FINANZAS I PRÁCTICA 2DO

PARCIAL

Taller Práctico de elaboración de conocimiento y análisis de estados

financieros, Administración de Capital de Operaciones y Activo Fijo y
Administración del Financiamiento

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 Contenido

I. ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS ............................................................................ 1

II. ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE OPERACIONES Y ACTIVO FIJO........................... 3
III. ADMINISTRACIÓN DEL FINANCIAMIENTO ............................................................... 5
IV. SOLUCIONARIO .............................................................................................................. 7

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I. ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

1. Barnaby Cartage Company tiene activos corrientes por $800,000 y pasivos corrientes por
$500,000. ¿Qué efecto tendrían las siguientes transacciones sobre la liquidez corriente de la
empresa? (Dé las cifras resultantes).
a) Compra dos nuevos camiones por un total de $100,000 de contado.
b) La compañía pide un préstamo a corto plazo de $100,000 para realizar un incremento en
cuentas por cobrar por la misma cantidad.
c) Vende acciones ordinarias adicionales por $200,000 y el dinero se invierte en la expansión
de varias terminales.
d) La compañía incrementa sus cuentas por pagar para saldar un dividendo en efectivo de
$40,000.
2. Acme Plumbing Company vende aditamentos de plomería en términos de 2/10, neto 30. Sus
estados financieros de los últimos tres años son los siguientes.

Usando las razones presentadas en el capítulo, analice la condición financiera de la compañía y

su desempeño durante los últimos tres años. ¿Hay algún problema?
3. Utilice la siguiente información para completar el balance general en la tabla de la siguiente:

Balance General

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4. Kedzie Kord Company tiene el siguiente balance general y estados de pérdidas y ganancias para
los últimos tres años (en miles):

Usando el análisis de tamaño común y de índice, evalúe las tendencias en la condición financiera
y el desempeño de la compañía.

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II. ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE OPERACIONES Y ACTIVO FIJO

5. Kari-Kidd Corporation actualmente da términos de crédito de “neto 30 días”. Tiene $60 millones
en ventas a crédito y su periodo promedio de cobro es de 45 días. Para estimular la demanda, la
compañía puede dar términos de crédito de “neto 60 días”. Si establece estos términos, se espera
que las ventas aumenten en un 15 por ciento. Después del cambio, se espera que el periodo de
cobro promedio sea de 75 días, sin diferencia en los hábitos de pago entre clientes antiguos y
nuevos. Los costos variables son $0.80 por cada $1.00 de ventas y la tasa de rendimiento antes
de impuestos requerida sobre la inversión en cuentas por cobrar es del 20 por ciento. ¿Debe la
compañía extender su periodo de crédito? (Suponga un año de 360 días).
6. Matlock Gauge Company fabrica medidores de viento y flujo de agua para barcos de placer. Los
medidores se venden en todo el sureste de Estados Unidos a los distribuidores de barcos y el
monto promedio del pedido es de $50. La compañía vende a todos los distribuidores registrados
sin un análisis de crédito. Los términos son “neto 45 días”, y el periodo de cobro promedio es de
60 días, que se considera satisfactorio. Sue Ford, vicepresidente de finanzas, ahora está inquieta
por el creciente número de pérdidas por deudas incobrables en los nuevos pedidos. Con las
calificaciones de crédito de agencias locales y regionales, piensa que podría clasificar los nuevos
pedidos en una de tres categorías de riesgo. La experiencia indica lo siguiente:

El costo de producir y enviar los medidores y de manejar las cuentas por cobrar es del 78% de
las ventas. El costo de obtener información de crédito y de evaluarla es de $4 por pedido. Es
sorprendente que no parezca haber una asociación entre la categoría de riesgo y el periodo de
cobro; el promedio por cada categoría de riesgo es alrededor de 60 días. Con base en esta
información, ¿debe la compañía obtener información de crédito sobre los nuevos pedidos en vez
de vender a todos los nuevos clientes sin realizar el análisis de crédito? ¿Por qué?
7. Vostick Filter Company es un distribuidor de filtros de aire para las tiendas. Compra los filtros
de varios fabricantes. Los ordena en lotes de 1,000 y hacer cada pedido cuesta $40. La demanda
de las tiendas al menudeo es de 20,000 filtros por mes y el costo de mantener el inventario es de
$0.10 por filtro por mes.
e) ¿Cuál es la cantidad óptima para ordenar con respecto a tantos tamaños de lote? (Esto es,
¿qué múltiplo de 1,000 unidades debería ordenarse?)
f) ¿Cuál será la cantidad óptima para ordenar si los costos de mantener el inventario
disminuyen a la mitad, a $0,05 por filtro por mes?
g) ¿Cuál será la cantidad óptima si los costos de ordenar se reducen a $10 por pedido?
8. Para reducir los costos de preparación de la producción, Bodden Truck Company puede fabricar
lotes más grandes para el mismo camión. Los ahorros estimados por el aumento en la eficiencia

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 son de $260,000 por año. Sin embargo, la rotación de inventario disminuirá de ocho veces por
año a seis. El costo de los bienes vendidos es de $48 millones sobre una base anual. Si la tasa de
rendimiento antes de impuestos requerida sobre la inversión en inventarios es del 15%, ¿debe
la compañía alentar el nuevo plan de producción?
9. Zindler Company actualmente tiene un sistema de facturación centralizado. Todos los clientes
dirigen sus pagos al lugar de facturación central. En promedio, se requieren cuatro días para que
los pagos de los clientes lleguen a esta central. Se necesita un día y medio más para procesar los
pagos antes de poder hacer un depósito. La empresa tiene una cobranza diaria promedio de
$500,000. La compañía acaba de investigar la posibilidad de poner en marcha un sistema de
lockbox. Estima que con este sistema los pagos enviados por los clientes llegarían al lugar de
recepción dos días y medio más pronto. Aún más, el tiempo de procesamiento podría reducirse
en un día porque cada banco relacionado con el lockbox recogería los depósitos enviados dos
veces al día.
a) Determine cuánto efectivo debe liberarse a través del uso del sistema de lockbox.
b) Determine el beneficio bruto anual en dólares del sistema de lockbox, suponiendo que la
empresa puede ganar el 5% de rendimiento sobre los fondos liberados en el inciso a)
invirtiendo en instrumentos a corto plazo.
c) Si el costo anual del sistema de lockbox es de $75,000, ¿es conveniente poner en marcha tal
sistema?
10. Durante el próximo año, Pedro Steel Company, una corporación en California, espera los
siguientes rendimientos sobre la inversión continua en los siguientes valores comerciales:

La tasa marginal de impuestos de la compañía para fines de impuestos federales sobre la renta
es del 30% (después de la asignación del pago de impuestos estatales), y su tasa de impuestos
incremental marginal con respecto a los impuestos sobre la renta en California es del 7 por
ciento. Con base en los rendimientos después de impuestos, ¿cuál es la inversión más atractiva?
¿Existen otras consideraciones?

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III.ADMINISTRACIÓN DEL FINANCIAMIENTO

11. Stallings Specialty Paint Company tiene costos fijos de operación de $3 millones al año. Los costos
variables de operación son de $1.75 por cada media pinta de pintura producida, y el precio de
venta promedio es $2 por media pinta.
a) ¿Cuál es el punto de equilibrio operativo anual en términos de medias pintas (QPE)? ¿Y en
dólares de ventas (VPE)?
b) Si los costos variables de operación disminuyen a $1.68 por media pinta, ¿qué pasa con el
punto de equilibrio operativo (QPE)?
c) Si los costos fijos aumentan a $3.75 millones por año, ¿cuál sería el efecto sobre el punto de
equilibrio operativo (QPE)?
d) Calcule el grado de apalancamiento operativo (GAO) para el nivel actual de ventas de 16
millones de medias pintas.
e) Si se espera que las ventas aumenten 15% de la posición actual de 16 millones de medias
pintas, ¿cuál sería el cambio porcentual resultante en la ganancia operativa (UAII) a partir
de esta posición?
12. Gahlon Gearing, Ltd., tiene un GAO de 2 para el nivel actual de producción y ventas de $10,000
unidades. El ingreso operativo resultante es $1,000.
a) Si se espera que las ventas aumenten 20% con respecto a esta posición de ventas de 10,000
unidades, ¿cuál sería la cifra de ganancia operativa resultante?
b) Para la nueva posición de ventas de la compañía de 12,000 unidades, ¿cuál será el “nuevo”
GAO de la empresa?
13. En la actualidad, David Ding Baseball Bat Company tiene $3 millones de deuda, con un interés
del 12 por ciento. Desea financiar un programa de expansión de $4 millones y está considerando
tres alternativas: deuda adicional al 14% de interés (opción 1), acciones preferenciales con 12%
de dividendos (opción 2), y venta de acciones ordinarias a $16 por acción (opción 3). La
compañía tiene 800,000 acciones ordinarias en circulación y está en la categoría del 40% de
impuestos.
a) Si los ingresos antes de interés e impuestos son ahora $1.5 millones, ¿cuáles serían las
utilidades por acción para las tres opciones, suponiendo que no hay un incremento
inmediato en la ganancia operativa?
b) Desarrolle una gráfica de punto de equilibrio o de indiferencia para estas alternativas.
¿Cuáles son los puntos de indiferencia aproximados? Para verificar uno de estos puntos,
determine matemáticamente el punto de indiferencia entre el plan de deuda y el plan de
acciones ordinarias. ¿Cuáles son las intersecciones en el eje horizontal?
c) Calcule el grado de apalancamiento financiero (GAF) para cada opción al nivel de UAII
esperado de $1.5 millones.
d) ¿Qué opción prefiere? ¿Cuánto deberá aumentar la UAII antes de que la siguiente opción
sea “mejor” (en términos de UPA)?

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14. Archimedes Torque and Gear Company tiene $7.4 millones en deuda a largo plazo con el
siguiente programa de pagos:

Las acciones ordinarias de Archimedes tienen valor en libros de $8.3 millones y valor de mercado
de $6 millones. La tasa de impuestos corporativa, federal y estatal es del 50 por ciento. El negocio
de Archimedes es cíclico; su UAII esperada es de $2 millones, con desviación estándar de $1.5
millones. La razón promedio entre deuda y capital accionario de otras compañías es 0.47.
a) Determine las razones de cobertura de interés y de servicio de deuda para la compañía.
b) ¿Cuáles son las probabilidades de que estas dos razones bajen de 1:1?
c) ¿Tiene Archimedes demasiada deuda?

15. Aberez Company y Vorlas Vactor, Inc., tienen las siguientes características financieras:

Con base en estos datos, ¿qué compañía tiene el mayor grado de riesgo financiero? ¿Por qué?

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IV. SOLUCIONARIO

1. Liquidez corriente actual = $800/$500 0 1.60.

a) $700/$500 = 1.40. Los activos corrientes declinan y no hay cambio en los pasivos
corrientes.
b) $900/$600 = 1.50. Los activos y los pasivos corrientes aumentan cada uno en la misma
cantidad.
c) $800/$500 = 1.60. Ni los activos ni los pasivos corrientes resultan afectados.
d) $760/$540 = 1.41. Los activos corrientes declinan y los pasivos corrientes aumentan en la
misma cantidad.
2.

La rentabilidad de la compañía ha declinado de manera estable en el periodo. Como sólo se

agregan $50,000 a las utilidades retenidas, la compañía debe pagar dividendos sustanciales. Las
cuentas por cobrar crecen a un paso más lento, aunque el periodo promedio de cobro todavía es
muy razonable en cuanto a los términos dados. La rotación de inventario también se vuelve lenta,
lo que indica que hay artículos almacenados. El incremento en las cuentas por cobrar y los
inventarios, junto con el hecho de que el capital de los accionistas ha aumentado muy poco, da
como resultado que la razón entre deuda total y capital haya aumentado a lo que se consideraría
desde un punto de vista absoluto como un nivel bastante alto.

La liquidez corriente y la razón de prueba ácida han fluctuado, pero la liquidez corriente no es
muy inspiradora. La falta de deterioro de estas razones se nubla por la acumulación relativa en
las cuentas por cobrar y en los inventarios, haciendo evidente un deterioro en la liquidez de estos
dos activos. Los márgenes de ganancia tanto bruta como neta han declinado sustancialmente. La
relación entre las dos sugiere que la compañía ha reducido los gastos relativos en 20X3 en
particular.

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 El resultado del almacenamiento en los inventarios y las cuentas por cobrar es una declinación
en la razón de rotación de activos y esto, junto con la declinación en la rentabilidad, ha dado por
resultado una disminución abrupta en la razón de rendimiento sobre los activos.

3.

4.

8
El análisis de tamaño común indica que el efectivo declinó drásticamente con respecto a otros
activos corrientes y los activos totales en general. Los activos fijos netos aumentaron en 20X2,
pero luego cayeron como un porcentaje del total a casi el mismo porcentaje que en 20X1. Las
cantidades absolutas sugieren que la compañía gastó menos que su depreciación en activos fijos
en 20X3. Con respecto al financiamiento, el capital de accionistas no se mantuvo, por lo que la
compañía se vio obligada a usar mayor porcentaje de deuda. Parece apoyarse más en créditos
comerciales como fuente de financiamiento al aumentar las cuentas por pagar como porcentaje.

Los préstamos bancarios y la deuda a largo plazo también aumentaron notoriamente en 20X2,
sin duda para financiar el grueso de los activos fijos netos. El préstamo bancario siguió casi igual
en 20X3 como porcentaje de los pasivos totales y del capital de accionistas, mientras que la deuda
a largo plazo declinó en términos porcentuales. La ganancia después de impuestos bajó un poco
como porcentaje de las ventas en los tres años. En 20X2 esta disminución fue el resultado del
costo de los bienes vendidos y los gastos de intereses, conforme otros gastos y los impuestos
declinaron como porcentaje de las ventas. En 20X3 el costo de los bienes vendidos disminuyó
como porcentaje de ventas, pero esto se compensó con el aumento en otros gastos e impuestos
como porcentaje de las ventas.

El análisis de índices muestra casi el mismo panorama. El efectivo disminuyó más rápido que los
activos totales y los activos corrientes, mientras que las cuentas por cobrar aumentaron más
rápido que estos dos puntos de referencia. Los inventarios fluctuaron, pero significaron más o
menos el mismo porcentaje con respecto a los activos totales en 20X3 que en 20X1. Los activos
fijos netos aumentaron en forma más brusca que los activos totales en 20X2 y luego
disminuyeron en 20X3. Es evidente el incremento brusco en préstamos bancarios en 20X2 y
20X3 y en la deuda a largo plazo en 20X2, junto con los incrementos en gastos de interés que lo

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 acompañan. El incremento porcentual en el capital de accionistas fue menor que el de los activos
totales, por lo que la deuda aumentó en porcentajes mayores que para los otros dos rubros. Con
respecto a la rentabilidad, las ganancias netas aumentaron menos que las ventas, por los motivos
mencionados.
5.
Rotación de cuentas por pagar anteriores = 360/45 = 8 veces
Rotación de nuevas cuentas por cobrar = 360/75 = 4.8 veces
Rentabilidad de ventas adicionales = 0.2 × $9,000,000 = $1,800,000
Cuentas por cobrar adicionales asociadas con las
= $9,000,000/4.8 = $1,875,000
nuevas ventas
Inversión en cuentas por cobrar adicionales asociadas
= 0.8 × $1,875,000 = $1,500,000
con nuevas ventas
Nivel de cuentas por cobrar antes del cambio de
= $60,000,000/8 = $7,500,000
periodo de crédito
Nuevo nivel de cuentas por cobrar asociadas con las
= $60,000,000/4.8 = $12,500,000
ventas originales
Inversión en cuentas por cobrar adicionales asociadas
= $12.5M − $7.5M = $5,000,000
con las ventas originales
Inversión total en cuentas por cobrar adicionales = $1.5M + $5.0M = $6,500,000
Rendimiento requerido antes de impuestos en
= 0.20 × $6.5M = $1,300,000
inversión adicional

Puesto que la rentabilidad sobre las ventas adicionales, $1,800,000, excede el rendimiento
requerido sobre la inversión en cuentas por cobrar adicionales, $1,300,000, la compañía debe
prolongar su periodo de crédito de 30 a 60 días.

6. Como la razón de pérdidas por deudas incobrables para la categoría de alto riesgo excede el
margen de ganancia del 22%, sería deseable rechazar pedidos de esta categoría si éstos se
pueden identificar. Sin embargo, el costo de la información de crédito como un porcentaje del
pedido promedio es $4/$50 = 8%, y este costo es aplicable a todos los nuevos pedidos. Como esta
categoría de alto riesgo representa una quinta parte de las ventas, la comparación sería 5 × 8%
= 40% en relación con las pérdidas por deudas incobrables del 24 por ciento. Por lo tanto, la
compañía no debería emprender el análisis de crédito de nuevos pedidos.

Un ejemplo ilustrará mejor la solución. Suponga que los nuevos pedidos fueran por $100,000. Lo
siguiente se cumpliría:

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 Para ahorrar $4,800 en pérdidas por deudas incobrables identificando la categoría de alto riesgo
de nuevos pedidos, la compañía debe gastar $8,000. Por lo tanto, no debería emprender el
análisis de crédito de nuevos pedidos. Esto ocurre cuando el tamaño del pedido es muy pequeño
para justificar el análisis de crédito. Después de aceptar un nuevo pedido, la compañía obtendrá
experiencia y podrá rechazar pedidos posteriores si la experiencia es mala.

7.

8. Inventarios después del cambio = $48 millones/6 = $8 millones

Inventarios actuales = $48 millones/8 = $6 millones
Inventarios adicionales = $2 millones
Costo de oportunidad = $2 millones × 0.15 = $300,000
El costo de oportunidad, $300,000, es mayor que los ahorros potenciales de $260,000.
Por lo tanto, el nuevo plan de producción no debe implantarse.

9. a) Tiempo total ahorrado = 2.5 + 1 = 3.5 días

Tiempo ahorrado × cobranza promedio diaria = liberación de efectivo
3.5 × $500,000 = $1,750,000
b) 5% × $1,750,000 = $87,500
c) Como el beneficio bruto en dólares del sistema de lockbox ($87,500) excede el costo anual
del sistema ($75,000), es conveniente ponerlo en marcha.

10.

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 El mercado de dinero preferencial es el más atractivo después de impuestos, a causa de la
exención del 70% para fines fiscales federales sobre la renta. El papel comercial es menos
atractivo que las letras del Tesoro por el impuesto estatal del que las letras del Tesoro están
exentas. (En estados sin impuestos sobre la renta, el rendimiento después de impuestos sobre el
papel comercial es más alto).

Las acciones preferenciales tal vez no sean la inversión más atractiva cuando se toma en cuenta
el riesgo. Existe el peligro de que las tasas de interés se eleven por arriba de la tasa límite y que
el valor de mercado se desplome. También existe el riesgo de incumplimiento con respecto al
pago de dividendos, mientras que en las letras del Tesoro no existe ese riesgo.

11.

12.

13.

12
Aproxime los puntos de indiferencia:

Deuda (1) y acciones ordinarias (3): $2.7 millones en UAII

Acciones preferenciales (2) y ordinarias (3): $3.7 millones en UAII

La deuda domina a las acciones preferenciales por el mismo margen en todos los casos. No hay
punto de indiferencia entre estas dos alternativas de financiamiento.

Matemáticamente, el punto de indiferencia entre la deuda (1) y las acciones ordinarias (3), con
los tres ceros omitidos, es:

Observe que, para la alternativa de deuda, el total antes de interés e impuestos es $920, y ésta es
la intersección en el eje horizontal. Para las acciones preferenciales, dividimos $480 entre (1 −
0.4) para obtener $800. Cuando esto se suma a $360 del interés sobre la deuda existente, la
intersección se convierte en $1,160.

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 d) Para el nivel actual de UAII, las acciones ordinarias son preferibles. La UAII necesitaría
aumentar a $2,712,000 − $1,500,000 = $1,212,000 antes de llegar a un punto de indiferencia
con la deuda. Uno deseará estar confortablemente por encima de este punto de indiferencia
antes de inclinarse por la alternativa de deuda. Cuanto menor sea la probabilidad de que la
UAII real se ubique por debajo del punto de indiferencia, mayor será la preferencia por la
deuda, si todo lo demás permanece igual.

14.

Esta proporción corresponde a la probabilidad de que ocurra una cifra de UAII que produzca
razones de cobertura menores que 1:1. Para las razones de cobertura de interés y de cobertura
del servicio de la deuda menores que 1:1, estas probabilidades son aproximadamente 28% y

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 40%, respectivamente. Estas probabilidades suponen que la distribución de la UAII posible es
normal.

c) Existe una probabilidad sustancial, 40%, de que la compañía no pueda cubrir sus pagos de
interés y principal. Su razón de deuda (usando valores en libros o de mercado) es mucho
más alta que la norma de la industria de 0.47. Aunque la información es limitada, con base
en lo que sabemos, parecería que la empresa Archimedes tiene demasiada deuda. Sin
embargo, otros factores, como la liquidez, podrían mitigar esta conclusión.

15. Aberez tiene una razón de deuda menor que la norma de su industria. Vorlas tiene una razón
más alta con respecto a su industria. Ambas compañías exceden modestamente las normas de
su industria con respecto a la cobertura de interés. La menor razón de deuda a capital
accionario y la cobertura de interés más alta para el sector industrial de Vorlas sugieren que su
industria puede tener más riesgo de negocios que la industria en la que opera Aberez. La razón
de liquidez de Aberez es más alta que la norma de su industria, mientras que para Vorlas es
menor que la de su industria. Aunque las tres razones financieras para Vorlas son mejores que
las de Aberez, son menores con respecto a la norma de su industria. Por último, la calificación
de los bonos de Aberez (grado Aa y más alta que la norma de su industria) es mucho mejor que
para los de Vorlas.
La calificación de los bonos de Vorlas es un grado menor que el menor de los grados para bonos
calificados para inversión. También es menor que la calificación de bonos típica de una compañía
en su industria. Si los estándares de la industria son una representación razonable del negocio y
el riesgo financiero subyacentes, diríamos que Vorlas tiene un grado de riesgo mayor.

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