MERCADOS DE DERIVADOS

FUTUROS, FORWARD Y
OPCIONES
Facilitador: Lic. Juan Thomas H.
Derivados
 Son contratos financieros cuyos
valores se derivan del valor de los
activos subyacentes, se utilizan para
especular sobre las expectativas
futuras o reducir el riesgo. (acciones,
materias primas, índices bursátiles,
divisas, bonos y tipos de interés).
Clasificación de los derivados

 De acuerdo al tipo de contrato

 Opciones
 Futuros
 Forwards
 SWAPS

 Al lugar donde se contratan y negocian

 Mercados organizados
 Mercados extrabursátiles
Clasificación de los derivados

 Según su activo subyacente

 Financieros
 No Financieros

 Según su finalidad
 Cobertura
 Arbitraje
Activos de Inversión

 Los activos de inversión en los mercados financieros son

títulos diseñados para generar beneficios.

 Se agrupan en categorías conocidas como clases de

activos, y puede ser dividido en acciones, bonos, materias
primas y divisas. Cada clase de activos tiende a reaccionar
de manera diferente a una pieza similar de noticias
económicas, y por lo tanto, mediante la combinación de
varios activos de inversión en una cartera, una combinación
de inversiones realizadas, un inversionista es la exposición
mitigar el riesgo.

 Además de ser agrupadas por grandes componentes

financieros, los activos de inversión pueden clasificarse
según las características detalladas, incluyendo acciones.
Activos de Consumo
 Un activo de consumo es aquel que
se mantiene sobre todo para el
consumo y no generalmente con
propósitos de inversión. Ejemplos,
los Commodities (petróleo, maiz,
soya, entre otros).
Tipos de derivados
 Contratos Forwards
 Contratos a Futuros
 Opciones (call y put)
 Permutas Financieras o Swaps
 Divisas
 Swaps básicos
 Swaps Forward
 Swaps Rescatable
 Swaps Redimibles
 Swaps Prorrogables
 Swaps Cupón Cero o flotante
 Swaps con tasa Tope
 Swaps de Acciones
Tipos de derivados financieros

 CDOs

 Swaps

 CDS

 Forwards

 CFDs

 Contratos de futuro

 Opciones 
Collatelarized Debt Obligation

 Son herramientas financieras que se consideran

la causa principal de la crisis económica que se
produjo en el 2008 y que basaban su valor en el
reembolso de los préstamos ofrecidos. 

 Los CDOs tienen unos flujos de caja que están

respaldados por una cartera de activos con
deuda, que pueden ser cualquier instrumento de
deuda, bonos públicos y privados, hipotecas,
préstamos y hasta otro tipo de CDO.
Swaps y cds
 Les ofrecen a los inversionistas la posibilidad
de intercambiar activos o deudas por otra
de valor similar, logrando reducir los riesgos
para las partes involucradas. 

 Los swaps dieron lugar a los CDS (Credit

Defaul Swap), que fueron vendidos como
un seguro contra el incumplimiento de los
bonos municipales y que colaboraron con la
crisis financiera del 2008.
CFDs (Contratos por diferencia)

 Te permiten comprar o vender cierta cantidad de unidades de un

activo en particular, dependiendo de el decrecimiento o el alza de
su valor, es decir, estipula que el vendedor pagará al
comprador la diferencia entre el valor actual de un activo
subyacente al momento de la finalización del contrato (si la
diferencia es negativa, entonces el comprador pagará al
vendedor).

 Las ganancias (o pérdidas) dependerán de la fluctuación del precio

del activo. Con los CFDs puedes abrir posiciones largas, si piensas
que el precio aumentará o posiciones cortas, si piensas que
decrecerá.

 Son instrumentos derivados OTC

 Pueden ser apalancados
Contratos de futuro
 Es un contrato entre dos partes que se
comprometen a en una fecha futura
establecida y a un precio determinado,
intercambiar un activo, llamado activo
subyacente, que puede ser físico, financiero,
inmobiliario o de materia prima.

 Protege a los compradores de los cambios

drásticos en los precios del activo. Se usan
mayormente para comerciar productos
básicos. 
Contrato de Futuro Financiero

 Es un convenio estandarizado negociado

en bolsas de valores en donde se pacta
entregar o recibir una cantidad
determinada de un instrumento financiero
específico a un precio y una fecha
específica.

 Los mercados bursátiles organizados,

autorizan, liquidan y garantizan todas las
transacciones de la bolsa.
Ejemplo
1)El LIFFE ha introducido un nuevo tipo de contrato de futuros sobre las
acciones de Brannigan Co., una empresa que no suele pagar dividendos.
Cada contrato implica la adquisición de 1.000 acciones con un año de
vencimiento. El tipo de interés sin riesgo británico es del 2% anual:

a)Si la acción de Brannigan se vende a 70 libras por acción, ¿cuál debería

ser el precio del futuro?
VF=VP(1+r)n = 70(1+0.02)=71.04

b)Si el precio de mercado de Brannigan cae un 5%, ¿cuál sería el cambio en

el precio del futuro y cuál sería la alteración en la cuenta de efectivo del
inversor?
Saco primero la caída del 5%= 70(100-5)=70*0.95)=66.50
VF=VP(1+r)n = 66.50(1+0.02)= 67.83

Entonces la cuenta de efectivo habría pasado de 71.04 a 67.83

Solución
a) F = 70 £/acc. x (1 + 0,02) = 71,4 £/acc.

b) F = [70 x (1 - 0,05)] x (1 + 0,02) = 67,83

£/acc.

 La variación ha sido de -3,57 £/acc., es decir,

un 5% menos.

 La cuenta de efectivo habría pasado de

71.400£ a 67.830£
Contratos Forwards
 Es un acuerdo entre dos partes para
comprar o vender un activo en cierto
momento en el futuro, a un precio
determinado hoy.

 Este tipo de contratos se negocian en los

llamados mercado OTC (Over the
Counter) o no organizados, con las
características más importantes de ser
contratos a medida de las partes y en los
que se asume riesgo de contrapartida.
Contratos Forwards
 “Los contratos a plazo (forward) son parecidos a los
contratos de futuros en lo que ambos son acuerdos de
compra o venta de un activo en un momento
determinado en el futuro por un precio determinado.
No obstante, a diferencia de los contratos a
futuros, éstos no son negociados en un mercado.
Son acuerdos privados entre dos instituciones
financieras o entre una institución financiera y una de
sus clientes corporativos”. (Hull, 1996).            

Es decir, los forwards no tienen que ajustarse a los

estándares de un determinado mercado, ya que se
consideran como instrumentos extra bursátiles. 
Como Funciona el
Forward
 Supongamos que Pablo desea comprar una casa dentro
de un año. Al mismo tiempo, María posee en la
actualidad una casa de 185,000 USD que desea vender
dentro de un año. Ambas partes podrían firmar un
contrato a plazo o forward. Supongamos que ambos
están de acuerdo en el precio de venta en el plazo de
un año de 189,000 USD. Pablo y María han firmado un
contrato a plazo o forward. Pablo ha entrado en largo
mientras que María tiene la posición en corto.

 Se llamará precio o cotización al contado (spot) al valor

actual de 185,000 USD y precio o cotización a plazo
(forward) al precio futuro de liquidación del contrato, en
este caso 189,000 USD.
Como Funciona el
Forward
 Dentro de un año, la fecha establecida en el
contrato, supongamos que el precio spot de la casa
de María es de 195,000 USD, según el mercado
actual.

 María se ve obligada a vender la casa a Pablo por

189,000 USD por el acuerdo pactado un año antes.
Pablo tiene una ganancia de USD$6,000 , que es la
diferencia entre el precio actual y el precio que
paga. Por el contrario, María tiene una pérdida
potencial de 6,000 USD y un beneficio real de
4,000USD.
 Contratos de Futuros Contratos Forward

Contratos personalizados o hechos a

1 Contratos Estandarizados la medida de las partes negociantes  
de acuerdo a sus requerimientos

2 Son negociados públicamente Se negocian de forma privada

Liquidación diaria de beneficios y
pérdidas, lo que se conoce como La ganancia o pérdida se acumula
3
“marcar al mercado” (mark to hasta la expiración del contrato
market).

Se negocian en bolsas de futuros, las

Se negocian en mercados Over The
4 cuáles son mercados debidamente
Counter (OTC)
centralizados y regulados. 

Existe el riesgo de incumplimiento de

5 No hay riesgo de impago pago, aunque esto se produce
raramente.
  

Cámaras de compensación asumen la No hay cámaras de

responsabilidad de los incumplimientos de compensación presentes
6
pago y se encargan de pagar a la otra entre las partes en un
parte. contrato Forward.

Participantes con una

Los contratos de futuros están abiertos al capacidad financiera y
7 público en general, ya que se negocian en las crediticia sólida son los
bolsas de futuros. únicos que pueden negociar
con contratos Forward.
Opciones 
 Son contratos que se hacen entre dos partes y le
permite al propietario comprar (call) o vender
(put) activos a un precio específico y a una fecha
determinada o antes. Se utilizan con mayor
frecuencia en las negociaciones de acciones. 

 En las opciones, el comprador posee el derecho

de comprar o vender el activo subyacente.
Mientras que el vendedor está obligado a
comprarlo o venderlo al precio pactado, siempre
y cuando el comprador haya ejercido su derecho.
Opciones
 Es un instrumento financiero derivado que se
establece en un contrato que da a su comprador el
derecho, aunque no la obligación, a comprar o
vender bienes o valores (acciones, bonos, índices
bursátiles, etc.) a un precio predeterminado (strike o
precio de ejercicio), hasta una fecha concreta
(vencimiento).

 Existen dos tipos de opciones: 

 call (opción de compra)

 put (opción de venta)
Opciones
 Opciones de Compra (Call)

 Otorga al propietario el derecho de adquirir un

instrumento financiero específico por un precio
específico dentro de un determinado período.

 Opciones de Ventas (Put)

 Otorga al propietario el derecho de vender un

instrumento financiero específico a un precio
determinado dentro de un período específico.
Si es opción put es al revés
 Elementos a tomar en cuenta
en las opciones
 Activo subyacente: bienes sobre los cuales
se negocian los contratos de opciones
(Acciones, Divisas, Tasa de Interés, etc).

 Strike Date: fecha del contrato, es decir,

fecha del vencimiento.

 Strike Price: Precio especificado en el

contrato el cual se va a comprar el activo.

 Prima: Precio de la opción determinado por el

libre juego de la oferta y la demanda.
 Tipos de opciones según el tiempo de
ejecución

 Opciones europeas: Sólo pueden ser ejercidas en la fecha

de vencimiento. Antes de esa fecha, pueden comprarse o
venderse si existe un mercado donde se negocien.

 Opciones americanas: pueden ser ejercidas en cualquier

momento entre el día de la compra y el día de vencimiento,
ambos inclusive, y al margen del mercado en el que se
negocien.

 Exóticas: sólo pueden ser ejercidas en determinados

momentos entre la fecha de compra y el vencimiento.
Permiten el ejercicio en días particulares.
Ejemplo

Un inversionista, ha comprado 10 opciones

Call sobre Telefónica (cada contrato de
opción son 100 acciones) a un precio de
ejercicio 9,75€ cada acción y con
vencimiento marzo, por la que ha pagado
una prima de 0,35€ por acción incluidos
gastos y comisiones. ¿ Cuál es el valor de
las 10 opciones y cuál es el valor de las
acciones, según los datos anteriores?  
Solución
 10 opciones (100 acciones por opción) a
9.75 € = 9,750 €

 1000 acciones x 0.35 €= 350 €

El valor de las opciones es de=

9,750+350
=10,100 €
El valor de las acciones de 10,10
Cuando Conviene ejercer la opción

 Note que la opción es un derecho no una obligación, por lo

tanto se debe analizar el escenario y el tipo de activo financiero
que se posee.

Como la acción es Call se espera la protección contra la subida

del activo, por lo que el comprador de la call debe ejercerla
siempre que el precio del activo se sitúe en el mercado por
encima del valor del contrato (precio del activo más la prima).

Por ejemplo:

Puede comprar cuando el precio de las acciones en el mercado

sobrepasen los 10.10 €.
Ejemplo de opción
 Supongamos que las acciones de Apple están a
día de hoy a 95€, y sabemos que el próximo mes
va a sacar un nuevo Iphone y creemos que eso
hará que suba el valor de sus acciones.
Decidimos entonces comprar opciones a 100€
por acción a tres meses, cuya prima cuesta en el
mercado cuestan 5€ por cada una. Esto significa
que de aquí a tres meses podremos ejercer la
opción, y entonces el vendedor nos entregará las
acciones a 100€. Como podemos ver en la
diapositiva siguiente, se pueden dar tres
situaciones:
Situaciones que se pueden
dar:
 Si las acciones están por debajo del Precio de Ejercicio (100€), y
entonces no ejerceremos la opción y perderemos la prima puesto
que no vamos a comprar a 100€ algo que cuesta menos.
Opciones out of the money.

 Si el precio está entre 100€ y 105€, iremos reduciendo las

pérdidas hasta llegar a ser cero en 105 €. En este tramo si
podríamos ejercer la opción ya que siempre perderemos menos de
los 5€ de la prima. Sin embargo no es recomendable. Si su valor
de mercado llega a ser de 105 € Opciones at the money.

 A partir de 105€ siempre ejercitaremos la opción y además

empezaremos a tener beneficios. Si compramos a 100€ más 5€
de prima algo que cuesta 110€, tenemos un beneficio de 5€. La
Opción está In the money.
Otros productos no estándar

 Son paquetes que buscan agrupar

diferentes tipos de opciones donde
podemos encontrar opciones bull spread,
bear spread, butterfley, strangles,
straddles.

 Estas son estrategias que nos ayudan a

minimizar el nivel de riesgo.
Otros productos no estándar

 Opciones forward start: Son aquellas que iniciarán en algún momento

en el futuro.

 Opciones chooser: es aquella opción a la medida, tiene la

característica que después de un tiempo específico el tenedor puede
decidir sobre el tipo de opción (si es put o call).

 Opciones con Barrera: son aquellas que dependen de que el precio del
activo subyacente alcance cierto nivel durante determinado período.

 Opciones Knock out- Knock in.

 Knock out: dejan de existir cuando el precio del activo alcanza cierto nivel.

 Knock in: comienza a existir cuando el precio del activo alcanza cierto nivel.
Derivados no financieros
 Derivados del clima:  constituyen
una herramienta para reducir el riesgo
financiero que afrontan empresas cuyas
ganancias o flujos de efectivo están
correlacionados a las condiciones
climáticas. Proporcionan cobertura frente
a eventos altamente probables tales
como las lluvias, sequías, nieve,
temperaturas demasiado altas/bajas, etc.
Derivados no financieros
 La prima pagada (precio) va en función
de la probabilidades de
ocurrencia de las condiciones que
establece el producto.
Derivados del Clima
 Los primeros derivados de clima se
introdujeron en el OTC en 1997 y a
finales de los 90s ya se negociaban en la
Bolsa de Valores de Chicago.

 Usuarios de estos productos:

 Agrícolas
 Eléctricas
 Construcción
Riesgo climático
 Se evalúa estudiando los índices
climáticos que pueden afectar el
negocios:

 Precipitaciones
 Temperaturas
 Heladas
 Períodos de cobertura
 Precio a pagar por el derivado
Derivados no financieros
 Derivados de Energía: se utilizan
para negociar productos de energía
como lo son: petróleo crudo, gas natural,
energía eléctrica.
Errores en el uso de derivados

 Lecciones para los usuarios:

 Defina y tome con seriedad los límites de

riesgo
 No asuma que es posible anticiparse al
mercado
 No subestime la diversificación
 Analice los posibles escenarios y realice
simulaciones, pruebas de estrés entre otras.
Errores en el uso de derivados

 Lecciones para las instituciones financieras:

 Vigile cuidadosamente a los negociantes

 Separe el front, middle y back office
 No confíe ciegamente en los modelos
 Sea conservador al reconocer las ganancias al
inicio
 No venda productos inadecuados
 No ignore el riesgo de liquidez
Errores en el uso de derivados

 Lecciones para las corporaciones no financieras:

 Asegúrese de que entiende las negociaciones que se

están realizando.

 Asegúrese de que un coberturista no se convierta en

especulador.

 Evite que la tesorería se convierta en un centro de

beneficios
Asignaciones
1) Un comerciante a decidido comprar 5000 búshels de maíz
a 3 dólares el bushel en Julio del año que viene con un
negociante de Kansas el cuál aceptó la oferta, al año
siguiente el precio del búshels subió a 3.5 dólares, ¿ de
cuánto fue la ganancia del comprador?. Ahora imagine que el
búshels de maíz baja a 2.8 dólares de cuanto sería la pérdida
del inversionista?

2) En mayo de 2012 un inversionista decide proteger 1,000

acciones que tiene de Microsoft, el precio actual de las
acciones es de 28 US por acción, para proteger dichas
acciones el inversionista decide hacer una opción de venta
con un precio de 27.50 US por acción, previendo una caída
del precio.¿ Qué ocurre si el precio de la acción cae a 26.50?
3) Una opción de compra sobre una acción
de Iberdrola, que tiene un precio de
ejercicio de 20 se ejerce un día en que la
acción de la compañía eléctrica cotiza en
el mercado a 21,5 . Suponiendo que fuese
una opción de tipo europeo calcule: a) el
flujo de caja del propietario de la opción en
la fecha de ejercicio; b) el beneficio de la
operación si la prima pagada fue de 0,75.
4) Una opción de venta sobre una acción
de Telefónica, que tiene un precio de
ejercicio de 13,50 !, se ejerce un día en
que la acción de la compañía cotiza en el
mercado a 11, la prima pagada es de 0.50
!. calcule: el flujo de caja del propietario
de la opción en la fecha de ejercicio y el
beneficio de la operación.