Área de Fundamentación a las

Finanzas

Introducción a las finanzas

Caso práctico

Elaborado Por:

Darwin Eduardo Labrador García

 Modelos básicos de valoración de activos

En el mundo de las finanzas, juega un papel esencial la teoría de selección de carteras, que son
modelos que nos permiten elegir entre los diferentes activos existentes en el mercado, para incluirlos
en nuestra propia cartera de inversión. Podemos situar el nacimiento de la teoría de la selección de
carteras con el modelo Markowitz, que posteriormente fue desarrollado a través del modelo
CAPM (Capital Asset Pricing Model).

A continuación, se expone una tabla con los principales supuestos de ambos modelos de
selección de carteras:

Tabla 1: Supuestos básicos de los modelos de Markowitz y CAPM

Modelo Markowitz (1952) Modelo CAPM (1961)

La rentabilidad de un activo es una variable Todos los inversores actúan en base al modelo
aleatoria cuya distribución es conocida por el media y varianza de Markowitz. Larentabilidad
inversor. vendrá explicada por su relacióncon el riesgo de
mercado (Beta).

El riesgo de un título viene medido por la Existe información simétrica y por tanto
varianza. eficiencia en el mercado.

Existe racionalidad en la conducta de un No existen restricciones institucionales a las

inversor, donde el inversor intentará inversiones (ventas a corto, impuestos,
maximizar la rentabilidad y minimizar el riesgo. comisiones, etc.)

La diferencia entre el comportamiento de los No existe influencia en el precio por partede un

inversores estará dada por su diferente grado inversor particular y por tanto hay competencia
aversión o propensión al riesgo. perfecta.

Se pide:
1. Comente si es realista o no y por qué aplicar los diferentes supuestos del modelo
Markowitz a la hora de elegir activos para su cartera.
2. Comente si es realista o no y por qué aplicar los diferentes supuestos del modelo
CAPM a la hora de elegir activos para su cartera.
3. ¿Cuáles son las similitudes y diferencias entre ambos modelos?
 Resolución del Caso Practico.

1. Sera realista o no el modelo de Markowitz y por qué aplicar los diferentes

supuestos ala hora de elegir activos para su cartera?
A la hora de analizar y considerar una postura con respecto al modelo señalado, podríamos
decir que es realista, puesto que considera la rentabilidad de un activo en función al riesgo de
éste, donde siempre se obtendrá mayor rentabilidad si se tiene diversidad en los activos, y no
en un solo tipo, aunque no toma en cuenta gran cantidad de información al momento de
encontrar la rentabilidad esperada.
La forma en que se considera el riesgo es un poco subjetiva, los que nos limita a elegir la
cartera más rentable con el menor riesgo posible, pues el modelo se basa en conocer los niveles
tanto de rentabilidad o ganancias como de riesgo, algo que es sumamente importante a la hora
de seleccionar una cartera, siendo medida por medio de la varianza, la cual representa la
variabilidad de una serie de datos respecto a su media, ofreciendo al inversor intervalos de
conocimiento entre la media de su inversión.
Todo esto hace igual de realista la aseveración de que la rentabilidad de un activo es una
variable aleatoria y que su distribución es conocido por el inversor.
Todo inversor busca obtener la máxima rentabilidad con los menores riesgos posibles, por
lo que el comportamiento de los inversores respecto a elegir una cartera de activos dependerá
de su aceptación con respecto a la rentabilidad o miedo al riesgo.
Estas supuestos muestran razones más que suficientes para elegir utilizar el Método
Markowitz a la hora de hacer la elección de activos o instrumento de inversión para nuestra
cartera, puesto que muestra que el inversor conozca el nivel de rentabilidad y el nivel de riesgo,
para la toma de decisiones con respecto a la utilidad final después de haber asumido riesgos sin
que sean más elevados que la rentabilidad.

2- Sera realista o no y por qué aplicar los diferentes supuestos del modelo CAPM a
la hora de elegir activos para su cartera?
Con respecto al modelo CAPM, aun cuando a pesar de ser un modelo en términos teóricos
muy bueno, a este lo podríamos dar en consideración como poco realista, puesto que presenta
ciertas debilidades en sus supuestos, en donde hacia la práctica estos lo limitan altamente. Al
ser un modelo que toma como base el Modelo Markowitz, trata de disminuir la cantidad de
cálculos; aun así, deja el resultado menos concreto o realista al elegir supuestos muy hipotéticos
en un mercado perfecto.
Tomando en cuenta el equilibrio de mercado entre oferta y demanda determinando el precio
de los activos, teniendo en cuenta mayor riesgo y mayor rentabilidad, nos obliga a considerar
un nuevo número entre estos activos la cual es la Beta.
Una de las formas que más destaca en el modelo es que a la hora de trabajar con valores
estimados para conseguir Beta, el cálculo puede traer errores que impacten en el análisis.
Uno de los supuestos del Modelo CAPM está el que promete que no existen restricciones
institucionales a los inversionistas, lo que significa que, los inversores pueden pedir prestado y
prestar a una tasa libre de riesgo, lo cual es muy poco posible en la realidad. Por ende, la línea
de retorno mínima requerida en realidad podría ser menos de lo que calcula el modelo, siendo
este un supuesto que no se utilizaría al momento de poder elegir activos para la creación de una
cartera de inversión.

3- Similitudes y diferencias entre ambos modelos

Similitudes:
a) Ambos tratan de optimizar la cartera a partir de un riesgo reducido y un alto
rendimiento.
b) Consideran como factor principal la disminución del riesgo con la mayor rentabilidad.

c) Ausencia de costos de transacción, impuestos en los 2 modelos.

Diferencias:
a) El Modelo de Markowitz posee más cálculos para determinar las varianzas y
covarianzas, con respecto al modelo CAPM que simplifica los supuestos de
rendimiento.
b) El Modelo de Markowitz considera mejor el precio de los activos, debido a que el
mismo posee un comportamiento dependiendo del grado de aversión al riesgo por el
inversor, al contrario del modelo CAPM que al considerar escenarios iguales y la misma
información el precio es el mismo para todos los inversores.
c) El Modelo de Markowitz solo sirve para un escenario con un solo inversor, sin embargo,
CAPM surge en Competencia perfecta.
d) En el modelo CAPM con respecto al de Markowitz, simplifico la suposición de que los
rendimientos de varios valores están relacionados entre sí a través de un índice
económico