ACTIVIDAD N° 3: FUENTES DE FINANCIAMIENTO

COSTO DE CAPITAL
1. Una empresa Industrial de Santa Cruz, posee el siguiente estado financiero de la gestión
2018.
EXPRESADO EN MILES DE DOLARES AMERICANOS
ACTIVOS $US PASIVO $US COSTO PROPOR. DE LA
DEUDA
Efectivo 20.000.- Proveedores 10.000.- 0.5% Mensual
Cta. P/cobrar 13.500.- Doctos. P/pagar 18.000.- 1.5% Mensual
Dctos. P/cobrar 9.500.- Deuda Bancaria 120.000.- 12.5% anual
Inventario 55.000.- Cap. Ac. Común 75.000.- 15% Anual
Edificio 120.000.- Cap. Ac. Prefer. 65.000.- 10% Anual
Maquinarias 70.000.- +++++++ ++++++++ ++++++++
Total Total
Se pide:
a) Calcular las proporciones de la deuda.
b) Determinar el costo promedio ponderado de capital para el año 2018, antes del
impuesto y después del impuesto.
c) A que conclusión llega usted, si la rentabilidad es de 15.60% anual.

2. Industria Cementera SOBOCE de Santa Cruz, posee el siguiente estado financiero de la

gestión 2019.
EXPRESADO EN MILES DE DOLARES AMERICANOS
ACTICOS $US PASIVO $US COSTO
Efectivo 15.000.- Proveedores 15.000.- 0% Anual
Cta. P/cobrar 13.000.- Doctos. P/pagar 20.000.- 10% Anual
Doctos. P/cobrar 9.000.- Deuda Bancaria 110.000.- 12% anual
Inventario 35.000.- Cap. Ac. Común 95.000.- 18% Anual
Edificio 120.000.- Cap. Ac. Prefer. 55.000.- 10% Anual
Maquinarias 103.000.- +++++++ ++++++++ ++++++++
Total Total

Se pide:
a) Calcular las proporciones de la deuda.
b) Determinar el costo promedio ponderado de capital para el año 2017, antes del impuesto y
después del impuesto.
c) A que conclusión llega usted si la rentabilidad es de 18% anual.

3. La constructora APOLO es una gran empresa que presta servicios tanto a nivel institucional,
como al gobierno boliviano, sus principales negocios son la construcción de infraestructura
para el sector privado y fundamentalmente para el público. Tiene una estructura de capital
deseada que consiste en 47% de acciones comunes, 51% de deuda, y 2% de acciones
preferentes. La empresa planea financiar sus futuras inversiones de capital con estas
proporciones, pues considera que dicha estructura es la óptima. Se espera que todas las
acciones comunes se deriven internamente de incrementos en las utilidades retenidas, es
decir, aquella parte de utilidades disponibles para los accionistas que no se entreguen como
dividendos se convertirán en acciones comunes, pero es lógico suponer que los accionistas
reclamarán una capitalización o rendimiento igual al que percibían de sus antiguas acciones.
Se ha estimado que el costo marginal de las acciones comunes representa un 13,2%. El
costo marginal de las acciones preferentes es 8,1% y el de la deuda antes de impuestos es
de 8%, el IUE es un 25%.
a) Calcule el costo promedio ponderado antes de impuestos.
b) Calcule el costo promedio ponderado después de impuestos.
4. Una empresa tiene la siguiente estructura de deuda:
 Fuente de capital Costo Proporción
Deuda (bonos). Antes de impuestos 14% 0.5
Acciones Comunes 16% 0.5

En esta empresa el gerente de la planta local propone adquirir una máquina empacadora que
genera una TIR de un 14%.
a) Cuál es el costo de capital después de impuestos.
b) Si la empresa por política financiera acostumbra a financiar sus futuros proyectos con su
actual estructura de deuda, pues supone que esta es la óptima, ¿deberá aceptar esta
inversión?
c) Si las fuentes financieras se agotan y la empresa sólo tiene la posibilidad de financiarse por
una sola vía; la bancaria, a una tasa de 15%, aceptaría usted el proyecto. Ya no es posible
utilizar la estructura óptima.

5. Determinar el costo promedio pondera del capital de la siguiente estructura de financiamiento

y determinar si la empresa está generando valor en sus inversiones.
ACTUAL
SUPUESTOS VALOR UNIDAD
Activo Corriente 20.000,00 $us
Activo Fijo 30.000,00 $us
Pasivo Corriente 10.000,00 $us
Fondos LP 40.000,00 $us
TOTAL INVERSION 50.000,00 $us

Rendimiento inversión 22% %

Costos Pasivos Corrientes 8% %
Costos Fondos LP 15% %
IUE 25% %

6. La Empresa PENAL GOL S.R.L. desea financiar un proyecto cuya inversión es de

2.000.000 $us En una junta de accionistas decidieron que aportarían 950.000 $us y
esperaban obtener una rentabilidad del 8%, decidieron asimismo que la diferencia la
obtendrían del Banco Bisa, que cobraban el 4% anual, asimismo se debería pagar un
impuesto sobre las ganancias del 25% ¿Cuál será el costo del capital, sobre el que se
debería medir la rentabilidad económica del proyecto?

7. La Empresa PENAL GOL S.R.L. desea financiar un proyecto cuya inversión es de

2.800.000 $us En una junta de accionistas decidieron que aportarían 1.600.000 $us y
esperaban obtener una rentabilidad del 9%, decidieron asimismo que la diferencia
financiarían el 30% con fondos del corto plazo del Banco Unión a un costo financiero del 4%
y el saldo con fondos del largo plazo del Banco Bisa a un costo financiero del 10%,
asimismo se debería pagar un impuesto sobre las ganancias del 25% ¿Cuál será el costo
del capital, sobre el que se debería medir la rentabilidad económica del proyecto?
8. La empresa NATURAL FOOD productora y comercializadora de cereales está considerando la
posibilidad de invertir en la apertura de una fábrica sucursal en el interior del país, para lo cual
intentará vender bonos en la bolsa de valores por un valor de 600.000 dólares. Cada bono
tendrá un valor de 600 dólares, los cuales serán emitidos a 5 años plazo, a una tasa de 11.5%
anual, no existirá amortización durante el periodo del crédito y el saldo total de la deuda será
cancelado al final del plazo, bono corriente (5 años).
Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será de 70 dólares por concepto de
pago a la agencia de bolsa, trámites legales, y publicidad asociada.
a) Calcular el costo de capital después de impuestos por la emisión de esta deuda.

9. Un inversionista compró un bono de la empresa SOBOCE en el mercado primario por un valor

de 2.000 dólares a 7 años, el mismo que pagó un 12% de interés anual con vencimiento al
final. Si después de 4 años el inversionista vende su título a otra persona en el mercado
secundario por un valor de 1.700 dólares.
a) Cuál habrá sido la tasa interna de retorno o rendimiento del inversionista primario.
b) Cuál será la tasa interna de rendimiento del segundo inversionista.
c) ¿Afecta en algo al costo de capital de deuda de SOBOCE las transacciones secundarias
que se puedan dar con sus bonos?

10. La empresa GRAVETAL BOLIVIA S.A está considerando la posibilidad de invertir en la

apertura de una fábrica sucursal en el interior del país, para lo cual intentará vender 1.000
bonos en la bolsa de valores por un valor total de 550.000 dólares, los títulos serán emitidos a
7 años plazo a una tasa de 9% anual. Existirá amortización durante cada periodo del crédito y
la devolución se realizará en cuotas iguales, las mismas que tendrán implícitas intereses y
pago del capital.
Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será un 7% del valor nominal del
bono, atribuible a trámites legales y publicidad asociada.
a) Calcular el Costo de Capital Después de Impuesto.
b) Si en el mercado secundario el primer comprador vende su bono después de 4 años con
una tasa del 14% anual para el que invierta, ¿cuál habrá sido el precio de venta y cuál la
rentabilidad del primer comprador?

11. La empresa EL PORTAL BOLIVIA SRL. Se apresta a vender bonos en la bolsa de valores.
Cada bono tendrá un valor de 5.000 dólares, los cuales serán emitidos a 3 años plazo a una
tasa de 13% anual, Los bonos suponen pagos de interés semestral (corrientes).
Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será de 220 dólares por concepto de
pago a la agencia de bolsa, trámites legales, y publicidad asociada.
a) Calcular el costo de capital anual después de impuestos para la empresa.
b) Cuál será el costo de capital después de impuestos si le pasan el dato de que la empresa
tiene pérdidas hace varios años.

12. La empresa TRIGAL S.A. Emitió 3 millones de acciones preferentes que pagan un
dividendo anual de 4,05 dólares la unidad. Estas acciones se vendieron al público a un precio
de 52 dólares cada una, con un costo de emisión de 2 dólares por acción. Considere que la
acción es una perpetuidad.
a) Calcule el rendimiento para el comprador.
b) Calcule el costo antes de impuestos para la empresa.
c) Calcule el costo después de impuestos para la empresa.
 Formula para calcular el costo de capital de acciones preferentes

Kp= D1/po *100

13. Un creciente número de emisiones de acciones preferentes son recomprables, es decir,
prevén un reembolso mediante un fondo de amortización, o bien tienen un vencimiento a
plazo fijo. Es el caso de CAROLINA POWER S.A. que planea ofrecer acciones preferentes
con un valor de 50 dólares por unidad y que pagarán 5 dólares anuales por concepto de
dividendos. Se espera que los costos de emisión por acción sean de 3,60 dólares. Estas
acciones deberán retirarse a su valor par en 15años.
a) Calcule la rentabilidad del comprador de las acciones.
b) Calcule El costo de capital de las acciones preferentes para la empresa antes y después
de impuestos

14. Las acciones comunes de la empresa INTIRRAIMY S.A. se están vendiendo actualmente en
228 dólares cada una. El dividendo actual (D°) de la empresa ha sido de 11,3 dólares por
cada acción y se proyecta un crecimiento de largo plazo de dividendos igual a 7,8% anual
a) Cuál es el costo de capital interno si la empresa quisiera retener utilidades.
b) Por otro lado, si se sabe que la empresa anterior planea financiar nuevos proyectos con
emisión de acciones comunes, Cuál será el costo de este capital conociendo los
siguientes datos: (partir del Inciso anterior).
Emitir las nuevas acciones incluye un costo de atribuible a publicidad, agencia de bolsa de
valores y trámites legales, el mismo que se estima será de 4 dólares por acción.
B1) Cuál será el costo de capital si las acciones se vendieron a valor de mercado.

15. En el sector industrial de maquinaria pesada actualmente se pagan dividendos promedios de

14 dólares. Por otro lado, el crecimiento esperado de largo plazo tanto en dividendos como en
precios de acciones se estima en 7%, lo que produce un rendimiento total para los inversores
en estos títulos de 16% anual.
a) Si la empresa SACI, que participa en este mismo sector industrial y posee similares
características de riesgo y pago de dividendos, quisiera saber el precio actual de sus
acciones en el mercado para una posible nueva emisión, cuál sería éste.
b) Si el costo de emisión representa un 3% del precio encontrado, cuál será el costo de
capital para esta nueva emisión.
c) Si después de 3 años el comprador de una de estas acciones decide venderla cuál
habrá sido la tasa interna de retorno de su inversión y a qué precio vendió su valor.
(considere el porcentaje de crecimiento de dividendos y precios de largo plazo)

16. La empresa ORIENTE S.A. está tratando de determinar es costo de una nueva emisión de
acciones comunes: P0 =87.- $us, D1=3.-$us. La empresa mantuvo un pago fijo de
dividendos, considerando una tasa aproximada de crecimiento, G= 4% Los costos de
suscripción y disminución de precio. En total suman 2.5.- $us, equivalentes a 3%
Se pide:
a) determinar el costo de capital de la nueva emisión de acciones comunes
b) determinar el costo de capital de las antiguas acciones comunes.

17. Costo de capital promedio ponderado. - Una empresa dedicada a la fabricación de plástico
trata de diversificar sus actividades con la fabricación de un nuevo producto. Es necesario
establecer mediante el VAN y la TIR la factibilidad de dicho emprendimiento, por otro lado, se
debe aplicar el método del costo de capital promedio ponderado, es decir, los flujos de caja son
después de impuestos, pero antes de intereses y no consideran las amortizaciones,
 adicionalmente, la inversión inicial en n0 es el total requerido sin entrar en consideraciones de
si es deuda o capital propio. A continuación, se presentan datos adicionales que permitirán
desarrollar el ejercicio:

 Duración del proyecto: 5 años

 Inversión total: 120.000 dólares.
 Capital de trabajo: 30.000 dólares.
 Tipos de financiamiento y proporciones de los mismos: emisión de deuda a una tasa
después de emisión de 10% anual antes de impuestos por el tiempo que dura la inversión
en una proporción de 50% de la inversión necesaria, Retención de utilidades con un
rendimiento mínimo exigido por los accionistas de 13% anual y en una proporción de 30%,
y finalmente, emisión de nuevas acciones comunes a una tasa después de emisión de
13,8% anual.
 Costo variable unitario: 11 dólares a lo largo de la inversión
 Costos fijos totales: 17.000 dólares anuales.
 Las ventas proyectadas anualmente son de 12.000 unidades para el primer año del
proyecto con un crecimiento de 10% anual. (el precio será constante = 21 sus)
 Depreciación en línea recta y Valor de rescate del activo fijo= 10.000 dólares
 Se recupera el capital de trabajo.

Interprete técnicamente los resultados, es decir, explique desde todas las perspectivas posibles
los valores encontrados con la TIR y el VAN, y aconseje sobre la viabilidad o no de emprender
la inversión.

18. El proyecto X produce un nuevo tipo de amplificador estéreo de alta fidelidad. Se piensa
vender 500 unidades anuales estimando un crecimiento anual del 10% a partir del segundo
año, a un precio de $ 10.000 cada unidad. Los costos variables por amplificador serán de
aproximadamente $ 5.000 por unidad y el proyecto debe tener una vida útil de 5 años.
Los costos fijos del proyecto ascenderán a $ 610.000. Además, hay que invertir al inicio del
proyecto en un equipo por un total de $ 1.100.000. A efectos fiscales, este equipo se
depreciará uniformemente en 7 años. Al inicio del proyecto, se tendrán que invertir $ 900.000
en capital de trabajo neto. En el primer año del proyecto, los requerimientos de capital neto de
trabajo serán del 30% de los ingresos por ventas.
Este proyecto será financiado por el 50% de la inversión total, por un plazo de 5 años a una
tasa de interés del 10% anual, no habrá amortización de capital y todo se cancelará al quinto
año.
La empresa ha venido obteniendo una rentabilidad sobre el patrimonio en promedio de un 8%
anual, sin embargo, después de analizar la rentabilidad del portafolio de mercado ésta ha sido
del 10% y se estima que permanecerá así. La tasa libre de riesgo es un 1,5%. Se ha realizado
un análisis estadístico histórico de los rendimientos del portafolio y de la empresa y se ha
determinado un beta de 1,25. De todas formas, el comprador y vendedor han aceptado
trabajar con rendimiento aceptable que sea equivalente a un 95% de lo que arroje la fórmula
CAPM.
De acuerdo con la información aportada del proyecto X. ¿Se debe aceptar el proyecto?
Pasos a realizar para contestar la pregunte.
1.- Calcule el flujo de efectivo operativo.
2.- Determinar el CAPM, para evaluar la inversión.
 3.- Calcule el PRI, VAN, TIR y IR (Índice de Rentabilidad)

1.- Preparar el flujo de caja con financiamiento.

EERR PROFORMA año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 Año 5

Ingreso por Ventas

Costo Variable Total

COSTO FIJO TOTAL

DEPRECIACION ANUAL

U.A.I.I.

INTERESES DE DEUDA

U. A. I.

Impuesto (25%)

UTILIDAD NETA U.D.I.

+ DEPRECIACION ANUAL

FEO

INVERSION FIJA

Capital de trabajo neto (CTN)

Valor Residual

FINANCIAMIENTO

(-) AMORTIZACION FINANC.

FLUJO DE EFECTIVO NETO

2.- Calcular el PRI, VAN, TIR E IR

Indicadores Resultados Interpretación

PRI

VAN
 TIR

IR

19. El proyecto X produce un nuevo tipo de amplificador estéreo de alta fidelidad. Se piensa
vender 600 unidades anuales con un crecimiento anual del 5%, a un precio de $us 8.000 cada
amplificador, con un crecimiento del 10% anual. Los costos variables por amplificador serán
de aproximadamente $us 4.000 por unidad con un crecimiento igual que al precio y el
proyecto debe tener una vida útil de 5 años.
Los costos fijos del proyecto ascenderán a $us 600.000 anuales. Además, hay que invertir
al inicio del proyecto en Equipo fijo por un total de $us 1.200.000. A efectos fiscales, este
equipo se depreciará uniformemente en 8 años. Al inicio del proyecto, se tendrán que invertir
$ 800.000 en capital de trabajo neto.
El 50% del proyecto será financiado a través de la emisión bonos en el mercado de valores
por una cantidad de 1000 bonos que ascienden a un importe de $us 1.000.000, que paga un
rendimiento del 12% anual por un plazo de 5 años que será amortizable a su vencimiento, el
costo por emisión es del 5% de su valor nominal. ¿Calcular el costo del Bono?
De acuerdo con su estructura de capital que está compuesta por deuda un 40% y patrimonio
el 60%. ¿Se debe determinar el costo de capital promedio ponderado después de impuesto,
considerando un rendimiento sobre el patrimonio del 20% anual y evaluar el proyecto si se
acepta o no se debe aceptar? Justifique su respuesta.
Se pide:
1.- Calcule el costo del Bono antes y después de impuesto
2.- Calcule el costo de capital promedio ponderado de la estructura óptima de capital
3.- Complete el flujo de efectivo operativo.
4.- Calcule el PRI (D), VAN, TIR e IR

EERR PROFORMA año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 Año 5

VENTAS
(-) COSTO VARIABLE
(-) COSTO FIJO TOTAL

(-) DEPRECIACION ANUAL

U.A.I.I.
(-) INTERESES
U.A.I.

(-) IMPUESTOS 25%

UTILIDAD NETA U.D.I.

(+) DEPRECIACION
FEO

INVERSION FIJA

VALOR RESIDUAL

CAPITAL DE TRABAJO(CTN)

FINANCIAMIENTO

(-) AMORTIZACION DE CAP.

FLUJO DE EFECTIVO

2.- Calcular el PRI, VAN, TIR E IR

Indicadores Resultados Interpretación

PRI

VAN

TIR

IR

20. La empresa MIXSOYIN SRL se dedica a la fabricación y comercialización de cereales en

envases de cartón. El precio promedio de sus cereales es de 4 de dólares y el valor de los
insumos y otros variables ascienden a 1,20 cvs por empaque.
En los últimos años la empresa ha notado mayor agresividad competitiva, la misma que se
expresa sobre todo en la calidad de los productos de la competencia, lo que ha estancado las
ventas y ya se empieza a ver cierta tendencia a la baja. El año que acaba de terminar las
ventas fueron 30.000 paquetes de cereal y, según la tendencia histórica, si no se hace nada
las ventas podrían caer en un 5% anual cada año.
Se tiene pensado comprar un equipo que permitirá mejorar la calidad de los productos en
cuanto al proceso y acabado, lo que dará una sensación de mayor calidad a los cereales. Sin
embargo, esto hará subir en un 4% el costo variable de los productos.
El primer año de proyecto se esperan ventas de 38.000 unidades, con crecimientos anuales
del 5%.
Se hará un análisis del proyecto por el tiempo que dura la vida útil del equipo, es decir, 8
años, al cabo de los cuales el valor de salvamento de la nueva maquinaria es simbólico e
insignificante (depreciación en línea recta).
Existirán costos fijos marginales por 37.000 dólares anuales por años.
Los valores de la maquinaria y el financiamiento se detallan en el cuadro siguiente:
 Inversión maq. 85.000
Capital de trabajo 26.000
Inversión total 111.000
30% f inanciamiento 33.300
70% capital propio 77.700

El crédito se obtendrá a una tasa del 9% anual con 2 años de gracia para el capital y 6 años
más en cuotas fijas.
Por otro lado, se sabe que la empresa ha obtenido en los últimos años una rentabilidad sobre
el patrimonio del 12% anual, Sin embargo, en el mercado, en rubros de similar riesgo, el
retorno en títulos es igual a un 13%. Por otra parte, la empresa tiene como política exigir a los
proyectos nuevos que representan modernización o expansión, una tasa de 2 puntos
porcentuales superior a la de mercado.
a) Calcule el Van y la TIR de este proyecto y decida si se acepta o rechaza, explique
financieramente su respuesta.

ITEM Año 0 Año 1 Año2 Año 3 año 4 año 5 Año6 Año7 Año8
Ingreso proyectados-Ventas
(-) Costo variable total
(-) Costo fijo total
(-) Depreciación anual
(=) U.A.I.I.
(-) Intereses por prestamos
(=) U.A.I.
(-) Impuestos utilidades 25%
(-) Utilidad neta U.D.I.
(+) Depreciación anual
(=) Flujo efectivo operativo
Inversión inicial (fija)
Capital de trabajo
Valor residual
Financiamiento
(-) amortización préstamo
Flujo neto fondo

Calcular los indicadores de evaluación financiera

Indicadores Resultados Interpretación
PRI

VAN
TIR

IR