ADA 4.

El riesgo en las
decisiones de inversión.
C.P. Betsy Yamed May Roman
Riesgo

el riesgo es la posibilidad de que

exista una variación en los
resultados esperados, es decir,
es cualquier desviación de lo
que se esperaba que ocurriera
bajo ciertas premisas.
Los proyectos de inversión
se realizan en un entorno
TIPOS DE RIESGOS:
dinámico, caracterizado por
un movimiento continuo
que es afectado por las • Riesgos de negocios.
variables del contexto, entre
las que se encuentran las de • Riesgos estratégicos.
naturaleza económica, • Riesgos financieros.
climática, social, política y
cultural, que se modifican a • Riesgos relacionados con el funcionamiento
través del tiempo y se de la planta de producción.
traducen en escenarios • Riesgos asociados con el funcionamiento de
distintos, que inicialmente
se consideraron para
la estructura organizacional.
formular el proyecto. • Riesgos asociados con el área de marketing.
• Riesgos que implica el estudio financiero.
Riesgos

Riesgos de • Los riesgos de negocios comprenden la ocurrencia de

eventos que afectan el funcionamiento de una industria o
de un sector específico de la economía. Ejemplo:
negocios tecnología, gustos, etc.

Riesgos • cuestiones de largo plazo, que delinean el destino del

proyecto de inversión, que, por lo general, se relacionan
con aspectos económicos, regulatorios (sanitarios, licencias,
estratégicos patentes, marcas, etc.)

Riesgos • se relacionan con los valores de las variables de los

mercados de capitales, que afectan principalmente el costo
de financiamiento, así como el rendimiento de las
financieros inversiones (Tasas de interés, inflación ,etc.)
 Riesgos

• Cálculo inadecuado de la capacidad de los edificios.

Riesgos en el funcionamiento • Especificaciones incorrectas de la maquinaria y los equipos.
de la planta de producción • Procesos de producción ineficientes.
• Distribución inapropiada de la planta.

Riesgos en el funcionamiento • Que el organigrama no contemple los puestos precisos para el

de la estructura funcionamiento de la empresa.
• Que el tipo de sociedad legal no sea adecuado para el óptimo
organizacional funcionamiento de la empresa.

Riesgos asociados con el • Errores al determinar el perfil de los productos, llevar a cabo
estudios de mercado y análisis de la oferta, demanda, precios,
área de marketing canales de distribución y promoción, etc.
Riesgos asociados con el estudio financiero

En esta sección • Cambio desfavorable en las condiciones

del proyecto que afectan los costos del
de inversión se financiamiento.
pueden • Cambio desfavorable en los pronósticos
de flujos de efectivo.
presentar los • Determinación con menores
siguientes desviaciones de los escenarios que
eventos de tendrán los resultados de los proyectos
de inversión.
riesgo:
Técnicas de análisis de riesgo

Análisis o
Análisis de
definición de
sensibilidad
escenarios
 • Un escenario es el ambiente donde el proyecto
DEFINICIÓN operará. En él se operan varios factores, tales
DE como las tasas de interés, mercado de
consumidores, de materias primas y de
ESCENARIOS. insumos, aspectos regulatorios, competencia,
Para evaluar los etc., es decir, todos aquellos aspectos que
proyectos de inversión influyen en la cantidad de flujos de efectivo
deben considerarse los que producirá el proyecto de inversión.
diferentes escenarios • Según el escenario en el que se desenvuelva el
en que éstos podrían proyecto se obtendrán determinados
volúmenes de flujos de efectivo y, con ello,
operar.
diferentes niveles de valor presente neto.
 1. En cada uno de los escenarios se hacen supuestos de comportamiento
de las variables que afectan el resultado de la inversión, tales como nivel
de ventas, precios de los productos, costos de financiamiento, precios de
las materias primas, tecnología utilizada en la producción, etcétera.

2. se plantean los flujos de efectivo que se obtendrían en cada uno de

los escenarios, el valor presente neto y la tasa interna de rendimiento

Metodología
3. Se determina la probabilidad de ocurrencia de cada uno de los
escenarios ( %).

4. Se calcula la TIR promedio ponderada

***Estas técnicas son realizadas comúnmente por despachos calificadores de riesgo de las empresas
 Ejemplo
Escenario Probabilidad TIR de
según la de acuerdo a TIR
economía ocurrencia escenarios ponderada
15.0% 3.0% 0.45%
Pésimo
20.0% 4.5% 0.90%
Malo
30.0% 7.0% 2.10%
Promedio
20.0% 9.0% 1.80%
Bueno
15.0% 12.0% 1.80%
Fantástico
TIR promedio
100% 7.05% ponderada
Análisis: En este caso, se observa que el rendimiento varía desde un escenario pésimo con valor de 3%
hasta un escenario fantástico con un rendimiento de 12%. el rendimiento esperado considerando la
probabilidad de ocurrencia de los escenarios planteados es de 7.05%
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

• El análisis de sensibilidad mide la variación que se produce en el

rendimiento del resultado del proyecto de inversión (principalmente el
VPN), como consecuencia de la modificación de alguna de las variables
que determinan la rentabilidad o los beneficios, considerando que las
demás variables no cambian. La utilidad principal de este estudio es
conocer qué factor o variable afecta en mayor medida el resultado de
operación del proyecto de inversión. Es este caso, la fórmula que se usa es:
ó
• ( )=
ó !" # $
• Análisis: a mayor índice de sensibilidad, la variable o factor analizado es mas
riesgoso, afecta en mayor medida el resultado
Metodología

1 2 3 4
Identificar las variables Buscar valores pesimistas Estimar el VPN en cada Calcula el IS, y concluye
relevantes del proyecto para cada variable caso, es decir (a mayor índice de
(tasa de interés, tipo de relevante. modificando UNA sensibilidad, la variable o
cambio, CPPC, inflación, VARIABLE y dejando las factor analizado es mas
nivel de ventas, costos demás de manera riesgoso, afecta en
de materias primas, etc.) probable . mayor medida el
resultado)
 Métodos adicionales

• método Monte Carlo: se realiza un análisis de cada una de las variables inciertas del
proyecto. A cada una de ellas se le asigna un rango de valores y la probabilidad de que
tome cada uno de éstos (distribución). La simulación Monte Carlo se encarga de asignar
de manera aleatoria el valor a cada una de las variables definidas como inciertas
(dentro del rango especificado para cada una) y recalcular el valor presente neto (VPN)
que corresponde a cada conjunto de valores de todas las variables.
• árboles de decisión: enfoque por medio del cual es posible realizar un análisis de
cómo las decisiones tomadas en el presente afectan o pueden afectar las decisiones en
un futuro, ya que muchas decisiones tomadas en el presente no consideran las
consecuencias a largo plazo
• matriz de pago: genera una serie de opciones que no se excluyen entre si para cada
opción se dan varios estados o eventos futuros sobre los cuales quien toma la decisión
no tiene control. La matriz da por resultado los pagos o ganancias de cada alternativa
contra cada evento futuro.
Ejemplo
Tasa de interés 11%
Situación probable (original)
Inflación 5%
$
Nivel de ventas
5,000,000
$
VPN= 58,613.00
Análisis de los cambios en las variables
TASA DE INTERÉS INFLACIÓN Nivel de ventas
Si cambia la tasa de interés y las Si cambia el nivel de ventas y las
demás variables permanecen Si cambia la inflación y las demás demás variables permanecen
constantes variables permanecen constantes constantes
(valor $
cambia a 14.0% (valor pesimista) cambia a 7.5% pesimista) cambia a 4,000,000.00 (valor pesimista)
$ $ $
VPN=46,831.00 VPN=43,181.00 VPN=33,181.00

IS= 0.20 IS= 0.26 IS= 0.43

0.27 0.50 0.20

IS= 0.73704923 IS= 0.5265726 IS= 2.169484585

Análisis del IS= la variable ventas es mas sensible , ya que su cambio provoca mayor impacto en los resultados del proyecto
Administración del
riesgo

• Si el riesgo ofrece recompensas

poco atractivas o esta fuera de la
estrategia se debe RECHAZAR

• Si el riesgo es inherente al modelo

del negocio se debe ACEPTAR y
además :
• Transferir
• Mitigar
• Aprovechar
En resumen…

• El riesgo en los proyectos de inversión se manifiesta por la ausencia de

seguridad o la falta de garantías para obtener lo que se espera lograr. Todo
proyecto contiene una serie de objetivos que se asocian con cada uno de
los estudios que los componen; por ejemplo, en el estudio de mercado se
cuantifica la cantidad de producto que se espera vender, en cuyo caso el
riesgo reside en que la cantidad estimada sea muy diferente de la que
realmente se demanda; en el caso del estudio financiero es necesario
considerar múltiples variables, como la tasa mínima de rendimiento que se
espera recuperar. Sin embargo, los resultados financieros pueden variar de
tal manera que no se recupere la tasa estimada.