UNIVERSIDAD PERUANA DE CIENCIAS APLICADAS

FINANZAS PARA OPERACIONES

“CASO DE EMBUTIDOS SAN FERMIN”

INTEGRANTES:

Emerson

Sebastian

- Infantes Chavez Melissa

- Quispe Huayhua Milagros Natali

- Velasquez Aliaga Juan Diego

PROFESOR:

Percy Yano Tsugawa

SECCIÓN: I82A

2017-00
Caso: Finanzas para las Operaciones

Diego Celis, gerente de producto de Embutidos San Fermín, tenía por encargo de la gerencia General
analizar y evaluar la información requerida para la implementación de un nuevo producto: embutido
chorizos Premium de res.
Tomando como base la información proporcionada por los estudios de mercado cualitativo y
cuantitativo realizados en el Perú, se ha estimado que incursionando en este rubro y adquiriendo una
nueva línea de producción, se podría lograr un incremento adicional a las ventas actuales de la
empresa, en un importe equivalente a US$1.200.000,00. Los costos de los productos vendidos (costo
de ventas) se estiman en 44% de las ventas, mientras que los gastos administrativos y los gastos de
ventas, representan el 8% y 9% respectivamente. (Tanto en los porcentajes estimados de los costos de
los productos vendidos, gastos de administración y ventas no se esta considerando la depreciación).
Para alcanzar el nivel de ventas incremental estimado, el área de operaciones, ha presupuestado un
desembolso inicial de US$1,000.000,00, para la adquisición de activos y capital de trabajo, según
detalle que se presenta a continuación:

Línea de producción US$ 300.000,00

Maquinaria de línea de empaque 250.000,00
Construcción de nuevas instalaciones 350.000,00
Capital de trabajo (materia prima, insumos, mano de obra,
Cuentas por cobrar, inventarios, etc,) 100.000,00
US$ 1.000.000,00

Dado que se está proyectando un crecimiento de las ventas del 3.5% (con respecto al año anterior),
para los próximos cinco años, será necesario que se realicen inversiones adicionales en capital de
trabajo (materias primas, insumos, mano de obra, gastos generales, inventarios, cuentas por cobrar,
etc.) de US$20.000,00 US$30.000,00 y US$35.000,00 a los inicios de los años 2, 3 y 4.
Inversiones adicionales en equipos se deben realizar a inicios del tercer año por la suma de
US$50.000,00 los mismos que deben ser cubiertos con la caja que genere el proyecto.

De acuerdo a las normas de la oficina de recaudación tributaria, las maquinarias y equipos deben ser
depreciadas y/o amortizados con la metodología de línea recta en un período no mayor a cinco años,
mientras que las construcciones nuevas a treinta y tres (33) años. Los activos financiados por leasing
(arrendamiento financiero) deben ser depreciados de acuerdo a la duración del contrato del crédito.

Parte de la inversión inicial podría ser financiada con un préstamo Bancario por US$ 100.000,00 por
un periodo de 5 años con cuotas mensuales, a una tasa efectiva anual (TEA) de 12.50% para los dos
primeros años y una TEA del 14.50% para los años restantes. Se espera negociar un período de gracia
total “periodo diferido” y un período de gracia normal (parcial) “servicio de la deuda”. A cada cuota se
le cargará $12,90 por concepto de gastos administrativos, portes y otros.

Se emitirán bonos por la suma de US$300.000,00. Cada bono puede ser vendido a un valor nominal de
$10.000,00, ofrecerán un interés por cupón equivalente a una TEA del 7.5%, que se abonarán
semestralmente durante un periodo de 5 años. Se espera que los bonos se coticen al 100,00% de su
valor nominal (a la par). Los gastos de estructuración de la operación es del 0,35%, colocación 0,20%
y flotación (BVL, Conasev, Cavali, etc.) 0,20% del valor de cotización.

La maquinaria de empaque valorizada en US$ 250.000,00, será financiada con un arrendamiento

financiero (leasing) a 5 años, con cuotas Trimestrales y, a una TEA del 12,15%. La empresa de
arrendamiento financiero carga la suma de US$30,00 por cuota y un valor de recompra del orden del
2% del valor del bien, al final del periodo.

El saldo se financiará con Patrimonio, vía aporte de capital y/o reinversión de utilidades del ejercicio
económico del año anterior.

El rendimiento promedio de los últimos 10 años de los bonos del tesoro norteamericano (T-Bond) es
del 7,25%, mientras que el rendimiento promedio anual de la Bolsa de Valores New York de acuerdo
al índice Standard & Poor´s 500, es 10,05%. La empresa muestra un beta promedio de los últimos
cinco años de 1.20 y el riesgo país es del 4,25%.

De acuerdo al planeamiento estratégico elaborado para los próximos cinco años, la empresa espera
mantener un crecimiento promedio del 3.5% anual.

a. Calcular el costo promedio de la deuda (Kd)

b. Calcular el Ks (costo del patrimonio) por el modelo del Capital Asset Price Model (CAPM)
c. Calcular el WACC asumiendo para el cálculo del patrimonio, los modelos antes mencionados.
d. Elaborar el Flujo de Caja Libre.
e. Hallar el VPN y TIR
f. Realizar un análisis del Punto de Equilibrio Contable y Financiero
g. Conclusiones y Recomendaciones del Equipo de Trabajo

 Datos para hallar el costo promedio de la deuda Kd.

CASO:  

Impuesto a la renta(utilidades) (t) 28.0%

Duración Proyecto (Años) 5

Inversión inicial Inversiones

Maquinarias y equipos 300,000
Maquinaria de línea de empaque 250,000
Construcción 350,000
Capital de trabajo 100,000
TOTAL 1,000,000

a) Calculo del costo promedio de la deuda (kd)

Préstamo 100,000
TEA Año 1 y 2 12.50%
TEM (tasa efectiva mensual) Año 1 y 2 0.986358055%
TEA Años 3, 4 y 5 14.50%
TEM (tasa efectiva mensual) Años 3, 4 y 5 1.134762104%
Años 5
Cuotas por financiar 60
Cargos y Comisiones 12.90
Cuota Mensual

Cargos y Cuota
Periodo Saldo Amortización Interés Cuota
Comisiónes Total

0           100,000
1
1 00,000.00 - - - 12.9 (12.90)
1 (1
2 00,986.36 - 996.09 996.09 12.9 ,008.99)
1 2 (2
3 00,986.36 1,298.67 996.09 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
4 99,687.68 1,311.48 983.28 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
5 98,376.20 1,324.42 970.34 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
6 97,051.78 1,337.48 957.28 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
7 95,714.29 1,350.68 944.09 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
8 94,363.62 1,364.00 930.76 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
9 92,999.62 1,377.45 917.31 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
10 91,622.17 1,391.04 903.72 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
11 90,231.13 1,404.76 890.00 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
12 88,826.37 1,418.62 876.15 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
13 87,407.75 1,432.61 862.15 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
14 85,975.14 1,446.74 848.02 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
15 84,528.40 1,461.01 833.75 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
16 83,067.39 1,475.42 819.34 ,294.76 12.9 ,307.66)
 2 (2
17 81,591.97 1,489.97 804.79 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
18 80,102.00 1,504.67 790.09 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
19 78,597.33 1,519.51 775.25 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
20 77,077.82 1,534.50 760.26 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
21 75,543.32 1,549.63 745.13 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
22 73,993.69 1,564.92 729.84 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
23 72,428.77 1,580.36 714.41 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
24 70,848.41 1,595.94 698.82 ,294.76 12.9 ,307.66)
2 (2
25 69,252.47 1,568.18 785.85 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
26 67,684.29 1,585.97 768.06 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
27 66,098.32 1,603.97 750.06 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
28 64,494.35 1,622.17 731.86 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
29 62,872.18 1,640.58 713.45 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
30 61,231.60 1,659.20 694.83 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
31 59,572.41 1,678.02 676.01 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
32 57,894.38 1,697.06 656.96 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
33 56,197.32 1,716.32 637.71 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
34 54,480.99 1,735.80 618.23 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
35 52,745.20 1,755.50 598.53 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
36 50,989.70 1,775.42 578.61 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
37 49,214.28 1,795.56 558.47 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
38 47,418.72 1,815.94 538.09 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
39 45,602.78 1,836.55 517.48 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
40 43,766.24 1,857.39 496.64 ,354.03 12.9 ,366.93)
 2 (2
41 41,908.85 1,878.46 475.57 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
42 40,030.39 1,899.78 454.25 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
43 38,130.61 1,921.34 432.69 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
44 36,209.27 1,943.14 410.89 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
45 34,266.13 1,965.19 388.84 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
46 32,300.95 1,987.49 366.54 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
47 30,313.46 2,010.04 343.99 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
48 28,303.41 2,032.85 321.18 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
49 26,270.56 2,055.92 298.11 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
50 24,214.64 2,079.25 274.78 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
51 22,135.39 2,102.84 251.18 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
52 20,032.55 2,126.71 227.32 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
53 17,905.84 2,150.84 203.19 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
54 15,755.00 2,175.25 178.78 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
55 13,579.76 2,199.93 154.10 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
56 11,379.83 2,224.89 129.13 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
57 9,154.93 2,250.14 103.89 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
58 6,904.79 2,275.68 78.35 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
59 4,629.11 2,301.50 52.53 ,354.03 12.9 ,366.93)
2 (2
60 2,327.62 2,327.62 26.41 ,354.03 12.9 ,366.93)
          TIR Mensual 1.06%
TIR Anual 13.4371%

Arrendamiento Financiero 250,000

TEA anual 12.15%
 TET trimestral 2.91%
Años 5
N° de Cuotas 20
Períodos de gracia Total 0
Cargos y comisiones 30.00
Valor de Recompra 2.0%
Cuotas Trimestrales a financiar 20
Cuota 16,662

Cargos y Valor de
Periodo Saldo Amortización Interés Cuota
Comisiónes Recompra Flujo

0     250,000

1 250,000.00 9,391.17 7270.40 16,662 30.00   (16,691.57)

2 240,608.83 9,664.28 6997.29 16,662 30.00   (16,691.57)

3 230,944.56 9,945.33 6716.24 16,662 30.00   (16,691.57)

4 220,999.23 10,234.56 6427.01 16,662 30.00   (16,691.57)

5 210,764.67 10,532.19 6129.38 16,662 30.00   (16,691.57)

6 200,232.48 10,838.49 5823.08 16,662 30.00   (16,691.57)

7 189,393.99 11,153.69 5507.88 16,662 30.00   (16,691.57)

8 178,240.30 11,478.05 5183.52 16,662 30.00   (16,691.57)

9 166,762.25 11,811.85 4849.72 16,662 30.00   (16,691.57)

10 154,950.40 12,155.36 4506.21 16,662 30.00   (16,691.57)

11 142,795.03 12,508.86 4152.71 16,662 30.00   (16,691.57)

12 130,286.17 12,872.64 3788.93 16,662 30.00   (16,691.57)

13 117,413.54 13,247.00 3414.58 16,662 30.00   (16,691.57)

14 104,166.54 13,632.24 3029.33 16,662 30.00   (16,691.57)

15 90,534.30 14,028.69 2632.88 16,662 30.00   (16,691.57)

16 2224.91  
 76,505.61 14,436.66 16,662 30.00 (16,691.57)

17 62,068.95 14,856.50 1805.07 16,662 30.00   (16,691.57)

18 47,212.45 15,288.56 1373.01 16,662 30.00   (16,691.57)

19 31,923.89 15,733.17 928.40 16,662 30.00   (16,691.57)

20 16,190.72 16,190.72 470.85 16,662 30.00 5,000.00 (21,691.57)

TIR
Trimestral 3.05%
TEA 12.76%

Emisión de Bonos 300,000

3
N° de Bonos 0
Tasa Efectiva Anual (TEA) 7.50%
Tasa Efectiva Semestral (TES) 3.68%
Años 5
Gastos de estructuración 0.35%
Gastos de colocación 0.20%
Gastos de flotación 0.20%
Valor nominal del Bono 10,000.00
Porcentaje de cotización del valor
nominal 100.00%
Valor de cotización 10,000.00

Costo financiero de    
emisión de bonos
Valor Interés Gastos Gastos de Gastos de
Periodo Flujo Final
Nominal por cupón estructuración colocación Flotación
 35.0 20 20.0
0     0 .00 0 9,925.00
10,000. 3
1 00 68.22       -368.22
10,000. 3
2 00 68.22       -368.22
10,000. 3
3 00 68.22       -368.22
10,000. 3
4 00 68.22       -368.22
10,000. 3
5 00 68.22       -368.22

6 10,000.00 368.22       -368.22

7 10,000.00 368.22       -368.22

8 10,000.00 368.22       -368.22

9 10,000.00 368.22       -368.22

10 10,000.00 368.22       -10,368.22

TIR Sem 3.774%
TEA 7.69%
Ponderando la deuda Kd.

Estructura de Deuda Montos W (peso)

Préstamo 100,000 15.38%

Emisión de Bonos 300,000 46.15%

Arrendamiento financiero (leasing) 250,000 38.46%

Total Deuda 650,000 100.00%

Costo Promedio Ponderado Deuda Kd W Costo (Kd x W)

Préstamo 13.44% 15.38% 2.0672442%
Emisión de Bonos 7.69% 46.15% 3.5490808%
Arrendamiento financiero 12.76% 38.46% 4.9060399%
Costo Promedio Ponderado Deuda     10.52%

b) Calcular el Ks (costo del patrimonio) por el modelo del Capital Asset Price Model
(CAPM).

Estructura Deuda - Patrimonio Importe W

Deuda 650,000 65.00%

Patrimonio 350,000 35.00%

Total Deuda y Patrimonio 1,000,000 100.00%

Ks= CAPM +
CAPM = Klr +(Km - Klr ) Beta Riesgo país

Rendimiento bolsa de valores de NY Índice Standard a Poor´s

500 promedio 20 años 10.05%
Rendimiento bonos del tesoro nortemaericano T-Bond promedio
20 años 7.25%
Beta promedio de la empresa últimos cinco años 1.2
Riesgo país   4.25%
CAPM   10.610%
Ks = CAPM + Riesgo páis   14.860%

c) Calcular el WACC asumiendo para el cálculo del patrimonio, los modelos antes
mencionados.}

Estructura Deuda - Patrimonio

(modelo CAPM) Kd (1 - T ) W Costo (Kd x W)
Deuda 10.52% 0.72 65.00% 4.92%
Patrimonio 14.86%   35.00% 5.20%
Total Deuda y Patrimonio       10.13%

WACC= Wd [Kd(1-t)] + Ws Ks WACC 10.13%

d) El Flujo de Caja Libre.

e) Hallar el VPN y TIR

Debido a que la evaluación del flujo de caja libre (VAN) es positivo el proyecto es viable.

f) Realizar un análisis del Punto de Equilibrio Contable y Financiero.

g) Conclusiones y Recomendaciones del Equipo de Trabajo