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  • Mundo Sin Impuestos

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    Este documento presenta dos suposiciones para calcular el costo de capital (WACC) de dos empresas con diferentes niveles de apalancamiento. La Suposición 1 muestra que la empresa A tiene un WACC de 13% debido a que tiene una deuda del 20% y un rendimiento de la deuda del 8%. La Suposición 2 muestra que la empresa B tiene un WACC más alto de 16% dado que tiene una deuda mayor del 50% y el mismo rendimiento de la deuda. Luego, calcula los flujos de efectivo de las empresas y muestra que la empresa apalancada genera

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    de 5

    Suposición 1 Suposición 2

    Re = Ra + (Ra - Rd) * (D/E) Re = Ra + (Ra - Rd) * (D/E)

    Ra 12% Ra 12%
    Rd 8% Rd 8%

    E 80% E 50%
    D 20% D 50%

    13.00% 16.00%

    Ra = (E/V)*Re + (D/V)*Rd Ra = (E/V)*Re + (D/V)*Rd

    12.00% 12.00%

    12.00% WACC 12.00% WACC


    Empresa U Empresa L
    UAII 1000 1000
    Interes 0 80
    Utilidad grabable 1000 920
    Impuestos (30%) 300 276
    Un 700 644

    Flujo de efe de act


    FEO UAII+DEPRE-IMPUESTOS
    GNC 0
    CTN 0

    Empresa U Empresa L (apalancada)


    700 724
    Mayor free cash flow

    En el mundo real los impuestos si importan


    Una empresa vale mas apalancada que desampalancada
    Capacidad de la empresa: Empresa capaz de genrar mayor flujo de efectivo futuro

    VL= Vu+TC*D TC*D (protección fiscal)

    VU=(UAII*(1-Tc))/RU RU (Wacc empresa desampalancada)

    Re= RU + (Ru-Rd)*(D/E)*(1-Tc)

    UAII 151.52
    TC 34%
    D 500
    RU (costo capital accionario empresa sin deuda) 20%
    Rd 10%

    VL= Vu+TC*D
    VU=(UAII*(1-Tc))/RU

    500.016 Desampalancada
    670.016 Apalancada

    Re= Ru + (Ru-Rd)*(D/E)*(1-Tc)
    39.41%
    WACC 20%
    Costo del capital RU 20% No hay deuda y el WACC se conforma

    WAAC 17.46%
    Depre 0
    Cap trabajo 0
    Viene de la deuda AF 0

    U (Wacc empresa desampalancada)

    170.016 Equity

    Proposicion 1
    Proposicion 2
    o hay deuda y el WACC se conforma con deuda

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