SESION 10

MERCADOS DE DERIVADOS –
FORWARDS, SWAPS, FUTUROS Y OPCIONES

FINANZAS INTERNACIONALES

Juan Carlos Gonzales Cruz

 Logro de la Unidad Importancia

Al finalizar la unidad el estudiante describe Tomar las mejores decisiones financieras

las relaciones existentes entre los en función al conocimiento de la
mercados de divisas y las tasas de interés operatividad del mercado de Divisas.
con el objeto de tomar decisiones
financieras.

Logro de la sesión Importancia

Al finalizar la sesión, el estudiante Se reconoce la posibilidad de comprender el

comprenderá el mercado de derivados mercado de divisas para la generación de
cobertura de riesgo de mercado cambiario.
PROCESO DE
ANALISIS FINANCIERO INTERNACIONAL

•Ciclo de Efectivo
•Sistema •OP. •Inversion •Tipos de Riesgo
Financiero ANALISIS DE Financiamiento NECESIDADES DE
ANALISIS DEL •Cobertura ANALISIS DEL •Política de Riesgo
ENTORNO •Regímenes FINANCIAMIENTO Tradicional COBERTURA E
RIESGO
Cambiarios DE CP INVERSION •Herramientas •Impacto del
•Op.
Financieras Riesgo
•Tasas de interés Financiamiento
Alternativas
 SISTEMA FINANCIERO
Mercado Mercado de Mercado de
de Divisas Capital Derivados

Inversión
Tipo de Créditos Papeles
Arbitraje Financiera
Financieros
ForWards Futuros Swaps Opciones
Cambio de CP y LP comercial
¿Qué es un derivado?
✓comprador
Un derivado financiero es definido como un contrato entre un
y un vendedor que se realiza en el presente respecto
a la transacción que recién se realizará en una fecha futura
acordada entre ambas partes.

✓unA instrumento
nivel general los derivados son conocidos como
financiero utilizado como sistema de protección
y gestión de riesgos, así como para arbitraje o inversión, según
sea el caso.

✓enExisten diferentes tipos de derivados y se diferencian entre sí

la forma en que se comercializan, así como por el activo
subyacente de referencia y el tipo de producto. El mercado de
derivados en el Perú aporta diferentes opciones para poder
gestionar los riesgos financieros.
Datos/Observaciones
¿Qué funciones tienen los derivados?
La funcionalidad de los derivados financieros es la de
aportar estabilidad ante potenciales conflictos en las
empresas. Aportando cobertura y asumen los riesgos
proporcionalmente; permitiendo pactar las condiciones,
precios y fechas de vencimiento ante ciertas variables
que la propia empresa no pueda ejercer el control.

Datos/Observaciones
Mercados de derivados en el Perú

¿Qué es un mercado de derivados financieros?

Es un tipo de mercado con mucha relevancia más allá del propio inversor,
su importancia reside en aportar equilibrio al sistema financiero y al
funcionamiento de la economía real del país. Como es el mercado de
derivados en el Perú.

En definitiva el mercado de derivados financieros se refiere al espacio

puede ser físico y/o virtual en el que se intercambian contratos de
instrumentos o derivados financieros, en alguno de los dos tipos de
comercios, los negociados en bolsa, y los extrabursátiles.

Datos/Observaciones
Características del mercado de derivados
financieros
✓financieros
Una de las características de los derivados
es que no exigen una alta inversión para
funcionar, lo que favorece a las pequeñas y medianas
empresas (pymes).

✓alLasmercado
empresas como las pymes pueden ingresar
de derivados financieros, y reducir sus
riesgos y a la vez aumentar sus ganancias.

✓laElcotización
valor fluctúa a partir de las variaciones de
de los activos incluidos en los mercados.
Datos/Observaciones
TIPOS DE DERIVADOS

POR COBERTURA
Son utilizados para cubrir riesgos asociados a las operaciones que se realizan en el
mercado. (Contratos)

POR ESPECULACION
Son utilizados para tomar determinadas posiciones respecto a ciertas variables de
mercado, con el objetivo de que la variación de mercado fluctué a favor de la
posición tomada para el negocio especulativo.

Datos/Observaciones
FORWARDS
✓Instrumento financiero derivado, es un contrato a largo plazo entre
dos partes para comprar o vender un activo a precio fijado y en una
fecha determinada.

✓La diferencia con los contratos de futuros es que los forward se

contratan en operaciones over the counter es decir fuera de
mercados organizados.

EJEMPLO: Forwards sobre las divisas

Datos/Observaciones
FORWARDS

Datos/Observaciones
Mercado Forward de Divisas
✓Eldivisas.
Mercado forward facilita el comercio de contratos forward de

✓Un contrato forward es un acuerdo entre una corporación y un

banco comercial para intercambiar una cantidad específica de una
Divisa a un tipo de cambio específico (llamado tipo forward) en una
fecha específica en el futuro.

✓En el caso de tasas spot, hay un “spread” y en las tasas Forward

pueden tener también una prima o descuento.

• Si la tasa forward excede la tasa spot, contiene una prima.

• Si la tasa forward es menor que la tasa spot existente, contiene
un descuento.
Datos/Observaciones
Mercado Forward de Divisas
tasa forward – tasa spot
Forward (P/D) = tasa spot
 360
n
donde n es el número de días para vencimiento:

Ejemplo: £ /$: Supongamos que la tasa spot £ = $1.681,

Supongamos a 90-días tasa forward £ = $1.677.

$1.677 – $1.681 x 360 = – 0.95%

$1.681 90
Descuento forward = 0.95%
Datos/Observaciones
SWAPS
✓ Un swap, o permuta financiera, es un contrato
por el cual dos partes se comprometen a
intercambiar una serie de cantidades o flujos
futuros de dinero en fechas futuras.

Datos/Observaciones
 ¿Para qué sirve un ‘swap’?
✓Fecha de comienzo y fecha final del ‘swap’
✓Cantidad sobre la que se calculan los flujos de ambas
partes
✓Tipo o margen de interés de cada parte contratante
✓Índice de referencia para la parte variable
✓Periodicidad o frecuencia de pago
✓Base de cálculo de cada parte
Datos/Observaciones
SWAPS

Datos/Observaciones
SWAPS

Datos/Observaciones
SWAPS DE DIVISAS
Un swap de divisas es la venta y compra simultanea de una
moneda por otra en el futuro.

Datos/Observaciones
FUTUROS
✓ Un Futuro es un contrato a plazo negociado en un
mercado organizado, por el que las partes acuerdan
la compraventa de un valor (activo subyacente) en
una fecha futura predeterminada (fecha de
liquidación) a un precio fijado de antemano (precio
del futuro).

Datos/Observaciones
 Mercados Futuros de Divisas
✓Contratos futuros de Divisas especifican un volumen standard de
una divisa particular a ser intercambiada en una fecha de
vencimiento específica, típicamente el tercer Miércoles en Marzo,
Junio, Setiembre, y Diciembre.

✓Son usados para hacer cobertura de sus posiciones en divisas, y por

especuladores que esperan capitalizar sobre sus expectativas de
movimientos futuros del tipo de cambio.

Datos/Observaciones
VALORACION DE UN FUTURO y CAMARA
DECOMPENSACION
LA CAMARA DE COMPENSACION
GARANTIZA EL PERFECTO
FUNCIONAMIENTO DE LAS
OPERACIONES, PORQUE
PROPORCIONA GARANTIA A LOS
CLIENTES FINALES Y A LOS
INTERMEDIARIOS ACTUANDO
COMO UNA CONTRAPARTIDA

Costo de la operación (P), tasa libre de riesgo (r) o tipo de interés, y=tasa de rendimiento,
t=tiempo

F = P x (1+r)t
F = P + P x (r+y)t
F = P x (1+ r-y)
EJEMPLO
Un contrato de futuros sobre un activo subyacente cuyo precio de mercado actual
es de 18.000 tiene su vencimiento dentro de un año.
Si el tipo de interés de las Letras del Tesoro a un año de plazo fuese del 3%, ¿cuál
sería su precio?.
Y ¿qué ocurriría con su precio si el vencimiento del futuro tuviese lugar dentro de
tres años?.
Por último, calcule el precio del contrato de futuros para un vencimiento dentro de
tres años y un tipo de interés sin riesgo del 4% anual.

Solución
a) F = 18.000 x (1 + 0,03) = 18.540
b) F = 18.000 x (1 + 0,03)3 = 19.669
c) F = 18.000 x (1 + 0,04)3 = 20.247
Datos/Observaciones
Datos/Observaciones
OPCIONES

✓ Una opción financiera es un instrumento financiero

derivado que se establece en un contrato que da a su
comprador el derecho, pero no la obligación, a
comprar o vender bienes o valores (el activo
subyacente, que pueden ser divisas, acciones, bonos,
índices bursátiles, etc.) a un precio predeterminado
(strike o precio de ejercicio), hasta una fecha
concreta (vencimiento).

Datos/Observaciones
OPCIONES
PC:
$0.5 x ACC
PRIMA $10
VENDEDOR COMPRADOR

$5 $6 STRIKE
1ero de JUNIO
100 ACC 1ero de Agosto
FECHA VENCIMIENTO

1 CONTRATO
$0.5 x ACC
$3
PRIMA
Datos/Observaciones
Opciones Compra de Divisas
Una opción compra de divisa garantiza el derecho a comprar una
Divisa específica a un precio específico (el precio de ejercicio o
ejecución) dentro de un tiempo determinado.
Una opción compra es:

Sobre par si tasa spot > ejecución,

A la par si tasa spot = ejecución,
Bajo par si tasa spot < ejecución.

Datos/Observaciones
Opciones Venta de Divisas
Una opción venta de divisa garantiza el derecho a vender
una Divisa específica a un precio específico (precio
ejecución) en un periodo específico.
Una opción venta es:

Sobre par si tasa spot < precio ejecución,

A la par si tasa spot = precio ejecución,
Bajo par si tasa spot > precio ejecución.

Datos/Observaciones
¿Donde se negocian los derivados en el Perú?
✓Perú,
No existe un mercado centralizado de derivados en el
aunque la BVL está interesada en desarrollar uno.

✓organizados
Así, los derivados financieros se negocian en mercados
o no organizados, buscando aportar la mejor
cobertura. En cuánto a las garantías que disponen los
derivados se depositan en una cámara de riesgo, la que los
resguarda en base a lo establecido en el contrato de la
empresa.}

✓enEnespecial
el Perú, los derivados se negocian en el mercado peruano
en OTC (Over The Counter), esto se debe a que
aportan mejor cobertura inicial además de disponer de
diferentes tipos de derivados en un solo contrato.
Razones que limitan el desarrollo de derivados en el Perú
✓Falta de profundidad del mercado monetario
✓Limitado desarrollo de los mercados secundarios de valores, acciones y
bonos.
✓Limitado riesgo una variación de tasas debido a que bancos en tasa fija
en soles y dólares.
✓Imposibilidad de irse "corto" en mercados de valores, acciones ybonos.
✓Norma tributaria desmotiva el uso de derivados para cubrir riesgos.
✓Escasa demanda por parte de empresas no financieras.
✓Reducida volatilidad del mercado cambiario peruano.
CONCLUSIONES
✓LOS FORWARDS Y SWAPS SON INSTRUMENTOS FINANCIEROS
DERIVADOS PARA LA ESPECUALACION O PARA LA COBERTURA,
POSICION QUE AL FINAL DEPENDE EL DE LA VARIACION DEL PRECIO
DEL ACTIVO SUBYACENTE ASI COMO EL PERFIL DE RIESGO CON EL
QUE CUENTAN LOS INVERSIONISTAS O LAS EMPRESAS.

✓SON INSTRUMENTOS FINANCIEROS QUE PUEDEN SER APLICADOS A

CUALQUIER ACTIVO SUBYACENTE Y ESTOS PUEDE LOGRAR
COBERTURA FINANCIERA SOBRE TASAS DE INTERES, SOBRE DIVISAS,
COMODITIES ETC.
BIBLIOGRAFIA

• KRUGMAN, PAUL (1995) Economía internacional : teoría y

política, McGraw-Hill
• MISHKIN, FREDERIC S. (2008) Moneda, banca y mercados
financieros, Pearson Educación
• PARODI TRECE, CARLOS (2011) Globalización y crisis
financieras internacionales, Universidad del Pacifico, Centro de
Investigación.
• MADURA, JEFF, (2014) Administración Financiera Internacional,
CENGAGE Learnig