Retroalimentación PA 1

1. Un productor de Café está preocupado por la evolución futura del precio debido a una posible
sobreproducción en Colombia. Tiene que colocar 10,000 TM de producción dentro de 6 meses en el
mercado. Se entera que hay posibilidades de cubrir el riesgo de precio de esa operación y lo contrata
a USTED para que le presente las diferentes posibilidades y estrategias. Usted ha analizado y
encuentra que el precio de café que le permite hacer negocio al productor es de 100 dólares por TM
de Café y su horizonte de venta es de 6 meses. Sabe además que en los mercados de derivados la
prima de café se encuentra en US$ 10 por TM
Usted debe de hacer una presentación al directorio y debe mostrar lo siguiente

a. Explique que es un Derivado Financiero y como pueden ayudar a la empresa en disminuir el

riesgo de este negocio.
Un derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende de, o es derivado de, el valor de otro activo llamado
subyacente. Las condiciones se definen hoy pero se hacen efectivas en el futuro. Las empresas pueden minimizar su
riesgo a través de los derivados, pues pueden definir condiciones comerciales con anticipación y proyectar con mayor
certidumbre sus ingresos y/o gastos.
b. Explique que es un CALL y PUT desde el punto de vista del comprador y vendedor del activo
subyacente. Según su análisis ¿cuál sería la opción más apropiada para la cobertura del riesgo?
Explique claramente.
Una Opción Call es un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar un activo
subyacente a un precio predeterminado o Precio de Ejercicio, en o antes de una fecha concreta denominada
“Fecha de Vencimiento”.
El vendedor de la Opción Call tiene la obligación de vender el activo en el caso de que el comprador ejerza el derecho
a comprar."
Una Opción Put da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a vender un activo a un precio
predeterminado o Precio de Ejercicio, en o antes de una fecha concreta llamada “Fecha de Vencimiento”.
El vendedor de la Opción Put tiene la obligación de comprar el activo en caso que el comprador de la Opción ejerza el
derecho a vender el activo."
La opción más apropiada para la cobertura del riesgo dependerá de la expectativa sobre el comportamiento futuro del
activo. Si se espera que el precio suba, lo recomendable sería adquirir una opción Call (o vender una opción Put) pero si
se espera que el precio baje, lo adecuado sería adquirir una opción Put (o vender una opción Call). Ello, en base al
precio de ejercicio que se establezca así como a la prima que se deba pagar.
Para el caso, lo adecuado sería comprar una Put, ya que el productor posee o poseerá el bien en el futuro y desea
cubrirse del riesgo de una caída en el precio del café. Cabe indicar que la información del caso menciona el precio
de la prima, término usado en el mercado de opciones. De otro lado, no se dispone de información sobre los precios
disponibles de Futuros, tasa de interés libre de riesgo ni las condiciones de margen inicial ni margen de mantenimiento
de los contratos sobre Futuros de café.

c. Explique que es un Futuro desde el punto de vista del comprador y vendedor del mismo. Según
su análisis, qué elegiría para cubrir el riesgo del precio del café ¿Comprar un futuro o vender un
futuro?
Un contrato de futuros es un acuerdo estandarizado para comprar o vender un activo en un momento determinado
en el futuro por un determinado precio. Quien se compromete a comprar (compra un futuro) entra en una posición larga
y espera que el precio suba, mientras quien se compromete a vender (vende un futuro) entra en posición corta y
espera que el precio baje.
Los contratos futuros se negocian en mercados regulados, siendo la Cámara de compensación la contraparte tanto
de los compradores como vendedores. Para participar en este mercado, debe contactarse con un bróker autorizado por la
Cámara de compensación y se requiere aportar en una cuenta, llamada cuenta margen, una cantidad de dinero
denominada margen inicial. Las características de los contratos están previamente definidas, por lo que los
participantes se ajustan a dichas condiciones. El precio de los Futuros varía en todo momento, en función de la oferta y
la demanda,
En el caso, dado que se refiere a un productor de café, el riesgo a cubrir es de una caída en el precio por lo que lo
adecuado sería una venta de futuro.
No obstante, por la falta de información relevante (dado que los contratos de Futuros son derivados
estandarizados, se requiere conocer los requerimientos de margen inicial y de mantenimiento, así como el precio vigente
para entregas en la fecha deseada o la del mes más próximo posterior a ella, el precio Spot del café así como la tasa de
interés libre de riesgo para poder estimar si es factible el uso de este derivado entre otras) no es posible tomar esta
decisión. Adicionalmente, no olvidemos que los Futuros se liquidan diariamente y dependiendo de su volatilidad es
posible que en algún momento se requiera hacer aportes adicionales no previstos.
d. ¿Cuál sería la estrategia de cobertura que elegiría Usted para reducir la incertidumbre de precio
del productor?
Dada la información disponible, la estrategia sería comprar una Put por las 10,000 TM de café con fecha de
vencimiento dentro de 6 meses, pagando la prima de US$ 10 por TM y con precio de ejercicio de US$ 100 por TM, de
esta manera el productor se protege ante una eventual caída en el precio del café y limita su pérdida en esta operación
de cobertura al monto de su inversión de US$ 100,000 en caso el precio de mercado de café se ubique por encima de los
US$ 100 por TM.
e. Muestre los Gráficos con los tres escenarios posibles para el derivado elegido (Precio Contrato
> Precio de Mercado, Precio de Contrato = Precio de Mercado, Precio de Contrato < Precio de
Mercado)

Cantidad 10,000 TM
St k Prima ¿Ejerce? G o P por TM G o P total
$80.00 $100.00 $10.00 Sí $10.00 $100,000.00
$90.00 $100.00 $10.00 Sí $0.00 $0.00
$100.00 $100.00 $10.00 No -$10.00 -$100,000.00
$110.00 $100.00 $10.00 No -$10.00 -$100,000.00
$120.00 $100.00 $10.00 No -$10.00 -$100,000.00
f. Si en la fecha de Ejercicio el precio de Mercado es de US$ 80. Calcule el flujo de caja y la
rentabilidad del comprador del derivado (use el derivado elegido por Usted)
Para el caso de la Put, en la fecha de vencimiento tendremos que el precio de ejercicio es mayor que el precio de
mercado spot por lo que conviene ejercer el derecho y vender al primer precio pero debemos también descontar la
prima pagada previamente. Así, el flujo de caja y la rentabilidad resultante quedan de la siguiente manera:

Cantidad 10,000 TM
St k Prima ¿Ejerce? G o P por TM G o P total
$80.00 $100.00 $10.00 Sí $10.00 $100,000.00

Inversión Ganancia Rentabilidad

$100,000.00 $100,000.00 100.00%

Por tanto, el resultado final del flujo será el siguiente:

Ejerce opción Inversión G o P total

$1,000,000.00 $100,000.00 $900,000.00

Si se hubiera elegido el contrato de Futuros, era necesario conocer los diversos precios de liquidación a fin de establecer
las ganancias o pérdidas diarias obtenidas así como para determinar si en algún momento se caía por debajo del
margen de mantenimiento y por tanto era necesario hacer algún aporte adicional que nos devuelva al margen
inicial.
g. Le hubiera convenido al productor que el precio de mercado suba a US$ 200 la TM. Sustente
detalladamente.
Dado que la estrategia seleccionada fue la compra de una Put, con un precio de ejercicio de $ 100 por TM, el que el
precio en el mercado en dicha fecha fuera de $ 200 por TM a nivel de la inversión en la opción, no le conviene pues no
le atraería vender a $ 100 por TM cuando en el mercado el precio es de $ 200 TM. En ese caso, pierde los $ 100,000
invertidos.
Sin embargo, dado que la opción Put le da derecho más no la obligación de vender al precio de ejercicio, cuando el
precio es de US$ 200 por TM, el productor decide no ejercer la opción Put y procederá a vender su café a dicho precio
y descontará la pérdida incurrida en la opción.
Cantidad 10,000 TM
St k Prima ¿Ejerce? G o P por TM G o P total
$200.00 $100.00 $10.00 No -$10.00 -$100,000.00

Con la venta del café en el mercado, el productor obtendría:

Cantidad St Cobra
10,000 $200.00 $2,000,000.00

Por tanto, el resultado final sería de:

Mercado Opción G o P total

$2,000,000.00 -$100,000.00 $1,900,000.00

Es importante notar que situaciones como la considerada en el presente caso, donde el precio de mercado difiere de
manera tan significativa (100%) del precio de ejercicio pactado es sumamente raro.