Aplicación para establecer el valor de costo de oportunidad “ke”

empresa en El Salvador.
“Caso industria de bebidas carbonatadas”
(para empresas que están en bolsas de valores)

1
Su formula es:
• Qué es el CAPM ?
• El CAPM, un Modelo de Valoración de Activos
Financieros (valoración del precio de los activos financieros)
El modelo de Sharpé es el siguiente:

Ke
=

Ke=promedio de ROE Y ROA.

(propio de la empresa)
¿Qué es el coeficiente beta?

La beta (β) mide el “riesgo sistemático” o “de

mercado”. Cuanto más volátil sea una acción con
respecto al índice del mercado, tanto mayor será su
“riesgo de mercado”.
Cuando su beta = 1 (valor neutro) la acción se mueve
en la misma proporción que el índice o posee el
mismo riesgo sistemático.

5
 Mide la sensibilidad de la rentabilidad de una
inversión respecto a los movimientos del
mercado.
 β mide el riesgo sistemático de los
instrumentos de inversión
Riesgo de mercado

Riesgo financiero β Riesgo operativo

6
 Analice una empresa similar
Conozca la empresa
referencia en su mercado y
operaciones

Riesgo de mercado

Riesgo financiero Riesgo operativo

β

7
a. Investigar en la bolsa de valores de Nueva York
(NYSE, New York Stock Exchange) una empresa
con similares características de riesgo de
mercado y riesgo operativo al de la empresa en
El Salvador.
◦ Esto significa que se debe determinar una empresa que
cotiza sus acciones en bolsa que posea las siguientes
características:
 La misma industria en la que opera la empresa salvadoreña.
 Comercializar o manufacturar productos similares (de igual
forma debe ser una empresa de servicios) a los que
comercializa la empresa de El Salvador.
 Se busca que posean riesgo de mercado y operativo similar.

8
b. Seleccionada la empresa referencia, se
determina el valor de su “βe” o beta apalancado
(levered beta).
c. Se procede a “desapalancar” el βe de la empresa
referencia. Para ello utilizamos el valor del ratio
D/E (deuda/ patrimonio), ambos a valor de
mercado) correspondiente a la empresa
referencia y la tasa de impuestos en los Estados
Unidos. Obtenemos así el beta sin
endeudamiento (unlevered beta) de la empresa
referencia al cual llamaremos βu.

9
 El valor D corresponde al valor de mercado de
las obligaciones de largo plazo.

 βu es el beta desapalancado o sin endeudamiento (unlevered beta)

10
d. Utilizando βu de la empresa referencia, se procede a
“apalancar” nuevamente βu usando el ratio D/E de la
empresa salvadoreña. Al utilizar la tasa de impuestos de
El Salvador. Se obtiene así el βe de la empresa nacional.

e. Importante, si no se puede obtener el ratio D/E de la

empresa salvadoreña, se puede utilizar el ratio D/P
(valores contables). De ser el caso, entonces se debe
usar D/P (valores contables) de la empresa referencia
para desapalancar el βe referencia y determinar βu.

11
12
 Calcular βe para empresa radicada en ESA,
dedicada a la industria de bebidas
carbonatadas

 La empresa salvadoreña posee un ratio

deuda/patrimonio (D/P) de 1.75

13
 Empresa referencia:
 Se considera que la empresa PepsiCo (PEP.N).
Industria de Consumer Non - Cyclicals. Sector:
Non – Alcoholic Beverages, posee característica
similares a la empresa de El Salvador.
 El valor de β de la empresa PEP.N (referencia):
Compañía Industria Sector
Valor β 0.5 0.23 0.55

 Ratio D/P de PEP.N= 2.3656

 Datos al 6 de diciembre 2020. Fuente: www.reuters.com

14
1. Empresa referencia PepsiCo (PEP.N)
2. Valor de βe referencia= 0.5
3. Ratio D/P de PEP.N= 2.3656
4. Desapalancar βe

5. Para el caso: βu= 0.50/ (1+ (2.3656)*(1-35%)). El

resultado es βu= 0.19703, representa el βu de
PEP.N (sin deuda).
Valor de t, fuente: www.uccs-america.org

15
4. Usando el βu (PEP.N) de la empresa
referencia, aplicar el ratio D/P de la empresa
de ESA, y calcular el βe de la empresa ESA
con su propio endeudamiento.

5. βe= 0.19703 x (1 + (1.75) x (1 – 30%))

6. βe de empresa en ESA=0.43839
7. Usar como valor de t, la tasa ESA

16
17
18
 La empresa salvadoreña de bebidas ya calculo
su β= 0.43839. Calcular el costo de
oportunidad de los recursos propios o
patrimoniales, ke.
 Considerar para Rf el valor de 2.29% (valor
del yield de los US Treasury bonds10 years) al
6 de diciembre 2020 (9:33 p.m.)
 Valor de Rm. Fuente: “Market Risk Premium
and Risk Free Rate used for 41 countries in
2015” Pablo Fernández, Alberto Ortiz and
Isabel F Acin. Ver las siguientes láminas.

Prima de riesgo de mercado y tasa libre de riesgo utilizada para 41 países en 2015
19
20
 Valor de Rm

Valor de (Rm – Rf)

21
PRP= Yield de Bono ESA a 10años menos US Treasury Bond 10 años

PRP= 7.63% - 2.16% = 5.47%

22
 Para empresa en ESA de bebidas
carbonatadas, valor de “ks”:

ks= Rf + β * ( Rm – Rf ) + PRP

ks= 2.29% + 0.43839 * 5.5% + 5.47%

Ke= ks= 10.78%

23
Es todo por ahora jóvenes.
Hasta la próxima video clase.