F1 F2

F3 Fn

0
1 2 3 n-1 n

-I0

VNA (i, F1 , F2 , F3 ,..., Fn )  I 0

F1 F2 F3 Fn
VAN   I 0  1
 2
 3
  
(1  i ) (1  i ) (1  i ) (1  i ) n
 Es la suma del valor presente de todos los
flujos (no utilidades), sean estos positivos o
negativos
 Se descuentan los flujos a una tasa que por

el momento denominaremos el costo de

oportunidad del capital (COK)
 Es el indicador por excelencia para evaluar

proyectos:
◦ VAN > 0  El proyecto es rentable
◦ VAN < 0  El proyecto no es rentable
◦ VAN = 0  El proyecto rinde = al COK
 Usted invierte US$ 100,000 en un
proyecto que le va a rendir los siguientes
flujos: 40,000; 43,000; 44,000; 46,000 y
50,000 en los próximos años. Calcular el
VAN a un COK de 10%.

Años 0 1 2 3 4 5

Flujos -100,000.00 40,000.00 43,000.00 44,000.00 46,000.00 50,000.00

 La función VNA del Excel, incluye los períodos a
partir del primero (no del 0)
 Si un flujo es = a 0, debe colocarse este número,
si se deja el flujo en blanco, Excel obviará ese
período
 Reconoce que HOY vale
más que Mañana

 Sólo depende de los flujos de caja

previstos procedentes del proyecto y del
costo de oportunidad del capital

 Tiene la propiedad de aditividad

VAN (A+B) = VAN A + VAN B

7
 I.R.

P.R. VAN M
E T
A

TIR

8
 Es la tasa a la cual el VAN se hace igual a cero
 Mide la rentabilidad de una inversión
 Es un excelente indicador para la evaluación

de proyectos, aunque amerita tener mucho

cuidado:
◦ TIR > COK  Proyecto rentable
◦ TIR < COK  Proyecto no rentable
◦ TIR = COK  Igual rentabilidad que el COK
VAN
VAN

TIR = TD
( VAN = 0)

VAN = 0
Tasa de Descuento
(TD)
•Usted invierte US$ 100,000 en un
proyecto que le va a rendir los siguientes
flujos: 40,000; 43,000; 44,000; 46,000 y
50,000 en los próximos años. Calcular la
Tasa Interna de Retorno.
Años 0 1 2 3 4 5

Flujos -100,000.00 40,000.00 43,000.00 44,000.00 46,000.00 50,000.00

 No distingue rentabilidades positivas de
negativas
COK 10%
Proyecto 0 1
A -1,000 1,300
B 1,000 -1,300

A B
TIR 30% 30%
VAN 181.82 -181.82
 Hay tantas TIR como cambios de signo tenga
el proyecto
COK 10%
Proyecto 0 1 2
A -4,000 25,000 -25,000

A VAN (TIR)
TIR 25% -0.00
VAN TIR 400% -0.00

VAN (10%) -1,933.88

25% 400%
TIR
 Distintas magnitudes de inversión en
Proyectos mutuamente excluyentes
COK 10%
Proyecto 0 1 2
A -1,000 2,000 15,000
B -10,000 15,000 15,000

A B
TIR 400% 119%
VAN (10%) 13,214.88 16,033.06
 Distintos plazos en proyectos mutuamente
excluyentes
COK 10%
Proyecto 0 1 2 3
A -10,000 2,000 2,000 12,000
B -10,000 12,000

A B
TIR 20% 20%
VAN (10%) 2,486.85 909.09
 Distintos riesgos de los proyectos

Proyecto 0 1 2
A -10,000 15,000 15,000
B -10,000 14,000 14,000

A B
TIR 119% 107%
COK 20% 10%
VAN 12,916.67 14,297.52
  Es una medida relativa
 Marketero  No ordena bien proyectos
 Toma en cuenta tanto la magnitud  Tasa de reinversión de flujos es la
como la oportunidad de los flujos
de efectivo esperados en cada TIR.
período de la vida del proyecto.  Posibles TIR múltiples.
 Cuando se descuentan flujos de
efectivo del proyecto a las tasas de
rentabilidad esperada sobre
activos financieros comparables,
estamos midiendo cuánto estarían
dispuestos a pagar los inversores
por su proyecto.
 se define como el tipo de
descuento al cual el VAN de un
proyecto es igual a cero.
 Se basa en los flujos descontado
de caja por lo que dará una
respuesta correcta si se utiliza
correctamente.

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 Es un método simple  Omite considerar los flujos de efectivo
 Intuitivo que tienen lugar una vez que ha
expirado el período de recuperación.
 Puede resultar engañoso si se utiliza
como parámetro de rentabilidad.
 Ignora el valor del dinero en el tiempo
 La elección del horizonte de evaluación
es puramente subjetiva.
 se aceptan sólo aquellos proyectos que
recuperen su inversión en un plazo
determinado.
 Ignora el orden de como se suceden los
flujos de caja dentro del plazo de
recuperación. Entonces no considera el
costo de oportunidad del capital

19
 Se tienen los siguientes proyectos. Usted
debe decidirse por uno. Cual elegiría
según el PR, TIR y VAN.
FLUJOS
PROYECTOS 0 1 2 3

A -100 50 50 50

B -100 70 30 50

C -100 30 70 50

D -100 50 45 400
Si la decisión implica:
A) Aceptación/Rechazo
Un proyecto ó muchos sin restricción de fondos:
TIR  Ko; VAN  0.

B) Ordenamiento Relativo:
(B1) Proyectos mutuamente excluyentes
Mayor VAN
(B2) Racionamiento de capital

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