Universidad Nacional Autónoma de México

Facultad de Economía

Mercado de Capitales (0823-8181)

Unidad 4: Actividad 1

Alejandro De La Garza Castro

Asesor Leonardo Antonio Chávez
Martes, 18 de Octubre de 2022
Cd. Universitaria, CDMX.
1. Qué es el riesgo sistemático y no sistemático, y cómo aplican en la rentabilidad de las
inversiones en la Bolsa.
Riesgo sistemático
Un riesgo sistemático es el que influye en muchos activos, en mayor o menor medida. Como los
riesgos sistemáticos tienen efectos en todo el mercado, se llaman también riesgos del mercado
este no diversificable o de mercado depende del propio mercado en el cual el activo financiero
cotiza y por tanto no se puede reducir.
Está compuesto por el cuadrado de la beta y la varianza del mercado. De esta igualdad podemos
deducir que el riesgo sistemático es igual a la beta del título (betas menores a 1 reducirán el riesgo
de mercado betas mayores a 1 aumentarán el riesgo de mercado) multiplicado por la varianza del
mercado, en definitiva el riesgo.
Riesgo no sistemático
El riesgo no sistemático, también conocido como "riesgo diversificable", engloba al conjunto de
factores propios de una empresa o industria, y que afectan solo a la rentabilidad de su acción o
bono. Afecta a un solo activo o un grupo pequeño de ellos. Cómo estos riesgos son únicos para
empresas o activos individuales, a veces se conocen como riesgos únicos o específicos. Estos
términos se usarán de manera indistinta.
En otras palabras, el riesgo no sistemático surge de la incertidumbre que rodea a una empresa por
el desarrollo de su negocio, ya sea por las propias circunstancias de la empresa o por las del sector
al que pertenezca.
2.Qué es la prima de riesgo y cómo se mide.
Rendimiento excedente requerido de una inversión en un activo riesgoso que supera al rendimiento
requerido de una inversión libre de riesgo.
Una comparación muy interesante implica el rendimiento casi sin riesgo de los certificados de la
Tesorería y el rendimiento tan arriesgado de las acciones comunes. La diferencia entre estos dos
rendimientos puede interpretarse como la medida del rendimiento excedente sobre el activo
riesgoso promedio (si se supone que la acción de una corporación grande tiene un riesgo mayor
que el promedio al compararlas con todos los activos riesgosos).
3. Qué es la diversificación y cómo se aplica en la formación de Portafolios de inversión en
la Bolsa.
La diversificación es la asignación de fondos invertibles a diversos valores
El proceso de repartir una inversión en activos (y con ello formar un portafolio) se llama
diversificación. El principio de la diversificación establece que repartir la inversión en muchos
activos elimina parte del riesgo.
Hay un riesgo mínimo que no puede eliminarse por la diversificación. En conjunto estos dos
aspectos son otra lección importante de la historia de los mercados de capitales: la diversificación
reduce el riesgo, pero sólo hasta cierto punto. Dicho de otra manera, una parte del riesgo se
diversifica, la otra no.
4. Qué medidas estadísticas miden la relación entre dos o más variables y cómo se aplican
en el análisis financiero de los portafolios de inversión.
La varianza o la desviación estándar de la rentabilidad de cada valor.
La covarianza o el coeficiente de correlación entre las rentabilidades de cada par de valores.
El riesgo de una cartera depende de la tendencia de los rendimientos de los activos en la cartera a
moverse en forma conjunta. Los rendimientos se mueven juntos cuando ambos tienden a ser altos
o bajos en un mismo periodo. Matemáticamente esta tendencia de los rendimientos a moverse
juntos se puede medir mediante la covarianza de los rendimientos.
Para calcular la varianza de una cartera de dos activos es necesario conocer la proporción de los
fondos asignados a cada activo, la varianza o desviación estándar de cada activo y la covarianza
entre los rendimientos de los dos activos. la covarianza es simplemente una medida de la tendencia
de los rendimientos a moverse en la misma dirección y se obtiene mediante la ecuación:

5. Indique brevemente cómo se obtiene el conjunto eficiente de más de dos activos en

portafolio de inversión, el de mínimo riesgo y el de mayor rendimiento.
El modelo de Markowitz es un modelo cuyo objetivo consiste en encontrar la cartera de inversión
óptima para cada inversor en términos de rentabilidad y riesgo. Esto, realizando una adecuada
elección de los activos que componen dicha cartera.

6. Qué pasos sigue la aplicación de la Teoría Moderna del Portafolio de Markowitz para una
cartera de más de dos activos para obtener la Cartera Óptima
El proceso de selección de un portafolio consta de dos etapas:
1) Comienza Comienza con la observación observación y la experiencia experiencia, y termina
termina con las expectativas del comportamiento futuro de los valores.
2) Comienza con las expectativas y finaliza con la selección del portafolio. El artículo artículo de
Markowitz Markowitz se ocupa de estudiar la segunda segunda parte del proceso de la selección de
un portafolio.
Teoría de formación de carteras
La teoría de formación de carteras se compone de tres etapas:

1. Determinación del conjunto de carteras eficientes.

2. Determinación de la actitud del inversor frente al riesgo.
3. Determinar la cartera óptima.

Y además se apoya en los siguientes supuestos de partida:

● La rentabilidad de una cartera viene dada por su esperanza matemática o media.

● El riesgo de una cartera se mide a través de la volatilidad (según la varianza o desviación
típica).
● El inversor siempre prefiere la cartera con mayor rentabilidad y menor riesgo. Ver relación
rentabilidad, riesgo y liquidez.

7. Qué es el principio de separación y cómo se aplica en las finanzas de las empresas.

El teorema de separación de Fisher es una teoría formulada por el economista y matemático Irving
Fisher a mediados de siglo XX, que establece la existencia de criterios objetivos a la hora de
afrontar inversiones óptimas que maximicen la riqueza y, por tanto, las posibilidades de consumo de
un individuo o empresa.
La decisión de inversión óptima hace que un individuo invierta hasta el momento en el que el
rendimiento marginal de la última inversión iguale al tipo de interés del mercado. En cuanto al
consumo, este presta o se endeuda hasta que su tasa marginal de sustitución se iguala con dicho
interés.

La aplicación del teorema de separación en la realidad supone que existe un criterio objetivo que
sirve a las empresas para maximizar sus beneficios y, por tanto, la riqueza de sus accionistas al
centrar las inversiones en proyectos más atractivos y de mayores resultados de VAN.

Esto sucede así porque si se actuara sin seguir este criterio y se escogiesen por ejemplo proyectos
con VAN negativo y no positivo la rentabilidad sería menor, a la vez que los beneficios obtenidos.
En otras palabras, sería más difícil acceder a los anteriores niveles de posibilidades de consumo
presentes y futuros.

8. Qué diferencias hay entre la línea de mercado de capitales y la línea de mercado de los
títulos

La línea del mercado de capitales, o capital market line (CML), es una línea que marca
gráficamente la relación rentabilidad-riesgo del conjunto de todas las carteras eficientes según el
Modelo de valoración de activos financieros (CAPM).

La línea del mercado de títulos representa cómo se produce la formación de precios en los
mercados financieros. Tiene relación con la teoría de carteras de Markowitz, ya que esta predice el
comportamiento de los inversores. Si los inversores se comportan en la realidad como predice
dicha teoría, los precios de los títulos se formarán tal y como dice el modelo CAPM.
9. Qué es el coeficiente beta, cómo se obtiene y cuál es su aplicación en la formación de
carteras de inversión en la Bolsa.
Un coeficiente beta, o beta a secas, indica la magnitud del riesgo sistemático de un activo en
relación con un activo promedio. Por definición, un activo promedio tiene un beta de 1.0 en relación
consigo mismo. Por lo tanto, un activo con un beta de .50 tiene la mitad de riesgo sistemático que el
activo promedio; un activo con un beta de 2.0 tiene el doble.
El riesgo sistemático de un activo en relación con un promedio se mide por su coeficiente beta, βi.
La prima de riesgo de un activo se obtiene como el producto del coeficiente beta multiplicado por la
prima de riesgo del mercado.
10. Cuál es el modelo del CAPM y cuáles son sus principios fundamentales.

(CAPM, siglas de capital asset pricing model). El CAPM expresa que el rendimiento esperado de un
activo depende de tres cosas.
1. El valor puro del dinero a través del tiempo. Medido por la tasa libre de riesgo, Rf , es la
recompensa por tan sólo esperar el dinero, sin correr ningún riesgo.
2. La recompensa por correr el riesgo sistemático. Medido por la prima de riesgo del mercado,
E(RM) − Rf, este componente es la recompensa que ofrece el mercado por correr un riesgo
sistemático promedio además de esperar.
3. El monto de riesgo sistemático. Medido por βi, se trata del riesgo sistemático presente en un
activo o portafolio particulares, en relación con un activo promedio.

El CAPM es un modelo de equilibrio basado en la teoría del portafolio

El modelo muestra cuál debe ser la prima de riesgo de cada activo
El modelo establece que en equilibrio el mercado paga un precio para que individuos aversos al
riesgo estén dispuestos a asumir riesgos.
Por consiguiente el rendimiento esperado de un portafolio será mayor mientras más riesgoso sea.
Sin embargo, el mercado no premia por portafolios eficientes, es decir, aquellos en que el riesgo
puede reducirse mediante políticas de diversificación.

11. Por qué el CAPM considera la beta como la medida del riesgo adecuada de un título
individual, y no a la desviación estándar.
Todos los agentes económicos tienen los mismos pronósticos de rendimiento esperado, desviación
estándar y correlaciones para todos los activos para hallar el rendimiento esperado de un portafolio,
tan sólo se utiliza está β en la ecuación del CAPM.
12. Cuáles son los principios fundamentales de la Teoría de Valoración por Arbitraje APT.
La APT presupone una serie de factores a escala de mercado y de sector que generan los
rendimientos sobre los instrumentos.
El rendimiento de cualquier acción negociada en un mercado financiero está formado por dos
partes distintas. En primer lugar, el rendimiento normal o esperado de la acción es la fracción del
rendimiento que los accionistas del mercado predicen o esperan, que depende sobre todo de la
información con que cuenten los accionistas que posean la acción y acapara la totalidad de nuestra
comprensión sobre aquellos factores que influyen en la cotización de esas acciones a lo largo del
mes siguiente.
La segunda parte es el rendimiento incierto o riesgoso de la acción. Ésta es la porción que proviene
de la información que se conocerá a lo largo del mes.
13. A qué se le llama riesgo idiosincrático.
El riesgo idiosincrásico es un tipo de riesgo de inversión que es endémico para un activo individual
(como las acciones de una empresa en particular) o un grupo de activos (como las acciones de una
industria en particular) o, en algunos casos, una clase misma de activos específicos (como una
hipoteca garantizada). obligaciones). El riesgo idiosincrático también se denomina riesgo específico
o riesgo no sistemático
14. Cuál es la diferencia entre el modelo de factores y el modelo de mercado.
En realidad, podría decirse que el mercado es eficiente en el largo plazo e ineficiente en el corto,
por lo que siempre resulta conveniente analizar la información financiera de una empresa en la fase
de Análisis de Valores, antes de invertir en ella. Por otra parte, el rápido ajuste de los precios del
mercado a la nueva información es el mecanismo mediante el cual el mercado se mueve al
equilibrio. Si los precios de mercado no responden a nueva información de tal forma que desplacen
el mercado hacia el equilibrio, entonces no existe motivo alguno para pensar que los mercados
reales se comportan de la forma en que el CAPM supone. Esto significa que existe una íntima
relación teórica y práctica entre el CAPM y la hipótesis de los mercados eficientes.
15. Cuáles son las ventajas y desventajas de utilizar el modelo de CAPM y el de ATP.
Una ventaja de la APT es que puede utilizar factores múltiples, mientras que el CAPM los ignora.
Es decir, se debe hacer caso omiso de un número importante de factores comunes en el mercado y
sector antes de que el riesgo no sistemático de un instrumento deje de estar correlacionado con los
riesgos no sistemáticos de otros instrumentos. De acuerdo con esta versión de factores múltiples de
la APT, la relación entre el riesgo y el rendimiento puede expresarse como:
R = RF + (R1 - RF) β1 + (R2 - RF) β2 + (R3 - RF) β3 + … (RK - RF) βK
La ecuación afirma que el rendimiento esperado de un instrumento está relacionado con las betas
de su factor. Cada factor representa riesgos que no pueden desaparecer por medio de la
diversificación. Cuanto más alta sea la beta de un instrumento con respecto a un factor en
particular, más alto será su riesgo. En un mundo racional, el rendimiento esperado del instrumento
debería compensar este riesgo. La ecuación anterior afirma que el rendimiento esperado es la
suma de la tasa libre de riesgo más la compensación por cada tipo de riesgo que conlleva el
instrumento.
El CAPM ha sido fuertemente criticado, sobre todo por las hipótesis en que se sustenta. Entre las
características insatisfactorias para muchos autores destacan:
● Las dificultades que surgen al calcular en la práctica la cartera de mercado o los
coeficientes β.
● La idéntica diversificación de cualquier inversionista.

● El hecho de considerar al mercado como el único factor explicativo de la rentabilidad de los

activos.

● La hipótesis de eficiencia del mercado.

● El hecho de suponer que cualquier inversionista tiene acceso a préstamos a tasa libre de
riesgo.

● No obstante, muchos economistas consideran que, a pesar de sus inconvenientes, este

modelo es el más adecuado al enfrentarse a la noción de riesgo, debido a que refleja la
exigencia de los inversionistas de cierta rentabilidad extra al asumir riesgos, o la
preocupación fundamental por aquellos riesgos que no pueden eliminar por la vía de la
diversificación.
El APT también ha sido objeto de críticas y dudas respecto a su posibilidad real de ser contrastado
en sentido estricto; en este aspecto, autores como Shanken (1982) cuestionan una relación lineal
exacta entre rentabilidad y riesgo, por lo que la formulación práctica podría ser inapropiada. Sin
embargo, la mayor crítica que este modelo ha recibido reside en la dificultad de una correcta
identificación de los factores sistemáticos que se deben considerar para explicar el rendimiento de
un activo. Tratando de subsanar este detalle, Chen, Roll y Ross propusieron considerar
determinadas variables macroeconómicas y financieras que –desde su óptica– capturan el riesgo
sistemático de una economía, y las redujeron a los siguientes cuatro factores sistemáticos:
1. Los cambios en la inflación anticipada y no anticipada.
2. Las variaciones no anticipadas en la estructura temporal de las tasas de interés.
3. Los cambios no anticipados en la producción industrial, medida por el PIB.
4. Los cambios no anticipados en las expectativas sobre el precio del riesgo o primas por
insolvencia.