Lo que busca un inversionista en los bonos es conservar su valor y la inflación tiene un gran

impacto en esto, porque tiene una relación directa con la YTM.

- YTM = f (inflación)  r. directa

- YTM = f (base monetaria)  r. inversa
- YTM = f (deficit fiscal)  G > I  r. directa
- YTM = f (actividad económica):
 Boom  r. directa
 Crisis (etapa recesiva)  r. inversa
- YTM = f (nivel de tasas de interés internacionales)  r. directa

PD = incumplimiento de pago
Yield curve: Curva de Rendimiento

Relaciona bonos con diferentes plazos con su respectiva rentabilidad al vencimiento

- SD = Desviación estándar
- A medida que los bonos son más largos, el precio de esos bonos es más sensible frente
a probables variaciones en la YTM.

- Puede cambiar la forma o posición (desplazarse) de la curva, en función de las

condiciones económicas del momento.
- Siempre se toma como referencia, como inversionista, esa curva de rendimiento en el
momento que quiero comprar determinados bonos.
- Rendimientos o bonos que estén por encima de la curva, siempre serán una mejor
opción. Por tanto, un bono que esté por debajo no será la mejor opción.
- Existe la posibilidad de que la curva de rendimiento se invierta, en casos
excepcionales. A mayor plazo o vencimiento de los bonos, menor rentabilidad.

- Las tasas de corto plazo son más altas que las tasas de largo plazo. Suele pasar cuando
el Banco Central de un país interviene en el mercado con dos objetivos:
 Economía se está sobrecalentando, existe inflación  Bajar inflación
 Estabilizar el tipo de cambio
- Por ello, cuando el Banco Central siente peligro de expectativas altas de inflación,
interviene en el mercado, mediante varias herramientas:
 Por lo general, sube las tasas de interés de corto plazo
- Hay dos posibilidades:
 una curva de rendimiento plana (tasas cp y lp sean las misma)
 concentración de tasas altas en sector de mediano plazo (como una campana)

flat
humped
Metodologías para determinar el precio o valor de mercado de un bono:

- YTM  reemplazando en la fórmula  Precio

- Precio  YTM
- Esas dos mecánicas solo si hay información de comparables de tasas o de precios en el
mercado, es decir, emisiones que tengan características operativas y un rating similar a
la emisión que se está valorizando.
- Si no se tuviera un comparable en el mercado, se emplea: Curva Cupón Cero
- En la CCC, entre e 0 y N no recibe nada, pues recibirá todo como una cuota balón al
vencimiento del bono y suele ser el valor nominal.
- Para determinar el precio al que debo comprar un bono cupón cero, tengo que traer el
único flujo terminal al presente, descontándolo a la YTM correspondiente.
 Es decir, no hay pagos intermedios  un bono cupón cero no tiene cupones,
entonces, no tiene tasa cupón.

 Cálculo:
100/ (1+3%) ^10
= 74.41
 Todos los bonos cupón cero se
negocian bajo la par. Se venden
con descuento, por debajo del
valor nominal, porque sino la
inversión no tiene sentido para
quien compra el bono.

 Los bonos cupón cero son muy riesgosos. Por tanto, en la medida del que el plazo
de cupón cero sea más grande, se compra el bono a mayor descuento.
 Emisión de un cupón cero desde el punto de vista de un inversionista:
CCC

0.10%

Se pone +, si es que me voy de lo

más barato a lo más caro.

Se pone -, si es que me voy de lo

más caro a lo más barato
- Lo normal es que se tome como referencia el rating de AAA para construir como base
el YTM de mi rating objetivo.