CAPITAL DE TRABAJO

• La empresa para poder operar, requiere de recursos

para cubrir necesidades de insumos, materia prima,
mano de obra, reposición de activos fijos, etc. Estos
recursos deben estar disponibles a corto plazo para
cubrir las necesidades de la empresa a tiempo.
• Razón por la cual el estudio, análisis y administración
del Capital de Trabajo son de gran importancia para la
empresa por cuanto permite dirigir las actividades
operativas de la misma, sin restricciones financieras
permitiéndole a la empresa poder hacer frente a
situaciones emergentes sin riesgo de un desastre
financiero. Además el buen manejo del Capital de
Trabajo posibilita el oportuno pago de las deudas u
obligaciones asegurando el crédito de las deudas.
• Para determinar el Capital de Trabajo de una forma
más objetiva, se debe restar de los Activos Corrientes,
los Pasivos Corrientes. De esta forma obtenemos lo
que se llama el Capital de Trabajo Neto Contable. Esto
supone determinar con cuantos recursos cuenta la
empresa para operar si se pagan los pasivos a corto
plazo.
• La fórmula para determinar el Capital de Trabajo neto
contable, tiene gran relación con una de las razones de
liquidez llamada Liquidez Corriente, la misma que se
determina dividiendo el Activo Corriente entre el
Pasivo Corriente, y se busca que la relación como
mínimo sea de 1 a 1, puesto que significa que por cada
nuevo boliviano que tiene la empresa, debe un nuevo
boliviano.
• El hecho de tener un Capital de Trabajo “0” no significa
que no tenga recursos, solo significa que sus pasivos
corrientes son superiores a sus activos corrientes, y es
posible que sus corrientes sean los suficientes para operar.
Lo que sucede es que, al ser los pasivos corrientes iguales
o superiores a los activos corrientes, se corre el alto riesgo
de sufrir de iliquidez, en la medida en que las exigencias
de los pasivos corrientes no alcancen a ser cubiertas por
los activos corrientes, o por el flujo de caja generado por
los activos corrientes. Ante tal situación, es decir, cuando
el flujo de caja generado por los activos corrientes no
pueda cubrir las obligaciones a corto plazo y para cubrir
necesidades de Capital de Trabajo, es necesario financiar
esta iliquidez, lo que se puede hacer mediante
capitalización por los socios o mediante adquisición de
nuevos pasivos, solución no muy adecuada puesto que
acentuaría la causa del problema y se convertiría en una
especie de círculo vicioso.
• El Capital de Trabajo tiene relación directa con la
capacidad de la empresa de generar flujo de caja. El
flujo de caja o efectivo, que la empresa genere será el
que se encargue de mantener o de incrementar dicho
capital.
• La capacidad que tenga la empresa de generar efectivo
con una menor inversión o una menor utilización de
activos, tiene gran efecto en el Capital de Trabajo, es el
flujo de caja generado por la empresa el que genera los
recursos para operar la empresa, para reponer los
activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades
a los socios.
• Una eficiente generación de recursos garantiza la
solvencia de la empresa para poder asumir los
compromisos actuales y proyectar futuras inversiones
sin necesidad de recurrir a financiamiento de los socios
o terceros.
Definición
• La definición más básica, considera al Capital de Trabajo
como aquellos recursos que requiere la empresa para
desarrollar sus operaciones económicas. En ese sentido, el
Capital de Trabajo viene a ser la diferencia existente entre
los activos corrientes (importe suministrado por los
acreedores a largo plazo y por los accionistas) totales y los
pasivos corrientes totales de la empresa.

CT = AC-PC
Donde:
• CT: El capital de trabajo
• AC: El activo corriente
• PC: Pasivo corriente
• Los conceptos principales del Capital de Trabajo
son dos: El Capital de Trabajo neto y el Capital
de Trabajo bruto. Cuando los contadores usan el
término Capital de Trabajo, por lo general se
refieren al Capital de Trabajo neto, que es la
diferencia en unidad monetaria entre el activo y
el pasivo circulantes. Es una medida del grado en
que las empresas están protegidas contra
problemas de liquidez.

• El Capital de Trabajo puede ser enfocado desde

dos puntos de vista:
CAPITAL DE TRABAJO BRUTO
• Según esta definición el Capital de Trabajo seria
igual al importe del Activo Corriente, este punto
de vista nos hace apreciar al Capital de Trabajo
con carácter cualitativo.
• Desde este punto de vista se consideraría a la
suma de todo el activo corriente considerando en
esta a todos aquellos conceptos que son
utilizados a corto plazo por la empresa para el
desarrollo de sus operaciones representados por
los rubros: disponibles (Caja y Bancos), exigible
(Valores Negociables, Cuentas por Cobrar) y
realizables (Inventarios).
CAPITAL DE TRABAJO NETO

• Según esta definición el Capital de Trabajo es igual a

activo corriente (plazo de conversión máximo de un
año) menos el pasivo corriente a corto plazo (plazo de
pago máximo de un año) con que cuenta la empresa.
• Esta forma de apreciar el Capital de Trabajo es de
carácter cualitativo, porque visualiza la participación de
los capitales permanentes (pasivo largo plazo y
patrimonio neto), como una parte de financiamiento
del activo corriente a efecto de cumplir con las
obligaciones de la empresa, cuando puedan convertirse
rápidamente en efectivo.
• Para que exista un Capital de Trabajo neto los activos
deben exceder a los pasivos, su formula contable es la
siguiente:
ACT.CTE – PAS.CTE = CTN
Gráficamente la fórmula se muestra:

Según esta fórmula al restar el pasivo corriente del

activo corriente se pueden presentar tres tipos de
situaciones:
• AC > PC……………………………Capital de Trabajo Positivo
• AC = PC……………………………Capital de Trabajo Nulo
• AC < PC……………………………Capital de Trabajo Negativo

Al presentarse los dos últimos casos en el que el Capital de

Trabajo es nulo o negativo respectivamente, como es de
comprenderse la situación de la empresa seria alarmante,
puesto que se encontraría en una situación de insolvencia
lo cual dificultaría la capacidad de la empresa de cumplir
con el pago de sus obligaciones a medida que van
venciendo, esto podría conllevar a que el negocio pudiera
pasar a manos de terceros, aquí radica la importancia del
Capital de Trabajo puesto que en estos casos se puede
utilizar como medida de riesgo a la insolvencia técnica de la
empresa
La administración del capital de trabajo
Es importante por varias razones ya que los activos
circulantes de una empresa típica industrial representan
más de la mitad de sus activos totales. En el caso de una
empresa distribuidora representan aún más.
• Para que una empresa opere con eficiencia es necesario
supervisar y controlar con cuidado las cuentas por cobrar y
los inventarios. Para una empresa de rápido crecimiento,
esto es muy importante debido a la que la inversión en
estos activos puede fácilmente quedar fuera de control.
Niveles excesivos de activos circulante pueden propiciar
que la empresa obtenga un rendimiento por debajo del
estándar sobre la inversión. Sin embargo las empresas con
niveles bajos de activos circulantes pueden incurrir en
déficit y dificultades para mantener operaciones estables.
• En el caso de la empresas más pequeñas, los pasivos
circulantes son la principal fuente de financiamiento
externo. Estas empresas simplemente no tienen acceso
a los mercados de capital a más largo plazo, con la
excepción de hipotecas sobre edificios.
• Las decisiones del capital de trabajo tienen sobre la
naturaleza global de riesgo- rendimiento y el precio de
las acciones de la empresa.
• La administración de capital de trabajo abarca todos
los aspectos del capital el trabajo requiere una
comprensión de las interrelaciones entre los activos
circulantes y los pasivos circulantes, y entre el capital
de trabajo, el capital y las inversiones a largo plazo.
• Suele emplearse como medida de riesgo de insolvencia
de la empresa, cuando más solvente o líquida sea
menos probable será que no pueda cumplir con sus
deudas en el momento de vencimiento. Si el nivel de
capital de trabajo es bajo indicara que su liquidez es
insuficiente por lo tanto dicho capital representa una
medida útil del riesgo.
• Otra definición menciona que es la parte del activo
circulante de la empresa financiado con fondos a largo
plazo. Una empresa debe mantener un nivel
satisfactorio de capital de trabajo. El activo circulante
debe ser lo suficientemente grande para cubrir el
pasivo a corto plazo, con el fin de consolidar un margen
razonable de seguridad.
El objetivo de la administración
• Es manejar cada uno de los activos y pasivos a corto plazo
de la empresa de manera que se alcance un nivel aceptable
y constante de capital neto de trabajo.
• La administración del capital de trabajo es la administración
de los activos circulantes de la empresa y el financiamiento
que se necesita para sostener los activos circulantes, es
importante ya que los activos circulantes de una empresa
típica industrial representan más de la mitad de sus activos
totales, en empresas pequeñas, los pasivos circulantes son
la principal fuente de financiamiento externo.
• El capital neto de trabajo es esencial, sobre todo en los
negocios de temporada, para proporcionar un apoyo
financiero a las cuentas por pagar en un futuro cercano.
Rentabilidad y Riesgo
• Para determinar la forma correcta, o el nivel de activos
circulantes óptimo la administración debe considerar la
interacción entre rentabilidad y riesgo, al hacer esta
evaluación es posible realizar supuestos: que la empresa es
manufacturera, que el activo circulante es menos rentable
que el activo fijo y que los fondos a corto plazo son menos
costosos que los de largo plazo. Cuando mayor sea la razón
o índice de activo circulante a total, tanto menos rentable
será la empresa y por tanto menos riesgosa.
• O cuando mayor sea la razón de pasivo circulante a activo
total, tanto más rentable y más riesgosa será la empresa.
Dado que el capital neto de trabajo puede considerarse
como parte del activo circulante de una empresa
financiado con fondos a corto y largo plazo se asocia
directamente a la relación rentabilidad - riesgo y capital
neto de trabajo.
ADMINISTRACIÓN DE LA CARTERA
• COMPRACIÓN ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO.-
Recuérdese que la rentabilidad es la relación entre los
ingresos y costos que son generados por el uso de los
activos de la empresa por activos productivos, con el
propósito de generar

Utilidad Ingresos o Costos

Costo: Es un gasto asociado a la producción y que espera

generar un ingreso y por lo tanto generar utilidades.
Riesgo: Se entiende como la probabilidad de que una
empresa no pueda pagar sus deudas a corto plazo a su
vencimiento (insolvencia).
 Ciclo de Conversión del Efectivo.- (CCE)
Inicio del
Ciclo de Prod. Inventario Ctas. X Cobrar Cobro de Efectivo

Ciclo Operativo (C O)

CO = EPI + PPC
Dónde:
EPI = Edad Promedio de Inventario Expresado
PPC = Plazo Promedio de Compra/Cobro en días

Importante: La adquisición de materias primas se toma en cuenta para las Ctas.x Pagar
PPP= Plazo Promedio de Pago

Ahora: CCE = CO – PPP

CCE = EPI + PPC - PPP
Como estrategias para la administración del Ciclo
de Conversión de Efectivo tenemos:

1. Rotar inventario tan pronto como sea posible.

(vender rápido)
2. Efectivizar las Cuentas por Cobrar lo más pronto
posible.
3. Administrar los tiempos.

Retrasar lo más posible las Cuentas por Pagar, pero

sin dañar el crédito ni la imagen de la empresa.
• CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO (CCE)

EJERCICIO:
La papelera S.A. productora de papel tiene ventas
anuales de Bs. 10.000.000, su costo de ventas es
equivalente al 75% de las ventas, realiza compras a
crédito igual al 65% del costo de ventas, la edad
promedio de su inventario es de 60 días y su plazo
promedio de cobro es de 40 días, por otra parte el
plazo promedio de pago es de 35 días. Calcular el
Ciclo de Conversión de Efectivo tanto en días como
en valor monetario. ¿Qué sucederá si la empresa
redujera a 5 días su plazo promedio de cobro?
CICLO DE CONVERSION DE
EFECTIVO (CCE)
EJERCICIO:
La papelera S.A. productora de
papel tiene ventas anuales de Bs.
10.000.000, su costo de ventas es
equivalente al 75% de las ventas,
realiza compras a crédito igual al
65% del costo de ventas, la edad
promedio de su inventario es de 60
días y su plazo promedio de cobro
es de 40 días, por otra parte el
plazo promedio de pago es de 35
días.
Calcular el Ciclo de Conversión de
Efectivo tanto en días como en
valor monetario. ¿Qué sucederá si
la empresa redujera a 5 días su
plazo promedio de cobro?
Respuesta:
• CCE = EPI + PPC - PPP
• CCE = 60 + 40 – 35 = 65 días
• Venta = 10.000.000
• Costo de Venta = 7.500.00
• Compras = 4.875.000
• Inventario = 7.500.000 x 60/360 = 1.250.000
• Ctas. Por Cobrar = 10.000.000 x 40/360 =
1.111.111
• Ctas. Por Pagar = 4.875.000 x 35/360 =
473.958
• CCE = 1.250.000 + 1.111.111 – 473.958 =
1.887.153 Bs.
• CCE = 60 + 5 – 35 = 30 días
• Ctas. Por Cobrar = 10.000.000 x 5/360 =
138.889
• CCE = 1.250.000 + 138.889 – 473.958 =
914.931 Bs.
ADMINISTRACIÓN DE LAS EXISTENCIAS
• En este aspecto se debe tener una rotación rápida de
inventarios pero sin llegar a tener escases de inventarios
que puedan perjudicar a las ventas. Para este propósito las
empresas deben mantener herramientas de información y
control gerencial, que permita el monitoreo permanente,
del comportamiento de este rubro importante del capital
de trabajo, hoy en día existe una gran cantidad de software
que puedan ser útiles a este propósito, bajo esta óptica:
• El gerente de marketing desea tener gran cantidad de
productos terminados para cumplir con las entregas
inmediatas.
• El gerente de producción desea tener altos niveles de
materia prima para evitar retrasos en la producción.
• En tanto el gerente financiero desea tener bajos niveles de
inventarios para tener la menor cantidad de dinero
inmovilizado.
Técnicas comunes de administración de inventarios:
 Sistema ABC
 Modelo de Cantidad Económica de Pedido.
 Sistema Justo a Tiempo
 Sistema ABC: se basa en categorizar la producción de acuerdo al
tipo de productos que se producen:
Por ejemplo:
• Prod. A : 20% de la producción, pero equivalen al 50% del costo de
Producción
• Prod. B : 30% de la producción, pero equivalen al 30% del costo de
Producción
• Prod. C : 50% de la producción, pero equivalen al 20% del costo de
Producción
100% Producción 100% Valor
Esta técnica permite conocer mejor cuál de los productos que
producimos es rentable y segmentarlo como tal y de acuerdo al
mercado.
 Modelo de Cantidad Económica de Pedido: bajo este modelo se
tiene que tener identificados claramente 2 elementos:

1. Costo del Pedido.- Se refiere a todo trámite administrativo en que

se incurre en la realización de un pedido y por lo general son costos
fijos.
2. Costos de Mantenimiento.- Se refiere a los costos producto del
mantenimiento de los inventarios y que son por lo general costos
variables.
Ahora:
• Los costos del pedido bajan cuanto más grande es el pedido.
• Los costos de mantenimiento suben mientras más grande es el
pedido.
• El objetivo de este método es determinar la cantidad óptima de
inventario que deberá tener la empresa y que le signifique los
menos costos. Entonces, surge la siguiente pregunta: ¿Cómo
determinar matemáticamente el punto mínimo (M) sobre la curva
de costos totales? Se puede utilizar la siguiente fórmula:
 CEP = √(2*S*O)
C
CEP corresponde a Cantidad Económica de Pedido,
es decir, la cantidad que representa más ventajas a
la empresa, cada vez que hace un pedido. Este valor
se determina convirtiéndolo en tamaño promedio
del inventario y estableciendo el costo total de la
cantidad mínima.
Los términos en la fórmula de CEP se definen como
sigue:
S = Total de ventas en unidades.
O = Costo de cada pedido.
C = Costo de mantenimiento por unidad.
EJERCICIO:

• La compañía IMAX utiliza 600 latas de

pigmento al año. El costo de ordenar un
pedido de pigmento es de $us 200. El costo de
mantenimiento es de $ 1 por lata. La empresa
utiliza el pigmento todos los días del año de
manera constante. Calcule la Cantidad
Económica del Pedido suponiendo que el
pedido tarda 20 días en llegar, considere un
año de 360 días.
• Respuesta:

CEP= 2*S*O
C

CEP= 2 * 600 * 200

1

CEP= 240.000 = 489.89 ≈ 490 Unidades (Cantidad que reduce costos)

 Sistema Justo a Tiempo.- es un concepto relativamente
nuevo en el manejo del inventario, denominado también JIT
por el término en ingles Just-In-Time, diseñado por una firma
japonesa Shigeo Shingo para la marca TOYOTA, el cual
encontró su mayor aceptación en EE.UU. El manejo del
inventario justo a tiempo es parte del concepto de producción
total que a menudo se relaciona en interface con un programa
de control de calidad total.
El sistema justo a tiempo sugiere que en condiciones ideales
una empresa debería comprar solamente los materiales
necesarios para la producción del día a día, mantener la planta
libre de producto en proceso, y despachar inmediatamente a los
clientes la producción terminada cada día.
De acuerdo a lo anterior. Las materias primas deberían
recibirse en la bodega justo en el momento de iniciar el proceso
de transformación, las diferentes partes de un producto
deberían ser procesadas justo a tiempo para ser ensambladas, y
los productos deberían ser terminados e inmediatamente ser
despachados a los clientes.
ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

• El principal objetivo de la administración de las cuentas por cobrar

es tener políticas y plazos de cobro lo más cortos posibles, las
cuentas por cobrar comerciales de una empresa son aquellos que
derivan de las transacciones sobre ventas de productos o servicios
propios de la actividad de la empresa.
• La administración de las cuentas por cobrar comerciales de una
empresa, comprende tres actividades básicas, a saber: Política,
Gestión y Control.
• La política de crédito de una empresa se refiere a las normas
básicas generales y fundamentales del crédito que tienen como
propósito primordial mantener un equilibrio adecuado entre el
riesgo que se asume concediendo crédito y la rentabilidad obtenida
sobre la inversión comprometida en dicho rubro.
• El estudio de crédito debe considerar elementos cualitativos y
cuantitativos, a los cuales se les dará un peso mayor o menor, en la
decisión, dependiendo de si se trata de personas o empresas.
• Existe una serie de parámetros a fijar para tener una correcta
determinación de la administración de las cuentas por cobrar, con
independencia del tipo de cliente, o sea de que se trate de créditos
a personas o créditos a empresas, de acuerdo con algunos expertos
en el tema, los puntos mínimos que se deben estudiar son los
denominados cinco “C” del crédito:
• Capacidad.- es decir, la capacidad de pago, proveniente del flujo de
caja del cliente (grado de solvencia de su capacidad de pago y la
evaluación de esta)
• Carácter.- es decir, los hábitos de pago o moralidad comercial
(reputación del cliente tanto en nuestra institución como en otras)
• Capital.- es decir, la situación financiera que refleja sus cifras o
estados financieros (se refiere básicamente a la porción de capital
que tiene el cliente y su relación frente a la deuda).
• Condiciones.- es decir, las condiciones de crédito que se ajustan al
flujo de caja del cliente, tales como plazo, tasa de interés y periodo
de gracia (sencillamente son las condiciones económicas del
entorno).
• Colaterales.- es decir, las garantías que cubrirán el crédito
(cantidad de activos que posee el cliente para otorgar como
garantía y responder su crédito)
EJERCICIO:

• La empresa “X” fabricante de Herramientas está

considerando implementar una nueva política crediticia,
actualmente vende su producto a Bs. 10 la unidad su costo
variable unitario es de Bs. 6 y el costo fijo es de Bs. 120.000
anual. La última gestión la empresa vendió 60.000 unidades
de su producto y todas las ventas son a crédito.
• La nueva política a implementarse establece ampliar el
plazo de cobro de 30 a 45 días. El Departamento Comercial
prevé que de aplicarse ésta nueva política las ventas se
incrementaran en un 5% por su parte el Departamento de
Contabilidad prevé que el costo por incobrables que
actualmente es de 1% se incrementara al 2 %
• Se pide a usted analizar esta información y determine la
conveniencia o no de su implementación.
FORMULAS:

Ventas = Unidades Vendidas * Precio Unitario = Bs

Costo de ventas = Unidades Vendidas * Costo de venta = Bs
Utilidad = Ventas - Costo de Ventas - Costo Fijo = Bs
Incobrables = Ventas * tasa incobrables = Bs
Ganancia Neta = Utilidad – Incobrables = Bs
Cuentas por Cobrar = Ventas *30/360 = Bs
Costo de Inversión Ctas. x Cobrar = Costo Variable = Bs
Rotación Ctas. x Cobrar
Respuesta:
Datos: Plazo de 30 días

P/U = Bs. 10 Ventas = U.V. x P/U = 60.000 x 10 = 600.000

CV = Bs. 6 por unidad CV = 60.000 x 6 = 360.000
CF = Bs. 120.000 anual CF = 120.000
Utilidad = 600.000 - 360.000 – 120.000 =
Unid. Vendidas = 120.000
60.000 Incobrables = 600.000 x 1% = 6.000
J = 5% Ganancia Neta = 120.000 – 6.000 = 114.000
Plazo actual = 30 días
Plazo Opcional = 45 Ahora: 600.000 * 30/360 = 50.000 Dinero
días implícito en cada periodo de Cuentas por Cobrar
t. incobrable = 1%
t. incobrable = 2%
Plazo de 45 días

Incremento en ventas 60.000 x 5% = 63.000

Ventas = 63.000 x 10 = 630.000
CV = 63.000 x 6 = 378.000
CF = 120.000
Utilidad = 630.000 – 378.000 – 120.000 = 132.000
Incobrables = 630.000 x 2% = 12.600
Ganancia Neta = 132.000 – 12.600 = 119.400

Ahora: 630.000 * 45/360 = 78.750 Nuevo monto por

periodo de Cuentas por Cobrar
Todos los datos anteriores nos sirven para luego calcular
el incremento en inversión que se necesitaría efectuar al
aumentar el periodo de pago.

Costo de Inv. en Ctas. X Cobrar = CV = BS

Rot. CxC
CIV = 360.000 = 30.000
360/30
CIV = 378.000 = 47.250
360 / 45