamente en el mercado.

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/ VIDEO SWAP DE DIVISAS
https://www.youtube.com/watch?v=H5QOTmMj6Uc
7 minutos

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07
INSTRUMENTOS DERIVADOS FINANCIEROS
CONTRATOS DE OPCIONES
/ CONTRATOS DE OPCIONES
Son contratos en el que se establece el “derecho” más no la obligación de comprar/vender
un activo “subyacente” en una fecha futura, en este sentido proporciona la “opción” a
quien la adquiere (quién vende la opción, por ende, si está obligado a cumplir el contrato
una vez que se solicita su ejecución por el contratante).

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FUNDAMENTOS DE FINANZAS  SESIÓNF0u7 ente:
/ CONTRATOS DE OPCIONES

TIPOS DE OPCIONES
• Una OPCIÓN AMERICANA se puede
ejercer en cualquier momento hasta la
fecha de vencimiento, inclusive.

• Una OPCIÓN EUROPEA se puede

ejercer
únicamente en la fecha de
vencimiento.

Debido a que tenemos la posibilidad de

comprar o vender, estamos
contemplando dos tipos de contratos: el
contrato de opción de compra (Call) y
el contrato de opción de venta (Put).

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/ CONTRATOS DE OPCIONES

– Comprar un CALL (Long Call) = adquirir

derecho a comprar un activo
– Vender un CALL (Short Call)
= obligación de vender un activo

– Comprar un PUT (Long PUT) = adquirir

derecho a vender un activo
– Vender un PUT (Short PUT)
= obligación de comprar un activo

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 / EJERCICIO DE OPCIONES
José ha comprado 86 acciones de una empresa del sector financiero aprovechando la caída de
precios que hubo en la Bolsa por efecto del Covid-19 a US$34 por acción. Conforme fueron pasando
los días el precio cayó más llegando hasta US$22 por acción, actualmente está en US$26 (hay mucha
volatilidad). José decidió promediar ya que cuando la coyuntura adversa pase los buenos
fundamentos de la acción hacen prever que recuperará su precio.

José firmó un contrato de opción de compra a US$22 por acción con fecha de vencimiento

en marzo del 2021. En Agosto cayó a ese nivel y ejerció su opción de compra.

Ahora tiene 86 acciones a US$34--US$2,924

86 acciones a US$22--
US$1,892
172 acciones -----------US$4,816 +
comisiones

Cuando el precio de la acción llegue a US$30: 172 acciones x US$30 = US$5,160 – comisiones.
Ganancia = US$344 + comisiones.

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/ CONCLUSIONES

• En esta sesión hemos aprendido qué es un instrumento derivado y

podemos reconocer los diferentes tipos de instrumentos derivados
que nos permiten mejorar la exposición de riesgos en el manejo de
tesorería, aumentando las oportunidades de inversión,
disminuyendo los costos de financiamiento y conocer nuevas
fuentes de obtención de recursos económicos.
• Asimismo, se ha enfatizado en las operaciones relacionadas con
forward de divisas que tiene un mercado más desarrollado en
nuestro mercado local.