ACTIVIDAD Nº 3: COSTO DE CAPITAL

1. Una empresa Industrial de Santa Cruz, posee el siguiente estado financiero de la gestión
2017.
EXPRESADO EN MILES DE DOLARES AMERICANOS
ACTIVOS $US PASIVO $US COSTO PROPOR. DE LA
DEUDA
Efectivo 20.000.- Proveedores 10.000.- 0.5% Mensual
Cta. P/cobrar 13.500.- Doctos. P/pagar 18.000.- 1.5% Mensual
Dctos. P/cobrar 9.500.- Deuda Bancaria 120.000.- 12.5% anual
Inventario 55.000.- Cap. Ac. Común 75.000.- 13% Anual
Edificio 120.000.- Cap. Ac. Prefer. 65.000.- 10% Anual
Maquinarias 70.000.- +++++++ ++++++++ ++++++++
Total Total
Se pide:
a) Calcular las proporciones de la deuda.
b) Determinar el costo promedio ponderado de capital para el año 2017, antes del
impuesto y después del impuesto.
c) A que conclusión llega usted si la rentabilidad es de 14.63% anual.

2. Industria Cementera SOBOCE de Santa Cruz, posee el siguiente estado financiero de la

gestión 2017.

EXPRESADO EN MILES DE DOLARES AMERICANOS

ACTICOS $US PASIVO $US COSTO
Efectivo 15.000.- Proveedores 15.000.- 0% Anual
Cta. P/cobrar 13.000.- Doctos. P/pagar 20.000.- 10% Anual
Doctos. P/cobrar 9.000.- Deuda Bancaria 110.000.- 12% anual
Inventario 35.000.- Cap. Ac. Común 95.000.- 18% Anual
Edificio 120.000.- Cap. Ac. Prefer. 55.000.- 10% Anual
Maquinarias 103.000.- +++++++ ++++++++ ++++++++
Total Total

Se pide:
a) Calcular las proporciones de la deuda.
b) Determinar el costo promedio ponderado de capital para el año 2017, antes del impuesto y
después del impuesto.
c) A que conclusión llega usted si la rentabilidad es de 12% anual.

3. La constructora APOLO es una gran empresa que presta servicios tanto a nivel institucional,
como al gobierno boliviano, sus principales negocios son la construcción de infraestructura
para el sector privado y fundamentalmente para el público. Tiene una estructura de capital
deseada que consiste en 47% de acciones comunes, 51% de deuda, y 2% de acciones
preferentes. La empresa planea financiar sus futuras inversiones de capital con estas
proporciones, pues considera que dicha estructura es la óptima. Se espera que todas las
acciones comunes se deriven internamente de incrementos en las utilidades retenidas, es
decir, aquella parte de utilidades disponibles para los accionistas que no se entreguen como
dividendos se convertirán en acciones comunes, pero es lógico suponer que los accionistas
reclamarán una capitalización o rendimiento igual al que percibían de sus antiguas acciones.
Se ha estimado que el costo marginal de las acciones comunes representa un 13,2%. El
costo marginal de las acciones preferentes es 8,1% y el de la deuda antes de impuestos es
de 8%, el IUE es un 25%.
a) Calcule el costo promedio ponderado antes de impuestos.
b) Calcule el costo promedio ponderado después de impuestos.
4. Una empresa tiene la siguiente estructura de deuda:
 Fuente de capital Costo Proporción
Deuda (bonos). Antes de 14% 0.5
impuestos
Acciones 16% 0.5
En esta empresa el gerente de la planta local propone adquirir una máquina empacadora que
genera una TIR de un 12%.
a) Cuál es el costo de capital después de impuestos.
b) Si la empresa por política financiera acostumbra financiar sus futuros proyectos con su actual
estructura de deuda, pues supone que esta es la óptima, deberá aceptar esta inversión?.
c) Si las fuentes financieras se agotan y la empresa sólo tiene la posibilidad de financiarse por
una sola vía; la bancaria, a una tasa de 15%, aceptaría usted el proyecto. Ya no es posible
utilizar la estructura óptima.

5. La empresa NATURAL FOOD productora y comercializadora de cereales está considerando la

posibilidad de invertir en la apertura de una fábrica sucursal en el interior del país, para lo cual
intentará vender bonos en la bolsa de valores por un valor de 600.000 dólares. Cada bono
tendrá un valor de 600 dólares, los cuales serán emitidos a 5 años plazo, a una tasa de 11.5%
anual, no existirá amortización durante el periodo del crédito y el saldo total de la deuda será
cancelado al final del plazo, bono corriente (5 años).
Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será de 70 dólares por concepto de
pago a la agencia de bolsa, trámites legales, y publicidad asociada.
a) Calcular el costo de capital después de impuestos por la emisión de esta deuda.

6. Un inversionista compró un bono de la empresa SOBOCE en el mercado primario por un valor

de 2.000 dólares a 7 años, el mismo que pagó un 12% de interés anual con vencimiento al
final. Si después de 4 años el inversionista vende su título a otra persona en el mercado
secundario por un valor de 1.700 dólares.
a) Cuál habrá sido la tasa interna de retorno o rendimiento del inversionista primario.
b) Cuál será la tasa interna de rendimiento del segundo inversionista.
c) Afecta en algo al costo de capital de deuda de SOBOCE las transacciones secundarias que
se puedan dar con sus bonos?

7. La empresa GRAVETAL BOLIVIA S.A está considerando la posibilidad de invertir en la

apertura de una fábrica sucursal en el interior del país, para lo cual intentará vender 1.000
bonos en la bolsa de valores por un valor total de 550.000 dólares, los títulos serán emitidos a
7 años plazo a una tasa de 9% anual. Existirá amortización durante cada periodo del crédito y
la devolución se realizará en cuotas iguales, las mismas que tendrán implícitas intereses y
pago del capital.
Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será un 7% del valor nominal del
bono, atribuible a trámites legales y publicidad asociada.
a) Calcular el Costo de Capital Después de Impuesto.
b) Si en el mercado secundario el primer comprador vende su bono después de 3 años con
una tasa del 14% anual para el que invierta, ¿cuál habrá sido el precio de venta y cuál la
rentabilidad del primer comprador?
8. La empresa EL PORTAL BOLIVIA SRL. Se apresta a vender bonos en la bolsa de valores.
Cada bono tendrá un valor de 5.000 dólares, los cuales serán emitidos a 3 años plazo a una
tasa de 13% anual, Los bonos suponen pagos de interés semestral (corrientes).
Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será de 220 dólares por concepto de
pago a la agencia de bolsa, trámites legales, y publicidad asociada.
a) Calcular el costo de capital anual después de impuestos para la empresa.
b) Cuál será el costo de capital después de impuestos si le pasan el dato de que la empresa
tiene pérdidas hace varios años.

9. La empresa TRIGAL S.A. Emitió 3 millones de acciones preferentes que pagan un dividendo
anual de 4,05 dólares la unidad. Estas acciones se vendieron al público a un precio de 52
dólares cada una, con un costo de emisión de 2 dólares por acción. Considere que la acción es
una perpetuidad.
a) Calcule el rendimiento para el comprador.
b) Calcule el costo antes de impuestos para la empresa.
c) Calcule el costo después de impuestos para la empresa.

10. Un creciente número de emisiones de acciones preferentes son recomprables, es decir,

prevén un reembolso mediante un fondo de amortización, o bien tienen un vencimiento a
plazo fijo. Es el caso de CAROLINA POWER S.A. que planea ofrecer acciones preferentes
con un valor de 50 dólares por unidad y que pagarán 5 dólares anuales por concepto de
dividendos. Se espera que los costos de emisión por acción sean de 3,60 dólares. Estas
acciones deberán retirarse a su valor par en 15años.
a) Calcule la rentabilidad del comprador de las acciones.
b) Calcule El costo de capital de las acciones preferentes para la empresa antes y después
de impuestos

11. Las acciones comunes de la empresa INTIRRAIMY S.A. se están vendiendo actualmente en
228 dólares cada una. El dividendo actual (D°) de la empresa ha sido de 11,3 dólares por
cada acción y se proyecta un crecimiento de largo plazo de dividendos igual a 7,8% anual
a) Cuál es el costo de capital interno si la empresa quisiera retener utilidades.

b) Por otro lado, si se sabe que la empresa anterior planea financiar nuevos proyectos con
emisión de acciones comunes, Cuál será el costo de este capital conociendo los
siguientes datos: (partir del Inciso anterior).
Emitir las nuevas acciones incluye un costo de atribuible a publicidad, agencia de bolsa de
valores y trámites legales, el mismo que se estima será de 4 dólares por acción.
B1) Cuál será el costo de capital si las acciones se vendieron a valor de mercado.

12. En el sector industrial de maquinaria pesada actualmente se pagan dividendos promedios de

14 dólares. Por otro lado, el crecimiento esperado de largo plazo tanto en dividendos como en
precios de acciones se estima en 7%, lo que produce un rendimiento total para los inversores
en estos títulos de 16% anual.
a) Si la empresa SACI, que participa en este mismo sector industrial y posee similares
características de riesgo y pago de dividendos, quisiera saber el precio actual de sus
acciones en el mercado para una posible nueva emisión, cuál sería éste.
b) Si el costo de emisión representa un 3% del precio encontrado, cuál será el costo de
capital para esta nueva emisión.
 c) Si después de 3 años el comprador de una de estas acciones decide venderla cuál
habrá sido la tasa interna de retorno de su inversión y a qué precio vendió su valor.
(considere el porcentaje de crecimiento de dividendos y precios de largo plazo)
13. La empresa ORIENTE S.A. está tratando de determinar es costo de una nueva emisión de
acciones comunes: P0 =87.- $us, D1=3.-$us. La empresa mantuvo un pago fijo de
dividendos, considerando una tasa aproximada de crecimiento, G= 4% Los costos de
suscripción y disminución de precio. En total suman 2.5.- $us, equivalentes a 3%
Se pide:
a) determinar el costo de capital de la nueva emisión de acciones comunes
b) determinar el costo de capital de las antiguas acciones comunes.

14. Las acciones de una empresa se están vendiendo en 22 $us cada una, el dividendo actual es
96 ctvs y se espera una taza de crecimiento de largo plazo de 8.5% anual.
a) ¿Calcular el costo de Capital de las Acciones Comunes existentes?

Por otro lado ha decidido capitalizarse, para la cual emite nuevas Acciones Comunes.
Proyectando para este año un dividendo de 1.04 $us; Superior al anterior que era de 96 ctvs,
el precio por acción ha sido de $us 22 y se espera vender las acciones nuevas 1 $us por
debajo de su valor y además gastar 1.5 $us en trámites legales y de emisión.
b) Calcula el costo de las nuevas acciones comunes

13.- Costo de capital promedio ponderado.- Una empresa dedicada a la fabricación de plástico
trata de diversificar sus actividades con la fabricación de un nuevo producto. Es necesario
establecer mediante el VAN y la TIR la factibilidad de dicho emprendimiento, por otro lado, se
debe aplicar el método del costo de capital promedio ponderado, es decir, los flujos de caja son
después de impuestos pero antes de intereses y no consideran las amortizaciones,
adicionalmente, la inversión inicial en n0 es el total requerido sin entrar en consideraciones de si
es deuda o capital propio. A continuación se presentan datos adicionales que permitirán
desarrollar el ejercicio:

 Duración del proyecto: 5 años

 Inversión total: 120.000 dólares.
 Capital de trabajo: 30.000 dólares.
 Tipos de financiamiento y proporciones de los mismos: emisión de deuda a una tasa después
de emisión de 10% anual antes de impuestos por el tiempo que dura la inversión en una
proporción de 50% de la inversión necesaria, Retención de utilidades con un rendimiento
mínimo exigido por los accionistas de 13% anual y en una proporción de 30%, y finalmente,
emisión de nuevas acciones comunes a una tasa después de emisión de 13,8% anual.
 Costo variable unitario: 11 dólares a lo largo de la inversión
 Costos fijos totales: 17.000 dólares anuales.
 Las ventas proyectadas anualmente son de 12.000 unidades para el primer año del proyecto
con un crecimiento de 10% anual. (el precio será constante = 21 sus)
 Depreciación en línea recta y Valor de rescate del activo fijo= 10.000 dólares
 Se recupera el capital de trabajo.

Interprete técnicamente los resultados, es decir, explique desde todas las perspectivas posibles
los valores encontrados con la TIR y el VAN, y aconseje sobre la viabilidad o no de emprender la
inversión.