Informe - Expertia VF KS

Revisión de la
metodología de la
aplicación de la
NIC 36
Expertia Travel S.A.
Para: Auditoría
De: Advisory – Deals
Fecha: Junio, 2020
Debe enfatizarse que la razonabilidad de los principios económicos presentados

en el modelo se evalúa en términos generales. El principal aspecto en la revisión
es la estructura metodológica. El auditor debe considerar la razonabilidad de las
proyecciones utilizadas por el cliente, así como lo no señalado de manera
explícita en este memorándum.
DC2 - Información de distribución restringida

Documento exclusivamente para revisión interna
Conten
ido
1. Resumen Ejecutivo 3
2. Introducción 6
2.1. Antecedentes 6
2.2. Alcance 6
2.3. Aspectos fuera de nuestro alcance 6
2.4. Información analizada 7
3. Metodología 8
3.1. Deterioro del valor de los activos – NIC 36 8

3.2. Valor recuperable 9
4. Revisión de Supuestos 10
4.1. Nuevo Mundo 10

4.1.1. Ingresos 10
4.1.2. Margen bruto 10
4.1.3. SG&A 11
4.1.4. EBITDA 13
4.1.5. Inversiones y depreciación 14
4.1.6. Capital de trabajo 15
4.1.7. Tasa de descuento 16
4.1.8. Valor recuperable 17
4.1.9. Conclusiones y recomendaciones 17
4.2. Condor Travel 19

4.2.1. Ingresos 19
4.2.2. Margen bruto 19
4.2.3. SG&A 20
4.2.4. EBITDA 21
4.2.5. Inversiones y depreciación 22
4.2.6. Capital de trabajo 23
4.2.7. Tasa de descuento 24
4.2.8. Valor recuperable 25
4.2.9. Conclusiones y recomendaciones 25
5. Anexos 27
5.1. Cálculo de la tasa de descuento de la Compañía 27
Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 2

5.2. Cálculo independiente de la tasa de descuento 28

1. Resumen Ejecutivo
Se realizó la revisión de la prueba de deterioro elaborada por Expertia Travel S.A. (en adelante, la “Compañía” o
“Expertia”) para las dos Unidades Generadoras de Efectivos (en adelante, “UGE’s”) identificadas por el equipo
de auditoría: Nuevo Mundo, cuya actividad de negocio gira en torno al turismo emisivo, y Condor Travel que
está enfocada en el turismo receptivo.
El modelo, los supuestos y las respuestas proporcionados por la Gerencia de la Compañía (en adelante,
“Gerencia”) fueron revisados en conjunto para asegurar un entendimiento de los modelos de negocio, así como
de los valores calculados sobre los mismos. Cabe mencionar que Expertia proyectó el modelo hasta el año 2029
y propuso en su prueba de deterioro un solo escenario.
A continuación, se muestra el detalle del valor en libros de la Compañía calculado por el equipo de auditoría al
31/12/2019:
UGE En miles USD

Nuevo Mundo 52,612
Condor Travel 42,714
Fuente: Auditoría
Elaboración: PwC
Como parte de la revisión de la prueba de deterioro, se realizó un cálculo independiente mediante la

metodología de Flujos de Caja Descontados (en adelante, “FCD”) considerando los siguientes supuestos para
cada UGE:
Nuevo Mundo
 Nuestro cálculo del valor de la UGE de forma independiente consideró un horizonte de proyección de
cinco años como señala la norma.
 Los crecimientos de ventas fueron proporcionados por la Compañía, pero revisados según los
crecimientos del reporte “Global Leisure Travel Market 2019-2026”.
 Los márgenes brutos fueron ajustados considerando los márgenes del negocio Outbound presentados
por la Compañía. Cabe mencionar que el negocio Outbound es el negocio principal de Nuevo Mundo.
 Se consideró el ahorro en los gastos operativos para el año 2020 y se mantuvo esta proporción para los
siguientes años de la proyección.
 La depreciación fue ajustada considerando la información de los estados financieros auditados.
 El capital de trabajo fue calculado considerando la información histórica de los estados financieros
auditados y la rotación (días) de empresas funcionalmente comparables.
 Se calculó una tasa de descuento independiente (WACC) de mercado con la información financiera de
empresas funcionalmente comparables obtenidas de Capital IQ.
 Se aplicó un costo para la venta del activo de 2.0% considerando que la metodología es FVLCS.
Condor Travel
 La proyección independiente se realizó considerando un horizonte de cinco años.

 Los crecimientos de ventas fueron ajustados considerando los crecimientos del reporte “Peru Tourism
Report - Q1 2020”.
 Se mantuvo la proporción de los gastos operativos sobre las ventas del año 2020 para los siguientes
años de la proyección.
 La depreciación fue ajustada mediante un cálculo independiente con información financiera de los
estados financieros auditados.

Asimismo, nuestro cálculo independiente de las UGE’s consideró la siguiente sensibilización para la estimación
de un rango razonable:
 Se realizó un análisis de sensibilidad para la tasa de descuento considerando un ajuste en las variables
tasa libre de riesgo y la beta sin apalancar (el ajuste fue de ±5.0%).
 Adicionalmente, se realizó un ejercicio de valorización alternativo mediante Múltiplos Comparables (en
adelante, “MC”) para construir un rango intercuartil de contraste para el valor recuperable de las
UGE’s.
Los resultados del cálculo de la Compañía 1 y del cálculo independiente elaborado por PwC al 31 de diciembre del
2019 se presentan a continuación:
Nuevo Mundo Valor PwC

Valor en libros Expertia
(millones de dólares) Inferior Base Superior
FVLCS 59.9 61,7 63,7
52.6 55.6
MC (EV/EBITDA) 15.1 19.9 27.7
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
Condor Travel Valor PwC

Valor en libros Expertia
(millones de dólares) Inferior Base Superior
FVLCS 72.5 74.5 76.7
42.7 59.2
MC (EV/EBITDA) 37.7 49.6 68.9
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
A continuación, mostramos el cálculo de los rangos de valor para las UGE’s bajo la metodología FCD y su valor
en libros (en millones de dólares):
Nuevo Mundo 59.9 63.7
40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
1
La Compañía determinó que la metodología de aplicación para la prueba de deterioro de la UGE al 31 de diciembre de 2019
sería la de Valor Razonable o Fair Value Less Cost to Sale (en adelante “FVLCS”).

Condor
73 77
Travel
20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
De acuerdo con los resultados, presentamos las siguientes conclusiones para las UGE’s:
Nuevo Mundo
 El cálculo del valor recuperable elaborado por Expertia para Nuevo Mundo se encuentra por debajo de
nuestro rango de valor elaborado mediante el Flujo de Caja Descontado. Esto se da principalmente por
la diferencia en la tasa de descuento entre la Compañía y nuestro calculo independiente.
 En el escenario base de nuestro rango de valor independiente, el valor recuperable se encuentra por
encima del valor en libros.
Condor Travel
 El cálculo del valor recuperable elaborado por Expertia para Condor Travel se encuentra por debajo de
nuestro rango de valor elaborado mediante el Flujo de Caja Descontado.
 En el escenario base de nuestro rango de valor independiente, el valor recuperable se encuentra por
encima del valor en libros.
Cabe destacar que no se ha validado el valor en libros calculado por la Compañía, debido a que se encuentra
fuera del alcance de nuestra revisión.

2. Introducción
2.1. Antecedentes
Según la Norma Internacional de Contabilidad de Deterioro del Valor de los Activos (en adelante “NIC 36”), se
realizará la prueba de deterioro o Impairment Test cuando existan indicios de deterioro de los activos o cuando
se haya identificado y registrado activos intangibles de vida útil indefinida.
Expertia es una empresa de turismo emisivo y receptivo en Perú. Por el lado del turismo emisivo se encuentran
los operadores Nuevo Mundo, Destinos Mundiales, Travel Ace, AG Corp. y por el lado del turismo receptivo se
encuentra el operador Condor Travel y sus oficinas regionales de Perú, Chile, Ecuador y Brasil.
2.2. Alcance
El apoyo al equipo de auditoría consistió en revisar, evaluar, y opinar sobre la razonabilidad de la prueba de
deterioro realizada por la Compañía al 31 de diciembre de 2019, en conformidad con la norma contable NIC 36
para la UGE. Asimismo, se consideró en términos generales la revisión de información brindada por la
Compañía (proyección de ingresos y gastos, y el cálculo de la tasa de descuento) acorde con la metodología
utilizada.
Para el cumplimiento del presente apoyo, hemos centrado nuestro trabajo en la revisión y análisis de la prueba
de deterioro de las UGE’s identificadas por la Compañía en cuanto a las fórmulas utilizadas, la consistencia
matemática de las mismas, la metodología aplicada y la razonabilidad de los supuestos utilizados. Cabe
mencionar que la metodología de medición del Valor Recuperable fue determinada por la Compañía. La
metodología aplicada fue la de Valor Razonable, la cual se encuentra entre las metodologías aceptadas por la
NIC 36.
En relación con nuestra revisión, hemos asumido y confiado en la exactitud e integridad de la información
proporcionada por la Compañía. Se tomó como válido los supuestos proporcionados por Expertia; no obstante,
hemos realizado la revisión de la razonabilidad de ciertos supuestos de relevancia en el modelo, tales como:
 Revisión de la razonabilidad de los ingresos proyectados por la Compañía.

 Revisión de la razonabilidad de sus márgenes.
 Revisión de su cálculo de capital de trabajo.
 Revisión de su cálculo de depreciación.
 Revisión de la tasa de descuento calculada por la Compañía.
Sin perjuicio de lo anterior, cabe mencionar que la revisión se realizó en función a lo informado por la
Compañía. En consecuencia, no asumimos ninguna responsabilidad u obligación por cualquier información o
supuesto que no haya sido informado y/o sustentado por la misma.
2.3. Aspectos fuera de nuestro alcance

Nuestra revisión se basó únicamente en la información proporcionada por la Gerencia de la Compañía, como se
ha descrito anteriormente. En específico, no se realizó la revisión de la siguiente información:
 Análisis de información contable y tributaria.

 Análisis de los valores para la nota de los Estados Financieros y sus variaciones anuales.
 Análisis del valor en libros para la prueba de deterioro de Expertia.

2.4. Información analizada

Durante nuestra revisión se analizó la siguiente información proporcionada por la Compañía:
 Proyecciones Expertia al 20.02.2020 UV2.xlsx

 Anexo Proyecciones.xlsx
 Condor Travel SA.C. 31-12-18-17.pdf
 Expertia Travel - Memoria anual 2018 vf.pdf
 Expertia Travel S.A. y Subsidiarias 31.12.18-17.pdf
 Inicio Grupo Expertia.pptx
 Promotora Turismo Nuevo Mundo 31-12-18-17.pdf

3. Metodología
3.1. Deterioro del valor de los activos – NIC 36
Bajo principios contables, la determinación de la pérdida de valor de los activos es medida y reconocida de
acuerdo con lo establecido en la NIC 36.
El objetivo de la NIC 36 consiste en establecer los criterios que una Compañía deberá seguir para asegurar que
sus activos se contabilicen a un importe que no sea superior a su importe recuperable (el importe recuperable
será el mayor entre el Valor Razonable menos los costos de venta del activo, denominado “FVLCS”, y su Valor
en Uso, denominado “ViU”). El resultado de la comparación entre el valor en libros del activo y su importe
recuperable dará como resultado el importe del deterioro (el importe en libros de un activo se reducirá hasta
que alcance su importe recuperable si, y sólo si, este importe recuperable es inferior al importe en libros, esta
reducción se denomina pérdida de valor por deterioro del activo).
La NIC 36 establece que la Compañía deberá comprobar el valor de sus activos cuando se identifiquen indicios
que puedan resultar en el deterioro de estos. Respecto a los indicios de deterioro, se especifica que se valoricen
como mínimo aquellos que provengan de fuentes externas e internas de información. Para esto, la NIC 36 ha
establecido una lista de observación no exhaustiva.
Asimismo, se establecen los principales criterios para la determinación del ViU y el FVLCS, los cuales son
mencionados a continuación:
Valor Razonable menos Costos de Valor en Uso (ViU)

Venta (FVLCS)
Perspectiva Perspectiva de mercado – Perspectiva de la Compañía –
Comprador hipotético Valor interno
Jerarquía de valorización Método de mercado Solo método de ingresos
Método de ingresos
Flujos proyectados Considera sinergias atribuibles a cualquier Considera sinergias específicas.
participante del mercado. Solo considera inversiones en
Los supuestos deben ser consistentes con mantenimiento.
las expectativas del mercado. No considera flujos relacionados a
Considera inversiones de expansión y impuestos y financiamiento.
mantenimiento.
Considera flujos relacionados con
impuestos y financiamiento.
Costo de capital Tasa de descuento después de impuestos Tasa de descuento antes de impuestos

3.2. Valor recuperable

La Gerencia de la Compañía realizó la estimación de los flujos del activo mediante la metodología de FVLCS.
La proyección de los flujos de efectivo atribuibles al activo se basa en las mejores estimaciones de la Gerencia de
la Compañía sobre el conjunto de las condiciones económicas que se proyectan a lo largo de la vida útil restante
del activo. Dichas proyecciones se encuentran en función de los estimados de la Gerencia de la Compañía y
comprende un periodo de 10 años. De acuerdo con lo definido en la NIC 36, se debe considerar un periodo de
proyección de cinco años, salvo que pueda justificarse un plazo mayor.
En este sentido, la Compañía no ha presentado ningún informe respaldando la proyección de un plazo mayor;
por lo tanto, en nuestro escenario independiente hemos considerado una proyección de cinco años como se
especifica en la norma.
Es importante señalar que de acuerdo con la NIC 36, la metodología FVLCS es calculada después de impuestos.
En dicho sentido, es necesario aplicar una tasa de descuento coherente con la metodología utilizada.
Las proyecciones fueron proporcionadas por la Gerencia de la Compañía con el objetivo de evaluar la posible
existencia de deterioro en el valor recuperable al 31 de diciembre de 2019. Las proyecciones financieras de la
Compañía comprendieron el periodo 2020-2029.

4. Revisión de Supuestos
4.1. Nuevo Mundo
4.1.1. Ingresos
Los ingresos de Nuevo Mundo corresponden al turismo de salida en Perú, es decir, a la venta de pasajes aéreos
individuales y colectivos, además de efectuar la comercialización, operación y promoción de programas
turísticos por los distintos canales como mayorista, minorista, corporativo y online.
A continuación, en los siguientes gráficos se presentan los ingresos de la UGE calculados por la Compañía (en
millones USD) y sus variaciones (YoY%):
Total ingresos Var%
600.0
500.0
400.0
300.0
200.0
100.0
0.0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
La proyección que establece la Compañía para su proyección es basada en la apertura de siete nuevas tiendas
durante los primeros tres años (tres pequeñas, tres medianas y una grande) y cada tipo de tienda cuenta con un
valor de venta anual (determinado según el histórico de tiendas). La proyección considera las fechas de apertura
y el valor de venta estimado para cada una. Cabe mencionar que el plan de apertura de tiendas y nuevos canales
se encuentra aprobado por el Directorio.
En el proceso de búsqueda de informes independientes hemos encontrado información proyectada para el

segmento de “Leisure Travel” que muestra un crecimiento aproximado para LATAM de 5.8% en promedio por
año. Sin embargo, existen apartados en donde mencionan que este crecimiento podría aumentar variar según el
tipo de pasajero en un rango de 5.1% y 6.9%. Mientras que la Compañía presenta un crecimiento promedio
anual de 7.0%, lo cual, es ligeramente superior al rango de mercado y se encuentra sustentado por los planes de
la UGE. Por lo tanto, no consideramos que existan indicios de no razonabilidad, pero recomendamos hacer un
seguimiento al nivel de ingresos debido a que esta demanda podría variar y tener un impacto negativo en el
flujo.
4.1.2. Margen bruto

La Compañía estima un margen bruto entre 5.7% y 6.6% en los años de proyección para Nuevo Mundo. Estos
márgenes son estables y guardan relación con sus márgenes históricos, ya que Nuevo Mundo funciona como un
intermediario entre los proveedores de vuelos y programas turísticos y el usuario final de dichos servicios. En el

siguiente grafico presentamos la utilidad bruta (en miles USD) y el margen bruto (%) proyectado por la
Compañía:
Utilidad bruta Márgen bruto
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
En el proceso de revisión se analizó el margen bruto de empresas comparables a Expertia; sin embargo, los
márgenes obtenidos no funcionan como el mejor estimador para la UGE. Las empresas comparables cuentan
con varias unidades de negocio al igual que Expertia y no ha sido posible determinar correctamente los
márgenes de esta UGE en particular. A continuación, se presentan los márgenes de empresas comparables a
Expertia (%):
Rango comparables Nuevo Mundo
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.1%
10.0% 7.3% 5.8% 5.7% 5.9% 6.0% 6.2% 6.2% 6.3% 6.4% 6.5% 6.5% 6.6%
0.0%
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia y Capital IQ

Elaboración: PwC
Tomando en cuenta lo anteriormente mencionado, PwC considera los márgenes proyectados por la Compañía
mantienen consistencia con la información histórica. Por lo tanto, consideramos que los márgenes son
razonables y han sido incluidos en nuestro escenario independiente.
4.1.3. SG&A
La Compañía estima generar una eficiencia en SG&A debido a la migración a canales virtuales, lo cual, permitira
reducir el personal de call centers y ser más eficiente en los procesos internos (rapidez en ventas, mejora en la
solución de consultas, entre otros). Cabe mencionar que en estas nuevas plataformas aun no pueden demostrar

su nivel de eficiencia. Por lo tanto, recomendamos hacer seguimiento a la evolución de las cuentas del gasto
operativo.
Estos ahorros en los gastos opeartivos presentados por la Compañía tienen un efecto directo en el ratio
SG&A/Ingresos alcanzando un ratio de 3.8% al final de su proyección. Cabe mencionar que la Compañía en el
2017 inicio un plan de reducción de gastos y han logrado reducir más de un 30% su gasto.
A continuación, se muestra la proyección de la Compañía para el SG&A (en millones USD) y SG&A/Ingresos (%)
de Nuevo Mundo:
SG&A SG&A/Ingresos
25.0 9.00%
8.00%
20.0
7.00%
15.0
6.00%
5.00%
10.0
4.00%
5.0
3.00%
0.0 2.00%
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
En nuestro cálculo independiente hemos considerado el ahorro en el presupuesto 2020 (SG&A/Ingresos =

4.2%); sin embargo, no hemos considerado un ahorro posterior a este año. Para la proyección del SG&A para los
años siguientes se consideró el ratio SG&A/Ingresos calculado para el 2020. En el siguiente grafico se presenta
el ratio presentado por la Compañía y el ratio independiente de PwC (en %):
PwC Nuevo Mundo
4.4%
4.2%
4.0%
3.8%
3.6%
PwC solo proyecta cinco años
3.4%
3.2%
3.0%
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Elaboración: PwC

4.1.4. EBITDA
Al considerar los ingresos, costos y gastos anteriormente mencionados, la Compañía alcanza la siguiente
proyección de EBITDA (en millones USD) y margen EBITDA (%).
EBITDA Margen EBITDA
14.0 3.0%
12.0
2.5%
10.0
2.0%
8.0
1.5%
6.0
1.0%
4.0
0.5%
2.0
0.0 0.0%
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
En el proceso de revisión se analizó el margen EBITDA de empresas comparables a Expertia; sin embargo, los
márgenes de esta UGE en particular.
A continuación, se presentan los márgenes de empresas comparables a Expertia (%):
Rango comparables Nuevo Mundo
35.0%
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0% 2.7% 2.8% 2.8%

2.3% 2.0% 2.3% 2.4% 2.5% 2.6% 2.7%
1.0% 1.2% 1.5%
0.0%
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Elaboración: PwC
Cabe mencionar que por los ajustes anteriores nuestro escenario independiente presenta un nivel distinto de EBITDA pero
mantiene el crecimiento hasta el 2.3% que fue el máximo histórico. A continuación se presenta el EBITDA independiente de
PwC y el margen EBITDA (en millones USD y %):

14.0 3.0%
12.0
2.5%
10.0
2.0%
8.0
1.5%
6.0
1.0%
4.0
0.5%
2.0
0.0 0.0%
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Fuente: PwC
Elaboración: PwC
Según la información histórica compartida por la Compañía, hemos considerado que los márgenes proyectados
se encuentran cercanos a los márgenes históricos. Por ello, PwC considera razonable la proyección de este
margen; sin embargo, nuestro escenario independiente mantiene los ajustes mencionados anteriormente.
4.1.5. Inversiones y depreciación

La Compañía proyecta la siguiente inversión en activo fijo e intangibles. Esta inversión es la que se toma para
nuestros cálculos independientes. En el siguiente gráfico se muestra el monto de inversiones proyectado por la
Compañía (en millones USD):
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
Adicionalmente, la Compañía estima que la depreciación para Nuevo Mundo crecerá a un ritmo similar a la
inflación. Sin embargo, este cálculo no refleja correctamente la depreciación de los activos actuales y tampoco
de los activos provenientes de las inversiones.
En nuestro escenario independiente se realizó el calculo de la depreciación de los activos mantenidos al cierre
del 2019 y de los activos provenientes a las inversiones durante la proyección. Los activos mantenidos fueron
depreciados según la información de los estados financieros auditados y las nuevas inversiones fueron
depreciadas considerando la vida útil promedio de los activos al cierre del 2019.

PwC considera que la estimación de la depreciación presenta indicios de no razonabilidad. Además,

recomendamos considerar otro criterio para la proyección de la depreciación del modelo y consideramos que el
mejor método sería calculando la depreciación según la vida útil de los activos.
4.1.6. Capital de trabajo

La Compañía calcula su capital de trabajo en base a una proyección de ratios (días de cobro y pago) para cada
una de las cuentas que se presentan a continuación:
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
CxC1 18 16 14 21 21 21 22 23 23 23 24 24 24
OCxC 2 2 2 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3
PxA 3 - - 3 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
CxP 4 15 12 10 18 18 18 19 20 21 22 23 24 25
OCxP 57 7 6 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
1 CxC: Cuentas por cobrar comerciales
2 OCxC: Otras cuentas por cobrar
3 PxA: Pagos por adelantado
4 CxP: Cuentas por pagar
5 OCxP: Otras cuentas por pagar
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
En el siguiente gráfico se presenta las variaciones del Capital de Trabajo (en millones USD) de Nuevo Mundo.
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
-0.2
-0.4
-0.6
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
Consideramos que la Compañía debería evaluar el capital de trabajo con los rendimientos históricos que han
presentado en años anteriores. Además, con respecto a los pagos por adelantado consideramos que el correcto
tratamiento para esta cuenta sería considerando un porcentaje de los ingresos, debido a que, los pagos
adelantados por lo general son anuales y se van devengando según su uso por lo tanto no tendría que ser
medido por días de rotación.
En nuestro escenario independiente se consideró la variación de capital de trabajo con la información histórica
de los estados financieros auditados y considerando la cuenta de pagos por adelantado como un porcentaje de
los ingresos. También se consideró como supuesto que no se contaba con capital de trabajo al cierre del 2019 y
se tendría que hacer una inversión para el 2020.

Considerando el punto anterior, hemos encontrado diferencias entre los días de rotación presentados por el
Cliente y nuestro calculo independiente del capital de trabajo. Por ello, recomendamos considerar la
información histórica de la Compañía o contar con un plan de políticas de capital de trabajo que permita
sustentar los cambios presentados.
4.1.7. Tasa de descuento

La Gerencia de la Compañía utiliza una WACC nominal después de impuestos calculada en dólares de 11.8%.
Para la revisión del cálculo de la tasa de descuento Expertia compartió la hoja de cálculo, en donde, se
establecen los componentes de la tasa de descuento.
En esta revisión se verificó el cálculo y se evaluó cada componente tanto en valor como fuente de procedencia.
Para este último punto se verificaron las fuentes utilizadas por la Compañía, las cuales son las siguientes:
Componente Fuente del cliente Revisión PwC

Beta Damodaran Capital IQ
U.S. Treasury Department of the
Tasa libre de riesgo U.S. Department of the Treasury
Treasury
Rendimiento del mercado SP / BVL Consumer Damodaran
Banco Central de la Reserva del Perú
Riesgo país Gestión
(en adelante, “BCRP”)
Estructura de capital Expertia Capital IQ
Costo de la deuda Expertia Capital IQ – EEFF
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
De manera complementaria, PwC realizó el cálculo de una tasa de descuento WACC independiente nominal en
dólares a diciembre 2019. Nuestro cálculo independiente resultó en una tasa de descuento después de
impuestos de 7.5%.
A partir de la tasa de descuento calculada de manera independiente después de impuestos, se construyó un

rango de sensibilización, el cual se presenta a continuación:
Estructura de capital
Cliente=11.8%
26.6% 28.0% 29.5% 30.9% 32.5%
0.49 7.1% 7.1% 7.1% 7.2% 7.2%
0.52 7.2% 7.3% 7.3% 7.3% 7.4%
Beta
0.55 7.4% 7.4% 7.5% 7.5% 7.5%
desapalancado
0.57 7.5% 7.6% 7.6% 7.7% 7.7%
0.60 7.7% 7.8% 7.8% 7.8% 7.9%
Fuente: BCRP, Damodaran, Capital IQ, U.S. Department of the Treasury.
Elaboración: PwC
Como resultado de nuestro análisis, la tasa de descuento después de impuestos calculada por la Compañía de
11.8% para Nuevo Mundo se encontró por encima de nuestro rango independiente. Por ello, recomendamos
ajustar el cálculo presentado para próximas revisiones.
Además, recomendamos utilizar fuentes públicas como Damodaran, Capital IQ, Bloomberg y/o “Financial
Providers” para los cálculos pertinentes debido a que así se puede mantener consistencia con las variables
utilizadas. Es cierto que la información utilizada es publica, pero al considerar diferentes fuentes están
considerando supuestos de cálculo dentro de cada una de las variables que pueden distorsionar el cálculo de la
tasa de descuento.

4.1.8. Valor recuperable

Considerando los ajustes mencionados anteriormente en el informe se realizó el cálculo independiente del valor
de la UGE Nuevo Mundo. Además, para mantener la consistencia metodológica se incorporo en nuestro
escenario independiente el costo que por la venta de la UGE. Cabe mencionar que la Compañía no cuenta con
este costo incluido en su flujo, por lo tanto, recomendamos considerar un costo de venta del activo una vez
calculado el valor presente de los flujos para mantener la consistencia con la metodología FVLCS.
A continuación, se presentan los cálculos independientes estimados por PwC, el valor calculado por Expertia y
el valor en libros presentado por Auditoría.
Nuevo Mundo 59.9 63.7
40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
Teniendo en consideración los resultados presentados podemos determinar que el cálculo del valor recuperable
elaborado por Expertia para Nuevo Mundo se encuentra por debajo de nuestro rango de valor elaborado
mediante el Flujo de Caja Descontado y que el escenario base de nuestro rango de valor independiente, el valor
recuperable se encuentra por encima del valor en libros. Por lo tanto, no existen indicios de deterioro.
4.1.9. Conclusiones y recomendaciones

Hemos revisado los cálculos efectuados por Expertia en cuanto a la prueba de deterioro de Nuevo Mundo, bajo
los procedimientos anteriormente descritos. La metodología aplicada corresponde a una de las metodologías
permitidas por la NIC 36.
Respecto a nuestro proceso de revisión se debe mencionar lo siguiente:
 Los crecimientos de ventas fueron proporcionados por la Compañía, pero revisados según los
crecimientos del reporte “Global Leisure Travel Market 2019-2026”.
 Los márgenes brutos fueron ajustados considerando los márgenes del negocio Outbound presentados
por la Compañía. Cabe mencionar que el negocio Outbound es el negocio principal de Nuevo Mundo.
 Se consideró el ahorro en los gastos operativos para el año 2020 y se mantuvo esta proporción para los
siguientes años de la proyección.

Considerando los puntos mencionados recomendamos los siguientes ajustes para próximas revisiones:
 Recomendamos hacer seguimiento a la proyección de los ingresos presentados debido a que un cambio
en la cantidad de tiendas efectivamente funcionales tendría un efecto significativo en el valor de la UGE.
 Elaborar un plan de ahorros que permita identificar las cuentas exactas de los gastos operativos en
donde se espere generar un ahorro significativo. Además, que este plan de ahorros cuente con un nivel
de detalle suficiente para validar la razonabilidad del supuesto (Ejemplo: cantidad de empleados, sueldo
promedio y cantidad eficiente de empleados).
 La depreciación proyectada por la Compañía debería ser recalculada considerando la vida útil de los
activos actuales y la vida útil de las inversiones proyectadas en el modelo.
 El capital de trabajo debería mantener consistencia con los resultados históricos; sin embargo,
consideramos que existe un cambio proyectado que no ha sido debidamente sustentado. Además,
recomendamos ajustar la proyección de la cuenta “Pagos por adelantado” porque no refleja
correctamente el comportamiento de esta cuenta.
 Recomendamos que la tasa de descuento sea calculada considerando fuentes públicas que mantengan
consistencia metodología para evitar incluir supuestos implícitos detrás del cálculo. Las fuentes que
recomendamos consultar podrían ser: Damodara, U.S. Department of the Treasury, Bloomberg, Capital
IQ, Thompson Reuters u otro proveedor financiero.
 Recomendamos considerar un costo de venta del activo una vez calculado el valor presente de los flujos
para mantener la consistencia con la metodología FVLCS.
Tomando en cuenta las observaciones realizadas, las recomendaciones y nuestro cálculo independiente,
concluimos que no existe un indicio de deterioro en el valor de la UGE Nuevo Mundo; sin embargo,
consideramos que existen variables que deben contar con un seguimiento minucioso debido a que una variación
podría generar un potencial deterioro en una próxima revisión. Por tanto, sugerimos que el equipo de Auditoría
realice un seguimiento cercano a Expertia para garantizar el cumplimiento de estas proyecciones y por lo tanto
confirmar un escenario base que permita descartar la existencia de un deterioro.

4.2. Condor Travel

4.2.1. Ingresos
Los ingresos de Condor Travel se componen por el turismo de entrada en Perú relacionado a la prestación de
servicios como viajes individuales y colectivos aéreos, marítimos o terrestres, a la organización de giras o
excursiones, a conseguir alojamiento y a ejercer cualquier otra actividad relacionada directamente con el
turismo.
A continuación, en los siguientes gráficos se presentan los ingresos de la UGE calculados por la Compañía (en
millones USD) y sus variaciones (YoY%):
Total ingresos Var%
180.0
160.0
140.0
120.0
100.0
80.0
60.0
40.0
20.0
0.0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
La proyección que establece la Compañía para el año 2020 se basa en su presupuesto aprobado por el
directorio, en donde, presentan crecimientos de casi 20.0% debido a de 4.0% por los primeros tres años de
proyección, luego un crecimiento de 3.0% anual y en los tres últimos años el crecimiento se ajusta a 2.0% anual.
La Gerencia considera que este será el crecimiento del sector Inbound para el mercado peruano. Cabe
mencionar que la Compañía creció en promedio 6.3% por año en los últimos tres años (con un máximo de
12.4%).
En nuestro cálculo independiente, ajustamos los ingresos a partir del año 2021 con un crecimiento anual de
1.5% basado en un reporte de proyección del crecimiento del turismo en el Perú elaborado por Fitch Solutions
(tercero independiente).
4.2.2. Margen bruto

La Compañía, en base a su presupuesto 2020, proyecta alcanzar un margen bruto de 21.1%. Para los años
posteriores de la proyección, la Compañía mantiene el mismo margen bruto. En el cálculo independiente de
PwC se ha considerado este margen bruto para toda la proyección, pues Condor Travel ha mantenido estables
sus márgenes brutos de acuerdo con su información histórica de los últimos tres años. A continuación, se
presenta la proyección de la utilidad bruta (en millones de USD) y el margen bruto (en %):

Utilidad bruta Márgen bruto
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
En el proceso de revisión se analizó el margen bruto de empresas comparables a Expertia; sin embargo, los
Expertia (%):
Rango comparables Condor Travel
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0% 22.4% 24.0% 21.1% 21.1% 21.1% 21.1% 21.1% 21.1% 21.1% 21.1% 21.1% 21.1%
19.9%
10.0%
0.0%
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Elaboración: PwC
Tomando en cuenta lo anteriormente mencionado, PwC considera el mismo margen bruto que la Compañía en
el escenario independiente debido a la consistencia histórica. Por ello, no hemos encontrado indicios de no
razonabilidad.
4.2.3. SG&A
A continuación, se muestra la proyección de la Compañía para el SG&A (en millones USD) y SG&A/Ingresos (%)
de Condor Travel:

SG&A SG&A/Ingresos
15.0
14.0%
12.0 12.0%
10.0%
9.0
8.0%
6.0 6.0%
4.0%
3.0
2.0%
0.0 0.0%
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
La Compañía estima generar un ratio de SG&A/Ingresos de 11.3% en el año 2020 de acuerdo a su presupuesto,
el cual, conserva para los siguientes años de la proyección. No hemos encontrado un indicio de no razonabilidad
debido a que el ratio utilizado permite mantener un EBITDA constance que se encuentra acorde a la
información histórica.
4.2.4. EBITDA
Al considerar los ingresos, costos y gastos anteriormente mencionados, la Compañía alcanza la siguiente
proyección de EBITDA (en millones USD) y margen EBITDA (%).
14.0 12.0%
12.0
10.0%
10.0
8.0%
8.0
6.0%
6.0
4.0%
4.0
2.0%
2.0
0.0 0.0%
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
En el proceso de revisión se analizó el margen EBITDA de empresas comparables a Expertia; sin embargo, los
Expertia (%):

Rango comparables Condor Travel
35.0%
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0% 10.8%
9.8% 9.8% 9.8% 9.8% 9.8% 9.8% 9.8% 9.8% 9.8% 9.8%
8.7%
5.0%
4.2%
0.0%
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Elaboración: PwC
Según la información histórica compartida por la Compañía, hemos considerado que los márgenes proyectados
se encuentran consistentes los márgenes históricos. Por ello, PwC considera razonable la proyección de este
margen.
4.2.5. Inversiones y depreciación

La Compañía proyecta la siguiente inversión en activo fijo e intangibles. Esta inversión es la que se toma para
nuestros cálculos independientes. En el siguiente gráfico se muestra el monto de inversiones proyectado por la
Compañía (en millones USD):
2.0
1.6
1.2
0.8
0.4
0.0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
Adicionalmente, la Compañía estima un crecimiento de inflación a la cuenta de depreciación para su cálculo de

Condor Travel. Sin embargo, este cálculo no refleja correctamente la depreciación de los activos actuales y
tampoco de los activos provenientes de las inversiones.
En nuestro escenario independiente se realizó el cálculo de la depreciación de los activos mantenidos al cierre
del 2019 y de los activos provenientes a las inversiones durante la proyección. Los activos mantenidos fueron
depreciados según la información de los estados financieros auditados y las nuevas inversiones fueron
depreciadas considerando la vida útil promedio de los activos al cierre del 2019.

PwC considera que la estimación de la depreciación presenta indicios de no razonabilidad. Además,

recomendamos considerar otro criterio para la proyección de la depreciación del modelo y consideramos que el
mejor método sería calculando la depreciación según la vida útil de los activos.
4.2.6. Capital de trabajo

La Compañía calcula su capital de trabajo en base a una proyección de ratios (días de cobro y pago) para cada
una de las cuentas que se presentan a continuación:
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
CxC1 41 29 11 21 22 23 24 25 25 26 26 26 26
OCxC 2 15 16 10 18 18 18 18 18 18 17 17 17 17
PxA 3 - - 3 3 4 4 4 4 4 4 4 4 4
CxP 4 43 39 19 20 20 19 18 17 16 15 15 15 15
OCxP 29
5 31 18 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
1 CxC: Cuentas por cobrar comerciales
2 OCxC: Otras cuentas por cobrar
3 PxA: Pagos por adelantado
4 CxP: Cuentas por pagar
5 OCxP: Otras cuentas por pagar
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
En el siguiente gráfico se presenta las variaciones del Capital de Trabajo (en millones USD) de Condor Travel.
-1.4
-1.2
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
Consideramos que la Compañía debería evaluar el capital de trabajo con los rendimientos históricos que han
presentado en años anteriores. Además, con respecto a los pagos por adelantado consideramos que el correcto
tratamiento para esta cuenta sería considerando un porcentaje de los ingresos, debido a que, los pagos
adelantados por lo general son anuales y se van devengando según su uso por lo tanto no tendría que ser
medido por días de rotación.
En nuestro escenario independiente se consideró la variación de capital de trabajo con la información histórica
de los estados financieros auditados y considerando la cuenta de pagos por adelantado como un porcentaje de
los ingresos. También se consideró como supuesto que no se contaba con capital de trabajo al cierre del 2019 y
se tendría que hacer una inversión para el 2020.

Considerando el punto anterior, hemos encontrado diferencias entre los días de rotación presentados por el
Cliente y nuestro calculo independiente del capital de trabajo. Por ello, recomendamos considerar la
información histórica de la Compañía o contar con un plan de políticas de capital de trabajo que permita
sustentar los cambios presentados.
4.2.7. Tasa de descuento

La Gerencia de la Compañía utiliza una WACC nominal después de impuestos calculada en dólares de 11.8%.
Para la revisión del cálculo de la tasa de descuento Expertia compartió la hoja de cálculo, en donde, se
establecen los componentes de la tasa de descuento.
En esta revisión se verificó el cálculo y se evaluó cada componente tanto en valor como fuente de procedencia.
Para este último punto se verificaron las fuentes utilizadas por la Compañía, las cuales son las siguientes:
Componente Fuente del cliente Revisión PwC

Beta Damodaran Capital IQ
U.S. Treasury Department of the
Tasa libre de riesgo U.S. Department of the Treasury
Treasury
Rendimiento del mercado SP / BVL Consumer Damodaran
Banco Central de la Reserva del Perú
Riesgo país Gestión
(en adelante, “BCRP”)
Estructura de capital Expertia Capital IQ
Costo de la deuda Expertia Capital IQ – EEFF
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
De manera complementaria, PwC realizó el cálculo de una tasa de descuento WACC independiente nominal en
dólares a diciembre 2019. Nuestro cálculo independiente resultó en una tasa de descuento después de
impuestos de 7.5%.
A partir de la tasa de descuento calculada de manera independiente después de impuestos, se construyó un

rango de sensibilización, el cual se presenta a continuación:
Estructura de capital
Cliente=11.8%
26.6% 28.0% 29.5% 30.9% 32.5%
0.49 7.1% 7.1% 7.1% 7.2% 7.2%
0.52 7.2% 7.3% 7.3% 7.3% 7.4%
Beta
0.55 7.4% 7.4% 7.5% 7.5% 7.5%
desapalancado
0.57 7.5% 7.6% 7.6% 7.7% 7.7%
0.60 7.7% 7.8% 7.8% 7.8% 7.9%
Fuente: BCRP, Damodaran, Capital IQ, U.S. Department of the Treasury.
Elaboración: PwC
Como resultado de nuestro análisis, la tasa de descuento después de impuestos calculada por la Compañía de
11.8% para Condor Travel se encontró por encima de nuestro rango independiente. Por ello, recomendamos
ajustar el cálculo presentado para próximas revisiones.
Además, recomendamos utilizar fuentes públicas como Damodaran, Capital IQ, Bloomberg y/o “Financial
Providers” para los cálculos pertinentes debido a que así se puede mantener consistencia con las variables
utilizadas. Es cierto que la información utilizada es publica, pero al considerar diferentes fuentes están
considerando supuestos de cálculo dentro de cada una de las variables que pueden distorsionar el cálculo de la
tasa de descuento.

4.2.8. Valor recuperable

Considerando los ajustes mencionados anteriormente en el informe se realizó el cálculo independiente del valor
de la UGE Condor Travel. Además, para mantener la consistencia metodológica se incorporó en nuestro
escenario independiente el costo que por la venta de la UGE. Cabe mencionar que la Compañía no cuenta con
este costo incluido en su flujo, por lo tanto, recomendamos considerar un costo de venta del activo una vez
calculado el valor presente de los flujos para mantener la consistencia con la metodología FVLCS.
A continuación, se presentan los cálculos independientes estimados por PwC, el valor calculado por Expertia y
el valor en libros presentado por Auditoría.
Condor Travel 72.5 76.7
0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0
Fuente: Expertia
Elaboración: PwC
Teniendo en consideración los resultados presentados podemos determinar que el cálculo del valor recuperable
elaborado por Expertia para Condor Travel se encuentra por debajo de nuestro rango de valor elaborado
mediante el Flujo de Caja Descontado y que el escenario base de nuestro rango de valor independiente, el valor
recuperable se encuentra por encima del valor en libros. Por lo tanto, no existen indicios de deterioro.
4.2.9. Conclusiones y recomendaciones

Hemos revisado los cálculos efectuados por Expertia en cuanto a la prueba de deterioro de Condor Travel, bajo
los procedimientos anteriormente descritos. La metodología aplicada corresponde a una de las metodologías
permitidas por la NIC 36.
Respecto a nuestro proceso de revisión se debe mencionar lo siguiente:
 Los crecimientos de ventas fueron proporcionados por la Compañía y ajustado según los crecimientos
del reporte “Peru – Tourism Report” de la empresa Fitch Solutions.
Considerando los puntos mencionados recomendamos los siguientes ajustes para próximas revisiones:

 Recomendamos hacer seguimiento a la proyección de los ingresos presentados debido a que un cambio
no previsto en el presupuesto del 2020 afectaría significativamente el valor de la UGE.
 La depreciación proyectada por la Compañía debería ser recalculada considerando la vida útil de los
activos actuales y la vida útil de las inversiones proyectadas en el modelo.
 El capital de trabajo debería mantener consistencia con los resultados históricos; sin embargo,
consideramos que existe un cambio proyectado que no ha sido debidamente sustentado. Además,
recomendamos ajustar la proyección de la cuenta “Pagos por adelantado” porque no refleja
correctamente el comportamiento de esta cuenta.
 Recomendamos que la tasa de descuento sea calculada considerando fuentes públicas que mantengan
consistencia metodología para evitar incluir supuestos implícitos detrás del cálculo. Las fuentes que
recomendamos consultar podrían ser: Damodara, U.S. Department of the Treasury, Bloomberg, Capital
IQ, Thompson Reuters u otro proveedor financiero.
 Recomendamos considerar un costo de venta del activo una vez calculado el valor presente de los flujos
para mantener la consistencia con la metodología FVLCS.
Tomando en cuenta las observaciones realizadas, las recomendaciones y nuestro cálculo independiente,
concluimos que no existe un indicio de deterioro en el valor de la UGE Condor Travel; sin embargo,
consideramos que existen variables que deben contar con un seguimiento minucioso debido a que una variación
podría generar un potencial deterioro en una próxima revisión. Por tanto, sugerimos que el equipo de Auditoría
realice un seguimiento cercano a Expertia para garantizar el cumplimiento de estas proyecciones y por lo tanto
confirmar un escenario base que permita descartar la existencia de un deterioro.

5. Anexos
5.1. Cálculo de la tasa de descuento de la Compañía
Cálculo del WACC Nuevo Mundo Condor Travel
Estructura de Capital
Deuda/Capital 17.00% 10.21%
Patrimonio/Capital 83.00% 89.79%
Costo de la deuda
Costo de la deuda (1) 5.82% 4.54%
Tasa impositiva (2) 29.50% 29.50%
Costo de la deuda (Después de impuestos) 4.10% 3.20%
Costo del patrimonio

Tasa libre de riesgo (3) 1.92% 1.92%
Prima de riesgo de mercado (4) 13.38% 13.38%
Beta apalancado (5) 1.00 0.94
Prima de riesgo país (6) 0.94% 0.94%
Costo del patrimonio 13.38% 13.38%
WACC (nominal en USD) 11.77% 11.77%
(1) Tasas de interés ponderadas para cada UGE.

(2) Impuesto a la renta vigente.
(3) Tasa libre de riesgo T-Bond a 10 años (31 de diciembre de 2019)
(4) Índice SP/BVL Consumer (variación 2019).
(5) Beta de calculada en base a la información de Damodaran para la industria “Business & Consumer Services”.
(6) Noticia Gestión.

5.2. Cálculo independiente de la tasa de descuento

Cálculo del WACC
Estructura de Capital
Deuda/Capital 22.8%
Patrimonio/Capital 77.2%
Costo de la deuda
Costo de la deuda (1) 12.48%
Tasa impositiva (2) 33.00%
Costo de la deuda (Después de impuestos) 8.36%
Costo del patrimonio

Tasa libre de riesgo (3) 1.92%
Prima de riesgo de mercado (4) 6.43%
Beta apalancado (5) 0.65
Prima de riesgo país (6) 1.07%
Costo del patrimonio 7.19%
WACC (nominal en USD) 9.46%
(7) Tasa de interés de financiamiento calculada por el coeficiente de Z-Altman score y las curvas del sector consumo
discrecional de Capital IQ.
(8) Impuesto a la renta vigente incluyendo la participación de trabajadores.
(9) Tasa libre de riesgo T-Bond a 10 años (31 de diciembre de 2019)
(10) Prima de riesgo de mercado, calculado como el spread entre el promedio aritmético del retorno del S&P 500 y el T-Bond
a 10 años.
(11) Beta de calculada en base a información de empresas funcionalmente comparables a Expertia.
(12) BCRP – Embig Perú


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Revisión de la

De: Advisory – Deals

Fecha: Junio, 2020

Debe enfatizarse que la razonabilidad de los principios económicos presentados

DC2 - Información de distribución restringida

3.1. Deterioro del valor de los activos – NIC 36 8

4.1. Nuevo Mundo 10

4.2. Condor Travel 19

5.1. Cálculo de la tasa de descuento de la Compañía 27

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 2

5.2. Cálculo independiente de la tasa de descuento 28

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 3

UGE En miles USD

Como parte de la revisión de la prueba de deterioro, se realizó un cálculo independiente mediante la

 La proyección independiente se realizó considerando un horizonte de cinco años.

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 4

Nuevo Mundo Valor PwC

Condor Travel Valor PwC

Nuevo Mundo 59.9 63.7

40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 5

20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 6

 Revisión de la razonabilidad de los ingresos proyectados por la Compañía.

2.3. Aspectos fuera de nuestro alcance

 Análisis de información contable y tributaria.

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 7

2.4. Información analizada

 Proyecciones Expertia al 20.02.2020 UV2.xlsx

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 8

Valor Razonable menos Costos de Valor en Uso (ViU)

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 9

3.2. Valor recuperable

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 10

Total ingresos Var%

En el proceso de búsqueda de informes independientes hemos encontrado información proyectada para el

4.1.2. Margen bruto

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 11

Utilidad bruta Márgen bruto

Rango comparables Nuevo Mundo

Fuente: Expertia y Capital IQ

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 12

En nuestro cálculo independiente hemos considerado el ahorro en el presupuesto 2020 (SG&A/Ingresos =

PwC Nuevo Mundo

Fuente: Expertia y Capital IQ

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 13

EBITDA Margen EBITDA

A continuación, se presentan los márgenes de empresas comparables a Expertia (%):

Rango comparables Nuevo Mundo

5.0% 2.7% 2.8% 2.8%

Fuente: Expertia y Capital IQ

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 14

EBITDA Margen EBITDA

4.1.5. Inversiones y depreciación

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 15

PwC considera que la estimación de la depreciación presenta indicios de no razonabilidad. Además,

4.1.6. Capital de trabajo

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 16

4.1.7. Tasa de descuento

Componente Fuente del cliente Revisión PwC

A partir de la tasa de descuento calculada de manera independiente después de impuestos, se construyó un

Revisión de la metodología de la aplicación de la NIC 36 - Expertia Travel S.A. 17

4.1.8. Valor recuperable

Nuevo Mundo 59.9 63.7