Trabajo 2 Felipe Pineda

Dirección Estratégica de la Gestión
TRABAJO 2
Felip
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Introducción
La evaluación de los contratos en base a precios de compra, precios futuros

e intereses de entidades financieras resulta fundamental a la hora de considerar
trabajar en el mundo bursátil. Lo mismo hacemos en nuestra vida diaria al evaluar
si comprar o no ciertos productos, considerando su devaluación, posible precio
futuro y tiempo que lo tendremos con nosotros.
El presente trabajo busca desarrollar en base a un caso ficticio, los posibles

escenarios de manejo de capitales, acciones y tasas de interés de entidades
financieras con el objetivo de relacionar la fuente de los pasivos con costos y los
usos de los activos con rentabilidad, y también distinguir entre los flujos de caja, la
tasa de descuento de la firma y la importancia de los activos derivados
Definiciones
 Costo de capital: corresponde al costo en que incurre una empresa para

financiar sus proyectos de inversión a través de los recursos financieros
propios en que, por ejemplo, si se amplía el capital se pueden obtener
recursos sin necesidad de devolverlos [ CITATION Vás16 \l 1034 ].
 Costo de patrimonio: El Costo del patrimonio puede ser tomado como la

tasa que el inversionista espera o requiere como mínima al invertir en
determinada empresa [ CITATION Emp19 \l 1034 ].
Desarrollo
Pregunta 1:
Suponga que TX S.A. tiene un flujo de caja después de impuestos UF 80.000

anuales. TX está actualmente financiada en un 100% con capital propio a través
de 10.000 acciones. La tasa de impuesto de las empresas es 20%, la tasa libre de
riesgo es de 5% y el premio por riesgo de mercado (en UF) es de 8%.
Adicionalmente TX tiene una presencia bursátil de 15% en el mercado y según
estimaciones realizadas por la Consultora RAS S.A. ha determinado un beta de su
acción de -0,15. Adicionalmente hay 5 otras empresas que operan en el mismo
sector que TX y muestran las siguientes estimaciones de beta, información
provista por Bloom S.A.
Acción Beta de la B/V Presencia Datos

acción (económica) bursátil semanales
ARTIS 1,50 0,60 90% 100
BALLA 1,25 0,43 85% 100
CARMAQ 1,56 0,60 90% 100
NERDIS 1,02 0,42 20% 100
TELCIN 1,05 0,10 80% 100
Se sabe además que todas estas empresas se han financiado con bonos AAA
cuya tasa de mercado actualmente es de 5%.
ESCENARIO A: Determine el costo patrimonial y costo de capital de TX a

través de beta equivalentes.
( Rm−Rf )∗β
Para este cálculo se utilizará la fórmula
Kp=Rf +¿
( Rm−Rf )∗β . Kp=0,05+(0,08∗−0,15).=3,8 %

Kp=Rf + ¿
Según modelo de MM se debe trabajar con beta de referencia de empresa

con presencia bursátil superior a 80% y con razón deuda/patrimonio más cercana.
Se utilizará empresa BALLA.
B D B
Entonces =0,43 , =0,57 y =0,7544 . De esta manera, y utilizando
V V P
la fórmula
β s /d p=β c /d p /[1+(1−tc)∗B /P ] =
β s /d p=1,25 / [ 1+ ( 1−0,2 )∗0,7544 ]=0,7795
En este punto se hace necesario el cálculo del CAMP de la empresa, y así:

Kp=Rf + β s /d p∗[ E ( Rm )−Rf ]
Kp=0,05+ ( 0,7795∗0,08 )=0,1123→ 11,23 %
Costo del Patrimonio 11,23% y Ko = Kp+Deuda, por lo tanto Ko = 0,1123+0 =

11,23%
-ESCENARIO B: Determine la tasa de costo patrimonial y tasa de costo de

capital considerando que TX se financiará también con deuda y su nueva
estructura de capital es B/V = 42.
B D B
Entonces =0,42 , =0,58 y =1,38 .
V V P
Utilizamos la fórmula β c /d p=β s /d p∗[1+(1−tc)∗B/ P]
β c /d p=0,7795∗[ 1+ ( 1−0,2 )∗1,38 ]=1,64
Calculamos el CAPM Kp=Rf + β s /d p∗[ E ( Rm )−Rf ]
 Kp=0,05+ (1,64∗0,08 )=0,1812 →18,12 % .
 Tasa Costo Patrimonial 18,12%
Ahora calculamos la tasa del costo de capital
P B
Ko=Kp + Kb(1−Tc)  Ko=( 18,12∗0,58 ) + ( ( 5∗0,8 )∗0,42 )=¿ 12,18%
V V
K e∗E K ∗( 1−t )∗D
WACC=
[ ]
( E+ D )
+[ d
( E+ D )
]
 WACC= [0,05 * ((1 – 0,2) * 0,58)] + [0,42 * 0,1812]  9,93%
 Tasa de costo de capital = 9,93%
ESCENARIO C: Si a la empresa se le presenta una alternativa de inversión

que será financiada con mayor deuda, y por lo tanto, otra estructura de
capital de B/V = 60% para este nuevo escenario, ¿cuál es su costo
patrimonial y costo de capital?
Calculamos el Costo patrimonial: B/V=0,6, entonces D/V=0,4 y B/P= 0,6/0,4 = 1,5.
β c /d p=0,7795∗[ 1+ ( 1−0,2 )∗1,5 ] =1,71
Entonces CAPM, Kp=0,05+ (1,71∗0,08 )=¿ 18,68% Costo patrimonial
P ( 1−tc )∗B
Calculamos el costo de Capital: mediante Ko=Kp + Kb
V V
( 5∗0,8 )∗0,6
Entonces = 9,872%
Ko=( 18,68∗0,4 )+ ¿
K e∗E K ∗( 1−t )∗D

WACC=
[ ( E+ D ) ][
+ d
( E+ D ) ]
Donde: WACC = [0,05 * ((1 – 0,2) * 0,4)] + [0,1868 * 0,6] = 12,8% Costo de
Capital
Pregunta 2:
Considere una acción XYZ cuyo precio actual es de $120, en el mercado se
cotiza un contrato futuro a 6 meses de compra de la acción XYZ a $135, y
también una opción de venta de la acción XYZ a $15, cuyo precio de ejercicio
es $135. Considere para todos los efectos una tasa libre de riesgo
compuesta de 6% anual
I. Diseñe una estrategia de arbitraje con el contrato futuro. Especifique

detalladamente desde cómo conseguir el dinero para invertir a las
operaciones financieras a realizar para obtener un beneficio
S= $120, r=6%, n=0,5 y F=$135
T 0,5
F> S∗( 1+r ) → V F=120∗( 1+0,06 ) =$ 123,55
Con los datos obtenidos obtenemos una ganancia de $11,45 por acción que se
venda en el plazo de seis meses. En base a esto debiésemos obtener dinero para
la compra de acciones y su posterior venta, obteniendo como ganancia los $11,45
por acción comprada. Podemos evaluar el crédito para obtener el dinero a 1 año
1
F=120∗( 1+0,06 ) =$ 127,2 , pero eso nos da una diferencia de $3,65 por cada
una de las acciones, con una utilidad por arbitraje de $135-127,2= $7.8 por acción.
II. Considere comprar $10.000.000 de la acción y hacer cobertura total con

la opción. Grafique utilidades y perdidas vs precio final de la acción.
$10.000.000/$120 = Se comprarán 83.333.33 acciones de XYZ. Estas acciones se

venderán a los 6 meses en $135, lo que da un valor de venta de $11.249.999,99.
En este punto debemos pagarle a la entidad financiera con un interés de 6%
anual. De esta manera el valor del crédito (N°acciones*valor del crédito a 6
meses) es $10.295.832,92. Así obtenemos utilidad por arbitraje $954.166,66.
Ítem Valor Utilidad

Valor actual de la acción 120 0
Valor crédito a 6 meses 123,55 11,45
Valor de venta por contrato 6
135 11,45
meses
Valor crédito a 12 meses 127,2 7,8
Utilidades v/s precio final de acción

160 135 127.2
140 120 123.55
120
100
80
60
40 11.45 11.45 7.8
20
0
n 0 es e s es
c ció es es es
a m m m
la a
6 6 12
e to a
a ld di
to tra ito
tu cr
é on éd
ac
or rc rc
r
l or l po lo
Va Va nt
a Va
ve
de
l or
Va
Valor Utilidad
Conclusión
Los costos de capital de una empresa siempre se encontrarán relacionados

a su esquema y mecanismos de financiamiento, y también la estrategia de
inversiones. Siempre lo más conveniente para cualquier entidad será mantener el
nivel de deuda más bajo posible y disponer siempre de capital propio. En
empresas más pequeñas es algo mucho más complejo, pero lo que se puede
hacer es capitalizar las utilidades y sacrificar los dividendos de los inversionistas
en pro del desarrollo de la empresa y un crecimiento más acelerado.
Bibliografía
Peiro, A. (26 de Noviembre de 2015). Economipedia. Obtenido de Beta de un
activo financiero: https://economipedia.com/definiciones/beta-de-un-activo-
financiero.html
Vásquez, R. (4 de Marzo de 2016). Economipedia. Obtenido de Coste de Capital:
https://economipedia.com/definiciones/coste-de-capital-ke.html
Empresa Actual. (21 de Octubre de 2019). Empresa Actual. Obtenido de Qué es el
WACC y para qué sirve: https://www.empresaactual.com/el-wacc/
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Dirección Estratégica de la Gestión

La evaluación de los contratos en base a precios de compra, precios futuros

El presente trabajo busca desarrollar en base a un caso ficticio, los posibles

 Costo de capital: corresponde al costo en que incurre una empresa para

 Costo de patrimonio: El Costo del patrimonio puede ser tomado como la

Suponga que TX S.A. tiene un flujo de caja después de impuestos UF 80.000

Acción Beta de la B/V Presencia Datos

ARTIS 1,50 0,60 90% 100

BALLA 1,25 0,43 85% 100

CARMAQ 1,56 0,60 90% 100

NERDIS 1,02 0,42 20% 100

TELCIN 1,05 0,10 80% 100

ESCENARIO A: Determine el costo patrimonial y costo de capital de TX a

( Rm−Rf )∗β . Kp=0,05+(0,08∗−0,15).=3,8 %

Según modelo de MM se debe trabajar con beta de referencia de empresa

En este punto se hace necesario el cálculo del CAMP de la empresa, y así:

Costo del Patrimonio 11,23% y Ko = Kp+Deuda, por lo tanto Ko = 0,1123+0 =

-ESCENARIO B: Determine la tasa de costo patrimonial y tasa de costo de

Utilizamos la fórmula β c /d p=β s /d p∗[1+(1−tc)∗B/ P]

β c /d p=0,7795∗[ 1+ ( 1−0,2 )∗1,38 ]=1,64

Calculamos el CAPM Kp=Rf + β s /d p∗[ E ( Rm )−Rf ]

 Kp=0,05+ (1,64∗0,08 )=0,1812 →18,12 % .

 Tasa Costo Patrimonial 18,12%

Ahora calculamos la tasa del costo de capital

 WACC= [0,05 * ((1 – 0,2) * 0,58)] + [0,42 * 0,1812]  9,93%

 Tasa de costo de capital = 9,93%

ESCENARIO C: Si a la empresa se le presenta una alternativa de inversión

Calculamos el Costo patrimonial: B/V=0,6, entonces D/V=0,4 y B/P= 0,6/0,4 = 1,5.

β c /d p=0,7795∗[ 1+ ( 1−0,2 )∗1,5 ] =1,71

Entonces CAPM, Kp=0,05+ (1,71∗0,08 )=¿ 18,68% Costo patrimonial

K e∗E K ∗( 1−t )∗D

I. Diseñe una estrategia de arbitraje con el contrato futuro. Especifique

S= $120, r=6%, n=0,5 y F=$135

II. Considere comprar $10.000.000 de la acción y hacer cobertura total con

$10.000.000/$120 = Se comprarán 83.333.33 acciones de XYZ. Estas acciones se

Ítem Valor Utilidad

Utilidades v/s precio final de acción

Los costos de capital de una empresa siempre se encontrarán relacionados

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