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Mercados financieros: Renta Fija Pública y

Privada
Ideas clave
Presentación
Consideraciones previas
Mercado de Deuda Pública
Mercado de Deuda Privada o Corporate

Casos prácticos
Caso práctico resuelto “Cálculo de la Rentabilidad de un Bono”

2 TEMA
Dirección financiera e instrumentos de financiación internacional

Ideas clave

2.1. Presentación

Mercados financieros: Renta Fija Pública y Privada

En el siguiente vídeo, el profesor Fernando Moroy nos introduce en este tema 2,


donde vamos a estudiar las características básicas de los Mercados Financieros
como partes integrantes de un Sistema Financiero.

El vídeo está disponible en el aula virtual

Hemos definido un Mercado Financiero como “el mecanismo o lugar (físico o no) en
el que se produce un intercambio de activos determinándose su precio”. Hoy en día, el
lugar físico del mercado ya no es necesario, el contacto entre los agentes puede ser a
través de ordenador, teléfono, etc.

Vamos a comenzar analizando los mercados de:

Deuda Pública.
Deuda Privada o Corporate.
Renta Variable.
Divisas.

En este tema, trataremos los mercados de Deuda Pública y Deuda Privada dejando
los de Renta Variable y Divisas para el siguiente tema 3.

TEMA 2 – Ideas clave


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2.2. Consideraciones previas

Vamos a comenzar definiendo los rasgos básicos de cada mercado:

Deuda Pública: la renta fija pública es la emitida exclusivamente por el Estado.


Los títulos de renta fija incluyen un cupón, o pago cada cierto tiempo, similar al
pago de intereses de una cuenta de ahorro. Sin embargo el pago del cupón puede
no ser constante y depender de alguna variable.

Existen dos intervinientes:


o El Tesoro es el organismo encargado de la financiación de las necesidades del
Estado y de la emisión de los títulos.
o El Banco de España es el encargado de organizar el mercado secundario
donde se negocian.

Los objetivos del Tesoro son:


o Conseguir flujos de financiación estables.
o Reducir el coste de la financiación.
o Mantener un adecuado grado de liquidez en el mercado.
o Ofrecer a los inversores instrumentos financieros atractivos.

Deuda Privada o Corporate: se le denomina mercado de bonos e incluye todos


aquellos mercados donde se negocian los distintos tipos de títulos emitidos por
empresas u organismo públicos. Esta definición incluye todos los títulos que nos
son emitidos por el Estado: emisiones de empresas privadas, empresas públicas,
comunidades, ayuntamientos, etc.

Tienen un rendimiento prefijado pero el hecho de que el rendimiento sea prefijado


no implica que éste sea fijo. Es decir, los títulos de renta fija incluyen un cupón, o
pago cada cierto tiempo, similar al pago de intereses de una cuenta de ahorro. Sin
embargo el pago del cupón puede no ser constante y depender de alguna variable.

Renta Variable: el mercado de renta variable o bolsa es un mercado


financiero en el que se pone en contacto a ahorradores y prestatarios
contribuyendo así al crecimiento de una economía, ya que supone un medio de
canalización del ahorro hacia la inversión productiva. La bolsa es por lo tanto, un

TEMA 2 – Ideas clave


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instrumento de financiación para las empresas y un instrumento de inversión para


los ahorradores.

Dos características importantes:


o La bolsa facilita a los compradores de valores mobiliarios la posibilidad de
convertirlos en dinero en el momento que lo deseen (liquidez).
o Además, el mercado bursátil resuelve, cada vez con mayor eficiencia, el
problema de la valoración de los activos financieros a través de la libre
formación de precios en condiciones de transparencia.

Mercado de Divisas: es el relativo a las divisas. Una Divisa es el dinero legal


y cualquier medio de pago cifrado en una moneda distinta de la nacional o
doméstica. Cuando se cambia una moneda por otra se emplean un Tipo o Tasa
de Cambio, es decir, el Tipo de Cambio es el precio de una moneda en
términos de otra unidad monetaria.

El Mercado de Divisas es:


o El sistema o estructura a través del cual se compran y venden divisas de
diferentes países.
o Conjunto de agentes, demandantes y oferentes de divisas, quienes se hallan en
distintos sitios alrededor del mundo y que se comunican haciendo uso del
teléfono, o de redes tecnológicas.

2.3. Mercado de Deuda Pública

Hemos definido la Renta Fija Pública como “el conjunto de títulos con un
rendimiento prefijado que emiten los gobiernos nacionales.”

Instrumentos Financieros de Deuda Pública

Un título de renta fija es un activo en el que el emisor se compromete a pagar un flujo


de dinero en pagos periódicos y una amortización del principal al final de
la vida económica del título, a cambio, el comprador paga en el momento una
cantidad en efectivo. Existen distintos tipos de renta fija: pagarés, bonos, obligaciones,
bonos convertibles, letras (denominación especial para las letras del tesoro), etc.

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El cupón de un bono es la cantidad que el bono paga periódicamente. El cupón se


expresa en porcentaje sobre el nominal del bono.

La Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) de un bono es el de la tasa de descuento


que iguala el precio de mercado hoy al valor actual de todos los flujos que pagará el
bono en el futuro.

Según el plazo del título podemos distinguir cuatro tipos de instrumentos:

Títulos de renta fija pública a corto plazo. Letras del Tesoro: las Letras
son valores de renta fija a corto plazo que se emiten mediante subasta y al
descuento. El nominal de los títulos es de 1.000 euros. La vida de este tipo de
títulos suele ser corta. Por ejemplo, en el caso español va de 6 a 18 meses y en el
caso de los Treasury Bills emitidos por el Tesoro norteamericano de 1 a 6 meses.
Los títulos emitidos al descuento son títulos sin cupones cuyo precio por lo tanto es
siempre inferior al nominal. La diferencia entre el valor nominal y el precio
reflejara el interés implícito del título o rendimiento.

Supongamos que usted compra una letra a con un vencimiento de 1 año 950 €.

El rendimiento de la letra es:

1000 - 950
r= = 0.0526 = 5.26%
950

Títulos de renta fija pública a medio: Bonos del Tesoro. Los Bonos son los
valores de renta fija cuyo plazo de vencimiento en el momento de la emisión es
superior a 18 meses. Estas emisiones pueden realizar pagos de cupones con
periodicidad anual o semestral. Los plazos más frecuentes son Bonos a 3 y 5 años.

Títulos de renta fija a largo plazo: Obligaciones del Tesoro. Las


obligaciones son títulos emitidos a un plazo superior de 5 años y con cupones que
se pagan anual o semestralmente. Al igual que en el caso de las letras, se emiten a
través de subasta y su nominal es de 1.000 €.

Se emiten obligaciones a 10 años, 15 años y 30 años.

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Para el caso norteamericano distinguimos Treasury Notes con emisiones de 1 a 10


años y los Treasury Bonds con un plazo superior a los 10 años.

STRIPS. Los Bonos y Obligaciones del Estado denominados "segregables o


STRIPS", presentan la posibilidad de separar cada bono en "n" valores (los
llamados strips), uno por cada pago o cupón que la posesión del bono dé derecho a
recibir. Así, de un Bono a 5 años podrían obtenerse 6 "strips": uno por cada pago
de cupón anual, y un sexto por el principal, al cabo de los 5 años. Cada uno de estos
strips puede ser posteriormente negociado de forma diferenciada del resto de
strips procedentes del bono.

Esta operación de segregación transforma un activo de rendimiento explícito (bono


u obligación) en una serie de valores de rendimiento implícito, bonos cupón cero,
cuya fecha de vencimiento y valor de reembolso coinciden con los de los cupones y
principal del activo originario.

Mercado Primario de Deuda Pública

A través del Tesoro, el Gobierno de España decide emitir deuda a distintos plazos. Una
vez decidida la deuda a emitir, se utiliza la subasta competitiva como
procedimiento de emisión. Las subastas de emisión se caracterizan porque el conjunto
de entidades que acuden a ellas pueden presentar peticiones competitivas
(volumen y precio) o no competitivas (sólo volumen). Una vez recibidas las
peticiones, el Banco de España fija el volumen que se va a conceder, el precio
marginal y el precio medio ponderado. Todas las pujas competitivas con precio
igual o superior al marginal participan en la subasta. Las peticiones no competitivas se
adjudican al precio medio ponderado.

Precios y volúmenes ofertados en las peticiones competitivas

Las entidades de crédito que acuden a la subasta pueden posteriormente redistribuir la


deuda adquirida o venderla a terceros.

Este procedimiento es similar tanto para las Letras como para los Bonos y
Obligaciones.

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Ejemplo de Subasta

El Tesoro quiere adjudicar 500m en Letras a 12meses. Las peticiones no competitivas


ascienden a 50m. Las peticiones competitivas son las siguientes: 180m a 98,4%, 175m a
98,2%, 150m a 98,6% y 250m a 98,1%. Hallar la rentabilidad, el precio, las cantidades
adjudicadas y el prorrateo.

Peticiones Precio Tenemos Resto


50 500 450
150 0.986 450 300
180 0.984 300 120
175 0.982 120 0
250 0.981

Precio Marginal es: 0.982 ó 98.2%

Precio Medio Ponderado (PMP):

0.986 *150 + 0.984 *180 + 0.982 *120


PMP = = 0.98413 = 98.413%
450

Las adjudicaciones son:

Adjudicación Precio Tipo de Interés


50 98.413% 1.61%
150 98.413% 1.61%
180 98.400% 1.63%
120 98.200% 1.83%

El prorrateo es 120/175.

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Valoración de un Bono

El Precio del Bono viene dado el Valor Actual de los cupones y principal futuros
descontados.

Ejemplo: supongamos un Bono emitido por el Tesoro a 3 años con cupón al 2,30%
que paga los cupones anualmente. Si el nominal del bono es de 1000 Euros, tenemos

Entonces:

P=23+23+1023=1069
Hoy pagaremos 1000 y recibiremos 1069 a los largo de los tres años.
¿Es correcto? ¿Por qué?
No estamos teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo
Un dato más: supongamos que el tipo de interés relevante para el descuento es el 5%.
¿Cuál es ahora el precio?

23 23 1000 + 23
VA = + +
(1+ 5%) (1+ 5%) (1+ 5%)
1 2 3

VA = 21.90 + 20.86 + 883.71


VA = 926.47 €

En este punto debemos señalar algunos aspectos:

El cupón de un bono NO es su rentabilidad. La rentabilidad de un bono no


está garantizada más que a vencimiento. Se puede perder dinero invirtiendo en
bonos del Estado si el tipo de interés varía. enta fija no quiere decir rentabilidad
garantizada sino cupón garantizado.

Las Letras cotizan en tipo de interés (simple).

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Los Bonos/Obligaciones cotizan al precio sin cupón corrido, para separar el


efecto de las fluctuaciones de los tipos de interés respecto del efecto devengo del
cupón.

El cupón corrido = cupón*(días desde último pago/días entre pagos de cupón).

El precio final de un bono es la cotización más el cupón corrido.

La rentabilidad del bono no está asegurada. Podemos considerar algunas fuentes de


riesgo. Fundamentalmente: (i) Riesgo de tipos y de precio, (ii) Riesgo de
reinversión, (iii) Riesgo de falta de liquidez y (iv) Riesgo de crédito o
insolvencia.

Riesgo de tipos y de precio

Riesgo de precio: posibilidad de que, cuando el inversor desee vender el activo, su


precio de venta sea inferior al de compra.

Este riesgo está unido a la evolución de los tipos de interés y a la forma y


desplazamientos de la curva de tipos.

Ejemplo:
El reino de España emitirá a través de subasta pública el próximo mes Bonos a 5 años
con cupón de 3,25% y vencimiento en 2017. Los tipos de interés anuales relevantes
para los distintos plazos son:

Años 1 2 3 4 5
Años 2013 2014 2015 2016 2017
RFR 3.64% 4.05% 5.64% 6.77% 6.98%

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Entonces:

32.5 32.5 32.5 32.5 1000  32.5


VA     
1  3.64%
1
1  4.05%2
1  5.64%3
1  6.77% 4
1  6.98%5
 850.80  85.08%

Supongamos que al día siguiente de la compra del bono y como consecuencia de una
actuación de los principales bancos centrales del mundo la curva de tipos relevante
para la valoración del bono cambia…

Años 1 2 3 4 5
Años 2010 2011 2012 2013 2014
Y RFR 5.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00%

VA = 815.21 Þ 81.52%

Riesgo de reinversión

Si el activo adquirido tiene una vida inferior al horizonte de inversión que se desea
mantener, a su vencimiento se deberá adquirir otro hasta completar ese periodo. Tal
situación origina un riesgo de reinversión, pues podría ocurrir que en esa fecha, la
rentabilidad que ofrezcan los activos sea inferior a la que se obtuvo inicialmente a ese
plazo.

Riesgo de falta de liquidez

El riesgo de falta de liquidez se refiere a una posible penalización en el precio obtenido


al deshacer la inversión, en el caso de que fuese necesario realizar la venta con rapidez.
En casos extremos, podría suponer la imposibilidad de recuperar el dinero en el
momento deseado.

Algunos productos financieros, incluyen cláusulas de penalización: depósitos


bancarios a plazo, fondos de inversión garantizados.

Otros no y es el propio mercado el que determina la liquidez: acciones, la renta fija


privada o futuros y opciones.

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Riesgo de crédito o insolvencia

Es el riesgo de que el emisor de un valor no pueda hacer frente a sus pagos, tanto de
cupones como de reembolso del principal, o de que se produzca un retraso en los
mismos. El emisor puede ser una empresa, entidad financiera, un Estado o un
organismo público.

Para un inversor es difícil conocer el posible riesgo de impago. Para facilitarle la tarea,
surgen las Agencias de Rating que analizan activos y pasivos de cada entidad, el
riesgo de sus operaciones, sus beneficios, su situación dentro de su sector, la calidad de
su dirección, sus perspectivas, etc. Como resultado de este análisis, emiten una opinión
sobre la calidad de la entidad, esto es, sobre su capacidad para devolver los empréstitos
en los términos acordados en el momento de su contracción.

Agencias: Standard & Poor's (S & P), Mooody's y Fitch. Papel de estas compañías en la
crisis financiera.

2.4. Mercado de Deuda Privada o Corporate

En relación con este tema, una primera consideración financiera sería la relativa a los
costes y beneficios de la emisión de la deuda:

En el momento de llevar a cabo nuevos proyectos, la empresa necesita recursos


adicionales. Una de las formas de obtener esos recursos es a través de deuda. No
entraremos en la determinación del umbral óptimo de deuda. Sin embargo si
contestaremos a los beneficios y costes que supone la deuda para las empresas
frente a las formas alternativas de conseguir dinero.

En cuanto al orden de los acreedores, las acciones solo obligan la parte residual de los
beneficios y los accionistas son los últimos en el orden de prelación sobre los beneficios.
Como consecuencia de ello, los accionistas tienen prioridad baja en los cash flow.
Además los dividendos no son desgravables. Las acciones tienen una vida infinita y
suponen control gerencial.

TEMA 2 – Ideas clave


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Frente a estas características, la deuda supone una cantidad fija y prioritaria: en el


orden de acreedores son los primeros y tienen alta prioridad sobre los cash flow. El
pago de intereses de la deuda además es desgravable. La vida de los títulos es fija y no
supone ningún control gerencial.

De este modo algunos beneficios de la deuda son:

Beneficios fiscales: los intereses o cupones de la deuda son desgravables y los


dividendos de las acciones no
La deuda implica mayor disciplina a los gestores. Si eres gerente de una
empresa sin deudas, y generas ingresos y cash flow elevados cada año, podrías
llegar a ser complaciente y como consecuencia ineficiente en la toma de decisiones
de la empresa

Frente a estos beneficios, la deuda también supone algunos costes:

Costes de Quiebra o apuros financieros.


Costes de Agencia. El coste de Agencia surge siempre que contrates a alguien
para hacer algo. Surge porque tus intereses (como el principal) pueden desviarse
de los de la persona que has contratado (como el agente). Cuando le prestas dinero
a un negocio, les estás facilitando a los accionistas utilizar ese dinero en el
funcionamiento de su negocio. Los intereses de los accionistas también desvían de
tus intereses (surge un coste de agencia).
Pérdida de futura flexibilidad. Cuando una empresa pide crédito o emite
bonos hasta el máximo de su capacidad, pierde toda flexibilidad de financiar
futuros proyectos con deuda.

Instrumentos de Deuda Privada

Un título de renta fija es un activo en el que el emisor se compromete a pagar un flujo


de dinero en pagos periódicos y una amortización del principal al final de la vida
económica del título, a cambio, el comprador paga en el momento una cantidad en
efectivo. Existen distintos tipos de títulos de renta fija: obligaciones, pagarés, bonos
convertibles, etc.

TEMA 2 – Ideas clave


Dirección financiera e instrumentos de financiación internacional

Una de las características básicas de los títulos de renta fija es el cupón. El cupón de
un bono es la cantidad que el bono paga periódicamente. El cupón está expresado en
porcentaje sobre el nominal del bono.

La Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) de un bono es el de la tasa de descuento


que iguala el precio de mercado hoy al valor actual de todos los flujos que pagará el
bono en el futuro.

Según el plazo del titulo podemos distinguir tres tipos de instrumentos:

Títulos de renta fija a corto plazo: Pagarés. Las principales características de


estos títulos son:
o Son títulos con vencimiento a menos de 18 meses.
o No tiene cupón y por lo tanto al igual que ocurría con las Letras son emitidos
al descuento (rendimiento implícito).
o El nominal de los pagarés varía y depende del emisor.
o La forma de emisión es o bien por colocaciones privadas entre inversores
institucionales no programadas o vía programas de subastas donde acuden
inversores privados e institucionales.

Títulos de renta fija a medio y largo plazo: Bonos y Obligaciones.


Principales características:
o Plazo de vida inicial superior a 18 meses
o Bono (Vencimiento 3-5 años)
o Obligación (> 5 años)
o Cupón fijado al inicio de la emisión
o Emisión a la par, al descuento, con prima dependiendo del descuento
aplicado.
o Emisión vía subasta o vía sindicación
o Otros tipos bonos:
- Emisiones subordinadas (cupón sujeto a condiciones).
- Cupón Cero.
- Emisiones convertibles en acciones.
- Cupón flotante ligado al Euribor (Floating Rate Notes).
- Estructurados (referenciados a índices).

TEMA 2 – Ideas clave


Dirección financiera e instrumentos de financiación internacional

Cédulas Hipotecarias. Estos instrumentos financieros son básicamente bonos


que cuentan como garantía con préstamos del Banco emisor, normalmente
préstamos hipotecarios. Las Cédulas Hipotecarias son muy útiles para los Bancos,
ya que son a largo plazo, y de esta forma a pesar de que el Banco paga más tasa que
por un depósito a plazo fijo, el mayor tiempo reduce el riesgo de que el banco
pierda liquidez.

Bonos de Titulización. Instrumento básico de la financiación de Bancos y Cajas


vía titulizaciones. El banco “empaqueta” un conjunto de créditos de su balance, con
cierta antigüedad y garantía real. Si la garantía es la cartera de hipotecas del banco
entonces son cédulas hipotecarias. El banco coloca este paquete de activos en un
vehículo: Fondo de Titulización. El fondo de titulización paga al banco por esos
activos a través de los fondos obtenidos con estas emisiones de bonos de
titulización. Los bonos de un mismo fondo tienen distintos niveles de riesgo (y
rentabilidad): AAA, AA, A…

Su expansión desmesurada en EEUU para activos de baja calidad ha sido una de las
causas de la crisis actual.

Valoración de la Deuda Privada

La forma de valorar los bonos de las empresas es la misma que la de los bonos del
estado. La única diferencia importante es que el tipo de descuento debe ser superior ya
que la empresa debe tener más riesgo.

Mercado Secundario

La negociación en el mercado secundario se realiza a través de AIAF (Asociación de


Intermediarios de Activos Financieros). Este es el principal mercado de
negociación y sirve a nivel mayorista como minorista.

AIAF creó en 1991 una plataforma electrónica de negociación de deuda corporativa


para dar liquidez a estos títulos. Ahora integrado también en BME (Bolsas y
Mercados Españoles).

TEMA 2 – Ideas clave


Dirección financiera e instrumentos de financiación internacional

Casos prácticos

Caso práctico resuelto

Rentabilidad de un Bono: planteamiento del caso

A través del caso “Rentabilidad de un Bono” vamos a realizar el cálculo de la


Rentabilidad de un Bono (compra en mercado secundario).

El planteamiento del caso está disponible en el aula virtual

Rentabilidad de un Bono: solución

En el siguiente vídeo, podrás acceder al análisis y solución que el profesor Fernando


Moroy realiza del Caso “Rentabilidad de un Bono”.

La solución del caso está disponible en el aula virtual

TEMA 2 – Casos prácticos


Dirección financiera e instrumentos de financiación internacional

Lecturas

Tesoro público

En la web del Ministerio de Economía puedes acceder a la sección que corresponde


al Tesoro Público. El siguiente documento nos ofrece información relevante a los
instrumentos, la legislación y fiscalidad.

El documento está disponible en el aula virtual o en la siguiente dirección web:


http://www.tesoro.es/SP/deuda/index_deuda.asp

TEMA 2 – Lecturas
Dirección financiera e instrumentos de financiación internacional

Más recursos

Vídeos

Valoración de Bonos

El siguiente vídeo el profesor Adolfo Aparicio nos explica cómo realizar la Valoración
de Bonos a través de la hoja de cálculo Excel.

El vídeo está disponible en el aula virtual o en la siguiente dirección web:


http://www.youtube.com/watch?v=ZU15dZTbOnY

Precio de un Bono

En esta ocasión, el profesor Adolfo Aparicio a través de este vídeo, nos explica como
calcular el precio de un Bono utilizando una hoja de cálculo Excel.

El vídeo está disponible en el aula virtual o en la siguiente dirección web:


http://www.youtube.com/watch?v=4gwOEyZzZO0

TEMA 2 – Más recursos


Dirección financiera e instrumentos de financiación internacional

Webgrafía

Bolsas y Mercados Españoles (BME)

En esta web que pertenece a BME (Bolsas y Mercados


Españoles) puedes a datos concretos sobre la situación
del Mercado de Renta Fija.

http://www.bmerf.es/esp/aspx/Portadas/Home.aspx

Bibliografía

Rodríguez Saiz, L.; Parejo, J. A.; Cuervo, A.; Calvo, A. (2003). Manual de Sistema
Financiero Español. Ariel. ISBN: 843444500X.

TEMA 2 – Más recursos


Dirección financiera e instrumentos de financiación internacional

Test

1. La Renta Fija Pública:


A. Es la emitida exclusivamente por el Estado
B. Los títulos de renta fija incluyen un cupón
C. Existen dos intervinientes: el Tesoro y el Banco de España, en el caso de la
situación española.
D. Todas las respuestas anteriores son correctas.

2. En el Mercado de Divisas, el Tipo o Tasa de Cambio es:


A. El tipo de interés de los depósitos de esa divisa
B. La inflación del país de esa divisa
C. Es el precio de una moneda en términos de otra unidad monetaria.
D. No es posible saberlo porque fluctúa cada día.

3. Las Letras del Tesoro:


A. Son títulos de renta fija a corto plazo.
B. Se emiten mediante subasta y al descuento.
C. La diferencia entre el valor nominal y el precio refleja el interés implícito del
título o rendimiento.
D. Todas las respuestas anteriores son correctas.

4. En relación con la valoración de un Bono:


A. Basta con sumar los cupones que el Bono dará a lo largo de la vida del mismo.
B. El precio del Bono viene dado por el Valor Actual de los cupones y principal
futuros descontados o traídos a valor presente.
C. No es posible saberlo a priori porque cuando se emiten lo hacen al descuento al
igual que las Letras del Tesoro.
D. Solo se sabe su valoración cuando se venden.

5. Respecto a los Bonos:


A. El cupón de un Bono no es su rentabilidad.
B. Los Bonos/ Obligaciones cotizan al precio sin el cupón corrido.
C. La rentabilidad de un Bono no está asegurada.
D. Todas las respuestas anteriores son correctas.

TEMA 2 – Test
Dirección financiera e instrumentos de financiación internacional

6. Entendiendo la valoración de los Bonos: supongamos un Bono emitido en el


mercado primario al 5 % a un plazo determinado:
A. Si los tipos de interés en el mercado bajan respecto a cuándo se emitió el Bono
(por ejemplo están ahora al 4%), si se vendiera ese bono en el mercado
secundario, se perdería dinero respecto al nominal invertido.
B. En el caso anterior, se ganaría dinero respecto al nominal al venderlo en el
secundario.
C. No le afecta la variación de los tipos de interés porque es renta fija y no renta
variable.
D. No se puede considerar la situación porque el Bono debe mantenerse hasta su
vencimiento.

7. En los Mercados de Deuda Pública:


A. No existen riesgos porque son títulos emitidos por los Estados.
B. No existe riesgo de Tipo de Interés porque los Bonos son emitidos a un tipo
explícito y conocido a priori.
C. No existe Riesgo de Crédito porque lo garantiza la Agencia de Calificación o
Rating (Standard & Poors, Moodys, etc).
D. Existen múltiples riesgos potenciales: riesgo de tipos y precio, riesgo de
reinversión, riesgo de falta de liquidez, y riesgo de crédito o insolvencia.

8. El Mercado de Deuda Privada o Corporate:


A. No es relevante porque la fuente óptima de financiación de las empresas es la
deuda.
B. El sistema de valoración de sus Bonos es muy diferente del de los instrumentos
de Renta Fija Pública.
C. La TIR de un bono es el de la tasa de descuento que iguala el precio de mercado
de hoy al valor actual de todos los flujos que pagará el bono en el futuro.
D. No es posible conocerlo porque no hay un mercado secundario de Deuda
Privada.

9. Los Instrumentos de Deuda Privada son:


A. Pagarés: títulos de renta fija a corto plazo.
B. Títulos de renta fija a medio y largo plazo: Bonos y Obligaciones.
C. Cédulas Hipotecarias y Bonos de Titulización.
D. Todas las respuestas anteriores son correctas.

TEMA 2 – Test
Dirección financiera e instrumentos de financiación internacional

10. En los Instrumentos de Deuda Privada:


A. El precio de emisión que exigirán los inversores dependerá del dividendo de la
acción de la compañía.
B. Dichos precios son inferiores a los precios a los que emita el Tesoro.
C. El precio de emisión dependerá del plazo, del riesgo del emisor según su
calificación y de la demanda de los inversores.
D. Los precios de dichos instrumentos los definen las subastas del Banco Central
Europeo.

TEMA 2 – Test