TALLER DE ESTRUCTURA Y COSTO DEL CAPITAL (10%) 1.

Una empresa emite acciones a un precio de $4200 cada uno, y espera pagar un dividendo de $70 por accin trimestralmente, y se espera un crecimiento anual de este del 5%, determine el costo de la emisin (Ke) 2. Se desea financiar un proyecto con una emisin de bonos a cinco aos, ofreciendo una tasa cupn del 4,5% semestral. Los costos de emisin del bono (flotacin) son del 1,2% sobre un nominal de 100. Determine el costo anual de la deuda despus de impuestos si la tasa impositiva es del 30% 3. La estructura financiera de una empresa est representada en: Deuda 40% Capital propio 60% Si el costo de la deuda despus de impuestos es del 15,5% y el costo del capital es de 17,5% determine el costo promedio ponderado del capital (WACC) 4. PPC tiene una estructura de capital ptima con una deuda de 40% y con un capital accionario de 60%. El costo de la deuda antes de impuestos es de 12% y una tasa impositiva del 40%. Las acciones actuales cuestan $23 cada uno y el ltimo dividendo que pag la compaa ascendi a $ 2.2/accin, se prev que crezca a una tasa constante del 6%. cul ser el costo de su capital accionario y su WACC? 5. SEW tiene una serie de bonos cupn 6% sin liquidar, con un valor por 1.000 dlares. Los bonos vencen en 10 aos y actualmente se venden en 946 dlares. Si se emitieran nuevos bonos con el fin de prepagar los anteriores, el costo de emisin seria de 11 dlares por bono. La tasa tributaria de SE es de 40% cul es el costo de la deuda marginal despus de impuestos para SEW? (suponga pagos de intereses anuales) 6. VLL estima una beta de 1,3. La tasa libre de riesgo vigente es de 7.5% y la prima de riesgo de mercado es 8.6% cul es el costo de capital accionario para VLL? 7. EPM actualmente se est financiando con una emisin de bonos a 10 aos que fue colocada hace dos aos en el mercado (se acaba de pagar el segundo cupn), los bonos fueron emitidos con un valor nominal de 25.000.000 y su valor de mercado actual es de 24.750.000 (al descuento al 99%). Los bonos pagan un cupn del 12,5% anual. Si la tasa fiscal es del 35% evalu la posibilidad que tiene la empresa de recomprar esos bonos y emitir acciones con un dividendo preferente de 400 trimestrales que se pueden colocar a 20.000 en el mercado local. Cul de las dos alternativas es ms rentable para EPM. 8. Se estn comparando las compaas A y B, las cuales son de un mismo sector econmico, Si la tasa libre de riesgo es del 5%, el Beta de la compaa A es de 1.10 y la prima por riesgo es del 7,5% cual debe ser la rentabilidad exigida por la empresa B conociendo que el riesgo de esta es equivalente a las tres cuartas partes del riesgo de A.

9. Si la rentabilidad de un proyecto A es superior a la de un proyecto B y a su vez el riesgo de A es inferior al riesgo de B a) b) c) d) Un inversionista racional solamente podr elegir el proyecto B Un inversionista racional podr elegir indistintamente cualquiera de los dos proyectos Un inversionista racional solamente elegir invertir en el proyecto A No se cuenta con informacin suficiente para hacer ninguna aseveracin

10. La tasa de crecimiento de los dividendos de una empresa en relacin con la estructura y el costo del capital

a) b) c) d)

Puede crecer indefinidamente Puede crecer de manera limitada de acuerdo con la tasa de reparto de utilidades Puede crecer de manera limitada de acuerdo con el ROE y la TRU Puede llegar a generar dividendos negativos

11. Si un titulo valor paga un dividendo de 18, se ha adquirido en el mercado a 40 y actualmente se puede negociar a 70: a) b) c) d) Tiene rentabilidad total de 75% y rentabilidad por dividendo de 45% Tiene rentabilidad por valorizacin de 45% y rentabilidad total de 120% Tiene rentabilidad por dividendo 45% de y rentabilidad por valorizacin de 75% Tiene rentabilidad por valorizacin 45% de y rentabilidad por dividendo de 120%

12. De acuerdo con Modigliani y Miller, la poltica de dividendos en una empresa es irrelevante de acuerdo con las siguientes hiptesis excepto a) b) c) d) Las empresas cambian constantemente su estructura de capital en el tiempo Los mercados de valores son eficientes No hay o se ignoran los costos de las transacciones financieras Los inversionistas actan de forma racional

13. En el caso de que una empresa tomara la decisin de repartir un dividendo igual a la utilidad por accin, esto podra conllevar una situacin para la empresa de: a) b) c) d) Quiebra Iliquidez Disminucin de la Rentabilidad para esta Dificultades de crecimiento

14. Cuando una empresa financia sus inversiones con recursos de deuda: a) b) c) d) e) Su WACC necesariamente tiene que aumentar Su WACC permanece inalterable El beta apalancado de la empresa aumenta El beta apalancado de la empresa disminuye Su WACC necesariamente tiene que disminuir

15. Si la rentabilidad de un proyecto A es superior a la de un proyecto B y a su vez el riesgo de A es superior al riesgo de B a) b) c) d) Un inversionista racional solamente podr elegir el proyecto B Un inversionista racional podr elegir indistintamente cualquiera de los dos proyectos Un inversionista racional solamente elegir invertir en el proyecto A No se cuenta con informacin suficiente para hacer ninguna aseveracin

16. Una empresa con una estructura de capital combinada (deuda y capital propio) debe aceptar proyectos nicamente cuando:

a) b) c) d) e)

La rentabilidad de estos sea superior al costo de la deuda La rentabilidad de estos compense estrictamente el nivel de riesgo asumido Su rentabilidad este por encima del WACC La rentabilidad de estos sea superior al costo del capital propio Su rentabilidad sea superior a la suma del costo de la deuda y el costo del capital

17. Con base en la informacin financiera publicada por bloomberg para ECOPETROL del negocio de exploracin y explotacin de hidrocarburos, investigar y encontrar el beta de esta compaa para las acciones que cotizan en la bolsa de valores de Nueva York.

18. Comparar este valor con el beta ajustado calculado por DAMODARAN para este mismo tipo de empresa (cual sector econmico se deber utilizar?) 19. Comparar el beta calculado para ECOPETROL de los puntos anteriores con el que se puede detallar utilizando el modelo CAPM (Accin de ECOPETROL Vs IGBC) Utilizar los datos histricos desde la fecha de inicio de negociaciones de esta accin en la BVC.

20. PRINTING SOLUTIONS INC. Es una organizacin comercial interesada en realizar una serie de inversiones en infraestructura y penetracin de nuevos mercados, actualmente su gerente financiero ha definido el monto global de sus inversiones en 1.000.000 de dlares, los cuales pueden ser financiados externamente y con fondos propios. Internamente los inversionistas estn dispuestos a aportar el 60% de las utilidades retenidas, las cuales para el ao inmediatamente anterior ascendieron a 600.000. La informacin referente al costo de capital de las utilidades retenidas se har de acuerdo con el modelo CAPM, para ello la gerencia considera la siguiente informacin: Tasa libre de riesgo: Bonos BT 10 = 5,00% Prima de riesgo para empresas del sector tecnolgico = 14,5% Beta (nivel de riesgo de la empresa en este sector) 1.55 Adicionalmente a esto la compaa piensa que puede realizar una nueva emisin de acciones las cuales colocar en el mercado a USD 25 y espera pagar un dividendo de USD 2.15 incremental cada ao en un 8% La nueva emisin ser por 15.200 acciones, los costos de flotacin corresponden al 6% de su valor El resto de los recursos se obtendr con un crdito pagadero en cinco aos a una tasa de inters del 5% EA con unos costos y gastos del 0,45% sobre saldos de fin de ao. El crdito se pagar en cinco cuotas fijas anuales. La tasa de impuestos es del 40% a) Calcule el costo de la deuda, el costo de las acciones comunes y el costo de retencin de utilidades b) Determine la estructura financiera de esta nueva iniciativa y calcule el costo promedio ponderado del capital c) Si la rentabilidad del patrimonio de la compaa (ROE) es del 10% cual es el lmite para el nivel de crecimiento de los dividendos de la empresa, que ocurre si se traspasa esta barrera. 21. Se tienen los siguientes datos sobre la rentabilidad del mercado y de las acciones A y B AO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Rentabilidad mercado 25% 30% 35% 40% 25% 10% -15% -25% 10% 18% Rentabilidad accin A 25% 15% 10% 5% -5% -10% -20% 3% 18% 30% Rentabilidad accin B 19% 10% 8% 9% 12% 17% 5% -2% 4% -4%

Los TES del gobierno ofrecen una rentabilidad de 7%. Segn el CAPM, A es una inversin elegible por un inversionista racional? Lo es B?

22. La Organizacin Bancolombia est interesada en realizar una inversin en un nuevo servicio financiero y requiere recursos por valor de 50 mil millones de pesos. Los socios actuales han decidido retener parte de sus utilidades para reinvertir el 30% de los recursos necesarios para este nuevo servicio, la informacin pertinente para realizar el clculo del capital propio es de acuerdo con el modelo CAPM es la siguiente: Valor del IGBC 15.700 15.810 15.850 16.050 16.120 16.430 Precio Accin BCOLOMBIA 28.900 29.090 29.210 29.060 29.540 29.770

La tasa libre de riesgo es del 7% TES del gobierno Colombiano a 10 aos Un crdito con el Banco de la Repblica por valor de 8 mil millones a una tasa de inters interbancario del 5% Anual Anticipada y unos costos y gastos de administracin del 0,25% ao vencido sobre saldos. La amortizacin se har en cinco cuotas anuales iguales. 10.000 se financiarn a seis aos a travs de un crdito sindicado con el Chase Manhattan Bank por valor de 4 mil millones a una tasa de inters del 6% E.A en Dlares. con un periodo de gracia con pago nicamente de intereses y pagadero en cinco cuotas fijas. El resto de los recursos se financiar.an con la emisin de 600.000 acciones comunes, con unos costos de flotacin del 2% y un dividendo trimestral de $200/accin, con una tasa de crecimiento anual del 4%. La tasa de impuesto a las rentas es del 33% Calcular el costo de los recursos propios, el costo de la deuda y el WACC. 23. LEI presenta la siguiente estructura de capital, que se considera ptima: Deuda Acciones Preferentes Capital Accionario 25% 15% 60%

Este ao se espera una utilidad neta de $34.285,72, la razn de pago de dividendos es 30%, la tasa tributaria federal y estatal es 40% y los inversionistas prevn que las utilidades y los dividendos crezcan a una tasa constante del 9% en el futuro. La compaa pag un dividendo de $3.60/accin y sus acciones se venden actualmente a $54 cada una. Puede obtener capital fresco en las siguientes formas: Acciones preferentes: puede venderle al pblico acciones preferentes nuevas con un dividendo de $11 y un precio de $95 cada una Deuda: puede vender deuda con una tasa de inters de 12% a) Determinar el costo de los componentes de la estructura de capital b) Calcular el CPPC c) La compaa tiene las siguientes oportunidades de inversin que son proyectos comunes de riesgo promedio:
Proyecto A B C D E Costo con t=0 $10.000 20.000 10.000 20.000 10.000 Tasa de rendimiento 17.4% 16.0% 14.2% 13.7% 12%

Cules proyectos debera aceptar? por qu? 24. La empresa WWBC System Solutions requiere para financiar un nuevo proyecto 2,3 millones de dlares, los cuales podr obtener con base en la siguiente estructura de capital, la cual se considera que su estructura ptima de financiacin: 700.000 mediante un prstamo con las siguientes condiciones: Plazo 3 aos Inters 1,65% semestral Comisin por estudio de crdito 2% Comisin de manejo 0,3% semestral sobre saldos a principio de semestre Forma de pago en cuotas anuales con contenido de amortizacin constante 1.600.000 de utilidades retenidas Rf = 3,4%, Rm = 12%, beta desapalancado = 1,1 La cantidad que requiera de capital comn con un costo de flotacin del 5%. El precio de mercado de la accin comn es de U$D2,75, el dividendo decretado por la asamblea de accionistas es de U$D 0,53 por accin y por ao, se espera que crezca al 6% anual.

La tasa impositiva es del 16%. Se pide encontrar el WACC.

25. Se tiene la siguiente informacin financiera correspondiente a dos compaas de un mismo sector econmico.

Deuda Patrimonio Beta desapalancado Beta apalancado Tasa libre de riesgo Prima por riesgo del sector Tasa impositiva

Empresa XYZ $895.740.000,00 $1.013.440.000,00

Empresa ABC $1.654.324.110,00 $2.100.190.570,00 1,34

6.00% 16% 30%

35%

Con base en esta informacin calcular el beta desapalancado para XYZ y el beta apalancado para ambas compaas, que anlisis podra hacer usted al respecto