ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

ANÁLISIS FINANCIERO
RESEARCH ABOUT WACC AND CAPM MODELS

1. ¿QUÉ ES LA RENTABILIDAD ESPERADA?

La rentabilidad esperada es la cantidad de beneficios o pérdidas que un inversor puede

que un inversor puede prever recibir de una inversión con tasas históricas conocidas de
rentabilidad (RoR).
de rentabilidad (RoR).
- El RoR se calcula multiplicando los resultados potenciales por las probabilidades de
que se produzcan y sumando estos resultados.
de que se produzcan y sumando estos resultados.
- Ejemplo: Si una inversión tiene un 50% de probabilidades de ganar un 20% y un
50% de probabilidades
de perder un 10%, la rentabilidad esperada sería del 5% = (50% x 20% + 50% x -10%
=
5%).
- La rentabilidad esperada es esencialmente una media ponderada a largo plazo de los
resultados históricos,
la rentabilidad esperada no está garantizada.

Fórmula de la rentabilidad esperada de un activo

- La fórmula para calcular la rentabilidad esperada de un activo dado su
riesgo es la siguiente:
ERi = Rf + βi (ERm - Rf)
- Donde:
- ERi = rentabilidad esperada de la inversión
- Rf = tipo sin riesgo
- βi = beta de la inversión
- (ERm - Rf) = prima de riesgo de mercado

Una de las características más importantes para diferenciar una alternativa de inversión
de otra, es el nivel de riesgo que supone.

Riesgo y rentabilidad son los dos factores esenciales que determinan las características
de un activo desde un punto de vista puramente financiero o utilitario.

La capacidad de generar rendimientos se conoce como Rentabilidad.

En una inversión, los rendimientos futuros no son seguros. Pueden ser grandes o
modestos, pueden no producirse, e incluso puede significar perder el capital invertido.
Esta incertidumbre se conoce como Riesgo.

No existe inversión sin riesgo. Pero algunos productos implican más riesgo que otros.
La única razón para elegir una inversión con riesgo ante una alternativa de ahorro sin
riesgo, es la posibilidad de obtener de ella una rentabilidad mayor.
Hay que tener presente que:
 A iguales condiciones de riesgo, hay que optar por la inversión con mayor
rentabilidad.

 A iguales condiciones de rentabilidad, hay que optar por la inversión con

menos riesgo.

 Cuanto mayor sea el riesgo de una inversión, mayor tendrá que ser su
rentabilidad potencial para que sea atractiva a los inversores. Cada
inversor tiene que decidir el nivel de riesgo que está dispuesto a asumir en
busca de rentabilidades mayores.

 Cuanto más riesgo se asume, más rentabilidad se debe exigir. Igualmente,

cuanta más rentabilidad se pretende obtener, más riesgo hay que asumir.

Riesgo y Rentabilidad van unidos, pero aceptar un mayor riesgo no es ninguna

garantía de obtener mayores rendimientos. Para algunas personas la rentabilidad
esperada será el factor decisivo que determine sus decisiones de inversión.

¿Qué es la Rentabilidad Mínima Esperada?

Cuando hablamos de Rentabilidad Mínima Esperada nos referimos a la rentabilidad

que como mínimo esperamos obtener cuando realizamos una inversión. Es decir,
hacemos referencia a la suma de los flujos de una determinada inversión entre las
variables que hacen referencia a una tasa de rentabilidad esperada para un rango
probable y un periodo estimado. Para calcularla debemos de contar previamente con
unos datos fiables ya que para aplicar la formula debemos conocer al menos dos
factores; uno de ellos es R (Tasa de Rentabilidad de cada periodo) y el otro es P (la
Probabilidad de obtener dicha Rentabilidad) y la formula a aplicar es la siguiente:

2. ¿QUÉ ES LA BETA DE DAMODARAN?

Beta es una medida estadística de la volatilidad

de una acción frente al mercado global
- La beta se utiliza generalmente como medida del riesgo sistemático y como
medida del rendimiento.
- El mercado tiene una beta de 1.
- La beta de una acción describe cuánto se mueve el precio de la acción en
comparación con el mercado.
- Si una acción tiene una beta superior a 1, es más volátil que el mercado en
general.
- Ejemplo: si un activo tiene una beta de 1,3, teóricamente es un 30% más volátil
que el mercado.
- Una beta inferior a 1 significa que un valor es menos volátil que el mercado en
general.
- Si la beta es inferior a 1, o bien el valor tiene una volatilidad inferior a la del
mercado, o bien se trata de un activo volátil cuyos movimientos de precios no
están muy correlacionados.
volátil cuyos movimientos de precios no están muy correlacionados con el
mercado en general.
- El precio de las letras del Tesoro (T-bills) tiene una beta inferior a 1 porque las
T-bills no se mueven en relación con el mercado global.
en relación con el mercado en general.

¿Como se Calculas los Betas de Damodaran?

El cálculo del Beta es una tarea compleja que requiere de un análisis minucioso
de los datos financieros de la empresa en cuestión. Aswath Damodaran propone
una metodología para el cálculo del Beta de una empresa, que consiste en
descomponer el riesgo en dos componentes: el riesgo específico de la empresa y el
riesgo del mercado. El riesgo específico de la empresa se mide a través del
coeficiente de correlación de los retornos de la empresa con los retornos del
mercado, mientras que el riesgo del mercado se mide a través del Beta de un
índice representativo del mercado en el que opera la empresa. Una vez calculado
el riesgo específico de la empresa y el riesgo del mercado, se utiliza una fórmula
para combinar ambos componentes y obtener el Beta de la empresa. Si bien el
cálculo del Beta puede resultar complejo, es una herramienta esencial en la
valoración de empresas y en la toma de decisiones de inversión.

La importancia de los Betas en la toma de decisiones de inversión

Los Betas son una herramienta importante en la toma de decisiones de inversión,

ya que nos permiten medir la sensibilidad de un activo o cartera de inversión ante
las variaciones del mercado. Al conocer el Beta de una empresa o cartera de
inversión, los inversores pueden ajustar su nivel de exposición al riesgo y tomar
decisiones de inversión más informadas. Además, los Betas también pueden ser
útiles para identificar las tendencias del mercado y su impacto en diferentes
activos y carteras de inversión.

3. ¿QUÉ ES EL MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE

CAPITAL (CAPM) Y PARA QUE SIRVE?

El modelo CAPM (siglas de Capital Asset Pricing Model, que podemos traducir

por modelo de fijación de precios de activos de capital) es un modelo de valoración
de activos financieros que permite calcular la tasa de retorno de un activo
financiero en función del riesgo asumido. Este modelo mide la relación entre el
riesgo de invertir en un activo determinado y la rentabilidad esperada del mismo.
Esta relación ayuda a fijar el precio de un activo financiero.
El modelo CAPM fue desarrollado por el economista estadounidense William Sharpe,
que recibió el Premio Nobel de Economía en 1990 —junto a los también
economistas Merton Miller y Harry Markowitz— por sus contribuciones a la
teoría de la economía financiera.
El CAPM es un modelo teórico y, por tanto, parte de varias suposiciones. Así:

 Está basado en un entorno de equilibrio de mercado (la oferta de activos

financieros es igual a la demanda, y la oferta es fija y conocida) y de
competencia perfecta.
 Se asume que todos los inversores tienen aversión al riesgo y poseen la
misma información.
  La rentabilidad de los activos se corresponde con una distribución normal.
 Solo se contempla el riesgo sistemático o de mercado, no así el riesgo
específico de cada activo.

Pese a estas limitaciones, este modelo es muy utilizado por su facilidad y porque
proporciona mucha información sobre cómo se comportan los activos.
Lo que concluye el modelo CAPM es que cuanto mayor es el riesgo que se asume,
mayor es la rentabilidad esperada, por lo que si se pudiera medir exactamente el
nivel de riesgo vinculado a un activo, se podría deducir el porcentaje exacto de
rentabilidad potencial que ofrece este.
¿Cómo se calcula el modelo CAPM?
Siguiendo este razonamiento, el modelo CAPM desarrolla la
siguiente fórmula para calcular la rentabilidad de un activo:
E(ri)= rf + β [E(rm)– rf]

Donde:

 E(ri): es la tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto.

 rf: es la rentabilidad esperada de un activo sin riesgo.
 β o Beta: es una medida de sensibilidad que permite conocer la variación
relativa de rentabilidad de un activo financiero en relación a un índice de
referencia o benchmark. Normalmente este índice de referencia es el índice
bursátil en el que cotiza el activo financiero.
 E(rm): es la tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el
activo.
4. ¿PARA QUÉ SIRVE EL CAPM?

 Con el CAPM obtenemos la relación entre el riesgo de invertir en un cierto

activo financiero y la rentabilidad esperada derivada del riesgo asumido. La
teoría dice que, a más riesgo asumido, mayor rentabilidad esperada por un
activo y mayor volatilidad.
 es una herramienta de valoración de activos financieros con el que podemos
ESTIMAR LA TASA DE RETORNO DE UN ACTIVO FINANCIERO.

5. ¿QUÉ ES EL COSTE MEDIO PONDERADO DEL CAPITAL?

WACC – Coste medio ponderado del capital

El WACC o coste medio ponderado del capital, por sus siglas en inglés, WACC
(Weitghted Average Cost of Capital), es el coste de los dos recursos de capital
que tiene una empresa; la deuda financiera y los fondos propios, teniendo en
cuenta su tamaño relativo.

Básicamente es la suma del coste de la deuda y el coste de los fondos propios,

calculado como una media ponderada según su porcentaje en el valor de la
empresa. Por ello, para calcular el WACC, se debe conocer de antemano el coste
 de la deuda financiera (kd) y el coste de los fondos propios (Ke) que
utilizaremos directamente en la fórmula del WACC:

 Por tanto, tenemos:

 Kd: Coste de la Deuda Financiera (kd).
 Ke: Coste de los Fondos Propios (Ke).
 t: Impuesto de sociedades.
 D: Deuda financiera.
 E: Fondos propios.
 V: Deuda financiera + Fondos Propios (D+E).

6. ¿PARA QUÉ SIRVE EL WACC?

 Debido a la facilidad de cálculo e interpretación, el WACC permite una

valoración para compañías de cualquier tamaño. Su importancia inicia desde el
momento en que una empresa se va a formalizar. Esto es debido a que el primer
paso para iniciar un negocio es definir de dónde se conseguirán los recursos, del
capital propio o de capital ajeno. El WACC, como costo de oportunidad, permite
medir y comparar diferentes tasas que ofrecen las oportunidades de negocios
para decidir si el negocio será rentable. Además, se utiliza para evaluar el
 rendimiento de la organización y garantizar que esta cumple con una estructura
financiera eficaz.

 De esta forma, resulta una herramienta valiosa para evaluar el crecimiento y el

éxito de una organización. A través de él es posible tomar decisiones financieras
con mayor conocimiento para asegurar el valor de una empresa y cumplir con
sus objetivos.

 El WACC se toma en cuenta cuando el financiamiento de un proyecto se

impulsa comprometiendo capital de la compañía y recursos a través del
endeudamiento. En este caso, la tasa de descuento para la inversión se
conseguirá por medio de un promedio ponderado, entre el COK (costo de
oportunidad del capital) y una tasa de interés fijada por la deuda.
 BIBLIOGRAFIA

file:///C:/Users/Valentina/Downloads/PPP%20Authority%20Financial%20Modeling%20CAPM,
%20WACC,%20and%20Iteration-p%C3%A1ginas-1-16%20(1).pdf

https://proyectosuntref.wixsite.com/proyectos/post/rentabilidad-esperada

https://lga.pe/betas-de-damodaran-en-espanol-2023-archivo-excel/#:~:text=En%20resumen%2C
%20los%20Betas%20de,de%20capital%20de%20una%20empresa.

https://www.unir.net/empresa/revista/modelo-capm/#:~:text=El%20modelo%20CAPM%20(siglas
%20de,en%20funci%C3%B3n%20del%20riesgo%20asumido.

https://economipedia.com/definiciones/coste-medio-ponderado-del-capital-wacc.html

https://www.esan.edu.pe/conexion-esan/la-importancia-del-wacc-en-las-finanzas-
empresariales#:~:text=El%20WACC%2C%20como%20costo%20de,con%20una%20estructura
%20financiera%20eficaz.