Ejercicio N°4:

Desarrollo:
S 40
E 0
U 1.1060
d 0.9040
r 1.0064
P 0.507
1-p 0.4929
n 12 meses
T 1 mes
Δt 0.08333333
TLR 8%
Precio de Accs 10.6%
Precio de Accs 9.6%

a) Nodos Nodos Nodos

o o o
Pasos Pasos Pasos
t=0 t=Δt t=2Δt

48.93

44.24

40 39.99

36.16

32.69
 b) Nodos Nodos Nodos
o o o
Pasos Pasos Pasos
t=0 t=Δt t=2Δt

E 45

48.93
0.38

44.24
2.50

40 39.99
5.31 4.72

36.16
8.27

32.69
12.02

La PUT vale 5,31

c) En este caso la opción al ser americana puede ser ejercida en cualquier momento. Por lo tanto h
Nodos Nodos Nodos
o o o
Pasos Pasos Pasos
t=0 t=Δt t=2Δt
Esperar
Ejercer
E 45

48.93
 0.38
0.00

44.24
2.64
0.76

40 39.99
5.48 4.72
5.66 5.01

36.16
8.48
8.84

32.69
12.02
12.31

La PUT vale 5,66 Su Valor es Mayor a la Parte anterior porque siempre una opción americana vale tanto o m
que una europea

d)
En presencia de dividendos el análisis sufre los siguientes cambios:
a) Se requiere identificar el momento óptimo de ejercicio en el caso de desear hacerlo.
b) Generalmente el Arbol no se recombina.
En este caso al tratarse de un PUT el momento óptimo de ejercicio es post-dividendo. Entonces la trayectoria de precios es

Nodos Nodos Nodos

o o o
Pasos Pasos Pasos
t=0 t=Δt t=Δt
Pre-DIV Post -DIV
Dividendos 10

Esperar
Ejercer

44.24 34.24
10.47
10.76
 40
14.65

36.16 26.16
18.55
18.84

La PUT vale 14,65

Se hace sólo análisis en POST DIV porque es una PUT (es cosa de analizar como son los flujos
en PRE DIV y no es complicado ver que los flujos de ejercer son mayores en POST DIV si la
opción americana es una PUT)
El precio de la put es 14,65 y es mayor porque el valor del activo subyacente S(t)-VP(DIV) cae
con respecto al precio de ejercicio, K.
Nodos
o
Pasos
t=3Δt

54.12

44.23

36.15

29.55
 Nodos
o
Pasos
t=3Δt

54.12
0.00

44.23
0.77

36.15
8.85

29.55
15.45

cualquier momento. Por lo tanto hay que comparar en cada nodo si conviene o no.
Nodos
o
Pasos
t=3Δt

54.12
0.00
 44.23
0.77

36.15
8.85

29.55
15.45

una opción americana vale tanto o más

Entonces la trayectoria de precios es:

Nodos Nodos
o o
Pasos Pasos
t=2Δt t=3Δt

41.88
37.87 3.12
6.84
7.13 34.23
10.77
30.95
13.76 27.98
 14.05 17.02

32.00
28.93 13.00
15.78
16.07 26.16
18.84
23.65
21.06 21.38
21.35 23.62

o son los flujos

OST DIV si la

S(t)-VP(DIV) cae
La compañía X desea obtener un crédito a tasa flotante (porque responde mejor a la naturaleza de los flujos de
efectivo generados por sus activos)
La compañía Y prefiere obtener crédito a una tasa fija (por una razón equivalente, pero de signo contrario)
Las compañías de referencia reciben las siguientes cotizaciones para créditos a tasa fija y flotante.

Empresa Tasa Fija Tasa Variable

X 10% Libor + 0,3%
Y 11.20% Libor + 1%

Ambas empresas suscriben un acuerdo de swap de tasas de interés directo, por el cual X decide endeudarse a tasa
fija e Y a tasa flotante, para luego intercambiar los pagos de tasas de interés. La empresa X se hace cargo de pagar
la tasa flotante de Y, igual al LIBOR, e Y paga la tasa fija de X igual al 9,95%.

Calcular el costo efectivo de financiamiento para cada empresa, así como el ahorro neto para cada una de las
empresas.

SOLUCION:
Según contrato Según contrato
Empresa Condición esperada Swap pagará: Swap recibirá:
X Quiere pagar tasa variable Libor 9.95%
Y Quiere pagar tasa fija 9.95% Libor

Como se cruzan las condiciones, lo que paga uno, el otro lo recibe.

Si lo vemos como un flujo de caja de un periodo, sería:

X Y
0 1 0 1
Paga (-) (Libor) Libor Recibe (+)
Recibe 9.95% -9.95% Paga (-)
Crédito paga -10.00% (Libor + 1%) Crédito (-)
Costo efectivo operaciónLibor +0,05% 10.95% Costo efectivo de la operació

Normalmente paga Libor + 0,3% 11% Normalmente paga

Ahorro 0.25% 0.25% Ahorro

0.3 11.2
0.05 10.95
0.25 0.25
eza de los flujos de

igno contrario)
otante.

ecide endeudarse a tasa

se hace cargo de pagar

a cada una de las

Paga
osto efectivo de la operación

ormalmente paga
AAA es una empresa prestigiosa que tiene buen acceso a tasa fijas de crédito
y que tiene un exceceso de ese tipo de créditos, desea aprovechar esta ventaja
para acceder a un credito a tasas variables a un menor costo.
Otra empresa BBB tiene buen acceso a deuda de interes variable y preferiria contratar
un crédito a tasa fija.

Las tasas que cada uno maneja actualmente son las siguientes:

Tasa Fija Tasa Variable

AAA 6.30% Libor
BBB 7% Libor + 0,3%

Ambas empresas realizan una operación Swap en que se comprometen a que se pague
una tasa fija de 6,58% y una variable Libor.

SOLUCION:
Según contrato Según contrato
Empresa Condición esperada Swap pagará: Swap recibirá:
AAA Quiere pagar tasa variable Libor 6.58%
BBB Quiere pagar tasa fija 6.58% Libor

Como se cruzan las condiciones, lo que paga uno, el otro lo recibe.

Si lo vemos como un flujo de caja de un periodo, sería:

AAA BBB
0 1 0 1
Paga (-) (Libor) Libor Recibe (+)
Recibe 6.58% -6.58% Paga (-)
Crédito paga -6.30% (Libor + 0,3%)Crédito (-)
Costo efectivo Libor - 0,28% 6.88% Costo efectivo de la operaci

Normalmente paga Libor 7% Normalmente paga

Ahorro 0.28% 0.12% Ahorro

 6.58
0.3
6.88

Paga
osto efectivo de la operación

ormalmente paga