Fundamentos de Finanzas

Sesión 5: Indicadores de rentabilidad

Importancia:
DECISION
ACEPTACION O UN PROYECTO
RECHAZO

EVALUACION
PROYECTOS
PROYECTOS
AMES
ORDENAMIENTO DE
PROYECTOS EN
FUNCION DE SUS
RENTABILIDADES RACIONAMIENTO
DE CAPITAL
 Indicadores de Rentabilidad

VALOR PRESENTE NETO (VPN)


TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)


INDICE BENEFICIO – COSTO


PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION
 Valor Presente Neto (VPN)

EJEMPLO:

factor periodo ingresos egresos flujo flujo desc.

1.0000000 0 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00

0.9090909 1 800.00 -300.00 500.00 454.55
0.8264463 2 1,000.00 -300.00 700.00 578.51
0.7513148 3 1,500.00 -700.00 800.00 601.05
0.6830135 4 2,000.00 -1,000.00 1,000.00 683.01
0.6209213 5 1,800.00 -600.00 1,200.00 745.11
0.5644739 6 2,000.00 -400.00 1,600.00 903.16

cok 10% VPN 965.39

 Valor Presente Neto (VPN)

PERFIL DEL VPN DEL PROYECTO:

COK 5% 10% 15% 20% 25% 30%

VPN 1,759 965 350 -134 -520 -832
Ejercicio N° 1:
Se tiene que elegir entre 2 proyectos de inversión,
cuyos flujos de caja (en miles de US$) se muestran
a continuación:
Año 0 1 2 3 4 5
Proyecto A -500 120 150 180 200 250
Proyecto B -500 100 180 300 220 150

Si el costo de oportunidad del capital del

inversionista es una TEA de 20%, ¿cuál proyecto
elegiría?
(Rpta.: VPN1 = US$5.25 miles, VPN2 = US$48.32. Conviene el segundo proyecto)
Ejercicio N° 2:
Para comprar una maquinaria se tienen dos alternativas:
Alternativa 1:
Inicial: $5,000
15 mensualidades de $300
Comisión por gastos crediticios: $250 (se cobra en el momento de entrega
de la maquinaria).
Alternativa 2:
Inicial: $7,000
6 cuotas trimestrales de $453
Comisión por gastos crediticios: $800 (se cobra en el momento de
cancelación de la maquinaria).

¿Cuál de las dos alternativas es la que más conviene, si el COK del

inversionista es 32.4% anual efectivo?
(Rpta.: VPN1 = $9,001.19, VPN2 = $9,666.58. Conviene la primera alternativa)
 Tasa Interna de Retorno (TIR)

EJEMPLO

factor periodo ingresos egresos flujo

1.0000000 0 -3,000.00 -3,000.00

0.9090909 1 800.00 -300.00 500.00
0.8264463 2 1,000.00 -300.00 700.00
0.7513148 3 1,500.00 -700.00 800.00
0.6830135 4 2,000.00 -1,000.00 1,000.00
0.6209213 5 1,800.00 -600.00 1,200.00
0.5644739 6 2,000.00 -400.00 1,600.00

cok 10% TIR 18.50%

Ejercicio N° 3:
Se tiene que elegir entre 2 proyectos de
inversión, cuyos flujos de caja (en miles de US$)
se muestran a continuación:
Año 0 1 2 3 4 5
Proyecto A -500 120 150 180 200 250
Proyecto B -500 100 180 300 220 150

¿Cuál proyecto elegiría?

(Rpta.: TIR1 = 20.42%, TIR2 = 23.94%. Conviene el segundo proyecto)

Ejercicio N° 4:
Usted desea adquirir un televisor de 250 pulgadas, y la única casa
comercial que dispone de tan moderna tecnología es una casa
importadora. Usted está dispuesto a utilizar su tarjeta de crédito, la
cual ofrece una tasa de interés de 5% TEM. Sin embargo, cuando
acude a la tienda, esta le ofrece financiamiento interno por 24
cuotas mensuales de US$2,226 (cada fin de mes partir de la fecha).
Se sabe que el precio al contado del televisor es US$20,000.
Actualmente, usted no cuenta con la totalidad del dinero, pero está
dispuesto a concretar la transacción al menor costo financiero.
¿Cuál es la mejor alternativa?

(Rpta.: TIR2 = 10%. Conviene la primera alternativa)

Problemas
Problemascon
conlalaTIR
TIR(2)

TIR MULTIPLES 
James Lorie y Leonard Savage: “Three Problems in
Rationing Capital”

Habrán tantas TIR’s como cambios de signo contenga el
flujo de caja aunque el número de cambios de signos no
es condicionante al número de TIR’s calculables.

FC CONVENCIONAL FC NO CONVENCIONAL

0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6

1 1 2 3 4 5 6

1 TIR 6 TIR’s
Problemas
Problemascon
conlalaTIR
TIR(2)

EJEMPLO DE TIR MULTIPLES

Periodo 0 1 2
Flujo de Caja -1,000 2,240 -1,250

COK 0% 5% 10% 15% 20% 25%

VPN -10.00 -0.45 3.31 2.65 -1.39 -8.00
Problemas
Problemascon
conlalaTIR
TIR(3)

EXISTE CONTRADICCION
EXISTE EL ‘RANQUEO’ DE PROYECTOS
ENTRE VPN Y TIR


EXISTE ‘RANQUEO’ DE PROYECTOS

RACIONAMIENTO DE CAPITAL ALTERNATIVAS MUTUAMENTE

EXCLUYENTES (AMES)

Cuando la empresa tiene un monto

dado de presupuesto de capital y Elección de un proyecto hace que
tiene para ejecutar proyectos cuyo necesariamente otro sea rechazado
montos de inversión supera el aún cuando individualmente
presupuesto asignado. presenten resultados positivos
Problemas
Problemascon
conlalaTIR
TIR(4)


SE PRESENTA CONTRADICCION CUANDO:

A 0 1 2 3 4 5
 Montos de Inversión Diferentes
B 0 1 2 3 4 5

A 0 1 2 3 4 5
 Distribución de Beneficios
Diferente B 0 1 2 3 4 5
Proyectos con Montos de
Inversión Diferentes

0 1 2 VPN TIR
(10%)
A (200) 160 160 77.6 38%
B (160) 130 130 65.6 40%


REGLA DE DECISIÓN : POR VPN PROYECTO A

POR TIR PROYECTO B

Proyectos
Proyectoscon Montos
con de Inversión
Montos de
Diferentes
Inversión Diferentes
(2)

SOLUCION

ELABORAR PROYECTO INCREMENTAL (A - B)
EL PROYECTO (A - B) PERMITE HALLAR LOS FLUJOS INCREMENTALES
OBTENIDOS AL LLEVAR A CABO ‘A’ EN VEZ DE ‘B’

0 1 2 VPN TIR
(10%)

(A - B) (40) 30 30 6 32%

POR TIR CONVIENE ACEPTAR (A - B) LO QUE ES IGUAL A

ACEPTAR A
 Proyectos
Proyectos con Distribución
con Distribución de Beneficiosde
Diferentes (1)
Beneficios Diferentes
0 1 2 VPN TIR
(10%)
A (100) 80 180 121.5 80%
B (100) 165 65 103.7 98%


REGLA DE DECISIÓN : POR VPN PROYECTO A

POR TIR PROYECTO B

Proyectos
Proyectoscon
conDistribución de de
Distribución
Beneficios Diferentes
Beneficios Diferentes(2)

SOLUCION

ELABORAR PROYECTO INCREMENTAL (A - B)

EL PROYECTO (A - B) PERMITE HALLAR LOS FLUJOS INCREMENTALES

OBTENIDOS AL LLEVAR A CABO ‘A’ EN VEZ DE ‘B’

0 1 2 VPN TIR
(10%)

(A - B) 0 (85) 115 17.8 35%

POR TIR CONVIENE ACEPTAR (A - B) LO QUE ES IGUAL A

ACEPTAR A
Conclusión
Conclusión


CUANDO EXISTEN CONTRADICCIONES ENTRE EL VPN Y EL TIR :

“ EL VPN ES EL CRITERIO RECTOR PORQUE PROPORCIONA

UNA UNIDAD DE MEDIDA CONCRETA DE LA CONTRIBUCION
DEL PROYECTO A INCREMENTAR EL VALOR DE LA
EMPRESA ”
 Índice Beneficio - Costo

EJEMPLO

factor periodo ingresos egresos flujo ingresos egresos

desc. desc.

1.0000000 0 -3,000.00 -3,000.00 0.00 -3,000.00

0.9090909 1 800.00 -300.00 500.00 727.27 -272.73
0.8264463 2 1,000.00 -300.00 700.00 826.45 -247.93
0.7513148 3 1,500.00 -700.00 800.00 1,126.97 -525.92
0.6830135 4 2,000.00 -1,000.00 1,000.00 1,366.03 -683.01
0.6209213 5 1,800.00 -600.00 1,200.00 1,117.66 -372.55
0.5644739 6 2,000.00 -400.00 1,600.00 1,128.95 -225.79
6,293.32 -5,327.94
cok 10% VPN 965.39
TIR 18.50%
Indice B/C 1.18

Indice B/C   VP Ingresos /  VP Egresos

 Período de Recuperación de la
Inversión

EJEMPLO

factor per ings. egrs. flujo flujo act. flujo flujo

acum. act.acum

1.0000000 0 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00

0.9090909 1 800.00 -300.00 500.00 454.55 -2,500.00 -2,545.45
0.8264463 2 1,000.00 -300.00 700.00 578.51 -1,800.00 -1,966.94
0.7513148 3 1,500.00 -700.00 800.00 601.05 -1,000.00 -1,365.89
0.6830135 4 2,000.00 -1,000.00 1,000.00 683.01 0.00 -682.88
0.6209213 5 1,800.00 -600.00 1,200.00 745.11 1,200.00 62.23
0.5644739 6 2,000.00 -400.00 1,600.00 903.16 2,800.00 965.39

cok 10% VPN 965.39

TIR 18.50%
Ejercicio N° 5:
Se tiene la posibilidad de invertir en una fábrica de zapatos. La
señora Castañeda, ha considerado dicha posibilidad y lo ha
contratado a usted para que realice una evaluación del
proyecto y le aconseje si debe invertir en el proyecto o no. La
inversión necesaria es de S/. 45,000, 10% de los cuales
corresponde a capital de trabajo. El precio de un lote de
zapatos es de S/.80, mientras que su costo variable es de
S/.52.50. Los costos fijos de operación anuales son de
S/.5,000. Se estima que las ventas serán de mil lotes por
período. Debido al avance tecnológico, se considera que al
cabo de diez años, la fábrica quedará obsoleta, con un valor de
liquidación de S/.10,000. Considere una tasa de impuesto a la
renta de 30% y una depreciación del 10% anual.
Si la tasa de descuento es 20% anual:
a) Determine, mediante el cálculo del I B/C, si se debe invertir
en el proyecto.
b) ¿En cuánto tiempo se recuperaría la inversión?
Ejercicio N° 6: Tarea
Inversiones Centenario evalúa cuatro inversiones en bienes raíces. La
administración planea comprar hoy las propiedades y venderlas tres años
después. El costo de oportunidad que Inversiones Centenario tiene para
este tipo de inversiones es de 15%. La siguiente tabla resume el costo
inicial y el precio de venta de cada propiedad en tres años.
Propiedad en: Costo hoy Precio de venta en
3 años
Surco $500,000 $900,000
La Planicie $800,000 $1’400,000
Miraflores $650,000 $1’050,000
Lima Cercado $150,000 $350,000

Inversiones Centenario tiene un presupuesto de capital de $800,000 para

invertir en las propiedades. ¿Cuál o cuáles debe elegir? ¿Por qué?