VALORACIN DE BONOS

Integrantes:

Abigayl Berrio Salva

Stephanie Jove Pumacayo

Teora Bsica de Bonos

Los bonos son ttulos valores emitidos por

empresas corporativas, gobiernos locales o por

el gobierno central.
Son considerados como de renta fija debido a
que pagan intereses fijos a su poseedor bajo la
forma de cupones.
Son obligaciones que sirven como alternativa de
financiamiento burstil al sistema bancario.
Permite financiar proyectos de mediano y largo
plazo.

Valoracin de Bonos
El precio terico ( o valor de mercado) de un bono se

obtiene descontando los flujos de efectivo (cupones) que

recibir su poseedor en el futuro a una determinada tasa
de descuento (tasa de inters o rentabilidad exigida).
La tasa de descuento viene determinada por el mercado
de acuerdo con el riesgo que ste percibe para el bono
en cuestin.
La tasa de descuento se puede considerar como la TIR
del bono o tasa de rentabilidad exigida al vencimiento.
Como la tasa es la misma, es equivalente a considerar
una estructura de tasas de inters (yield curve) plana,
cuyos desplazamientos son paralelos e iguales para
todos los flujos, cualquiera sea el tiempo.

Teoremas de la valoracin de los bonos

Teorema primero:

Si el precio de mercado de un bono aumenta, entonces su

rendimiento hasta el vencimiento deber decrecer; o bien, si
aqul descendiese, ste aumentar. As pues, el rendimiento
hasta el vencimiento del bono es una funcin inversa del
precio de mercado.
Teorema segundo
Si el rendimiento de un bono no vara a lo largo de su
vida, el tamao de su descuento, o de su prima, descender
conforme su vida se acorte.
Teorema tercero
Si el rendimiento de un bono no vara hasta la fecha de
su vencimiento, entonces el tamao de su descuento, o de su
prima, decrecer a una tasa creciente conforme su vida se

Teoremas de la valoracin de los bonos

Teorema cuarto

Si el rendimiento del bono aumenta o desciende en la misma

cantidad, la variacin que producir en su precio de mercado ser
mayor cuando ste ltimo aumente (el rendimiento decrece) que
cuando descienda (el rendimiento crece). La variacin del precio
es asimtrica.
Teorema quinto
El porcentaje de variacin en el precio del bono debido a un
cambio en su rendimiento ser menor cuanto mayor sea el tipo de
inters del cupn. A esto se le denomina efecto cupn. As que
cuanto ms grandes sean los cupones menor ser la variacin
del precio; el caso opuesto es el del bono cupn-cero, cuyo precio
es el que ms vara ante los cambios habidos en los tipos de
inters.

Donde:
r = Tasa de inters por periodo o TIR
VN = Valor nominal del bono (precio)
Cupn= Tasa cupn por valor nominal (TC%xVN) N =
Tiempo hasta la fecha de vencimiento
n = Tiempo para cada flujo de efectivo
VA = Valor actual del bono

CASO
Un bono se emite a la par con valor nominal de $10,000

paga una tasa cupn de inters del 8% anual con

vencimiento a 10 aos, la tasa de inters de mercado
(rentabilidad exigida) es 8%. Cul es el valor del bono
hoy?

Caso 2:
Disminucin en tasa de inters del mercado

 Aumento en tasa de inters del mercado

RENTABILIDAD AL VENCIMIENTO DE UN BONO (YTM)

En

los mercados primarios y secundarios de bonos

generalmente se observa el precio y a partir de ste se
calcula su rentabilidad.
La rentabilidad exigida de cada bono se conoce como TIR o
tambin yield to maturity.
El clculo de la TIR del bono es un proceso de sensibilidad
o error, es decir se va dando valores a la tasa de descuento
hasta encontrar aquella que coincida con su precio.

 Tasa de rendimiento que se gana sobre un bono si se mantiene hasta su fecha de

vencimiento.

RENDIMIENTO POR REEMBOLSO ANTICIPADO (YTC)

Tasa de rendimiento que se gana sobre un bono si se reembolsa antes de su

fecha de vencimiento.
CASO: Los bonos de una empresa de cupn 8% son reembolsables
anticipadamente, si la tasa de inters disminuye del 8% al 6%, la empresa
puede reembolsar los bonos del 8% y reemplazarlos por bonos al 6% y
ahorrar $800 - $600 = $200 de inters. La empresa lograra un beneficio a
costa de una prdida para el inversionista.

La frmula Macaulay
La frmula ms bsica que se utiliza para calcular la

duracin fue creado por Frederick Macaulay en 1938, y

se llama la frmula Macaulay
La Duracin de Macaulay es un concepto que mide la
duracin media de un Bono. Es una media que se obtiene
ponderando por el peso de los diferentes flujos de caja
descontados.

 Formula:

r es la TIR del bono

Ct: son los flujos de caja en cada instante t, desde t=1 hasta t=n.
El denominador es el Precio del Bono.
El numerador es muy parecido al denominador. Simplemente se ha de
multiplicar por t, que es el tiempo. De esta forma los flujos de caja
descontados actan como ponderador.

 La Duracin de Macaulay, o simplemente Duracin, es la

tpica frmula de la media ponderada, y la unidad temporal en

la que viene dada son aos, si los flujos son anuales. Si los
flujos fueran mensuales, tendramos que trabajar con la TIR
mensual y en ese caso la duracin resultante vendra
expresada en meses.
La duracin modificada es igual a la duracin de Macaulay
dividida entre (1+r), siendo r la TIR del bono. Es til para
medir la Sensibilidad del Bono ante las variaciones de los
tipos de inters. Ser ms sensible aquel bono de mayor
duracin.

Ejemplo

Bono madura al 5to ao, pero una duracin que no llega a 5 sino que es 4.170
esta cercana a 5 porque esta promediando el flujo de caja ultimo que es 1100
que pesa mas que los anteriores