Curso: Análisis Financiero

Clase 10: Administración del capital de trabajo

 Revisión actividad online (máximo 10 minutos)
• ¿Cuáles fueron las principales dificultades al realizar el control online?
• Preguntas y comentarios.
 ¿Qué aprenderemos en esta clase?

• Resultado de Aprendizaje de la Clase: Comprender la importancia de la

administración del capital de trabajo y describir el ciclo de conversión del
efectivo.

Contenidos:

– Fundamentos del capital de trabajo neto.

– Ciclo de conversión del efectivo.
FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE
TRABAJO
 Fundamentos del capital de trabajo

 El balance general de la empresa

ofrece información, por un lado,
sobre la estructura de las
inversiones de la empresa y, por
otro, sobre la estructura de sus
fuentes de financiamiento.

 Las estructuras elegidas deben

maximizar de manera consistente
el valor de la inversión de los
dueños en la empresa.
 Administración del capital de trabajo
• La importancia de una administración eficiente del capital de trabajo es
incuestionable, ya que la viabilidad de las operaciones de la empresa
depende de la capacidad del gerente financiero para administrar con
eficiencia las cuentas por cobrar, el inventario y las cuentas por pagar.

• La meta de la administración del capital de trabajo es gestionar cada uno

de los activos corrientes de la empresa (inventario, cuentas por cobrar,
valores negociables y efectivo), así como los pasivos corrientes
(documentos por pagar, deudas acumuladas y cuentas por pagar), para
lograr un equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo que contribuya a
aumentar el valor de la compañía.
 Capital de trabajo neto

• El capital de trabajo neto se define como la diferencia entre los activos

corrientes de la empresa y sus pasivos corrientes.

𝑪𝑻𝑵=𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔−𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐𝒔𝑪𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔
 

• ¿Qué sucede cuando los activos corrientes exceden a los pasivos

corrientes?
 Capital de trabajo neto
• Cuanto más predecibles sean las entradas de efectivo, menor será el
capital de trabajo neto que requerirá una firma.

• Sin embargo, la mayoría de las empresas no son capaces de conciliar con

certeza las entradas y salidas de efectivo; por lo regular se requiere de
activos corrientes que rebasen el monto de las salidas, para así estar en
condiciones de saldar los pasivos corrientes.

• En general, cuanto mayor sea el margen con el que los activos corrientes
de una compañía sobrepasan a sus pasivos corrientes, mayor será la
capacidad de esta para pagar sus cuentas a medida que se vencen.
Equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo
 Rentabilidad: Relación entre los
ingresos y los costos generados
por el uso de los activos de la
empresa (tanto corrientes como
fijos) en actividades productivas.

 Riesgo: Probabilidad de que una

empresa sea incapaz de pagar sus
cuentas a medida que estas se
vencen.
Con estas definiciones, podemos analizar el equilibrio rentabilidad-riesgo
considerando los cambios en los activos y los pasivos corrientes.
Cambios en los activos y pasivos
corrientes y su impacto en la
rentabilidad y riesgo.
CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO
 Ciclo de conversión del efectivo
• El ciclo de conversión del efectivo
(CCE) mide el tiempo que requiere
una empresa para convertir la
inversión en efectivo, necesaria
para sus operaciones, en efectivo
recibido como resultado de esas
operaciones.

• ¿Por qué es importante del CCE?

 Cálculo del ciclo de conversión del
efectivo.
• El ciclo operativo (CO) de una empresa es el tiempo que transcurre desde
el inicio del proceso de producción hasta el cobro del efectivo por la venta
del producto terminado.
• El ciclo operativo abarca dos categorías principales de activos a corto
plazo: inventario y cuentas por cobrar.
• El CO se mide en tiempo transcurrido, sumando la edad promedio de
inventario (EPI) y el periodo promedio de cobro (PPC).

𝑪𝑶=𝑬𝑷𝑰 +𝑷𝑷𝑪
 
 Cálculo del ciclo de conversión del
efectivo.
• El proceso de fabricación y venta de un producto también incluye la
compra de los insumos de producción (materias primas), que generan
cuentas por pagar.
• Las cuentas por pagar disminuyen el número de días que los recursos de
una empresa permanecen inmovilizados en el ciclo operativo. El tiempo
que se requiere para liquidar las cuentas por pagar, medido en días, es el
periodo promedio de pago (PPP).
• Por lo tanto, el ciclo de conversión del efectivo se expresa como:

𝑪 𝑪 𝑬=𝑪𝑶 − 𝑷𝑷𝑷
 
 Cálculo del ciclo de conversión del
efectivo.
• Sustituyendo las ecuación del CO en el CCE, se observan tres componentes
principales:
• 1. Edad promedio del inventario.
• 2. Periodo promedio de cobro, y
• 3. Periodo promedio de pago.

𝑪𝑪𝑬=𝑬𝑷𝑰+𝑷𝑷𝑪−𝑷𝑷𝑷
 

• Si una empresa modifica cualquiera de estos periodos, cambiará el monto de

los recursos inmovilizados en su operación diaria.
 Preguntas de aplicación
En 2007, IBM registró ingresos anuales por
$98.786 millones, un inventario de $57.057 y
compras de $57.416 millones.

IBM tenía una edad promedio de inventario

(EPI) de 17,5 días, un periodo promedio de
cobro (PPC) de 44,8 días, y un periodo
promedio de pago (PPP) de 51,2 días.

• Calcule el CCE y los recursos invertidos en el capital de trabajo.

• ¿Qué puede decir con respecto a la administración del capital de trabajo?
• A finales de 2009, IBM había disminuido su periodo promedio de cobro a
24.9 días. ¿Cómo impacta al CCE?
Financiamiento de las necesidades del
ciclo de conversión del efectivo.
• Se puede usar el ciclo de conversión del efectivo como base para analizar
cómo financia la empresa la inversión requerida en activos operativos.
• Se debe diferenciar:

Necesidad de financiamiento
permanente
Ciclo de Conversión
del Efectivo
Necesidad de financiamiento
temporal
 Preguntas de aplicación
• Nicholson Company mantiene, en
promedio, $50.000 en efectivo, • Calcule las necesidades de
$1.250.000 en inventario y $750.000 financiamiento para ambas empresas
en cuentas por cobrar. El negocio de ¿en qué difieren?.
Nicholson es muy estable en el
tiempo, por lo que sus activos
operativos pueden considerarse como
permanentes. Además, las cuentas
por pagar de Nicholson de $425.000
son estables en el tiempo.
• Semper Company, que fabrica bombas
para bicicleta, tiene ventas
estacionales, alcanzando su peak en
verano. Semper mantiene como
mínimo $25.000 en efectivo, $100.000
en inventario, y $60.000 en cuentas
por cobrar. En épocas de mayor venta,
el inventario de Semper aumenta a
$750.000 y sus cuentas por cobrar se
elevan a $400.000. Para aprovechar
eficiencias de producción, Semper
fabrica bombas a una tasa constante
 Estrategias de financiamiento
estacional.
 Estrategia agresiva: Estrategia de
financiamiento por medio de la cual
la empresa financia sus necesidades
estacionales con deuda a corto plazo,
y sus necesidades permanentes con
deuda a largo plazo.

 Estrategia conservadora: Estrategia

de financiamiento por medio de la
cual la empresa financia sus
necesidades tanto estacionales como
permanentes con deuda a largo
plazo.
 Pregunta de aplicación

• Semper Company tiene una necesidad de

financiamiento permanente de $135.000
en activos operativos y necesidades de
financiamiento estacional que varían entre
$0 y $990.000; el promedio es de
$101.250.
• Semper puede solicitar en préstamo
fondos a corto plazo al 6.25%, y fondos a
largo plazo al 8%.

• Calcule el costo anual de una estrategia agresiva y de una estrategia

estacional de financiamiento.
 Estrategias para administrar el ciclo
de conversión del efectivo.
• La meta es disminuir al mínimo la duración del ciclo de conversión del
efectivo, lo que reduce al mínimo los pasivos negociados. Esta meta se
logra por medio de la aplicación de las siguientes estrategias:

1. Hacer una rotación del inventario tan rápido como sea posible, sin
desabastos que ocasionen pérdida de ventas.
2. Cobrar las cuentas por cobrar tan rápido como sea posible, sin perder
ventas debido a técnicas de cobranza muy agresivas.
3. Eficiencia en la gestión (p.e. controlar los tiempos de envío por correo,
procesamiento y compensación), para reducirlos al cobrar a los
clientes y aumentarlos al pagar a los proveedores.
4. Pagar las cuentas pendientes lo más lentamente posible, sin perjudicar
la clasificación de crédito de la empresa.
 Bibliografía

– Capítulo 14, Apartados 14.1 y 14.2. Principios de administración

financiera. Lawrence Gitman & Chad Zutter. 10° ed.
 Taller Práctico Colaborativo
Clase 10
Título “Administración del capital de trabajo”
Resultado de Comprender la importancia de la
Aprendizaje administración del capital de trabajo y
describir el ciclo de conversión del efectivo.
Tiempo Total 80 minutos.
 Actividad online
Clase 10

Lectura Individual Complementaria