TEMA 2 Curso 2020-2021

INTRODUCCIÓN TEMA 2.
PROPIEDAD, DIRECCIÓN Y
A LOS
NEGOCIOS I GOBIERNO DE LA EMPRESA
ESTRUCTURA DEL TEMA:
2.1. Concepto de Propiedad y Dirección
2.2. La Dirección y los Objetivos: el Problema de Gobierno
2.3. La Creación de Valor como Objetivo de la Empresa

2.3.1. Indicadores de Creación de Valor (Contables y
Económicos)
2.3.1.1. La Rentabilidad Económica y Financiera
2.3.1.2. La Curva de Valor
2.4. Objetivos desde la Moderna Teoría de la Organización
2.5. Responsabilidad Social Corporativa y Ética Empresarial

TEMA 2. PROPIEDAD, DIRECCIÓN Y GOBIERNO DE LA EMPRESA
2.1. Concepto de propiedad y dirección de la empresa
Cuestiones:
1.) ¿Quién/es son el/los propietario/s de las empresas?
2.) ¿Quién/es las dirigen?
3.) ¿Coinciden en la/s misma/s persona/s? ¿Son siempre los
propietarios los que dirigen y gobiernan las empresas?
La propiedad de la empresa corresponde a la persona/s que
posee/n la titularidad de la misma. Aporta/n los recursos
necesarios para su puesta en marcha y/o funcionamiento.
Independientemente de que los titulares de una empresa sean 1 o
varios, todos son propietarios (ejemplo: una gran S.A.)
¿Cómo se puede ser propietario de una empresa?
- Respuesta: Se ha creado por un@ mism@, se ha heredado
o se han adquirido acciones o participaciones (por ej.
compra de acciones en Bolsa)
2.1. Concepto de propiedad y dirección de la empresa (cont.)
La dirección de la empresa la ejercen la/s persona/s con

autoridad para:
a) fijar objetivos y tomar las decisiones
oportunas para lograrlos
b) dirigir y coordinar el trabajo de otras
personas
Cuando los propietarios de la empresa se ocupan

también de su dirección y gestión se denominan empresarios
Dos aspectos importantes a tener en cuenta:
 En una pequeña empresa la propiedad y la dirección suelen coincidir en la misma
persona (ejemplo: el empresario individual-autónomo)
 Cuando las empresas empiezan a aumentar de tamaño esta situación ya no empieza
a ser viable. No es lo mismo dirigir/gestionar una pequeña empresa que una gran
empresa
2.1. Concepto de propiedad y dirección de la empresa (cont.)

 El propietario puede delegar todas las tareas relacionadas con la
dirección y gestión de la empresa en una o más personas. Cuando
esto ocurre el propietario será un inversor (o accionista en el caso
de las S.A.). [No confundir accionista con, por ej., un obligacionista]
 Problema de separación PROPIEDAD-CONTROL
Propietarios, directivos y empresarios
Accionistas BBVA 2016
Todos los empresarios

Propietarios Empresarios Directivos son propietarios
y ejercen tareas de
dirección y/o gestión
Ejemplo de distinción entre PROPIETARIO-DIRECCIÓN-EMPRESARIO

En el informe de Gobierno Corporativo del Santander se muestra la siguiente información:
Según el informe de Gobierno Corporativo los miembros de la Alta Dirección poseen

también acciones de la compañía, entre ellos su presidenta, Ana Patricia Botín.
Preguntas: ¿Quiénes son los propietarios del Santander?

¿Los propietarios dirigen y gestionan la empresa?
2.2. La Dirección y los Objetivos: el Problema de Gobierno
TEORÍA CLÁSICA DE TEORÍA FINANCIERA

LA EMPRESA MODERNA
El empresario maximiza Creación de valor para los
su participación residual accionistas
 OPERATIVIZACIÓN: La maximización de la
riqueza de los accionistas (‘creación de valor’) se
consigue mediante la maximización del valor de
mercado de los fondos propios de la empresa
 Necesidad de diferenciar entre los conceptos de BENEFICIO
CONTABLE Y BENEFICIO ECONÓMICO
→ BENEFICIO CONTABLE: Diferencia entre ingresos y gastos en un
período (inconvenientes de la información contable)
→ BENEFICIO ECONÓMICO: Diferencia entre el valor económico o
de mercado de los fondos propios de la empresa entre dos períodos
(recoge el potencial de la empresa para generar beneficios)
La separación Propiedad-Dirección: El Gobierno de la Empresa
PROPIEDAD SEPARACIÓN DIRECCIÓN
Asimetrías de información
+ retribución,
Max. riqueza Funciones de utilidad distintas prestigio,
promoción,
poder
CREACIÓN DE VALOR
vs. Conflicto de VALORACIÓN
CRECIMIENTO DISTINTA DEL
intereses RIESGO
¡El conflicto de intereses puede afectar negativamente al objetivo de los accionistas!

La Sociedad Anónima
La separación propiedad-dirección: el Gobierno de la Empresa
- Existen dos tipos de condiciones para que la separación entre propiedad y
dirección genere problemas en la empresa:
1. Que exista un conflicto de intereses entre directivos (preocupados por el
crecimiento) y los accionistas (preocupados por rentabilidad o valor)
2. Que existan asimetrías de información, esto es, ausencia de incentivos en los
accionistas para, de manera individual, ejercer sus derechos de manera efectiva
y corregir la potencial conducta desviada de los directivos
- Esta situación da lugar a un problema de agencia entre accionistas y directivos.
Los últimos gestionan en nombre de los primeros todos los activos de la empresa
en condiciones de asimetría de información
- Problema especialmente relevante en grandes empresas con propiedad muy
dispersa o fragmentada (hay muchos accionistas en la empresa y todos ellos tienen
una escasa participación en su capital social). Los accionistas no tienen incentivos
para controlar la conducta de los directivos. Posibilidad de comportamientos
oportunistas entre accionistas
- Ejemplo: accionista que posee 0,5% del capital y decide controlar a los
directivos. Resto de accionistas tienen mismo porcentaje
PREGUNTA: ¿Qué ocurrirá?
La separación propiedad-dirección: El Gobierno de la Empresa (cont.)

- Bajo las condiciones previamente descritas, resulta difícil pensar que algún
accionista minoritario se muestre en disposición de controlar la conducta de los
directivos, lo que le confiere a éstos en numerosas ocasiones grandes dosis de
discrecionalidad en el manejo de los activos que les han sido conferidos
- La discrecionalidad de los directivos se manifiesta en la adopción de toda una serie
de medidas o decisiones que pueden llevar a una reducción en el valor de la
empresa en el mercado:
 Proliferación de gastos superfluos o suntuarios
 Mayor interés por el crecimiento (tamaño) y la supervivencia empresarial que
por la rentabilidad
 Auto fijación de retribuciones muy elevadas (Ver ‘El caso Enron: …’)
“Las empresas europeas recortan más el dividendo que el sueldo de sus ejecutivos por la pandemia”
https://elpais.com/economia/2020-09-13/las-empresas-europeas-recortan-mas-el-dividendo-que-el-sueldo-de-sus-ejecutivos-por-la-pandemia.html
- Los accionistas disponen de distintos tipos de mecanismos que de alguna manera les
permiten controlar la actuación de los directivos para lograr la convergencia de
intereses/objetivos (GOBIERNO DE LA EMPRESA):
 Mecanismos internos: tienen su origen en la propia empresa. Principales mecanismos:
supervisión directa (Cons. de Admón, accionistas mayoritarios, consultores o auditores
externos, vigilancia entre directivos) y sistema de incentivos
 Mecanismos externos: se basan en el poder disciplinador ejercido por determinados
tipos de mercados: de empresas (OPAs), de capitales (Bolsa, Mercado de Deuda), de
directivos (contratos blindados) y de b. y/o s.
El casoENRON: Altosejecutivosdenunciadospor conductasirregulares
Antesdelagranrecesióndefinalesdeladécada de2000, lacrisisquesellevópor delanteaLehmanBrothers, entreotrasmuchasempresas, Enronera considerado
el mayorescándalofinancierodelahistoriaeconómica. El casoENRONsignificóunantesy undespuéspara muchosaltosejecutivos. Antessecreíaninmunesala
horadetomarlasdecisionesempresarialespensandomásensupropiobeneficioqueenel delasempresasquedirigían. Aprincipiosdeladécada de2000altos
ejecutivosdenumerosasconocidascorporacionestuvieronqueabandonar suscargos, enmuchasocasiones, al ser denunciadospor losserviciosdecontrol interno
desuspropiascompañíasquedetectaronconductasirregulares. Entrelasprácticasdenunciadasseincluíancomprasdeaccionesconinformaciónprivilegiada,
auto-compensacionesmultimillonariasodesvíointencionadodedinerohaciafondosdepensiones.
Enronsedeclaróenquiebra el 2 dediciembre de2001. Fundadaen1985porKennethLay, lacompañíavivióunantesy undespuésconlallegada deJeffrey Skilling.
UnodelosmejoresgraduadosenHarvardensupromocióndeMBA, llegóaEnronen1997. Conél, lacompañíadescubrióensumáximaexpresión laingeniería
contable: Pasivosqueseconvirtieronenactivos, préstamosquesecomputabancomoingresos, deuda maquillada, beneficiosinflados, etc. Aojosdelacontabilidad,
todoeraperfecto. Dehecho, eraunejemploaseguir para losdemás: lamásinnovadora, lamejor dirigida. Llegóaser considerada lamejor compañíadelosEE.UU. Se
convirtióenel primer distribuidor energéticoanivel global llegandoafacturarunos100.000millonesde$anuales.
Así lofuehastaquepocoapocolarealidadsehizoevidente. Lajuntadirectiva vivíaengañada, conunaacciónenbolsaque
cotizabasobrelos90$en2000. Unarevisióndelascuentaspor partedelasautoridadescontablessacóalaluzdeudas
escondidasy elementosocultosfueradebalancequedabanlasensacióndequelaempresa estaba saneada. Pocoapocoel
mundoEnronsefuedesmoronando. Delos90$por accióndel 2000, unañodespuéssepasóaapenas1 $, un99% menos.
Milesdeahorradoresperdieron suinversión. Ensudía fuelamayorbancarrotadelahistoria. Acumulabaunosactivosde
64.000millonesy unasdeudasde30.000millones. Unhitodelaépoca, luegosuperada por WorldCom(en2003) y Lehman
Brothersy WashingtonMutual (ambasen2008). Másde21.000empleadosperdieron sutrabajo. Conella cayótambiénArthur
Andersen, unadelascincoauditorasmásimportantesdel mundoenesemomento, quefuepartícipe del engaño, enteoría, bajolapresióndelosejecutivosquela
presionaronparaquehiciera lavistagordadelasprácticascontablesseguidas. Prácticamente100añosdehistoria fuerondilapidadosdegolpe.
AJeffrey Skilling, lamentedetrásdelacontabilidadcreativa, lesaliómal suúltimajugadamaestra. Antesdelaquiebra renuncióasucargoalegandomotivos
familiaresy vendiólasaccionesqueteníaenlaempresa. Cuatromesesdespuésllególabancarrota. Supuestamente, él nosabía nadadelasituacióncrítica dela
empresa. En2004seleimputaronunatreintena decargos, entreellosoperar coninformaciónconfidencial, al vender unos60millonesde$enaccionesdeEnron
antesdelaquiebra, engañar al auditor oconspiración. Enoctubrede2006selecondenóa24añosdeprisióny fuemultadocon45millonesde$. Quedólibretras
cumplir 12añosy 2meses. Afirma quelacondenalehizorecapacitar, convirtiéndoseensumayorcrítico. KennethLayseembolsaba40millonesde$por año. Trasel
escándaloy labancarrota, tambiénselasvioconlajusticia. Seleimputabanhastaoncecargosrelacionadosconfraude. El juicioempezóenenerode2006. El jurado
leencontróculpabledeseisdelitosdeconspiracióny fraude. Enseptiembre estabaprevista lavistadelasentencia. Nollegóyaquefalleciódeuninfartoenjulio, con
64años.
GOBIERNO DE LA EMPRESA: Mecanismos de Control Directivo
Supervisión directa
INTERNOS
Sistema de incentivos
MECANISMOS Mercado de Empresas

DE CONTROL
DIRECTIVO
Mercado de Capitales
EXTERNOS Mercado de Trabajo de

Directivos
Mercado de Bienes y/o

Servicios
MECANISMOS INTERNOS DE CONTROL DIRECTIVO
● Tienen su origen en la propia empresa y son diseñados por los

propietarios para ejercer un control directo sobre los directivos
SUPERVISIÓN DIRECTA: Control continuo que lleva a cabo la

propiedad de la actuación de los directivos para vigilar que se
comporten según sus intereses
Principales mecanismos:
 El control por parte de los accionistas mayoritarios
 La contratación de consultores o auditores externos para ejercer tareas de
control
 La vigilancia mutua entre los propios directivos (ejemplo: competencia
entre ellos para la promoción interna)
 El control por parte del Consejo de Administración (instrumento clave)
Consejo de Administración:
● Es el órgano básico de representación de

los accionistas en la toma de decisiones
delegando en él la dirección y el control
de la empresa
Tiene 3 responsabilidades:
1) Responsabilidad estratégica: orientar e impulsa la política de la
empresa
2) Responsabilidad de vigilancia: controlar las instancia de gestión
3) Responsabilidad de comunicación: servir de enlace con los
accionistas
● VARIABLES clave para el ‘buen’ funcionamiento del consejo:

- TAMAÑO (Número de consejeros)
- COMPOSICIÓN (Tipo de consejeros)
COMPOSICIÓN DEL CONSEJO. Tipos de Consejeros:

► INTERNOS: Son directivos de la empresa
► EXTERNOS: Son representantes de los accionistas. Dos tipos:
◘ dominicales: representantes de los accionistas
mayoritarios o de referencia
◘ independientes: representantes de los accionistas
minoritarios o capital flotante (Papel clave)
REALIDAD: Los directivos acaban controlando el Consejo
Necesidad de restablecer el papel del Consejo
CODIGOS DE BUEN GOBIERNO

Intentan evitar que los directivos acumulen demasiado poder y
controlen el Consejo
ESPAÑA: Código de 2015 aprobado por la CNMV:

■ Consta de 25 principios y 64 recomendaciones
■ Se rige por el principio de ‘cumplir’ o ‘explicar’
■ Aplicable a todas las empresas cotizadas
Principales recomendaciones:
1. Limitación de voto (recomendación 1)
2. Información a los accionistas (recomendaciones 3 y 4)
3. Funcionamiento de las Juntas de Accionistas (recomendaciones 6 a 11)
4. Interés social (recomendación 12)
5. Tamaño del Consejo: no inferior a 5 ni superior a 15 miembros (recomendación 13)
6. Política de selección de consejeros: 30% mujeres en 2020 (recomendación 14)
7. Composición del Consejo: mayoría de externos e independientes al menos 1/3 del total
8. Limitaciones a la separación y dimisión de consejeros, especialmente los independientes
(recomendaciones 20 a 24)
9. Reglas de funcionamiento (recomendaciones 25 a 32)
10. Presidencia (recomendaciones 33 y 34)
……………………………………
Revisión en 2020: https://www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/CodigoGov/CBG_2020.pdf

AnaPatriciaBotín: unadelasdirectivasmáspoderosasdel mundo
Ana Patricia Botín-Sanz de Sautuola O'Shea (1960), es actualmente la presidenta del Banco Santander (cargo que ocupa desde
septiembre de 2014), consejera delegada de la filial británica del Grupo Santander y miembro del consejo de administración deTheCoca-
Cola Company (desde julio de 2013). En julio de 2015, el Gobierno británico anunció la elección de Ana Botín para formar parte del llamado
Business Advisory Group, el órgano de asesores empresariales del primer ministro británicoDavid Cameron, y a finales del mismo año la
reina Isabel II le otorgó la Orden del Imperio Británico.
Antes de ser nombrada presidenta del Banco Santander trabajó en JP Morgan en Estados Unidos, creó el fondo de capital riesgo Suala
Capital o fue presidenta de Banesto, Entre 2005 y 2006 encabezó la clasificación anual de las empresarias más destacadas en Europa que
elabora anualmente el prestigios diario Financial Times. Según la revista Forbes Magazine, ocupó el puesto 99 de las 100 mujeres con más
poder en el mundo. En 2008 alcanzó el puesto 51. Según esta misma revista en el año 2019 salió de la lista de las 100 personas más ricas de
España. En 2019 encabezó el ranking de la revista Fortune de las 50 mujeres más poderosas e influyentes a nivel mundial, que también
situaba en el podio a la consejera delegada de GlaxoSmithKline, Emma Walmsley, y a la presidenta de GreeElectric Appliances, Dong
Mingzhu. Se destacaba el "progreso“ logrado desde que llegó a la presidencia del Santander para "reforzar el capital del banco, aumentar la
vinculación de los clientes (que había crecido un 40% desde 2015) y digitalizar las plataformas", con un número creciente de clientes
digitales que ascendía al cierre del ejercicio de 2018 a 32 millones.
En diciembre de 2019 entró a formar parte también de la Comisión Financiera de Coca Cola. De este modo pasaba a ser miembro de dos
comisiones del gigante mundial de las bebidas; ya era integrante de la de Gobierno Corporativo. Con el nuevo nombramiento, ayudará al
consejo a decidir sobre determinados aspectos financieros de la compañía tales como la política de dividendos, los gastos de capital, las
operaciones de deuda y refinanciaciones y las inversiones más relevantes. También será la encargada de revisar la política dela empresa
en gestión del riesgo, swaps y otros derivados. El Banco Santander ha participado en una emisión de deuda por importe de6.500 millones de
dólares (unos 6.000 millones de euros) lanzada por la compañía en plena caída de sus ventas (porcentaje cercano al 25%) por el impacto del
COVID-19 en su negocio.
De hecho, la multinacional ha acordado con Santander y otros cinco bancos ―Barclays Capital, BNP ParibasSecurities, Deutsche Bank
Securities, HSBCSecurities(USA), y Morgan Stanley—una emisión de deuda por la que espera obtener en total 6.440 millones de dólares,
una vez descontados los costes de la emisión. La emisión lanzada por Coca-Cola se lleva a cabo en cinco tramos en los que Santander
compromete en total 959 millones de dólares. Desde Coca-Cola España se ha afirmado que la operación no responde a una situación de
especial necesidad para el grupo, y que lo que está haciendo es aprovechar la ocasión del mercado para negociar mejores condiciones de
financiación. Santander ha participado también en los últimos tiempos en multimillonarias refinanciaciones de Walt Disney e IBM.
Sistemas de incentivos:
Intentan vincular los intereses de los directivos con los de los

propietarios mediante la redacción de contratos donde se
relacionan los objetivos propios de los directivos con la creación de
valor u obtención de beneficios en la empresa
Principales tipos de mecanismos:
 SISTEMAS DE RETRIBUCIÓN VARIABLE DIRECTA
 SISTEMAS BASADOS EN LA PARTICIPACIÓN EN LA

PROPIEDAD
 CARRERA PROFESIONAL
 OTRAS FORMAS DE RECOMPENSA

 SISTEMAS DE RETRIBUCIÓN VARIABLE DIRECTA
→ Relacionan el salario de los directivos con la creación de valor o la

obtención de beneficios en la empresa
→ Principales modalidades: gratificaciones

especiales o bonus
→ Principales inconvenientes:
1) Dificultad para individualizar el resultado imputable a la
actividad realizada por cada directivo
2) Definir la cuantía a repartir entre propietarios y directivos y
elegir su vinculación con algún indicador de éxito de la empresa
3) Posible orientación a corto plazo si se vincula con los resultados
del ejercicio
 SISTEMAS BASADOS EN LA PARTICIPACIÓN EN LA

PROPIEDAD
→ Buscan vincular de manera directa la retribución de los directivos

con el objetivos de los propietarios (aumento del valor de las
acciones de la empresa en el mercado)
→ Principales modalidades: entrega de acciones o

stock options (consiste en ofrecer acciones de la
empresa a un precio y fecha de ejecución elevado)
→ Principal ventaja: favorecen la orientación de la dirección hacia la

creación de valor a largo plazo
→ Principal inconveniente: los directivos pueden verse obligados a

asumir el riesgo de que la evolución de los mercados bursátiles sea
negativa (ejemplo: coyuntura económica negativa)
Losdirectivos(CEOs) y celebridadesmejor pagados/asdemundo: Top10
1 KYLIE JENNER: Fundadora de KylieCosmetics–$590M
La estrella de los reality vendió el 51% de Kylie Cosmetics a Coty en enero de 2019 por
600 millones de $. Se embolsó 540 millones de $ antes de impuestos.
2 KANYE WEST: Músico (rapero) –$170M
Tiene firmado un acuerdo con Adidas por la marca de zapatillas de deporte Yeezy.
Ganador de 21 premios Grammy. Considerado por la crítica como uno de los músicos
más importantes de lo que va del S. XXI.
3 ROGER FEDERER: Tenista –$106,3M
En 2020 se ha convertido por primera vez el deportista mejor pagado del mundo, gracias
a una cartera de acuerdos de patrocinio. Ganador de 20 títulos de Grand Slam.
4 CRISTIANO RONALDO: Futbolista –$105M
Es el deportista más seguido en redes sociales. Ganador de 32 títulos, 5 Balones de Oro ,
4 Botas de Oro, 1 FIFA World Player y 2 The Best FIFA. Sus fans de Instagram suman casi
los 240 millones en 2020, ocupando el 1er. puesto,
5 LIONEL MESSI: Futbolista –$104M
Ganador de 36 títulos , 6 Balones de Oro, 6 Botas de Oro, 1 FIFA World Player y un The
Best FIFA . Sus seguidores en Instagram rondan los 140 millones en 2020.
6 TYLER PERRY: Director, actor, productor y escritor –$97M
Creador e intérprete del famoso personaje de ‘Madea’, una anciana de muy mal carácter.
7 NEYMAR: Futbolista –$95,5M
Firmó un contrato de 5 años con el Paris Saint-Germain, hasta junio de 2022, con un
salario de 350 millones de $. Tiene unos 141 millones de seguidores en Instagram.
8 HOWARD STERN: Locutor de radio –$90M
Presentador de radio mejor pagado del mundo gracias a un contrato anual con SiriusXM.
La revista Time lo incluyó entre las 100 personas más influyentes del mundo en 2006
9 LEBRON JAMES: Jugador de baloncesto –$88,2M
El 3 veces ganador de la NBA, doble medallista de oro olímpico y 4 veces MVP de la NBA
se unió a los Lakers en 2018 bajo un contrato de 4 años y 153 millones de $.
10 DWAYNE JOHNSON: Actor –$87,5M
Más conocido como ’The Rock’ , es el actor mejor pagado del mundo. Es también una de
las personas con más seguidores en Instagram (194 millones), por detrás de la 2ª. que es
la cantante Ariadna Grande (con 198 millones de instagramers).
Fuente: Bloomberg Fuente: Elaboraciónpropiaapartir deForbes

AlgunosaspectosdelavidadeElonMusk
ElonMusk (1971) puede presumir de numerosos logros en el mundo empresarial. Destaca por ser inventor, físico y
empresario. Es conocido por la creación del primer automóvil eléctrico viable para producción en la era moderna(Tesla
Roadster), porsu proyecto SolarCityque suministra electricidad renovable a los automóviles de Tesla, por diseñar un
sucesor privado del Transbordador Espacial (el F9/Dragon), por crear PayPal (el sistema de pagos online más extendido
del mundo), Hyperloop(sistema de transporte de alta velocidad), Neuralinky OpenAI. Tras Musk se esconden infinidad de
ideas revolucionarias, proyectos innovadores de negocio y sobre todo una creatividad disruptiva.
Su familia pensaba que era sordo cuando era pequeño. Soñaba tanto despierto y se abstraía en
otros mundos que su madre pensaba que le costaba trabajo escuchar o que tenía algún problema
desordera.
Sufrió bullying durante su infancia. Diseñó y vendió un videojuego con 12 años. Se financió sus
estudiosorganizandofiestasencasacuandoestudiabaenlaUniversidaddePensilvania.
Cobraba la entrada a 5$ para pagarse el alquiler. Según ha dicho nunca se emborrachaba para
mantener el control delasituaciónencadamomento.
SegraduóenFísicay Economía. Sematriculóparaestudiarel doctorado, peroal pocotiempooptópor
el mundoonline. CreóZip2, empresa queproporcionabamapasy directoriosparaperiódicosonline.
Arriesgóconel lanzamientodeTeslahastael bordedeestarenlaquiebra: invirtió35mill. de$.
Trasconcluir susestudiosuniversitarioseinspiradopor innovadorescomoNikolaTesladecidió
entraren3áreasimportantesenlasquesegúnél había‘problemasimportantes’: internet, energías
renovablesy el espacio.
Poseeunodelosvehículosdel míticoJamesBond: el LotusEsprit delapelícula El espíaqueme
amó (1977).Ha hecho un cameo en The Big Bang Theory, y en Iron Man (2010), inspirando el personaje de Tony Stark de
Robert Downey Jr. Dehecho, esconsideradocomoel Tony Stark dela vida real. Tieneenmentela idea decolonizar Marte
y quepartedelahumanidadpueda vivir enesteplaneta.
TimCOOK: el CEOy sucesor deSteveJOBSenApple
Tim COOK (1960) inició su carrera conocida trabajando en IBM durante unos 12 años, siendo su último puesto el de Director de North
American Fulfillment. Luego trabajó como Jefe de Operaciones de la División de Distribución en Intelligent Electronics. Después se
incorporó como Vicepresidente para Materiales Corporativos en Compaq, donde estuvo 6 meses, hasta que fue contratado por Steve Jobs
para trabajar enApple. Antes de asumir el puesto de CEO, Tim Cook se ocupaba de las operaciones de la compañía desde su cargo de COO.
En 2011 Steve Jobs, antes de retirarse de las operaciones del día a día en Apple, nombró a Tim Cook su sucesor. Estando en Apple, Cook
recibió ofertas de empresas de primera línea, deseosas de que fuera su director ejecutivo( caso de Dell o Motorola) aunque no aceptó.
Se graduó en Ingeniería Industrial por la Universidad de Auburn en 1982 y posteriormente hizo un MBA en la
Fuqua School of Business de la Universidad de Dukeen 1988. En su juventud llegó a repartir el periódico
local por las calles de su ciudad, Alabama. Durante su periplo universitario, trabajó en una empresa de
aluminio. Por aquel entonces, la empresa prescindió de gran parte del personal y él pudo trabajar de cerca
con el presidente.
Aparte de ser CEO de Apple, Tim Cook forma parte de la junta directiva de numerosas compañías. Entre ellas está destaca Nike, compañía
en la que ha estado como directivo desde 2005, y que recientemente decidió que tuviera más peso en la empresa. Para ello, según ZDnet,
Nike comunicó su nombramiento comoDirector Independiente de la empresa. También tiene un puesto en suComité de Compensación de la
Junta, y es miembro de suComité de Gobierno Corporativo y Nominativo. Como tal, entre sus responsabilidades están la supervisión de las
tareas de la junta, evaluar el rendimiento del CEO y supervisar la administración de los planes de compensación a ejecutivos de la
compañía.
Según el Wall Street Journal: Desde que asumió el cargo en 2011, el Sr. Cook sigue el consejo de su predecesor: "No preguntes lo que yo
haría. Haz lo que es correcto." Se levanta cada mañana antes de las 4 de la mañana y revisa los datos de ventas globales. Mantiene su
reunión de los viernes con el personal de operaciones y finanzas, a la que los miembros del equipo llaman "cita con Tim" porque se suele
alargar hasta la noche. Rara vez visita el estudio de diseño de Apple, un lugar queSteve Jobsvisitaba casi a diario.
Citando a colegas y conocidos de Cook, el WSJ le describe como "humilde, 100% orientado al trabajo y con un singular compromiso hacia
Apple". Al parecer su calendario está prácticamente libre de eventos personales coincidiendo con declaraciones anteriores del CEO de que
el suyo es un cargo relativamente solitario.
Hace dos años, en el día de Acción de Gracias, algunos huéspedes le vieron cenando solo en el aislado Hotel Amangiri, cerca del Parque
Nacional de Zion. Cuando un huésped le preguntó, dijo que fue al hotel a recargarse después de un otoño muy agitado marcado por el
lanzamiento del último iPhone de Apple. "Tienen los mejores masajistas del mundo aquí", afirmó.
 CARRERA PROFESIONAL
→ Buscan vincular la carrera profesional de los directivos (promoción)

con el éxito de la empresa
→ Suele ser un sistema complementario al anterior
→ Principal inconveniente: igual que el anterior + posible existencia

de contratos blindados
 OTRAS FORMAS DE RECOMPENSA

― Retribuciones en especie (por ejemplo: vivienda, coche)
― Dotaciones de fondos de pensiones, servicios sociales
(por ejemplo: seguros médicos, de vida, etc.)
― Reconocimiento públicos del trabajo realizado
MECANISMOS EXTERNOS DE CONTROL DIRECTIVO
● Se basan en el poder disciplinador que puede ejercer el

funcionamiento de distintos tipos de mercados
● Son un mecanismo de control indirecto complementarios a los

mecanismos de control interno
● Los propietarios no suelen incurrir en costes
● El poder disciplinador que ejerzan será tanto mayor cuanto

más eficientes sean los distintos tipos de mercados
● Tipos: Mercado de empresas (OPAs), Mercado de capitales,

Mercado de trabajo de directivos (contratos blindados) y
Mercado de bienes y/o servicios
Mercado de Empresas:
→ Si no se maximiza el valor de la empresa se puede inducir a inversores

externos a adquirir la empresa y reemplazar la actual dirección
→ En el supuesto de empresas cotizadas la manera de hacerse con el

control de una empresa es lanzando una OPA
→ Principales inconvenientes:
- En mercados poco eficientes puede resultar difícil conocer fielmente si la empresa está
maximizando o no su valor en el mercado. Directivos son quienes tienen más
información
- Necesidad de llegar a acuerdos con el comprador (OPA pactada vs. OPA hostil)
- Maniobras de defensa del equipo directivo actual y medidas de blindaje del consejo: 1)
Limitación de derecho de voto con independencia del capital que se posea; 2) Exigencia
de mayorías cualificadas para determinados acuerdos del Consejo (por ej., fusiones,
escisiones o cambios de estatutos); 3) Exigencia de condiciones para ser consejero
La pandemia del COVID-19 ha llevado al gobierno español a restringir las compras

de empresas españolas de sectores estratégicos por parte de potenciales inversores
extranjeros durante 2 años (ver https://cincodias.elpais.com/cincodias/2020/05/08/mercados/1588948315_344681.html)
Mercado de Capitales:
 Mercado de acciones: una mala gestión provoca

una caída de la cotización de las acciones y el riesgo
de ser despedido directamente o través de operaciones
de cambio de propiedad (OPAs)
 Mercado de deuda: no garantiza la maximización del valor de la

empresa pero obliga a obtener una rentabilidad mínima para
afrontar el pago de intereses y devolución del principal
Condiciones para su correcto funcionamiento:

1) Mercado de capitales sea eficiente: importancia de los inversores
institucionales (gestoras de fondos de inversión, gestoras de fondos de pensiones,
bancos, compañías de seguros, etc.). Tienen más información que muchos
accionistas individuales
2) Que la empresa necesite acudir al mercado de capitales para financiarse
(por ej., vía emisión de acciones u obligaciones). En muchas empresas
directivos recurren a la retención de beneficios
Mercado de Trabajo de Directivos:

 Se basa en la valoración de los directivos en función de los
logros conseguidos en las empresas en que han trabajado. Se
valora la experiencia, conocimientos y habilidades que
demuestran tener a lo largo de su vida profesional
 Principales problemas:
1) Su valoración muchas veces depende de otros factores, como su
imagen pública, popularidad, azar, etc.
2) Muchos directivos se protegen con contratos blindados ‘golden parachutes’
(‘golden parachutes’) [son contratos de trabajo de los directivos

de alto nivel que contienen cuantiosas indemnizaciones en caso de
que el directivo abandone la empresa]
PREGUNTA: ¿Cuáles son sus principales ventajas e inconvenientes?
Noticia de prensa (lectura obligatoria):

https://www.eldiario.es/economia/ibex-directivos-blindado-companias-accionistas_1_3473028.html
Mercado de Bienes y/o Servicios:
 Parten de la idea de mercados de competencia perfecta, de

modo que si hay algún factor que está obteniendo una
remuneración superior a su aportación, ello puede afectar
negativamente a la supervivencia de la empresa
 Principales problemas:
1) Muchos mercados no son de

competencia perfecta
2) Búsqueda de otros objetivos, como por ejemplo, los
derivados de la RSC
3) Necesidad de mantener recursos ociosos ante posibles
contingencias (provisiones de distinto tipo)
Laaparicióndeunnuevotipodeactores: Los‘proxy advisors’
Los proxy advisors ―o asesores de voto— son entidades que, fundamentalmente, prestan servicios a inversores para que les
asesoren en materia de voto ―voting recommendations. Es una figura que tiene su origen en EE.UU., donde el activismo
accionarial está muy presente.
En los últimos años están cobrando un protagonismo creciente por varias razones: a) por la mayor
presencia de los inversores institucionales en el capital de las compañías; b) el mayor interés de los
reguladores en que las juntas delimiten el poder a los órganos de administración; c) un aumento en
lasinversionesinternacionales; od) el aumentodelasmedidasdebuengobierno.
Losproxy advisorstambiénrealizanrecomendacionessobrecuestionesdeGobiernoCorporativo. Sus
informesnosonvinculantes, perosí influyenenel votodelosinversores, especialmenteenel delos inversoresinstitucionales.
Entresusfuncionesprincipalesseencuentranlassiguientes:
• Seguimiento de las carteras (portfolios) de las inversiones de los inversores institucionales (cuándo y dónde se
desarrollaránlasJuntasgeneralesy suordendel día).
• Elaboraciones de informes y recomendaciones de voto sobre las propuestas que se diriman en la Junta General de
Accionistas.
• Ejerciciodel derechodevotoennombredelosinversoresinstitucionales.
• Asesoramientoenlaboresdecompliance, tratamientoygestióndela información.
• Diseñodepolíticasenel ámbitodela RSC.
Esunsector muyconcentradoydedifícil entrada (restringido). Lasdosentidadesmásimportantes
sonInstitutional Shareholder Services(ISS) y Glass, Lewis&Co(GlassLewis), ambasdeEE.UU. En
Europa destacanPIRC, Manifest eIVIS(enReinoUnido), Proxinvest (en Francia), eInternet Voting
Execution(enAlemania).
En España, actualmente el nivel de influencia de esta figura es bastante limitado. Si bien, esta tendencia podría cambiar en el
futuro. La entidad española más importante es Corporate (1ª. proxy advisor creada en España). De hecho, se observa que las
compañíasespañolastienencada vezmásinterésenesta figura para poder ganarseel favor delosaccionistas.
2.3. Creación de Valor como Objetivo

2.3.1. Indicadores de Creación de Valor (Contables y Económicos)
• La rentabilidad puede definirse como la relación existente entre los beneficios o
resultados monetarios de una actividad y los medios o fondos empleados para
obtenerlos
Beneficios o resultados monetarios de una actividad

RENTABILIDAD =
Fondos empleados para obtener esos beneficios
• Los Beneficios pueden desagregarse en los siguientes niveles:

(1) BENEFICIO OPERATIVO, de EXPLOTACIÓN o BENEFICIO ANTES
DE INTERESES E IMPUESTOS (BAIT):
BAIT= I – C = p Q – (CF + cvQ)
donde:
I = Ingresos totales Q = Número de unidades vendidas
C = Costes totales CF = Costes Fijos
p = Precio cv = Costes Variables Unitarios
2.3.1. Indicadores de Creación de Valor (Contables y Económicos)

(2) BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS (BAT):
BAT= BAIT - GF = p Q – (CF + cvQ) – ki FA
donde:
GF = Costes o Gastos Financieros
ki = Coste del Capital Ajeno
FA = Recursos Ajenos o Deudas
(3) BENEFICIO NETO (BN):
BN= BAT - tBAT = BAT (1 – t) = (BAIT - GF) (1 – t)
donde:
t = Tipo de Gravamen en el Impuesto sobre el Beneficio Empresarial

• La RENTABILIDAD ECONÓMICA o RENTABILIDAD OPERATIVA es
la rentabilidad generada por los activos de la empresa (AT),
independientemente de cómo se financie
BAIT
RE =
AT
• Es habitual descomponer la RE en los siguientes componentes como
resultado de multiplicar y dividir la expresión anterior por V (cifra de
ventas o producción)
BAIT BAIT V BAIT V
RE = = ⋅ = ⋅
AT AT V V AT
donde:
BAIT
= Rendimiento Económico o Margen sobre Ventas
V
V
= Rotación de los Activos
AT

• Dado que el objetivo financiero de la empresa puede expresarse en términos
de maximizar el valor de mercado de la empresa (maximizar el valor de las
acciones en el mercado) el indicador más significativo de la rentabilidad es la
RENTABILIDAD FINANCIERA o RENTABILIDAD DE LOS FONDOS
PROPIOS, que es la rentabilidad de los accionistas o propietarios de la
empresa: el beneficio que queda para ellos por cada unidad monetaria de
recursos propios (FP)
• La RENTABILIDAD FINANCIERA depende de cómo se financie la empresa
(estructura de capital)
• Dependiendo de si lo que se considera es el beneficio antes de impuestos
(BAT) o el beneficio neto (BN) se obtiene la RENTABILIDAD FINANCIERA
ANTES DE IMPUESTOS (RFA) o la RENTABILIDAD FINANCIERA
DESPUÉS DE IMPUESTOS (RFD):
BAT BN
RFA = RFD =
FP FP

• Una cuestión muy importante a considerar es la relación entre la RF y la RE, ya que
nos permite analizar la incidencia que tienen las deudas en la RF y en el riesgo de
la empresa
BAT BAIT− GF AT⋅ RE − k i ⋅ FA
RFA = = =
FP FP FP
El activo total (AT) debe ser igual al pasivo total (PT) y éste es igual a la suma de
los fondos propios (FP) y los fondos ajenos (FA)
AT = PT = FA + FP
Sustituyendo esta expresión en la anterior se obtiene lo siguiente:
RE(FP + FA) − k i ⋅ FA RE ⋅ FP + (RE − k i )FA FA

RFA = = = RE + (RE − k i )
FP FP FP
donde:
FA
=L = Coeficiente de Endeudamiento. Ratio entre Fondos Ajenos y Propios
FP
Rentabilidad Económica y Financiera
Descomposición de la RENTABILIDAD FINANCIERA

VENTAS COSTES DE PERSONAL
BAIT − +
COSTES DE MATER. y
MARGEN SOBRE COSTES
SERVICIOS EXTERNOS
VENTAS :
+
VENTAS
RENTABILIDAD AMORTIZACIONES
ECONÓMICA
(RE)
X
VENTAS CAJA Y BANCOS
ROTACIÓN ACTIVO
: CIRCULANTE
+
ACTIVO
RENTABILIDAD NETO + CLIENTES
FINANCIERA
(RF)
+ ACTIVO FIJO
+
EXISTENCIAS
BAIT
DIFERENCIA RE y RE =
ACTIVO NETO
TIPO DE INTERÉS
(RE – ki)
-
GASTOS FINANCIEROS
ki =
FONDOS AJENOS
EFECTO
APALANCAMIEN.
(RE - ki)L X FONDOS
DEUDA A C/P
AJENOS +
DEUDA A L/P
ENDEUDAMIENT
(L) :
CAPITAL
FONDOS
PROPIOS +
RESERVAS

• A la expresión RFA = RE + (RE – ki) FA/FP se le denomina ecuación
fundamental de la rentabilidad de los fondos propios o ecuación fundamental
del apalancamiento financiero
Dicha ecuación puede descomponerse de la siguiente forma:
RFA = RE + Efecto Apalancamiento (o Estrategia Financiera de la Empresa)
Esto significa que el endeudamiento (las deudas de la empresa) ejercen un ‘efecto

palanca’ sobre la RF, que se produce como consecuencia de la repercusión del
diferencial (RE – ki) ante variaciones en el nivel de endeudamiento (L = relación
entre Deuda o Fondos Ajenos y Fondos Propios)
El Efecto Apalancamiento indica que si la empresa dispone de oportunidades de inversión
capaces de proporcionar unas rentabilidades superiores a los costes de utilización del capital
ajeno (RE > ki), resultará beneficioso para los accionistas o propietarios que la empresa se
endeude, pues ello llevará a una mejora de la rentabilidad de los fondos propios. Por el
contrario, cuando la rentabilidad que se obtenga de las inversiones sea inferior al coste de la
deuda (RE < ki), el empleo de fondos ajenos sólo EFECTO
contribuirá a reducir la rentabilidad de los fondos propios. APALANCAMIENTO
Esta causalidad se puede alterar, ya que el aumento en el nivel

de endeudamiento podría implicar un aumento del riesgo financiero
y, en consecuencia, un incremento del coste de la deuda (ki), llegando
a anular el denominado efecto apalancamiento positivo o amplificador

• Una empresa se puede enfrentar a alguna de las siguientes situaciones:
1. Que se financie sólo con FP: En este caso se tiene que RE = RFA. La empresa no
está endeudada y, por tanto, no existe efecto apalancamiento.
2. Que la empresa se endeude, pero la RE > ki: En este caso se tiene que la RFA >
RE. La empresa se encuentra ante una situación de efecto apalancamiento
positivo o amplificador. El incremento en el nivel de endeudamiento (L) será
favorable sobre la RFA
No obstante, el aumento en el nivel de endeudamiento tendrá un límite, ya que
a medida que se aumenta el nivel de endeudamiento se eleva el riesgo
financiero, llegando, en última instancia, incluso a anular al efecto
apalancamiento amplificador
3. Que la empresa se endeude pero RE < ki: En este caso se tiene que la RFA <
RE. La empresa se encuentra ante una situación de efecto apalancamiento
negativo o reductor. El incremento en el nivel de endeudamiento (L) será
desfavorable sobre la RFA
4. Que la empresa se endeude pero RE = ki: En este caso se tiene como en 1. que
la RFA = RE pero como ocurre en 3. a medida que la empresa siga aumentando
el nivel de endeudamiento se elevará el riesgo financiero afectando de manera
negativa a la RFA
Datos de un negocio expresados en miles de € ante tres situaciones
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Positivo (o amplificador)
CONCEPTO Situación 1 Situación 2 Situación 3
GF= ki x FA
Resultado neto de explotación (BAIT) 600 600 600
- Gastos financieros (ki=5%) 0 -250 -400 AT = PT =
(0,05 x 0) (0,05 x 5.000) (0,05 x 8.000)
= FP + FA
= Resultado antes de impuestos (BAT) 600 350 200
- Impuesto sobre beneficios (t=30%) 180 105 60
(0,30 x 600) (0,30 x 350) (0,30 x 200)
= Resultado después de impuestos (BN) 420 245 140

RE > ki
Fondos propios (FP) 10.000 5.000 2.000
6,00% 6,00% 6,00% RFA
(600/10.000) (600/10.000) (600/10.000)
; 6,00%; 4,20% 7,00%; 4,90% 10%; 7,00% RFD

(600/10.000); (420/10.000) (350/5.000); (245/5.000) (200/2.000); (140/2.000)
Ejercicio práctico (Resolución en clase):
Se conocen los siguientes datos de una empresa:

― Activo Total = 100.000 euros
― Activo Total ﬁnanciado en un 70% con Fondos o Recursos Propios
― Ventas y otros Ingresos de explotación = 60.000 euros
― Compras y otros gastos de explotación = 43.000 euros
― El tipo de interés anual de la ﬁnanciación ajena es del 6%
― El tipo impositivo del impuesto de sociedades es del 25%
Calcular: a) El BAIT, BAT y BN

b) La rentabilidad económica
c) La rentabilidad financiera antes y después de
impuestos
d) ¿Cómo es el efecto apalancamiento: amplificador o
reductor?
(1) La Curva de Valor permite, de una parte, medir la capacidad de crear

riqueza de la empresa y, de otra, analizar las variables que determinan
aquélla. Viene dada por cada una de las posibles alternativas que se
obtienen del estudio de la siguiente relación
VMFP
CV =
FP
A partir de esta expresión se pueden extraer las siguientes conclusiones:
1) Siempre que VMFP/FP sea > 1 la empresa estará creando riqueza para sus
accionistas; esto es, el precio que se paga en el mercado por sus acciones, función
de las expectativas de futuro de las mismas, es superior a la aportación histórica de
los accionistas, vía aportaciones de capital y beneficios retenidos en su más amplio
sentido, es decir, incluyendo los posibles fondos de revalorización de activos
2) Para que dicho ratio sea > 1 es preciso que la rentabilidad de los fondos propios
generada por la empresa sea superior al rendimiento requerido por los accionistas
(Ke). La creación de valor depende de la diferencia RF – Ke
La Curva de Valor y creación de valor para los accionistas
VMFP > FP La empresa crea valor

(Curva de valor > 1) para sus accionistas
VMFP
Curva de valor VMFP = FP La empresa ni crea ni

(VMFP/FP) (Curva de valor = 1) destruye valor
FP
VMFP < FP La empresa destruye

valor para sus
(Curva de valor < 1)
accionistas
LA CURVA DE VALOR: Representación gráfica

Proble
ma
Limitaciones al objetivo de creación de valor
Existencia de otros grupos de interés distintos de la

propiedad (los stakeholders)
Cada ‘grupo de interés’ tiene sus propios objetivos
Cada ‘grupo de interés’ plantea sus propias

reivindicaciones a la propiedad [Restricción:
Supervivencia de la empresa]
Los objetivos de la empresa dependen de los objetivos y

comportamiento de los distintos ‘grupos de interés’
Los Grupos de Interés en la empresa (STAKEHOLDERS)

- Son personas o grupos de personas que tienen
objetivos propios y la consecución de dichos
objetivos está condicionada y condiciona los
objetivos y el comportamiento de la empresa
TEORÍA DEL EQUILIBRIO EN LA ORGANIZACIÓN

o La empresa es concebida como una coalición de grupos que
persiguen sus propios intereses
o Objetivos de la empresa: resultado de un proceso de negociación,
regateo o ajuste entre grupos; situación de equilibrio
o Restricciones del proceso de negociación:
- La supervivencia de la empresa: objetivo en el que todos
los grupos están de acuerdo
- Grupo de más poder atrae hacía sí objetivos respetando
mínimos
Principales Grupos de Interés en la Empresa
PROVEEDORES ENTIDADES COMUNIDAD

FINANCIERAS LOCAL O
REGIONAL
ACCIONISTAS DIRECTIVOS
CLIENTES
ESTADO
Empresa
SINDICATOS Grupos
TRABAJADORES ‘PROXY
internos ADVISORS’
Grupos
ORGANIZACIONES SOCIALES SOCIEDAD EN
(consumidores, ecologistas, etc.) GENERAL
externos
Fuente: Guerras y Navas (2015, p. 89)


• Es importante reconocer que no todos los grupos tienen el mismo poder
decisorio y el mismo grado de libertad o autonomía dentro de la empresa
En general, se admite que existe un grupo (dirección) con mayor poder, que
puede condicionar al resto de grupos participantes, si bien su poder puede ser
limitado a través de algunos de los mecanismos antes citados
• En cualquier caso, desde esta perspectiva teórica no es suficiente con hablar de
los objetivos de la empresa sino que es necesario hacer referencia a los objetivos
de los distintos agentes con intereses en la misma, entre los que pueden existir
conflictos: NECESIDAD DE VALORAR LA IMPORTANCIA-RELEVANCIA DE
CADA GRUPO (mapa de stakeholders)
ACCIONISTAS TRABAJADORES ENTIDADES

SINDICATOS FINANCIERAS
PROXY ADVISORS
DIRECCIÓN SOCIEDAD
ORG. SOCIALES
CONSUMIDORES/ ESTADO/CCAA/
PROVEEDORES
CLIENTES RESTO DE AAPP
Tipología e importancia de los stakeholders

Poder
Legitimidad
1
4 7 – GRUPOS CRUCIALES
2 4, 5, 6 – GRUPOS EXPECTANTES
7
5
1, 2, 3 – GRUPOS LATENTES
6 8 – NO GRUPO DE INTERÉS
3
Urgencia
8
Fuente: Mitchell et al. (1997, p. 872)
Poder: Se refiere a la posibilidad real de imponer al resto de grupos los propios

objetivos (autoridad formal e informal)
Legitimidad: Se refiere a la percepción de que los objetivos de un grupo son
deseables o aceptables (se ajustan a normas, valores o creencias)
Urgencia: Importancia otorgada a la consecución de los objetivos
Gestión estratégica de grupos de interés https://www.youtube.com/watch?v=0TeJ9iE77uE
2.5. Responsabilidad Social Corporativa y Ética Empresarial

¿Qué es la RSC (= RSE)?
Concepto:
Actitud de la empresa ante las demandas de
tipo social planteadas por los distintos grupos
de interés
Aspectos clave de la RSC (= RSE):

 Supone una transformación de la fórmula clásica de gobierno de la
empresa: de una relación bilateral (dirección-accionistas) a otra
multilateral
 Supone una modificación en el proceso de toma de decisiones
empresariales añadiendo criterios sociales: de la eficiencia económica
a la eficiencia social
 Es de aplicación voluntaria en las empresas
Noticia de prensa (lectura obligatoria):
https://elpais.com/economia/2019/09/12/actualidad/1568300463_364950.html
¿Cuál es el ámbito de la RSC (=RSE)?

Tres grandes áreas:
ÁREA Producción de bienes y/o servicios
Creación de empleo
ECONÓMICO
Pago de impuestos
SOCIAL Formación profesional de los trabajadores, etc.
ÁREA DE Beneficios y costes sociales

Calidad y seguridad de los bienes
CALIDAD DE
Relaciones con trabajadores, proveed., y clientes
VIDA Preservación del medio-ambiente
ÁREA DE Resolución de problemas de la sociedad

INVERSIÓN O Promoción de la educación y la investigación
ACC. SOCIAL Promoción de la cultura, el arte o el deporte
La contribución de Banco Santander a la remontada de España tras la COVID-19
https://www.elmundo.es/promociones/native/2020/07/18sa/?follow=1
Factores que influyen en el nivel de RSC (= RSE) de una

empresa:
FACTORES Stakeholders
POLÍTICOS
FACTORES NIVEL ASUMIDO FACTORES

LEGALES DE RSC COMPETITIVOS
Normas y leyes Legitimidad,
reputación
FACTORES
ÉTICO-MORALES
Altruismo, solidaridad
¿Qué es la Responsabilidad Social Empresarial? https://www.youtube.com/watch?v=SbjR5wwSSuw
1. Ver el último Informe Anual de Gobierno Corporativo de

las Compañías del IBEX-35 publicado por la CNMV
https://www.cnmv.es/portal/Publicaciones/PublicacionesGN.aspx?id=21
https://www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/Informes/IAGC_2018.pdf (Informe de 2018)
2. Ver nuevo Código de Buen Gobierno de las sociedades cotizadas (2020):

Completar principios y recomendaciones
https://www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/CodigoGov/CBG_2020.pdf
3. El caso ENRON desencadenó un profundo debate sobre cómo proteger a los

accionistas contra la discrecionalidad de los altos ejecutivos. ¿Cree que se ha
conseguido dicha protección?
4. Concepto de ‘ética empresarial’:
Debatir los ‘pros’ y ‘contras’ del seguimiento de un comportamiento ético por parte de las empresas
5. Lecturas obligatorias: Noticias de prensa: “El fin social como brújula

empresarial” y “La sostenibilidad, estrategia rentable para las empresas”
https://elpais.com/economia/2019/10/11/actualidad/1570793469_123568.html
https://elpais.com/economia/estar-donde-estes/2020-08-17/la-sostenibilidad-estrategia-rentable-para-las-empresas.html
• GUERRAS, L.A., y NAVAS, J.E. (2015). La Dirección Estratégica de la Empresa.
Teoría y Aplicaciones. 5ª. Edición. Thomson Reuters-Civitas. Madrid
• http://www.5campus.net/ifinanzas/indext3.htm
https://ethic.es/2020/04/tendencias-responsabilidad-corporativa-covid19/
https://media.iese.edu/research/pdfs/ST-0543.pdf
Algunas páginas web/noticias/documentos de interés:

o http://www.abc.es/20120717/economia/abci-sueldos-directivos-ibex-201207171145.html
o http://www.elpais.com/graficos/economia/sueldo/consejeros/altos/directivos/Ibex/35/elpgraeco/201
10306elpepieco_1/Ges/
o http://www.elconfidencial.com/empresas/2015-03-26/sueldos-consejeros-ibex-beneficios_735142/
o http://economia.elpais.com/economia/2014/05/09/actualidad/1399656508_804110.html
o https://cincodias.elpais.com/cincodias/2003/10/17/sentidos/1066357636_850215.html
o https://www.modelocontrato.net/wp-content/uploads/2014/02/modelo-contrato-alta-direcci%C3%B3n.pdf
(MODELO CONTRATO DE TRABAJO PARA PERSONAL DE ALTA DIRECCIÓN)
https://elpais.com/elpais/2020/09/08/planeta_futuro/1599575186_749126.html
Los sueldos en España, por sectores:
http://elpais.com/elpais/2015/06/19/media/1434714106_522450.html
Los mejores sueldos de España:
http://economia.elpais.com/economia/2014/05/09/actualidad/1399656508_804110.html
Los empleos mejor pagados del mundo:
https://www.elconfidencial.com/alma-corazon-vida/2019-09-23/empresas-mas-pagan-empleados-vacantes_2242447/

TEMA 2 Curso 2020-2021

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TEMA 2 Curso 2020-2021

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INTRODUCCIÓN TEMA 2.

ESTRUCTURA DEL TEMA:

2.1. Concepto de Propiedad y Dirección

2.2. La Dirección y los Objetivos: el Problema de Gobierno

2.3. La Creación de Valor como Objetivo de la Empresa

2.4. Objetivos desde la Moderna Teoría de la Organización

2.5. Responsabilidad Social Corporativa y Ética Empresarial

2.1. Concepto de propiedad y dirección de la empresa

2.1. Concepto de propiedad y dirección de la empresa (cont.)

La dirección de la empresa la ejercen la/s persona/s con

Cuando los propietarios de la empresa se ocupan

2.1. Concepto de propiedad y dirección de la empresa (cont.)

Accionistas BBVA 2016

Todos los empresarios

Ejemplo de distinción entre PROPIETARIO-DIRECCIÓN-EMPRESARIO

Según el informe de Gobierno Corporativo los miembros de la Alta Dirección poseen

Preguntas: ¿Quiénes son los propietarios del Santander?

2.2. La Dirección y los Objetivos: el Problema de Gobierno

TEORÍA CLÁSICA DE TEORÍA FINANCIERA

La separación Propiedad-Dirección: El Gobierno de la Empresa

PROPIEDAD SEPARACIÓN DIRECCIÓN

¡El conflicto de intereses puede afectar negativamente al objetivo de los accionistas!

La separación propiedad-dirección: El Gobierno de la Empresa (cont.)

GOBIERNO DE LA EMPRESA: Mecanismos de Control Directivo

MECANISMOS Mercado de Empresas

EXTERNOS Mercado de Trabajo de

Mercado de Bienes y/o

MECANISMOS INTERNOS DE CONTROL DIRECTIVO

● Tienen su origen en la propia empresa y son diseñados por los

SUPERVISIÓN DIRECTA: Control continuo que lleva a cabo la

● Es el órgano básico de representación de

● VARIABLES clave para el ‘buen’ funcionamiento del consejo:

COMPOSICIÓN DEL CONSEJO. Tipos de Consejeros:

REALIDAD: Los directivos acaban controlando el Consejo

Necesidad de restablecer el papel del Consejo

CODIGOS DE BUEN GOBIERNO

ESPAÑA: Código de 2015 aprobado por la CNMV:

Revisión en 2020: https://www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/CodigoGov/CBG_2020.pdf

Intentan vincular los intereses de los directivos con los de los

Principales tipos de mecanismos:

 SISTEMAS DE RETRIBUCIÓN VARIABLE DIRECTA

 SISTEMAS BASADOS EN LA PARTICIPACIÓN EN LA

 OTRAS FORMAS DE RECOMPENSA

 SISTEMAS DE RETRIBUCIÓN VARIABLE DIRECTA

→ Relacionan el salario de los directivos con la creación de valor o la

→ Principales modalidades: gratificaciones

 SISTEMAS BASADOS EN LA PARTICIPACIÓN EN LA

→ Buscan vincular de manera directa la retribución de los directivos

→ Principales modalidades: entrega de acciones o

→ Principal ventaja: favorecen la orientación de la dirección hacia la

→ Principal inconveniente: los directivos pueden verse obligados a

Fuente: Bloomberg Fuente: Elaboraciónpropiaapartir deForbes

→ Buscan vincular la carrera profesional de los directivos (promoción)

→ Suele ser un sistema complementario al anterior

→ Principal inconveniente: igual que el anterior + posible existencia

 OTRAS FORMAS DE RECOMPENSA

MECANISMOS EXTERNOS DE CONTROL DIRECTIVO

● Se basan en el poder disciplinador que puede ejercer el

● Son un mecanismo de control indirecto complementarios a los

● Los propietarios no suelen incurrir en costes

● El poder disciplinador que ejerzan será tanto mayor cuanto

● Tipos: Mercado de empresas (OPAs), Mercado de capitales,

→ Si no se maximiza el valor de la empresa se puede inducir a inversores