Fundamentos de Finanzas

Tema 9 : Gestión de Activos y Pasivos de Corto Plazo I

Logro de aprendizaje Contenidos

• Calcula y determina el manejo • Administración del Capital

óptimo del efectivo de acuerdo de Trabajo
a las actividades que
• Administración del Efectivo
desarrolla la empresa.
• Ciclo Operativo y Ciclo de
Efectivo.
• Rotación de caja y Efectivo
mínimo de operaciones (saldo
óptimo de efectivo)
• Modelo Baumol
• Modelo Miller Orr
Observamos y respondemos:

¿Qué políticas se deben

establece en las empresas para
tener una liquidez adecuada,
gestionando la misma y que ello
permita a las empresas
continúen con sus operaciones?

Recuperado de https://us.123rf.com/450wm/ilixe48/ilixe481905/ilixe48190500171/122679562-bolsa-de-dinero-y-flecha-hacia-arriba-
incrementar-la-liquidez-y-rentabilidad-de-las-inversiones-alta.jpg?ver=6
Aprendemos:

Administración del Capital de La administración del capital de

Trabajo (CP) trabajo en una empresa hace posible
que:
• La entidad pueda pagar puntualmente
sus obligaciones evitando sobre
costos o reportes negativos ante
los proveedores.
• Provee la solvencia necesaria para
el funcionamiento de la empresa
(materia prima, mano de obra, etc.)
• Evita el retraso en actividades de
producción.
• Realizar eficientemente la gestión
de créditos y cobranzas.
• Minimizar los costos de
financiamiento de cuentas por
cobrar e inventarios.
Recuperado de https://clickbalance.com/wp-content/uploads/2014/12/SiEmprende_administracion-del-capital-de-trabajo.jpg
Aprendemos:

Administración del Capital de

Trabajo (CP)
Administración de cuenta por
Se refiere al manejo cobrar inventario y cuentas por
eficiente de los activos pagar
corrientes y pasivos corrientes,
o de corto plazo. Representa el
ciclo financiero a corto plazo
de la empresa.

Recuperado de https://clickbalance.com/wp-content/uploads/2014/12/SiEmprende_administracion-del-capital-de-trabajo.jpg
Aprendemos:
Importancia en su administración
Es importante debido a que el
gerente financiero administra
el capital de trabajo a fin de
maximizar el valor de la
empresa. Es decir, aplica la
administración eficiente de los
activos corrientes y los
pasivos corrientes (en el
corto plazo: menos a un año),
para lograr el manejo adecuado
de la rentabilidad y riesgo.
Según Gitman & Zutter (2012),
“La importancia de una
administración eficiente del
capital de trabajo es
incuestionable, ya que la
viabilidad de las operaciones
de la empresa depende de la
capacidad del gerente
financiero para administrar con
eficiencia las cuentas
por cobrar, el inventario y las
cuentas por pagar” (pág. 543)
 Aprendemos: Elementos del capital de trabajo

ACTIVOS CORRIENTES PASIVOS CORRIENTES

• Efectivo en caja y bancos. • Proveedores.
• Inversiones temporales (instrumentos • Cuentas por pagar.
financieros). • Impuestos por pagar.
• Cuentas por cobrar.
• Inventarios: Materia prima, proceso Créditos < o = a un año
y terminado.
Característica importante:
Característica importante: Obligaciones que deben pagarse en
Su fácil conversión en unidades el plazo máximo de un año.
monetarias, en el plazo máximo de un
año.
NO olvidar que:

Capital de trabajo neto = activo corriente – Pasivo corriente

Aprendemos:
Ciclo del Capital de Trabajo El ciclo financiero a corto plazo del capital de trabajo
El capital de trabajo representa
el ciclo financiero a corto
plazo de la empresa, que se
puede definir como el tiempo
promedio que transcurre entre la
adquisición de materias primas y
servicios, su transformación, su
venta y finalmente su
recuperación convertida en
efectivo.

Recuperado de https://www.contafinanza.com/2021/06/capital-de-trabajo-concepto.html
Aprendemos:

El capital de trabajo comprende directa o indirecta, con objeto

varios conceptos, siendo los de mantener un nivel óptimo, y
principales los que se tratan en así ayudar a mantener la
este post: El efectivo y las liquidez y mejorar la
inversiones temporales de rentabilidad de la empresa.
inmediata realización, las
cuentas por cobrar, los
inventarios y el pasivo
corriente.

Las políticas sobre el capital

de trabajo establecen las guías
que regulan la administración de
los conceptos que lo
integran, ya sea en forma
Aprendemos:
Aspectos a considerar
Las empresas deben determinar un nivel de capital de trabajo neto que les
permita cubrir con sus obligaciones a corto plazo y mantener su liquidez, no
debe dejar de lado los siguientes variables:

1. Rentabilidad
Es la ganancia generada por el uso de los
activos en actividades productivas,
comparándolas con la inversión.
2. Riesgo
Probabilidad que en una empresa no se puedan
pagar los pasivos a su vencimiento.
3. Liquidez
Capacidad para cumplir con sus compromisos
contraídos cuando éstos venzan.

Recuperado de https://www.sersansistemas.com/wp-content/uploads/2017/12/ALEX-GRAFICO.jpg
Aprendemos:

ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO

ADMISTRACIÓN DE EFECTIVO

Administración Valores
de efectivo negociables
Aprendemos:
Administración del Efectivo
Consiste en la gestión del dinero
efectivo, para brindar los medios
de pago de las cuentas a medida que
vencen, de inversiones, usando el
dinero como colchón de fondos para
cubrir imprevistos, reduciendo el
riesgo de liquidez, pero
minimizando los saldos de efectivo
ociosos para mejorar la
rentabilidad y reducir el riesgo de
impago.
El tesorero administra los flujos
de efectivo que entran y salen de
la empresa, sabe cuánto hay
disponible y dónde. Además, decide
cuáles son los canales y cuentas
donde debe fluir el dinero,
optimizando el costo, la
visibilidad, el control y la
disponibilidad, para mantener a
operatividad de la empresa.
Aprendemos:
Por que mantener efectivo?
Transacciones
Para adquirir los elementos
necesarios para realizar las
operaciones normalmente de la
empresa.
Precaución
Los flujos de entradas y salidas de
efectivo son un tanto
impredecibles, por que las empresas
necesitan mantener un saldo de
efectivo como reserva para cubrir
imprevistos.
Saldo Compensatorio
Niveles mínimos las empresas se
comprometen a mantener depositados
(en cuentas corrientes, por
ejemplo) en las instituciones
financieras para pagar el costo de
los servicios bancarios y asesorías
con la administración de efectivo.
Especulación
Saldos de efectivo para capacitar a
la empresa para el aprovechamiento
de cualquier compra de oportunidad
que pueda surgir.
Necesidades Futuras
Fondo de contingencia, para
disponer rápidamente y satisfacer
operaciones futuras previstas u
oportunidades a corto plazo.
Aprendemos: Administración del Efectivo

El ciclo de conversión de efectivo (CCE)

Indicador de liquidez y eficiencia operativa que mide el tiempo que
transcurre desde que se adquiere la materia prima hasta que se puede
cobrar por el producto o servicio que se vende.
Aprendemos: Administración del Efectivo

Ciclo de conversión de efectivo

Es el período de tiempo que transcurre desde el pago por la
compra de la materia prima, hasta la cobranza de las cuentas por
cobrar generadas por la venta del producto final.
Aprendemos: Administración del Efectivo
a) Ciclo operativo CCE = TPI + PCP – PPP
Tiempo que abarca desde el momento en TPI = Tiempo Promedio de Inventario
que la empresa realiza un desembolso (Rotación de Inventarios en días=
para comprar materia prima, hasta en inventario /(costo de ventas/360) )
el momento en que se cobra el
efectivo de la venta del artículo PCP = Periodo de Cobranza Promedio
terminado. (Rotación de Cuentas por Cobrar =
(Cuenta por cobrar comerciales
b) Rotación de Efectivo neto/1.18)/Ventas diarias)
Número anual de veces en que el PPP = Periodo de Pago Promedio =
numerario (dinero) sufre una (Cuenta por pagar
rotación, es decir es el número anual comerciales/1.18)/(costo de
de veces en que el efectivo es ventas/360)
recuperado.
La Rotación de efectivo (RE) se
c) Fórmulas a usar en Ciclo de obtiene con la siguiente formula:
Conversión de efectivo (CCE)
RE = 360/CCE
 Aprendemos: Caso de aplicación 1 - Ciclo de conversión de efectivo - CCE

La compañía KLN compra normalmente toda su materia prima a crédito y

vende toda su mercancía a crédito. Los proveedores le otorgan 30 días
de crédito a la empresa. La empresa otorga 60 días de crédito a sus
clientes.
Al realizarse los cálculos de la empresa se determinó que se
necesitan 35 días para pagar las Cuentas pendientes y 70 días para
cobrar a sus clientes. También se determinó que la rotación de
inventarios es de 85 días. Esto significa que la edad promedio del
inventario de la empresa es de 85 días.
La compañía gasta aproximadamente $12,000,000.00 anuales en
desembolsos operacionales. El costo de oportunidad de mantener el
efectivo en caja es del 10%. Halle el: a) Efectivo Mínimo de
Operación EMO y el b) Costo de mantener saldo en caja (EMO*)
Aprendemos: Caso de aplicación 1 - Ciclo de conversión de efectivo - CCE

Ventas de bienes
Compra de terminados.
la materia
prima.
Tiempo Promedio del Periodo de Cobranza
Inventario (TPI) (85 días) Promedio (PCP) (70 días)

0
35 85 155
Periodo de pago Promedio días
(PPP) (35 días)

Pago de
Cuentas
Pendientes
Ciclo de Conversión de efectivo (CCC) Entrada
Salida de Efectivo
120 días (155-35) de
Tiempo (días) Efectivo
Aprendemos: Caso de aplicación 1 - Ciclo de conversión de efectivo - CCE

Ciclo de Conversión de Efectivo El efectivo mínimo para operaciones:

es la cantidad mínima de dinero que se
• Tiempo Promedio del Inventario = 85 requiere para que la empresa realice
días sus operaciones, y le permita a la
empresa generar un margen de seguridad
• Periodo de Cobranza Promedio = 70 para realizar pagos no previstos.
días EMO = DTA/ RE
Donde:
• Periodo de Pago Promedio = 35 días EMO = Efectivo Mínimo de Operación
CCE = TPI + PCP – PPP DTA = Desembolsos Totales Anuales
RE = Rotación del Efectivo
CCE = 85 + 70 - 35
El nivel mínimo de caja para
CCE = 120 días operaciones que una empresa necesita
RE = 360 / CCE puede calcularse con la siguiente
formula:
RE = 360 / 120
EMO = 12´000,000/3 = $ 4´000,000
RE = 3 veces
EMO = $ 4´000,000
Aprendemos: Caso de aplicación 1 - Ciclo de conversión de efectivo - CCE

Costo de mantener saldo en caja

(EMO*)
EMO* = EMO*costo de oportunidad
EMO* = 4’000,000*0.10
EMO* = $400,000
 Aprendemos: Caso de aplicación 2 - Ciclo de conversión de efectivo - CCE

La compañía KLN compra normalmente toda su materia prima a crédito y

vende toda su mercancía a crédito. Los proveedores le otorgan 30 días
de crédito a la empresa. La empresa otorga 60 días de crédito a sus
clientes.
Al realizarse los cálculos de la empresa se determinó que se
necesitan 40 días para pagar las Cuentas pendientes y 75 días para
cobrar a sus clientes. También se determinó que la rotación de
inventarios es de 90 días. Esto significa que la edad promedio del
inventario de la empresa es de 90 días.
La compañía gasta aproximadamente $15,000,000.00 anuales en
desembolsos operacionales. El costo de oportunidad de mantener el
efectivo en caja es del 12%. Halle el: a) Efectivo Mínimo de
Operación EMO y el b) Costo de mantener saldo en caja (EMO*)
Aprendemos

Modelo Baumol un inventario del cual el

agente representativo dispone
• Este modelo fue desarrollado con
los aportes de William J. Baumol
de manera gradual.
(1952) y James Tobin2 (1956). • Sin embargo, el dinero que no
• Permite determinar cuál es el es usado genera costos, los
saldo óptimo a mantener en caja que un agente racional debe
frente a la alternativa de reducir lo más posible.
mantenerlo como valores
negociables.
• Se basa en la administración de
inventarios y estudia dos tipos
de activos: caja y valores
negociables
• En este modelo el dinero, que se
mantiene para futuras
transacciones, se considera como

Recuperado de http://www.managementempresarial.com/images/caja-minima-miller-y-orr.jpg
Aprendemos: Modelo Baumol

Fórmula a usar t= Número de transacciones por

Tamaño de Depósito Óptimo: necesidades de efectivo al año
i = Tasa de interés anual
2𝑏𝑡 c = Monto del saldo de efectivo
𝑐=
𝑖
𝑡
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 total de ordenamiento = b El desarrollo del modelo de
𝑐
𝑐 Baumol tiene en cuenta que el
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑛𝑡𝑒𝑛𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = i costo de mantener una reserva
2
𝑡 𝑐 en caja genera un costo de
Costo total = b + i oportunidad que se traduce al
𝑐 2
interés que se deja de ganar
Donde: por mantener esa reserva. Y el
b = Costo de convertir valores costo administrativo fijo está
negociables a efectivo (es asociado a cada transacción.
costo fijo)
Aprendemos: Modelo Baumol

Caso de aplicación: Datos:

La empresa Somos Perú SAC tiene t = S/ 15’000,000
planificadas transacciones por i = 10% de ganancias
S/ 15 millones de efectivo para b = S/500/transacción
el próximo año. Estima ganar
10% anual de fondos invertidos
en valores negociables y la Depósito Óptimo: 𝑐=
2𝑏𝑡
conversión de valores 𝑖
negociables a efectivo S/ 500
por transacción.
2 ∗ 500 ∗ 15′ 000,000
Halle: 𝑐=
0.10
a) El tamaño de depósito óptimo
b) El costo total
c = 387298.3346
Aprendamos: Modelo Baumol
𝑡 𝑐
Costo total = b + i Costo total =
𝑐 2 15′ 000,000 387298.3346
500* +0.10*
387298.3346 2

Donde:
Costo total = 19364.92 + 19364.92
b = Costo de convertir valores
negociables a efectivo (es Costo total = S/ 38729.84
costo fijo)
t= Número de transacciones por
necesidades de efectivo al año
i = Tasa de interés anual
c = Monto del saldo de efectivo
Aprendemos:

Modelo Miller - ORR

En este modelo se le asignan
probabilidades a los flujos de caja
esperados y se le define una
función que recoge el coste LCS
asociado a la escasez de efectivo.
Se supone que los pagos son
controlables directamente, mientras
que los cobros se comportan de PR
forma aleatoria.
Ventaja LCI
Mejora la comprensión del problema
de la administración del efectivo
al tomar en cuenta el efecto de la
incertidumbre, medido por la
variación de los flujos de
efectivos netos.
Recuperado de http://www.managementempresarial.com/images/caja-minima-miller-y-orr.jpg
Aprendemos:
Si el saldo de tesorería alcanza el
Modelos Miller - ORR límite superior, la empresa compra
los títulos suficientes para hacer
FÓRMULA volver su saldo a un punto normal.
3 3𝑏σ2 De nuevo el saldo se mueve
𝑍= aleatoriamente hasta que esta vez
4𝑖 llega al límite inferior, en este
caso la empresa vende los títulos
Donde: necesarios para devolver el saldo
Z : saldo óptimo de efectivo de tesorería al nivel deseado.
b = costo fijo de transacción o
costo de conversión Miller y Orr demostraron que la
σ2= varianza de los flujos de variación de tesorería depende de 3
factores:
tesorería
• Variabilidad diaria de los FNC
i = costo de oportunidad o
rentabilidad de los activos • Del coste de compra o venta de
financieros los títulos
• De los tipos de interés
Aprendemos: Modelo Miller - ORR

Como podemos apreciar en el gráfico:

PR = LCI + Z

LCS = LCI + 3Z

4
Saldo efectivo promedio = LCI + 𝑍
3

3 3𝑏σ2
𝑍=
4𝑖

Si el saldo de efectivo inferior:

LCI ::::> Baja Liquidez: hay que
Si el saldo de efectivo superior: LCS: liquidar o vender valores
Hay alta liquidez: hay que invertir en negociables hasta regresar al nivel
valores negociables (bonos) hasta PR (punto de retorno).
llegar al nivel PR (punto de retorno)
Aprendemos: Modelo Miller - ORR
Caso de aplicación Solución
La empresa Somos Perú SAC desea a) El volumen óptimo de
mantener un saldo mínimo de tesorería será:
Tesorería (límite inferior) de 3 3𝑏σ2
10,000 euros. Sabe que la 𝑍=
volatilidad, medida por su 4𝑖
desviación estándar, de los flujos
diarios de tesorería son de 25,750
euros, y que el tipo de interés
diario asciende al 0,025%. Los
costes de transacción por cada
Reemplando:
compra o venta de títulos ascienden
a 20 euros.
3 3∗20∗257502
𝑍=
4 ∗ 0.00025
Se pide hallar:
a) El LCS
𝑍 = Є 34,137.78
b) El Punto de retorno PR
c) Saldo efectivo promedio SEP
d) Análisis de sus resultados
Aprendemos: Modelo Miller - ORR

a) Límite de control superior: LCS c) Saldo efectivo promedio: SEP

4
LCS = LCI + 3Z SEP = LCI + 3 𝑍
Reemplando datos: Reemplando datos:
4
SEP = 10000 + 3 ∗ 34137.78
LCS=10000+3*34137.78= Є 112,413.33 SEP = Є 55,517.04

b) Punto de retorno: PR
PR = LCI + Z
PR =10000+ 34137.78 = Є 44,137.78
Aprendemos: Modelo Miller - ORR
Análisis de los resultados
Si el saldo de efectivo sube La empresa Somos Perú también
hasta Є 112,413.33, La empresa debe mantener un saldo de
Somos Perú compra 2Z = Є efectivo promedio de Є 55,517.04
68,275.55 de valores con para llevar a acabo sus
efectivo, reduciendo así el operaciones normalmente.
saldo de efectivo al punto de
retorno.
Si el saldo de efectivo baja
hasta Є 10,000, la empresa Somos
Perú vende Z = Є 34,137.78 de
valores negociables y coloca el
dinero en la cuenta corriente,
con lo que el saldo vuelve al
punto de retorno de Є 44,137.78
Aprendemos: Estrategias para una eficiente gestión del efectivo

Recuperado de https://pt.slideshare.net/goyogre/unidad-41-42331019?smtNoRedir=1
Aprendemos:
Estrategias para una eficiente
gestión del efectivo • Solicite anticipos a clientes
• Cubrir las cuentas por pagar
lo más tarde posible, pero • Acorte plazos de crédito y
aprovechando descuentos en proporcione descuentos por
efectivo que resulten pronto pago.
favorables. • Ofrezca ventaja a clientes
• Aumentar la frecuencia de habituales.
rotación de inventarios, a • Dilatar las cuentas por pagar
fin de evitar existencias que
podrían resultar en el cierre • Acelerar las cobranzas.
de la línea de producción.
• Cobrar las cuentas pendientes
lo más rápido posible sin
perder ventas futuras debido
a procedimientos de cobranza.
TAREA

Trabajando en equipo desarrolle rotación de inventarios es de 90

lo siguiente: días. Esto significa que la edad
promedio del inventario de la
1. La compañía KLN compra
empresa es de 90 días.
normalmente toda su materia prima
a crédito y vende toda su La compañía gasta aproximadamente
mercancía a crédito. Los $15,000,000.00 anuales en
proveedores le otorgan 30 días de desembolsos operacionales. El
crédito a la empresa. La empresa
costo de oportunidad de mantener
otorga 60 días de crédito a sus
clientes. el efectivo en caja es del 12%.

Al realizarse los cálculos de la Halle el: a) Efectivo Mínimo de

empresa se determinó que se Operación EMO y el b) Costo de
necesitan 40 días para pagar las mantener saldo en caja (EMO*)
Cuentas pendientes y 75 días 2. La empresa Gran Chimú SAC
para cobrar a sus clientes. tiene planificadas transacciones
También se determinó que la por S/ 18 millones de efectivo
TAREA

para el próximo año. Estima ganar compra o venta de títulos ascienden

15% anual de fondos invertidos en a S/ 10.00 .
valores negociables y la conversión Se pide hallar:
de valores negociables a efectivo a) El LCS
S/ 2000 por transacción. b) El Punto de retorno PR
Halle: c) Saldo efectivo promedio SEP
d) Análisis de sus resultados
El tamaño de depósito óptimo
El costo total 4. Explique: Si usted tuviera su
3. La empresa Somos Perú SAC desea empresa ¿cuál de los modelos
mantener un saldo mínimo de estudiados utilizaría para gestionar
Tesorería (límite inferior) de S/ mejor su efectivo?.
25,000. Sabe que la volatilidad,
medida por su desviación estándar,
de los flujos diarios de tesorería
son de S/ 5,000, y que el tipo de
interés diario asciende al 0.035%.
Los costes de transacción por cada
Aplicamos lo Aprendido:

• Desarrollo de Ejercicios
planteados por el docente.
• Formación de grupos de
trabajo.
Verificamos lo aprendido:

• Absolución de Preguntas.
• Conclusiones y
Recomendaciones.
Referencias:

Referencias Básicas:
1. Chu Rubio, Manuel (2009) Finanzas Aplicadas. Lima, Perú.
Editorial Kemocorp International.
2. Chu Rubio, Manuel. (2012) Fundamentos de Finanzas: un enfoque
peruano (7ma ed.). Lima: Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas.
3. C. Merton Robert (2006) Finanzas y Gestión.

Referencias complementarias de lectura:

4. Romero, J. A. (2010). Principios de contabilidad (4ta ed.).
México, D.F.: McGraw-Hill.
Gracias