INDICADORES DE

RENTABILIDAD

Sin importar el mtodo a utilizar, para obtener

una decisin ptima de inversin de deben
tomar en cuenta las siguientes normas:
1. Tener en cuenta todos los flujos de caja de la
inversin.
2. Descontarlos al costo de oportunidad del capital
apropiado (establecido por el mercado)
3. Seleccionar la alternativa que maximiza el valor
para los accionistas.
4. Considerar cada proyecto independientemente
de los dems.

1 11/2/17
 Indicadores de
Rentabilidad
PRC (de la inversin y capital propio)
VANE y VANF
VAE
TIRE y TIRF
Beneficio/Costo (B/C)
Punto de equilibrio

2 11/2/17
 Periodo de recuperacin de capital Simple

El Plazo de Recuperacin de Capital (PRC) e define como

el tiempo en que se tarda en recuperar el desembolso
inicial realizado en una inversin.
Ejemplo:
PROY 0 1 2 3 4
.
A -1,000 500 1,000 1,500 2,500
B -1,000 1,000 1,200 500 1,500

La inversin A tiene un PRC de 1.5 aos, mientras que B

tiene un PRC=1.
Este mtodo lleva a preferir inversiones lquidas sobre
inversiones rentables.
3 11/2/17
 PRC Simple

Tiene las siguientes limitaciones:

1. No considera todos los flujos
de caja del proyecto.
2. No toma en cuenta el valor del
dinero en el tiempo

4 11/2/17
 Periodo de recuperacin de capital
descontado

Semejante al anterior, pero considera el valor del

dinero en el tiempo, se descuenta con el Ke el
WACC, segn el caso :
Ejemplo (con i =10%):
PROY. 0 1 2 3 4
A -1,000 400 550 750 800
Flujo -1,000 363.64 454.55 563.49 546.41
Desc.

Bajo este mtodo, el PRC descontado de A = 2.32

aos.
Es mejor que el mtodo anterior.

5 11/2/17
 Valor Actual Neto (VAN)
Se define como el valor actual de los flujos de
caja que un proyecto puede generar durante su
vida.
f1 f2 f3 fn
VAN I 0 .....
(1 i ) (1 i ) (1 i )
1 2 3
(1 i ) n

Este criterio recomienda invertir cuando

VAN>0.
Se prefiere aquellas cuyo VAN es ms elevado.
Este es el criterio ms idneo para analizar
proyectos de inversin.
6 11/2/17
El VANE se descuenta con el WACC, y el VANF
 Ejemplo de VAN
Un proyecto tiene los siguientes una
inversin de $10,000 y los siguiente flujos:

0 1 2 3 4
-10,000 3,000 4,000 5,000 6,000

Si la tasa de descuento es 15%:

3,000 4,000 5,000 6,000

VAN 10,000
(1 0.15)1 (1 0.15) 2 (1 0.15) 3 (1 0.15) 4
El VAN es $2,351.37, por lo tanto se
aconseja invertir.
7 11/2/17
 Limitaciones del VAN
Requiere conocer el costo de oportunidad
del inversionista (problemas de
disponibilidad de informacin)
Supone implcitamente que los FC son
reinvertidos hasta el final a la tasa de
oportunidad del capital.

8 11/2/17
 Tasa interna de retorno (TIR)
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa
a la cual el VAN de un proyecto es igual a
cero.
f1 f2 f3 fn
I0 .....
(1 TIR ) (1 TIR )
1 2
(1 TIR ) 3
(1 TIR ) n

La TIR es una medida relativa. Se debe

comparar con la tasa de descuento de la
empresa. Si la TIR es mayor, se debe
aceptar el proyecto.
9 11/2/17
 Ejemplo de TIR
El proyecto requiere una inversin de
$10,000 y genera los siguiente flujos:

0 1 2 3 4
-10,000 3,000 4,000 5,000 6,000

La TIR es 24.89%, por lo tanto se aconseja

invertir.
3,000 4,000 5,000 6,000
10,000
(1 TIR )1 (1 TIR ) 2 (1 TIR ) 3 (1 TIR ) 4

10 11/2/17
 Limitaciones de la TIR

Supone que los flujos intermedios se

reinvierten a la misma tasa TIR.
No es apropiada para proyectos de distinta
escala o duracin.
Un mismo proyecto pude tener varias TIR
(cuando hay ms de un cambio de signo). En
ese caso, es mejor guiarse por el criterio del
VAN.

11 11/2/17
 VAN y TIR
Ambos mtodos estn ntimamente
relacionados.
Supongamos un proyecto:
0 1 2 3
-1,500 800 900 1,000

Su TIR es 34.66%
Mientras la tasa de descuento sea menor a
34.66%, el VAN ser positivo. De otra
manera, ser negativo.
12 11/2/17
 VAN y TIR
1400

1200

1000

800

600
VAN

400
TIR
200

0
0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% 44% 48% 52%
-200

-400
Tasa de descuento

13 11/2/17
 Valor Anual Equivalente
(VAE)
Es un indicador que brinda una idea de cmo
se distribuiran los FC de caja del proyecto si
dicha distribucin fuese equitativa para cada
ao.
i.(1 i ) n
VAE VAN .
(1 i ) 1
n

Equivale a repartir el VAN a lo largo de la vida

til del proyecto.

14 11/2/17
 Ejemplo de VAE
VAN=12,500
i = 15%
n = 5 aos

0.15(1 0.15) 5
VAE 12,500 3,728.94
(1 0.15) 1
5

Esto quiere decir que si i=15%, un VAN de

12,500 equivale a recibir 3,728.94 durante
5 aos.

15 11/2/17
 Usos del VAE
El VAE da una idea al inversionista sobre el
monto de beneficio neto que estara
recibiendo en cada ao, en promedio.
Tiene la ventaja de incluir la vida til del
proyecto (de hecho, lo determina).
Es bastante utilizado cuando se analizan
proyectos con diferente vida til.
Es necesario tomar en cuenta que para
comparar dos proyectos, sus vidas tiles
deben ser igualables.

16 11/2/17
 Ejemplo de aplicacin del
VAE

PROY. VAN i (tasa) n VAE

(anual)
A 8,843 10% 2 5,095.25
B 13,695 10% 4 4,320.37

Para comparar ambos proyectos, es necesario

igualar sus vidas tiles, es decir, suponer que
el primero se repite dos veces.
Slo si este supuesto se cumple, se puede
usar el mtodo.

17 11/2/17
 Ventajas del VAE

til para analizar proyectos de diferente

duracin (cuando se puedan repetir).
Tambin se puede usar para comparar
proyectos que slo toman en cuenta los
costos: compra de maquinarias,
renovacin de flota, obras sociales.

18 11/2/17
 Ratio Beneficio Costo
(B/C)
Compara el valor actual de los beneficios con
el valor actual de los costos, incluye las
inversiones.
El mtodo llega a la misma decisin de VAN.
VA ( flujos )
B/C
I0

Si el VAN es positivo, la relacin B/C ser

mayor a uno, si el VAN es negativo, esta ser
menor que uno.
19 11/2/17
 Ejemplo B/C
Un proyecto tiene los siguientes una
inversin de $10,000 y los siguiente flujos:
0 1 2 3 4
-10,000 3,000 4,000 5,000 6,000

Si la tasa de descuento es 15%:

3,000 4,000 5,000 6,000
VA ( flujos )
(1 0.15)1 (1 0.15) 2 (1 0.15)3 (1 0.15) 4

El B/C ser: 12,351.37/10,000=1.24.

Significa, que por cada dlar invertido, se
recupera $1.24.
20 11/2/17
 Punto de equilibrio
Es aquel nivel de ventas que iguala al total de
los costos.
En este nivel de ventas, no existe ganancias
ni prdidas.
Es el nmero de unidades vendidas, que
cubre los costosCF
variables y fijos.
Q
Pu CVu

El punto de equilibrio se calcula para cada

21 perodo. 11/2/17
 Ejemplo de punto de
equilibrio
Una empresa vende zapatos cuyo precio es
$12.5.
El costo variable unitario es $7.25.
Los costos fijos totales se estima en
$25,000. 25,000
Q
12.5 7.25

Es necesario vender 4,762 zapatos para

cubrir los costos fijos y variables, es decir,
22 la utilidad es cero (0). 11/2/17
 La inflacin y el valor actual
Variables econmicas expresadas en
trminos nominales (incluyen el efecto de
la inflacin y se expresan en soles
corrientes)
Variables econmicas expresadas en
trminos reales (no incluyen el efecto de la
inflacin y se calculan a soles constantes
del ao base)
Los flujos reales se descuentan con una
tasa expresada en trminos reales
Los flujos nominales se descuentan con una
23
tasa expresada en trminos nominales 11/2/17
 La tasa real COK real
COK = (COK )/(1 + )

Ejemplo: Si la inflacin anual es 10% y se mantiene constante en

el tiempo, para una inversin de 100,000 a tres aos con un
Financiamiento del 20% a una tasa del 15%. El principal se cancela
al final de la vida til del proyecto. Si el COK es 15% y el FCE, es el
que se muestra a continuacin, analice el caso. Tasa de impuesto nula.

0 1 2 3

FCE -100000 25000 35000 90000

24 11/2/17
 El flujo de caja financiero
expresado en trminos reales
0 1 2 3
FCE -100000 25000 35000 90000
Prstamo 20,000
Principal -15026.30
Intereses -2727.27 -2479.34 -2253.94
FCF -80000 22272.73 32520.66 72719.76

Tasa de descuento real: (0.15-0.1)/(1+0.1) = 0.045

VAN: -80,000 + 22272.73/1.045 + 32520.66/1.045 + 72719.76/1.045

VAN: 34,770
25 11/2/17
 El flujo de caja financiero expresado
en trminos nominales
0 1 2 3
FCE -100000 27500 42350 119790
Prstamo 20,000
Principal -20000
Intereses -3000 -3000 -3000
FCF -80000 24500 39350 96790

Tasa de descuento nominal: 0.15

VAN: -80,000 + 24500/1.15 + 39350/1.15 + 96790/1.15

VAN: 34,770
26 11/2/17