ACTIVIDAD Nº 4: COSTO DE CAPITAL

1. Una empresa Industrial de Santa Cruz, posee el siguiente estado financiero de la

gestión 2017.
EXPRESADO EN MILES DE DOLARES AMERICANOS

Se pide:
a) Calcular las proporciones de la deuda.
La proporción de la deuda total es de 1.
b) Determinar el costo promedio ponderado de capital para el año 2017, antes del
impuesto y después del impuesto.
K = 12,184028% anual antes de impuesto

Kd = K(1-t) = 9,98 % anual después de impuesto

c) A que conclusión llega usted si la rentabilidad es de 14.63% anual.
Con esa rentabilidad tendríamos una tasa interna de retorno de 13,68% anual.

2. Industria Cementera SOBOCE de Santa Cruz, posee el siguiente estado financiero de

la gestión 2017.

EXPRESADO EN MILES DE DOLARES AMERICANOS

Se pide:
a) Calcular las proporciones de la deuda.
La proporción de la deuda total es de 1.
b) Determinar el costo promedio ponderado de capital para el año 2017, antes del
impuesto y después del impuesto.
K = 12,81355932% anual antes de impuesto

Kd = K(1-t) = 9,61 % anual después de impuesto

c) A que conclusión llega usted si la rentabilidad es de 12% anual.

Con esa rentabilidad tendríamos una tasa interna de retorno de 13,68% anual.

3. La constructora APOLO es una gran empresa que presta servicios tanto a nivel
institucional, como al gobierno boliviano, sus principales negocios son la construcción
de infraestructura para el sector privado y fundamentalmente para el público. Tiene una
estructura de capital deseada que consiste en 47% de acciones comunes, 51% de deuda,
y 2% de acciones preferentes. La empresa planea financiar sus futuras inversiones de
capital con estas proporciones, pues considera que dicha estructura es la óptima. Se
espera que todas las acciones comunes se deriven internamente de incrementos en las
utilidades retenidas, es decir, aquella parte de utilidades disponibles para los accionistas
 que no se entreguen como dividendos se convertirán en acciones comunes, pero es
lógico suponer que los accionistas reclamarán una capitalización o rendimiento igual al
que percibían de sus antiguas acciones.
Se ha estimado que el costo marginal de las acciones comunes representa un 13,2%.
El costo marginal de las acciones preferentes es 8,1% y el de la deuda antes de
impuestos es de 8%, el IUE es un 25%.

a) Calcule el costo promedio ponderado antes de impuestos.

K = 14,78% anual antes de impuesto
b) Calcule el costo promedio ponderado después de impuestos.
Kd = K(1-t) = 12,5025 % anual después de impuesto
4. Una empresa tiene la siguiente estructura de deuda:

En esta empresa el gerente de la planta local propone adquirir una máquina empacadora que
genera una TIR de un 12%.
a) Cuál es el costo de capital después de impuestos.
El Costo del capital es de 12,375 % anual después de impuesto
b) Si la empresa por política financiera acostumbra financiar sus futuros proyectos con su
actual estructura de deuda, pues supone que esta es la óptima, deberá aceptar esta
inversión?
Se podría aceptar porque su costo después de impuestos es mayor al tir.
c) Si las fuentes financieras se agotan y la empresa sólo tiene la posibilidad de
financiarse por una sola vía; la bancaria, a una tasa de 15%, aceptaría usted el proyecto.
Ya no es posible utilizar la estructura óptima.
Esta opción ya no sería tan viable ya que no podríamos usar una estructura optima

5. La empresa NATURAL FOOD productora y comercializadora de cereales está

considerando la posibilidad de invertir en la apertura de una fábrica sucursal en el
interior del país, para lo cual intentará vender bonos en la bolsa de valores por un valor
de 600.000 dólares. Cada bono tendrá un valor de 600 dólares, los cuales serán emitidos
a 5 años plazo, a una tasa de 11.5% anual, no existirá amortización durante el periodo del
crédito y el saldo total de la deuda será cancelado al final del plazo, bono corriente (5
años).
 Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será de 70 dólares por
concepto de pago a la agencia de bolsa, trámites legales, y publicidad asociada.
a) Calcular el costo de capital después de impuestos por la emisión de esta deuda.
El costo del capital después de impuestos es de 2189.91$.
6. Un inversionista compró un bono de la empresa SOBOCE en el mercado primario por
un valor de 2.000 dólares a 7 años, el mismo que pagó un 12% de interés anual con
vencimiento al final. Si después de 4 años el inversionista vende su título a otra persona
en el mercado secundario por un valor de 1.700 dólares.

a) Cuál habrá sido la tasa interna de retorno o rendimiento del inversionista primario.
La tasa seria del 12%.
b) Cuál será la tasa interna de rendimiento del segundo inversionista.

c) ¿Afecta en algo al costo de capital de deuda de SOBOCE las transacciones

secundarias que se puedan dar con sus bonos?

7. La empresa GRAVETAL BOLIVIA S.A está considerando la posibilidad de invertir en la

apertura de una fábrica sucursal en el interior del país, para lo cual intentará vender
1.000 bonos en la bolsa de valores por un valor total de 550.000 dólares, los títulos serán
emitidos a 7 años plazo a una tasa de 9% anual. Existirá amortización durante cada
periodo del crédito y la devolución se realizará en cuotas iguales, las mismas que
tendrán implícitas intereses y pago del capital.
Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será un 7% del valor nominal
del bono, atribuible a trámites legales y publicidad asociada.
 a) Calcular el Costo de Capital Después de Impuesto.
El costo del bono es de 309.717.13$
b) Si en el mercado secundario el primer comprador vende su bono después de 3 años
con una tasa del 14% anual para el que invierta, ¿cuál habrá sido el precio de venta y
cuál la rentabilidad del primer comprador?
El precio de venta seria de $us. 550.000. y la utilidad de $us. 216.970.81.
8. La empresa EL PORTAL BOLIVIA SRL. Se apresta a vender bonos en la bolsa de valores.
Cada bono tendrá un valor de 5.000 dólares, los cuales serán emitidos a 3 años plazo a
una tasa de 13% anual, Los bonos suponen pagos de interés semestral (corrientes).
Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será de 220 dólares por
concepto de pago a la agencia de bolsa, trámites legales, y publicidad asociada.

a) Calcular el costo de capital anual después de impuestos para la empresa.

El costo seria de $us. 12498.81
b) Cuál será el costo de capital después de impuestos si le pasan el dato de que la
empresa tiene pérdidas hace varios años.
El costo del capital será de $us.10.499.-

9. La empresa TRIGAL S.A. Emitió 3 millones de acciones preferentes que pagan un

dividendo anual de 4,05 dólares la unidad. Estas acciones se vendieron al público a un
precio de 52 dólares cada una, con un costo de emisión de 2 dólares por acción.
Considere que la acción es una perpetuidad.

a) Calcule el rendimiento para el comprador.

El rendimiento será del 12%
b) Calcule el costo antes de impuestos para la empresa.
El costo antes de impuesto será de $us. 949.72%.
c) Calcule el costo después de impuestos para la empresa.
 El costo después de impuestos de $us. 797.77

10. Un creciente número de emisiones de acciones preferentes son recomprables, es decir,

prevén un reembolso mediante un fondo de amortización, o bien tienen un vencimiento
a plazo fijo. Es el caso de CAROLINA POWER S.A. que planea ofrecer acciones
preferentes con un valor de 50 dólares por unidad y que pagarán 5 dólares anuales por
concepto de dividendos. Se espera que los costos de emisión por acción sean de 3,60
dólares. Estas acciones deberán retirarse a su valor par en 15años.

a) Calcule la rentabilidad del comprador de las acciones.

La rentabilidad será del 12% anual.
b) Calcule El costo de capital de las acciones preferentes para la empresa antes y
después de impuestos
El costo antes de impuestos será de $us. 950.83.- y de $us. 798.69 despues de impuestos

11. Las acciones comunes de la empresa INTIRRAIMY S.A. se están vendiendo

actualmente en 228 dólares cada una. El dividendo actual (D°) de la empresa ha sido de
11,3 dólares por cada acción y se proyecta un crecimiento de largo plazo de dividendos
igual a 7,8% anual
Po = D1/K1 – g

Po=Valor de las acción común

D1=Dividendo esperado por acción al final del primer año
Ks=Rendimiento requerido sobre las acciones comunes
G=Tasa de crecimiento constante de los dividendos

Si se despeja K, en la ecuación anterior, se obtiene la siguiente fórmula para calcular el costo del capital contable en acciones comunes:

Ks =D1/Po + g

Ks = 3 / 87 + 4

Ks = 7,44 %
a) Cuál es el costo de capital interno si la empresa quisiera retener utilidades.

b) Por otro lado, si se sabe que la empresa anterior planea financiar nuevos proyectos
con emisión de acciones comunes, Cuál será el costo de este capital conociendo los
siguientes datos: (partir del Inciso anterior).
Emitir las nuevas acciones incluye un costo de atribuible a publicidad, agencia de
bolsa de valores y trámites legales, el mismo que se estima será de 4 dólares por
acción.
B1) Cuál será el costo de capital si las acciones se vendieron a valor de mercado.

12. En el sector industrial de maquinaria pesada actualmente se pagan dividendos

promedios de 14 dólares. Por otro lado, el crecimiento esperado de largo plazo tanto en
 dividendos como en precios de acciones se estima en 7%, lo que produce un
rendimiento total para los inversores en estos títulos de 16% anual.
a) Si la empresa SACI, que participa en este mismo sector industrial y posee similares
características de riesgo y pago de dividendos, quisiera saber el precio actual de sus
acciones en el mercado para una posible nueva emisión, cuál sería éste.
b) Si el costo de emisión representa un 3% del precio encontrado, cuál será el costo de
capital para esta nueva emisión.
c) Si después de 3 años el comprador de una de estas acciones decide venderla cuál
habrá sido la tasa interna de retorno de su inversión y a qué precio vendió su valor.
(considere el porcentaje de crecimiento de dividendos y precios de largo plazo)

13. La empresa ORIENTE S.A. está tratando de determinar es costo de una nueva emisión
de acciones comunes: P0 =87.- $us, D1=3.-$us. La empresa mantuvo un pago fijo de
dividendos, considerando una tasa aproximada de crecimiento, G= 4% Los costos de
suscripción y disminución de precio. En total suman 2.5.- $us, equivalentes a 3%
Se pide:
a) determinar el costo de capital de la nueva emisión de acciones comunes
b) determinar el costo de capital de las antiguas acciones comunes.

14. Las acciones de una empresa se están vendiendo en 22 $us cada una, el dividendo
actual es 96 ctvs y se espera una taza de crecimiento de largo plazo de 8.5% anual.
¿Calcular el costo de Capital de las Acciones Comunes existentes?

Por otro lado, ha decidido capitalizarse, para la cual emite nuevas Acciones Comunes.
Proyectando para este año un dividendo de 1.04 $us; Superior al anterior que era de 96
ctvs, el precio por acción ha sido de $us 22 y se espera vender las acciones nuevas 1
$us por debajo de su valor y además gastar 1.5 $us en trámites legales y de emisión.

a) Calcula el costo de las nuevas acciones comunes

15.- Costo de capital promedio ponderado.- Una empresa dedicada a la fabricación de

plástico trata de diversificar sus actividades con la fabricación de un nuevo producto. Es
necesario establecer mediante el VAN y la TIR la factibilidad de dicho emprendimiento, por
otro lado, se debe aplicar el método del costo de capital promedio ponderado, es decir, los
flujos de caja son después de impuestos pero antes de intereses y no consideran las
amortizaciones, adicionalmente, la inversión inicial en n0 es el total requerido sin entrar en
consideraciones de si es deuda o capital propio. A continuación se presentan datos
adicionales que permitirán desarrollar el ejercicio:

 Duración del proyecto: 5 años

 Inversión total: 120.000 dólares.
 Capital de trabajo: 30.000 dólares.
 Tipos de financiamiento y proporciones de los mismos: emisión de deuda a una tasa
después de emisión de 10% anual antes de impuestos por el tiempo que dura la
inversión en una proporción de 50% de la inversión necesaria, Retención de utilidades
con un rendimiento mínimo exigido por los accionistas de 13% anual y en una
proporción de 30%, y finalmente, emisión de nuevas acciones comunes a una tasa
después de emisión de 13,8% anual.
 Costo variable unitario: 11 dólares a lo largo de la inversión
 Costos fijos totales: 17.000 dólares anuales.
 Las ventas proyectadas anualmente son de 12.000 unidades para el primer año del
proyecto con un crecimiento de 10% anual. (el precio será constante = 21 sus)
 Depreciación en línea recta y Valor de rescate del activo fijo= 10.000 dólares
 Se recupera el capital de trabajo.

Interprete técnicamente los resultados, es decir, explique desde todas las perspectivas
posibles los valores encontrados con la TIR y el VAN, y aconseje sobre la viabilidad o no
de emprender la inversión.