Indicadores de

rentabilidad de proyectos
de Inversión
EL VALOR ACTUAL NETO
(VAN)
 Valor Actual Neto
(VAN) I
F1 F2
F3 Fn

0
1 2 3 n-1 n

-I0

VNA (i, F1 , F2 , F3 ,..., Fn ) I 0

F1 F2 F3 Fn
VAN I0
(1 i)1 (1 i) 2 (1 i)3 (1 i) n
 Valor Actual Neto
(VAN) II
 Es la suma del valor presente de todos los flujos (no
utilidades), sean estos positivos o negativos
 Se descuentan los flujos a una tasa que por el
momento denominaremos el costo de oportunidad
del capital (COK)
 Es el indicador por excelencia para evaluar
proyectos:
 VAN > 0  El proyecto es rentable
 VAN < 0  El proyecto no es rentable
 VAN = 0  El proyecto rinde = al COK
 Valor Actual Neto (VAN) III
Ejemplo 1
 Usted invierte US$ 100,000 en un proyecto
que le va a rendir los siguientes flujos:
40,000; 43,000; 44,000; 46,000 y 50,000 en
los próximos años. Calcular el VAN a un
COK de 10%.

Años 0 1 2 3 4 5

Flujos -100,000.00 40,000.00 43,000.00 44,000.00 46,000.00 50,000.00

Valor Actual Neto (VAN) IV

 La función VNA del Excel, incluye los períodos a partir

del primero (no del 0)
 Si un flujo es = a 0, debe colocarse este número, si se
deja el flujo en blanco, Excel obviará ese período
 Características del VAN
7

 Reconoce que HOY vale más que

Mañana

 Sólo depende de los flujos de caja previstos

procedentes del proyecto y del costo de
oportunidad del capital

 Tiene la propiedad de aditividad VAN (A+B) =

VAN A + VAN B
 Competidores del Van
8

Red_L

PR de VAN
pago
M
E T
s A

TIR
 PERIODO DE RECUPERACION DE PAGOS

Algunas empresas requieren que la inversión inicial de un proyecto se recupere

en un periodo de tiempo especifico. El periodo de recuperación de pagos de
un proyecto es el numero de periodos (años) en que el flujo de efectivo
acumulado iguala a la inversión inicial

El criterio del periodo de recuperación de pagos recomienda aceptar aquellos

proyectos cuyo periodo de recuperación es menor al periodo establecido
 La Tasa Interna de Retorno
(TIR)
 Es la tasa a la cual el VAN se hace igual a cero
 Mide la rentabilidad de una inversión
 Es un excelente indicador para la evaluación de proyectos, aunque
amerita tener mucho cuidado:
 TIR > COK  Proyecto rentable
 TIR < COK  Proyecto no rentable
 TIR = COK  Igual rentabilidad que el COK
 Sin embargo:…¿Por qué el criterio de recuperación de pagos puede
inducir decisiones equivocadas? Básicamente son dos las razones

1. Ignora todos los flujos de efectivo que ocurren después del periodo limite.

2. Otorga la misma ponderación a todos los flujos de efectivo que se

presentan antes del periodo limite que impone el criterio. Este criterio no
considera el valor del dinero en el tiempo
 La Tasa Interna de Retorno
VAN
(TIR) II
VAN

TIR = TD
( VAN = 0)

VAN = 0
Tasa de Descuento
(TD)
 La Tasa Interna de Retorno
(TIR) III. Ejemplo 2
•Usted invierte US$ 100,000 en un
proyecto que le va a rendir los siguientes
flujos: 40,000; 43,000; 44,000; 46,000 y
50,000 en los próximos años. Calcular la
Tasa Interna de Retorno.
Años 0 1 2 3 4 5

Flujos -100,000.00 40,000.00 43,000.00 44,000.00 46,000.00 50,000.00

La Tasa Interna de Retorno
(TIR) IV. Ejemplo 2
 Dificultades de la TIR (I)

 No distingue rentabilidades positivas de negativas

COK 10%
Proyecto 0 1
A -1,000 1,300
B 1,000 -1,300

A B
TIR 30% 30%
VAN 181.82 -181.82
DICHO DE OTRA MANERA

La decisión de prestar o endeudarse

 Dificultades de la TIR (II)
 Hay tantas TIR como cambios de signo tenga el
proyecto

COK 10%
Proyecto 0 1 2
A -4,000 25,000 -25,000

A VAN (TIR)
TIR 25% -0.00
VAN TIR 400% -0.00

VAN (10%) -1,933.88

25% 400%
TIR
 Dificultades de la TIR (III)

 Distintas magnitudes de inversión en Proyectos

mutuamente excluyentes
COK 10%
Proyecto 0 1 2
A -1,000 2,000 15,000
B -10,000 15,000 15,000

A B
TIR 400% 119%
VAN (10%) 13,214.88 16,033.06
 Dificultades de la TIR (IV)

 Distintos plazos en proyectos mutuamente

excluyentes
COK 10%
Proyecto 0 1 2 3
A -10,000 2,000 2,000 12,000
B -10,000 12,000

A B
TIR 20% 20%
VAN (10%) 2,486.85 909.09
 Dificultades de la TIR (VI)
 Distintos riesgos de los proyectos

Proyecto 0 1 2
A -10,000 15,000 15,000
B -10,000 14,000 14,000

A B
TIR 119% 107%
COK 20% 10%
VAN 12,916.67 14,297.52
Existen varias opciones de inversión pero son
proyectos mutuamente excluyente
 Tasa Interna de Retorno
Pros Contras

 Toma en cuenta tanto la magnitud

como la oportunidad de los flujos de
efectivo esperados en cada período  Es una medida relativa
de la vida del proyecto.
 No ordena bien proyectos
 Cuando se descuentan flujos de
efectivo del proyecto a las tasas de  Tasa de reinversión de flujos
rentabilidad esperada sobre activos es la TIR.
financieros comparables, estamos
midiendo cuánto estarían  Posibles TIR múltiples.
dispuestos a pagar los inversores
por su proyecto.
 se define como el tipo de descuento al
cual el VAN de un proyecto es igual a
cero.
 Se basa en los flujos descontado de
caja por lo que dará una respuesta
correcta si se utiliza correctamente.
 Período de Recuperación
Pros Contras
 Es un método simple  Omite considerar los flujos de efectivo que
 Intuitivo tienen lugar una vez que ha expirado el
período de recuperación.
 Puede resultar engañoso si se utiliza como
parámetro de rentabilidad.
 Ignora el valor del dinero en el tiempo
 La elección del horizonte de evaluación es
puramente subjetiva.
 se aceptan sólo aquellos proyectos que
recuperen su inversión en un plazo
determinado.
 Ignora el orden de como se suceden los
flujos de caja dentro del plazo de
recuperación. Entonces no considera el
costo de oportunidad del capital
 Ejemplo 3

 Se tienen los siguientes proyectos. Usted debe decidirse por uno.

Cual elegiría según el PR, TIR y VAN.

FLUJOS
PROYECTOS 0 1 2 3

A -100 50 50 50

B -100 70 30 50

C -100 30 70 50

D -100 50 45 400
 27 ¿Qué debemos utilizar?
Si la decisión implica:
A) Aceptación/Rechazo
Un proyecto ó muchos sin restricción de fondos:
TIR Ko; VAN 0.

B) Ordenamiento Relativo:
(B1) Proyectos mutuamente excluyentes
Mayor VAN
(B2) Racionamiento de capital
 Racionamiento de Capital

Existen más proyectos que generen valor

que recursos disponibles.
No solamente es importante implantar los
proyectos que sean “buenos”, interesa elegir
a los mejores.
 Ejemplo 4: cartera de proyectos en
evaluación.

FONDOS DISPONIBLES: 400

FLUJOS
Proyecto TIR B/C VAN CoK 0 1 2 3
1 57.26% 1.97 97.37 10% -100 70 80 90
2 30.98% 1.38 114.73 10% -300 200 100 200
3 25.51% 1.23 46.73 10% -200 150 79 60
4 19.66% 1.15 29.90 10% -200 100 150 20
5 52.07% 2.07 106.99 10% -100 50 50 160
6 31.85% 1.41 40.87 10% -100 50 70 50
ORDENAMIENTO POR TIR
Proyecto TIR B/C VAN CoK 0 1 2 3
1 57.26% 1.97 97.37 10% -100 70 80 90
5 52.07% 2.07 106.99 10% -100 50 50 160
6 31.85% 1.41 40.87 10% -100 50 70 50
2 30.98% 1.38 114.73 10% -300 200 100 200
3 25.51% 1.23 46.73 10% -200 150 79 60
4 19.66% 1.15 29.90 10% -200 100 150 20

ORDENAMIENTO POR B/C

Proyecto TIR B/C VAN CoK 0 1 2 3
5 52.07% 2.07 106.99 10% -100 50 50 160
1 57.26% 1.97 97.37 10% -100 70 80 90
6 31.85% 1.41 40.87 10% -100 50 70 50
2 30.98% 1.38 114.73 10% -300 200 100 200
3 25.51% 1.23 46.73 10% -200 150 79 60
4 19.66% 1.15 29.90 10% -200 100 150 20

ORDENAMIENTO POR VAN

Proyecto TIR B/C VAN CoK 0 1 2 3
2 30.98% 1.38 114.73 10% -300 200 100 200
5 52.07% 2.07 106.99 10% -100 50 50 160
1 57.26% 1.97 97.37 10% -100 70 80 90
3 25.51% 1.23 46.73 10% -200 150 79 60
6 31.85% 1.41 40.87 10% -100 50 70 50
4 19.66% 1.15 29.90 10% -200 100 150 20
Ejemplo 4: Resumen cartera de proyectos en
evaluación ordenados.

RESUMEN
TIR B/C VAN
1 5 2
5 1 5
6 6 1
2 2 3
3 3 6
4 4 4
Racionamiento de Capital

Fondos Disponibles 400 VAN

Los mejores proyectos según TIR: (1) + (5) + (6) 245

Los mejores proyectos según B/C: (5) + (1) + (6) 245

Los mejores proyectos según VAN: (2) + (5) 222

Combinaciones de Proyectos según VAN: (5) + (1) + (3) 251

Mejor combinación Maximiza VAN sujeto a Fondos Disponibles

Proyecto Fondos Acumulados VAN acumulado

5 -100 106.99
1 -200 204.36
3 -400 251.09
Nota : El racionamiento de capital es una decisión de negocios que limita la
cantidad disponible para gastar en nuevas inversiones o proyectos
Gracias