Rick Makoujy How To Read A Balance Español

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Rick J. Makoujy, Jr.
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ISBN: 9780071703444
MHID: 0071703446
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o causa surja de un contrato, agravio o de otro modo.
CONTENIDO
Prefacio v
Agradecimientos xi
Introducción xiii
Capítulo 1 Cartilla sobre el Balance y

Estado de resultados 1
Capitulo 2 Activos 15
Capítulo 3 Pasivos 31
Capítulo 4 Equidad 41
Capítulo 5 Principios y métodos contables

básicos 59
Capítulo 6 Conceptos y herramientas de finanzas 81
Capítulo 7 Balance Utilización y

Implicaciones 105
Capítulo 8 Abusos de balance 117
Capítulo 9 Balance Efectivo

Técnicas de Gestión 135
Capítulo 10 El estado de flujo de efectivo 141
iii
Contenido
Capítulo 11 Errores comunes al iniciar

un negocio 147
Capítulo 12 Análisis de estados financieros 157
Capítulo 13 Resumen y Conclusiones 173
Apéndice Balance (final del año pasado) 177
Notas 179
Índice 181
IV
PREFACIO
No tengas miedo de este libro. Mi intención es explicar los estados financieros

y los conceptos relacionados en un lenguaje fácil de entender, sin confundir la
jerga de la industria como se encuentra en todos los demás trabajos relacionados
con las finanzas que he visto. El objetivo es impartir una comprensión sólida. Si
aún no puede hacerlo, después de leer detenidamente este libro podrá
comprender la sección de negocios de cualquier periódico, incluido mi favorito,
The Wall Street Journal. También encontrará que, si bien las habilidades y los
conocimientos descritos en este documento están orientados a los negocios,

también hay paralelos a lo largo de este libro con el bienestar financiero personal.
...
La génesis de este libro es, como lo expresaron tan elocuentemente Paul
McCartney y John Lennon (principalmente McCartney), un "camino largo y
sinuoso", pero que puede resumirse sucintamente como que la contabilidad se
enseña mal . Mientras me las arreglaba con una "B" en Contabilidad 101 como
estudiante de grado en la Universidad de Vanderbilt, salí del curso sintiéndome
un poco menos educado que antes de que comenzara la clase. Parecía que el
profesor recibió satisfacción al engañar a los estudiantes. "Entonces", decía
mientras señalaba el tablero con una sonrisa de gato de Cheshire, "¿Es un
débito o un crédito?" La mayor parte de la clase
v
Prefacio
decir tímidamente en susurros nerviosos, "débito"? "¡No!" ella truenaría.

“¡Es un crédito! ¡Jajaja!"
Supe mucho más tarde que ella, en efecto, nos estaba enseñando un poco de
cirugía cerebral. A menos que sus estudiantes fueran profesionales de la contabilidad
en alguna capacidad, las entradas y los débitos y créditos del libro mayor solo sirven
para confundir el panorama general (que, francamente, es todo lo que la mayoría de la
gente necesitará pero pocos entenderán correctamente).
Después de la universidad, conseguí un trabajo con Price Waterhouse's (PW)
Práctica de reestructuración en la ciudad de Nueva York. Ayudamos a aquellos a
quienes se les debía dinero (es decir, acreedores) de empresas en bancarrota (es
decir, deudores) a calcular qué podrían recuperar en última instancia como porcentaje
de lo que se les debía. Como profesional junior, mi trabajo consistía en ingresar datos
y crear muchas hojas de cálculo. (Me convertí en un mago de Lotus 123.) A pesar del
estatus de PW de ser una de las principales firmas contables de los "Seis
Grandes" (junto con Coopers & Lybrand, que más tarde se fusionó con PW; Arthur
Anderson, que más tarde colapsó durante el escándalo de destrucción de documentos
de Enron ; Deloitte & Touche; Ernst & Young; y KPMG Peat Marwick), realmente no
estaba cerca de ser competente en contabilidad, incluso después de un par de años.
Mi salario parecía generoso en la superficie hasta que me mudé a la ciudad de Nueva
York, absorbí el costo de vida mucho más alto y dividí mis ingresos por las horas
trabajadas.
Dos años más tarde, ansioso por dejar de vivir de sueldo en sueldo, solicité
puestos vacantes en varias firmas de Wall Street. Afortunadamente, el nombre de
Price Waterhouse en mi currículum me abrió las puertas de las entrevistas; Conseguí
un trabajo como analista de valores para una empresa de corretaje de valores en
dificultades que se había separado de Bear Stearns. (¿Recuerdalos?)
La empresa era relativamente pequeña y no tenía un programa de capacitación formal,
pero asumió que mis habilidades eran mucho más avanzadas de lo que eran. Me
pidieron en mi primer día que creara los balances generales proyectados para una empresa
vi
Prefacio
en protección concursal. No tenía ni idea de qué hacer. Temiendo perder el trabajo

que tanto necesitaba, me senté con un informe anual y mis confiables hojas de
cálculo Lotus 1–2–3.
Comenzando con el estado de resultados relativamente sencillo, descubrí la
simple resta para convertir los ingresos en ingresos netos.
Sin embargo, la interacción entre las declaraciones resultó ser un desafío mayor. Si
aumenta la utilidad neta, ¿no debería aumentar el efectivo en el balance general en
la misma cantidad? Después de reflexionar un poco, se me ocurrió que, por ejemplo,
si una empresa había registrado una venta pero aún no había recibido el pago, sus
cuentas por cobrar (dinero adeudado por los clientes) aumentarían.
Este aumento en las cuentas por cobrar, aunque todavía se cuenta como parte de
la utilidad neta, no aumentaría el efectivo hasta que los clientes pagaran sus facturas.
Haciendo ajustes similares por incrementos en compras de equipos y préstamos,
finalmente obtuve el resultado que tan desesperadamente buscaba: el balance
general equilibrado. En otras palabras, los activos de la empresa eran iguales a sus
pasivos más el patrimonio neto. Mi primera reacción fue de alivio y alegría. Mi
segundo fue: ¿Por qué nadie me había explicado los estados financieros de esta
manera antes? Se encendió la bombilla número 1 de la carrera.
Durante los dos años siguientes, me volví competente en el análisis de valores
y respiré con mucha más tranquilidad al saber que mi trabajo era seguro. Me convertí
en socio y ayudé a formar una división de finanzas corporativas (ayudábamos a
encontrar inversores para empresas o proyectos) dentro de nuestra organización.
Dos de los proyectos para los que recaudamos capital estaban luchando: una
compañía de seguros con sede en las Bermudas que habíamos comprado a
Travelers Group y una compañía que fundé en Texas con el propósito de reciclar o
desechar la vasta flota de la Marina de los EE. UU. " buques. Los grupos inversores
en ambos casos me pidieron a mí ya dos socios que asumiéramos la gestión de
cada empresa. Dejamos la empresa, formamos la nuestra y nos arremangamos. Los
costos de la compañía de seguros fueron
viii
Prefacio
recortó, y los ingresos por inversiones aumentaron a medida que diversificamos su cartera de
inversiones. La empresa finalmente se vendió a una compañía de seguros mucho más grande
con una ganancia sustancial para el grupo inversor.
Sin embargo, la empresa de desguace de barcos se vio muy afectada por la crisis asiática
de fines de la década de 1990. En un esfuerzo por recaudar divisas "fuertes", los productores
de acero de Rusia, China y otros lugares comenzaron a "deshacerse" de sus productos de
acero terminados en los Estados Unidos. Los precios que buscaban para el acero eran tan bajos
que los productores nacionales de acero cerraron sus plantas en muchos casos, en lugar de
satisfacer los pedidos de sus clientes mediante la compra y reventa de las importaciones
asiáticas baratas. Desafortunadamente, no hay muchos usos para la chatarra de acero además
de fundirla para fabricar nuevos productos de acero. Debido a su peso, la chatarra también es
muy costosa de transportar.
En consecuencia, dado que la principal fuente de ingresos para una empresa de desguace de
barcos es la venta de chatarra, los resultados operativos cayeron en picada a medida que los
precios de la chatarra se desplomaron de alrededor de $160 por tonelada a alrededor de $60
por tonelada en menos de 60 días.
Eran tiempos difíciles, especialmente porque nosotros, como directores, habíamos
garantizado personalmente millones de dólares en obligaciones de deuda para ayudar a
financiar el desarrollo de la empresa. Además, teníamos problemas para recaudar dinero de
nuestros clientes debido a las dificultades de la industria de producción de acero. En otras
palabras, a pesar de que supuestamente estábamos vendiendo suficiente producto para pagar
nuestras facturas (apenas), no había suficiente efectivo disponible para pagar la nómina, los
gastos de arrendamiento, etc. Nuestras cuentas por cobrar estaban creciendo; esto fue
efectivamente un uso doloroso de efectivo. Se encendió la segunda bombilla de la carrera. La
lección teórica sobre el crecimiento de las cuentas por cobrar "usando" efectivo aprendida años
antes en papel ahora se estaba poniendo en práctica. Tuvimos que hurgar en nuestros bolsillos
repetidamente para evitar la catástrofe asociada con la nómina faltante y el incumplimiento de
las enormes obligaciones de la deuda.
Lo logramos. Aunque el proceso fue doloroso, encontramos un socio financiero dispuesto
a aportar capital adicional. Gobierno
viii
Prefacio
los contratos y la mejora de los precios de las materias primas permitieron a la

empresa trabajar en un momento difícil. Una vez que el negocio se estabilizó,
dejé a mis socios para aventurarme por mi cuenta, más sabio por la experiencia.
Durante los siguientes años, emprendí muchas empresas, incluida la
compra, "arreglar" y vender unas 10 empresas y 60 proyectos inmobiliarios, y
realizar consultoría de recuperación para negocios en problemas.
Cada vez más, me estaba convirtiendo en un recurso para otras personas que
buscaban orientación financiera y operativa. Un día, un amigo cercano en un
puesto de muy alto nivel en una compañía Fortune 500 me llamó, buscando
desesperadamente consejos "secretos" con respecto a una reunión a la que
asistiría al día siguiente. Su empleador estaba considerando adquirir una empresa
más pequeña y la reunión tenía por objeto evaluar los méritos de tal empresa.
“¿Qué significa acumulativo?” preguntó. “¿Y qué es el EBITDA?” Feliz de ayudar,
me tomé el tiempo para conversar con él y le expliqué claramente lo que
necesitaba saber. Agradecido, respondió ofreciéndome un cumplido generoso:
“Siempre pensé que la contabilidad era tan complicada”, compartió.
"Lo haces parecer tan simple". “Eso es porque la contabilidad se enseña mal”, le
dije. “Podría enseñarte contabilidad en una hora”. “¡No puedes enseñar
contabilidad en una hora!” el exclamó. “Claro que puedo”, fue mi respuesta.
"¡Entonces estás contratado!" él gritó. “Nuestros ejecutivos necesitan
desesperadamente conocimientos financieros, pero no pueden dedicar mucho tiempo”.
Entonces, con mi proverbial pie en la boca, escribí un curso y di la
presentación, titulada "Contabilidad en una hora", que fue muy bien recibida.
Dado que la contabilidad se había convertido en un tema candente con la
implosión de Enron, WorldCom, Sunbeam y otros, decidí hacer sondeos para
evaluar la posible reacción del mercado a mi conferencia de 60 minutos.
Enorme. Muchas empresas buscaban una solución de este tipo. Ahora mi

carrera había dado un giro inesperado: entrenar a otros. Viajé dando el seminario
a grandes organizaciones y me reuní con los
ix
Prefacio
capacitando a la gente en Goldman Sachs. A Goldman le encantó la idea y se

ofreció a comprar el programa "Si lo pones en línea, nuestra gente está
dispersa por todas partes". Sin saber nada sobre el aprendizaje electrónico
pero deseando el dinero de Goldman, reuní a un equipo de primer nivel para
modificar mi simple presentación de PowerPoint en una herramienta de
capacitación financiera ágil en línea y basada en DVD. De repente, la
conferencia dirigida por un instructor se había convertido en una plataforma de
aprendizaje electrónico muy bien recibida. Varios editores se han acercado a
la empresa, In An Hour, LLC, sobre la creación de una serie moderna "Para
Dummies" bajo la marca In An Hour—Get Smarter Faster. El Best Practice
Institute me ha calificado como “uno de los mejores expertos del mundo” y
McGrawHill me ha pedido que escriba este libro para usted.
Normalmente, disfruto brindando orientación operativa y financiera a
instituciones con problemas, tanto públicas como privadas. Hay una satisfacción
inherente al ver que las lecciones que he aprendido benefician a otros. Y hay
algunos libros más dando vueltas en mi cabeza. Veamos qué piensas de este
primero. . . ..
X
EXPRESIONES DE GRATITUD
Este libro está dedicado a mi amada familia. He sido muy afortunado de tener una
esposa solidaria y comprensiva que ha aceptado mi trayectoria profesional no
tradicional (ya veces volátil). Hemos pasado por innumerables situaciones difíciles
en los últimos 15 años. Ella reconoce, sin embargo, que poseo un espíritu
emprendedor, y es capaz de enfocarse en nuestros muchos éxitos a lo largo del
camino. Si no fuera por Jackie, estaría trabajando de nueve a cinco (o más
probablemente de siete a diez) y no estaría escribiendo este libro para ti.
Mis hijos Aristóteles y Sloan Falcon son mi inspiración.

No podría estar más orgulloso de mis dos hijos inteligentes, divertidos y atléticos.
Cuando todo está dicho y hecho, su excelente bienestar es mi principal fuente de
alegría. Recientemente vi (y escuché) a Aristóteles, de seis años, romperse la
pierna luchando contra un oponente mucho más grande. Su dureza a través del
dolor y el deseo de continuar luchando esta temporada me hacen sentir humilde.
Cuatro meses después de estar en silla de ruedas, obtuvo el primer lugar en un
importante torneo de lucha libre. ¡Asombroso!
Mis padres brindaron un entorno estable para mí y mi hermana Caroline
mientras crecíamos y nos ofrecieron excelentes oportunidades educativas. Sus
sacrificios y apoyo a lo largo del camino también son muy apreciados.
xi
Expresiones de gratitud
He tenido la suerte de haber tenido la oportunidad de vivir muchas

aventuras empresariales. Espero que las lecciones aprendidas a lo largo del
camino le ofrezcan un camino más rápido y fácil hacia el conocimiento
absorbido (a veces dolorosamente) a lo largo del camino.
Y gracias, lector, por tomarse el tiempo de seguir leyendo. yo bajo
qué escaso se ha vuelto el recurso en los últimos años.
xi
INTRODUCCIÓN
¿Recuerda WorldCom, más tarde rebautizado como MCI? El gigante de las

telecomunicaciones, junto con sus inversionistas, sufrió un destino terrible debido a un
incumplimiento sistemático de las pautas contenidas en este libro. Un tema recurrente
aquí será la práctica de reconocer que se produce un gasto cuando se pierde valor.
WorldCom fracasó inapropiadamente en hacer tales reconocimientos por una suma de
$ 11 mil millones, lo que resultó en uno de los escándalos corporativos más grandes
de la historia. En lugar de gastar justamente los $11 mil millones de valor perdido, la
compañía tomó la posición de que había agregado activos sustanciales a su balance
desde 1999 hasta 2002.
Este proceso resultó en ganancias artificiales y tuvo el efecto de apuntalar injustamente
el precio de las acciones de la compañía. Cuando finalmente se descubrieron los
valores de los activos ficticios, WorldCom se declaró en bancarrota, lo que provocó
pérdidas de inversores de decenas de miles de millones de dólares. Bernard Ebbers,
su director ejecutivo, fue enviado a prisión para cumplir una sentencia de 25 años en
el Complejo Correccional Federal de Oakdale en Louisiana.
Estoy escribiendo este libro porque encuentro deplorable la falta de educación
financiera en nuestra sociedad. Muchos propietarios de pequeñas empresas o
empleados de grandes organizaciones son responsables de las decisiones que tienen
un impacto directo en el resultado final. Desafortunadamente, su falta de conocimientos
básicos de contabilidad y finanzas conduce a tremendas ineficiencias operativas. A
medida que la economía global se vuelve cada vez más competitiva, las decisiones
motivadas de manera inapropiada hacen que las empresas sufran, lo que lleva a la
morosidad de los préstamos y la pérdida de puestos de trabajo.
XIII
Introducción
Extraído de una salvaje aventura profesional, durante la cual muchas de estas

lecciones se aprendieron de la manera más difícil, obtendrá y retendrá más información
práctica y valiosa de este libro que de cualquier otro que haya leído. Mi objetivo es
empoderarlo a través de un mejor conocimiento y una mayor confianza resultante y una
toma de decisiones superior.
Con el fin de sentar las bases para temas cada vez más complejos, comenzaré
con un breve resumen de los dos estados financieros importantes: el estado de
resultados y el balance general. Un estado de resultados muestra cuánto dinero se ha
aportado a una organización, cuánto se gasta y cuánto sobra, si es que queda algo: los
ingresos menos los gastos son iguales a las ganancias (o pérdidas) durante un período
de tiempo . Un balance general es una instantánea de lo que posee una empresa,
cuánto debe y lo que sobra: activos menos pasivos es igual a capital (o valor neto) en
un momento específico.
Si bien el enfoque de este libro trata sobre el balance general y temas periféricos, los
conceptos de estado de resultados y balance general están interrelacionados y deben
examinarse en conjunto. Uno debe entender no solo lo que una empresa o individuo
posee y debe al final del año, sino también cuánto gana o pierde con el tiempo.
A continuación, proporcionaré una visión más completa del balance general,

desglosándolo en sus diversos componentes. Los diferentes tipos de activos a corto
plazo o corrientes, como efectivo, inventario, cuentas por cobrar y gastos pagados por
anticipado (cosas que se espera que se conviertan en efectivo o se usen como efectivo
dentro de un año a partir de la fecha del balance general) serán explicado con más
detalle. Luego se examinarán los activos o posesiones a largo plazo, incluidos equipos,
muebles y bienes inmuebles, que se utilizan para operar un negocio (y no se espera
que se vendan dentro de los 12 meses).
A continuación, el libro describirá las diversas formas de obligaciones en las que

podría haber incurrido una empresa. Los pasivos a corto plazo o circulantes son aquellos
xiv
Introducción
deudas que deben ser pagadas dentro de un año. Los ejemplos de pasivos corrientes
incluyen cuentas por pagar, gastos acumulados y la parte de la deuda a largo plazo
que vence en los próximos 12 meses. A continuación, veremos los pagarés a más
largo plazo, que no necesitan pagarse durante al menos un año. Los pasivos a largo
plazo incluyen préstamos para equipos, hipotecas de bienes raíces y pasivos por
bonos.
Como se mencionó, la diferencia entre activos y pasivos se denomina “patrimonio

neto” o patrimonio. La equidad puede consistir en varias formas. El capital pagado
es el dinero aportado a una empresa por sus propietarios. Las ganancias retenidas
son las ganancias acumuladas que una empresa ha generado a lo largo del tiempo.
Además, el capital a menudo consta de múltiples tramos. Las acciones preferentes
son superiores a las acciones ordinarias, al igual que una primera hipoteca tiene
prioridad sobre una segunda hipoteca sobre un edificio. Existen diferentes formas de
acciones preferentes, al igual que existen numerosas variedades de capital común.
Según el tipo de negocio u organización, los propietarios pueden poseer intereses
de membresía, acciones comunes o porcentajes de sociedad. Todos los accionistas,
independientemente de su tipo, son junior en derecho de pago de pasivos.
Una vez que haya sentado las bases básicas de la educación financiera a
través de la explicación del estado de resultados y el balance general, pasaré a
cubrir las aplicaciones de este conocimiento. El primero de esos temas serán las
diferencias entre la contabilidad basada en efectivo y la contabilidad basada en
valores devengados. La contabilidad basada en efectivo simplemente registra las
transacciones cuando se recibe o se paga dinero. El método más preciso basado en
el devengo realiza un seguimiento de cuándo se incurre en los pasivos o se registran
los activos, independientemente de si ya se han producido transferencias de efectivo.
Los temas adicionales incluirán la valoración del inventario o los bienes
disponibles para la venta. Cuando una empresa compra productos idénticos a
precios diferentes para revenderlos a los clientes, puede elegir cuál “vender” primero.
LIFO, o last in, first out, es el proceso mediante el cual se identifica como vendido el
producto idéntico adquirido más recientemente. FIFO, o primero
XV
Introducción
in, first out, por otro lado, sugiere que el producto idéntico más antiguo en el inventario es
el que se desecha primero. Decidir cuál de las dos metodologías utilizar puede tener un
impacto significativo en el momento de la rentabilidad de una empresa.
Otro desafío importante al que se enfrentan muchas organizaciones es la gestión del
capital circulante. En otras palabras, ¿cuánto efectivo a corto plazo tiene disponible una
empresa para comprar inventario y satisfacer las necesidades de sus pasivos actuales, así
como otros requisitos continuos? Muchas empresas, especialmente las pequeñas,
encuentran esta tarea abrumadora. Describo el desafío y ofrezco varias soluciones. El

financiamiento de proveedores, el factoraje de cuentas por cobrar y los descuentos por
pago rápido son tres de las respuestas proporcionadas.
Cada uno ofrece una forma para que las organizaciones alineen mejor los recibos de
efectivo y los pagos necesarios.
El siguiente problema abordado es la frecuente discrepancia entre el valor contable
de los activos de una organización en el balance general y su valor real de mercado. Si
bien los activos se enumeran originalmente en los libros de una empresa a su costo
original, varios factores hacen que los valores de los activos fluctúen, incluso cuando los
valores en libros permanecen relativamente constantes. La forma de contabilizar una
pérdida gradual de valor de un activo a largo plazo durante su vida útil estimada se
denomina "depreciación" para activos tangibles, que podemos tocar y sentir. La lenta
disminución en el valor contable de los activos intangibles (aquellos que no podemos tocar
o sentir, como patentes o tecnología desarrollada) se considera “amortización”. La

depreciación y la amortización pueden reducir significativamente la rentabilidad futura de
una empresa sin los costos de efectivo asociados. Hay muchas formas en que una empresa
puede optar por dar cuenta de la pérdida gradual de valor de estos activos a largo plazo.
Discutiré varios con cierto detalle.
A veces, los valores de los activos caen precipitadamente en un corto período de

tiempo, como cuando un cliente que le debe dinero se declara en bancarrota o cuando
ocurre una falla en el desarrollo de un producto. En estos casos, el libro,
xvi
Introducción
o en libros, el valor del activo deteriorado puede ajustarse rápidamente a la baja en

un proceso conocido como amortización. Cuando el castigo elimina todo el valor del
activo (que ahora se considera sin valor), el ejercicio se considera un castigo.
El siguiente tema que describo es la diferencia entre arrendamientos operativos y

arrendamientos de capital. Las empresas requieren activos necesarios para la
operación de su negocio, tales como equipos. La estructura del acuerdo utilizado para
adquirir estos artículos varía, pero tiene un impacto significativo en el balance general
y el estado de resultados de cada organización.
Se explican los pros y los contras de cada variedad.
Algunas empresas que buscan liquidez deben recaudar dinero a través de
préstamos, diluyendo a los propietarios existentes mediante la venta de acciones o se
ven obligadas a vender activos en sus balances. Los inversionistas a veces compran
estos artículos y luego los alquilan a la compañía por una tasa de interés negociada.
Consideradas como "transacciones de venta con arrendamiento posterior", tales
maniobras pueden verse como una señal de debilidad financiera, que requiere que el
prestatario aparente transfiera la propiedad del activo subyacente. Describiré este
proceso.
Otro tema cubierto que se usa ampliamente en la preparación de estados
financieros, valoraciones de activos y compras comerciales es el valor presente neto.
El valor presente neto, o NPV, determina el valor presente de un flujo de ganancias
futuras. De esta manera, se pueden establecer precios apropiados para determinar si
ciertas adquisiciones de activos tienen sentido o no. El VPN es una herramienta
importante en el análisis de estados financieros.
Los gastos de capital (o CapEx, para abreviar) son las compras regulares de
activos necesarios para operar un negocio. Las herramientas y la maquinaria, por
ejemplo, deben ser relativamente nuevas y/o debidamente actualizadas para preservar
la eficiencia operativa y mantener la competitividad de una empresa. Estos importantes
desembolsos monetarios a menudo son pasados por alto por inversores demasiado
optimistas como un uso necesario del efectivo futuro. Explicaré la importancia del CapEx como
xvii
Introducción
un ajuste de balance a pesar de su falta de impacto inmediato en la cuenta de resultados.
Nuestro siguiente punto de la agenda es el flujo de caja. En términos generales, se

supone que el flujo de efectivo representa la cantidad de dinero que una empresa puede
generar durante un período de tiempo. Desafortunadamente, el flujo de efectivo se
define de manera diferente por muchos grupos diferentes, y muchos de ellos interpretan
el concepto incorrectamente. Dejaré las cosas claras.
Cuando una organización no puede cumplir con sus obligaciones y no paga sus
deudas, a menudo se ve obligada a declararse en quiebra. En este caso, aquellos
pasivos que no cuentan con garantías específicas y suficientes para asegurar el repago
quedan sujetos a compromiso. Los pasivos sujetos a compromiso generalmente no se
recuperan ni cerca del monto de su reclamo contra el deudor. El texto describirá este
proceso.
A veces, los pasivos por los que una empresa puede estar obligada dependen de
circunstancias externas. Un ejemplo de estos pasivos contingentes es un juicio
pendiente. Si la empresa pierde el caso, podría verse comprometida por una suma
sustancial. Pero, ¿cómo contabilizaría una empresa tal eventualidad en su balance?
Compartiré la razón de ser y la implementación de este procedimiento, así como su
aplicabilidad a las instituciones públicas.
Una vez expuestos los temas antes mencionados, pasaremos al análisis del
balance. En resumen, ¿se ve bien? ¿Qué señales de alerta debe buscar un inversionista
o vendedor al considerar la extensión del crédito o la inversión de capital a una empresa?
La primera consideración discutida es la calidad de los activos. ¿Valen los artículos
enumerados sus valores contables declarados? ¿Cómo se puede decir?
Una herramienta de análisis cubierta en este documento es el seguimiento de las cuentas por
pagar. A menudo, el último en ser pagado, un crecimiento en las obligaciones con los proveedores
en relación con las ventas puede ser una señal de advertencia temprana de que una empresa puede
estar experimentando dificultades financieras.
xviii
Introducción
Los problemas fiscales a menudo también se manifiestan de otras formas.

Una empresa que tiene problemas para recaudar dinero podría verse obligada a ceder
la propiedad de sus activos a un prestamista eficaz. Estos arreglos de venta con
arrendamiento posterior exigen que una empresa liquide activos, a menudo a precios
reducidos, y luego pague por el uso futuro de los artículos que ya no son de su propiedad.
Estas estructuras, actualmente en uso por el Estado de California y American Airlines,
protegen a los inversores de los prestatarios en dificultades otorgándoles la propiedad
inmediata de (generalmente) activos tangibles, omitiendo el proceso de ejecución
hipotecaria que de otro modo sería necesario en caso de incumplimiento del préstamo.
Luego explicaré cómo los ejecutivos corporativos son, en efecto, administradores

de fondos que trabajan en nombre de los propietarios de las empresas. A diferencia de
los fondos mutuos, los gerentes de negocios usan diferentes herramientas. En lugar de
usar efectivo para comprar acciones o bonos, tienen equipos, bienes raíces, cuentas por
cobrar, inventario y empleados para administrar. Su desempeño laboral puede medirse
por qué tan bien pueden generar ganancias para los propietarios de la empresa utilizando
esos activos en relación con otros gerentes dentro de la misma industria, lo que se
considera una "prueba de rendimiento de los activos". El rendimiento del capital es una
medida similar de la habilidad ejecutiva que también tiene en cuenta el uso de préstamos
para mejorar (al menos teóricamente) la rentabilidad de los accionistas de la empresa.
La relación deudacapital es una medida del riesgo financiero que se determina por
cuánto pide prestado una empresa (y está obligada a pagar) en relación con la cantidad
de capital que la empresa ha recaudado a través de las contribuciones de los propietarios
o las ganancias retenidas. Tenga cuidado con las empresas que dependen demasiado
de la deuda; los contratiempos en el desempeño pueden tener un efecto devastador en
la viabilidad de la empresa.
Otra forma en que podemos monitorear la vulnerabilidad de los estados financieros
es a través de un proceso de auditoría. Una auditoría es el proceso mediante el cual una
firma contable “independiente” revisa y opina sobre el estado de resultados y el balance
general de una empresa y las formas en que han
xix
Introducción
sido creado Si bien una auditoría generalmente requiere solo una verificación al
azar, a menudo descubre inconsistencias, lo que puede provocar una mayor
investigación. Algunas auditorías han llevado al colapso fiscal final de las grandes
empresas una vez que se ha revelado que los errores o las incorrecciones
absolutas han estado enmascarando un desempeño deficiente.
Los cambios en el balance también deben tenerse en cuenta cuando se
examina el rendimiento empresarial. Una empresa que no puede cobrar a sus
clientes de manera oportuna o necesita aumentar los préstamos para sobrevivir
sin un crecimiento de los ingresos, en última instancia, puede ser candidata a la bancarrota.
Algunas de estas modificaciones, junto con los detalles sobre los métodos de
preparación del estado financiero, las fechas específicas de vencimiento de la
deuda, las líneas de crédito disponibles y una carta de opinión del auditor, se
describen en las notas a los estados financieros de una empresa. Estas notas
deben ser revisadas cuidadosamente por un inversionista junto con las
declaraciones mismas para obtener una comprensión más completa del bienestar
fiscal de una corporación.
Una vez que haya descrito el estado de resultados y el balance general, junto
con otras herramientas básicas de análisis, pasaré a las formas en que se puede
utilizar un balance general para maximizar el valor para los propietarios de la
empresa. Uno de esos procesos es el uso del patrimonio de una empresa como
moneda. Una corporación puede preservar el efectivo mediante el uso de acciones
para recompensar a los empleados, reducir la deuda o adquirir activos, incluidos
otros negocios. La medida de qué tan bien la gerencia ejecuta esto es una función
de si la asignación de utilidades a cada parte de la propiedad crece o se reduce
debido a tales movimientos. Las transacciones de capital que aumentan las
ganancias por acción se consideran acumulativas y, por lo tanto, son deseables.
Por otro lado, cuando el capital social se utiliza como moneda y, como resultado,
las ganancias por acción disminuyen, el proceso se considera dilutivo.
Otros temas cubiertos incluirán el impacto de la inflación y las fluctuaciones
monetarias en el balance general y el estado de resultados.
XX
Introducción
Es importante comprender cómo estos factores incontrolables afectan la fortuna fiscal

de una empresa. Esta comprensión también ayuda a prepararse para tales
eventualidades en caso de que los gerentes o los inversionistas externos busquen
protegerse contra cualquiera de las ocurrencias.
Luego pasaremos a las causas de los recientes colapsos financieros. Comenzamos
con una descripción de la era del dinero fácil, describiendo cómo la deuda barata
(tasas de interés muy bajas para prestatarios a veces dudosos) resultó en un tremendo
sobreapalancamiento por parte de individuos y empresas por igual. Este proceso fue
alimentado por malas decisiones de política pública, análisis dudosos por parte de las
agencias calificadoras y la codicia. La filosofía del gobierno de que la propiedad de la
vivienda era un derecho, no un privilegio, obligó a las instituciones financieras a otorgar
préstamos cuestionables a prestatarios no calificados. Luego, estos préstamos se
empaquetaron y vendieron en paquetes a instituciones de Wall Street y otros inversores,
con la ayuda de evaluaciones demasiado optimistas de las agencias calificadoras.
El resultado final fue la incautación del sistema financiero de la economía mundial y
billones de dólares en pérdidas.
Evitar tales situaciones es nuestro próximo tema. Administrar el riesgo y proteger

los activos puede reducir la probabilidad de repetidos jonrones, pero mitiga la posibilidad
de un desastre. Los ejemplos de cómo se puede lograr esto incluyen diversificación,
administración sólida, uso mínimo de deuda, seguros en varias formas y protección de
activos.
En cambio, si hay jonrones, tomaremos sencillos y dobles (y dormiremos profundamente)
todo el día.
Es posible que haya escuchado que el estado de flujo de efectivo es el tercer
estado financiero importante. esto es falso Si bien describiré cómo funciona, es
importante tener en cuenta que el estado de flujo de efectivo no proporciona información
nueva (siempre que los balances tengan suficientes detalles). Simplemente ilustra los
cambios en el balance general para mostrar las fuentes y los usos de los saldos de
efectivo. Por esta razón, dedico solo una parte relativamente modesta del libro al
estado de flujo de efectivo.
xxx
Introducción
Para poner en práctica esta sabiduría recién descubierta, a continuación

describiré los errores comunes que cometen los empresarios al iniciar un
negocio (y cómo evitar tales trampas) y cómo se pueden mejorar las habilidades
de gestión a través de una mayor educación financiera. Lo guiaré a través de
los pasos necesarios para garantizar su éxito, ya sea que sea gerente de una
parte de una organización más grande o propietario de un negocio más modesto.
En cualquier caso, debe maximizar las ganancias para los propietarios de la
empresa a través de una gestión eficaz de los activos bajo su dirección (incluidos
los empleados, que requieren efectivo). Las herramientas necesarias para
cualquiera de las funciones son esencialmente las mismas.
Por último, resumiré los elementos más importantes tratados en el libro
para facilitar la retención. ¡No tenga miedo de tener el libro a mano como guía
de referencia!
Estoy muy orgulloso de la cantidad y calidad del conocimiento condensado
en este libro. Espero que lo encuentre un atajo valioso a la información extraída
de muchos años de experiencias. ¡Feliz lectura!
XXII
CAPÍTULO
1
IMPRIMACIÓN EN LA BALANZA
HOJA Y RENTAS
DECLARACIÓN
¿QUÉ ES UN BALANCE?
La buena noticia es que leer los estados financieros es fácil. Comencemos con
una breve descripción general del primero de dos estados financieros
importantes, el balance general.
El balance muestra cuáles son los activos de una empresa (lo que
posee), cuáles son sus pasivos (lo que debe) y cuál es su capital (lo
que queda) en un momento específico.
Eso es todo. Memoriza esa oración, es bastante importante. Por cierto, el

momento específico suele ser el final del año o el final de un trimestre. De
manera simplista, ¿qué poseía y qué debía al final del año pasado, y cuál era la
diferencia entre los dos?
1
CÓMO LEER UN BALANCE
Para empezar, hay tres componentes principales de un balance.

El primero, activos, son las cosas que se poseen. Hay muchos tipos de activos.
Los activos que se convierten o utilizan fácilmente como efectivo se consideran
de corto plazo. Ejemplos de activos a corto plazo o corrientes son efectivo, dinero
adeudado por los clientes (llamados “cuentas por cobrar”), inventario (artículos
almacenados para la venta) o cualquier otro artículo de propiedad que se espera
liquidar o usar como efectivo dentro de un año a partir de la fecha del balance.
Por lo general, no se espera que los activos tales como bienes raíces,
muebles o equipos utilizados para operar el negocio se vendan dentro de los 12 meses.
En consecuencia, estos elementos propios se clasifican como de largo plazo.
Los activos a largo plazo mantienen su valor durante un período prolongado en
función de sus vidas útiles estimadas. Un edificio, por ejemplo, no perderá valor
tan rápido como una computadora y, como resultado, se perderá menos de su
costo cada año.
En el otro lado del libro mayor, una empresa que posee activos normalmente
también debe dinero a varias personas o entidades en forma de pasivos.
Los pasivos son simplemente pagarés. Una empresa o persona puede deber
dinero a los empleados en forma de nómina acumulada o tiempo de vacaciones,
a los proveedores (proveedores que enviaron productos o prestaron servicios con
la expectativa de pago en 30 o 60 días, denominados "cuentas por pagar"), a los
bancos en forma de tarjetas de crédito u otra deuda, al Servicio de Impuestos
Internos o a otros acreedores. Se consideran pasivos a corto plazo aquellas
deudas que deban ser pagadas dentro del año siguiente a la fecha del balance.
Las obligaciones que no deben pagarse durante al menos 12 meses se consideran
pasivos a largo plazo.
La diferencia entre activos y pasivos se denomina “patrimonio neto” o
patrimonio. En resumen, si fuera a vender los activos que se muestran en un

balance general a sus valores cotizados y usar los ingresos para pagar
2
Capítulo Primero: Cartilla sobre el Balance General y el Estado de Resultados
los pasivos declarados, lo que quede se consideraría patrimonio.

La equidad es el valor que los propietarios tienen en el negocio. De manera
similar, un individuo puede vender sus posesiones, satisfacer a todos los
acreedores con el producto y quedarse con lo que le quede.
Tenga en cuenta que es posible tener patrimonio neto negativo si las ventas de
activos propuestas no generarían suficiente efectivo para pagar los pasivos
enumerados.
Veamos un ejemplo fácil. Imagínese comprar una casa por $100,000, con un
pago inicial de $10,000 y una hipoteca de $90,000. Acaba de crear un balance
general. Un activo de $100,000 (la casa) equivale a un pasivo de $90,000 (la
hipoteca) más $10,000 en capital (también llamado “patrimonio neto”).
En otras palabras, si vende el activo y utiliza los ingresos para pagar los pasivos,
obtiene patrimonio neto o capital.
Por supuesto, las empresas (y las personas) tienen activos de distintos tipos
además de bienes inmuebles. Estos incluyen efectivo, inventario, equipo y
patentes. Debemos dinero en formas distintas a las hipotecas, como impuestos,
facturas de servicios públicos, tarjetas de crédito y nómina. El patrimonio neto, o
patrimonio, se calcula restando los pasivos totales de los activos totales.
Es sencillo.
PRIMERA SOBRE LA CUENTA DE RESULTADOS
Para comprender completamente el balance general, debe estar familiarizado con

otro estado financiero importante, el estado de resultados (también llamado "P&L"
o "estado de pérdidas y ganancias"). Aquí hay una descripción general.
El estado de resultados (P&L) muestra cuánto dinero genera una

empresa, cuánto gasta y qué sobra durante un período de tiempo.
3
Fácil. Por cierto, el período de tiempo del estado de resultados suele ser de un
año o un trimestre calendario. Ilustraré el estado de resultados mediante el uso de un
ejemplo simple: la ferretería de Jackie.
El primer componente del estado de resultados son los ingresos. Los ingresos
son el dinero que recibe una organización antes de pagar cualquier gasto. Las ventas
son la parte de los ingresos que proviene de la venta de productos o servicios a los
clientes, como los minoristas que obtienen dinero por los productos almacenados o
los honorarios legales pagados a un abogado. Otras fuentes de ingresos incluyen los
ingresos de la renta de un inquilino a un propietario o las regalías recibidas por un
autor de un editor.
Para las organizaciones sin fines de lucro, los ingresos anuales pueden
denominarse “ingresos brutos” y pueden provenir de donaciones de donantes
individuales o corporativos, recaudación de fondos, cuotas de membresía, subvenciones
de agencias gubernamentales o retorno de inversiones. Los ingresos fiscales son el
dinero que un gobierno recibe de los contribuyentes. En muchos países, incluido el
Reino Unido, los ingresos se denominan "facturación".
El precio de los bienes o servicios multiplicado por la cantidad de esos artículos
vendidos determina los ingresos anuales de una empresa. En la ferretería de Jackie,
Jackie recibe dinero de la venta de productos como martillos, sierras y clavos a sus
clientes. Imaginemos que vendió 1,000 martillos el año pasado a $10 cada uno. Habría
generado $ 10,000 en ingresos por martillo. De manera similar, vendió 2,000 sierras
el año pasado a $20 cada una, generando $40,000 en ingresos por sierras. Si
sumamos los ingresos totales de martillos y sierras a los ingresos de todos los demás
productos en su tienda el año pasado, supondremos que generó $1 millón en ingresos
totales, que en su caso proviene de las ventas.
Martillos $ 1,000
Precio Cada Uno $ 10 $
Martillo de ingresos 10,000
4
Sierras 2,000
Precio Cada Uno 20
Ingresos de la sierra $ $ 40,000 $
Martillo de ingresos 10,000 $
Otras ventas 950,000 $
Los ingresos totales 1,000,000
La siguiente pieza del estado de resultados son los costos directos. Los costos directos son
aquellos gastos que están directamente relacionados con las ventas. En otras palabras, si Jackie
genera cero ingresos, en teoría, sus costos directos también deberían ser cero. Ejemplos de costos
directos son las comisiones (que se pagan solo cuando ocurren las ventas) y el costo de los bienes
que vende.
Jackie no tiene vendedores a comisión en su tienda, por lo que sus únicos costos directos provienen
de los productos que vende.
Es importante tener en cuenta que la compra de inventario no es un gasto cuando Jackie compra
los bienes. Esta transacción es simplemente la transferencia de un activo, efectivo, a otro activo,
inventario. El gasto se produce cuando se pierde el valor. Cuando el martillo pasa a ser propiedad de
otra persona y el cliente sale de la tienda, Jackie's Hardware Store ya no es el propietario. El valor se
pierde en el momento de la venta. El registro de la venta (generación de ingresos) ocurre
simultáneamente con el gasto del inventario a pesar de que fue comprado previamente.
El año pasado, como supimos, Jackie vendió 1000 martillos. Su costo por martillo fue de $5
cada uno, por lo que su costo directo asociado con la venta de martillos fue de $5,000. Su costo por
sierra fue de $10 cada una, por lo que el costo directo de las sierras el año pasado de las 2000 que
vendió fue de $20 000. Agreguemos sus costos directos de martillos a sus costos directos de sierras
a todos sus otros
5
costos directos el año pasado. Supondremos que ella tuvo costos directos totales para el año de
$500,000. Por ejemplo:
Costos directos
vendedores comisionados ps 0
Coste de bienes
Martillos $5,000
Sierras 20,000
Otro costo de los bienes 475,000
Costos Directos Totales $500,000
Restar los costos directos de los ingresos produce la ganancia bruta. La ganancia bruta de
Jackie el año pasado se puede calcular simplemente como $1,000,000 de ingresos menos $500,000
de costos directos es igual a $500,000 de ganancia bruta:
Ganancia $1,000,000
Costos directos 500,000 $
Beneficio bruto 500,000
Su margen bruto es de $500 000 de ganancia bruta dividido por los ingresos totales de $1 000
000, o el 50 por ciento:
$500,000 $1,000,000 0.50
o 50% margen bruto
En otras palabras, la mitad de sus ingresos se destina a comprar los artículos que vende, su
inventario. Obviamente, cuanto mayor sea el beneficio bruto, mejor.
Si una empresa tiene una utilidad bruta negativa porque sus ventas ni siquiera
6
cubrir el costo de los bienes que se venden, bien podría cerrar sus puertas, ya que no
queda dinero para financiar los otros gastos en los que debe incurrir la empresa.
Los diferentes tipos de negocios tienen márgenes brutos muy diferentes.
Una empresa de software (por ejemplo, Microsoft) que crea un programa (por ejemplo,
Microsoft Office) una vez puede venderlo muchas, muchas veces. Una vez que se escribe
el código, el costo de grabar un disco y ponerlo en una caja es trivial en relación con el
precio de compra de un par de cientos de dólares. Obviamente, cuantas más copias se
vendan, más fácil será absorber el costo de la creación de contenido en una base de
clientes más grande.
Las tiendas de comestibles, por otro lado, tienen márgenes brutos notoriamente bajos.
Muchos artículos se venden por debajo del costo como "líderes de pérdida" para inducir a
los clientes a ingresar a la tienda. Algunos alimentos, como frutas y verduras, productos
lácteos, productos de pan, carne y pollo o mariscos, son perecederos y se tiran con
regularidad porque, en realidad, nunca se venden por completo.
Debido a los escasos márgenes brutos con los que deben operar estas empresas, es
imperativo que vendan grandes volúmenes de productos para generar suficientes ganancias
brutas para cubrir los gastos operativos (ver más abajo).
En términos generales, cuando una empresa puede aumentar los precios, pocos de
sus gastos aumentan al mismo tiempo. El aumento de los ingresos a través de precios más
altos para los clientes generalmente tiene un impacto sustancialmente beneficioso en el
margen bruto y la utilidad bruta. Por el contrario, cuando las presiones competitivas
requieren descuentos para retener a los clientes y las ventas asociadas, el margen bruto y
la utilidad bruta sufren.
Los gastos operativos son aquellos costos en los que se incurre independientemente
de la generación de ingresos. Algunos ejemplos son el alquiler, la nómina no comisionada,
las primas de seguro médico, las facturas de servicios públicos y los impuestos inmobiliarios.
Los gastos operativos a veces se denominan "gastos generales". En el caso de Jackie, sus
gastos operativos el año pasado consistieron en $120 000 de nómina no comisionada, $20
000 de publicidad y promoción, $10 000 de servicios públicos,
7
$10,000 de primas de seguro y $140,000 de otros gastos operativos, para un total de
$300,000 en gastos operativos:
Los gastos de explotación
Nómina de sueldos $120,000

Publicidad y promoción 20,000
Utilidades 10,000
Seguro 10,000
Otros gastos operacionales 140,000
Gastos totales de operación $300,000
El beneficio operativo es simplemente la diferencia entre el beneficio bruto y los gastos
operativos. Afortunadamente, en el caso de Jackie, su ganancia bruta de $500 000 fue más
que suficiente para cubrir sus gastos operativos de $300 000, dejándola con una ganancia
operativa de $200 000.

La utilidad operativa dividida por los ingresos es el margen operativo. El margen
operativo de Jackie el año pasado fue de $200 000 dividido entre $1 000 000, o el 20 por
ciento. La utilidad operativa es un indicador de cuánto dinero genera una empresa después
de pagar sus costos regulares para operar. Esta cifra ayuda a los compradores o
prestamistas comerciales a comprender cuánto dinero queda para pagar el servicio de la
deuda, para proporcionar un rendimiento a los propietarios de la empresa, o ambos.
Alcanzar el punto de equilibrio en el nivel de utilidad operativa es un hito importante

para una empresa. Una vez que los costos administrativos y los gastos generales se pagan
efectivamente, la ganancia bruta incremental fluye hasta el nivel de ingresos operativos

(siempre que los ingresos adicionales no justifiquen personal adicional). Es probable que
no necesite otro contador o recepcionista con mayores ventas. Tampoco necesitaría alquilar
otra instalación o aumentar los costos de los servicios públicos. Por esta razón, una
empresa que es capaz de "cubrir sus nueces" con los ingresos existentes puede captar
más clientes,
8
incluso si esas ventas son menos rentables. Cada dólar adicional de ganancia bruta fluye
hacia la ganancia operativa en ese punto, agregando valor al negocio.
Es de las ganancias operativas que Jackie debe pagar los gastos no operativos, como
intereses e impuestos. La única obligación que genera intereses de Jackie es la hipoteca de
$900,000 sobre su edificio. Esta hipoteca tiene un interés del 10 por ciento anual. Su gasto
por intereses, en consecuencia, fue de $90 000 el año pasado (simplemente calculado como
saldo de la hipoteca de $900 000 multiplicado por la tasa de interés del 10 por ciento). Al
restar su gasto de intereses de $90 000 de su ganancia operativa de $200 000, obtuvo un
ingreso antes de impuestos de $110 000 para el período de 12 meses.
La única concesión del gobierno para el éxito de una empresa es gravar los ingresos
después de deducir los gastos. Suponiendo una mordida fiscal del 30 por ciento, Jackie's
Hardware Store tenía una obligación fiscal de $ 33,000 el año pasado [calculado simplemente
como un ingreso antes de impuestos de $ 110,000 por 0.30 (una tasa impositiva del 30 por
ciento)]. Restar la cantidad de impuestos de $33,000 de su ingreso antes de impuestos de
$110,000 le dejó $77,000 de ingreso neto el año pasado.
La utilidad neta es simplemente la utilidad operativa menos cualquier gasto no operativo,
como intereses, impuestos o pérdidas en acciones. Estos son los cálculos para la ferretería
de Jackie:
Ganancia $1,000,000
Costos directos 500,000
Beneficio bruto $ 500,000
Los gastos de explotación 300,000
Beneficio operativo $ 200,000
Gastos por intereses 90,000

Ingresos antes de impuestos $ 110,000
Impuestos 33,000
Ganancia neta (o pérdida) $ 77,000
9
El interés puede ser un gasto o una fuente de ingresos. Si una empresa pide dinero
prestado, el costo de hacerlo se considera gasto por intereses y se deduce de los ingresos
antes de impuestos. Por otro lado, una empresa que mantiene saldos de efectivo que
generan ingresos por intereses agregaría esta cantidad a los ingresos antes de impuestos.
Una combinación de los dos (algunos efectivo que devengan intereses o inversiones a corto
plazo junto con una serie de obligaciones que requieren pagos de intereses) a menudo se
combinan en una cifra de gastos netos por intereses o ingresos netos por intereses en el
estado de resultados.
Por ejemplo, si una empresa tenía $1 millón en efectivo e inversiones a corto plazo el
año pasado, lo que generó un 5 por ciento de interés, la empresa habría recibido $50 000
en ingresos por intereses. Durante el mismo período, un préstamo de equipo de $2 millones

le costó a la empresa un interés del 8 por ciento. Este gasto de intereses de $160 000 ($2
000 000 multiplicado por 8 por ciento) superaría con creces los ingresos por intereses. La
cifra neta de gastos por intereses registrada por la empresa habría sido de $110 000,
calculada simplemente como $160 000 en gastos por intereses menos los $50 000 de
ingresos por intereses generados.

Los impuestos apestan. Los dineros que constituyen ingresos agregados antes de
impuestos están sujetos a impuestos sobre la renta. (Si tiene ingresos antes de impuestos
negativos, no tendría la obligación). Los impuestos sobre la renta se basan en el estado en
el que se encuentra la empresa, el nivel de ingresos antes de impuestos generados y el tipo

de organización comercial involucrada. Las corporaciones C (más información sobre los
tipos de empresas en el Capítulo 4), por ejemplo, pagan impuestos sobre la renta sobre los
ingresos antes de impuestos. Las corporaciones tipo S, las sociedades colectivas y las
sociedades de responsabilidad limitada generalmente no pagan impuestos sobre la renta.
En cambio, los ingresos antes de impuestos de las corporaciones S, sociedades colectivas

y sociedades de responsabilidad limitada se “pasan” a los propietarios en sus porcentajes
de propiedad prorrateados. Una corporación S con $ 1 millón de ingresos antes de impuestos
que tiene cuatro accionistas iguales individuales (propietarios) asignaría estos ingresos
antes de impuestos a los propietarios. Los $250,000 que se evaluarían para cada accionista
obligarían a los propietarios a asumir la responsabilidad de los impuestos adeudados sobre sus accion
10
participación en las utilidades, independientemente de si se hicieron o no distribuciones para
ayudar a cubrir el costo del impuesto. Si no se realizan distribuciones en este caso y los
accionistas tuvieran que pagar su parte de los impuestos adeudados, el ingreso antes de
impuestos asignado se denominaría “ingreso fantasma”.
Los impuestos sobre la nómina y los impuestos sobre las ventas recaudados no se
agrupan con los gastos no operativos, como los impuestos sobre la renta. Los impuestos sobre
la nómina y los impuestos sobre las ventas se consideran gastos operativos o directos. Los
impuestos sobre la nómina de los empleados de gastos directos, como los vendedores que
solo cobran comisiones, se considerarían gastos directos, al igual que los impuestos sobre las
ventas que se recaudan y pagan solo cuando se produce la generación de ingresos. Los
impuestos sobre la nómina para los empleados a los que se les paga independientemente de
las ventas se consideran un gasto operativo junto con su nómina asociada.
Las ganancias o pérdidas en acciones también están “por debajo de la línea de operación”,
o elementos de gastos no operativos, porque las inversiones no están necesariamente
correlacionadas con el desempeño de la empresa. Estas ganancias o pérdidas a menudo se
consideran cargos o beneficios únicos debido a su naturaleza no recurrente. Un ejemplo de lo
que generalmente se considera un gasto único es un cargo de reestructuración, que es el
costo de realizar un gran cambio organizacional, como un despido masivo junto con los pagos
de indemnización asociados a los trabajadores despedidos, así como otros costos como la
planta cierres o gastos de mudanza de consolidación de oficinas.
Otro elemento no operativo es la utilidad o pérdida neta asociada con las operaciones
descontinuadas. Una vez que una empresa hace planes para vender o liquidar una parte de
su negocio, el resultado neto de la parte que se vende se etiqueta como "descontinuado" y se
incluye como un elemento no operativo.
Esto se hace porque la inclusión de estos segmentos con operaciones continuas induciría a
error a los inversionistas sobre la consistencia futura de la utilidad operativa.
Por lo que vale, algunas empresas podrían considerar la publicidad (u otros elementos
considerados aquí como costos operativos) como un gasto directo.
11
La cuestión más importante no es si un gasto se clasifica como directo o indirecto,

sino el momento del registro y el monto del gasto que se registra. Un ejemplo reciente
de diferentes clasificaciones de gastos se ilustra en los estados contables de
International Business Machines Corporation (IBM) y HewlettPackard Company (HP)
en sus provisiones para costos de reestructuración dentro de sus negocios de
servicios. IBM considera que los costos de reestructuración son gastos operativos,
mientras que HP los considera costos no operativos (por debajo de la línea).
A pesar de la absorción de IBM de costos tales como gastos operativos, IBM

tiene un margen operativo del 15 por ciento en su negocio de servicios. HP, incluso
sin la carga del costo de reestructuración en los gastos operativos, tiene solo un
margen operativo del 13,8 por ciento en el servicio. Esta es una diferencia significativa
y que IBM promociona como un ejemplo de su desempeño superior a los medios así
como a los inversionistas. El punto aquí es que incluso las grandes empresas de
Fortune 500 tienen diferencias de clasificación; los inversores potenciales necesitan
examinar los estados financieros de cerca para determinar comparaciones de
manzanas con manzanas.
Puede aplicar los principios del estado de resultados a cualquier individuo,
empresa o agencia gubernamental, sin importar cuán grande o pequeña sea. Por
ejemplo, cada persona aporta una determinada cantidad de dinero por cada año u
otro período de tiempo (posiblemente procedente de un trabajo, ingresos por alquiler
o pensión alimenticia) y debe pagar los gastos (alquiler, electricidad, facturas de
comestibles, ropa, gasolina, mantenimiento del automóvil). y seguros) durante el mismo período
Lo que queda es la ganancia o la pérdida de esa persona. Las personas que generan
una ganancia anual personal están en condiciones de ahorrar o invertir sus ganancias
para su futuro. Sus intereses o ganancias posteriores sobre esas inversiones también
pueden ser considerados ingresos para períodos futuros. Por otro lado, aquellas
personas que no pueden vivir dentro de sus posibilidades a menudo necesitan
aumentar la deuda cada año para subsidiar su deficiencia de flujo de caja. Pueden
hacerlo a través de la refinanciación de hipotecas a niveles más altos de deuda, aumentando
12
∙
saldos de tarjetas de crédito, o permitir que otras facturas crezcan debido a la

falta de pago. Estos conceptos se aplican igualmente bien a individuos y empresas.
Para reiterar, es muy importante tener en cuenta que no todo lo que compra
es un gasto, al menos no de inmediato. Sólo se registra un gasto cuando se pierde
el valor. Cuando Jackie compra martillos, por ejemplo, solo está transfiriendo un
activo, efectivo, a otro activo, inventario. Solo cuando el inventario se convierte en
propiedad de otra persona a través de la venta (o daño o robo, para el caso) se
pierde el valor y se registra un gasto. La compra de bienes inmuebles o equipos,
igualmente, no genera una pérdida inmediata de valor y no justifica un gasto
inmediato, ya que el valor no se considera perdido en el momento.
La compra de estos activos simplemente desplaza el efectivo a diferentes

categorías. La pérdida de valor de los activos a largo plazo es gradual y se tiene
en cuenta de forma diferente.
Más sobre esto más adelante. Veamos primero los componentes del balance
general pieza por pieza.
13
Esta página se dejó en blanco intencionalmente

CAPÍTULO
2
ACTIVOS
Los activos son simplemente cosas que una empresa posee. Una empresa puede
poseer efectivo, equipos, marcas registradas, bienes raíces, pagarés de clientes,
reembolsos de impuestos pendientes, inventario o valores negociables. Los activos
generalmente se dividen en dos categorías: activos a corto plazo (o corrientes) y
activos a largo plazo. Las empresas no son dueñas de las personas (sus empleados),
¡pero a veces puede parecer así!
ACTIVOS CIRCULANTES
Los activos circulantes son aquellas cosas que posee una empresa que se espera
que se conviertan (o se utilicen como) efectivo dentro de un año a partir de la fecha
en que aparecen en el balance general. Ejemplos de activos corrientes o a corto plazo
15
incluyen efectivo, inversiones a corto plazo, pagarés de clientes (cuentas por cobrar),
gastos pagados por adelantado e inventario. El total de todos los activos circulantes
(menos los pasivos circulantes totales) determina el capital circulante de una empresa
(consulte “Capital circulante y liquidez” en el Capítulo 5). La monetización de los activos
circulantes proporciona el efectivo necesario para satisfacer algunas de las necesidades
de financiación de la empresa para el año siguiente, incluidos los pasivos circulantes.
Efectivo e Inversiones a Corto Plazo

El efectivo, simplemente, es la cantidad de dinero disponible (por ejemplo, en una caja
fuerte o caja registradora), más los saldos en todas las cuentas corrientes y de ahorro.
El efectivo depositado a menudo genera una pequeña cantidad de interés, que es una
fuente de ingresos no operativos. Las inversiones a corto plazo incluyen préstamos al
gobierno de EE. UU. en forma de letras del Tesoro (préstamos de menos de un año, a
diferencia de las notas o bonos del Tesoro, que no vencen hasta dentro de un año).
Otras inversiones a corto plazo, como certificados de depósito (CD) y fondos
depositados en cuentas del mercado monetario, también se agrupan en esta categoría.
Las inversiones a corto plazo se incluyen con el efectivo porque se consideran muy
seguras y tienen suficiente liquidez para convertirlas fácilmente en efectivo, en caso de
necesidad.
Al final del día, el efectivo es el rey. El objetivo de toda empresa es crear valor
para sus propietarios. El valor a menudo se considera como la capacidad de una
empresa para generar efectivo. Hubo un tiempo, a fines de la década de 1990 y
principios de la de 2000, cuando los mercados equivocados miraban a las empresas
basadas en Internet para mostrar el máximo de "globos oculares" o visitas al sitio web.
Tales percepciones procedían de la mentalidad de que (pagar por) los globos oculares
en el presente (a través de campañas publicitarias masivas) generaría un flujo de
efectivo en el futuro. En este sentido, las empresas fueron valoradas en muchas veces sus ingres
dieciséis
Capítulo Dos: Activos
ganancias (o, más a menudo, pérdidas). Sin embargo, la realidad pronto volvió a aparecer
cuando la burbuja de Internet estalló y los valores de las acciones se desplomaron.
Cuentas por Cobrar y Gastos Prepagos

Cuando una empresa envía un pedido, es habitual en muchas empresas ampliar las
condiciones de pago a ese cliente. Podrán concederse quince, treinta o incluso noventa
días para el pago de la factura que acompañe a los bienes o servicios prestados. Desde
el período en que se registra la venta (que generalmente es cuando se completa la
transacción y se genera y envía la factura correspondiente al cliente), hasta el momento
en que se reciben los fondos, a la empresa se le debe dinero en forma de pagaré del
cliente. Los pagarés de clientes, que son bastante comunes en la mayoría de las
empresas que no requieren el pago completo por adelantado, se denominan "cuentas por
cobrar". Tener cuentas por cobrar equivalentes a un mes de ventas (alrededor de 30
días) puede ser un nivel razonable en muchos tipos de negocios. Los activos de cuentas
por cobrar, en la medida en que estén vigentes (y no vencidos), a menudo se utilizan
como garantía para préstamos a corto plazo, ya que es probable que proporcionen
efectivo a una empresa en uno o dos meses a partir de la fecha indicada en su balance.
No todas las empresas extienden los términos de pago a los clientes. Los
restaurantes, por ejemplo, generalmente requieren que pague una comida antes de salir
del local (por supuesto, hay excepciones, como la cuenta corriente de Norm en Cheers).
Para los restaurantes que aceptan tarjetas de crédito, las compañías de tarjetas de
crédito pueden retener el pago durante uno o dos días. Durante este corto período de
tiempo, la empresa sería propietaria de un activo de tarjeta de crédito por cobrar hasta
que se convierta en efectivo. Otros tipos de negocios, como una empresa de instalación
de patios, en realidad pueden requerir que los clientes paguen dinero antes de realizar
cualquier trabajo. Este depósito del cliente (a veces denominado ingreso diferido), a
diferencia de una cuenta por cobrar, es en realidad el depósito de una empresa.
17
responsabilidad a corto plazo porque se requiere trabajo para ganar el dinero que
ya se ha recibido. (Consulte “Pasivos corrientes” en el Capítulo 3).
Los gastos pagados por adelantado reflejan el efectivo que ya se pagó por
artículos que aún no se han entregado. Por ejemplo, si una empresa pagara $1,000
de alquiler mensual por seis meses por adelantado, tendría un activo equivalente
a $6,000 en su balance general. Siempre que no hiciera pagos adicionales, su
activo corriente de alquiler prepago se reduciría a $5,000 un mes más tarde (ya
que su activo prepago ahora cubriría solo cinco meses). Los $1,000 de valor
"utilizados" en ese primer mes se contabilizarían como gastos en el estado de
resultados, aunque no se gastó efectivo en el momento en que se depuró el valor.
Al comienzo del período de seis meses, este activo sin efectivo tiene valor. Una
vez transcurridos los seis meses, no queda ningún valor residual. Otros ejemplos
de gastos pagados por adelantado son los depósitos que una empresa puede
haber realizado en pedidos de inventario que aún no se han entregado o un pago
inicial de una póliza de seguro cuando aún no se han ganado las primas.
Una de las razones por las que las primas de seguro se ofrecen como pago
por uso, incluso a empresas e individuos con mal crédito, es que siempre hay un
saldo prepago. Una vez que el asegurado se atrasa en la cantidad pagada versus
la cantidad ganada, la póliza se cancela. En resumen, la compañía financiera
premium asume pocos riesgos y, como resultado, puede ofrecer financiamiento a
tasas razonables.
Los gastos prepagos evitan que una empresa tenga que disponer de efectivo
para gastos a corto plazo. En igualdad de condiciones, una empresa con gastos
prepagos verá que los saldos de efectivo aumentan más rápido que los ingresos
netos porque algunos gastos futuros ya han sido financiados.
Las empresas financieramente sólidas generalmente no necesitan utilizar
pagos anticipados. No obstante, podrán hacerlo si se ofrece un descuento
suficiente para justificar el pago por adelantado. Por ejemplo, si su empresa busca
vender productos a (ya través de) WalMart, y WalMart insiste en tomar
18
90 días para pagarle, es probable que siga con la transacción. Si su negocio estaba
sufriendo por el dinero en efectivo, podría pedir (humildemente) que le paguen antes
a cambio de un precio más bajo para el minorista gigante. (Consulte "Capital de
trabajo y liquidez" en el Capítulo 5 para obtener más información).
Inventario
Cuando entre a un WalMart, a su supermercado local o incluso a una gasolinera,
verá estantes con artículos comprados previamente por la empresa y disponibles
para la venta. Estos artículos a la venta se denominan "inventario". Obviamente,
cada negocio paga menos por el inventario de lo que espera recibir de los clientes
en el futuro para generar una ganancia bruta. Sin embargo, no todas las empresas
requieren inventario. Por ejemplo, a un consultor se le puede pagar por asesorar y
no necesita transportar bienes para venderlos. Pero muchos establecimientos
minoristas, incluidos restaurantes, viveros de paisajismo, tiendas de electrónica y
puestos de limonada, deben usar dinero en efectivo por adelantado para tener
artículos disponibles para la venta más adelante. Y el inventario puede ser una propuesta costo
Para tener una selección completa, una empresa puede tener que almacenar
artículos que no se venden rápidamente para que los clientes visiten el establecimiento
para cumplir con muchos de sus requisitos de compra. Home Depot, Staples, Wal
Mart y Macy's son ejemplos de empresas que venden una amplia variedad de
productos, aunque algunos artículos no se venden con frecuencia. Gran parte del
efectivo de esas empresas está inmovilizado durante períodos prolongados sin
proporcionar un retorno rápido de la inversión.
En el caso de la Ferretería de Jackie, del Capítulo 1, almacena martillos, clavos,

pintura, mangueras, fertilizantes, escaleras y muchos otros productos. Algunos
artículos proporcionan un alto margen bruto; otros significativamente más bajos.
Pero para inducir a los clientes a hacer el viaje, Jackie lleva tornillos y pernos de
todos los tamaños para que los clientes estén seguros de que el viaje a la ferretería
de Jackie valdrá la pena. mantenimiento
19
niveles de inventario es un uso sustancial de sus recursos de efectivo disponibles.
Es posible que pague por artículos que permanecen en sus estantes durante años. En algún
momento, el precio de estos artículos más antiguos puede reducirse para facilitar su
enajenación. Estas rebajas para deshacerse del inventario más antiguo u obsoleto reducen su
margen de utilidad bruta, pero pueden ayudarla a obtener el efectivo que necesita en algún
momento en el futuro.
Nuevamente, es muy importante tener en cuenta que la compra de inventario no se
considera un gasto inmediato. El gasto se registra cuando se pierde el valor. Cuando un cliente
compra un martillo y Jackie ya no lo posee, debe reconocer que su base de inventario se ha
reducido. Luego, gasta el costo de ese martillo mientras registra el precio recibido por el
martillo como una venta o ingreso. Si un artículo fuera robado o roto y ya no se pudiera vender,
registraría el gasto como valor perdido, pero no reconocería el ingreso correspondiente, ya
que no se habría producido ninguna compra. Ya sea que un martillo sea robado, roto o vendido
a un cliente, el objeto pierde su valor en cualquiera de estos casos. Cuando ocurre cualquiera
de estas situaciones, o "eventos desencadenantes", se requiere que la empresa reconozca el
valor perdido y el artículo se registra como gasto en ese momento.
En el caso de Jackie, sus activos a corto plazo al final del año pasado consistían en $100
000 en efectivo, $50 000 en cuentas por cobrar y $150 000 en inventario. Por lo tanto, sus
activos totales a corto plazo eran de $300,000:
Activos a corto plazo (actuales) de Jackie
Dinero $100,000
cuentas por cobrar 50,000
Inventario 150,000
Total de activos corrientes $300,000
20
ACTIVO NO CORRIENTE
Los activos no corrientes o a largo plazo son aquellas cosas que posee una empresa
que no se espera que se conviertan o utilicen como efectivo dentro de un año. Los
activos no corrientes generalmente se utilizan en la operación de un negocio. Los
ejemplos incluyen equipos, muebles y accesorios, bienes raíces, patentes, marcas
registradas e inversiones a largo plazo.
Equipo
Los tipos de equipo variarán de un negocio a otro. Una empresa de construcción puede
tener grúas, volquetes y excavadoras. Un almacén puede utilizar montacargas. Un
negocio de periódicos requiere grandes imprentas. Probablemente cada uno de ellos
tenga fotocopiadoras, computadoras y algunos muebles. En todos estos casos, sin
embargo, se utilizan equipos para facilitar las operaciones y hacerlas más eficientes.
Los trabajadores podrían cavar un gran hoyo con sus manos, pero hacerlo llevaría
mucho tiempo y el proceso tendría un costo prohibitivo. Una retroexcavadora puede
lograr el mismo objetivo en un período de tiempo mucho más corto a un costo
drásticamente reducido.
Veinte hombres fuertes podrían levantar una caja grande y ponerla en un estante de un
almacén, pero correrían el riesgo de sufrir lesiones personales y daños a los artículos
almacenados. Están agradecidos por la ayuda del montacargas. Las computadoras
ayudan a organizar las entregas, facilitan el mantenimiento de registros, preparan
presentaciones de ventas profesionales y acceden a investigaciones y noticias a través
de portales de Internet. Los automóviles y camiones a menudo se consideran una forma
de equipo: ¡imagine la pérdida de productividad que sufriría una empresa sin ellos! En
general, el equipo puede verse como una herramienta de mejora de la eficiencia que
brinda beneficios operativos a una empresa durante años. Estos activos a largo plazo
son componentes críticos para mantener la competitividad de las empresas. Como
puede imaginar, los diferentes tipos de equipos tienen una vida productiva o útil variable.
21
Bienes Raíces y Mejoras Relacionadas

Las empresas a menudo son propietarias de los terrenos y edificios en los que hacen negocios
y también pueden poseer otros bienes inmuebles como inversión. Estos activos a largo plazo
generalmente mantienen su valor durante muchos años. Ser propietario de los bienes inmuebles
ocupados elimina la necesidad de pagar el alquiler y evita las demandas de renovación del
contrato de arrendamiento por parte del arrendador, pero somete a la empresa a pagar los
impuestos inmobiliarios, así como los costos de seguros asociados.
La compra de bienes inmuebles no se considera una pérdida inmediata de valor y, por lo
tanto, no se registra como gasto en el momento de la adquisición; es una transferencia de un
activo, efectivo, a otro, el terreno y el edificio.
De manera similar, el dinero en efectivo pagado por mejoras a los bienes inmuebles, como un
nuevo techo, una ampliación, un nuevo sistema eléctrico o un revestimiento de aluminio, no son
gastos inmediatos. Los bienes inmuebles y las mejoras se enumeran en el balance general a su
costo original. Al igual que la compra de equipos, estos desembolsos de efectivo producen
beneficios duraderos. Por esta razón, la pérdida de valor de los bienes inmuebles y las mejoras
relacionadas se produce gradualmente. La tierra, por otro lado, nunca se considera que pierde
valor (aunque es posible que no esté de acuerdo si su casa en la playa se hunde bajo el agua
debido a la erosión de la arena).
Al igual que las cuentas por cobrar y, en menor grado, el inventario, los bienes inmuebles
históricamente han sido una excelente garantía para un préstamo debido a su valor a largo
plazo. Debido a que los terrenos y los edificios tienen una vida útil estimada tan prolongada
(39,0 años para propiedades comerciales, 27,5 años para bienes inmuebles residenciales), el
financiamiento disponible para su compra tiene un período de recuperación mucho más largo
que los activos a corto plazo, como las cuentas por cobrar (o incluso los equipos). ). Los activos
relacionados con bienes inmuebles se registran como gastos durante muchos años. (Consulte
"Depreciación y amortización" en el Capítulo 5 para obtener más detalles sobre este proceso).
22
Inversiones
Las empresas, al igual que las personas, buscan utilizar sus recursos de manera eficiente.
Si los activos están disponibles, se evalúa la gestión sobre qué tan bien puede generar
un retorno sobre el conjunto de recursos que tiene para invertir. Los gerentes inteligentes
estudiarán constantemente las oportunidades del mercado y considerarán buscar la
propiedad de acciones en otras empresas, obligaciones de deuda que brinden un
rendimiento constante, productos básicos que puedan ser útiles como cobertura comercial
(como una aerolínea que se comprometa con contratos de suministro de combustible a
largo plazo), o transacciones de cobertura de divisas (que también pueden ser
beneficiosas para empresas que derivan ventas de países que utilizan denominaciones distintas
que los propios). Dichas transacciones de cobertura podrían "asegurar" un tipo de cambio
para la importación de bienes de jurisdicciones extranjeras o la venta de productos a
otros países por un período de tiempo. Si bien estas inversiones pueden hacer perder
dinero, algunas empresas las consideran análogas a las primas de seguros en el sentido
de que suavizan los resultados operativos, que de otro modo serían volátiles. Las
empresas que no cubren los costos futuros de los productos básicos necesarios para la
producción generalmente creen que el costo de hacerlo es excesivo, que los precios
bajarán a corto y mediano plazo o que podrán trasladar costos futuros más altos a sus
clientes. .
Por ejemplo, Southwest Airlines ha tendido a cubrir una mayor parte de sus
necesidades de combustible para aviones que la mayoría de las demás líneas aéreas
nacionales importantes. Al fijar un precio predeterminado para compras futuras, Southwest
ha podido estabilizar sus resultados operativos. Cuando los precios del combustible para
aviones se dispararon en 2008, muchas aerolíneas tuvieron problemas para cubrir sus
costos de combustible con los ingresos de las tarifas aéreas y las entregas de paquetes.
Esto resultó en miles de millones de dólares en pérdidas de la industria y varias quiebras
bancarias importantes. Sin embargo, Southwest siguió siendo rentable y ahorró
aproximadamente $3500 millones a través de la cobertura de combustible desde 1999 hasta 2008.
23
Dichas inversiones también se enumeran inicialmente en el balance de una

empresa a su costo inicial. Sin embargo, sus valores de balance tienden a ser
más volátiles que otros activos, como bienes raíces y equipos. La fluctuación en
el valor en libros o en libros de estos activos se registra como una ganancia o
pérdida no operativa en el estado de resultados.
Activos intangibles
Los activos intangibles, simplemente, son cosas que posee una empresa que no
se pueden tocar ni sentir. La propiedad intelectual, como las patentes, las marcas
registradas y los derechos de autor, son excelentes ejemplos de activos intangibles.
El costo de adquirir o desarrollar dichos artículos se registra como un activo a
largo plazo en el balance de una empresa. Estos tipos de activos protegen a una
empresa de que otros infrinjan sus esfuerzos para crear o comprar algo nuevo,
como una marca, un logotipo, un libro o un medicamento. De esta manera, las
empresas tienen una mayor motivación para gastar tiempo y dinero en desarrollar
dicha propiedad sabiendo que un período de exclusividad acompaña a estas creaciones.
No sería justo, por ejemplo, que una nueva empresa comenzara a vender cereal
llamado Fruit Loops con un empaque idéntico al de Kellogg's. Kellogg Company
ha gastado millones en el conocimiento de la marca por parte de los clientes, pero
no lo habría hecho sin la protección de la propiedad intelectual.
Una patente es un conjunto de derechos exclusivos otorgados por un gobierno
a un inventor o su cesionario por un período de tiempo limitado a cambio de la
divulgación de una invención. En resumen, las patentes protegen a un inventor al
impedir que otros copien su invención (que puede ser una herramienta o proceso
útil).
El procedimiento para la concesión de patentes y el alcance de los derechos
exclusivos varía mucho entre países según las leyes nacionales y los acuerdos
internacionales. Sin embargo, por lo general, una solicitud de patente debe incluir
una o más reivindicaciones que definan la invención, que deben ser nuevas,
24
inventiva y útil o aplicable industrialmente. En muchos países, ciertas áreas

temáticas están excluidas de las patentes, como los métodos comerciales y los
actos mentales. El derecho exclusivo otorgado al titular de una patente en la
mayoría de los países es el derecho de impedir que otros fabriquen, usen, vendan
o distribuyan la invención patentada sin permiso durante un período de tiempo.
Hay tres tipos de patentes:
1. Patentes de utilidad. Estos pueden otorgarse a cualquier persona que

invente o descubra cualquier proceso, máquina, artículo de fabricación o
composición de materia nuevos y útiles, o cualquier mejora nueva y útil de
los mismos, como una válvula cardíaca artificial.
2. Patentes de diseño. Estos pueden concederse a cualquiera que invente un

Diseño nuevo, original y ornamental para un artículo de fabricación, como el
aspecto de las computadoras Macintosh originales.
3. Patentes de plantas. Cualquiera que inventa o descubre y asexualmente

reproduce cualquier variedad distinta y nueva de planta, como una nueva
variedad de almendro, se le puede otorgar una patente de planta.
Por ejemplo, se otorgan patentes a fabricantes farmacéuticos para desarrollos

como el medicamento Viagra de Pfizer. Después de un tiempo de exclusividad, a
los fabricantes de medicamentos genéricos se les permite usar la misma
composición de materia bajo diferentes marcas.
Marcas registradas
Una marca comercial es un signo o indicador distintivo utilizado por una persona
física, una organización empresarial u otra entidad legal para identificar que los
productos o servicios para los consumidores con los que aparece la marca
provienen de una fuente única, y para distinguir sus productos o servicios de los
demás. de otras entidades. En definitiva, las marcas protegen logotipos y/o frases breves.
25
Una marca comercial se designa con los siguientes símbolos:
™ (para una marca comercial no registrada, es decir, una marca utilizada para promocionar o
marcar productos)
SM (para una marca de servicio no registrada, es decir, una marca utilizada para promocionar
o marcar servicios) ® (para una marca registrada)
Una marca registrada es un tipo de propiedad intelectual; normalmente, un nombre,
palabra, frase, logotipo, símbolo, diseño, imagen o una combinación de estos elementos
utilizados para indicar el origen de los bienes y distinguirlos de los bienes de otros. Una marca
de servicio es lo mismo que una marca comercial, excepto que identifica y distingue la fuente
de un servicio en lugar de un producto. Los términos "marca registrada" y "marca" se usan
comúnmente para referirse tanto a las marcas registradas como a las marcas de servicio.
Ejemplos de marcas registradas son Nike Swoosh y Apple Computer's Apple.
Los derechos de marca registrada pueden usarse para evitar que otros usen una marca
similar que pueda generar confusión, pero no para evitar que otros fabriquen los mismos
productos o vendan los mismos productos o servicios bajo una marca claramente diferente.
derechos de autor
Un derecho de autor es una forma de protección proporcionada a los creadores de “obras
originales de autoría”, incluidas obras literarias, dramáticas, musicales, artísticas y otras obras
intelectuales, tanto publicadas como no publicadas. Un derecho de autor generalmente otorga
al propietario del activo intangible el derecho exclusivo de reproducir el trabajo protegido por
derechos de autor, preparar trabajos derivados, distribuir copias o fonogramas del trabajo
protegido por derechos de autor, ejecutar el trabajo protegido por derechos de autor
públicamente o mostrar el trabajo protegido por derechos de autor públicamente. .
26
Los derechos de autor protegen la forma de expresión más que el tema del
escrito. Por ejemplo, la descripción de una máquina podría tener derechos de autor,
pero hacerlo evitaría que otros solo copiaran la descripción; no impediría que otros
escribieran una descripción propia o fabricaran y usaran la máquina.
El proceso de derechos de autor se ha estandarizado internacionalmente, con

una duración de entre 50 y 100 años a partir de la muerte del autor, o por un
período de tiempo más corto para la autoría anónima o corporativa.
Tecnología desarrollada
Otra forma de activo intangible es la tecnología desarrollada. La tecnología

desarrollada también puede registrarse como un activo intangible, incluso si aún
no se ha emitido una patente o derechos de autor, para proteger la exclusividad del proyecto
Para ilustrar lo apropiado de este procedimiento, imagine que Johnson & Johnson
(J&J) decide desarrollar un medicamento contra el cáncer. El dinero gastado en
investigación no se está perdiendo. Puede capitalizarse o agregarse al activo
intangible, que es el "Medicamento en desarrollo" (consulte "Gastos versus
capitalización" en el Capítulo 5).
Pueden pasar años con adiciones continuas a esta categoría de activos a
través de financiamiento incremental hasta que alcance la aceptación comercial y
reciba la aprobación de la Administración de Drogas y Alimentos de los EE. UU. En
ese momento, J&J estimaría las ventas futuras del fármaco a lo largo de muchos
años y contabilizaría este fármaco durante el período correspondiente junto con las
ventas a medida que se produzcan (consulte “Depreciación y amortización” en el
Capítulo 5). Por otro lado, si el fármaco resulta ser ineficaz, inseguro, o ambos, el
fármaco podría ser gastado en su totalidad o cancelado en ese momento (consulte
“Anulaciones y amortizaciones” en el Capítulo 5), ya que el se consideraría que el
valor se ha perdido por completo.
27
Buena voluntad
Otro tipo de activo intangible es el fondo de comercio. El crédito mercantil se

registra cuando se compra un negocio por un valor superior a sus activos
tangibles. La diferencia entre el precio de compra y el valor del activo tangible
es un activo a largo plazo llamado "buena voluntad". Por ejemplo, si una
empresa tiene activos tangibles por $1 millón y se compra por $3 millones, el
comprador registraría la transacción como un uso de efectivo de $3 millones.
El efectivo se reduciría en $3 millones y las categorías apropiadas de activos
tangibles, como equipo, bienes raíces y cuentas por cobrar, aumentarían en
sus respectivas proporciones de $1 millón.
La diferencia de $2 millones reflejaría la diferencia entre el monto pagado
y los activos tangibles asignados de otro modo como fondo de comercio. Para
mirar la plusvalía desde otro ángulo, el valor de una empresa se demuestra
más claramente en la cantidad de ganancias operativas e ingresos que puede
generar que en los activos que lleva en su balance. Si una empresa gana
$1,000,000 cada año pero tiene activos tangibles de solo $500,000, el valor
de la empresa supera claramente el valor de los activos tangibles de la
empresa. En este caso, los responsables del negocio lo están haciendo muy
bien gestionando las herramientas que tienen a su disposición. La empresa
que gana $1 millón al año podría tener un valor total para un comprador de
$10 millones. Pero con solo $500,000 de activos, el comprador necesitaría
registrar la diferencia, o $9,500,000, como fondo de comercio al momento de
la adquisición de la empresa. Sin embargo, no crea que el comprador
necesariamente pagó de más. Siempre que los ingresos se mantengan, la
compra genera una tasa de rendimiento del 10 % (1 millón de dólares de
ganancia dividido por el precio de compra de 10 millones de dólares), incluso
sin utilizar el apalancamiento para consumar la transacción o aprovechar las
sinergias potenciales de la adquisición.
28
A fines del año pasado, Jackie's Hardware Store tenía activos a largo plazo por
un total de $1.5 millones. Estos consistieron en $ 200,000 en equipo, $ 200,000
en muebles y accesorios, y $ 1,100,000 en bienes raíces y mejoras relacionadas:
Activos a largo plazo de Jackie
Equipo $200,000
Muebles y accesorios 200,000
Bienes Raíces y Mejoras 1,100,000
$1,500,000
Es importante tener en cuenta que los activos de una empresa tienen tanto
un valor de mercado como un valor en libros. El valor de mercado es la cantidad
que recibiría la empresa si los activos se vendieran hoy de manera ordenada. El
valor en libros es el mecanismo contable por el cual las entradas se ingresan en
el balance. Los valores de mercado y contables no siempre son los mismos.
(Explicaremos por qué en el Capítulo 5.)
Así como una empresa tiene posesiones de varios tipos, también está
obligada a pagar a varios acreedores. Es importante comprender ambos lados
del balance, así que pasemos ahora a una descripción de los pasivos.
29

CAPÍTULO
3
PASIVO
Los pasivos son simplemente dinero que una empresa debe. Una empresa puede
deber dinero al Servicio de Rentas Internas en forma de impuestos, a los empleados
en forma de nómina acumulada, a los proveedores en forma de cuentas por pagar o
a los bancos por tarjetas de crédito, hipotecas y otros préstamos. Es posible que
tenga un préstamo de automóvil, una hipoteca, una factura de electricidad o una
factura de hospital o deba impuestos de la misma manera que una empresa. Los
pasivos muestran cuánto efectivo se necesitará (más allá de los gastos operativos
semanales) para pagar las obligaciones que vencen dentro del próximo año (pasivos
corrientes) y más allá (pasivos a largo plazo).
PASIVO CIRCULANTE
Recuerde que se espera que los activos circulantes se utilicen o se conviertan en
efectivo dentro de un año. Asimismo, los pasivos corrientes son aquellas obligaciones,
31
que la empresa debe pagar dentro de los 12 meses siguientes a la fecha del balance
en el que se muestra el pasivo corriente. Ejemplos de pasivos corrientes son las cuentas
por pagar, los gastos acumulados, los depósitos de los clientes y la parte del principal
de la deuda a largo plazo que vence dentro de un año.
Las cuentas por pagar son pagarés efectivamente emitidos por una empresa
cuando recibe bienes o servicios de los proveedores. Estas obligaciones a corto plazo
pueden incluir una factura de electricidad o una factura por bienes recibidos que aún no
han sido pagados. En el caso de Jackie, en un momento dado, Jackie's Hardware Store
debe dinero por facturas de servicios públicos ya proveedores de productos como
mangueras, bombillas, destornilladores, baldosas y rastrillos. Estos proveedores
generalmente esperan recibir el pago dentro de los 30 días posteriores a la recepción
de los productos por parte de Jackie, que va acompañada de una factura que detalla la obligación.
Gastos acumulados
Los gastos acumulados son otra forma de pasivo corriente. Estas obligaciones
generalmente crecen, o se acumulan, con el tiempo sin una factura correspondiente que
detalle la deuda. Por ejemplo, los empleados de una empresa pueden tener el beneficio
de cuatro semanas pagas de vacaciones cada año. Si y cuando cada empleado deja la
empresa, él o ella tiene derecho a que se le pague el tiempo de vacaciones no utilizado.
Para reflejar con precisión que la empresa adeuda este dinero, se registra un gasto
sobre los gastos de nómina en efectivo cada período en el que no se disfruta el tiempo
de vacaciones. Suponiendo que no se utilice este beneficio, cada trimestre calendario
una semana del pago de un empleado se contabilizaría como una obligación reconocida
y el monto adeudado se agregaría a la categoría de gastos acumulados. Cuando la
persona deja la empresa, se necesitaría usar efectivo para pagar el saldo de alquiler
vigente en ese momento de su tiempo de vacaciones acumulado, y los gastos
acumulados disminuirían en consecuencia.
32
Capítulo Tercero: Responsabilidades
Otro ejemplo de un gasto acumulado sería la nómina. Si una hoja de balance

fuera fechada al final del día en un miércoles en particular, y los empleados de Jackie
reciben cheques de pago todos los viernes, la hoja de balance debe reflejar el pasivo
por tres días (de lunes a miércoles) de pasivo de nómina acumulado, aunque ella no
ha recibido una factura que refleje tal obligación.
Si bien puede no parecer inmediatamente obvio, otro tipo de pasivo corriente

son los depósitos de los clientes. Imagina que un carpintero accede a instalar una
nueva terraza en tu casa. El precio acordado por el trabajo es de $12,000.
Para que el carpintero financie sus costos iniciales asociados con la compra de los
materiales necesarios para comenzar el trabajo, se requiere un depósito de un tercio
del valor del trabajo, o $4,000, al momento de la firma del contrato. El carpintero
ahora ha recibido $4,000 pero aún no ha entregado el producto acordado. En este
momento, él o ella básicamente ha pedido prestado el anticipo de $4,000 de usted, el
propietario.
Hasta que se realice el trabajo y el préstamo se reembolse esencialmente
mediante la finalización del trabajo contratado, el carpintero debe reconocer el pasivo
de $4,000 en su balance general como depósito del cliente. Si usted, el propietario,
aún no le ha pagado al carpintero el saldo de $8,000, a pesar de que el proyecto se
terminó correctamente, los $4,000 del depósito del cliente del carpintero se convertirían
en una cuenta por cobrar de $8,000 en sus libros. El préstamo para él o ella se
convertiría en un préstamo de él o ella ahora que el trabajo está completo.
Porción a corto plazo de las obligaciones a largo plazo
Las obligaciones de deuda a largo plazo, como los préstamos para equipos o las
hipotecas sobre bienes inmuebles, por lo general requieren un reembolso en un
período que no exceda la vida útil estimada del activo, que se utiliza como garantía
para garantizar el reembolso. Algunas obligaciones de deuda a largo plazo no tienen subyacent
33
colateral, lo que significa que no están garantizados pero son pagaderos durante
un período de varios años, como las tarjetas de crédito. Algunas obligaciones de
deuda a largo plazo requieren un pago global grande en un momento en el futuro,
llamado "pago global".
La mayoría de los préstamos de deuda a largo plazo tienen un pago mensual
fijo durante un número específico de meses. En estas estructuras de
autoamortización, el primer pago es principalmente interés (el costo de pedir
prestado el dinero) y el último pago es principalmente principal (el reembolso del préstamo)
De esta manera, una empresa puede saldar su obligación sin la carga (y el riesgo
asociado) de tener que hacer un gran pago único (globo). Para calcular cuánto
sería un pago mensual, se debe determinar la tasa de interés y la duración del
préstamo.
El cálculo resultante da como resultado una tabla de amortización. La tabla de
amortización muestra cuánto de cada pago fijo representa intereses y cuánto se
asigna al principal. Cuanto mayor sea el período de reembolso y mayor sea la
tasa de interés, mayor será el porcentaje inicial de los pagos destinados a
intereses. En la Tabla 3.1 en las páginas 36–37 se muestra un ejemplo de una
tabla de amortización para un préstamo de $100,000 a cinco años, con pagos
mensuales al 8 por ciento. Como puede ver, la porción actual de este préstamo
es de $16,944, que representa la suma de la porción principal de los primeros 12
pagos mensuales.
Una vez que se establece una tabla de amortización para un préstamo de
equipo, por ejemplo, una empresa puede sumar la parte principal adeudada para
cada uno de los siguientes 12 pagos mensuales posteriores a la fecha del balance
general. La suma de estas 12 porciones variables (y crecientes) de capital de los
pagos del préstamo de equipo se incluiría en el balance general como la porción
corriente de la deuda a largo plazo. En otras palabras, aunque el préstamo del
equipo pueda ser una obligación de cinco años, la parte del principal que debe
pagarse en el próximo año es un pasivo a corto plazo y el resto sigue siendo un
pasivo a largo plazo. la porción de
34
cada pago que se asigna a intereses se lleva a gastos cuando se incurre a medida que se
pierde el valor. Los reembolsos del principal son simplemente el uso de un activo (efectivo)
para reducir el pasivo (el préstamo de equipo).
En el caso de Jackie's Hardware Store, del Capítulo 1, a fines del año pasado, Jackie
tenía pasivos a corto plazo de $100 000, que consisten en $50 000 de cuentas por pagar y
$50 000 de gastos acumulados.
PASIVOS A LARGO PLAZO
Al igual que los activos a largo plazo, que no se espera que se conviertan o utilicen como
efectivo en el plazo de un año a partir de su registro en el balance, los pasivos a largo plazo
no están obligados a pagarse durante al menos un año.
Ejemplos de pasivos a largo plazo incluyen hipotecas de bienes raíces, préstamos para
equipo, bonos o deuda bancaria. Por supuesto, algunas o todas estas obligaciones podrían
vencer en los próximos 12 meses, dependiendo de sus fechas de vencimiento y si parte del
capital debe pagarse o no en el corto plazo.
PASIVOS HIPOTECARIOS
Los ejemplos de deudas que no necesitan pagarse durante al menos un año incluyen
préstamos garantizados por bienes raíces o pasivos hipotecarios. Al igual que el préstamo
que puede haber obtenido para ayudar a financiar la compra de una casa, las empresas
utilizan los pasivos hipotecarios para proporcionar capital relativamente económico. El
préstamo garantizado por bienes inmuebles (terrenos o edificios) suele ser menos costoso
(es decir, a una tasa de interés más baja) que los préstamos no garantizados porque la
garantía proporcionada reduce el riesgo para el prestamista en caso de incumplimiento de pago.
Los préstamos garantizados a menudo tienen un período de amortización (un marco
de tiempo para el pago del préstamo), que hasta cierto punto se correlaciona con el estimado
35
Tabla 3.1 Ejemplo de tabla de amortización de $100 000 prestados el 1 de febrero de 2010
Mes 3 4 56 7 8 9 10 11 12 1 2
Año 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2011 2011
Pago ($) 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64
Principal pagado ($) 1,360.97 1,370.05 1,379.18 1,388.37 1.397,63 1.406,95 1.416,33 1.425,77 1.435,27 1.444,84 1,454.48 1,464.17
Intereses Pagados ($) 666.67 657.59 648.46 639.27 630.01 620.69 611.31 601.87 592.37 582.80 573.16 563.47
Interés total ($) 666.67 1,324.26 1,972.72 2,611.99 3,241.99 3.862,69 4,474.00 5.075,87 5.668,23 6,251.03 6,824.20 7,387.66
Saldo ($) 98,639.03 97.268,98 95.889,80 94.501,43 93.103,80 91.696,85 90.280,52 88.854,75 87.419,48 85.974,64 84.520,16 83.055,99
36
Mes 3 4 56 7 8 9 10 11 12 1 2
Año 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2012 2012
Pago ($) 2,027.64 2,027.64 2.027,64 2.027,64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64
Principal pagado ($) 1.473,93 1.483,76 1.493,65 1,503.61 1,513.63 1,523.72 1,533.88 1,544.11 1,554.40 1,564.76 1,575.20 1,585.70
Interés Total ($) 7,941.37 8.485,25 9.019,24 9.543,27 10.057,28 10.561,19 11.054,95 11.538,48 12.011,72 12.474,60 12,927.04 13.368,98
Saldo ($) 81.582,06 80.098,30 78.604,65 77.101,04 75.587,41 74.063,68 72.529,80 70.985,69 69.431,29 67.866,53 66.291,33 64.705,64
Mes 3 4 56 7 8 9 10 11 12 1 2
Año 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2013 2013
Pago ($) 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64
Principal pagado ($) 1.596,27 1.606,91 1.617,62 1,628.41 1,639.26 1,650.19 1,661.19 1.672,27 1,683.42 1.694,64 1.705,94 1.717,31
Interés Total ($) 13.800,35 14.221,08 14.631,10 15.030,33 15.418,71 15.796,15 16.162,60 16.517,97 16.862,20 17.195,20 17.516,90 17.827,23
Saldo ($) 63.109,37 61.502,46 59.884,83 58.256,43 56.617,16 54.966,97 53.305,78 51.633,51 49.950,09 48.255,46 46.549,52 44.832,21
Mes 3 4 56 7 8 9 10 11 12 1 2
Año 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2014 2014
Pago ($) 2,027.64 2,027.64 2.027,64 2.027,64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64
Principal pagado ($) 1.728,76 1,740.28 1.751,88 1.763,56 1.775,32 1,787.16 1,799.07 1,811.06 1,823.14 1,835.29 1,847.53 1,859.85
Interés total ($) 18.126,11 18.413,47 18.689,22 18.953,30 19.205,62 19.446,10 19.674,67 19.891,24 20.095,74 20.288,09 20.468,20 20.635,99
Saldo ($) 43.103,45 41.363,17 39.611,28 37.847,72 36.072,40 34.285,24 32.486,17 30.675,11 28.851,97 27.016,67 25.169,15 23.309,30
37 Mes 3 4 56 7 8 9 10 11 12 1 2
Año 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2015 2015
Pago ($) 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64 2,027.64
Principal pagado ($) 1,872.24 1.884,73 1,897.29 1.909,94 1,922.67 1,935.49 1,948.39 1,961.38 1,974.46 1,987.62 2.000,87 2,014.21
Interés total ($) 20.791,39 20.934,30 21.064,65 21.182,35 21.287,32 21.379,47 21.458,71 21.524,97 21.578,15 21.618,17 21.644,94 21.658,37
Saldo ($) 21.437,06 19.552,33 17.655,04 15.745,10 13.822,43 11.886,94 9,938.55 7,977.16 6.002,70 4,015.08 2,014.21 0.00
vida útil del activo correspondiente. Obviamente, un prestamista no quiere

extender un préstamo de 100 años en una computadora, que podría ser útil por
solo cinco años más o menos. Si el prestatario incumpliera 10 años a partir de la
fecha de origen del préstamo, no tendría ninguna garantía de valor significativo,
mientras que la gran mayoría del principal seguiría pendiente. En otras palabras,
la mayor parte del préstamo no estaría efectivamente garantizado.
Debido a que los bienes inmuebles, que tienen una vida útil estimada muy
larga (39,0 años para bienes inmuebles comerciales, 27,5 años para bienes
inmuebles residenciales, a efectos contables) se utilizan como garantía de
obligaciones hipotecarias, el período de amortización del préstamo es bastante
largo. Una hipoteca a 30 años es bastante estándar en la industria. Con un pago
inicial razonable, el prestamista nunca estará "bajo el agua", incluso con un
período de pago tan largo. Esto se debe en gran medida a la naturaleza de
“autoamortización” de la mayoría de las hipotecas. La autoamortización, en pocas
palabras, significa que un pago mensual fijo se divide entre el capital (o el
reembolso del préstamo) y el interés (el costo de pedir prestados los fondos).
Cuanto más largo sea el período de amortización (y en menor grado, cuanto
mayor sea la tasa de interés), mayor será la porción de los primeros pagos que
se asigna a los gastos de intereses. Una vez que el prestatario ha realizado la
mayoría de los pagos (por ejemplo, 28 años después de una hipoteca a 30 años),
la gran mayoría de cada pago constituye el pago del principal. La pieza de interés disminuye
Por ejemplo, veamos una hipoteca de $100,000 que requiere pagos
mensuales durante 30 años a una tasa de interés fija del 7 por ciento.
Cada uno de los 360 pagos mensuales (excluyendo cualquier pago de depósito
en garantía por cosas tales como impuestos inmobiliarios, cuotas de asociación o
seguros) sería de $665.30. El primer pago consistiría en $81,97 de capital y
$583,33 de interés. La pieza de interés inicialmente es bastante alta, porque está
pagando intereses sobre casi los $ 100,000 completos. Se tarda unos 20 años
(en realidad 20 años y 1 mes) de los 30 años anteriores
38
la proporción del capital supera la de los intereses, con $332,98 del pago mensual
asignados a la reducción de la deuda y $332,32 asignados al gasto por intereses. El
último pago, o el trescientos sesenta, es casi en su totalidad principal, porque queda
muy poca deuda sobre la cual cobrar intereses. De ese último pago, $661.44 paga el
capital restante mientras que $3.86 cubre su último gasto de interés. Como puede ver,
todos los montos de pago siguen siendo los mismos a pesar de las distintas divisiones
a lo largo del camino. Pagar un poco de capital adicional al comienzo de un préstamo
de este tipo acorta drásticamente el tiempo de pago.
Pasivos por pagarés y bonos
Los pasivos por pagarés y bonos son otro medio por el cual las empresas (generalmente
grandes) pueden obtener capital para adquisiciones, inversiones, equipos y/o para
propósitos generales de capital de trabajo.
Los inversores en bonos generalmente no están garantizados (sin protección colateral)
y están subordinados (junior en derecho de pago) a préstamos bancarios, que en su
mayoría requieren garantías para asegurar el pago si una empresa quiebra.
Por estas razones, las tasas de interés de los bonos, cuyos pagos a menudo se
realizan semestralmente, son más altas. Dependiendo del tamaño de la empresa, su
rentabilidad y su historial operativo, el costo del capital variará. En algunos casos, para
reducir el costo en efectivo de mantener la deuda de bonos a largo plazo, los pasivos
de bonos incluirán algún tipo de “incentivo de capital”. Esta pieza de valor al alza, o
adicional, aportada por una porción de propiedad, que proviene de la inclusión directa
o indirecta de algunas acciones comunes, está diseñada para compensar al
inversionista para que acepte una tasa de interés en efectivo más baja.
Los pagos de los bonos son con mucha frecuencia de naturaleza de interés
solamente. En consecuencia, los pagos son más pequeños, pero el principal a menudo
se adeuda en un solo pago global grande en la fecha de vencimiento del bono (que puede
39
van desde un par de años hasta más de 50 años). Debido a que, la mayoría de las veces,
los pagos son 100 por ciento de interés y la fecha de vencimiento está a más de un año de
distancia, todo el principal se considera un pasivo a largo plazo (hasta el año anterior al
vencimiento).
Los bonos y pagarés no garantizados ocupan un lugar más bajo en la estructura de
capital que las obligaciones garantizadas, como los préstamos bancarios (que a menudo
requieren cuentas por cobrar o inventario como garantía para préstamos a corto plazo y
bienes inmuebles o equipos como garantía para préstamos a largo plazo), y generalmente
son “pari passu” (o equivalente en la línea de pago) con otras deudas no garantizadas,
como cuentas por pagar comerciales adeudadas a proveedores. Sin embargo, los bonos
no garantizados son superiores en derecho de reembolso a las diferentes formas de capital.
Como se mencionó, los pasivos de pagarés y bonos, como las acciones preferentes
(consulte la siguiente sección), se encuentran en el medio de la estructura de capital de
una empresa, detrás de los prestamistas garantizados como bancos y otras compañías
financieras y por delante del capital común. Por esta razón, tanto los pasivos por bonos
como las acciones preferentes se consideran “capital mezzanine”. (¿Alguna vez se sentó
en la cubierta central en un partido de béisbol o en un concierto?)
El único pasivo a largo plazo de Jackie's Hardware Store a fines del año pasado era
la hipoteca de $900,000 sobre el edificio en el que está ubicada la tienda. Su hipoteca

requiere pagos de interés únicamente durante los primeros tres años y, por lo tanto, toda
esta deuda se considera a largo plazo ya que el préstamo se originó o se prestó hace
menos de dos años.
Pasivos a corto plazo (actuales) de Jackie
Cuentas por pagar $ 50,000

Gastos acumulados 50,000
Total $ 100,000
Ahora describiré con mayor detalle el último componente principal del
balance: patrimonio, o valor neto.
40
CAPÍTULO
4
EQUIDAD
La equidad es simplemente la diferencia entre activos y pasivos. Si uno fuera a

vender todos los activos de una empresa por su valor en libros y utilizar los
ingresos para pagar todos sus pasivos, ¿qué quedaría para los propietarios? La
equidad también se llama “patrimonio neto”. Representa el valor que los dueños
tienen en el negocio.
En el ejemplo de Jackie's Hardware Store, los activos de Jackie al final del

año pasado totalizaban $1.8 millones y sus pasivos eran $1 millón. La diferencia
entre los dos es su patrimonio neto, o capital, de $800,000:
41
Valor neto de Jackie
Activos $1,800,000
Pasivo 1,000,000
Valor neto $ 800,000
PATRIMONIO NETO o PATRIMONIO: el valor que los propietarios tienen en la
compañía.
El capital se compone de dos componentes principales: acciones preferentes y

acciones comunes.
ACCIONES PREFERENTES
Las acciones preferentes, como su nombre lo indica, son "superiores" a las acciones ordinarias.
Las acciones preferentes tienen un derecho de prioridad sobre las acciones ordinarias en
caso de que una empresa quiebre y se vea obligada a liquidar o reestructurarse. Con
características que a menudo parecen más de deuda que de capital, las acciones
preferentes a menudo tienen un componente de interés y una fecha de vencimiento.
Existen varias variedades de acciones preferentes.
Tipos de acciones preferentes
Los inversionistas que buscan comprar acciones preferentes aprecian la naturaleza

relativamente prioritaria de su reclamo mientras se benefician del potencial alcista
asociado con el capital común. Si las cosas van mal, se les paga antes que a los
accionistas comunes. Por otro lado, si un negocio prospera, el valor de las acciones
preferidas a menudo aumenta dramáticamente junto con el capital común, aunque
generalmente en menor grado.
42
Capítulo Cuatro: Equidad
Acciones preferentes convertibles
Las acciones preferentes convertibles en acciones ordinarias permiten al

titular a mantener la condición de superior hasta el momento de la conversión en
acciones ordinarias tiene lugar. Imagine que un inversionista proporciona a una

empresa una inyección de efectivo de $ 1 millón. A cambio, la empresa emite para el
inversionista acciones preferentes que tienen una tasa de interés en efectivo del 10%
pagadera trimestralmente. Cinco años después de la inversión inicial, el capital total o
la preferencia de liquidación de $1 millón vence en su totalidad. Además, sin embargo,
el inversionista mantiene el derecho (pero no la obligación) durante este tiempo de
convertir el monto principal de $1 millón en 100,000 acciones ordinarias. En efecto,
esta transacción estaría utilizando el reclamo del inversionista de $1 millón para
comprar acciones ordinarias a $10 cada una. En el momento en que se hizo la
inversión, las acciones de la compañía se cotizaban a $8 cada una.
Si la empresa se mantiene estable y el precio de sus acciones se mantiene
constante durante el período de cinco años, es probable que el inversionista cobre el
10 por ciento de interés y reciba la inversión total después de cinco años. Sin embargo,
si la fortuna mejora, como espera y espera el inversionista, las acciones de la compañía
podrían aumentar su valor a $15 cada una durante el tiempo en que las acciones
preferentes estén en circulación. El inversor podría entonces utilizar su opción para
convertir el derecho preferente de $1 millón en 100.000 acciones ordinarias. Esta
transacción diluiría los accionistas comunes existentes, cada uno de los cuales ahora
poseería un porcentaje menor de la empresa. Por otro lado, la empresa quedaría
liberada de su obligación de pagar el gasto de interés anual de $100 000 a los
accionistas preferenciales y, al eliminar un reclamo principal, dejaría más valor, en
conjunto, a las acciones ordinarias.
El precio de conversión de $10 está por debajo del precio de cotización de las
acciones ordinarias de $15, que es dilutivo de las acciones ordinarias en el momento de la
43
conversión. Sin embargo, la inversión se realizó en el momento en que las

acciones ordinarias cotizaban a $8 por acción. Si los fondos hubieran venido
en forma de acciones ordinarias desde el principio, se habrían emitido 125 000
acciones ($1 000 000 dividido entre $8 por acción) en lugar de las 100 000
acciones que finalmente se proporcionaron.
Supongamos que el inversor elige convertir todas sus acciones preferentes
en acciones ordinarias exactamente un año después de realizar la inversión.
Las acciones ordinarias cotizan a $15 por acción en el momento en que se
toma la decisión. El inversionista aportó $1 millón hace un año. Ahora, él o ella
ha recibido $100 000 en efectivo (el 10 por ciento de interés en efectivo recibido
durante el año) más 100 000 acciones ordinarias, con un valor de $1,5 millones
($15 por acción ordinaria multiplicado por 100 000 acciones). En resumen, el
inversionista ahora posee $ 1.6 millones en efectivo y valores por una inversión
de hace un año de $ 1 millón, ¡una tasa de rendimiento del 60 por ciento!
Ambos lados “ganan” aquí. El inversionista obtuvo cierta protección contra
pérdidas si las cosas habían ido mal para la empresa antes de la conversión y
obtuvo una opción de "esperar y ver" para cambiar a acciones ordinarias para
capturar la ventaja si y cuando la empresa lograra el éxito. La empresa emitió
menos acciones a cambio de brindar al inversionista dicha protección y, en
última instancia, logró una menor dilución de la inversión que si el efectivo
hubiera llegado en forma de acciones ordinarias puras desde el principio.
Por supuesto, si al negocio le hubiera ido mal, el precio de las acciones
ordinarias de la empresa probablemente habría bajado. El inversionista no
habría optado por convertir su reclamación en acciones ordinarias a $10 cada
una, y la empresa puede haber incumplido el pago de la preferencia de
liquidación de las acciones preferentes, o el capital, cuando vencía (o incluso
el interés en el camino, dependiendo de la gravedad de la falla). Para ilustrar,
si el precio de las acciones ordinarias de la compañía hubiera disminuido a $5
por acción y el inversionista optara por convertir sus acciones a $10 cada una,
el resultado sería poseer 100 000 acciones ordinarias con un valor de $5 por acción, o
44
$500,000. El inversionista perdería la mitad del valor de su inversión y, por lo tanto, no

optaría por utilizar la opción de conversión.
En cambio, el inversionista buscaría mantener el estatus senior que brindan las acciones
preferentes.
Las acciones preferidas convertibles pueden tomar muchas formas. En algunos

casos, las acciones preferenciales convertibles deben ser convertidas en acciones
ordinarias después de un período de tiempo predeterminado (Preferenciales Convertibles Obligatorias
Hay casos en los que el interés debe ser o puede ser "pagado en especie" o PIK. Pagado
en especie significa que las acciones preferentes convertibles adicionales se emitirán
mensual, trimestral, semestral o anualmente en lugar de intereses en efectivo. En el

ejemplo anterior, los $1,000,000 de acciones preferentes convertibles del inversionista, si
no se convierten en acciones ordinarias, crecerían a $1,100,000 de valor nominal después
de un año y $1,210,000 de valor nominal, o preferencia de liquidación, después de dos
años (10 por ciento de incremento anual).
La empresa también puede pagar intereses al inversor en forma de acciones ordinarias.
Otro concepto interesante es cuando las acciones preferentes convertibles son

convertibles en acciones ordinarias a un precio variable por acción ordinaria. A menudo un
descuento sobre el precio de las acciones ordinarias vigente en ese momento, el factor de
conversión variable crea una situación muy favorable para los accionistas preferentes
convertibles (con un escenario muy riesgoso para los accionistas ordinarios). Esto es un
poco más complejo, así que sígalo con cuidado.

Para los fines de este ejemplo, excluiremos el impacto probable de un componente de
interés, ya sea en efectivo o en forma de PIK. La empresa anterior, con sus acciones
ordinarias negociadas a $8 por acción, tiene 1 millón de acciones en circulación y, por lo
tanto, tiene una capitalización de mercado de $8 millones. Recauda $ 1 millón en acciones
preferentes convertibles. Después de los cinco años, el monto total acumulado se debe en
su totalidad. Sin embargo, en cualquier momento mientras tanto, el inversionista puede

optar por convertir la preferencia de liquidación de $ 1 millón en acciones ordinarias con
un descuento del 25 por ciento.
45
al precio de mercado de las acciones ordinarias con un número mínimo de acciones

implícito en la relación de conversión inicial. Si la conversión se realiza de inmediato,
el inversionista recibiría 166,667 acciones ordinarias a un precio de $6 cada una, lo
que implica un valor de $1,333,333.
¿Suena demasiado bueno para ser verdad para el inversor? El mercado de
las acciones ordinarias en este caso es probablemente bastante ilíquido, y es poco
probable que el bloque de acciones que se recibiría alcanzara ese precio si se
intentara vender todas las acciones de inmediato. En el caso de que el precio de las
acciones ordinarias subiera (lo que rara vez ocurre con las acciones preferentes
convertibles con un precio de conversión variable en ordinarias con un descuento
en el mercado), al inversor le iría aún mejor. Si el precio de las acciones ordinarias
subiera a $10 por acción, el inversionista aún obtendría 166 667 acciones (el
mínimo), que valdrían $1 666 667. En este caso, el inversor poseería el 14,3 por
ciento de la empresa después de la conversión (166.667 acciones emitidas divididas
por 1.166.667, las 1.000.000 de acciones iniciales más las 166.667 acciones recién
emitidas).
Sin embargo, el escenario mucho más frecuente es que el precio de las
acciones ordinarias disminuya, incluso si las perspectivas comerciales mejoran un poco.
Veamos la situación en la que el precio de las acciones comunes cae a $4 cada
una. El inversionista podría convertir su preferencia de liquidación de $1 millón en
acciones a $3 cada una ($4 menos el 25 por ciento de descuento). El inversionista
en este caso recibiría 333,333 acciones ordinarias por su reclamo, lo que equivale
al 25 por ciento de la propiedad del capital social. Un ejemplo más dramático sería
si el precio de las acciones comunes bajara a $1 cada una.
El precio de conversión descendería entonces a 75 centavos cada una, lo que daría
como resultado 1.333.333 acciones ordinarias necesarias para satisfacer la
preferencia de liquidación (reclamación de $1.000.000 dividida por $0,75). El número
mucho mayor de acciones emitidas proporcionaría ahora al inversor el 57 por ciento
de la propiedad del capital social común de la empresa [1 333 333 dividido por 2
333 333 (las 1 000 000 de acciones iniciales más las 1 333 333 acciones recién emitidas)].
46
Es solo después de la conversión en acciones ordinarias que los intereses del

inversor se alinean con los intereses de los otros accionistas ordinarios. Hasta ese
momento, sus motivaciones están en marcado contraste.
No es raro que este tipo de inversionista intente manipular el precio de las
acciones comunes a la baja para aumentar su propiedad final de la empresa. Tal
búsqueda puede lograrse mediante la venta agresiva de acciones ordinarias por
parte del inversionista a través de ventas en descubierto. La venta al descubierto, o
pedir prestado y luego vender acciones comunes sin propiedad real, tiende a
asegurar ganancias para el inversionista mientras aumenta la propiedad subyacente
de la compañía del inversionista. Las acciones prestadas que se venden pueden
devolverse a través de las acciones ordinarias que se obtienen a través de la
conversión de las preferidas a niveles inferiores. Esta es la razón por la cual las
acciones preferentes convertibles de precio de conversión variable que se convierten
con un descuento en el mercado actual generalmente son utilizadas (o aceptadas)
por empresas públicas más pequeñas que están más necesitadas (o desesperadas)
por el efectivo.
ACCIONES COMUNES
La propiedad de acciones comunes (en sus diversas formas) representa la posesión

de una parte de una empresa. Los diferentes tipos de empresas tienen diferentes
nombres para los certificados que identifican a sus propietarios.
Tipos de acciones ordinarias
Las sociedades pueden formarse de diferentes formas. El tipo de empresa que se

forme dictará el tipo de participación accionaria que se emite a los propietarios.
Ejemplos de tipos de formación empresarial son empresas individuales, sociedades
limitadas, compañías de responsabilidad limitada, corporaciones S y C
47
corporaciones Estas estructuras legales son importantes, especialmente a efectos fiscales.
En términos generales, se dividen en dos categorías: entidades imponibles y transferencias.
Las corporaciones S, las sociedades de responsabilidad limitada y las sociedades
generalmente no pagan impuestos sobre la renta. A cada propietario se le asigna su parte
de las ganancias anuales del negocio. Sin embargo, cada empresa debe presentar
declaraciones de impuestos anuales ante el Servicio de Impuestos Internos (IRS). Dichas

declaraciones informan al IRS cuánto ingreso imponible debe asignarse a cada propietario.
Los propietarios reciben un formulario K1, similar al W2 de un empleado, para presentar
junto con sus declaraciones personales, que detalla la utilidad o pérdida asignada respectiva
para el año.
Corporaciones C
Las corporaciones C, en particular, están sujetas al impuesto sobre la renta sobre su renta
imponible anual. Además, los propietarios o accionistas de una corporación C pagan un
segundo impuesto sobre los dividendos en efectivo que la empresa les distribuye cada año.
En resumen, los accionistas de las corporaciones C están sujetos a doble imposición. Puede
haber más de una clase de acciones ordinarias emitidas por corporaciones C. Por ejemplo,
Hershey's tiene dos clases de acciones ordinarias: una para personas internas con súper
poderes de voto y otra para todos los demás.
Si bien no existe un requisito para que las corporaciones C paguen dividendos en
efectivo a los accionistas, la corporación pública C grande promedio ha pagado históricamente
a sus propietarios aproximadamente el 30 por ciento de su ingreso neto después de impuestos.
Las corporaciones C brindan a sus accionistas protecciones significativas contra
responsabilidades dentro de la empresa que no se pagan. En otras palabras, los acreedores
de la corporación C pueden mirar solo a los activos del negocio y no pueden, en casi todos
los casos, "perforar el velo corporativo" (ver "Único
48
Propiedad” a continuación) para buscar cualquier deficiencia de los dueños del negocio. La
mayoría de las empresas importantes, y muchas de las más pequeñas, se tratan como
corporaciones C a efectos del impuesto sobre la renta federal. Una corporación debe presentar
su declaración bajo el Subcapítulo C del código tributario (y ser considerada una corporación
C) si no cumple con uno de los requisitos para calificar como una corporación S.
Corporaciones S
En general, las corporaciones S no pagan impuestos sobre la renta. En cambio, los ingresos o
las pérdidas de la corporación se dividen y pasan a sus accionistas. Luego, los accionistas
deben informar la ganancia o pérdida en sus propias declaraciones de impuestos sobre la

renta individuales.
A diferencia de las corporaciones C, a las corporaciones S solo se les permite una clase
de acciones. El número máximo de propietarios de una corporación S es 100, y cada uno debe
ser residente de EE. UU. a efectos fiscales. Los propietarios de la corporación S mantienen
importantes protecciones de responsabilidad, al igual que los accionistas de la corporación C.
Sociedades de responsabilidad limitada
Las sociedades de responsabilidad limitada (LLC) se han convertido en la opción más popular
para la creación de pequeñas y medianas empresas. A menudo descrita como la combinación
de una sociedad y una corporación, la LLC combina la protección de responsabilidad de una
corporación con la flexibilidad fiscal de una sociedad.
Al igual que una empresa unipersonal o una sociedad, una LLC disfruta de pasar a
través de impuestos. Esto significa que los propietarios (también conocidos como "miembros")
informan su participación en las ganancias o pérdidas de la empresa en sus declaraciones de

impuestos individuales. El Servicio de Impuestos Internos no determina los impuestos sobre la
empresa en sí; así, se evita la doble imposición que experimentan las corporaciones C. Los
miembros de la LLC también pueden elegir que el IRS imponga impuestos a su LLC como
49
una corporación C o una corporación S. Los intereses de propiedad en una sociedad de
responsabilidad limitada se denominan “intereses de membresía”.
Los miembros de la LLC se benefician de una responsabilidad personal limitada por las
deudas y obligaciones comerciales. No se requiere que los miembros sean ciudadanos
estadounidenses o residentes permanentes, y el mantenimiento de registros es relativamente simple.
Asociaciones
Según el Servicio de Impuestos Internos, una sociedad es “la relación que existe entre dos o más
personas que se unen para llevar a cabo una industria o negocio. Cada persona contribuye con
dinero, propiedad, trabajo o habilidad, y espera compartir las ganancias y pérdidas del negocio”.
Las características esenciales de esta forma de negocio, entonces, son la colaboración de dos o
más propietarios, la realización de negocios con fines de lucro (una organización sin fines de lucro
no puede ser designada como una sociedad) y la distribución de ganancias, pérdidas y activos por
parte de la sociedad conjunta. dueños Una sociedad no es una entidad corporativa o separada;
más bien, se ve como una extensión de sus propietarios para fines legales y fiscales, aunque una
sociedad puede poseer propiedades como entidad legal. Hay dos tipos de sociedades: sociedades
generales y sociedades limitadas.
En las sociedades generales, todos los socios son igualmente responsables de las deudas
y obligaciones de la empresa. Además, todos los socios pueden participar en la gestión de la
empresa. De hecho, a falta de una declaración en contrario en el contrato de sociedad, cada socio
tiene los mismos derechos para controlar y administrar el negocio. Por lo tanto, se requiere el
consentimiento unánime de los socios para todas las acciones importantes que se lleven a cabo.
Tenga en cuenta, sin embargo, que cualquier obligación hecha por un socio es legalmente
vinculante para todos los socios, ya sea que hayan sido informados o no.
En una sociedad limitada, uno o más socios son socios generales y uno o más son socios
limitados. Los socios colectivos son
50
personalmente responsable de las deudas comerciales y juicios en contra de la

empresa; también pueden participar directamente en la gestión. Los socios comanditarios
son esencialmente inversores (socios silenciosos, por así decirlo) que no participan en
la gestión de la empresa y que tampoco son responsables más allá de su inversión en
el negocio. Las leyes estatales determinan qué tan involucrados pueden estar los socios
limitados en los negocios diarios de la empresa sin poner en peligro su responsabilidad
limitada.
Los socios colectivos de cualquier tipo de sociedad no tienen protección de
responsabilidad frente a los acreedores de la empresa. ¡No es Buena idea!
Empresas unipersonales
Un individuo puede formar una empresa unipersonal, que en realidad es solo actuar
como un individuo mientras usa el nombre de una empresa. Las empresas unipersonales
no ofrecen protección individual contra las responsabilidades comerciales, lo que se
denomina "velo corporativo". Una empresa con responsabilidades que no pueden ser
honradas, algunas veces como resultado de demandas judiciales, puede declararse en
bancarrota. En la mayoría de los casos, tal quiebra limitará cualquier recuperación de
los acreedores a los activos dentro de la empresa. El propietario único no tiene tal
protección, ya que los reclamos son contra sí mismo personalmente.
Sin embargo, las empresas unipersonales son fáciles de establecer y mantener.
No tiene que presentar una declaración de impuestos comercial por separado ni gastar
mucho dinero para comenzar. Las empresas unipersonales también pueden tener
empleados. Pero con el peligro asociado con la responsabilidad ilimitada por las deudas
comerciales (y posibles demandas judiciales), formar una LLC tiene más sentido.
Garantías
Los warrants no son realmente una forma de propiedad de la empresa. Son una opción
a largo plazo para comprar acciones ordinarias a un precio predeterminado durante un
tiempo específico. Por ejemplo, una empresa cuyas acciones ordinarias cotizan
51
a $10 cada una podría vender garantías de un inversionista para comprar un millón de
acciones a $15 cada una por un período de cinco años por $2 millones. El inversionista
ha comprado efectivamente una opción (no una obligación) para comprar acciones a
$15 por acción, una prima del 50 por ciento sobre el precio de mercado actual, por $2
por warrant. Este inversionista está apostando a que el precio de las acciones
aumentará a más de $17 por acción durante los próximos cinco años (para justificar el
pago de $2 para comprar las acciones a $15 cada una). Solo si el precio aumenta más
de esta cifra del 70 por ciento, las garantías proporcionarán un rendimiento positivo de
su inversión. De hecho, si el precio de las acciones no aumenta a por lo menos $15
durante este tiempo, su desembolso no tendrá valor. Debido a que el “precio de
ejercicio” de $15 por acción es mayor que el precio de cotización actual, la opción no
tiene valor intrínseco actual. En consecuencia, se considera que está "fuera del dinero"
y solo tiene valor de opción (a través del aumento potencial del precio dentro del tiempo
restante antes del vencimiento).
A medida que pasa el tiempo, si el precio de las acciones no aumenta, el valor de la
opción se reducirá a cero a medida que se acerque el vencimiento.
Los warrants son muy especulativos, especialmente si el precio de ejercicio (el
costo por acción predeterminado) excede el precio de mercado actual y, en
consecuencia, están fuera del dinero. Si, durante el período de opción de cinco años,
el precio de mercado de las acciones no aumenta en un 50 por ciento, el inversionista
cancelaría toda la inversión, pero la empresa se quedaría con los fondos recibidos. Por
otro lado, si el precio de las acciones ordinarias de la empresa aumentara un 20 por
ciento anual durante los cinco años, las acciones valdrían alrededor de $25 por acción
($10 se convertirían en $12 después de un año, $14,40 después de dos años, $17,28
después de tres años). , $20,74 después de cuatro años y $24,88 después de cinco
años). Las garantías tendrían entonces un valor intrínseco de alrededor de $10 cada
una (ya que al inversionista se le permitiría comprar las acciones por $10 en el mercado).
52
Si este escenario se materializa, un inversionista en las acciones ordinarias de la

compañía vería un rendimiento del 150 por ciento durante este período ($25 por acción
menos el costo inicial de $10, o una ganancia de aproximadamente $15 sobre la
inversión de $10 por acción). Sin embargo, el inversionista que eligió comprar las
garantías vería un rendimiento mucho mayor (¡del 400 por ciento!) por el riesgo mucho
mayor (un valor de $10 por garantía menos un costo inicial de $2, o una ganancia de
$8 en la inversión de $2 por garantía). . Sin embargo, si el precio de las acciones
comunes aumentara a solo $ 14 por acción durante este tiempo, el comprador de
acciones comunes habría recibido un rendimiento del 40 por ciento, mientras que el
comprador de garantías habría perdido toda su inversión.
A veces, los warrants son la forma de participación en el capital que se proporciona

a los inversores de capital intermedio para inducir a un posible inversor a generar el
efectivo necesario y/o reducir la tasa de interés en efectivo asociada con las ofertas de
bonos, pagarés o acciones preferentes. .
Los fondos recibidos por una empresa para la compra de warrants se suman al
capital pagado. El dinero subsiguiente del ejercicio de la garantía, si alguna vez se
recibe, también se incluye en el capital pagado. Sin embargo, en la medida en que los
warrants se ejerzan a un precio inferior al precio de mercado por acción vigente en ese
momento (lo que probablemente sería la única vez que un inversor optaría por
aprovechar la elección), la diferencia se registraría como un gasto no operativo en el
estado de resultados de la empresa. Eso se haría porque se emitiría más valor de
capital que la cantidad de efectivo recibida en la transacción.
Capital pagado y dividendos

El valor en libros de las acciones ordinarias consta de dos componentes: el capital
pagado y las utilidades retenidas.
53
El capital pagado es el efectivo invertido por los propietarios de una empresa para ayudar a
financiar el negocio. Este no es dinero que se paga en un momento específico. No es un préstamo.
El capital desembolsado se considera generalmente como una inversión a largo plazo que no
supone una carga para la empresa con un calendario de reembolso. En la medida en que un
negocio prospera, parte del capital pagado se distribuye a veces a los propietarios en forma de
dividendos. Sencillamente, el capital pagado es dinero que los accionistas aportan a una empresa;
Los dividendos son pagos devueltos por la empresa a sus propietarios.
Tenga en cuenta que las valoraciones de las empresas varían. Un propietario puede haber
proporcionado $100,000 en capital pagado en una etapa temprana de la existencia de la empresa.
En ese momento, dado que la empresa aún no había generado ningún ingreso y su futuro era
incierto, es posible que el propietario haya recibido el 33,3 por ciento de la propiedad del negocio,
ya que la valoración de la empresa "antes del dinero nuevo" se consideró entonces como
$200,000. (El dinero nuevo de $100 000 sumado a los $200 000 existentes del valor de la
empresa produce $300 000 de valor asociado con la empresa, una vez que se recibe el efectivo;
$100 000 dividido entre $300 000 es 33,3 por ciento: un tercio). Un segundo propietario también
puede haber proporcionado $100 000 en capital pagado unos años más tarde.
Pero debido a que el negocio ha comenzado a prosperar desde entonces, ahora tiene una
base de clientes y es rentable, la valoración acordada ha aumentado dramáticamente. Se
determina que la valoración previa al dinero nuevo para el segundo propietario es de $900 000.
Con la nueva infusión de $ 100,000, el valor total de dinero posterior al nuevo se calcula en $
1,000,000. Por lo tanto, el porcentaje de propiedad otorgado al segundo propietario sería del 10
por ciento, determinado al dividir los nuevos $100,000 por el valor total posterior al nuevo dinero
de $1,000,000. Las diferentes valoraciones de los dos propietarios que invirtieron la misma
cantidad de dinero son significativas. Si bien cada uno de ellos proporcionó $100.000 de capital
pagado, el primer propietario posee el 33,3 por ciento de la empresa (diluido a alrededor del 30
por ciento de la nueva inversión); el segundo, 10,0 por ciento.
54
La empresa ahora está prosperando y genera efectivo adicional más allá de sus
necesidades operativas. Decide devolver parte del dinero sobrante a sus propietarios en
forma de dividendos. Suponiendo que el monto a pagar a los propietarios es de $75 000 al
año, el primer propietarioinversionista obtendrá el 30 por ciento de este monto, o $22 500.
El segundo propietarioinversionista recibirá $7,500.
En otras palabras, la proporción de capital pagado invertido no determina

necesariamente el porcentaje de propiedad o los porcentajes de asignación de dividendos,
o los ingresos de la venta de la empresa, para el caso.

El rendimiento de dividendos es simplemente la cantidad de efectivo anual que recibe
un accionista al poseer una sola acción, dividida por el precio de la acción. Si una empresa
paga a sus propietarios 50 centavos por acción cada año y el precio de la acción es de
$10, el rendimiento de los dividendos es del 5 por ciento. Por lo general, los inversores
prefieren un pago más alto. Como resultado, si los dividendos suben, el precio de las
acciones a menudo también lo hace, manteniendo el rendimiento de los dividendos bastante constant
Un rendimiento de dividendos inusualmente alto suele ser una señal de que la capacidad y/
o el deseo de la empresa de mantener el mismo nivel de dividendos anual puede estar en
peligro.
Ganancias retenidas
El capital ordinario de una empresa se beneficia de dos fuentes de fondos. El primero, el
capital pagado , lo aportan los propietarios a la empresa fuera de las operaciones

comerciales. El otro, las ganancias retenidas, es la suma de todos los ingresos netos
retenidos desde el inicio de la empresa. En definitiva, son utilidades que se mantienen en
la empresa. Si una empresa pierde dinero durante el período de tiempo de un estado de
resultados, las ganancias retenidas en el balance general disminuirán por el monto de las
pérdidas. De manera similar, el capital pagado en el balance general disminuye por el
monto de los dividendos pagados a los propietarios durante el mismo período.
55
INTERÉS MINORITARIO
Si una empresa posee más del 50 por ciento pero menos del 100 por ciento
de otra empresa, el balance y el estado de resultados de la empresa de
propiedad mayoritaria (subsidiaria parcial) se consolidan o agregan a los
estados financieros del propietario (matriz parcial) como si la subsidiaria
parcial fuera propiedad total. El efectivo se agrega al efectivo, el inventario
se agrega al inventario, y así sucesivamente. En el estado de resultados, los
ingresos se suman a los ingresos, los costos directos a los costos directos,
y así sucesivamente. Sin embargo, es necesario un ajuste para tener en
cuenta la parte de la empresa que no es propiedad. Este ajuste es interés minoritario.
Si la empresa de propiedad mayoritaria tiene $ 1 millón en capital social y la
empresa matriz posee el 90 por ciento de las acciones, la empresa matriz no
posee el otro 10 por ciento. Por lo tanto, se realiza una entrada en el balance
de la empresa matriz entre los pasivos y el capital denominado "Interés
minoritario". En este caso, el interés minoritario sería una entrada de
$100,000, calculada sobre el monto del capital de la subsidiaria de propiedad
mayoritaria que no es propiedad de la matriz: 10 por ciento de $1 millón.
En el estado de resultados, también se debe ajustar la parte no propia

de la subsidiaria de propiedad mayoritaria. Después de sumar el valor total
(consolidación) de la matriz y la subsidiaria de propiedad mayoritaria, se
debe retirar el 10 por ciento de los ingresos netos de la empresa de
propiedad mayoritaria. Por ejemplo, si la consolidación agregó $500 000 de
ganancias anuales a la empresa matriz (que aún posee el 90 por ciento),
$50 000 se contabilizarían como gastos no operativos de participación
minoritaria. Si la consolidación resultó en una pérdida de $500 000 para la
misma empresa matriz, la eliminación del 10 por ciento que no es propiedad
resultaría en una ganancia de $50 000 en los resultados no operativos en el estado de
56
La propiedad de menos del 50 por ciento de otra empresa no requeriría la consolidación
de los estados financieros de las dos empresas. Un solo asiento en la parte de Activos a largo
plazo del balance general de la empresa matriz reflejaría el monto de la inversión inicial
realizada en la subsidiaria no consolidada. Cada año, esta cifra aumentaría o disminuiría en el
balance general con base en la porción de los ingresos de la subsidiaria parcialmente adeudada
que es atribuible al porcentaje de propiedad de la matriz. Se haría una entrada similar en la
parte del resultado no operativo del estado de resultados de la matriz denominado “ganancia o
pérdida en subsidiarias no consolidadas”.
Al igual que el estado de resultados, una hoja de balance puede ser utilizada por un individuo,
una empresa o una agencia gubernamental de cualquier tamaño. Cada persona posee algunos
activos (posiblemente una casa, automóvil, televisión, acciones, dinero en efectivo o muebles).
Sumándolos y restando las obligaciones de uno al mismo tiempo (hipoteca, tarjetas de crédito,
facturas de servicios públicos, etc.) se obtiene el valor neto personal o capital propio.
Ahora que hemos descrito los componentes del balance general y del estado de
resultados, aplicaremos este conocimiento a varios conceptos contables. Deberían ser mucho
más fáciles de digerir con las herramientas provistas hasta ahora.
57

CAPÍTULO
5
CONTABILIDAD BÁSICA
PRINCIPIOS Y MÉTODOS
PRINCIPIOS BÁSICOS DE CONTABILIDAD
Hay dos tipos principales de contabilidad que utilizan las empresas: contabilidad
basada en efectivo y contabilidad basada en devengo. Ambos son éticos y
comunes. Cada uno tiene sus ventajas para las empresas, según sus
motivaciones y las normas que las rigen.
CONTABILIDAD DE CAJA
La contabilidad basada en efectivo es la forma más simple de contabilidad.

Este es simplemente el proceso de registrar los ingresos cuando se recibe el
dinero de los clientes. Por otro lado, los gastos se registran cuando los cheques son
59
escrito para pagar facturas. Esencialmente, una empresa puede crear estados financieros
a partir de extractos bancarios antiguos con este método.
El problema con la contabilidad basada en efectivo es su precisión. Si una empresa,

por ejemplo, recibe muchas facturas y no las ha pagado, no se refleja ningún
reconocimiento de estas obligaciones en los estados financieros de la empresa. El
balance general no muestra ningún pasivo y el estado de resultados no muestra ningún
gasto.
De manera similar, considere una empresa que ha enviado muchos productos y ya
ha pagado las facturas asociadas con el cumplimiento de dichos pedidos.
Si aún no ha recibido el pago de los clientes, no se reconoce el dinero adeudado. La
empresa se vería poco rentable en el estado de resultados y su patrimonio se vería bajo
en su balance general, ya que no habría activos de cuentas por cobrar correspondientes.
Las pequeñas empresas a menudo prefieren la contabilidad basada en efectivo.

Estas empresas están motivadas por el deseo de minimizar o diferir las obligaciones
tributarias. Tales motivaciones pueden hacer que los funcionarios de una empresa
retrasen el depósito de los cheques recibidos a fines del año hasta principios del año
siguiente. También pueden pagar facturas en diciembre que en realidad son atribuibles a
gastos del año siguiente, como primas de seguro, alquiler o publicidad futura.
Ni el editor ni yo aprobamos ni respaldamos estas prácticas.

Sin embargo, es importante comprender cómo y por qué se utiliza a menudo la
contabilidad basada en efectivo en lugar de la contabilidad basada en valores devengados.
Imagine un negocio de restaurante que está sufriendo. El restaurante obtiene todos
sus ingresos en efectivo de inmediato o mediante pagos con tarjeta de crédito
relativamente rápidos. No se pagan las facturas de los proveedores que proporcionan
servilletas, platos y diversos alimentos, así como las facturas de servicios públicos, el
alquiler y el seguro. Estas facturas se están acumulando, pero la empresa carece de
efectivo para realizar los pagos necesarios. En la contabilidad de caja, estos gastos no
aparecen. Los ingresos se registran cuando se recibe el efectivo
60
Capítulo Quinto: Principios y Métodos Contables Básicos
y se ve razonablemente saludable. El restaurante puede incluso parecer rentable

debido al hecho de que los gastos no se registran porque no se pagan. La realidad
es que el negocio está fracasando, pero la contabilidad basada en efectivo hace
que el restaurante parezca poco rentable.
Por otro lado, a una empresa de fabricación de zapatillas le está yendo muy
bien. Los recibos actuales pueden pagar en su totalidad todas las facturas
pendientes, incluidas las facturas asociadas con el cumplimiento de un pedido muy
grande de zapatillas. Los materiales del pedido, los costos de ensamblaje, la mano
de obra, los impuestos sobre la nómina y el envío han sido pagados. El único
elemento restante es el recibo de un cheque del minorista que realizó el pedido. La
compañía de zapatillas puede parecer incluso poco rentable. Sin embargo, la verdad
es que, dado que se han pagado todos los gastos de cumplimiento del pedido, los
ingresos futuros pendientes parecerán puras ganancias. Debido a que el
reconocimiento de los ingresos se produce al recibir los fondos, el estado de
resultados está sesgado para parecer sustancialmente menos rentable de lo que debería dicta
CONTABILIDAD DE DEVENGO
La contabilidad basada en el devengo proporciona una visión más precisa del
panorama financiero de una empresa que la contabilidad basada en el efectivo.
Independientemente de recibir o gastar efectivo, las empresas que utilizan la
contabilidad basada en valores devengados registran los ingresos cuando se
entregan o prestan productos o servicios y se factura a los clientes; los gastos se
registran cuando se reciben las facturas. Por esta razón, la contabilidad basada en
el devengo es mucho más precisa. Por este motivo, este libro se basa en el método
contable de devengo.
Suponiendo que las facturas finalmente se paguen y las cuentas por cobrar
finalmente se cobren, la principal diferencia entre los dos tipos principales de
contabilidad es el tiempo. El tiempo, sin embargo, es críticamente importante cuando
61
los elementos se registran en los estados financieros. Hemos discutido el hecho de

que el estado de resultados evalúa los ingresos y gastos de una empresa durante un
período de tiempo específico y que un balance general muestra los activos y pasivos
de una empresa en un momento específico. En la medida en que los ingresos,
gastos, activos o pasivos se registren en plazos que no reflejen su actividad real, los
resultados pueden ser sustancialmente engañosos.
Las empresas públicas son aquellas en las que puede comprar acciones en una
bolsa. La adquisición de acciones es en realidad el proceso de comprar una parte de
la propiedad del negocio. Las empresas privadas, como la lavandería local o la
ferretería Jackie's, no tienen un medio fácilmente disponible para adquirir una
participación en la propiedad. Por supuesto, si se acercara a Jackie con un montón
de dinero en efectivo, probablemente le ofrecería una parte de su negocio, pero la
transacción requeriría documentación que incluyera un acuerdo de compra y venta
negociado.
Ejemplos de empresas públicas son International Business Machines (IBM),
Microsoft, General Electric y Delta Air Lines.
Estas grandes empresas públicas deben cumplir con los GAAP, o principios de
contabilidad generalmente aceptados, al registrar y resumir las transacciones. Los
PCGA se basan en el método contable de acumulación. Estas empresas tienen una
motivación específica: maximizar el valor del accionista. Este proceso a menudo
implica tratar de aumentar las ganancias por acción reportadas para que aumente el
precio público de la acción.
A veces, la presión de Wall Street para cumplir o superar las expectativas de
ganancias de los analistas (y/o los objetivos de bonificación de la gerencia) es tan
grande que las empresas públicas buscan acelerar los ingresos y reducir los gastos,
aunque este proceso puede ser ineficiente desde el punto de vista fiscal.
Presionar para que las ventas se registren en el trimestre o año fiscal de una empresa
puede tentar a la gerencia a seguir prácticas potencialmente inescrupulosas para
cumplir con las ganancias a corto plazo y los objetivos de precio de las acciones.
62
VALORACIÓN DE INVENTARIO
Como se discutió anteriormente, el inventario no se contabiliza como gasto hasta

que se pierde el valor. En otras palabras, cuando un cliente compra un artículo y
ya no es propiedad de la empresa, el valor se pierde desde la perspectiva de la
empresa y se gasta en ese momento. Además, si un artículo está roto y no se
puede vender o si se roba el inventario, estos también serían casos en los que se
produciría un gasto.
Imagine, sin embargo, que Jackie hubiera comprado 1000 martillos idénticos.
Quinientos (500) de los martillos le costaron $4 cada uno, y los otros 500 tenían
un precio unitario de $6. Todos se mantienen en su almacén. Si vende un martillo
a $10, ¿su costo directo, el costo de los bienes vendidos, sería de $4 con una
utilidad bruta resultante de $6, o su costo directo sería de $6 y su utilidad bruta de
$4? Consideremos nuestras opciones.
FIFO VERSUS LIFO
FIFO es un acrónimo que significa "primero en entrar, primero en salir". Primero

en entrar, primero en salir significa que el primer martillo que compró Jackie es el
primero en gastarse a medida que se venden los martillos. Si primero compró los
martillos de $4, estos serían los que se “venderían” antes de que se gastaran los
martillos de $6.
LIFO significa "último en entrar, primero en salir". El método LIFO de selección
de inventario con fines de gastos dicta que el martillo más reciente que compró
Jackie sería el primero en elegirse cuando se vendiera un martillo. En este caso,
dado que Jackie compró los martillos de $6 más recientemente, serían los que se
gastarían primero.
En realidad, puede que no sea posible identificar de qué lote de inventario
proviene un martillo (solo hay una caja de 1000 martillos idénticos en
63
su almacén), pero para fines contables, puede elegir efectivamente su secuencia de

ganancias brutas. Por lo tanto, es importante entender la fórmula de gastos de
inventario. En las notas a los estados financieros en el informe anual de una empresa
pública, a menudo se describe claramente el método utilizado por una empresa. Al
evaluar si la materia prima de una empresa o los precios al por mayor están subiendo
o bajando y comparando esa tendencia con su método para contabilizar los gastos de
inventario, un inversionista astuto puede pronosticar las tendencias del margen bruto
para el negocio en el futuro. Por ejemplo, es probable que una organización que opte
por utilizar FIFO en un entorno de precios mayoristas a la baja experimente un
aumento del margen bruto a medida que las compras anteriores se eliminan del
balance general.
Como pequeña empresa, Jackie's Hardware Store tiene flexibilidad con respecto
a qué método aplicar. Es probable que Jackie utilice FIFO o LIFO, dependiendo de si
es probable que los costos de inventario aumenten o disminuyan, por lo que podría
diferir la rentabilidad. Ella elegiría FIFO si los costos unitarios de su inventario
estuvieran en declive, ya que estaría gastando primero los bienes de mayor precio.
Por otro lado, LIFO tendría más sentido para ella si el precio de su inventario aumentara
(y lo es, ya que el costo unitario de su martillo aumentó de $4 a $6 cada uno); entonces
estaría gastando primero los artículos de mayor costo, retrasando las ganancias y, por
lo tanto, los impuestos. Con LIFO, Jackie reduciría su ganancia bruta en los primeros
500 martillos a $4, lo que reduciría su margen bruto al 40 por ciento en los primeros
500 martillos vendidos. Una gran empresa pública podría adoptar el enfoque opuesto
en un esfuerzo por maximizar las ganancias a corto plazo para satisfacer a los analistas
de Wall Street logrando o superando las ganancias por acción trimestrales previstas.
También existe un tercer método de valoración de inventario, que es un híbrido

entre los procesos último en entrar, primero en salir y primero en entrar, primero en salir.
La base de costo promedio, que combina todos los artículos similares mantenidos en
la cuenta de inventario de una empresa en su hoja de balance, simplemente toma un
promedio ponderado del costo de los bienes que se venden. Acerca de
64
Con los martillos de Jackie en el inventario, simplemente agregaría el costo de los 500 martillos
de seis dólares ($3,000) al costo de los 500 martillos de cuatro dólares ($2,000); luego dividiría
el costo total de $5,000 por los 1,000 martillos en total para obtener un costo unitario por martillo
de $5.
Este proceso reduce la volatilidad con los costos mayoristas cambiantes, ya que las nuevas
compras se promedian continuamente con el inventario existente disponible. Por esta razón, los
cambios en el margen bruto evolucionan más lentamente con el método híbrido.
En algunas situaciones, los valores de inventario disminuyen, a veces precipitadamente.
tously, independientemente del costo original.
CAPITAL DE TRABAJO Y LIQUIDEZ

¿Cuánto efectivo a corto plazo está disponible para una empresa? Se debe tener en cuenta la
necesidad de pagar los pasivos corrientes dentro de un año (a menudo más rápido con las
cuentas por pagar, por ejemplo). Luego, se agregaría el efectivo y la monetización esperada de
los activos circulantes (como la venta de inventario y la recepción de pagos de cuentas por
cobrar) para obtener una cifra de capital de trabajo. El capital de trabajo , simplemente activos
circulantes menos pasivos circulantes, describe la posición de liquidez de una empresa. La
liquidez revela la capacidad de una empresa para responder a problemas y oportunidades a
corto plazo.
Si a Jackie se le ofreciera la oportunidad de comprar inventario con un descuento por
volumen de un competidor que iba a cerrar, su liquidez probablemente determinaría su capacidad
para consumar la compra y aprovechar la situación. Los bancos que otorgan préstamos a
pequeñas empresas a menudo buscan activos circulantes como garantía para garantizar
préstamos y líneas de crédito. Un índice de préstamo típico podría ser el 80 por ciento de las
cuentas por cobrar calificadas más el 50 por ciento del inventario. Esta suma dictaría la cantidad
de dinero que la empresa tendría disponible para retirar
sesenta y cinco
para necesidades a corto plazo en forma de una línea de crédito (como una tarjeta
de crédito renovable). Este mecanismo de préstamo permite a las empresas recibir
efectivo rápidamente para responder a las necesidades comerciales en curso,
incluso si las cuentas por cobrar no se han cobrado y el inventario aún no se ha vendido.
También suelen surgir problemas imprevistos. Por ejemplo, un cliente de Jackie
podría haberse lastimado con una pistola de clavos que compró en la ferretería de
Jackie. Si bien lamenta que haya ocurrido el accidente, Jackie sostiene que la lesión
no es culpa suya. De todos modos, podría producirse una demanda judicial. El
costo de defender su negocio del litigio puede ser sustancial. No solo está distraída
con el esfuerzo necesario para comparecer ante el tribunal y asistir a las
declaraciones relacionadas con el asunto, sino que es probable que contrate
abogados para proteger sus intereses. A varios cientos de dólares por hora, Jackie
se ve obligada a incurrir en miles de dólares en facturas y gastos legales. Incluso
podría pagarle al demandante $ 5,000 no porque se sienta responsable, sino porque
calcula que las facturas legales en curso y las distracciones se prevé que sean
mucho más costosas. Su plan de negocios inicial no preveía tales costos. Tener un
colchón de liquidez la ayudaría a capear la tormenta hasta que pueda concentrarse
nuevamente en sus actividades comerciales principales.
Imagine que un pequeño fabricante de suéteres recibe un pedido grande de

los grandes almacenes Macy's, digamos por $ 1 millón. ¡El dueño del negocio está
extasiado! Luego pide mucha más lana e hilo, contrata a más personas, paga horas
extras y compra máquinas y equipos de coser adicionales. Después de varias
semanas de importantes desembolsos de efectivo adicionales, la empresa completa
el proceso de producción y paga el envío del pedido al almacén de Macy's, junto
con una factura que refleja el valor de $1 millón por los suéteres. La empresa de
suéteres luego registra una cuenta por cobrar en su balance general. Macy's puede
tardar 30, 60 o incluso 90 días en pagar al fabricante por los productos.
66
Mientras tanto, la pequeña empresa ya ha gastado una gran cantidad de dinero.

El proveedor de lana e hilo pide a gritos su dinero. El proveedor del equipo está
amenazando con demandar para recuperar las máquinas. Pero el fabricante de
suéteres no tiene el efectivo para cumplir con estas obligaciones mientras espera el
pago de Macy's; su dueño está perdiendo el sueño por el estrés. Este tipo de
problemas son bastante comunes con las pequeñas empresas que extienden los
plazos de pago a sus clientes. Sobre el papel, la empresa es más rentable que
nunca, pero tiene menos efectivo que nunca debido a su cliente con pago en espera.
Este es un ejemplo de por qué la rentabilidad y la liquidez están lejos de ser lo
mismo. ¿Cómo podría este negocio enfrentar el desafío de la sincronización del flujo
de efectivo?
Una posible solución podría ser ofrecer a Macy's un descuento del 2 o 3 por
ciento para pagar la factura rápidamente, quizás dentro de los 10 días. Sí, el
descuento por pago rápido de $20,000 o $30,000 es doloroso, pero puede permitir
que la empresa aproveche otro pedido que ofrece Nordstrom.
Sin la inyección de efectivo, esta nueva oportunidad se perdería.
Otra vía que el fabricante de suéteres podría considerar es la factorización de
cuentas por cobrar. Este es el proceso de venta o préstamo contra el pagaré de
Macy's. El factor de cuentas por cobrar, que podría ser un banco comercial o una
compañía financiera especializada, podría pagarle a la empresa $920 000
inmediatamente después de la emisión de la factura de buena fe. Cuando se paga el
millón de dólares, el factor de cuentas por cobrar se quedaría con todo. Nuevamente,
la “tarifa” de $80,000 es costosa, pero la viabilidad de la empresa manufacturera
podría conservarse y las oportunidades comerciales subsiguientes permanecerían disponibles.
Un método adicional para administrar el flujo de efectivo de la empresa de
suéteres sería seleccionar proveedores que estén dispuestos a esperar junto con el
negocio para recibir el pago. Así como la compañía de suéteres está hambrienta por
el negocio de Macy's, ciertos proveedores de lana buscarán negocios adicionales incluso si
67
significa un pago potencialmente retrasado. De esta manera, el fabricante de

suéteres puede alinear mejor sus egresos y recibos de efectivo.
VALOR DE MERCADO VERSUS VALOR CONTABLE

DE ACTIVOS
Como se mencionó anteriormente, los activos se enumeran inicialmente en el

balance de una empresa a su costo. Pero en algunas situaciones, el verdadero
valor de mercado de esos activos puede diferir de su valor en libros, a veces en

gran medida. Por ejemplo, cuando compra un automóvil nuevo y lo conduce
durante un mes, generalmente vale mucho menos que el precio que pagó por
él solo unas semanas antes. Por el contrario, una casa que se compra puede
aumentar su valor con el tiempo. En ambos casos, los activos siguen cotizando
a su costo original en el balance general, mientras que el valor de mercado
subyacente puede fluctuar. La pérdida gradual de valor de los activos a largo
plazo o fijos debe reflejarse anualmente en el estado de resultados. De manera
similar, el balance debe mostrar la disminución del valor de estos activos.
DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN
Como se mencionó anteriormente, la compra de un activo a largo plazo, como

equipo o bienes inmuebles, no se considera un gasto inmediato, ya que el valor
no se ha perdido en el momento de la compra. Una empresa que invierte en
una pieza de equipo, por ejemplo, simplemente está transfiriendo un activo,
efectivo, a otro activo, equipo. Sin embargo, el valor de dicho equipo disminuye
con el tiempo, a medida que envejece y se vuelve menos útil.
Cuando se compra un activo a largo plazo, una empresa debe determinar
su vida útil estimada. La vida útil estimada es importante para determinar
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el período durante el cual el valor del activo se reduce a cero (o valor de

desecho). Una vez que se establece este período de tiempo, la empresa registrará
un gasto anual no en efectivo igual a la pérdida de valor esperada durante ese
año. Este gasto se llama “depreciación” para activos tangibles. La pérdida gradual
de valor de activos intangibles como patentes, marcas registradas y derechos de
autor se considera amortización. El fondo de comercio ya no puede amortizarse
simplemente debido a un cambio en las reglas contables.
En aras de la simplicidad, no discutimos los efectos de la depreciación en la
ferretería de Jackie cuando resumimos sus estados financieros anteriormente.
Pero ahora veremos cómo siente el impacto. Jackie, en un esfuerzo por facilitar
la organización del inventario en su almacén, decide comprar un montacargas
por $70,000. Se sienta con su contador y decide que el montacargas tiene una
vida útil estimada de siete años.
Así que elige un método de contabilidad llamado fórmula de depreciación de
“línea recta”. En línea recta, como su nombre indica, gasta una cantidad uniforme
de la compra del activo cada año durante su vida útil estimada.
En este caso, gasta una séptima parte del costo del montacargas por año para
cada uno de los siete años de su vida útil estimada, lo que da como resultado un
gasto directo no monetario anual de $10 000 por año por la pérdida gradual de
valor del montacargas. Este gasto tiene el efecto de reducir las ganancias por
cada año que se gasta el montacargas. También reduce el valor en libros o en
libros del activo en $10,000 cada año. Después de un año desde la compra del
montacargas, Jackie habrá gastado una séptima parte de su valor, o $10 000, en
el estado de resultados. Entonces tendría un montacargas en la sección de
activos a largo plazo de su balance general con un valor reducido de $60,000.
Después de dos años, llevaría el activo a $50,000, y así sucesivamente. Siete
años más tarde, Jackie habrá gastado el costo total del montacargas y mantendrá
el activo en sus libros a cero dólares. A veces, sin embargo, los activos tangibles
se deprecian solo hasta que alcanzan el valor de desecho.
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Si bien puede llevar el montacargas en su balance general a cero en el octavo

año a partir de la compra en adelante en su balance general, aún puede funcionar y
tener algún valor de mercado, tal vez $ 8,000. Este ejemplo muestra cómo el valor de
mercado a veces puede diferir del valor en libros. Si Jackie fuera a vender el
montacargas por $8,000, tendría que reportar una ganancia en la venta y, en ese
momento, aumentaría su ingreso antes de impuestos por el monto de la venta. El
proceso de contabilidad sería similar a la venta de inventario, que había sido dado de
baja.
Los distintos activos a largo plazo tienen vidas útiles estimadas variables. Por
ejemplo, una computadora puede tener una vida útil estimada de cinco años.
Los bienes raíces comerciales pueden tener una vida útil más larga, digamos 39 años.
Si bien existen algunas pautas del IRS, a menudo hay un área gris en cuanto a la
rapidez con la que una empresa puede gastar el costo de los activos a largo plazo.
Tenga en cuenta que la porción de bienes inmuebles que se asigna a la tierra
subyacente no puede depreciarse, ya que se considera que la tierra no pierde su valor
con el tiempo (a efectos contables, de todos modos).
Recuerde que se incurre en un gasto cuando se pierde valor. Se debe calcular
una determinación razonable del valor perdido para reflejar la disminución de los
valores de los activos a largo plazo a lo largo del tiempo. Como se mencionó
anteriormente, cuando discutimos el estado de resultados, ignoramos el impacto que
habría tenido la depreciación en Jackie's Hardware Store. Ahora haremos los ajustes
correspondientes. Comencemos con los activos a largo plazo de Jackie. Recuerde
que Jackie tenía $1,100,000 en bienes raíces y mejoras relacionadas. De esta cantidad
atribuye $140,000 a terrenos, los cuales no pueden ser depreciados. Si bien
generalmente se considera que los bienes raíces comerciales tienen una vida útil
estimada de 39 años, para los fines de este ejemplo, Jackie atribuye una vida útil
promedio estimada de 30 años a los $960,000 asignados al edificio y las mejoras.
Usando el método de línea recta de igual anual
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cuotas, determinamos que su depreciación anual asociada con la pérdida gradual de valor de
su inmueble es de aproximadamente $32,000 dólares. Esta cifra se calcula dividiendo $960,000
por 30 años.
Su equipo, muebles y accesorios, sin embargo, tienen una vida útil estimada mucho más
corta, digamos cinco años. Los $400 000 de valor en libros atribuidos a estos activos darían
como resultado un gasto no monetario anual de $80 000 asociado con la pérdida gradual de
valor de estos activos. Esta cifra se calcula simplemente dividiendo $400,000 del valor en libros
por 5 años.
Si se suma el gasto de depreciación anual de la disminución del valor de los bienes
inmuebles de $32 000 al gasto de depreciación asociado con la reducción del valor del equipo,
el mobiliario y los accesorios de $80 000, se obtiene un gasto de depreciación total anual no
monetario de $112 000:
Gasto de depreciación (construcción y mejoras) $32,000
Gasto de depreciación (muebles, equipos, accesorios) 80,000
Depreciación Total $112,000
Curiosamente, el gasto de depreciación de $112,000 en realidad excedió su cifra de
ingresos antes de impuestos de $110,000, ¡lo que resultó en una pérdida de $2,000! Debido a
que Jackie ya no muestra una ganancia en su declaración de ingresos, ¡ya no tiene que pagar
la factura de impuestos de $33,000! Por extraño que parezca, el negocio de Jackie que muestra
una pérdida da como resultado un aumento en el efectivo:
Ingresos antes de impuestos $110,000
Gasto de depreciación 112,000
Pérdida antes de impuestos después de la depreciación ($2,000)
Impuestos $33,000
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Recuerde, la rentabilidad y la liquidez no son lo mismo. Puede ser rentable pero

carecer del efectivo inmediato necesario para pagar la nómina de esta semana.
Además, la aceleración de los gastos de depreciación puede aumentar el efectivo
disponible de una empresa debido a la tendencia de la depreciación a aumentar los
gastos no monetarios, lo que reduce las ganancias antes de impuestos y, por lo
tanto, reduce los ingresos imponibles.
En el caso de Jackie, asumimos que ella usó la forma más simple de

depreciación, el método de línea recta de cuotas anuales iguales de gastos de valor
de activos. También depreciamos el monto total de sus activos a largo plazo. En
muchos casos, solo depreciamos el activo hasta que su valor en libros alcanza el
valor de desecho. La diferencia entre el costo original y el valor de desecho (si
corresponde) es la cantidad que podemos gastar, que se denomina "costo
depreciable". El valor en libros, o en libros, de cualquier activo a largo plazo que se
deprecie en un momento dado es el costo original menos la depreciación acumulada
hasta la fecha.
En algunos casos, los activos similares pueden agruparse bajo el método de
línea recta. Un ejemplo pueden ser los sistemas informáticos y telefónicos que se
compran aproximadamente al mismo tiempo con vidas útiles estimadas comparables.
Estos teléfonos y computadoras podrían tener una vida útil estimada de cinco años,
y el costo depreciable se gastaría por igual durante este período de cinco años.
Existen métodos populares de depreciación distintos de la línea recta que

proporcionan un medio más rápido para cancelar o contabilizar los activos tangibles
a través de la depreciación. Una alternativa popular es el método de doble saldo
decreciente. El método de saldo decreciente gasta, o deprecia, los activos al doble
de la tasa que lo haría el método de línea recta, al menos inicialmente. Veamos
cómo el método de saldo decreciente habría impactado la depreciación de Jackie
por su equipo. Tenga en cuenta que Jackie comenzó con $200 000 en equipo en su
hoja de balance: su costo de adquirir el equipo necesario para que su negocio
funcionara sin problemas.
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La vida útil estimada de este equipo se consideró de cinco años.

Si hubiéramos utilizado el método de línea recta, su gasto de depreciación
anual habría sido una quinta parte, o el 20 por ciento, del costo del equipo
original. Con el método de saldo decreciente, duplicamos el 20 por ciento y
gastamos el 40 por ciento del valor contable del equipo en el primer año
desde la compra. En el caso de Jackie, ¡esto equivaldría a $80,000!
Su valor en libros entonces se reduciría de $200,000 a $120,000 en solo 12
meses. En el segundo año, depreciaría, o gastaría, el 40 por ciento del
nuevo valor en libros de $120,000. Entonces, en el segundo año, su gasto
de depreciación se reduciría a $48,000, dejándola con un valor contable al
final del año de $72,000. Asimismo, en el tercer año, depreció $28 800 (40
por ciento de $72 000), lo que resultó en un valor en libros de $43 200 al
final del tercer año. El impacto de sus ganancias en el cuarto año sería de
solo $17,300, el 40 por ciento del valor en libros de $43,200 al comienzo
del año. Entonces, al final del cuarto año, solo le quedarían $25,900 del
valor del equipo en sus libros. En el quinto año, gastaría o depreciaría el
resto. En este ejemplo, no hemos dejado una pequeña cantidad atribuible a
cualquier valor de desecho que el equipo pueda proporcionar y hemos
asumido que el costo depreciable es el precio total de compra del activo.
El método de depreciación de la suma de los dígitos del año da como

resultado una cancelación de activos más acelerada que la línea recta, pero
menor que el método de saldo decreciente. Bajo este método, la
depreciación anual se determina multiplicando el costo depreciable por un
programa de fracciones. Recuerde que el costo depreciable es igual al
costo original menos el valor de rescate o chatarra. El valor en libros de
cada año es igual al costo original menos cualquier depreciación acumulada.
Para un activo que tiene una vida útil estimada de cinco años, los dígitos de
los años son 5, 4, 3, 2 y 1. La suma de los dígitos es igual a 15, o 5 más 4
más 3 más 2 más 1. La cantidad de la depreciación anual comienza con el dígito má
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5, dividido por la suma de los dígitos, 15, multiplicado por el costo

depreciable. La depreciación de cada año subsiguiente se calcula dividiendo
el siguiente dígito más alto por la suma de los dígitos, 15, y multiplicando el
resultado por el costo depreciable.
En otras palabras, la depreciación del primer año sería de cinco
quinceavos del costo depreciable, la depreciación del segundo año sería
de cuatro quinceavos, la depreciación del tercer año sería de tres
quinceavos, la depreciación del cuarto año sería de dos quinceavos y la del
quinto la depreciación del año sería de un quinceavo. Después de cinco
años, el valor en libros, o valor en libros, se reduciría a valor de desecho,
donde permanecerá hasta que el equipo se descarte o se venda.
Otro método de depreciación se basa en la actividad. El método de
depreciación de actividad basa la pérdida gradual de valor no en el tiempo
sino en el uso. Considere una máquina que se supone que funciona durante
10 000 horas de operación. Imaginemos que la máquina cuesta $110 000
y tiene un valor de desecho estimado de $10 000. El costo total depreciable
de la máquina, utilizando el método de actividad, se calcularía como $110
000 del costo original menos $10 000 del valor de desecho dividido por 10
000 horas útiles estimadas. Esto resultaría en un gasto de depreciación de
$10 por hora. La empresa gastaría la cantidad de horas utilizadas cada año
multiplicada por $10 por hora hasta que el valor en libros de la máquina
alcanzara su valor de desecho o de rescate. Si, por ejemplo, la empresa
usó la máquina durante 3,000 horas anuales, el gasto de depreciación
usando el método de actividad sería de $30,000 dólares para cada uno de
los primeros tres años, y $10,000 dólares en el cuarto (ya que se habría
alcanzado el valor de rescate) .
El método de depreciación por unidades de producción es muy similar
al método de depreciación por actividad. En lugar de dividir el costo
depreciable por la cantidad de horas utilizadas, uno dividiría el costo
depreciable por la cantidad de unidades que se esperaba que la máquina
74
para producir. Si la máquina del ejemplo anterior pudiera generar 5000 juguetes, entonces
el gasto de depreciación anual se basaría en la cantidad de juguetes fabricados por la

máquina cada año. Con $100,000 dólares de costo depreciable, el gasto de depreciación
sería de $20 por juguete fabricado durante el año hasta que la máquina baje a su valor de
desecho. Siempre que se fabriquen 2000 juguetes en el primer año después de la compra
de la máquina, se registrarían $40 000 de gastos de depreciación utilizando el método de

unidades de producción. Cada año subsiguiente generaría la depreciación de la cantidad
de juguetes producidos multiplicada por $20 del costo de depreciación por unidad. Una vez
que se alcanza el valor de salvamento, el gasto de depreciación se detiene.
La depreciación por unidades de tiempo es similar al método de unidades de
producción. Se utiliza para depreciar o contabilizar como gasto el equipo que se utiliza en
la exploración de recursos naturales, especialmente en los casos en que el uso del activo
varía anualmente. Se establece el número y la duración de los proyectos que se espera
que complete el activo, y el costo depreciable se reduce por la cantidad de vida del activo
que se correlaciona con cada trabajo.
La depreciación compuesta simplemente aplica una tasa de depreciación a un activo

completo con componentes con diferentes vidas útiles estimadas.
Por ejemplo, un edificio en particular puede tener una base y una estructura sólidas que
pueden durar 39 años, mientras que los sistemas eléctricos y de plomería tienen una vida
mucho más corta, digamos 20 años. Un proceso de depreciación compuesto aplicaría una
única vida útil promedio ponderada a todo el edificio. Esta vida útil compuesta se utilizaría
junto con una de las tasas de depreciación mencionadas anteriormente.
A veces, las empresas son propietarias de recursos naturales como madera, derechos
de abastecimiento de agua, minas de carbón o de oro o yacimientos petrolíferos. Estos
negocios, como otros, buscan maximizar el valor para sus propietarios. Pero los activos
que utilizan para lograr los mismos fines pueden ser un poco más complicados, especialmente
75
al considerar cómo contabilizarlos en los balances de sus respectivos dueños. La

depreciación de los activos de recursos naturales productivos de larga duración se
maneja de manera ligeramente diferente a la forma en que se manejan otros activos
a largo plazo.
Al igual que otras compras de activos a largo plazo, los activos de recursos
naturales se registran inicialmente en un balance a su costo original. Supongamos
que, después de un tiempo, se descubre un enorme depósito de petróleo bajo tierra.
Si bien el valor de la propiedad obviamente ha aumentado sustancialmente, el valor
en libros sigue siendo el mismo y se gasta durante el período de tiempo apropiado.
La rentabilidad incremental beneficiará en gran medida el estado de resultados a
medida que se extraiga el petróleo con el tiempo. El gran descubrimiento no
garantiza un reconocimiento inmediato del aumento de valor. Es importante darse
cuenta de esto al evaluar el balance de una empresa, ya que el valor en libros en
este caso puede subestimar materialmente el valor real del activo (consulte “Valor
actual neto” en el Capítulo 6).
Por el contrario, una propiedad que se compra a un precio alto con la
expectativa de que haya petróleo u oro en la propiedad por parte de una empresa
que luego descubre que la tierra carece del recurso natural gastaría el exceso de
valor en libros del activo en el período en el que se declara la sobreestimación.
descubiertos (consulte “Apreciaciones y cancelaciones”, a continuación).
La pérdida gradual de valor de un campo petrolero que está siendo bombeado
hasta quedar vacío se denomina “agotamiento”. Al igual que la depreciación, el
agotamiento representa la pérdida gradual de valor de la reserva de petróleo debido
al proceso de vaciado del petróleo. Cuando se descubre petróleo, se estima la
cantidad contenida en el campo mediante técnicas geológicas altamente sofisticadas.
También se estima el tiempo que el campo será productivo junto con el precio del
petróleo y el costo de su extracción. (Algunos campos requieren un costo de acceso
mucho mayor debido a su profundidad, formación de rocas circundantes y pureza).
Una vez que se determina el flujo de producción anual estimado, se dice que la
cantidad de valor que se consume cada año se agota, y
76
el monto agotado se lleva a gastos en el año en que se pierde el valor hasta que
solo el valor de la tierra permanece en los libros de la empresa. Esto es análogo al
proceso de depreciación de las unidades de producción.
GASTO VERSUS CAPITALIZACIÓN
Si los hijos de Jackie, Sloan Falcon y Aristotle, están jugando stickball frente a la
ferretería de Jackie y uno de ellos golpea la pelota a través de la ventana de su
tienda, ¿el dinero gastado en instalar una ventana nueva se consideraría una
reparación, lo que justifica un gasto inmediato para ella? estado de resultados, o una
mejora al edificio y agregado a su valor en la categoría correspondiente del balance
general (bienes raíces y mejoras relacionadas) y gastado a lo largo del tiempo?
La respuesta depende de si el gasto agrega valor al edificio o simplemente

reemplaza el valor que se ha perdido. Si Jackie instala ventanas nuevas de doble
panel que ahorran energía y mejoran el valor del edificio en el que se encuentra su
tienda, no gastaría el costo de la instalación de la ventana. En cambio, capitalizaría
el costo agregándolo a la categoría de activos a largo plazo, Bienes inmuebles y
mejoras relacionadas, y depreciaría el precio durante la vida útil estimada del activo .
Por el contrario, una simple sustitución del cristal de una ventana, dado que no
añade más valor al edificio, se contabilizaría inmediatamente como gasto, ya que se
habría perdido el valor. Ella simplemente devolvió el edificio a donde estaba antes
de que sus hijos atléticos infligieran el daño.
Tal vez podría recuperar el costo con el tiempo a través de la mano de obra gratuita
de los niños si les hiciera llenar los estantes o barrer los pisos.
Gastar versus capitalizar es a menudo un área gris. Las empresas se han
metido en problemas al tomarse libertades irrazonables cuando la discreción es
77
garantizado (ver el Capítulo 11). No solo es a menudo difícil determinar si un

proyecto de investigación, por ejemplo, está creando valor a largo plazo, sino que
la gerencia puede salirse con la suya diciéndole a un auditor que cierto cheque
escrito estaba relacionado con dicho proyecto. Por lo tanto, no solo es difícil
determinar qué esfuerzos justifican una determinación de creación de valor a largo
plazo, sino que también es un desafío determinar de manera inequívoca cómo se

deben asignar los gastos entre proyectos y departamentos. Los auditores tienen un
trabajo duro para descubrir el fraude y deben depender en gran medida de las
representaciones de la gerencia.
Piense en un cheque emitido por una empresa a nombre de una empresa de
paisajismo. Los ingresos pueden haberse utilizado para cortar el césped o quitar la
nieve, cualquiera de los cuales se habría clasificado como mantenimiento y se
habría gastado inmediatamente, ya que el valor se había perdido inmediatamente.

Alternativamente, el trabajo realizado puede haber sido instalar un patio o plantar árboles.
En estos casos, se habría creado un valor duradero. Tal valor duradero justificaría
la capitalización de estos pagos y la depreciación asociada del gasto a lo largo del
tiempo. Este análisis requiere el examen del cheque extendido junto con la factura
proporcionada por el contratista. ¡Imagínese la cantidad de trabajo y detalles
necesarios para confirmar la legitimidad de cada transacción realizada por una gran
corporación durante todo un año! ¡Considere el precio de una empresa de este tipo
en las tarifas de facturación de las firmas de contabilidad Big Four, que a veces
ascienden a $ 1,000 por hora!
BAJAS Y BAJAS
Como se discutió, los valores de los activos, aunque inicialmente se enumeran en
el balance general a su costo, a menudo fluctúan en valor. A veces, hay una razón
dramática de por qué el valor de un activo cae precipitadamente. Por ejemplo, si un
78
cliente importante de Jackie's Hardware Store se declara en bancarrota, hay

pocas probabilidades de que cobre el dinero que se le debe en forma de una
cuenta por cobrar. Si el inventario de una empresa consta de viejas cintas de
ocho pistas, casi no hay posibilidad de que la empresa pueda venderlas a su
costo original.
Otra situación en la que el valor de un activo puede exagerarse
drásticamente es un proyecto de desarrollo fallido. Imagine que una empresa
farmacéutica ha estado desarrollando un fármaco contra el cáncer. Durante
años, se habían pagado muchos millones de dólares en investigación,
experimentación y salarios. Debido a que se anticipó que se crearía un activo
valioso, se capitalizaron los costos asociados con el desarrollo de la droga.
Los costos anuales crecieron y se acumularon en la clase de activos del posible
fármaco en el balance de la compañía farmacéutica.
Sin embargo, cuando llegó el momento de probar el fármaco con la
Administración de Drogas y Alimentos de los EE. UU. (FDA), se determinó que
el fármaco en realidad causaba cáncer. Entonces se determinaría que todo el
dinero quemado a lo largo de los años de esfuerzos de investigación se
desperdició. En resumen, en el momento de la prueba FDA fallida, se
establecería que el valor se había perdido. Una vez que se considere que el
valor se ha perdido, se contabilizará como gasto el monto total del posible activo farmacé
Cuando una empresa determina que debe asignarse un valor más bajo y
más apropiado a un activo, la diferencia o el exceso de valor en libros debe
contabilizarse como gasto. Este proceso de gastar el exceso de valor de los
activos se considera una amortización. El procedimiento de amortización tiene
el efecto de reducir el valor del activo por el importe de la amortización mientras
aumenta los gastos por la misma cifra en el período en que se produce la
amortización. Cuando se considera que el valor del nuevo activo más apropiado
es cero y se determina que todo el valor en libros del activo es excesivo, el
proceso de reducir el valor a cero se denomina cancelación .
79
Muchos de los problemas que enfrentaron los bancos y otras instituciones financieras a
fines de la década de 2000 se debieron a la comprensión de que los activos en sus libros ya
no valían su valor total en libros. A medida que un porcentaje cada vez mayor de préstamos
otorgados a individuos y corporaciones comenzó a incumplir, estos bancos tuvieron que
darse cuenta de que sus balances ya no reflejaban con precisión una imagen realista de su
salud financiera.
Los préstamos, generalmente originados por las instituciones financieras y contabilizados por
el monto total del principal, ya no era probable que se pagaran en su totalidad. El resultado
fue un gran número de amortizaciones.
La dramática pérdida en los niveles de activos no alivió la obligación de los bancos.
embargo, para pagar sus propios pasivos. El resultado fue un golpe directo a su patrimonio
neto, ya que el monto total de los pasivos se restó de una base de activos más pequeña.
Debido a que los bancos están obligados a mantener un nivel de capital mínimo del 8 por
ciento de los activos para mantener una buena posición desde el punto de vista regulatorio,
muchos necesitaban inyecciones de efectivo en forma de capital. El capital pagado adicional,
en muchos casos, provino del gobierno de EE. UU., ya que la inversión privada se agotó por
temor a que fueran necesarias aún más amortizaciones. Mientras que el sistema financiero
superó la crisis a fines de 2008 y 2009, los contribuyentes terminaron siendo dueños de
porcentajes sustanciales de muchos bancos grandes a través de las inyecciones de capital
pagado necesarias para evitar más colapsos financieros.
En el momento de escribir este artículo, los bancos han podido reembolsar gran parte del
dinero a medida que la crisis se ha aliviado.
80
CAPÍTULO
6
CONCEPTOS FINANCIEROS
Y HERRAMIENTAS
ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS VERSUS CAPITAL
Las empresas a menudo buscan hacer pagos mensuales (en lugar de una
suma global) para adquirir el uso de activos a largo plazo, como equipos.
La empresa que busca el equipo se denomina "arrendatario", mientras que la
empresa que proporciona el equipo se denomina "arrendador". Hay dos formas
de contabilizar estos pagos mensuales, dependiendo de ciertas propiedades del
acuerdo. Los flujos de pago por los que la empresa está obligada se clasifican
como arrendamientos operativos o arrendamientos de capital.
Cuando un arrendamiento se clasifica como arrendamiento operativo, los pagos por

arrendamiento se tratan como costos operativos. El arrendamiento operativo no aparece como
81
deuda en el balance de la empresa. Muchas empresas prefieren los arrendamientos operativos, ya
que no hacen que el flujo de pagos requerido parezca una obligación de deuda.
Cuando los pagos se consideran arrendamientos de capital, por otro lado, el valor presente de
los gastos de arrendamiento se trata como deuda, y se imputan intereses sobre este monto y se
cargan en el estado de resultados.
Reclasificar los arrendamientos operativos como arrendamientos de capital puede aumentar
significativamente la deuda en un balance general, especialmente en empresas que tienen
arrendamientos operativos sustanciales, como las aerolíneas. Un arrendamiento debe ser tratado
como un arrendamiento de capital si cumple cualquiera de las siguientes cuatro condiciones:
1. La vida del arrendamiento excede el 75 por ciento de la vida esperada del activo.
2. Hay una transferencia de propiedad al arrendatario al final del

plazo del arrendamiento.
3. Existe una opción para adquirir el activo por un precio nominal al

término del plazo del arrendamiento.
4. El valor presente de los pagos de arrendamiento, descontados a una
la tasa de descuento apropiada (el costo de capital de la empresa en el momento en que
se llega al acuerdo), excede el 90 por ciento del valor justo de mercado del activo.
El arrendador utiliza los mismos criterios para determinar si el arrendamiento es de capital u
operativo y lo contabiliza en consecuencia. Si se trata de un arrendamiento de capital, la cuenta por
cobrar de arrendamiento se muestra como un activo en el balance general y los ingresos por
intereses se reconocen durante el plazo del arrendamiento como pagados.
Desde un punto de vista práctico, la diferencia entre los arrendamientos operativos y los
arrendamientos de capital es que la propiedad del activo arrendado generalmente se transfiere al
arrendatario al final del arrendamiento de capital. Los arrendamientos de capital son esencialmente
la compra del activo (junto con el registro del activo en el balance) junto con la deuda asociada
utilizada para la compra.
82
Capítulo Seis: Conceptos y Herramientas de Finanzas
El activo se deprecia durante el plazo del arrendamiento y la deuda se amortiza de manera
similar. Los arrendamientos operativos generalmente dan como resultado el rendimiento final
del equipo. Los arrendamientos operativos permiten al arrendatario celebrar un nuevo
arrendamiento al final del plazo para nuevos equipos, manteniendo las herramientas operativas
de la empresa relativamente nuevas.
Una analogía simple es la compra de un automóvil versus el arrendamiento de uno. Con
una compra, puede comprar el automóvil por $ 20,000 y pedir prestado el monto total por un
período de seis años al 8 por ciento. Los pagos mensuales serían de $350.66 por cada uno de
los 72 meses. Se haría una adición de $20,000 a la categoría de equipo en el balance general,
y también se registraría un pasivo de $20,000. Suponiendo que la vida útil estimada del
vehículo es de seis años y se utiliza el método de depreciación en línea recta, un setenta y dos
segundos del precio del automóvil, o $278, se gastaría mensualmente por la pérdida gradual
de valor del activo. Además, la porción de cada pago que se asigna a gastos por intereses
también se deduce en el estado de resultados por el costo de capital. Esta cifra mensual
comienza en aproximadamente $ 133 y disminuye a medida que se paga el monto principal de
la deuda. En el balance general, el valor en libros del automóvil se reduce en $278 por mes y
el préstamo del vehículo se reduce en la parte principal de cada pago.
Con un arrendamiento de automóvil por un automóvil con el mismo precio, simplemente
puede pagar una tarifa mensual que se carga en el estado de resultados. En realidad, un
banco u otra compañía financiera especializada compra el activo en el concesionario de
automóviles y, de hecho, se lo alquila a usted. Como no sería propietario, no agregaría un
activo o un pasivo al balance general y devolvería el vehículo al final del plazo del arrendamiento.
Es posible que tenga la opción de comprar el automóvil en ese momento por el valor residual
esperado, que es la cantidad que la compañía financiera espera que valga el automóvil al final
del contrato de arrendamiento. La entidad financiera calcularía el importe de los pagos
sumando la pérdida esperada de
83
valor durante el plazo del arrendamiento a un cargo de interés efectivo sobre los fondos
totales proporcionados. Si bien paga solo una tarifa mensual, la tarifa representa un pago de
intereses como un arrendamiento de capital, más la disminución del valor a cargo del
propietario del automóvil, el banco.
Un arrendamiento operativo, por definición, no tiene una opción de compra prácticamente
libre al final del plazo, y el activo no se habrá depreciado por completo.
Por esta razón, los arrendamientos operativos suelen tener plazos más breves que los arrendamientos de
capital. Es posible que sepa que los arrendamientos de automóviles a menudo duran aproximadamente 36 meses.
Los pagos son más bajos que los de los arrendamientos de capital, ya que no se pierde el
valor total del automóvil y la compañía financiera no necesita cobrarle el costo total del
automóvil; espera recuperar gran parte del dinero gastado en la compra a su posterior venta
al valor residual estimado. Es por eso que está limitado en cuanto a la cantidad de millas
permitidas y debe mantener la condición del auto. Si no lo hace, la institución financiera
obtendrá menos del valor residual anticipado del automóvil en su eventual venta y le cobrará
tarifas para cubrir gran parte de la diferencia.
Es importante señalar que tanto los arrendamientos operativos como los arrendamientos
de capital son obligaciones de la empresa. Un negocio que parece que su balance general
tiene poco apalancamiento podría estar ocultando requisitos de pago futuros al clasificarlos
como arrendamientos operativos. Para averiguarlo, lea las notas a los estados financieros en
el informe anual de una empresa. A menudo contienen muchos detalles sobre futuras
obligaciones de arrendamiento, incluido el impacto potencial que tendría en el balance general
la conversión de arrendamientos operativos en arrendamientos de capital.
TRANSACCIONES DE VENTA CON ARRENDAMIENTO
Las empresas que buscan recaudar efectivo pero tienen un crédito dudoso o un historial
operativo corto a menudo emplean transacciones de venta con arrendamiento posterior para
asegurar el capital requerido. Una venta con arrendamiento posterior es simplemente el proceso de
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vender un activo a largo plazo como un equipo a un inversionista. El dinero

recibido por la empresa de la venta, neto de cualquier deuda garantizada
preexistente sobre el activo, se embolsa para las necesidades de capital de trabajo.
El activo, en este caso, el equipo, ya no es propiedad de la empresa. Luego, la
empresa alquila o arrienda el equipo al comprador. Los arrendamientos
posteriores de venta generalmente requieren que la empresa que busca capital
pague una alta tasa de rendimiento (a veces superior al 20 por ciento) para
compensar al inversionista por el mayor riesgo de incumplimiento. A diferencia
de la extensión de un préstamo garantizado, se requiere la transferencia del
título del activo para evitar un proceso de ejecución hipotecaria en caso de
incumplimiento. A veces, la empresa conserva la capacidad de recomprar el
activo del inversionista una vez que se realizan los pagos del arrendamiento o
en cualquier momento por una prima sobre el precio de compra del inversionista.
Los arrendamientos posteriores de venta son a menudo una indicación de
que una empresa está luchando financieramente. En lugar de prestar el efectivo
a la empresa, el inversionista requiere la propiedad inmediata del activo que
efectivamente se financia. Si la empresa se declara en bancarrota, el inversionista
generalmente mantiene la propiedad del activo. (Hay excepciones si el activo se
vende con un descuento de su valor real poco antes de dicha presentación).
Esté atento a las empresas que emplean esta estrategia, a menudo se considera
un último recurso. Tenga cuidado al considerar extender términos de pago no
garantizados a empresas en esta condición.
VALOR PRESENTE NETO
Algunos activos en el balance general son más fáciles de valorar que otros.
Recuerde que los activos se registran inicialmente en el balance general a su
costo original. Pero como posible inversionista en un negocio, ¿no le gustaría
saber si existe una gran diferencia entre el valor en libros y
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valor de mercado de los activos de la empresa? Algunos activos pueden

proporcionar un flujo proyectado de pagos a la empresa propietaria. Los
ejemplos incluyen una subsidiaria extranjera no consolidada o una propiedad
parcial de una sociedad o un flujo de rentas vitalicias de una compañía de
seguros. Los pagos pueden ser predeterminados o estimados a lo largo del
tiempo. Obviamente, el flujo de anualidades de la compañía de seguros es
más fácil de pronosticar que los dividendos periódicos de la subsidiaria
extranjera. Sin embargo, en cualquier caso, el valor de mercado final del activo
subyacente se calcula sobre la base de supuestos de flujos de efectivo futuros.
Dado que los activos a largo plazo se registran a su costo original, este
análisis ayudará a un inversionista prudente a comprender mejor el verdadero
valor del patrimonio del negocio, tanto en el balance general como en el
impacto futuro en el estado de resultados.
Una vez que se determina el flujo de pagos futuros en efectivo con base
en los mejores supuestos, incluido un posible valor terminal de la posible
venta futura del activo generador de ingresos, se debe determinar una
valoración actual de los pagos que se espera recibir. Para convertir el flujo de
efectivo futuro a la moneda actual, cada pago futuro debe descontarse. El
descuento de cada pago se basa en el tiempo y el riesgo.
Cuanto más largo en el futuro sea el pago esperado, menor será su valor
hoy. Y cuanto mayor sea el riesgo de que no se realice el pago esperado,
menor será su valor actual. Jackie podría determinar que una posible inversión
en una empresa de hormigón conlleva un riesgo suficiente para garantizar
una tasa de rendimiento mínima del 40 por ciento, o tasa crítica. Cada pago
futuro requiere su propia evaluación de riesgos. La evaluación del riesgo da
como resultado una tasa de descuento, que es el porcentaje de interés
efectivo que uno requeriría razonablemente para comprar el pago futuro hoy.
Un pago de anualidad de una compañía de seguros altamente calificada
podría necesitar solo una tasa de descuento del 6 por ciento, ya que la probabilidad del
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sería muy alto. Un pago de dividendos esperado dentro de cinco años de una subsidiaria
extranjera que se encuentra en un entorno políticamente inestable podría requerir una
tasa de descuento del 50 por ciento.
Tenga en cuenta que las tasas de descuento pueden variar, incluso de la misma
fuente. Un pago de la compañía de seguros el próximo año puede ser muy probable,
mientras que un pago de la misma empresa dentro de cinco años puede ser dudoso
debido al pago global de la deuda requerido por la compañía de seguros en dos años o
un proceso de renovación de licencia incierto dentro de cuatro años. . Para las empresas
que son lo suficientemente grandes como para tener bonos públicos en circulación de
diferentes vencimientos, la tasa de descuento adecuada se puede determinar
observando la tasa de interés efectiva que el mercado dicta a través de los precios de
negociación de los bonos. En otros casos, se requieren evaluaciones de riesgo
individuales para calcular las tasas de descuento apropiadas necesarias para reducir
los montos de los pagos futuros a niveles actuales razonables.
El valor actual de los flujos de efectivo futuros proyectados que se han descontado
en función del tiempo y el riesgo se denomina "valor actual neto" o VPN. El VAN es la
suma del valor actual de cada pago futuro. Veamos dos ejemplos.
A una empresa se le deben seis pagos anuales de $1 millón cada uno de una gran
compañía de seguros, siendo el primero un año completo a partir de la fecha del
balance general. Es probable que se paguen los dos primeros pagos, como se refleja
en los precios de negociación de otra deuda pública no garantizada adeudada por la
compañía de seguros de duraciones similares, que rinden un 5 por ciento. Se considera
que los últimos cuatro de los pagos son más vulnerables al incumplimiento y, en
consecuencia, los mercados públicos exigen un mayor rendimiento en los vencimientos
más largos del 8 por ciento. El rendimiento de los bonos públicos al vencimiento puede
establecerse sumando los pagos de intereses en efectivo a cualquier descuento de la
par que se realizará, o se ganará, con el tiempo si los bonos se redimieran en su totalidad al venci
En otras palabras, si los bonos se negocian al 90 por ciento del valor nominal de la
obligación, el comprador no solo recibiría los pagos de intereses
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cuando vencen, sino también el 10 por ciento adicional del valor nominal (hasta un
total del 100 por ciento) en caso de que los bonos se paguen en su totalidad al
vencimiento y no entren en mora. Este 10 por ciento adicional del valor nominal
recibido se agregaría a los pagos de intereses recibidos para obtener un
rendimiento total al vencimiento superior al cupón o tasa de interés establecido (lo
contrario también es cierto si los bonos se negocian con una prima a la par). Esta
tasa de rendimiento total debe calcularse para evaluar la opinión del mercado
sobre el perfil de riesgo de la empresa, de modo que pueda establecerse una tasa
de descuento adecuada para determinar el valor presente neto de los pagos
futuros esperados. Supongamos que este proceso nos ha llevado a creer que el 5
y el 8 por ciento del costo del capital de la compañía de seguros antes mencionados
son apropiados para evaluar el valor de los seis pagos anuales de la anualidad.
Los primeros dos pagos de $1 millón cada uno (en el primer y segundo
aniversario de la fecha del balance general) pueden valorarse de la siguiente
manera. Dado que necesitaría una tasa de rendimiento del 5 por ciento durante
uno o dos años a partir de hoy para justificar la compra de estos pagos futuros,
necesitaremos "retroceder" a números más bajos. Estos números más bajos son
los precios que pagaríamos hoy para obtener $1 millón en un año y en dos años.
En resumen, ¿qué número multiplicado por 105 por ciento da como resultado $1
millón en un año? ¿Qué número multiplicado por 105 por ciento y nuevamente por
105 por ciento resulta en $2 millones en dos años? La respuesta a la primera
pregunta se calcula dividiendo $1.000.000 entre 1,05, lo que da como resultado un
valor actual neto del primer pago de $952.381. A la inversa, $952 381 multiplicados
por el 5 por ciento de interés, más el capital original, da como resultado $1 000
000. Así que se ha determinado el valor presente neto del primer pago de $1 millón dentro de
El valor actual del segundo pago se obtiene de la misma manera. Un millón
de dólares, descontados al 5 por ciento durante dos años, es igual a $ 1,000,000
dividido por 105 por ciento, y el resultado se divide nuevamente por 105 por ciento.
En forma numérica, $1,000,000/1.05/1.05 $907,029.
Entonces, el segundo pago anual vale $907,029 hoy.
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Los pagos programados del tercero al sexto se valoran de la misma manera,

pero se utiliza una tasa de descuento del 8 por ciento en lugar del 5 por ciento.
Debido a que el marco de tiempo es más largo y las tasas de interés son más altas,
los pagos subsiguientes valen menos hoy que los dos primeros. El proceso por el
cual valoramos los últimos cuatro pagos es el siguiente:
Pago 3: $ 1,000,000/1.08/1.08/1.08 $ 793,832 Pago 4: $
1,000,000/1.08/1.08/1.08/1.08 $ 735,030 Pago 5: $
1,000,000/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08 $ 680,583 Pago 6: $
1,000,000/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/1.08/
Entonces, el valor actual neto total de los seis pagos adeudados por la compañía
de seguros se resume a continuación:
Pago Monto del pago Tiempo en el valor presente futuro $1,000,000 1 $1,000,000
Un año $1,000,000 $6,000,000
$1,000,000 $1,000,000 $1,000,000 $ 952,381
2 Dos años 907,029
3 Tres años 793,832
4 Cuatro años 735,030
5 Cinco años 680,583
6 Seis años 630,170
Total $4,699,025
El valor presente neto de los $6,000,000 en pagos futuros de

la compañía de seguros vale solo alrededor de $ 4,700,000 hoy.
La mayoría de las empresas se valoran en función de su flujo de caja y ganancias
en curso, no del valor de liquidación derivado de la venta de los activos de la empresa.
Por este motivo, se puede realizar un ejercicio similar para valorar la empresa en su
conjunto. (El valor presente neto se aplica igualmente bien a un solo activo en una
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el balance general de la empresa o el negocio en su conjunto). Es posible que haya oído hablar de
empresas que se valoran según una relación precio/beneficio (P/E), o un múltiplo del ingreso neto
anual. La relación P/E, basada en las ganancias actuales, es realmente un atajo para un cálculo del
valor actual neto más completo.
Una tasa de crecimiento de ganancias más alta normalmente da como resultado una relación P/E
más alta. Esto se debe simplemente al hecho de que los flujos de ingresos futuros anticipados más
altos, aunque se descuentan, aún dan como resultado valores actuales más altos porque las
cantidades futuras que se descuentan comienzan más grandes.
Una empresa cuyo flujo de ganancias esperadas probablemente permanezca estable para
siempre con un alto grado de confianza podría tener una tasa de descuento para valorar los ingresos
futuros del 12 por ciento. En este caso, el múltiplo de precio a ganancias sería 1/.12 u 8.33. Este
cálculo es un atajo. Un flujo fijo de pagos con un perfil de riesgo consistente puede valorarse
dividiendo el monto del pago anual por la tasa de descuento apropiada: pago anual/tasa de
descuento. Esta fórmula proporciona el mismo resultado que sumar cada pago anual descontado
futuro utilizando la misma tasa de descuento.
Las empresas con ingresos anticipados crecientes (o simplemente cambiantes) a lo largo del
tiempo requieren un análisis más completo de las expectativas de ganancias de cada año y la tasa
de descuento adecuada para aplicar a cada uno de los montos de ingresos futuros (como si fueran
pagos de anualidades).
Por acción, el valor se calcula de la misma manera, pero es importante tener en cuenta la cantidad
de acciones que una empresa podría emitir en el futuro. Las concesiones de acciones a los
empleados podrían diluir la propiedad de los otros accionistas sin una justificación clara para
aumentar los ingresos proyectados como resultado. Por otro lado, la emisión de acciones para
comprar otros negocios con flujo de efectivo y ganancias incrementales puede aumentar las
ganancias futuras. Bien hecho, las ganancias por acción también aumentarán. Consulte “Uso del
capital como moneda” en el Capítulo 7 para obtener más información.
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Es importante tener en cuenta el número de acciones en circulación al considerar un
análisis de ganancias por acción. La parte difícil surge cuando hay valores dilutivos en
circulación, como warrants o acciones preferentes convertibles. Estos instrumentos, al
convertirse en acciones ordinarias, diluirán el porcentaje de propiedad de los accionistas
existentes. La medida en que dicha conversión se considere dilutiva depende de si el precio

de conversión (para las acciones preferentes convertibles) o el precio de ejercicio (para los
warrants) es mayor que el precio de cotización actual de las acciones. Si, por ejemplo, una
garantía para comprar acciones tiene un precio de ejercicio de $15 por acción y la acción se
cotiza a $8 por acción, las garantías no se incluirían en la cifra de acciones totalmente
diluidas. Si los warrants tenían un precio de ejercicio de $10 por acción y las acciones se
cotizaban a $20 por acción, entonces la cantidad de acciones que los warrants podían
comprar a ese precio se incluiría en el número total utilizado como denominador cuando
cálculo de las ganancias por acción. El monto que se recibiría para comprar las acciones del
tenedor de la garantía "in the money" en el momento del ejercicio se agregaría al capital
pagado.
Como accionista, lo que es importante para usted es cuánto de los ingresos netos de
una empresa es su parte. Una empresa que tiene ingresos dramáticamente más altos pero
emite muchas acciones nuevas a otros puede ver una disminución de las ganancias por acción.
El ingreso neto es el numerador; el número de acciones es el denominador. Ambos cuentan

por igual al determinar el valor de las acciones. Consulte “Transacciones de capital
acumulativas versus dilutivas” en el Capítulo 7 para obtener más detalles.
LOS GASTOS DE CAPITAL
Como se mencionó, la compra de activos tangibles a largo plazo, como el equipo, no es un

gasto inmediato porque no se pierde el valor. El proceso simplemente transfiere un activo,
efectivo, a otro activo, equipo.
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Pero el hecho de que su compra no sea un gasto en el estado de resultados no significa que
no necesite tener los recursos disponibles para su adquisición en curso. Los gastos de capital
incluyen la compra o la mejora de (¿recuerda capitalizar frente a gastos?), activos fijos, incluidos
equipos, propiedades o bienes raíces. Estos activos a largo plazo suelen ser críticos para
mantener un negocio eficiente y competitivo. La compra de estos artículos no aparece como un
gasto inmediato en el estado de resultados, por lo que incluso una empresa rentable puede no
ser capaz de financiar adecuadamente las necesidades de gastos de capital. Los vehículos o
equipos antiguos pueden ser una señal de que el efectivo escasea en un negocio de construcción.
Una cadena hotelera que tiene colchas anticuadas o alfombras desgastadas puede tener
problemas para pagar el servicio de la deuda. La financiación insuficiente de los gastos de
capital puede cerrar una brecha de financiación a corto plazo, pero reduce la competitividad con
el tiempo. Probablemente pasará por alto las comodidades del hotel un poco anticuadas una o
dos veces; probablemente no regrese si las condiciones de mala calidad empeoran (a menos
que el precio baje considerablemente a medida que la reputación del establecimiento se erosiona).
Mantener los activos es generalmente más económico que aplicar descuentos para compensar
a los clientes por la calidad decreciente del servicio.
FLUJO DE FONDOS
¿Qué es exactamente el flujo de caja? El flujo de caja es un término genérico que se usa de
manera diferente, según el contexto. En términos generales, muestra cuánto dinero puede
generar una empresa para los prestamistas, los accionistas o ambos después de pagar los
gastos directos y los gastos generales necesarios para operar el negocio.
Recuerde que el ingreso operativo representa la utilidad bruta menos los costos operativos.
De abajo hacia arriba, el ingreso operativo también puede describirse como ganancias antes de
(el impacto de) intereses e impuestos (y otros costos no operativos), o EBIT para abreviar. EBIT
es un indicador razonable para evaluar
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la capacidad de una empresa para respaldar los pagos del servicio de la deuda con cualquier remanente
disponible para los propietarios de acciones.
No hay consideración por cambios de activos o pasivos en la cifra de EBIT, aparte del hecho de
que ya se restaron la depreciación y la amortización. Éste es un punto importante. Recuerde que la
depreciación registra la cantidad que el equipo de una empresa, por ejemplo, ha perdido valor. ¡Este
equipo necesita ser reemplazado periódicamente! Por lo tanto, es importante tener en cuenta lo que
consideraremos como depreciación: una reserva de reemplazo de activos vagamente etiquetada. El EBIT
no tiene en cuenta otros cambios en el balance, como el crecimiento de las cuentas por cobrar o el
inventario. Depende de la administración de una empresa supervisar el capital de trabajo y mantener los
activos corrientes y los pasivos corrientes en una armonía razonable. Esto se hace asegurándose de que
los plazos de pago se extiendan solo a clientes solventes, para evitar que las cuentas por cobrar se
desvaloricen como un gasto de deuda incobrable. Si la empresa está creciendo y las cuentas por cobrar
y las necesidades de inventario también están aumentando, entonces la administración debe encontrar
formas de financiar el costo de las crecientes necesidades de activos actuales. Esto se puede hacer a
través de proveedores cooperativos que permiten plazos más largos de cuentas por pagar oa través de
préstamos a corto plazo a través de una línea de crédito garantizada por la base de activos circulantes
más grande.
EBIT proporciona las herramientas para manejar cosas a largo plazo. Un EBIT suficiente permite
obtener préstamos a largo plazo, que pueden utilizarse para comprar activos a largo plazo, como equipos
o bienes raíces. Amplio EBIT permite el pago de obligaciones de deuda y proporciona retorno para los
accionistas.
A veces también denominado flujo de caja, EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos,
depreciación y amortización (y otros elementos no operativos)) es el EBIT de una persona desesperada.
El EBITDA es simplemente el EBIT más la parte no monetaria de los gastos de una empresa que se
suma. Llamo EBITDA EBIT de una persona desesperada porque no deja de lado el operacionalmente
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reserva de reemplazo de activos necesarios a través de la consideración de depreciación.
En otras palabras, una empresa puede usar el EBITDA para pagar la deuda a corto plazo.
Sin embargo, si el gasto de depreciación anual no se reinvierte en activos de propiedad,
planta y equipo, la calidad de los productos o servicios de la empresa disminuirá con el

tiempo a medida que envejezcan los activos productivos. Las empresas que dependen de
tener activos de calidad a largo plazo para facilitar operaciones eficientes que se
sobreapalancan (es decir, piden prestado demasiado), basadas en la expectativa de que el
EBITDA siempre está disponible para el servicio de la deuda, a menudo incumplen con la
deuda. El EBITDA tampoco refleja el uso inherente de efectivo que ocurre cuando un negocio
crece y aumenta su nivel de cuentas por cobrar. Es de vital importancia tener en cuenta los
cambios en el balance general junto con el estado de resultados para evaluar la verdadera
salud financiera de una empresa.
Un ejemplo es la compra apalancada de varios casinos de Atlantic City.
Al usar el EBITDA como la medida de cuánta deuda podría respaldar las operaciones de
juego, las empresas se vieron despojadas de su capacidad de reinvertir en habitaciones de
hotel, decoración e instalaciones. Incluso los fieltros de las mesas de juego fueron
reemplazados posteriormente con tan poca frecuencia que estaban notoriamente manchados
y sucios. El resultado fue que los clientes se trasladaron a instalaciones más nuevas. Dado
que el EBITDA luego disminuyó en los competidores endeudados debido a la pérdida de
participación de mercado, varias empresas de juego no pudieron hacer los pagos del servicio
de la deuda paralizante y se declararon en bancarrota para reestructurar sus balances.
Agregar pasivos siempre aumenta el riesgo, pero cuando las suposiciones de pagos futuros
se basan en el uso de fondos de gastos de capital para el servicio de la deuda, el peligro
aumenta.
Cualquier contratiempo en los negocios debido a recesiones económicas exacerba el riesgo.
El flujo de caja libre, por otro lado, es la cantidad de dinero que genera una empresa
después de pagar inversiones en activos a largo plazo. Definido como EBITDA menos
gastos de capital, el flujo de caja libre proporciona una imagen mucho más precisa de cuánto
efectivo generan legítimamente las operaciones de una empresa. Por supuesto, evaluar los
activos a largo plazo que tiene una empresa
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ayudar a determinar cuántos fondos es probable que se necesiten a corto plazo.

Por esta razón, el flujo de efectivo libre proyectado (basado en suposiciones razonables)
es el mejor barómetro para evaluar las capacidades de generación de efectivo de una
empresa. Los ingresos operativos en el estado de pérdidas y ganancias generalmente
son más altos que el flujo de caja libre porque la compra regular de los activos operativos
necesarios no se carga inmediatamente. Sin embargo, no se deje engañar pensando
que los dueños de un negocio tienen ese efectivo disponible: el servicio de la deuda, así
como las adiciones de activos a corto y largo plazo, tienen la primera prioridad. Cuando
los inversores cometen este error y roban a la empresa los fondos necesarios para estos
artículos, la viabilidad de una empresa puede verse comprometida.
PASIVOS SUJETOS A COMPROMISO

Si una empresa se declara en quiebra, existe una gran probabilidad de que sus
acreedores no reciban el pago total. Tras tal presentación, se realiza la prueba del
“mejor interés de los acreedores”. La prueba del mejor interés determina si debe llevarse
a cabo una venta de todos los activos de la empresa, pagando las ganancias a los
acreedores en sus respectivas prioridades. Si se espera que una liquidación genere
menos valor que una reestructuración del balance general de la empresa, entonces la
empresa se reorganiza como negocio en marcha y continúa operando.
Por lo general, a los acreedores garantizados (con garantías que respaldan sus
reclamos) se les paga primero con el producto de la liquidación de los activos que
respaldan su préstamo. Cualquier deficiencia o déficit puede hacer que el saldo de la
deuda se agrupe con otros acreedores no garantizados. Un ejemplo podría ser un
préstamo de automóvil. La venta del automóvil puede proporcionar solo el efectivo
suficiente para pagar parte de la obligación, ya que el valor del automóvil puede haber
disminuido por debajo del monto pendiente del préstamo. Solo los préstamos
garantizados siguen acumulando intereses (hasta el valor de la garantía subyacente) durante un pr
95
En una reestructuración, se determina el ingreso proyectado de una empresa

para establecer cuánta deuda puede soportar la empresa.
Los acreedores no garantizados, cuyos créditos contra la empresa en quiebra (es
decir, el deudor) están en peligro de no ser pagados, se reclasifican como un pasivo
corriente denominado “pasivos sujetos a compromiso”. Los pasivos sujetos a
compromiso a menudo terminan con nuevos préstamos que tienen un período de
pago más largo y/o un monto nominal más pequeño que sus reclamos de
"prepetición" (antes de la presentación de la petición de bancarrota) más una parte
de la propiedad de la empresa. El monto de la reducción de sus préstamos
determinará la parte del negocio que poseerán después de la reorganización. La
participación de los anteriores propietarios será reducida, o diluida, por el patrimonio
concedido a los acreedores. En muchos casos, la equidad anterior a la petición se elimina po
A veces, un inversionista puede comprar valores en una empresa que
probablemente se reorganizará o liquidará. En este caso, el comprador (algunas
veces denominado “inversor buitre”) buscará adquirir los títulos de deuda (deuda
bancaria, bonos o créditos “comerciales” de proveedores) con un descuento
significativo del monto del crédito adeudado por el deudor. . El inversionista buitre
luego determina cuál podría ser el valor de liquidación de los activos, teniendo en
cuenta que el proceso de liquidación es costoso. Las empresas que se deshacen
del inventario a menudo cobran hasta un 50 por ciento de comisión por el proceso
de disposición. Vender una casa, que podría figurar en el balance general al costo,
requeriría una tarifa de venta del 5 por ciento a un agente de bienes raíces más los
honorarios legales. Un fideicomisario pagado a menudo supervisa la disposición de
los activos para maximizar la recuperación de los acreedores. En resumen, los
valores contables de los activos de la empresa pueden reducirse, o recortarse, para
compensar los gastos de liquidación. Estos costos deben tenerse en cuenta para
determinar cuánto dinero (es decir, cuánto descuento) estaría dispuesto a pagar un
inversionista buitre para lograr una tasa de rendimiento aceptable.
Por ejemplo, observemos una empresa con valores contables de $500 000 en
efectivo, $1 millón en inventario, $1 millón en cuentas por cobrar y
96
$ 2 millones de bienes raíces. Hay $ 5 millones de pasivos, de los cuales $ 2,5

millones son una hipoteca sobre los bienes inmuebles. La propiedad podrá
venderse en $2 millones menos el 5 por ciento de gastos, quedando $1,900,000
de valor neto de la disposición del inmueble. Dado que la hipoteca tenía un primer
gravamen sobre la propiedad que no se ha satisfecho, el titular de la hipoteca
recibiría todos estos ingresos. La diferencia, o $600,000, se agruparía junto con
el grupo de acreedores no garantizados, dejando un total de $3.1 millones de
pasivos no garantizados totales para compartir equitativamente (o "pari passu")
los ingresos de liquidación de los activos restantes. Si los honorarios de los
síndicos de liquidación se estiman en $300,000, quedarían $200,000 en efectivo.
Sumando este efectivo restante ($200 000) a los 50 centavos por dólar obtenidos
de la venta forzosa del inventario ($500 000, la mitad del valor en libros) y la
recuperación del 80 por ciento realizada sobre las cuentas por cobrar ($800 000,
o el 80 por ciento de $1 millón— es menos probable que los clientes paguen a un
proveedor en liquidación) deja $1.5 millones de ganancias finales de liquidación.
Estos $1.5 millones deben compartirse entre los $3.1 millones en reclamos no
garantizados totales, lo que resulta en una recuperación del 48 por ciento en
algún momento en el futuro. Con el fin de obtener una ganancia suficiente y
justificar la espera hasta que se le pague, así como la posibilidad de que el grupo
de reclamos aumente (aumentando el denominador) a través de declaraciones
de reclamos posteriores, el buitre podría ofrecer pagar a los acreedores no
garantizados de prepetición 25 centavos por dólar. Entonces, los accionistas serían elimina
En el caso de una empresa reorganizada, el valor del pastel no proviene de
la disposición de los activos empresariales. En la medida en que la empresa
pueda continuar operando como un negocio en marcha mientras paga sus gastos
diarios con algo sobrante para las partes interesadas, como prestamistas y
accionistas, las recuperaciones son generalmente mucho más altas para todos.
En este caso, los estados de resultados y balances proyectados deben crearse
utilizando supuestos "razonables". (Los supuestos “razonables” a menudo
incluyen nociones ridículas como que los ingresos se duplicarán cada año).
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mes para siempre.) Las empresas generalmente tienen un rendimiento inferior a las
expectativas establecidas por dichos pronósticos. Sin embargo, son la base para
determinar el valor de una empresa (lo que es más importante: ¿vale más para la
clase de acreedores más importantes como negocio en marcha o en liquidación?),
cuánta deuda puede permitirse pagar en el futuro. , y qué tipo de beneficio quedará
para los accionistas posteriores a la petición en la empresa reorganizada. Si las
proyecciones son demasiado optimistas y la nueva carga de deuda (incluso reducida)
es demasiado engorrosa en función de los resultados financieros anticipados
demasiado halagüeños, es posible que se presente otra reestructuración en el futuro.
El nuevo valor de la deuda posterior a la petición se basa en si la tasa de interés
establecida compensa el factor de riesgo en el apalancamiento general reducido y la
probabilidad de que los flujos de efectivo proyectados permitan que la empresa pague
las obligaciones de las operaciones o permitan el refinanciamiento de la deuda.
Suponiendo que el mercado considere que la deuda recién emitida en la empresa
reorganizada vale la par, o 100 centavos por dólar, cualquier exceso de valor se
asignaría a los nuevos accionistas preferentes y luego a los accionistas comunes.
Tenga en cuenta que la deuda reestructurada y el capital en el balance general
posterior a la petición generalmente son propiedad en diferentes proporciones. Se
basan en la antigüedad de las partes interesadas antes de las modificaciones y en la
medida en que se considera que el valor general de la empresa supera la deuda
posterior a la petición.
Sin embargo, cuando Chrysler y General Motors atravesaron el proceso de
quiebra en 2009, los acreedores supuestamente pari passu (legalmente iguales en
antigüedad) no fueron, en mi opinión, tratados por igual. Se dio prioridad a los reclamos
de los sindicatos sobre los de los inversores financieros, como los bancos y los
tenedores de bonos. Es mi opinión que los tenedores de bonos de General Motors
fueron arrojados bajo el autobús proverbial (negociando a alrededor del 5 por ciento
del reclamo al momento de la presentación), mientras que los reclamos de jubilación
sindicales supuestamente iguales casi se completaron, según Reuters. Desearía poder
ofrecer una razón . justificación capaz de esta falta de justicia, pero no puedo. Te insto a que te q
98
lejos de las inversiones en las que el gobierno de EE. UU. controla el resultado porque
no sabes cuáles son las reglas.
Muchas empresas fueron adquiridas usando mucho apalancamiento en la era del
dinero fácil. En otras palabras, los precios de compra fueron prestados en gran medida.
Los prestamistas aceptaron las proyecciones planteadas en su momento para otorgar
créditos que ayuden a pagar a los accionistas de los negocios vendidos.
Lamentablemente, si bien las empresas adquiridas posteriormente pueden generar
ganancias operativas positivas, el flujo de efectivo a menudo ha sido insuficiente para
cubrir el gasto de intereses de la deuda recién emitida. Por ejemplo, Harrah's
Entertainment, el gigante de los juegos, que fue adquirido por Apollo Management y
TPG Capital por 31.000 millones de dólares en enero de 2008, vio cómo el precio de
cotización de algunas de sus obligaciones de deuda se desplomaba hasta 15 centavos
por dólar, un poco más de un año después de la venta de la empresa, según
Bloomberg.2 Tratando de evitar la bancarrota debido a la enorme carga de la deuda,
según BusinessWeek, la empresa ha buscado ofertas de canje de deuda con los
tenedores de bonos.3 Tales ofertas a menudo incluyen entrega parcial del capital y
prórrogas del vencimiento. a cambio de una mayor tasa de interés, una posición más
alta en la estructura de capital, o ambos, aumentando la probabilidad de que los bonos
reciban al menos una recuperación parcial en caso de que la empresa se declare en
quiebra. Por supuesto, tal movimiento de “salto rápido” puede causar que otros
acreedores pierdan su estatus relativamente alto en la estructura de capital, y los
movimientos pueden ser impugnados. Un trato especial o transacciones beneficiosas
para un determinado acreedor dentro de los tres meses (un año para personas con
información privilegiada) antes de presentar el Capítulo 11 pueden ser vistos por un
juez de quiebras como un "pago preferencial".
Obviamente, aquellas empresas que tienen cargas de deuda elevadas en relación
con su capacidad para generar flujo de caja son las más susceptibles a la quiebra.
La presión para cumplir con los pagos de intereses y deudas a menudo conduce a la
financiación insuficiente de las compras de equipos, la incapacidad de aprovechar la
adquisición de inventario a granel y el retraso en la mejora de las plantas o
99
instalaciones. Las empresas que hacen tales cosas a menudo se compraron con
fondos prestados. En otras palabras, el dinero que se debe a los acreedores se
utilizó para pagar a los accionistas vendedores. Este es un uso muy diferente de la
deuda que pedir dinero prestado para comprar un activo como un camión, un
montacargas, un edificio o una fotocopiadora. Estos activos ayudan a que las
operaciones de una empresa sean más eficientes y generan un retorno de la
inversión. El proceso de compra de una empresa utilizando una deuda sustancial y
poco capital social se denomina "compra apalancada" o LBO. Los LBO cargan a las
empresas adquiridas con fuertes cargas de servicio de la deuda sin los activos
tangibles para respaldar las operaciones.
Esta financiación del fondo de comercio (compra de una empresa por más de
sus activos tangibles) utilizando deuda es una propuesta arriesgada en sí misma.
Además, los prestamistas a menudo son inducidos a otorgar dichos préstamos en
base a estados de ingresos proyectados optimistas. Cuando y si los negocios no
cumplen con estas expectativas, queda un flujo de efectivo insuficiente después de
los costos directos y operativos para pagar el servicio de la deuda y, al mismo
tiempo, cubrir los requisitos de gastos de capital. Además, la venta de activos
tangibles liquidados es entonces insuficiente para cubrir las obligaciones adeudadas
debido a la amplia plusvalía en el balance posterior a la adquisición. El fondo de
comercio no puede amortizarse. Sin embargo, cuando su valor esté claramente
deteriorado, podrá ser castigado. Cuando una empresa quiebra y sus activos
tangibles se liquidan, su fondo de comercio ya no tiene ningún valor.
PASIVOS CONTINGENTES
Un pasivo contingente es aquel que una empresa necesita pagar solo cuando
ocurren ciertas circunstancias, como perder una demanda u otra empresa que no
paga las deudas que han sido garantizadas por la empresa. Si Jackie's Hardware
Store está siendo demandada por $1 millón por pacientes de mesotelioma por
100
históricamente vendiendo aislamiento cargado de asbesto, podría “ganar” en la

corte con el tiempo o perder el caso y deber $ 1 millón. ¿Cómo explica ella esta
afirmación potencial?
Con la orientación de sus abogados sobre las probabilidades de diferentes
resultados, se determina un costo promedio ponderado y se establece una
reserva para absorber el costo futuro. Digamos que sus profesionales calculan
que hay un 80 por ciento de posibilidades de que se desestime el caso con
responsabilidad cero y un 20 por ciento de posibilidades de un juicio contra su
empresa por el millón de dólares completo. En esta situación, Jackie establecería
una reserva de $200 000, el valor esperado del reclamo contra la tienda. Esto
se calcula multiplicando la exposición de $1,000,000 por el 20 por ciento de
probabilidad de que ocurra. Jackie tendría que asumir un gasto de $200,000
contra las ganancias en el período en el que se determina el valor de la
reclamación.
A medida que el caso avanza en los tribunales, sus probabilidades pueden
cambiar debido a diferentes fallos y el monto de la reserva puede modificarse
en consecuencia. Las reservas adicionales darían lugar a cargos adicionales
contra las ganancias. Los requisitos de reserva reducidos esencialmente
agregarían nuevamente a las ganancias la porción de las reservas que ya no
se consideran necesarias en el momento en que la reserva se considera
excesiva. Una vez que se establece la reserva, Jackie ya no tiene que recibir
un golpe contra las ganancias para resolver el caso por un valor inferior al
monto reservado. Por eso, ella siempre quiere mantener esta cifra en secreto;
su divulgación brinda a los demandantes información poderosa sobre cuánto
puede pagar Jackie sin sufrir más pérdidas económicas.
Otros pasivos contingentes surgen cuando una empresa respalda o
garantiza los pasivos de otra empresa o individuo. Si la otra parte incumple, el
garante enfrenta un reclamo igual al monto total de la responsabilidad
garantizada. Esta forma de responsabilidad contingente es en realidad bastante
similar al análisis de la demanda anterior. si jackie
101
había querido ayudar a sus hijos a iniciar su propio negocio pero no tenían
suficiente crédito o activos para obtener un préstamo, es posible que ella
haya ofrecido una garantía de $100,000 de Jackie's Hardware Store. Jackie's
Hardware Store determinó que había un 30 por ciento de probabilidad de
incumplimiento de la garantía de $100,000. En consecuencia, Jackie registró
un gasto de $30 000 para proporcionar una reserva contra el pasivo
contingente de la garantía.
Cuando sus hijos estén más establecidos y puedan refinanciar el
préstamo sin la garantía de Jackie's Hardware Store, Jackie puede revertir la
reserva y beneficiarse de un aumento de ganancias antes de impuestos
cuando la garantía se extinga efectivamente. Enron proporcionó garantías
de deuda sustanciales a sociedades afiliadas. Según Bloomberg, American
International Group en realidad vendió seguros para protegerse contra los
incumplimientos corporativos de otros, recibiendo primas y pagando ciertos
pasivos de compañías como Lehman Brothers y General Motors cuando los
deudores no cumplieron con sus deudas.4 Las compañías de seguros son
expertas en el análisis de pasivos contingentes . (¿Aunque AIG no es
una compañía de seguros?) Su negocio principal es evaluar los méritos de
las reclamaciones y establecer reservas apropiadas contra los pasivos. Por
otro lado, reciben primas mensuales e invierten el dinero para prepararse
para futuras obligaciones. Muchas reclamaciones se resuelven y las
compañías de seguros generalmente tratan de pagar menos de los montos
de reserva en sus balances. De esta manera, cada reclamo que se liquida
efectivamente con un descuento en realidad aumenta las ganancias porque
se esperaba un pago mayor. Gastar menos ayuda a aumentar los ingresos
al igual que aumentar los ingresos.
No puedo hablar de pasivos contingentes sin hablar del gobierno de
EE.UU. El Tío Sam, a través del aumento de los niveles de gasto durante
décadas, ha "perdido" dinero casi todos los años. Este déficit acumulado se
ha financiado mediante un mayor endeudamiento. Los gobiernos
102
la deuda supera ahora los 12 billones de dólares (sí, con una “T”), al menos en el
“balance” del gobierno. De acuerdo con la Oficina de Presupuesto del Congreso, se
proyecta que se agregarán otros $1 billón a $2 billones de deuda cada año para cubrir
el déficit continuo entre los ingresos fiscales y el gasto.5 Si bien estas cifras son
asombrosas, preocupan aún más las obligaciones contingentes incrementales , tanto
implícito como explícito, que mantiene el gobierno estadounidense. Peor aún,
estas garantías (o las reservas teóricamente asociadas) no están incluidas en las cifras
de deuda enumeradas anteriormente. En 2008, las garantías gubernamentales
implícitas de los $5 billones (sí, otra T) en las obligaciones de deuda de Fannie Mae y
Freddie Mac fueron 6 En mi opinión, no se hace explícito, según Bloomberg. ya no es
un "tal vez" sobre si los contribuyentes están o no en el anzuelo.
Sí, existe una garantía que respalda una parte de la deuda de Fannie y Freddie (grupos
de hipotecas que se originaron con estándares de suscripción poco estrictos), pero los
valores inmobiliarios se han desplomado desde entonces. Ciertamente, algunas
reservas son apropiadas. Tal vez sea más fácil inyectar otros $ 50 mil millones o $ 100
mil millones a la vez en estas empresas cuando sea necesario. Al hacerlo, las garantías
nunca se llaman oficialmente, pero el dolor aún se impone a los contribuyentes.
Desde mi punto de vista, cualquier recorte a cualquier programa aliena a algún

electorado. Por ejemplo, proponer aumentar la edad de jubilación (actualmente 62 o
65 años) para que las personas comiencen a cobrar el Seguro Social enoja a los
adultos mayores (a pesar de que la esperanza de vida al nacer en los Estados Unidos
ha aumentado de 59 años en 1930 a aproximadamente 79 años). hoy). En otras
palabras, parece como si nos pagaran por un porcentaje cada vez mayor de nuestra
expectativa de vida. Tal vez algún día vivamos hasta los 130 años y pasemos la mayor
parte de nuestra vida viviendo del subsidio del gobierno. Recortar los beneficios
sociales molesta a la gente más pobre. Reducir las protecciones para extranjeros
ilegales, como la atención médica y la asistencia para la matrícula, perjudica el voto de la minoría
103
los políticos, temerosos de alienar a cualquier grupo, toman decisiones en consecuencia

para ser reelegidos. Cuando hacen eso, se aprueban prácticamente todos los proyectos
de ley de gastos importantes (junto con el cerdo feo asociado para los grupos de intereses
especiales), y la estabilidad fiscal a largo plazo de nuestro país se desvanece.

Si bien la reforma monetaria y del gasto todavía es teóricamente posible, nuestros
políticos parecen ver cualquier programa de gasto como escrito para siempre. En
consecuencia, los pagos futuros que hace el gobierno en relación con los derechos son
efectivamente pasivos contingentes (con una probabilidad de casi el 100 por ciento de
requerir financiamiento). Porque nunca dejaremos de cumplir con los pagos del Seguro
Social. Sin duda, proporcionaremos cobertura de la Corporación Federal de Seguros de
Depósitos (FDIC) a las personas cuyos bancos quiebren.
(Según el Wall Street Journal, la FDIC, en el momento de escribir este artículo, tenía un
saldo negativo y estaba preparando la “mecánica” para pedir prestado al Tesoro de los EE.
UU.).7 Creo que los Estados Unidos siempre encontrarán dinero para los cheques de
asistencia social. y pagos de Medicare. Continuaremos pagando intereses sobre nuestra
gigantesca carga de deuda. ¿Cómo? Imprimiremos más dólares, disminuyendo su valor
individual.
Nuestro siguiente punto de la agenda será poner en práctica los conocimientos
adquiridos hasta ahora.
104
CAPÍTULO
7
UTILIZACIÓN DEL BALANCE
E IMPLICACIONES
USO DEL ACTIVO COMO MONEDA
A veces, las empresas buscan conservar el efectivo utilizando piezas de propiedad

para motivar a los empleados, adquirir activos o comprar otros negocios.
Al hacerlo, la compañía diluye las participaciones de propiedad existentes por la
cantidad de nuevas acciones que se emiten en estas transacciones.
Presumiblemente, tener una participación en el éxito del negocio motivará a los
empleados a desempeñarse mejor. Si esto es cierto o no, está sujeto a debate,
pero la práctica a menudo permite a las organizaciones reducir la cantidad de
efectivo requerida para retener a los mejores talentos. El monto gastado por dicha
emisión se basa en la cantidad de acciones emitidas y el precio de cotización de
esas acciones en el momento de la emisión.
105
Otro uso del capital es para la adquisición de otro negocio.

A veces, esto se logra mediante una empresa privada que emite una parte de sus
acciones, intereses de membresía o intereses de sociedad a los propietarios de
otra empresa a cambio de intereses de propiedad del negocio que se compra;
otras veces, sólo se adquieren los activos de la empresa objetivo.
La compra exclusiva de los activos de una empresa conlleva mucho menos

riesgo que la compra de acciones. Cuando se compran las acciones de una
empresa, los activos y los pasivos vienen junto con el trato. En la medida en que
el nuevo propietario esté claramente informado sobre todos los pasivos que son
obligaciones del negocio, la transacción es justa para ambas partes. La compra
de acciones le permite al comprador adquirir una empresa más grande debido al
apalancamiento efectivo utilizado en la compra. Solo se necesita comprar el capital
y los activos se financian efectivamente con los pasivos existentes en el balance
de la empresa que se compra. Sin embargo, siempre existe el riesgo de que los
pasivos sean mayores de lo previsto. Imagine que el fraude ha ocultado las
verdaderas obligaciones de la empresa que se está adquiriendo. Después de
cerrar el trato, el comprador puede sentir el remordimiento del comprador en parte
debido a las reclamaciones que surgieron que no fueron anticipadas. Dichos
reclamos pueden originarse a través de facturas de proveedores que nunca se
registraron, impuestos que nunca se pagaron o litigios relacionados con las prácticas pasada
Un buen ejemplo es la corrupción experimentada por las empresas que
adquirieron negocios de fabricación de asbesto hace años. Aunque esos reclamos
surgieron mucho después de que se cerraron los acuerdos, las demandas
colectivas costaron a las empresas adquirentes miles de millones de dólares en
gastos médicos, primas de seguro más altas, costos de liquidación y, por supuesto,
honorarios legales. Debido a que aún no se conocían los peligros (y las
responsabilidades correspondientes) asociados con el asbesto en los productos
de aislamiento que se producían, las empresas que compraron el capital de otros
negocios en este campo fueron sorprendidas.
106
Capítulo Siete: Utilización del Balance General e Implicaciones
La compra de activos, en cambio, es más segura. Cuando se compran

correctamente, los activos se liberan de los pasivos. ¿La compra de un activo
protege completamente al comprador de una demanda posterior? Por supuesto
que no. Pero las defensas de uno son mucho, mucho más fuertes. Los tenedores
de acciones son, por definición, subordinados o subalternos en derecho de pago,
a los tenedores de pasivos (acreedores) en un negocio. Y si bien los nuevos
propietarios pueden insistir en la indemnización, o la protección de los vendedores,
por responsabilidades anteriores potenciales pero no reveladas, perseguirlas más
adelante es un proceso difícil y costoso.
Ya sea que una empresa pública compre activos o acciones de otra empresa,
muchas transacciones se realizan utilizando las acciones del comprador para
compensar a los propietarios de la empresa vendedora por la propiedad de la
empresa que se adquiere. Para el comprador, la cantidad de propiedad en su
negocio que se otorga a los accionistas vendedores determina si la adquisición
potencial tiene o no sentido económico.
EQUIDAD ACRETIVA VERSUS EQUIDAD DILUTIVA

ACTAS
En cualquier decisión comercial que utilice los recursos de la empresa, la gerencia
debe determinar si la compra de un activo tiene más sentido para sus propietarios.
Esto es cierto a nivel micro o macro. Una lavandería de esquina, por ejemplo,
puede tener $1,000 para gastar en una máquina de bocadillos u otra secadora.
General Electric pudo, por ejemplo, haber tenido los medios para comprar una
compañía como Telemundo, la red de habla hispana para complementar su
inversión en la National Broadcast Company (NBC) (antes de vender NBC a
Comcast). O bien, GE podría invertir en una planta de energía en una barcaza
frente a la costa de Nigeria o desarrollar una nueva tecnología para el cuidado de
la salud. Ningún negocio tiene recursos ilimitados, y esos gerentes
107
quienes asignan los activos de la empresa son responsables de las decisiones que
toman. Cada transacción afecta directamente a los accionistas individuales.
Si posee el 10 por ciento de una empresa que gana $ 1 millón por año, su
participación en los ingresos del negocio será de $ 100,000 anuales. Si la
administración llega a un acuerdo que da como resultado que sus $100,000 aumenten
a $150,000 cada año, ¡usted como propietario estará encantado!
Tal transacción se considera acumulativa, porque aumenta las ganancias por acción.
Por otro lado, si la gerencia hace un trato que reduce sus ingresos a $50,000 el
próximo año, no estará tan satisfecho. Una transacción que reduce las ganancias por
acción se considera dilutiva para los accionistas.
Imagine que la Corporación ABC es una corporación C que cotiza en bolsa.

ABC tiene un millón de acciones en circulación que cotizan en la Bolsa de Valores de
Nueva York a $20 cada una. Se dice entonces que la capitalización de mercado de
ABC es de 20 millones de dólares. Esto se calcula simplemente como 1,000,000 de
acciones en circulación multiplicadas por el precio de $20 por acción. ABC Corporation
gana $1 millón por año y por lo tanto tiene utilidades por acción de $1.00. Nuevamente,
las matemáticas son sencillas: $1,000,000 de ganancias divididas por 1,000,000 de
acciones en circulación es igual a $1.00 por acción.
XYZ Company, una empresa privada sin flotación pública ni acciones disponibles
para su compra en una bolsa de valores, también gana $ 1 millón por año. XYZ está
a la venta por $10 millones. ABC Corporation acuerda comprar XYZ por el precio
total solicitado de $10 millones utilizando acciones de ABC. Para calcular el precio
de compra, ABC emite 500 000 acciones, con un valor de $20 cada una, a los
propietarios de XYZ Company. Esto se calcula como 500 000 acciones por $20 por
acción igual a los $10 000 000 buscados por los accionistas de XYZ.
¿Fue esta una buena decisión de los gerentes de ABC Corporation? La respuesta
radica en si la transacción fue o no acumulativa o dilutiva para los accionistas de
ABC. Veamos los resultados pro forma (es decir, asumiendo
108
que la transacción ya se había producido). Las ganancias de ABC Corporation

ahora aumentaron de $1 millón antes de la transacción a $2 millones anuales
debido al $1 millón adicional de ingresos netos de XYZ que ahora beneficia a
ABC. Sin embargo, ABC Corporation tiene más acciones en circulación y, en
consecuencia, tiene más manos para compartir las mayores ganancias. ABC
tenía un millón de acciones antes de que se concretara el trato, pero ahora
tiene otras 500.000, con un nuevo total de 1,5 millones de acciones en
circulación. Dividir las nuevas ganancias totales de $2,000,000 por la base de
accionistas revisada de 1,500,000 acciones es igual a $1.33 por acción. En
resumen, la transacción ha aumentado las ganancias por acción de ABC en un
tercio, de $1,00 a $1,33; por lo tanto, es acumulativo y deseable.
¡Buen trabajo, gerencia de ABC!
Diferentes tipos de compradores pueden ofrecer un mejor valor para los
accionistas de empresas en venta. Obviamente, si usted es dueño de una
parte o de la totalidad de un negocio y desea liquidar sus intereses, le gustaría
obtener la mayor cantidad posible de su inversión. Considere las diferentes
categorías de compradores comerciales en el mercado y sus diferentes intereses.
Veamos una tienda de comestibles singular y local en venta. Genera una

cierta cantidad de ingresos y ganancias y busca un precio de venta razonable,
ya que sus propietarios buscan pasar a otras empresas o jubilarse.
Claramente, cualquier comprador de una empresa busca obtener más
dinero en el futuro del que invierte hoy. Los inversores financieros que compran
acciones en empresas incluyen individuos, fondos de pensiones, compañías de
seguros, fondos de cobertura y fondos mutuos. Estas instituciones realizan
inversiones por cuenta propia o ajena. Su objetivo es obtener una ganancia a
través de la apreciación del valor de las acciones u otros activos que compran.
El inversionista financiero puede considerar comprar una pequeña tienda de
comestibles como inversión. Al hacerlo, según los niveles de ingresos actuales,
el retorno de la inversión podría ser del 20 por ciento. (El precio de compra en este caso
109
se espera que sea cinco veces el ingreso neto, por lo que el rendimiento es una quinta parte
del precio de compra, o el 20 por ciento).
Los inversores estratégicos incluyen proveedores, clientes o competidores.
Al igual que los inversores financieros, los inversores estratégicos buscan obtener beneficios
de las inversiones en nombre de sus propietarios. Un inversionista estratégico, una gran
cadena de tiendas de comestibles, también está considerando la adquisición de la pequeña

tienda de comestibles privada. Sin embargo, la gran cadena tiene ventajas sobre el
inversionista financiero. Debido a que ya compra a los proveedores una gran cantidad de
inventario similar (p. ej., frutas y verduras, carnes y aves, productos de papel, productos
lácteos, productos enlatados y otros artículos almacenados), puede obtener concesiones de

los proveedores que se traducen en precios más bajos. y mejores condiciones de pago. La
cadena de supermercados también tiene otra tienda en el área, por lo que su cobertura de
publicidad existente le permitirá eliminar el gasto de publicidad para la tienda más pequeña
después de la compra. El competidor más grande tiene un departamento de contabilidad
existente que puede manejar esta función para la tienda adquirida en el futuro, eliminando
los salarios de los tenedores de libros en la tienda pequeña. Y debido a que existirá menos
competencia en el área, la gran cadena de supermercados puede aumentar los precios en
ambas tiendas. Esta combinación de factores beneficiosos en una compra por parte de un
inversor estratégico se denomina “sinergia”. Debido a las sinergias asociadas con el trato, el
inversionista estratégico en este caso, la gran cadena de supermercados, podría obtener un
40 por ciento de retorno de su inversión (a través de una duplicación efectiva de la utilidad
neta) si el precio fuera el mismo que el propuesto por el inversor financiero. Alternativamente,
la cadena podría pagar una prima al precio máximo de compra del inversionista financiero y
aun así obtener una tasa de rendimiento superior.
Por estas razones, las empresas generalmente están mejor buscando compradores
estratégicos cuando buscan vender su negocio para que sus propietarios obtengan el
máximo beneficio.
110
IMPACTO DE LA INFLACIÓN EN EL
HOJA DE BALANCE
A veces, las personas ven la inflación como un proceso perverso que agota el valor de los
ahorros ganados con tanto esfuerzo. Este no es siempre el caso. La inflación es,
simplemente, la disminución del poder adquisitivo del dólar estadounidense (o cualquier
moneda que utilice la empresa). El tipo de activos que posea una persona o empresa, así
como el correspondiente apalancamiento empleado, determinarán cuán favorable o
desfavorable será el impacto de la inflación.
Ciertos activos pierden valor a medida que aumenta la inflación interna. Algunos
ejemplos son el efectivo (en dólares estadounidenses) y las cuentas por cobrar. Si una
empresa tiene dólares estadounidenses y el dólar se debilita, será necesario utilizar más
efectivo para comprar la misma cantidad de bienes. Las cuentas por cobrar, de manera
similar, pierden valor, ya que el efectivo al que se convierten tiene un poder adquisitivo
reducido en el momento de la recepción.
Otros activos pueden aumentar de valor con la inflación. Una empresa puede poseer
bienes raíces o moneda extranjera, los cuales probablemente crecerían en valor

denominado en dólares estadounidenses. Para exagerar el punto, imagine que un edificio
propio vale $ 1 millón. Ahora bajemos el valor del dólar estadounidense en un 50 por
ciento. Ahora se necesita el doble de dólares para comprar el edificio, que actualmente
tiene un valor de $2 millones. En resumen, los activos duros ofrecen una mayor protección
frente a la caída de la moneda local.
Imagine que el edificio de $1 millón se compra con un préstamo o hipoteca de $1
millón. Si el valor del dólar estadounidense disminuyera a causa de la inflación en un 50

por ciento, la empresa ahora tendría un activo por valor de $ 2 millones, pero seguiría
debiendo solo $ 1 millón. Se ha creado un valor de un millón de dólares a través de la
inflación. Sí, el millón de dólares vale la mitad de lo que alguna vez fue, debido al reducido
poder adquisitivo del dólar. Pero todavía hay $ 500,000 de poder adquisitivo en dólares
antes de la inflación que se han materializado.
111
a través de una fuerte inflación. Esto se debe a que los pasivos no aumentan con
la inflación (aunque las tasas de interés suelen subir, lo que encarece los préstamos
ajustables). Por lo tanto, si una empresa tiene deudas significativas junto con
importantes activos tangibles a largo plazo, su balance está bien preparado para
manejar un período inflacionario.
Por supuesto, el impacto en la inflación también debe considerarse en el estado
de resultados. En la medida en que la inflación perjudique las ganancias comerciales,
el balance también se verá afectado con el tiempo debido a las menores utilidades
retenidas. El principal determinante del efecto positivo o adverso que tiene la

inflación en el estado de resultados es si el precio recibido por los bienes o servicios
vendidos aumenta más rápido o más lento que los gastos de una empresa. Por
ejemplo, si un restaurante no puede aumentar los precios en un entorno competitivo
(como mi bastión favorito del capitalismo, el patio de comidas del centro comercial)
y aumentan sus costos de inventario de alimentos, sus márgenes brutos se reducirán
y su rentabilidad disminuirá. Las aerolíneas dependen en gran medida del precio del
combustible para aviones, que a veces alcanza el 40 por ciento de sus gastos
operativos. Cuando el precio del petróleo y el combustible para aviones aumentan,
las aerolíneas generalmente ven caer sus ganancias porque la industria tiene
muchos competidores y los viajeros tienden a ser muy sensibles a los precios a
través de la utilización de Internet para comprar tarifas. Como se mencionó en el
Capítulo 2, algunas líneas aéreas astutas han firmado contratos de suministro a
largo plazo de combustible para aviones en entornos de precios más bajos del
petróleo. Estos negocios han podido capear mejor la tormenta cuando los precios
del combustible para aviones se han disparado y algunos competidores más débiles
se han visto obligados a declararse en quiebra para reorganizarse o liquidarse.
Tener activos tangibles, como bienes raíces, utilizando pasivos que no
aumentan en términos de dólares durante un período inflacionario, es una forma de
protegerse de la inflación. Si le preocupa la posibilidad de que Estados Unidos no
cumpla con el pago de su enorme deuda, no lo haga. Eso es porque el gobierno de
los EE. UU. tiene la capacidad de imprimir dólares ilimitados.
112
para cumplir con sus obligaciones. El efecto de tal proceso sería hacer que el
dólar se "diluya", como si se emitieran muchas acciones adicionales en una
empresa. Pedir prestado dinero ahora a tasas fijas a largo plazo para comprar
activos tangibles como bienes raíces o materias primas ofrece la máxima
protección del valor de las acciones si espera que el dólar caiga (como lo hago
yo). Invertir (prestar dinero para la compra de) valores (bonos) del gobierno de
EE. UU. a largo plazo que no están protegidos contra la inflación o mantener
efectivo puede parecer seguro, pero aun así puede resultar en una disminución del valor de
EL IMPACTO DE LAS FLUCTUACIONES MONEDAS EN

UNA HOJA DE BALANCE
En la medida en que una empresa pague sus gastos internamente en la moneda

local y genere ventas en el mismo país recibiendo la misma moneda como pago,
la fluctuación del dólar estadounidense frente al euro o al yen japonés no tendrá
un impacto directo en las finanzas de la empresa. declaraciones. Sin embargo, si
los activos y pasivos de su balance están expresados en dólares estadounidenses
y su empresa posee activos en el extranjero o está obligada a pagar deudas en
otras monedas, las tasas de cambio pueden tener un impacto dramático.
Digamos que los bancos en Japón están dispuestos a prestar dinero al 1 por
ciento de interés, esto no está lejos de la verdad. Su empresa estadounidense
accede a aceptar el préstamo, pero debe reembolsarlo en yenes japoneses.
Debería ser fácil convertir el dinero a dólares estadounidenses y generar un
rendimiento sobre el dinero superior al gasto de interés del 1 por ciento. Esta
estrategia real se llama "carry trade". El simple hecho de poner el efectivo en un
certificado de depósito nacional debería generar al menos el doble del costo del
capital, generando una ganancia. Sin embargo, existe el riesgo de que el valor
del dólar se debilite en relación con el yen, lo que provocaría pérdidas.
113
Imagine que el dólar compra 100 yenes cuando se emite el préstamo.

Digamos que la deuda es de 100 millones de yenes, que se convierte
inmediatamente en 1 millón de dólares. Posteriormente, el poder adquisitivo del
dólar disminuye (debido, por ejemplo, a la percepción de una mayor solidez
financiera del gobierno japonés y una oferta limitada de yenes frente a la
disminución de la destreza fiscal del gobierno estadounidense y la creciente
cantidad de dólares emitidos). Ahora el dólar se puede negociar por solo 80
yenes. En otras palabras, ahora necesita más dólares para pagar la obligación.
Específicamente, ahora necesitará $1.25 millones para pagar el pasivo de 100
millones de yenes. El verso funciona también. Un dólar fortalecido hará que la
deuda sea más fácil de pagar.
Las empresas con operaciones internacionales evalúan constantemente (y,
con suerte, gestionan) los riesgos asociados con la fluctuación de la moneda en
las jurisdicciones donde operan. Algunas grandes instituciones financieras ofrecen
a las empresas contratos de cobertura llamados "swaps". Estos son efectivamente
contratos de seguro que requieren primas pero compensan a los tenedores si los
productos básicos, o en este caso, las tasas de cambio de divisas, cambian de
valor. Si los clientes pagan una empresa estadounidense en euros y el euro se
fortalece frente al dólar estadounidense, la empresa se beneficia efectivamente
de un aumento de precio proporcional al porcentaje de aumento. Por ejemplo, un
contrato denominado en euros que es modestamente rentable cuando un euro
compra $1,25 verá un aumento de precio efectivo del 20 por ciento si los costos
se mantienen estables y el euro compra $1,50 cuando se recibe. Dado que los
gastos en dólares no aumentan necesariamente cuando esto ocurre, el 20 por
ciento adicional de los ingresos fluye hacia la línea de ganancias operativas de la
empresa. Por supuesto, si la misma empresa también debe pagar los gastos en
euros, gran parte del beneficio se consume con costos más altos.
Los exportadores aman una moneda nacional débil. Hace que sea más fácil
para sus clientes extranjeros pagar sus productos. Para las empresas que
compran sus bienes en el extranjero a través de la importación, ocurre lo contrario.
114
Un dólar estadounidense fuerte, por ejemplo, hace que sea más fácil para las
empresas estadounidenses (y para los consumidores) adquirir bienes y servicios
extranjeros. Según el Financial Times, China ha sido criticada por mantener
intencionalmente el yuan artificialmente barato; su valor lo fija la República Popular
frente al dólar.1 Hacerlo beneficia a muchos exportadores de la nación asiática. Creo
que esta es una de las razones por las que los ciudadanos estadounidenses compran
tantos productos fabricados en China: son baratos en comparación con otras cosas
que se pueden comprar con un dólar estadounidense. Pero su compra frecuente ha
llevado a que cientos de miles de millones de dólares salgan de los Estados Unidos y
ha causado un enorme déficit comercial. China ha utilizado gran parte de esta
afluencia para prestar dinero a Estados Unidos. De hecho, ¡Estados Unidos ahora le
debe a China casi un billón de dólares!
En el gobierno y la industria, la utilización de los balances suele estar mal

administrada. Ahora se examinarán algunos de los problemas que enfrentan los
ejecutivos en la búsqueda de ganancias financieras y los representantes que
promueven políticas públicas defectuosas.
115

CAPÍTULO
8
ABUSOS DEL BALANCE
APALANCAMIENTO Y LA ERA DEL DINERO FÁCIL
Ha habido muchos casos en el pasado en los que pedir prestado demasiado ha

metido en problemas a las empresas. Pero a fines de 2008 hubo una increíble
revelación de hasta qué punto se había convertido en una obsesión no solo en los
Estados Unidos sino también en todo el mundo. Comenzando a fines de la década

de 1990 y acelerándose después del 11 de septiembre de 2001, la Reserva Federal
de los EE. UU. hizo del dinero fácil una prioridad para promover el crecimiento económico.
Las tasas de interés se habían mantenido en mínimos históricos y los estándares de préstamo se
habían debilitado precipitadamente. Los bancos, que competían para poner a trabajar el dinero
barato, estaban tan ansiosos por otorgar préstamos que se suscribieron cientos de miles de millones
de dólares en préstamos "sin documentación" (abreviatura de "sin documentación"; también
llamados cariñosamente "préstamos mentirosos"), lo que requería no hay verificación de ingresos
por parte de los prestatarios. Estos préstamos sin documentos se revendieron fácilmente a cuasigubernamenta
117
agencias Freddy Mac y Fannie Mae, cuyo apetito fue alimentado por el deseo del Congreso
de hacer que la propiedad de la vivienda esté disponible para casi todos.
Se pidió a los tasadores de bienes raíces que aprobaran valoraciones que permitieran
refinanciar viviendas a múltiplos de su costo original. Los bancos estaban otorgando
préstamos "covlite" a las empresas (sin las estipulaciones habituales o convenios, como que
el prestatario debe seguir siendo rentable o mantener suficiente capital de trabajo). Para
empeorar las cosas, ¡estos préstamos dudosos se agruparon en grupos y se apalancaron
aún más!
Los conjuntos, o grupos de hipotecas y préstamos similares, se agruparon en paquetes
complejos llamados "vehículos de inversión estructurados".
(SIV), que se utilizaron como garantía para préstamos. A veces, la cantidad de dinero
prestada a estos SIV se acercaba o excedía el valor nominal de los préstamos en los fondos
comunes. El capital restante de los fondos, junto con algunos de los préstamos garantizados
por los fondos, estaba en los libros de algunas grandes instituciones como Bear Stearns y
Lehman Brothers, dos potencias históricas de Wall Street. Increíblemente, los miles de
millones de dólares de los activos de la cartera de préstamos en sus balances se utilizaron

como garantía para una deuda adicional de hasta 40 veces el capital contable. (Oye, ¿por
qué no usar OPM, el dinero de otras personas?)
Mientras no se produjeran impagos significativos y el mercado inmobiliario siguiera
aumentando, estas empresas podían generar enormes beneficios en relación con el capital
de sus accionistas porque ellas mismas podían pedir dinero prestado a un precio muy bajo.
Pero después de que el mercado inmobiliario alcanzó su punto máximo y comenzó a declinar,
los incumplimientos comenzaron a aumentar y el castillo de naipes comenzó a caer.
Para empeorar las cosas, parte de la deuda emitida por muchas instituciones, incluido
Lehman Brothers, era de muy corto plazo.
Por lo general, es menos costoso pedir prestado fondos a corto plazo que con vencimientos
a más largo plazo porque a medida que se extiende el período de reembolso, la mayor
incertidumbre sobre las condiciones futuras genera mayores riesgos para los prestamistas, quienes
118
Capítulo Ocho: Abusos del Balance General
generalmente cobran tasas de interés más altas. Esta condición se conoce como una "curva de
rendimiento positiva", donde las tasas aumentan a medida que se extienden los vencimientos.
La deuda con vencimientos extremadamente cortos (a menudo de 30 a 90 días) que
buscan muchas empresas se denomina "papel comercial". El papel comercial a menudo es
comprado por fondos del mercado monetario teóricamente seguros que buscan ingresos a corto
plazo. Los riesgos para las empresas se hicieron evidentes cuando los mercados crediticios
comenzaron a secarse a fines de 2008 y el papel comercial no se refinanciaba fácilmente. Al
tratar de ahorrar un punto porcentual más o menos en gastos de intereses, estas empresas
expusieron su propia viabilidad a los caprichos de los mercados de deuda a corto plazo. El
colapso de Lehman se debió en parte a la pérdida de confianza en que la empresa podría pagar
estos préstamos. Esta creencia se convirtió en una profecía autocumplida. Los incumplimientos
de pago de Lehman casi cerraron el mercado de papel comercial que tantas empresas habían
utilizado. La exposición a la deuda a corto plazo de Lehman dio lugar a que al menos un fondo
del mercado monetario "rompiera la inversión" o perdiera capital para sus inversores. Asustados,
los prestamistas se dieron cuenta de que la pequeña cantidad de interés recibida por estos
préstamos no los compensaba suficientemente por los riesgos previamente subestimados. Era
probable que hubiera más incumplimientos.
En última instancia, el gobierno de EE. UU. intervino (nuevamente) para garantizar billones
de dólares en emisión de papel comercial para restaurar la confianza en los instrumentos. Con
el respaldo del Tío Sam, el dinero comenzó a fluir nuevamente, lo que permitió a las empresas
de todas las industrias continuar pidiendo prestado para pagar los préstamos a corto plazo a su
vencimiento.
Al mismo tiempo, las hipotecas subyacentes de las obligaciones de deuda garantizada, a
veces suscritas con tasas de interés tan bajas como el 1 por ciento, con pagos de interés
únicamente por un tiempo, y que representan casi el 100 por ciento del precio de los bienes
inmuebles en el pico del mercado, comenzó a tambalearse. A medida que las tasas se ajustaban
después de los períodos preliminares, los propietarios de viviendas tenían cada vez más
problemas para realizar los pagos. (Recuerde, muchos préstamos eran los llamados préstamos
mentirosos escritos en base a declaraciones drásticamente exageradas).
119
ingreso.) Ocurrieron ejecuciones hipotecarias. Los bancos que ahora son dueños de bienes
raíces ponen una gran cantidad de REO (bienes raíces en propiedad) en el mercado al mismo tiempo.
Otros vendedores, tratando de competir con el excedente de inventario de los bancos, tuvieron
que bajar los precios, a veces precipitadamente, para deshacerse de su propiedad.
Las personas con hipotecas que ahora estaban significativamente bajo el agua (es decir, el valor
de su hipoteca superaba con creces el valor de su propiedad) se alejaban de sus hogares y
entregaban las llaves a los bancos.
La morosidad aumentó. El valor de los préstamos disminuyó, a menudo hasta el punto de
acabar con la propiedad de capital en los grupos de hipotecas apalancadas y recortar
sustancialmente (reducir el valor de) los pasivos que estaban garantizados por las agrupaciones.
Muchos de estos activos (los préstamos y el capital en los fondos hipotecarios) cayeron un 50
por ciento en algunos casos en muy poco tiempo.
Los bancos de inversión y los fondos de cobertura que habían pedido prestado hasta $40 por
cada $1 de capital en sus balances de repente se declararon insolventes.
Las compañías de seguros como AIG, que habían garantizado algunas de las deudas de Lehman
Brothers y Bear Stearns, perdieron sus calificaciones crediticias estelares anteriores (al menos
en la superficie) y, en consecuencia, se vieron obligadas a aportar capital adicional a sus
contrapartes, lo que no podían permitirse. .
Washington Mutual, Merrill Lynch, Wachovia y otras importantes instituciones financieras se
vieron obligadas a pasar a manos de socios relativamente más fuertes.
Freddy Mac y Fannie Mae cayeron bajo la tutela del gobierno y la industria bancaria
estadounidense se derrumbó. Los bancos dejaron de prestar a todos excepto a los clientes más
solventes, y el crecimiento económico se volvió negativo.

¿Recuerdas que hablamos sobre el rendimiento de los activos y el rendimiento del capital?
La diferencia es la deuda o el apalancamiento. Con el fin de impulsar el rendimiento del capital,
los gerentes demasiado entusiastas tomaron préstamos agresivamente para comprar activos
dudosos cuando el crédito era barato. Imagine una empresa que puede generar el 10 por ciento
de sus activos pero puede pedir dinero prestado al 5 por ciento. Para empezar, la empresa tiene,
digamos, $1 millón de activos. Si no tiene pasivos, su rendimiento sobre los activos y el
rendimiento sobre el capital son ambos del 10 por ciento ($1,000,000 de activos
120
veces un rendimiento del 10 por ciento produce $ 100,000). Su patrimonio también es de $

1 millón, ya que no hay pasivos para restar.
Ahora, veamos un escenario en el que la empresa pide prestados $9 millones al 5 por
ciento (sí, fue posible hacerlo, por las razones descritas anteriormente) para comprar $9
millones de activos adicionales que rinden el 10 por ciento. Al menos a corto plazo, a la
empresa le está yendo muy bien. La compañía ahora tiene $10 millones de activos
($1,000,000 originales más $9,000,000 comprados con dinero prestado) y todavía tiene $1
millón de capital ($10,000,000 de activos menos $9,000,000 de pasivos). Los $10 millones
de activos rinden el 10 por ciento, o $1 millón. Los $9 millones de pasivos cuestan $450 000
anuales ($9 000 000 multiplicados por un costo de capital del 5 por ciento, o gasto por
intereses), dejando $550 000 de rendimiento ($1 000 000 de rendimiento sobre la base del
activo menos los $450 000 de gastos por intereses). Mientras que el rendimiento de los
activos se mantiene fijo en el 10 por ciento, el rendimiento del capital ahora saltó del 10 al
55 por ciento ($550,000 dividido por $1,000,000 de capital).
Las cosas en Wall Street eran estupendas: las bonificaciones eran ricas y los bancos
de inversión parecían invencibles. Ah, sí, hasta las amortizaciones.

Tomando una mera pérdida del 10 por ciento sobre los $10 millones de activos en este
ejemplo, ahora se valoran los activos en $9 millones. Con $ 9 millones de pasivos, el

patrimonio de los accionistas ahora se ha eliminado por completo. ¡Imagínese el dolor con
caídas similares (o peores) en el valor de los activos cuando el apalancamiento empleado
no era una relación de deuda a capital de 10 veces sino una relación de deuda a capital de 40 veces!
El Tío Sam intervino a lo grande, ofreciendo financiamiento más barato a las
instituciones que consideraba "demasiado grandes para quebrar". Estableció (al menos) un
programa para comprarles a estas empresas lo que ahora se denominaba “activos tóxicos”,
refiriéndose generalmente a los fondos comunes de préstamos. AIG recibió un crédito de
$182.500 millones de dólares a cambio de una garantía del 79,9 por ciento para comprar
acciones de AIG. Los bancos se vieron obligados a aceptar capital social del gobierno de
los Estados Unidos, dejando a los contribuyentes como grandes propietarios del sistema
financiero. El proceso finalmente estabilizó el país, pero la nacionalización parcial de
121
se requería la industria. Lo que hace el gobierno con su nueva influencia en estas

empresas aún no se ha visto completamente.
Además de inyectar cientos de miles de millones de dólares de capital social en
bancos y otras empresas financieras, el gobierno de EE. UU. garantizó el reembolso de

los préstamos emitidos por estas instituciones bajo un programa de garantía de
emergencia. Los bancos obtienen dinero aceptando depósitos en cuentas corrientes y de
ahorro, así como certificados de depósito (CD) y tomando dinero prestado a tasas de
interés bajas. Toman esos fondos y prestan el dinero a empresas y propietarios de
viviendas a tasas más altas. La diferencia, el diferencial de la tasa de interés, es

fundamental. Ese margen, multiplicado por los activos bajo administración, es la fuente
principal de sus fondos operativos.
Cuando la confianza en el pago se desvaneció durante la crisis financiera, el respaldo
de los contribuyentes permitió a los prestatarios potencialmente débiles obtener
financiamiento a tasas artificialmente bajas a través del Programa de Garantía Temporal
de Liquidez. Este dinero barato impulsó la rentabilidad a corto plazo, ya que amplió el
diferencial de tipos de interés y ayudó a compensar el mayor deterioro de sus bases de
activos, ya que muchos préstamos se amortizaron o cancelaron debido a impagos. Una
vez más, los contribuyentes asumieron el riesgo, pero las garantías federales no se
reflejaron en el balance del gobierno de EE. UU. como pasivos contingentes. Una vez que
finalice el programa, se requerirá que los bancos recurran a tasas de interés basadas en
el mercado, y su costo de capital dependerá de la solidez fiscal que se perciba. Por
ejemplo, Citibank emitió recientemente $2 mil millones en bonos no garantizados con
vencimiento en 2014 con una tasa de interés del 5,5 por ciento. JPMorgan Chase, por
otro lado, pudo pedir prestado $ 1.5 mil millones con vencimiento en 2015 con un cupón
de solo 3.7 por ciento.
Las tasas de interés que podrán cobrar por los préstamos que hagan a particulares y
empresas serán similares y determinadas por fuerzas competitivas.
Por lo tanto, la rentabilidad futura de JPMorgan parece mucho más prometedora debido a
casi 2 puntos porcentuales adicionales de diferencial de tipos de interés debido a su
posición financiera percibida como más fuerte.
122
En septiembre de 2009, la Administración Federal de Vivienda (FHA), que

asegura a los prestamistas contra pérdidas en hipotecas de viviendas, decidió
endurecer los requisitos crediticios de los préstamos que garantiza. De acuerdo con
los inversionistas hipotecarios respaldados por el gobierno, Fannie Mae y Freddie
Mac, la FHA ahora impondrá una proporción máxima de préstamo a valor en las
hipotecas refinanciadas del 125 por ciento del valor de la vivienda. En otras palabras,
le extenderán una hipoteca de $125,000 sobre una casa de $100,000, $25,000 (20 por
ciento) de los cuales no están garantizados inmediatamente (más cuando los gastos
de ejecución hipotecaria y venta se deducen de cualquier recuperación final). En
compras nuevas, la FHA requiere solo un pago inicial del 3.5 por ciento. Como se
puede imaginar, la demanda de dicha financiación ha aumentado sustancialmente,
pasando de alrededor del 2 por ciento de las hipotecas de viviendas nuevas en 2006
a casi el 25 por ciento en el tercer trimestre de 2009. No debería sorprender que
alrededor del 14 por ciento de las hipotecas que el gobierno federal Las garantías de
la Administración de Vivienda tenían 30 días o más de vencimiento o ejecución hipotecaria a par
Por supuesto, los propietarios que incurren en mora con estos préstamos
generalmente no se mantienen al día con las reparaciones y mejoras requeridas, por
lo que el valor colateral probable para respaldar las garantías de la FHA en caso de
ejecución hipotecaria y posterior venta se deteriorará aún más. Increíblemente, la
agencia ha declarado que sus reservas complementarias para los préstamos que
asegura caerán por debajo del mínimo legal del 2 por ciento. ¡La agencia emplea un
apalancamiento de 50:1! Bear Stearns, justo antes de su colapso en 2008, tenía una
relación deudacapital de un mísero 33:1. Habla de hipocresía.
Parecería lógico aumentar drásticamente los estándares de suscripción. Un pago
inicial del 20 por ciento, por ejemplo, proporcionaría un colchón razonable contra el
incumplimiento, cubriendo los costos de ejecución hipotecaria y venta y algún posible
deterioro del valor. De manera similar, un límite de refinanciamiento del 80 por ciento
del valor de tasación de una vivienda protegería a la FHA de pérdidas futuras. Tener
más "piel en el juego" también proporciona un incentivo para que los propietarios
encuentren una manera de mantenerse al día con sus hipotecas.
123
en lugar de entregar las llaves al banco cuando los precios inmobiliarios caen y el valor
de su propiedad cae por debajo de la cantidad que deben.
Sin embargo, el problema que crea imponer la razón en este proceso es que
muchas personas quedarán excluidas del proceso de compra de una vivienda. Hay
quienes en el gobierno han intentado hacer de la propiedad de la vivienda un derecho,
no un privilegio, independientemente de la solvencia. La Ley Federal de Seguridad y
Solidez Financiera de Empresas de Vivienda de 1992 requería que Fannie Mae y
Freddie Mac dedicaran un porcentaje de sus préstamos para apoyar viviendas
asequibles. Las garantías gubernamentales de la FHA y las compras de hipotecas de
Freddie Mac y Fannie Mae han atraído a muchos compradores marginales al juego.
Los valores inmobiliarios se dispararon en la primera década del nuevo milenio debido
a la gran cantidad de compradores incrementales capaces de calificar para hipotecas.
Si los estándares de préstamo se ajustaran a niveles más razonables, estos
compradores adicionales ahora estarían fuera del juego. Con menos postores por la
oferta de vivienda disponible, los precios de la vivienda descenderían aún más.
Dicha disminución adicional resultaría en mayores pérdidas para los más de $6 billones
en préstamos inmobiliarios que el gobierno de los Estados Unidos posee o garantiza.
Así que el Tío Sam no puede darse el lujo política o económicamente de no seguir
apuntalando artificialmente los valores de las propiedades. Esto se evidencia en un
informe del Wall Street Journal en septiembre de 2009 de que la administración Obama
estaba lanzando una iniciativa para comprometer $35 mil millones adicionales para
“ayudar a las asediadas agencias de vivienda locales y estatales a otorgar hipotecas a
familias de ingresos bajos y moderados” .1 ¡Los contribuyentes ahora garantizan el
pago de más del 80 por ciento de todas las hipotecas de EE. UU.! Que desastre.
LAS AGENCIAS DE CALIFICACIÓN
Hay preocupaciones que brindan evaluaciones "independientes" de las perspectivas

comerciales de otras empresas, junto con la solidez de su balance general, a fin de
evaluar su solvencia para los prestamistas. tales empresas
124
incluyen Standard & Poor's Corp., Moody's Investor Service Inc. y Fitch Ratings Inc. Estos
tres en particular mantienen un estatus privilegiado con el gobierno de EE. UU. como
Organizaciones de calificación estadística reconocidas a nivel nacional (NRSRO). Utilizadas
principalmente por posibles prestamistas para considerar la disponibilidad de crédito para
empresas que buscan financiamiento, estas entidades evaluarán la rentabilidad futura

histórica y anticipada del prestatario, los niveles actuales de deuda, la concentración de
clientes y otros factores determinantes, a cambio de una tarifa. El problema de esta

estructura es que la entidad que finalmente paga los honorarios a las calificadoras es la que
está siendo calificada. En otras palabras, las agencias calificadoras tienen un conflicto de
intereses inherente al otorgar calificaciones favorables para asegurar el negocio actual y

futuro. Las tres empresas utilizan clasificaciones ligeramente diferentes. Una descripción
general de la calificación crediticia de emisor a largo plazo (utilizada por Standard and Poor's
Corp., también conocida como S&P) sigue como se describe en su sitio web:
AAA: Un deudor calificado AAA tiene una capacidad extremadamente fuerte para cumplir
con sus compromisos financieros. AAA es la calificación crediticia de emisor más alta
asignada por Standard & Poor's. El gobierno de EE. UU. mantiene una calificación
triple A en su deuda (al momento de escribir este artículo).
AA: Un deudor calificado como AA tiene una capacidad muy sólida para cumplir con sus
compromisos financieros. Se diferencia de los deudores mejor calificados solo en un
pequeño grado.
A: Un deudor calificado A tiene una gran capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras.
compromisos pero es algo más susceptible a los efectos adversos de los cambios
en las circunstancias y condiciones económicas que los deudores en categorías de
calificación más alta.
BBB: Un deudor calificado BBB tiene capacidad adecuada para cumplir con sus
compromisos financieros. Sin embargo, es más probable que las condiciones

económicas adversas o las circunstancias cambiantes debiliten la capacidad del
deudor para cumplir con sus compromisos financieros.
125
BB, B, CCC y CC: Se considera que los deudores calificados como BB, B, CCC y CC tienen
características especulativas significativas. BB indica el menor grado de especulación y
CC el más alto. Si bien es probable que dichos deudores tengan algunas características
de calidad y protección, estas pueden verse superadas por grandes incertidumbres o
exposiciones importantes a condiciones adversas.
Un deudor con calificación BB es menos vulnerable en el corto plazo que otros deudores
con calificaciones más bajas. Sin embargo, enfrenta importantes incertidumbres continuas
y exposición a condiciones comerciales, financieras o económicas adversas, lo que podría
conducir a una capacidad inadecuada del deudor para cumplir con sus compromisos
financieros.
Un deudor calificado B es más vulnerable que los deudores calificados BB, pero el
deudor actualmente tiene la capacidad de cumplir con sus compromisos financieros. Es
probable que las condiciones comerciales, financieras o económicas adversas
perjudiquen la capacidad o voluntad del deudor para cumplir con sus compromisos
financieros.
Un deudor calificado como CCC es actualmente vulnerable y depende de condiciones
comerciales, financieras y económicas favorables para cumplir con sus compromisos

financieros.
Un deudor calificado como CC actualmente es altamente vulnerable.
Un deudor calificado R está bajo supervisión regulatoria debido a su condición
financiera. Durante la tramitación de la supervisión regulatoria, los reguladores
pueden tener la facultad de favorecer una clase de obligaciones sobre otras o pagar
unas obligaciones y no otras.
Un deudor con calificación SD (incumplimiento selectivo) o D ha incumplido con el
pago de una o más de sus obligaciones financieras (con o sin calificación) a su
vencimiento. La calificación AD se asigna cuando Standard & Poor's cree que el
incumplimiento será un incumplimiento general y que el
126
el deudor dejará de pagar todas o sustancialmente todas sus obligaciones a su
vencimiento.
Se asigna una calificación SD cuando Standard & Poor's cree que el deudor ha incumplido
selectivamente en una emisión o clase de obligaciones específicas pero que continuará
cumpliendo con sus obligaciones de pago en otras emisiones o clases de obligaciones de
manera oportuna.
Un incumplimiento selectivo incluye la realización de una oferta de canje en
dificultades, mediante la cual una o más obligaciones financieras se recompran por
una cantidad de efectivo o se reemplazan por otros instrumentos que tienen un valor
total inferior a la par.
Una calificación crediticia de emisión de Standard & Poor's es una opinión actual sobre la
solvencia de un deudor con respecto a una obligación financiera específica, una clase específica
de obligaciones financieras o un programa financiero específico (incluidas las calificaciones de
programas de pagarés a mediano plazo y papel comercial). programas). Tiene en cuenta la
solvencia crediticia de los garantes, aseguradores u otras formas de mejora crediticia de la
obligación y tiene en cuenta la moneda en la que está denominada la obligación. La opinión evalúa
la capacidad y disposición del deudor para cumplir con sus compromisos financieros a su
vencimiento, y puede evaluar términos, tales como garantía real y subordinación, que podrían
afectar el pago final en caso de incumplimiento.
Las calificaciones crediticias de emisión pueden ser a largo o corto plazo. Las calificaciones de
corto plazo generalmente se asignan a aquellas obligaciones con un vencimiento original de no
más de 365 días, incluido el papel comercial.
La Tabla 8.1 en la página 128 enumera el porcentaje de incumplimientos de los deudores a
los que se les habían asignado varias calificaciones de deuda de S&P. Como puede ver, cuanto
mayor sea la calificación, menor será la probabilidad de incumplimiento.
Al igual que una persona que busca una hipoteca, cuanto mayor sea la calificación crediticia
de una empresa, menor será el gasto de intereses que tendrá que asumir. Muchos
127
Tabla 8.1 Tasas globales de incumplimiento corporativo a un año de Standard & Poor's por categoría de calificación refinada
CCC
AAA AA+ AA AA– A A+ A– BBB+ BBB BBB– BB+ BB BB– BBB– a C
1994 – – – – 0,45 – – – – – – 0,86 – 1,83 6,58 3,23 16,67
1995 ––––––– – – 0,63 – 1,55 1,11 2,76 8,00 7,69 28,00
1996 ––––––– – – – 0,86 0,65 0,55 2,33 3,74 3,92 4,17
1997 – – – – – – – 0,36 0,34 – – – 0,41 0,72 5,19 14,58 12,00
1998 –––––––
– 0,54 0,70 1,29 1,06 0,72 2,57 7,47 9,46 42,86
128 1999 – – – 0,36 – 0,24 0,27 – 0,28 0,30 0,54 1,33 0,90 4,20 10,55 15,45 32,35
2000 – – – – – 0,24 0,56 – 0,26 0.88 – 0,80 2,29 5,60 10,66 11,50 34,12
2001 – – – – 0,57 0,49 – 0,24 0,48 0,27 0,49 1,19 6,27 5,94 15,74 23,31 44,55
2002 – – – – – – – 1.11 0,65 1,31 1,50 1,74 4,62 3,69 9,63 19,53 44,12
2003 –––––––
– 0,19 0,52 0,48 0,94 0,27 1,70 5,16 9,23 33,13
2004 – – – – – 0,23 – – – – – 0,64 0,76 0,46 2,68 2,82 15,11
2005 –––––––
– 0,17 – 0,36 – 0,25 0,78 2,59 2,98 8,87
2006 ––––––– – – – 0,36 – 0,48 0,54 0,78 1,58 13,08
2007 ––––––– – – – – 0,30 0,23 0,19 – 0,88 14,81
2008 – – 0,43 0,40 0,31 0,21 0,58 0,18 0,59 0,71 1,14 0,63 0,63 2,97 3,29 7,02 26,53
Significar – – 0,02 0,03 0,05 0,06 0,08 0,16 0,28 0,28 0,68 0,89 1,53 2,44 7,28 9,97 22,67
los prestamistas confían en estas calificaciones cuando toman decisiones sobre cuánto
prestar a un prestatario determinado, qué tasa cobrar y qué tan rápido se requerirá el
pago.
Tal vez debido a la complejidad de algunas de las obligaciones que han sido
calificadas o al conflicto de intereses inherente que tienen las agencias calificadoras,
han surgido problemas importantes debido a la calificación inexacta de los instrumentos
de deuda. Las evaluaciones excesivamente generosas otorgadas a muchos de los
vehículos de inversión estructurados mencionados anteriormente permitieron a sus
propietarios pedir prestado dinero en tramos contra ellos. Estos tramos eran
esencialmente hipotecas primera, segunda y tercera garantizadas por los SIV. Debido
a que las agencias calificadoras otorgaron calificaciones altas a los tramos (obviamente,
el primer tramo obtuvo la calificación más alta de los tres), se prestaron miles de
millones de dólares utilizando los SIV como garantía. Las agencias calificadoras no
anticiparon las dramáticas caídas del valor inmobiliario que se avecinaban. En
consecuencia, la morosidad, las ejecuciones hipotecarias y los recortes a los valores
del SIV resultaron en pérdidas sin precedentes para los inversionistas.
En julio de 2009, el fondo de pensión más grande del país, el Sistema de Jubilación
de Empleados Públicos de California, o CalPERS, presentó una demanda en la corte
estatal de California junto con $1 mil millones en pérdidas que, según CalPERS, fueron
causadas por calificaciones crediticias engañosas de las tres principales agencias
calificadoras. . CalPERS sostiene que, al dar a estos paquetes de valores la calificación
crediticia más alta de las agencias, Moody's, Standard & Poor's y Fitch "hicieron
tergiversaciones negligentes" al fondo de pensiones. CalPERS administra los activos
de jubilación de casi dos millones de empleados públicos en California.
Las calificaciones AAA proporcionadas a los SIV por las agencias “resultaron ser
tremendamente inexactas e irrazonablemente altas” según la demanda; también
sostuvo que las metodologías utilizadas para evaluar estos paquetes de garantías
“tenían graves fallas en la concepción y se aplicaron de manera incompetente”. En el
caso de los SIV que son objeto de esta controversia, el
129
tres agencias de calificación supuestamente recibieron honorarios sustanciales no solo

por calificar la solvencia de los conjuntos de activos , sino también por ayudar a
estructurar los acuerdos mismos.
La demanda también argumenta que las agencias calificadoras continuaron

promoviendo públicamente los vehículos de inversión estructurados incluso cuando
comenzaron a rebajarlos. Diez días después de que Moody's rebajara la calificación de
algunos paquetes titulizados en 2007, emitió un informe titulado “Vehículos de inversión
estructurados: un oasis de calma en la vorágine de las hipotecas de alto riesgo”.
En un esfuerzo por ayudar a estabilizar el sistema financiero a fines de 2008 y
principios de 2009, el gobierno de EE. UU. otorgó préstamos económicos a bancos y
otros prestamistas. Estos préstamos requerían garantías (a menudo otros préstamos a
entidades que poseían conjuntos de hipotecas) con calificaciones AAA. La Fed ha
asumido pérdidas significativas en estas extensiones de crédito debido a la insuficiencia
de la garantía proporcionada, a pesar de las altas calificaciones.
Las agencias calificadoras también han sido criticadas por las calificaciones de
deuda soberana que se han emitido a varios países en todo el mundo. Casi todas las
naciones emiten deuda. Las calificaciones emitidas sobre estas obligaciones tienen un
impacto importante en el gasto por intereses de cada país. Una calificación desfavorable
puede costar a los contribuyentes muchos miles de millones de dólares (o el equivalente
en moneda local) anualmente. Dado que S&P, Moody's y Fitch buscan brindar sus
servicios dentro de cada jurisdicción mundial, los países pueden ejercer cierta presión
implícita o explícita para obtener las calificaciones más favorables posibles. Esto termina
perjudicando a los inversores que confían en tales calificaciones (probablemente
demasiado) para tomar decisiones financieras.
Muchos sostienen que las agencias calificadoras tienen un conflicto de intereses
inherente y son notoriamente lentas en reconocer la mejora o el declive corporativo. A
menudo, cuando una empresa publica estados financieros anuales y una perspectiva
correspondiente, la opinión de las agencias cambia. En otras palabras, son reaccionarios.
Una vez que una empresa reporta ganancias bajas, puede ser degradada a un nivel de
calificación más bajo. Pero para entonces es generalmente demasiado
130
tarde para que el inversionista reaccione, porque el precio de la deuda y el capital en la empresa
ya han bajado. Esto es, hasta cierto punto, el resultado de los salarios relativamente inferiores
que ofrecen las agencias calificadoras a sus analistas.
Las firmas de valores de Wall Street generalmente pagan mucho más.
Las compañías de seguros suelen utilizar el dinero que reciben de las primas para
comprar bonos (y otros activos) con el fin de generar ingresos en las carteras de inversión. En
conjunto, tienen aproximadamente $ 3 billones en bonos calificados como inversiones. Las
agencias de calificación también están bajo ataque aquí.
Se ha informado que los reguladores estatales de seguros están considerando dejar de utilizar
las calificaciones de Standard & Poor's y Moody's al evaluar el valor de los activos que las
compañías de seguros incluyen en sus balances. Esto es importante porque las compañías de
seguros están obligadas a mantener reservas suficientes para pagar las reclamaciones de los
asegurados cuando vencen. Un golpe a los activos se resta directamente del patrimonio, ya
que los pasivos permanecen sin cambios cuando cambian los niveles de los activos. El cambio
en la perspectiva de los reguladores se debe en parte a la rápida disminución de las
calificaciones otorgadas a valores respaldados por hipotecas residenciales de 2005 a 2007. De
hecho, de aquellos valores que tenían calificación triple A en 2005, menos de un tercio mantuvo
la calificación AAA. etiqueta para 2007. Más del 40 por ciento de los valores considerados AAA
anteriormente fueron degradados a calificaciones C o D durante este tiempo.
Como se discutió, a lo largo de la crisis financiera, las instituciones de calificación crediticia
a menudo fueron criticadas por calificaciones demasiado halagüeñas de títulos de deuda
complejos. Posteriormente, dichas obligaciones se deterioraron en valor y dieron lugar a miles
de millones de dólares en pérdidas para los inversores. En septiembre de 2009, un analista de
Moody's expresó su preocupación ante el Congreso de los EE. UU. porque la empresa emitió y
continuó emitiendo calificaciones infladas a sabiendas, afirmando que los responsables de
garantizar una metodología sólida de calificación son “intimidados rutinariamente” por parte de
la gerencia. Un comité del Congreso ha pedido a Moody's Corp. que responda a las acusaciones
de que su unidad Moody's Investors Service continúa inflando las calificaciones crediticias, en
gran parte debido a
131
conflictos de interés que surgen del hecho de que los emisores de deuda pagan a la
empresa para calificar valores.
Un cargo principal es que Moody's supuestamente otorgó una calificación alta a

títulos de deuda complicados en enero de 2009 sabiendo que planeaba rebajar los
activos que respaldaban los títulos.
En cuestión de meses, los valores en cuestión fueron puestos en revisión para una
rebaja. Después de la audiencia de la Asociación Nacional de Comisionados de
Seguros en septiembre de 2009, el comisionado de seguros de Wisconsin declaró:
“Me queda claro que ya no podemos confiar únicamente en las agencias calificadoras”
al determinar la solidez fiscal de las compañías de seguros.
Una empresa que compila los historiales de pago de muchas pequeñas

empresas privadas es Dun & Bradstreet (D&B). Dun & Bradstreet obtiene registros
de pagos atrasados de proveedores, datos de presentación de demandas e informes
crediticios de instituciones financieras en empresas tan pequeñas como la tintorería
local. Esta información es invaluable para las empresas que están considerando
extender los términos de pago a un cliente pequeño. El costo de tales investigaciones
vale la pena, ya que podría ahorrarle a una empresa muchos miles de dólares en
cancelaciones de gastos de deudas incobrables.
mundo financiero
Cuántas cosas han cambiado y siguen siendo las mismas. Los titanes de Wall Street
como Merrill Lynch, Bear Stearns y Lehman Brothers se derrumbaron a fines de la
década de 2000. Sin embargo, el hecho es que las empresas dependen de los
servicios que todavía proporciona Wall Street. Estos servicios incluyen introducciones
o asesoramiento sobre fusiones y adquisiciones, gestión de inversiones, herramientas
de gestión de riesgos (incluida la cobertura de fluctuaciones de divisas y materias
primas, así como protección contra impago de deudas de clientes) y, por supuesto,
encontrar dinero.
132
Las empresas que buscan recaudar deuda o capital social a través de las divisiones
de finanzas corporativas de los bancos de inversión a menudo deben pagar tarifas
impresionantes para obtener la financiación que buscan. Porque sin el dinero extra, las
opciones de crecimiento a menudo se limitan a las disponibles utilizando el flujo de efectivo
generado internamente. Junto con los aumentos de capital, los bancos de inversión a
menudo se utilizan para asignar analistas de investigación para "cubrir la empresa". Al
hacerlo, los informes de investigación generalmente positivos destacan los méritos del
cliente de finanzas corporativas y minimizan cualquier desarrollo negativo. Al igual que las
empresas de auditoría que obtienen honorarios por consultoría o las agencias calificadoras
a las que se les paga para emitir calificaciones de deuda, los bancos de inversión tienen
un conflicto de intereses incorporado. Se supone que hay un "muro chino" entre la banca
de inversión y los departamentos de investigación dentro de estas organizaciones, pero la

realidad es que los bárbaros casi invariablemente encuentran una manera de romper la división.
Quizás se pregunte en quién puede confiar. La respuesta corta es: nadie más que tú
mismo. Si se proporciona información insuficiente en los estados financieros de una
empresa y las notas relacionadas, no invierta. La falta de transparencia es una gran

bandera roja. Además, examine los estados financieros para los problemas que he
abordado aquí. Si bien los errores aún son probables, se reducirán drásticamente.
Además, no hay sustituto para el trabajo duro. Llamar a los proveedores de una empresa
para cuestionar su experiencia de pago puede ser una excelente manera de averiguar la
verdadera solidez fiscal de una empresa. Recuerde que la extensión del pago del
proveedor suele ser una primera señal de problemas. Considere qué tan bien le está
yendo a un negocio en relación con su competencia: ¿Es comparable el crecimiento?
¿Está perdiendo cuota de mercado? Probar sus productos o servicios como posible
cliente; determine por sí mismo la fuerza de la propuesta de valor de la empresa, ya que

los clientes determinan en última instancia su éxito o fracaso. No tengas miedo de pelar la
cebolla proverbial.
Ahora que hemos analizado algunos problemas públicos y privados encontrados
recientemente, veamos cómo los tomadores de decisiones pueden administrar con

prudencia los recursos del balance a su disposición.
133

CAPÍTULO
9
BALANCE EFECTIVO
TÉCNICAS DE GESTIÓN
GESTIÓN DE RIESGOS Y PROTECCIÓN DE ACTIVOS
"¡Estoy asustado!" usted puede estar pensando. “Si hay tantas trampas potenciales,
¿cómo evito caer en una trampa para osos?” En primer lugar, nunca evitará por
completo el riesgo (excepto mediante la compra de activos como los bonos del
Tesoro de EE. UU. indexados a la inflación, que le pagan muy poco pero proporcionan
dinero extra si el valor del dólar se debilita). Desde una perspectiva corporativa,
utilice el sentido común. A continuación, se incluyen algunas áreas clave en las que
centrarse para la seguridad.
135
Minimizar la deuda
Las empresas que utilizan poco apalancamiento tienen menos probabilidades de

incumplir sus obligaciones. Este enfoque conservador puede ralentizar el crecimiento
de una empresa porque habrá menos recursos de efectivo disponibles para la
administración para inversiones en equipos, publicidad, adquisiciones corporativas,
inventario a granel y otras oportunidades de aumento de ingresos y ganancias. Por
otro lado, se evitarán los cambios potencialmente bruscos que pueden surgir con las
pesadas cargas de la deuda y dormirá mejor.
Cuanto mayor sea el nivel de los pasivos, mayor será la porción de la utilidad
operativa que debe utilizarse para amortizar la deuda y pagar el gasto por intereses.
Además, las empresas que tienen grandes cargas de deuda en relación con su
capacidad para generar flujo de efectivo generalmente soportan un mayor costo de
capital. En otras palabras, la tasa de interés de cualquier préstamo nuevo aumenta
considerablemente para compensar a cualquier prestamista por asumir un mayor
riesgo en la inversión. Estos son fondos que de otro modo podrían usarse para
comprar nuevos equipos o financiar oportunidades de crecimiento. Esta posible falta
de reinversión futura puede hacer que una empresa sea menos competitiva a largo
plazo, aumentando aún más el riesgo de incumplimiento.
Si una empresa no paga sus obligaciones a su vencimiento y no puede obtener
préstamos adicionales para refinanciar la deuda, es posible que se necesiten fondos
adicionales prorrateados de los accionistas existentes (una oferta de derechos), se
puede buscar nuevo capital social de los nuevos accionistas ( diluyendo el porcentaje
de propiedad de los propietarios originales), o puede producirse una declaración de quiebra.
La declaración de quiebra puede eliminar cualquier valor para los accionistas o hacer
que la deuda en mora se convierta en una propiedad sustancial de la empresa,
proporcionando una dilución sustancial. El beneficio de este proceso de reestructuración
es que el balance de la empresa se desapalanca mucho más. Con una carga de
deuda menor posterior a la reorganización del balance general, una mayor parte del
flujo de efectivo futuro de la empresa puede usarse para crecer.
136
Capítulo Nueve: Técnicas de Gestión Efectiva del Balance
el negocio. No querrás pagar ese precio, si es posible. Evitar el endeudamiento

excesivo en primer lugar logra ese objetivo.
Encontrar una gestión sólida
Al final del día, es más importante tener grandes personas que un gran plan de
negocios. Los gerentes inteligentes dirigirán un barco a través de aguas tormentosas.
Busque gerentes que tengan un historial largo y ético.
Es importante tener un plan de incentivos que recompense a los empleados sin la
tentación de arruinar los libros. Recuerde que es fácil engañar a los auditores. Los
profesionales experimentados con antecedentes limpios valen su peso en oro. ¿Quién
quiere que administre sus activos?
Diversificando
Asegúrese de poseer una canasta de acciones sin que una sola inversión represente
un porcentaje sustancial de su patrimonio neto. Las acciones deben pertenecer a una
variedad de industrias en una variedad de países. La parte de su cartera invertida en
acciones debe equilibrarse a su vez con materias primas y obligaciones de deuda,
cada una de las cuales debe distribuirse. La mejor manera de hacerlo es a través de
fondos indexados, que son baratos de poseer y brindan una gran diversificación.
Desde una perspectiva de evaluación empresarial individual, asegúrese de que la

base de clientes de una empresa esté diversificada. No desea correr el riesgo de que
una empresa pierda a su único comprador de bienes o servicios. También es importante
que una empresa tenga múltiples opciones de proveedores para que pueda cambiar
de proveedor en caso de que aumenten los precios o interrumpan las operaciones. Los
fabricantes de automóviles, por ejemplo, son muy dependientes de ciertos proveedores.
General Motors ha accedido esencialmente a readquirir Delphi, un importante proveedor
de repuestos, en parte para proteger el flujo de repuestos a sus fábricas. En
137
En octubre de 2009, Chrysler tuvo que cerrar la producción de varios modelos de Jeep
debido al "estrés en la cadena de suministro automotriz".
Buscando contratos a largo plazo
Las empresas que operan puntualmente, mes a mes, con el estrés constante de reponer
las ventas individuales, son apuestas arriesgadas. Mire el ejemplo de un negocio de
corte de césped que tiene 100 cuentas, incluidos contratos con asociaciones de
propietarios. Cada semana, el negocio corta el césped y generalmente se le paga a
tiempo. La base de clientes es sólida y disfruta de muy poca concentración de clientes
mientras se beneficia de contratos de mantenimiento a largo plazo. Otra empresa de
paisajismo podría hacer solo diseño e instalación de jardines. El negocio de diseño e
instalación puede tener márgenes brutos más altos, pero una vez que se realiza el
trabajo, se debe buscar el siguiente trabajo. Una recesión económica podría tener efectos
devastadores en la empresa de diseño e instalación, mientras que el negocio de
mantenimiento sigue su curso.
Mantenimiento de seguros
Una forma de que una empresa se vaya al sur a toda prisa es carecer de suficiente
protección de seguro. Algunos tipos obvios de seguros que deben llevarse protegen los
bienes inmuebles contra incendios, agua u otros daños. Bajo una póliza de seguro de
responsabilidad general, el asegurador está obligado a pagar los costos legales de un
negocio en un reclamo o demanda de responsabilidad cubierta. Las reclamaciones de
responsabilidad general cubiertas incluyen lesiones corporales, daños a la propiedad,
lesiones personales y lesiones publicitarias (daños por calumnias o publicidad engañosa).
La compensación del trabajador es una forma de seguro que brinda atención
médica de compensación a los empleados que se lesionan en el curso de
138
Capítulo Nueve: Técnicas de Gestión Efectiva del Balance
empleo, a cambio de la renuncia obligatoria del derecho del empleado a demandar a su

empleador por el agravio de negligencia.
El seguro de automóvil (o camión) paga las reparaciones del vehículo por un accidente, así
como las facturas médicas por lesiones o reclamos por litigios que resulten de daños a la
propiedad o a las personas. Una empresa de servicios podría buscar un seguro de errores
y omisiones (E&O), que protege a la empresa de descuidos accidentales que podrían

causar daños. Un ejemplo podría ser una firma de contabilidad que cometió un error en la
preparación de los estados financieros. Los inversores que compren valores basados en la
información de los estados financieros defectuosos que perdieron dinero pueden recurrir
para recuperar pérdidas con la política E&O.
El seguro de mala praxis es fundamental para que los médicos y otros profesionales
autorizados cubran los gastos de litigio y los pagos resultantes de errores de tratamiento
reales o supuestos. Si uno o unos pocos ejecutivos son fundamentales para el
funcionamiento del negocio, se puede comprar un seguro de vida de hombre clave. En la
medida en que fallezca un directivo importante, la empresa recibirá fondos suficientes para
encontrar nuevos talentos y pagar a los inversores. El seguro de interrupción de negocios,
como su nombre lo indica, paga a una empresa por el tiempo de inactividad inesperado
debido a una serie de factores, incluido el clima o un incendio.
La protección predeterminada se puede comprar para clientes clave; si no pagan sus
facturas, el garante intervendrá y lo reparará.

El seguro comercial de Internet cubre la responsabilidad por daños causados por piratas
informáticos y virus. Además, el seguro electrónico a menudo cubre actividades en línea
especializadas, incluidas las demandas que resultan del abuso de megaetiquetas, publicidad
en pancartas o infracción de derechos de autor electrónicos. El seguro penal protege a las
empresas de riesgos como la piratería informática, el vandalismo, el robo en general o la
malversación de fondos por parte de los empleados. El seguro de responsabilidad del

producto protege contra reclamos relacionados con la seguridad de un producto vendido;
las empresas pueden ser consideradas responsables por negligencia, incumplimiento de
una garantía expresa o implícita, productos defectuosos y/o advertencias o instrucciones defectuosas.
139
Una póliza de seguro general agrega protección de responsabilidad adicional

más allá de cualquiera de las pólizas individuales. Incluso hay cobertura de secuestro
ejecutivo para pagar un rescate en caso de que surja la necesidad. Con la abundancia
de abogados que buscan honorarios de contingencia y que no es probable que se
produzca una reforma de responsabilidad civil en el corto plazo, considere las primas
de seguro como un costo necesario para hacer negocios. Obviamente, los riesgos
percibidos de un reclamo potencial deben medirse contra el gasto de la prima.
Desde la perspectiva de un individuo, los activos pueden protegerse con un
seguro al igual que con un negocio. El seguro de vivienda, el seguro de automóvil, el
seguro de vida, el seguro de salud y una póliza general son usos prudentes de los
recursos. Sin embargo, el seguro de discapacidad, que te paga si no puedes trabajar,
es excepcionalmente caro. Si puede arreglárselas sin acceso directo a algunos
activos, haga contribuciones periódicas a vehículos que estén protegidos de los
acreedores.
Los planes de jubilación, como 401(k)s o cuentas de jubilación individuales (IRA),
están protegidos contra litigios y otras reclamaciones. Otras opciones atractivas para
proteger los activos incluyen invertir en cuentas de ahorro médico o planes de ahorro
educativo para hijos o nietos. Otro medio por el cual puede proteger los activos de las
consecuencias es crear un fideicomiso en beneficio de otros, a menudo niños. Los
fideicomisos brindan una fuerte protección de activos pero requieren la pérdida de
control de los fondos aportados. Los ingresos del fideicomiso también se gravan a
tasas altas.
Como se discutió al principio, los dos estados financieros principales que
describen el bienestar fiscal de una organización son el estado de resultados y el
balance general. He omitido intencionalmente la tercera pata del taburete, el estado
de flujo de caja. Esto se ha hecho porque el estado de flujo de efectivo es puramente
ilustrativo por naturaleza. Sin embargo, vale la pena una breve descripción.
140
CAPÍTULO
10
EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
POR QUÉ ES EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

NO IMPORTANTE
Hay mucha gente por ahí que le haría creer que hay tres estados financieros
principales: el estado de resultados (P&L), el balance general y el estado de
flujo de efectivo. Como se discutió, el estado de resultados muestra cuánto
dinero se gana o se pierde durante un período de tiempo, y el balance general
muestra lo que se posee, lo que se debe y lo que sobra en un momento
específico. Ambos proporcionan información muy valiosa.
Suponiendo que los balances proporcionen suficiente detalle, el estado de flujo
de efectivo, sin embargo, no proporciona nueva información significativa.
El estado de flujo de efectivo es en realidad bastante simple. Comienza con
el ingreso neto (o pérdida), copiado del estado de resultados. Luego muestra la
141
aumento o disminución en el nivel de activos y pasivos en el balance durante

un tiempo específico (el mismo período de tiempo utilizado para el estado de
resultados correspondiente). El estado de flujo de efectivo agrega el ingreso
neto al aumento o disminución del efectivo resultante de los cambios en el
balance general, dejándolo con el cambio total en efectivo. Comience con el
monto inicial en efectivo, sume o reste el cambio en efectivo durante el período
de tiempo especificado y obtenga el monto final en efectivo. Las entradas del
estado de flujo de efectivo provienen de los otros dos estados; siempre que los
balances tengan suficiente detalle, no aporta nueva información.
No me malinterpreten, el estado de flujo de efectivo puede facilitarle ver
cuánto más ha pedido prestado (al restar la deuda final de la deuda inicial) o
cuánto más le deben sus clientes en forma de cuentas por cobrar ( de nuevo,
restando el saldo final de las cuentas por cobrar del saldo inicial de las cuentas
por cobrar). Pero la información es meramente ilustrativa; no aporta nada nuevo.
Los cuatro componentes del estado de flujo de efectivo son el ingreso neto, las
actividades operativas, las actividades de inversión y las actividades financieras.
Lngresos netos
El ingreso neto simplemente se copia del estado de resultados para el mismo

período de tiempo. Llamaremos al ingreso neto "W".
Actividades de explotación
Aquellas cosas que impactan los cambios en los activos circulantes y los
pasivos circulantes son actividades operativas. ¿Cuánto han subido las cuentas
por pagar? Esta sería una fuente de efectivo en exceso de la utilidad neta, ya
que la utilidad neta ya está "deprimida" por el gasto aunque no haya
142
Capítulo Diez: El Estado de Flujo de Efectivo
sido pagado ¿Cuánto ha aumentado el inventario? Esto sería un uso de efectivo porque
la compra de inventario adicional no se reflejaría en la utilidad neta pero reduciría el
efectivo a través de la transferencia de activos del efectivo al inventario. ¿Cuánto han
aumentado los gastos pagados por adelantado, o depósitos?

Esto sería un uso de efectivo, ya que los depósitos extra toman efectivo sin el gasto
correspondiente.
Sucintamente, cuando los activos circulantes aumentan, el efectivo se usa o se

transfiere a otras formas de activos a corto plazo. Por el contrario, cuando aumentan los
pasivos circulantes, el efectivo se obtiene a través del aumento de tipos de pasivos a
corto plazo; de hecho, está pidiendo prestado dinero adicional, a menudo de impuestos
sobre la nómina por pagar, gastos acumulados o cuentas comerciales por pagar.
Estas cifras pueden calcularse fácilmente restando los activos o pasivos al comienzo
del período de los activos o pasivos al final del período. Si los activos a corto plazo al final
del período son mayores que los activos corrientes al comienzo del período, la diferencia
es un uso de efectivo (y viceversa). Si los pasivos a corto plazo al final del período son
mayores que los pasivos corrientes al comienzo del período, la diferencia es una fuente
de efectivo (y viceversa).
Si se suma el aumento (o disminución) neto de los activos circulantes al de los

pasivos circulantes, se obtienen las actividades operativas totales. Etiquetaremos las
actividades operativas totales como "X".
Actividades de inversión
Cuando compra un artículo nuevo, por ejemplo, una retroexcavadora, debe pagar dinero
por el activo a largo plazo, pero no habrá registrado un gasto de inmediato. Esta
transferencia de dinero del efectivo al equipo reduce el efectivo y no se registra en la
utilidad neta, ya que el equipo no se lleva a gastos inmediatamente porque el valor no se
pierde inmediatamente. Debido a que los activos a largo plazo generalmente se utilizan
para operar el negocio, se dice que un
143
se invierte en la empresa. Cuando se compran activos a largo plazo, el efectivo se utiliza
como actividad de inversión. Cuando se venden activos a largo plazo, se genera efectivo.
La depreciación y la amortización son gastos en el estado de resultados que

deprimen los ingresos netos pero no requieren desembolsos de efectivo durante el período
especificado. De hecho, la depreciación y la amortización básicamente solo representan

la disminución del valor de los activos tangibles que se deprecian o los activos intangibles
que se amortizan. Estos son cambios en los activos a largo plazo del balance general que
también se consideran actividades de inversión. La disminución en los valores de los
activos por depreciación y amortización refleja una fuente de efectivo, ya que el gasto
correlacionado es de naturaleza no monetaria.

Nuevamente, estas cifras son cambios en el valor del balance neto. Llamaremos a
las actividades de inversión totales "Y".
Actividades de financiación
Tomar prestado o pagar deuda a largo plazo y recibir o devolver inversiones de capital son
actividades de financiación. El préstamo de dinero proporciona efectivo sin afectar el
estado de resultados. (Sería una tontería considerar que el nuevo efectivo es un ingreso).
Reembolso de dinero utiliza efectivo sin afectar el estado de resultados; etiquetar dicho
reembolso como un gasto sería inapropiado.
La deuda a largo plazo, como se discutió anteriormente, puede venir en forma de

préstamos bancarios, préstamos de tenedores de bonos, préstamos para equipos o
hipotecas de bienes raíces. El aumento o disminución de estas obligaciones a largo plazo
es un componente importante de las actividades de financiación en el estado de flujo de

efectivo.
La otra parte de las actividades de financiación que forma parte del estado de flujo de
efectivo es el capital social. Los cambios en el capital social se componen de
144
Capítulo Diez: El Estado de Flujo de Efectivo
aumentos en el capital pagado (a través de inversiones adicionales en efectivo) o

reducciones en el capital pagado resultantes de la compra de acciones o dividendos de un
propietario (pago prorrateado a los accionistas). El capital pagado puede incluir tanto
acciones ordinarias como preferentes.
El cambio neto en todo el patrimonio y la deuda en el balance general para el período
de tiempo estipulado es el total de actividades de financiación. Llamaremos a las
actividades de financiamiento total “Z”.
Cambio total en efectivo
Comencemos con el saldo de caja del balance inicial. A partir de ahí, sumamos o restamos
las cuatro formas en que se puede modificar el saldo de efectivo, lo que da como resultado
el saldo de efectivo final.
En resumen, el saldo inicial de efectivo más el ingreso neto más el total de actividades
operativas más el total de actividades de inversión más el total de actividades de
financiamiento es igual al saldo final de efectivo:
Efectivo inicial WXYZ Efectivo final
El saldo de efectivo que figura en un estado de cuenta de fin de año es el saldo de
efectivo inicial para comenzar el próximo año. Durante los siguientes 12 meses, los activos
y pasivos subirán o bajarán. El resultado neto de los cambios de activos y pasivos, junto
con cualquier ingreso o pérdida, determinará el saldo de efectivo final del año siguiente.
Tenga en cuenta que las actividades operativas totales, las actividades de inversión
totales y las actividades financieras totales pueden ser negativas si utilizan más efectivo
del que proporcionan. El ingreso neto puede ser una pérdida neta si los gastos superan los
ingresos. Incluso el efectivo puede ser negativo si se emiten cheques para los cuales no
existe suficiente efectivo en la cuenta corriente correspondiente.
145

CAPÍTULO
11
ERRORES COMUNES CUANDO
INICIAR UN NEGOCIO
Muchas personas que se aventuran por su cuenta no anticipan algunos

problemas que encuentran debido a la falta de comprensión de los estados
financieros o desafíos similares. Muchos cocineros y cantineros, por ejemplo,
ven al dueño “embolsarse” lo que parece ser una gran cantidad de dinero en
poco tiempo. La ilusión de que este ingreso recibido equivale de alguna manera
a la ganancia ha llevado a una sobreabundancia de restaurantes, la mayoría de
los cuales finalmente fracasan.
El mayor problema inicial al que se enfrentan los nuevos empresarios es la falta de
financiación. Debido a que pocos ven todos los gastos absorbidos por su antiguo empleador,
no se anticipan todos los costos. En el caso de un restaurante, gran parte de la comida se

tira; el alquiler de instalaciones puede ser costoso; los honorarios del contador pueden ser
altos; el aire acondicionado, la calefacción y otros servicios públicos son costosos; los
impuestos sobre los empleados y sobre la nómina son onerosos; mejora de equipos, asientos y
147
los accesorios son necesarios regularmente; y los gastos de publicidad pueden ser
prohibitivos pero necesarios para llenar los asientos. En consecuencia, las proyecciones
del estado de resultados utilizadas para justificar la decisión inicial suelen ser demasiado
optimistas. Seis meses después de la formación de la empresa (y la euforia inicial), el
negocio está casi sin dinero y el propietario trabaja 90 horas a la semana porque la
nómina es demasiado alta.
Una forma inteligente de comenzar un nuevo negocio es prepararse mientras
todavía está en la nómina de otra persona. Evalúa la necesidad del producto o servicio
que estás considerando ofrecer. Trate de alinear a los clientes, si es posible. Esto
podría hacerse para un trabajo de consultoría más fácilmente que para un lavado de
autos, por ejemplo. Por supuesto, tal solicitud previa del cliente podría entrar en conflicto
con la lealtad y las expectativas de su empleador actual. Un amigo mío en Price
Waterhouse (PW) construyó una lucrativa práctica de consultoría al ofrecer sus servicios
directamente a los clientes de PW a una tasa de facturación más baja que la que
cobraban las seis grandes (al menos en ese momento) firmas de contabilidad. Tuvo
éxito y aumentó drásticamente sus ingresos actuales, pero provocó el resentimiento de
su antiguo empleador. Sin embargo, su estrategia podría haber fracasado si los clientes
hubieran rechazado su anticipo e informado a sus jefes. ¡Ten cuidado!
La preparación de estados financieros proyectados es esencial, tanto para fines

de planificación como para compartirlos con posibles socios financieros o prestamistas.
Es fundamental incluir tanto un estado de resultados como un balance general. El
estado de resultados determina cuándo espera volverse rentable; el balance, lo que es

más importante, refleja la cantidad de efectivo que tendrá en un momento dado. Cree
proyecciones mensuales usando suposiciones conservadoras. Mire los informes
anuales de empresas públicas en industrias similares e imite sus categorías de gastos.
No desea lanzarse con los dos pies si se ha olvidado de planificar las necesidades de
efectivo de marketing.
Obtenga cotizaciones reales de primas de seguros, costos de alquiler y requisitos
de depósito, tarifas de mano de obra y publicidad, y costos de servicios públicos.
Elimina el mayor riesgo posible. Plan de crecimiento lento de los ingresos. Construye un gasto
148
Capítulo Once: Errores comunes al iniciar un negocio
almohadón. Espere solo un pequeño ingreso para usted por muchas, muchas horas
de trabajo. Si los números no funcionan sobre esa base y es probable que su saldo
de efectivo esté cerca de cero, ¡no continúe! Por supuesto, cometerá errores en el
camino, pero nunca deje que la emoción se interponga en el camino de la toma de
decisiones racionales. El hecho de que te guste hornear no significa que abrir una
panadería en la calle sea una decisión inteligente. Si necesita ayuda, envíeme una
nota a Rick@InAnHour.com.
Otros medios de preparación que se pueden lograr de manera segura (antes

de abandonar el barco) incluyen la investigación de ubicaciones (para establecimientos
minoristas) o la demanda general en el área para sus ofertas previstas. ¿Cuántos
establecimientos similares ya hay? ¿Como están? ¿Son demasiado grandes las
presiones de precios? ¿Hay estacionamiento adecuado? Una vez abrí una cafetería
en un lugar que no tenía estacionamiento. El tráfico peatonal por sí solo era
insuficiente para generar una ganancia que valiera la pena. Afortunadamente, pude
vender el edificio (que también se benefició de otros ingresos por alquiler) con una prima.
Tener activos tangibles, sobre todo bienes inmuebles, hará que la financiación
de la empresa sea mucho más fácil de conseguir. A menos que tenga una gran
cantidad de dinero en efectivo o tenga parientes ricos, casi definitivamente necesitará
crédito personal para comenzar. Planee escribir un gran cheque y garantizar un
préstamo bancario. El acceso a dicho préstamo se facilita con bienes inmuebles
como garantía. La propiedad puede ser su residencia principal o el edificio en el que

residirá la empresa.
Otra consideración importante es la forma de la estructura corporativa que

utilizará. Mucha gente hoy en día utiliza sociedades de responsabilidad limitada
debido a las protecciones legales que brindan, así como para evitar la doble
imposición. Tenga en cuenta que necesita al menos dos miembros (propietarios) en
una LLC para pagar impuestos como una sociedad. Consulte a su asesor legal, ya
que las regulaciones y protecciones varían según el estado.
Aprende de los demás. Si está considerando abrir (o comprar, para el caso) una
empresa, consulte los informes anuales de empresas similares para
149
márgenes brutos, tendencias de ingresos, categorías de gastos y trampas. Las líneas

de negocios que ofrecen franquicias (que van desde la reparación de automóviles hasta
la fabricación de sándwiches) tienen franquiciadores que brindan manuales de
instrucciones derivados con el tiempo de las lecciones aprendidas por otros. Benefíciese
de su dolor. Es mucho más fácil leer acerca de cómo tener éxito que tomar sus bultos
tratando de llegar allí por las malas. ¿Recuerdas el restaurante de McDowell en Coming
To America (con Eddie Murphy)? Película muy divertida, si no la has visto.
Asegúrese de mantener registros precisos. Planee pagarle a un tenedor de libros
mensualmente para que actualice sus registros financieros en un paquete de software
de contabilidad como QuickBooks o Peachtree. Estas herramientas también le permiten
escribir cheques y registrar gastos. Si se mantiene al tanto de este proceso, será fácil
imprimir un estado de resultados o un balance cuando sea necesario. Es importante
destacar que la preparación de impuestos será más fácil para su contador, ahorrándole
tiempo y a usted dinero. Si se hace correctamente, el análisis de los números en su
sistema contable lo ayudará a afinar la estrategia comercial. Puede encontrar que la
venta de ciertos productos es considerablemente más rentable (bruta) que la venta de
otros. Tales revelaciones pueden dar como resultado un cambio positivo en el enfoque
de marketing o la interrupción de actividades no rentables.
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HABILIDADES DE GESTIÓN
Ya sea que supervise una gran corporación o un pequeño grupo, sus objetivos deben
ser claros. Es necesario elaborar un plan para ejecutar los objetivos comerciales y
refinarlo continuamente a medida que cambian las circunstancias y las prioridades. Un
mantra general impregna todos los planes específicos: maximizar el valor para los
accionistas. Permítanme ser claro: usted trabaja para ganar dinero para el dueño o
dueños del negocio. Todas las decisiones deben ser priorizadas.
150
respectivamente. Un vendedor que acepta un contrato no rentable para obtener una

comisión está actuando en su propio nombre mientras perjudica al empleador. Si el barco
que sostiene a su gente se hunde, todos a bordo se ahogan. Todos los empleados deben
operar con este eslogan en mente. Cada división debe verse como un centro de utilidades
independiente. Aumentar las ventas rentables y mitigar los costos es la columna vertebral
de cualquier estrategia comercial. Si su grupo específico no solicita ingresos directamente
de los clientes, como un departamento de recursos humanos, mantenga los costos muy
bajos. Los empleadores lógicos reconocerán la contribución de valor y recompensarán a
aquellos que apoyen al equipo de manera adecuada.
ser organizado
Una buena organización es fundamental. Comenzando con su objetivo final de maximizar

el valor para los propietarios de la empresa, haga una lista de las tareas necesarias para
lograrlo. Luego clasifique las responsabilidades en orden de prioridad. Esta tarea puede
parecer simple, pero a veces poner la lista en papel reducirá la ansiedad y brindará una
cómoda seguridad de que se están completando los pasos necesarios. Mantenga registros
de las tareas a medida que se realizan, así como el tiempo requerido para cada tarea. De
esta manera, podrá medir cuánto tiempo debe asignarse para trabajos similares en el
futuro. Tenga una reunión semanal para evaluar el progreso, agregar nuevas asignaciones
y evaluar continuamente las prioridades relativas de cada empresa.
Uso de herramientas
La tecnología es nuestra amiga. Tener un sistema informático que maneje la

programación, por ejemplo, puede reducir la necesidad de asistentes administrativos.
Una trituradora gigante que corta acero en un depósito de chatarra puede ahorrar el gasto
151
de 10 empleados junto con sus antorchas y combustible. Las teleconferencias

baratas ahorran dinero que de otro modo se gastaría en viajes, así como la pérdida
de tiempo asociada. Anime a los empleados en la reunión semanal a ofrecer
sugerencias sobre cómo y qué herramientas pueden ayudar al negocio.
Comunicado
La comunicación es clave. Es importante que las personas dentro de cada división
hablen sobre sus éxitos y desafíos. De esta manera, todos aprenderán y crecerán
para ser más efectivos con el tiempo. Los jefes de división también deben reunirse
periódicamente para evitar la duplicación de esfuerzos y aprovechar la consolidación
de costos o las oportunidades de venta cruzada.
Operando eficientemente
Si la compensación de los empleados es fija, obtenga tantas horas de trabajo de

esos empleados asalariados como sea posible. Predicar con el ejemplo. Sí, la gente
quiere tiempo libre para pasarlo con familiares y amigos. Sin embargo, en el
panorama general, la seguridad laboral es primordial. Los ingresos de uno
proporcionan alimento y vivienda para cónyuges e hijos. La mejor manera de
protegerlos es maximizar las ganancias para el empleador. Una vez que el negocio
prospere, debido al menos en parte al trabajo duro del personal, las bonificaciones
discrecionales mantendrán leales a las personas valiosas. Estas porciones "extra"
de efectivo pueden verse como una seguridad a largo plazo mientras preparamos
los ahorros para la eventual jubilación. Por otro lado, aquellos empleados que se
rezagan deberían ser objetivos para la eliminación. Nadie debe considerar su
empleo como un derecho. A veces, el despido de uno o dos holgazanes
proporcionará un incentivo para que el resto trabaje más y se quede más tarde.
152
Otras fuentes de eficiencia provienen de las herramientas mencionadas anteriormente

o de la dirección de las decisiones de los empleados por parte de la gerencia. Lograr una
productividad adicional de equipos o personas es un esfuerzo constante. Al igual que la
alta dirección, los subordinados necesitan maximizar el rendimiento de los activos a su

disposición. Explique este concepto claramente y exija rendición de cuentas. Recuerde
que todas las empresas tienen recursos limitados y que el éxito empresarial depende de
qué tan bien se asignen los activos. ¡El efectivo utilizado para pagar a los empleados es
un activo que requiere gestión!
retener clientes
Es mucho más costoso solicitar y asegurar nuevos compradores de los productos o
servicios de una empresa que mantener los existentes. Asegúrese de que se realicen
visitas o llamadas telefónicas de seguimiento para garantizar la satisfacción del cliente.
Trate de hacer feliz al 90 por ciento de los clientes; algunos nunca serán felices y pueden
ser más costosos y consumir más tiempo para satisfacerlos de lo que valen. Ofrezca
descuentos por compras repetidas. Recuerde siempre que su cheque de pago proviene
en última instancia de sus clientes. Hágales saber que son apreciados.
Capacitación de empleados
La formación es importante. Los vendedores deben saber cómo responder a las
inquietudes de los clientes y también cómo aumentar las ventas de otras ofertas. Estas
habilidades provienen, en parte, de la educación. Todos los empleados deben comprender
la información financiera y contable básica y deben concentrarse en las metas de
ganancias. Sin embargo, las ofertas de capacitación deben ser eficientes, enfocándose
solo en habilidades directamente útiles y no sacar a las personas de la productividad más de lo neces
153
El libro, junto con el seminario Contabilidad en una hora, debe ser parte del
proceso requerido.
Copiar competidores exitosos
Si ve que la otra lavandería, peluquería, supermercado o puesto de perritos

calientes tiene muchos más clientes y parece tener más éxito que el suyo,
compre allí. Vea cómo los empleados interactúan con los clientes. Mire el diseño
y la ubicación de los productos dentro de la tienda. Compare sus precios con
los de ellos. ¿Tienen estacionamiento superior o una ubicación más transitada?
Evaluar la calidad de los productos o servicios ofrecidos en relación con su
costo. Felicite a los empleados y haga preguntas. Averigüe quién suministra su
inventario, dónde y cómo se capacitan y dónde se anuncian. Hazte la vida más
fácil aprendiendo de los errores del pasado de los demás. El negocio que está
prosperando probablemente tomó algunas malas decisiones en el camino que
le costaron dinero a sus dueños. Puede haber desperdiciado recursos
publicitando en revistas, pero dio sus frutos en vallas publicitarias. No hay
necesidad de reinventar la rueda.
Venta inteligente
Conseguir nuevos clientes cuesta dinero. Los vendedores, la publicidad, las

ferias comerciales, el marketing en Internet y otros medios para hacer que su
producto o servicio sea visible para los posibles compradores son elementos
sustanciales para muchas empresas. Asegúrese de que el mensaje que desea
transmitir sea convincente y llegue al público objetivo. Claro, un comercial de
televisión tocará a muchas personas, pero pagará por los hogares o negocios
que probablemente nunca serán clientes. Un stand de feria para una industria
específica o una campaña de correo electrónico dirigida (legal) puede
proporcionar una mejor inversión. Además, verifique el crédito del cliente. No quieres vent
154
no te pagarán. Cancelar las cuentas por cobrar como un gasto de deuda incobrable
es doloroso. Y la distracción de perseguir a los holgazanes lo aleja de otras
actividades productivas sabias.
Incluso el diseño de los productos en una tienda es muy importante. Puede notar
que las cadenas de tiendas de abarrotes colocarán artículos de menor margen bruto,
como la leche, en la parte trasera de la tienda. Es posible que no ganen mucho
dinero con medio galón de cosas blancas, pero para llegar al refrigerador, debe pasar
por delante de muchos otros artículos para los que el margen bruto es mucho más alto.
Mientras espera en la fila para pagar, estará rodeado de artículos de margen bruto
muy alto (para una tienda de comestibles) que se consideran "compras impulsivas".
Los casinos también se organizan con mucho cuidado por razones similares. Los
juegos que ofrecen los pagos más bajos por dólar son los iniciales. Para llegar a los
juegos más competitivos (es decir, blackjack o dados), tendrá que evitar la tentación
al pasar junto a las luces intermitentes de los juegos tontos (en realidad, todos son
juegos tontos). En cualquier caso, si posee un establecimiento minorista, haga su
tarea para organizar los artículos en su tienda de la manera más efectiva.
Trate de hacer el mejor uso posible de los dólares publicitarios y del tiempo de
los vendedores. Si ofrece varios productos, intente consolidar los anuncios. Puede
vender múltiples productos en un solo anuncio de revista sin ningún costo adicional.
Asegúrese de que cualquier otro grupo dentro de la organización más grande sepa
lo que está haciendo; es posible que pueda dividir la cuenta y ahorrar dinero. De
manera similar, un vendedor de medicamentos puede trabajar duro para conseguir
una audiencia en un hospital. Si él o ella puede realizar ventas cruzadas de otros
productos de su empleador, es posible que se produzcan más ventas y que otra
división se beneficie sin los gastos de nómina asociados. Las personas que contestan
el teléfono para abordar las inquietudes de los clientes deben estar preparadas sobre
cómo "dar la vuelta al ceño fruncido" y producir ingresos incrementales. Vender en
equipo. Todos a bordo deben tirar del remo que necesite un tirón.
155
Delegar pero supervisar

Nunca puedes estar en todas partes. Cuanto mayores sean las responsabilidades
de uno, mayor será la porción de ellas que debe ser delegada. Si bien el enfoque
proverbial del palo y la zanahoria puede ayudar, no hay sustituto para las reuniones
frecuentes. En tales encuentros, establezca objetivos y metas y asegúrese de que
se completen satisfactoriamente para la próxima reunión.
Asista a una reunión de ventas de clientes para mostrar cómo se hace un
lanzamiento efectivo. Ayuda a limpiar la parrilla para mostrar tu voluntad de
ensuciarte las manos. Sea un compañero de equipo y prepare a sus amigos para
ganar con objetivos desafiantes pero alcanzables. Celebre victorias menores como
alcanzar objetivos de reducción de costos, alcanzar objetivos de productividad o
conseguir nuevos clientes con una parrillada o un torneo de bolos. No tienes que
gastar una fortuna para mostrar aprecio.
Los gerentes efectivos entienden que el balance general es una herramienta
importante disponible para promover los objetivos de la empresa. Ahora
describiremos cómo los ejecutivos corporativos podrían emplear estos métodos
para maximizar el valor de los accionistas.
156
CAPÍTULO
12
ESTADO FINANCIERO
ANÁLISIS
ANÁLISIS DEL BALANCE

(¿SE PARECE BIEN?)
¿Cómo se sabe mirando un balance general si un negocio está funcionando bien?
La primera prueba que debe superar una empresa es la solvencia. ¿Tiene la empresa
suficiente efectivo y otras inversiones líquidas para satisfacer sus necesidades a corto plazo?
En términos generales, una empresa debe tener activos circulantes suficientes para cubrir
sus pasivos circulantes. Si este es el caso, durante los próximos 12 meses, debe haber
suficiente efectivo disponible o proporcionado para satisfacer las necesidades futuras.
Por supuesto, si la empresa está perdiendo dinero, se necesitará efectivo adicional para
respaldar las operaciones junto con el pago de los próximos pasivos existentes.
Además, cualquier modificación futura necesaria del balance puede
157
también requieren efectivo. Dichos cambios pueden incluir el crecimiento de las cuentas
por cobrar, las compras de equipos necesarios o la reposición de niveles bajos de inventario.
CALIDAD DE LOS ACTIVOS
Otro barómetro importante en la determinación de la salud fiscal es la calidad de los activos.
Una empresa que invirtió mucho en el mercado inmobiliario en su apogeo utilizando
principalmente deuda (es decir, hipotecas) para financiar las compras antes del colapso del
mercado podría estar expuesta a próximas amortizaciones.
Del mismo modo, tener cuentas por cobrar que están vencidas y que podrían ser susceptibles
de incumplimiento dejaría vulnerable a la empresa, ya que sus próximas obligaciones deben
satisfacerse con efectivo, no con pagarés de clientes antiguos.

Una forma de evaluar la calidad de las cuentas por cobrar de una empresa es observar
los días pendientes de cobro. Los días pendientes de cobro representan cuántos días de
ventas componen las cuentas por cobrar agregadas. Esto se puede lograr simplemente
dividiendo el total de las cuentas por cobrar en el balance general al final del año por los
ingresos totales generados por la empresa en su estado de resultados y luego multiplicando
esa proporción por 365 días. Una empresa que tiene cuentas por cobrar de $100 000 y
ventas anuales de $1 millón tendría días de cuentas por cobrar pendientes de 36,5 días.
Esta cifra se calcula dividiendo los $100 000 en cuentas por cobrar por $1 000 000 de
ingresos para obtener el 10 por ciento. El diez por ciento de un año, o 365 días, son 36,5
días. Es el tiempo medio que tardan los clientes en pagar las facturas de la empresa.
Si los días pendientes de cobro están creciendo y si el negocio un año después tiene
que esperar 50 días para recibir el pago, es posible que se levante una bandera roja.
¿La empresa está vendiendo a clientes solventes? ¿Existe el riesgo de que una parte
significativa de los pagarés de los clientes incumplan? El proceso de amortización o
amortización de estos activos debido a negocios fallidos.
158
Capítulo Doce: Análisis de Estados Financieros
las contrapartes pueden resultar en un gasto que acaba con todo el año de ganancias. Por
supuesto, la empresa puede haber visto un aumento en los ingresos justo antes de fin de
año, así que haga preguntas detalladas cuando surja esta bandera roja.
Los clientes no le pagarán más de lo que deben, por lo que las cuentas por cobrar no
proporcionarán más dinero que su valor nominal (a diferencia de los bienes inmuebles, que
podrían obtener más con el tiempo). El punto aquí es que las cuentas por cobrar de una
empresa valen entre 0 y 100 por ciento de su valor declarado, nunca más. Observe el marco
de tiempo de recopilación requerido; puede darle una idea de qué extremo de este rango es
más probable.
Al igual que las cuentas por cobrar, el inventario generalmente solo disminuye su valor.
En el caso de Jackie's Hardware Store, los martillos de Jackie pueden conservar su valor
con el tiempo, pero considere un martillo de 50 años. No parece tan sofisticado como los
modernos, que pueden estar hechos de fibra de vidrio en lugar de madera, pueden ser más
livianos pero más fuertes y pueden permitir que un carpintero sea más productivo. El
almacén de chips de silicio de un fabricante de computadoras debe venderse rápidamente,
ya que su vida útil como herramientas de vanguardia es extremadamente corta. Lo mismo

ocurre con las tiendas de abarrotes, los concesionarios de automóviles, los grandes
almacenes y las tiendas de teléfonos celulares.
Los alimentos, incluso las latas, tienen fechas de vencimiento después de las cuales
no se pueden vender legalmente. Algunos huevos se rompen. Las personas piden fiambres
o mariscos en los mostradores, cambian de opinión y luego dejan los productos perecederos
en un estante no refrigerado para que se pudran. Los autos que no se venden durante el
año del modelo deben tener grandes descuentos para la venta. Los estilos y las modas de
la ropa cambian con el tiempo, incluso de temporada en temporada, y por lo tanto pierden
valor con el tiempo (sí, me estoy olvidando del "nuevo" estilo retro). Los teléfonos móviles
se vuelven obsoletos casi de la noche a la mañana, ya que parecen estar disponibles nuevas
funciones (y repentinamente necesarias) cada pocos días.
159
meses. En resumen, el inventario está sujeto a amortizaciones al igual que las cuentas
por cobrar. La gestión del inventario es un esfuerzo desafiante. Por un lado, es
necesario tener algunos a mano para atraer clientes. Sin embargo, al mismo tiempo,
mantener el inventario es un uso necesario de los recursos de efectivo que
probablemente perderán valor. Esta es una razón por la cual el cumplimiento de
inventario "justo a tiempo" (JIT) es atractivo para muchas empresas. La gestión de
inventario justo a tiempo, como su nombre lo indica, permite a las empresas mantener
cantidades mínimas de bienes a mano con la expectativa de que el inventario de
reemplazo se pueda enviar con poca antelación. Por supuesto, los controles de
inventario justo a tiempo exponen a la empresa a riesgos si hay algún contratiempo en
el proceso de entrega.
Si compra acciones de una empresa basándose en la expectativa de que las

ganancias (y las ganancias por acción resultantes) crecerán, es posible que se lleve
una sorpresa negativa cuando se emita el informe anual de la empresa que contiene
los estados financieros. Muchas veces, las amortizaciones se etiquetan como gastos
“únicos” y se agrupan con los costos no operativos, aunque pueden ser recurrentes
periódicamente. Tenga cuidado con las empresas que informan resultados "únicos"
varias veces. Las ganancias por acción sobre la base de los principios de contabilidad
generalmente aceptados a menudo pasan a un segundo plano mientras que las
“ganancias por acción ajustadas” (que excluyen la amortización de activos operativos
como cuentas por cobrar o inventario o los cargos regulares de “reestructuración” por
despidos o cierres de plantas) están resaltados.
En términos generales, los activos tangibles son mucho más fáciles de financiar
(es decir, pedir prestado usándolos como garantía) que los activos intangibles. Por
esta razón, una empresa con activos tangibles significativos que no están gravados
(es decir, que no están ya comprometidos como garantía de un préstamo) puede tener
una mayor flexibilidad para pedir dinero prestado o vender activos en exceso para
generar efectivo en un apuro.
160
VER CUENTAS POR PAGAR
Si una empresa tiene problemas con el flujo de efectivo, una indicación temprana puede ser un
crecimiento en las cuentas por pagar en relación con las ventas. En otras palabras, si los ingresos
no aumentan (lo que podría requerir que se ordenen más bienes), las cuentas por pagar deberían
permanecer bastante planas. Las empresas que sienten presión financiera aún deben mantenerse
al día con la nómina y los impuestos sobre la nómina, ya que es probable que los empleados no
se queden si no se les paga a tiempo.
Los bancos son generalmente una alta prioridad para el pago, dada su probable posición de
garantía y el potencial de financiación adicional. Gastos como el alquiler y la factura de la luz son
imprescindibles para seguir en funcionamiento.

Entonces, si las condiciones comerciales empeoran y es necesario tomar decisiones difíciles
hecho, estirar los pagos a los proveedores es un primer paso lógico. Algunas empresas en
problemas incluso cambian a nuevos proveedores que ofrecen condiciones de pago y evitan
cualquier pago a los antiguos proveedores para sobrevivir. En última instancia, una amenaza de
litigio o un litigio real pueden dar lugar a un plan de pago negociado, pero hasta que llegue ese
momento, la empresa ha ganado un respiro. Muchos vendedores ansiosos por hacer negocios
hacen una verificación inadecuada de la solidez financiera de los clientes potenciales y se queman
con los gastos de deudas incobrables, que son el proceso de amortización de las cuentas por
cobrar debido a incumplimientos de pago. El crecimiento de las cuentas por pagar en relación con
las ventas es una señal de advertencia.
Sin embargo, existe una excepción menor en el área minorista. Anticipándose a las ventas
navideñas relativamente altas, es habitual que las tiendas pidan una cantidad desproporcionadamente
mayor de productos en esa época del año para que exista suficiente inventario para satisfacer la
demanda. Los minoristas a menudo obtienen más de la mitad de sus
toda la utilidad anual en el cuarto trimestre calendario de cada año. Las empresas que abastecen
a los minoristas pueden mostrar una tendencia similar pero anterior. Un fabricante de suéteres
podría pedir lana e hilo adicionales unos meses antes de la temporada principal de venta al por
menor para que los suéteres estén disponibles para su entrega a los minoristas antes de la
temporada navideña. Este tipo de negocios
161
también pueden mostrar signos de debilidad si las cuentas por pagar están creciendo en
relación con las ventas, pero es importante comparar sus balances en el mismo punto cada
año.
LOS ARRENDAMIENTOS DE VENTA SON BANDERAS ROJAS
Como se mencionó anteriormente, los arrendamientos posteriores de venta dan como
resultado la eliminación del activo a largo plazo del balance de una empresa. A menudo se
ejecutan con un descuento del valor de mercado de los activos para proteger al comprador
de un incumplimiento de arrendamiento a corto plazo. La venta de activos a bajo precio al
mismo tiempo que se celebra un costoso contrato de arrendamiento suele ser el último
recurso, emprendido por empresas con una situación financiera muy inestable.
En septiembre de 2009, American Airlines recaudó 1.600 millones de dólares vendiendo

aviones Boeing 737 a General Electric después de varios trimestres consecutivos de pérdidas
netas. Estas pérdidas se debieron al exceso de capacidad de la industria, que obligó a bajar
las tarifas aéreas a medida que los consumidores usaban cada vez más Internet para
comparar precios. Los altos precios del petróleo, que son un determinante significativo del
precio del combustible para aviones (hasta un 40 por ciento de los gastos operativos de las
aerolíneas), también contribuyeron a las pérdidas. Las fortunas financieras de American
Airlines se habían erosionado gravemente mientras se evaporaba el entorno crediticio fácil
del período 2001 a 2007, lo que convirtió a una de las líneas aéreas más grandes del país
en candidata para la venta con arrendamiento posterior.
RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS
Al igual que los administradores de fondos que compran y venden acciones para los
inversionistas, los que operan negocios para los accionistas son evaluados en función del
desempeño de la empresa. Un barómetro clave de su éxito (o fracaso)
162
es el rendimiento de los activos. En otras palabras, la administración de una empresa

tiene una cierta cantidad de herramientas para trabajar, como efectivo, cuentas por
cobrar, inventario, equipo, marcas, bienes raíces y otros activos. La cantidad de
ganancias que los gerentes pueden generar utilizando la base de activos de la
empresa muestra cuán efectivo es el trabajo que están haciendo. Por ejemplo, una
organización que genera $100 000 de ganancias a través de la utilización de $1
millón de activos tiene un rendimiento sobre los activos del 10 por ciento. Tenga en
cuenta que las empresas en diferentes industrias a menudo tienen rendimientos
esperados de los activos muy diferentes. Los supermercados, por ejemplo,
proporcionan un rendimiento de los activos extremadamente bajo, mientras que las
empresas de software pueden tener rendimientos de los activos drásticamente más
altos. Por ello es importante comparar el desempeño de la gestión de su empresa con la gestió
Los ejecutivos están obligados a informar a la junta directiva de una empresa. La
junta directiva tiene la responsabilidad de maximizar el valor de las acciones (a través
de la utilización efectiva de los activos). Así como le gustaría que un administrador
de fondos use activos administrados (es decir, efectivo) para realizar inversiones que
generen una alta tasa de rendimiento, un operador comercial tiene los mismos
objetivos, con herramientas algo diferentes (por ejemplo, efectivo, inventario, cuentas
por cobrar , Y equipamiento).
En un sentido muy real, la gestión eficaz de los empleados es parte del proceso
de generar un alto rendimiento de los activos de la empresa. Después de todo, el uso
de efectivo para la nómina debe compensarse con la máxima productividad.
La falta de una supervisión adecuada conduce a una eficiencia menos que óptima
para este importante uso de recursos. Los empleados de cualquier empresa deben
estar en constante comunicación para reforzar el objetivo colectivo: obtener beneficios
para los propietarios de la empresa. De esta manera, los trabajadores de diferentes
divisiones pueden optimizar las operaciones. Se pueden combinar pedidos de
inventario separados más pequeños para reducir los precios por unidad si las
personas conocen compras similares dentro de la organización. Los envíos de
diferentes productos de proveedores o clientes pueden combinarse para
163
reducciones de gastos de transporte. Las pólizas de seguro pueden agregarse para

reducir las primas colectivas. Se pueden promocionar múltiples productos dentro del
mismo anuncio con un costo incremental mínimo o nulo para el negocio en su conjunto.
En resumen, los empleados deben ser policías y policías para maximizar la eficacia
de los activos corporativos. Bríndelos con las herramientas que necesitan para tener
éxito (¡comenzando con este libro!). Fomentar debates colectivos entre las unidades de
negocio; Haga que cada grupo explique sus procesos operativos. ¿Qué artículos se
venden mejor y dónde deberían colocarse dentro de una tienda? ¿Qué promociones
locales están generando el mejor retorno de la inversión? Comparte buenas ideas. Motiva
a tu gente a pensar en la empresa como si fuera suya. Se sorprenderá gratamente de
los resultados.
Hace muchas lunas, pasé un verano trabajando como pasante para International
Business Machines Corporation (IBM). Mi jefe me dio muy poco que hacer. ¡Pude
completar mis tareas diarias en aproximadamente una hora! En ese momento, IBM
estaba ofreciendo a los empleados un incentivo para reducir costos.
(¡Sin embargo, no iba a recomendar que me cortaran el trabajo!) Como tenía unos 18
años, pensé que lo sabía todo. Después de terminar mis deberes cada mañana alrededor
de las 10 am, pasaba el resto del día caminando con un portapapeles en busca de
ineficiencias. Cualquier sugerencia que resultara en que IBM ahorrara dinero proporcionó
al empleado que hizo la recomendación el 1 por ciento de los ahorros para siempre. Y la
empresa es enorme. Entonces, en busca de fortuna, presenté docenas de ideas que iban
desde acercar el contenedor de basura al edificio hasta bajar el aire acondicionado.
Ninguna de mis sugerencias fue implementada. Pero en el proceso, creé enormes

dolores de cabeza para todos los demás. El departamento de reducción de costos y
todas las divisiones afectadas por mis ideas tuvieron que proporcionar refutaciones por
escrito de por qué no deberían tener que hacer los cambios que propuse. Como consecuencia,
164
mis esfuerzos en realidad disminuyeron la eficiencia de la empresa. Si mi gerente

hubiera consolidado mi puesto superfluo con otros como el mío, IBM se habría
ahorrado varios salarios, generado un mayor rendimiento de sus activos y generado
más ganancias para sus propietarios, los accionistas. ¡Además, la empresa habría
evitado que estorbara la productividad de los demás!
RENTABILIDAD SOBRE RECURSOS PROPIOS
De manera similar a la evaluación del rendimiento de los activos, el desempeño de

la gestión de la empresa puede calificarse mediante una prueba de rendimiento del
capital . Esto es simplemente la ganancia anual de la empresa dividida por el
patrimonio contable al comienzo del año. La principal diferencia entre el rendimiento
de los activos y el rendimiento del capital es el hecho de que el rendimiento del
capital es una medida del rendimiento de los activos que utiliza el apalancamiento.
También muestra qué tan bien el patrimonio de los propietarios está generando un
retorno. Si la empresa mencionada anteriormente tiene $1 millón en activos, $100
000 en ingresos netos anuales y $900 000 en pasivos, el patrimonio de la empresa
tendría un valor en libros de $100 000 (calculado como $1 000 000 de activos menos
$900 000 de pasivos). Por lo tanto, el rendimiento del capital de la empresa sería
del 100 por ciento (calculado como $100 000 de ingresos netos divididos por $100
000 del capital de los accionistas).
El rendimiento sobre el capital demuestra el rendimiento que se genera sobre
la inversión de capital de los propietarios en la empresa. El otro dinero que se utiliza
para financiar los activos de la empresa proviene de préstamos. Estos préstamos,
los pasivos de la empresa, se presentan en forma de cuentas por pagar, deudas
con el Servicio de Impuestos Internos u otras agencias tributarias, pasivos de
nómina con los empleados, préstamos bancarios y otras obligaciones. Debido a que
la tasa de rendimiento del capital utiliza apalancamiento, se espera que sea mucho
más alta que el rendimiento de los activos, especialmente cuando existen pasivos importantes
165
existen en relación con el patrimonio de los accionistas. El apalancamiento también puede
aumentar la rentabilidad de la volatilidad del capital más que la rentabilidad no apalancada de la
evaluación de activos. Cuanto mayor sea el apalancamiento, mayor será el riesgo.
Un problema que se ha destacado recientemente es la compensación excesiva de los
ejecutivos. Ofrecer enormes bonos y opciones sobre acciones ha llevado a los gerentes a tomar
grandes riesgos con OPM, el dinero de otras personas. Cuando tienen éxito, parecen héroes,
ya que los accionistas son generosamente recompensados. Por otro lado, el fracaso simplemente
significa solo cobrar un salario base (y, a veces, buscar otro trabajo). En otras palabras, existe
un fuerte incentivo para que los ejecutivos tiren los dados y apuesten por un gran día de pago.
Esto se ha buscado con frecuencia a través de grandes préstamos para hacer que un rendimiento
razonable de los activos resulte en un enorme rendimiento del capital.
PASIVO VERSUS PATRIMONIO

(COEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO)
Otro medio para determinar la seguridad financiera de una empresa es observar cuánto ha
pedido prestado como parte de su estructura de capital en comparación con la cantidad de
capital social utilizada para financiar la adquisición de activos. La relación entre deuda y capital
destaca la diferencia entre el rendimiento de los activos y el rendimiento del capital.
La acumulación de obligaciones de deuda puede proporcionar un medio para aumentar el
valor para los accionistas más rápidamente a través de una compra más rápida de activos, pero
también aumenta el riesgo. Si la administración genera un alto rendimiento sobre la base de
activos más grande, los accionistas pueden ser generosamente recompensados. Sin embargo,
más pasivos dan como resultado tasas de interés más altas para los prestamistas para
compensar el aumento del riesgo y mayores pagos continuos del servicio de la deuda. Una
deuda más baja frena el crecimiento pero proporciona más seguridad.
166
Por supuesto, algunas empresas con proporciones considerables de deuda a

capital a lo largo del tiempo pagarán sus pasivos a través de las ganancias, que se
agregan a las ganancias retenidas. En otras palabras, una empresa rentable que
distribuye menos que todas las ganancias a sus propietarios, con el tiempo, reducirá
su índice de deuda a capital al reemplazar los pasivos decrecientes con capital en
forma de ganancias retenidas crecientes. El balance sigue equilibrándose.
Considere el proceso de comprar una casa tomando prestado el precio total de

compra en forma de una hipoteca de préstamo a valor del 100 por ciento. Si el valor
de la vivienda aumenta, toda la ventaja va para el propietario. Pero incluso con un
valor de mercado fijo de la vivienda, los pagos regulares aumentarán el valor líquido
de la vivienda, ya que cada pago reduce el monto de la hipoteca, lo que aumenta el
valor líquido de la casa. Por otro lado, el dueño de la casa y el prestamista pueden
verse perjudicados si el valor de la propiedad disminuye. Por ejemplo, el precio
promedio de una vivienda en Detroit, Michigan, se desplomó de $73,000 a $7,100
(más del 90 por ciento) de 2006 a 2009. No, esto no es un error tipográfico. El
apalancamiento oscila en ambos sentidos.
PROCESO DE AUDITORÍA
¿Todos los pasivos están debidamente registrados? Los estados financieros

generalmente no brindan suficiente información para tomar esta determinación. Por
esta razón, a las firmas de contabilidad pública (como las firmas de contabilidad Big
Four antes mencionadas para empresas más grandes) a menudo se les pide que
revisen los libros y registros de una empresa para determinar que el balance general
es correcto "en todos los aspectos materiales". Sin embargo, debido a los frecuentes
conflictos de intereses (como que la firma de contabilidad tenga contratos de
consultoría además del trabajo de contabilidad con la empresa que se está revisando),
es posible que se pasen por alto algunas irregularidades. Además, un proceso que requiere muc
167
la verificación al azar puede no ser factible de manera realista, y los gerentes sin
escrúpulos a menudo pueden engañar a los auditores. Una vez que los libros y
registros son revisados por una firma contable externa, generalmente una vez al
año, se dice que los resultados financieros están "auditados". Los resultados
auditados son necesarios para las empresas públicas y brindan una mayor
credibilidad para los inversores, prestamistas, proveedores y contrapartes comerciales
cuando consideran la exposición financiera al negocio.
CAMBIOS EN EL BALANCE
Durante el último año, ¿ha necesitado la empresa agregar más deuda para financiar
las operaciones? Esto podría sugerir que las operaciones de la empresa no generaron
suficiente efectivo para financiar los costos directos e indirectos relacionados con
operaciones tales como inventario y nómina, así como gastos de capital como
nuevos equipos. Sin embargo, un aumento de la deuda no siempre es algo malo. Si
una empresa pide dinero prestado para agregar nuevos equipos debido a un aumento
en el negocio, el servicio de la deuda probablemente sea manejable debido al
aumento del volumen. Además, si el estado de resultados muestra mayores niveles
de ingresos y ganancias, una línea de crédito utilizada para financiar el crecimiento
de las cuentas por cobrar puede incrementarse con el mayor saldo de cuentas por cobrar.
Recuerde que un aumento en la edad promedio de las cuentas por cobrar pendientes
es problemático; el crecimiento de las cuentas por cobrar resultante de la mejora de
los ingresos es positivo. Controle los días de cobro pendientes.
La razón principal para estar en el negocio es generar ganancias: dinero extra
para los propietarios de la empresa. Las ganancias retenidas son ganancias que se
mantienen en el negocio. Si el nivel de utilidades retenidas aumenta consistentemente
de un balance de un período al siguiente, es probable que a la empresa le esté
yendo bien. Esta acumulación de valor patrimonial para los accionistas puede, por lo tanto,
168
estarán disponibles para distribuir a los propietarios en forma de dividendos.

¡Recibir el pago es de lo que se trata!
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
Además de los números en los estados financieros de una empresa, un informe

anual proporcionará descripciones escritas de cómo le está yendo al negocio.
La primera información que brindan las notas es la carta del auditor que, con
suerte, establece que las cifras contenidas allí son "exactas en todos los
aspectos importantes". En la medida en que la firma de contabilidad considere
que las perspectivas de la empresa son sombrías, se puede proporcionar una
opinión calificada. Tal carta de opinión calificada puede decir que, durante el
proceso de auditoría, se determinó que existe un riesgo de que el negocio
“pueda dejar de operar como un negocio en marcha”. Obviamente, este tipo de
opinión objetiva por parte de quienes tienen acceso a los registros de la empresa
(probablemente con una fuerte oposición de la gerencia) es una gran señal de
alerta para quienes consideran una inversión, un préstamo o una extensión de
crédito para bienes o servicios.
Otra información importante se encuentra en las notas a los estados
financieros. En el balance general, por ejemplo, la deuda se clasifica como de
corto o largo plazo. Pero las notas generalmente brindan detalles sustanciales
sobre cuándo vencen las obligaciones. Por ejemplo, si bien toda la deuda
bancaria puede considerarse a largo plazo en el balance general, un doloroso
pago global podría vencer en 13 meses, justo fuera de la ventana a corto plazo.
Por otro lado, si bien puede leer que una empresa tiene una cierta cantidad de
deuda bancaria, las notas pueden mostrar que hay una disponibilidad adicional
en la línea de crédito de la empresa.
Tal disponibilidad puede permitir a la empresa cumplir con sus obligaciones o
169
ampliar las operaciones incluso si no existe suficiente efectivo en las cuentas de la

empresa para hacerlo.
Otra información crítica que brindan las notas de los estados financieros es la
concentración de clientes. Una empresa que depende en gran medida de un solo
comprador para sus bienes o servicios corre el riesgo de que el cliente principal elija
a otro proveedor o incumpla el pago de su deuda. Las empresas con muchos
clientes, ninguno de los cuales representa un porcentaje significativo de los ingresos
totales, tienen muchas más probabilidades de resistir una sola detracción o la
cancelación de una cuenta por cobrar.
Las notas de los estados financieros también pueden revelar litigios reales o
amenazados. Es probable que ser demandado distraiga a la gerencia, lo que
resultará en una menor atención a los resultados operativos. Es probable que los
honorarios de los abogados aumenten los gastos y reduzcan las ganancias en el
futuro, perjudicando las ganancias retenidas en el balance general. Por supuesto,
siempre existe la posibilidad de que se requiera un juicio o acuerdo en algún momento en el fu
A veces, las empresas crean un gasto en previsión de dichos posibles pagos en
efectivo futuros. Dicho gasto afecta las ganancias a corto plazo y establece un
pasivo en el balance general que se utiliza como reserva o exposición futura
estimada. Tenga cuidado con las situaciones en las que los auditores consideren
que los litigios potenciales o reales son lo suficientemente significativos como para
justificar su divulgación en los resultados financieros de una empresa, pero en los
que la empresa no ha proporcionado reservas suficientes para proporcionar un pago
adecuado a los demandantes. Este sería un ejemplo de subestimación de pasivos.
Las notas generalmente establecen los procesos que utiliza una empresa para
registrar los ingresos, el inventario de gastos, contabilizar la depreciación, prepararse
para contingencias y tratar otras categorías contables importantes. Recuerde que
no todas las empresas, incluso en la misma industria, utilizan una metodología
idéntica. Una empresa que acelera la depreciación
170
o gastar el inventario de manera agresiva puede parecer menos rentable que un

competidor similar, pero puede ver que los ingresos aumenten más rápidamente ya
que los costos futuros serán más bajos.
Aunque un informe anual detallará los resultados operativos del año completo y el
balance de fin de año, a menudo hay una sección llamada "Eventos posteriores".
Incluidos en la porción de eventos subsecuentes de las notas están los desarrollos que
ocurrieron después del final del año fiscal.
Positivos o negativos, estos sucesos pueden incluir la pérdida de un gerente clave, la
recepción de un pedido grande de un cliente o una empresa a la que se acerca un
comprador que busca adquirir todo el negocio. Esta es información que está más
actualizada que los estados financieros. Los informes anuales, por ejemplo, deben ser
publicados por las empresas públicas dentro de los 90 días posteriores al final del año
fiscal; los informes trimestrales intermedios deben presentarse dentro de los 45 días
posteriores al final de cada trimestre.
Tomemos ahora unos momentos para revisar el material que hemos cubierto,
centrándose en aquellos temas que son más importantes para usted para retener.
171

CAPÍTULO
13
RESUMEN Y CONCLUSIONES
Espero que haya encontrado que este libro es más que el típico manual de
instrucciones estéreo que las empresas de finanzas suelen imitar. Un examen
reflexivo debe ser un repaso sólido para quienes tienen una experiencia
significativa en finanzas y contabilidad o una revelación para lectores
(anteriormente) menos sofisticados. Ha sido mi objetivo hacer que las personas
sean más conscientes de su entorno, ya sea leyendo la sección de negocios del
periódico, preparándose para una entrevista, convirtiéndose en un empleado
más completo y valioso, o simplemente pareciendo más inteligente en el próximo
cóctel.
Al igual que cualquier otra cosa, la clave para la comprensión y el análisis
financiero es nunca entrar en pánico. Si se encuentra con un tema o término que
173
no suena familiar, probablemente aún pueda explicarse en un capítulo de este libro (pero
puede llamarse algo un poco diferente). Los conceptos son universales.
A continuación se enumeran las piezas de información más importantes que deben
conservarse de este libro. Lea este capítulo 10 veces si es necesario, pero memorice lo
siguiente:
1. Un estado de resultados muestra cuánto dinero genera una empresa (ingresos),
cuánto gasta (costos o gastos) y qué sobra (ganancias o pérdidas) durante un
período de tiempo específico (a menudo un año).
2. Un balance muestra lo que una empresa posee en forma de
activos, lo que debe en forma de pasivos y lo que les queda a sus propietarios en
forma de patrimonio neto o capital en un momento específico (a menudo al final del
año). Recuerde el ejemplo de la compra de una casa: una casa de $100 000 (el activo)
es igual a la hipoteca de $90 000 (el pasivo) más el pago inicial de $10 000 (el
patrimonio neto).
3. Se espera que los activos circulantes se conviertan (o se utilicen como) efectivo
dentro de un año.
4. No se espera que los activos a largo plazo (como equipos o bienes inmuebles) se
conviertan en efectivo dentro de un año y se utilizan para operar el negocio. Se
enumeran inicialmente en el balance general a su costo original.
5. Los pasivos corrientes deben pagarse en el plazo de un año.
6. No es necesario pagar los pasivos a largo plazo durante al menos un año.
7. La compra de inventario no se considera gasto hasta que se vende la mercancía,
porque en ese momento se pierde el valor. Comprar un activo generalmente es
simplemente el proceso de transferir un activo,
174
Capítulo Trece: Resumen y Conclusiones
efectivo, en otro activo y no genera un gasto ya que no hay una pérdida de valor
inmediata.
8. Rentabilidad y liquidez no son lo mismo; el momento de los recibos de efectivo suele
ser más importante que las ganancias en papel.
9. La aceleración del ritmo al que contabiliza la disminución del valor de los activos a
largo plazo a través de la depreciación puede aumentar su efectivo disponible.
10. Los empleados de una empresa administran los activos comerciales para los
propietarios. Su desempeño puede medirse a través del rendimiento generado sobre
los activos que supervisan y el rendimiento generado sobre la inversión de los propietarios
(patrimonio). El efectivo utilizado para la nómina es un activo que debe administrarse
agresivamente para lograr la máxima productividad.
11. Siempre que los balances contengan suficiente detalle, el
el estado de flujo de efectivo no ofrece nueva información; simplemente ilustra los
cambios en el balance.
12. Los escándalos corporativos a menudo son el resultado de ingresos inexactos o tiempos
de gastos, clasificación errónea de gastos a través de una capitalización inapropiada o
subestimación (u ocultación total de) pasivos.
13. El crecimiento de las cuentas por pagar en relación con las ventas puede ser uno de los primeros
señal de advertencia de que una empresa está en problemas.
14. Vigile los aumentos de días pendientes de cobro como un indicador de que una empresa
no podrá cobrar todo el dinero adeudado por los clientes.
15. La diversificación de la base de clientes de una empresa proporciona
estabilidad financiera.
16. ¡Cuidado con el endeudamiento excesivo! Puede ayudar a las ganancias si el extra
los activos adquiridos con el dinero están bien administrados (y generan un rendimiento
superior al gasto por intereses asociado), pero agrega un riesgo significativo y provoca
una mayor volatilidad de los ingresos.
175
17. Las empresas tienen requerimientos de efectivo superiores a los detallados

en el estado de resultados. Las inversiones en equipos e instalaciones, o los
gastos de capital, mantienen la competitividad de una empresa.
18. Mi curso en línea o en DVD de 60 minutos llamado Contabilidad en una hora

(www.AccountingInAnHour.com) explica muchos de estos temas en un
formato de video interactivo conciso. Échale un vistazo.
176
APÉNDICE
HOJA DE BALANCE
(FINAL DEL AÑO PASADO)
Dinero $100,000
cuentas por cobrar 50,000
Inventario 150,000
Activos totales a corto plazo $300,000
Activos totales a largo plazo 1,500,000
Los activos totales $1,800,000
cuentas por pagar $50,000
XP acumulado 50,000
Total de pasivos a corto plazo $100,000
Pasivos totales a largo plazo 900,000
Responsabilidad total $1,000,000
Equidad total 800,000
Total de Pasivos y Patrimonio $1,800,000
177

NOTAS
CAPÍTULO 6
1. Jui Chakravorty y Kevin Krolicki, “GM Bond Deadline Passes, Bankruptcy

Seen Near”, Reuters, 27 de mayo de 2009. Disponible en: http://
www.reuters.com/article/idUSN2651331020090527.
2. Emma Moody y Carolina Salas, “Apollo's Black Seeks Bond Swaps for
Harrah's, Realogy”, Bloomberg News, 17 de noviembre de 2008.
Disponible en: http://www.bloomberg.com/apps/news?
pid20601087&sidaXQ3SlfgoJlc&referhome .
3. Christopher Palmeri, "Harrah's obtiene algo de alivio de la deuda"

BusinessWeek, 23 de abril de 2009. Disponible en:
http://www.businessweek.com/magazine/content/09_18/
b4129027599665.htm.
4. Abigail Moses, “El riesgo de incumplimiento de la industria automotriz se dispara al 95 % en
GM, Ford”, Bloomberg News , 5 de agosto de 2008. Disponible en:

http://www.bloomberg.com/apps/news?sidaaFBEzHXsH. 8 y
pid20601103.
179
notas
5. Douglas W. Elmendorf, The Budget and Economic Outlook: Fiscal

Years 2010 to 2020 (presentado ante el Comité de Presupuesto del
Senado de EE. UU.), 28 de enero de 2010. Disponible en : http://
www.cbo.gov/ftpdocs/110xx /doc11014/Testimonio_Frontmatter_Senate.shtml.
6. Rebecca Christie y Jody Shenn, “US Treasury Ends Cap on
Fannie, Freddie Lifeline for 3 Years”, Bloomberg News, 25 de
diciembre de 2009. Disponible en: http://www.bloomberg.com/apps/
news?pid20601087&sidabTVUSp9zbAY .
7. Jessica Holzer, “FDIC Considers Borrowing From Treasury to
Shore Up Deposit Insurance”, The Wall Street Journal, 18 de
septiembre de 2009. Disponible en: http://online.wsj.com/article/
SB125328162000123101.html .
CAPÍTULO 7
1. Martin Wolf, “Por qué nos preocupa la política cambiaria de China”,

Financial Times, 8 de diciembre de 2009. Disponible
en: http://www.ft.com/cms/s/0/afac7adae448–11de
bed0– 00144feab49a.html?nclick_check1.
CAPÍTULO 8
1. “Subprime Uncle Sam the FHA Makes Countrywide Financial Look

Prudent”, The Wall Street Journal, 29 de septiembre de 2009.
Disponible en: http://online.wsj.com/article/
SB10001424052970204488304574428970233151130.html#article
Tabs_comments%3D%26articleTabs%3Darticle.
180
ÍNDICE
Abusos del balance general, 117–133 causas activos a largo plazo (no corrientes), 21–29 valor de
frecuentes de, 175 apalancamiento y dinero mercado, xvi–xvii protección, 135 calidad de, 158–
“fácil”, 117–124 agencias calificadoras, 124–132 160 activos tangibles, xvi, 149 amortizaciones y
Wall Street, 118–119, 132–133 Aceleración, 175 cancelaciones, xvii, 78–80, 160
Curso en DVD “Contabilidad en una hora” , ix–x,
176 Métodos de contabilidad, 63–80 activos, valuación,
68–77 gastos frente a capitalización, 77–78 inventario Proceso de auditoría, xix–xx, 167–168
(ver Inventario) liquidez, 65–68 capital de Carta del auditor, notas de los estados financieros,
trabajo, 65–68 amortizaciones y cancelaciones , xvii, 169
78–80, 160 Principios de contabilidad, 59–62
Contabilidad basada en valores devengados, xv, Abusos del balance
61–62 Enfoque del autor de, v–x Contabilidad general, 117–133, 175
basada en efectivo, xv, 59–61 Cuentas por pagar, análisis de, 157–158 estados
xviii, 161–162, 175 Cuentas por cobrar, 17–19, de flujo de efectivo para ilustrar cambios en, 141, 175
111, 159–160 Transacción acumulativa, 108 Transacciones cambios en, 168–169 componentes de, 2–3 definidos,
acumulativas vs. dilutivas de capital, 107–110 xiv, 1, 174 técnicas de gestión eficaces, xxi , 135–140
rendimiento, x utilización e implicaciones, xx–xxi, 105–115
(Ver también Activo; Pasivo; temas específicos)

Contabilidad basada en valores devengados, xv, 61–62 pagos globales, 34
Gastos acumulados, 32–33 Quiebra, 95–100 impacto
Adquisición de negocios, con participación, 106 en el balance de, 136–137 prueba del mejor
Método de depreciación de actividad, 74 interés de los acreedores, 95 apalancamiento
Amortización, 34–37, 69 e impacto del dinero “fácil”, 99–100 liquidación, 95 proceso
Informe anual, notas de los estados financieros, 171 de, xviii, 97–100 reorganización, 97–98 reestructuración, 96
activos, 15–29 acreedores garantizados, 95
métodos contables para la valoración, 68–77 en el
balance general, 2 gastos de capital, 91–92 valor en
libros, xvi–xvii activo corriente, 15–20 definido, 2
depreciación, xvi, 68–77 y patrimonio, 41 compras Prueba del mejor interés de los acreedores, 95
basadas en acciones de, 106–107 fondo de comercio, Pasivos de bonos y pagarés, 39–40
28, 100 impacto de la inflación en, 111–113 activos Valor contable, 53–55, 68
intangibles, xvi, 24–25 Punto de equilibrio, 8–9
Colapso
financiero empresarial (2008–2010), xxi, 80, 118–124

mejora de las habilidades de gestión, 150–156 puesta
en marcha, xxii, 147–150
181
Índice
Corporaciones C, 10, 48–49 Competidores, copia exitosa, mejora de habilidades de gestión,

Efectos de calendario, cuentas por pagar, 161–162 CapEx 154
(gastos de capital), xvii–xviii, 91–92 Capital social, como actividad método de depreciación compuesto, 75
de financiación, 144–145 acciones ordinarias pagadas, 53–55 Pasivos contingentes, 100–104
para iniciar un negocio, 147–148 trabajando, xvi, 65–68 Contratos, búsqueda, 138;
(Véase también Capital social) Acciones preferentes convertibles, 43–47
Derechos de autor como activos no circulantes, 26–27
Estructura corporativa, 48–51
Corporaciones C, 48–49
Arrendamientos de capital, sociedades de responsabilidad limitada (LLC), 49–50
81–84 Métodos de contabilidad de capitalización frente a gastos, sociedades, 50–51
77–78 Valor en libros, xvi–xvii Requisitos de efectivo de Corporaciones S, 10, 49
la empresa, 176 activos circulantes, 16–17 definido, 16 impacto empresas unipersonales, 51
de la inflación en, 111 Flujo de efectivo sobre, xviii definido, 92 iniciar un negocio, 149
EBIT , 92–93 EBITDA, 93–94 como concepto financiero o Agencias de calificación crediticia, 124–132
herramientas, 92–95 Moneda
capital como, 105–107
impactos de fluctuación, 113–115
impacto de inflación en moneda extranjera, 111
Activo circulante, 15–20
cuentas por cobrar, 17–19 efectivo,
16–17 definido, 15–16, 174 inventario,
19–20 gastos pagados por
adelantado, 18–19 inversiones a
Estados de flujo de efectivo, 141–145 corto plazo, 16–17
descrito, xxi, 141–142 actividades de
financiamiento, 144–145 para ilustrar Pasivos circulantes, 31–33, 174
cambios en el balance general, 141, 175 actividades de Concentración
inversión, 143–144 ingreso neto, 142 actividades operativas, de clientes de, en notas de los estados financieros, 170
142–143 cambio total en efectivo, 145 diversificación de la base, 137–138, 175 retención
de, mejora de las habilidades de gestión, 153
Contabilidad de caja, xv, 59–61

Colateral, en responsabilidad, 33–34
Obligaciones de deuda garantizada (CDO), 119–120 Deuda
papel comercial, 119 excesiva, como riesgo, 175

Acciones comunes, 47–55 apalancamiento y dinero “fácil”, 117–124
valor en libros, 53–55 minimización, 136–137 (Ver también Pasivos)
Corporaciones C, 48–49
acciones preferentes convertibles, 43–47 Abusos de instrumentos de deuda, 117–133
definidas, 47 sociedades de responsabilidad causas frecuentes de, 175 apalancamiento
limitada (LLC), 49–50 capital pagado, 53–55 sociedades, y dinero “fácil”, 117–124 agencias calificadoras,
50–51 ganancias retenidas, 55 124–132 Wall Street, 118–119, 132–133 Razón
de deuda a capital, monitoreo, xix, 166 –167
Seguro de protección contra incumplimiento, 139 Tasas de
Corporaciones S, 49 incumplimiento y calificaciones crediticias, 124–132 Ingresos
empresas unipersonales, 51 diferidos frente a cuentas por cobrar, 17–18 Delegación, mejora
garantías, 51–53 de habilidades gerenciales, 156
Comunicación, para la mejora de las habilidades
directivas, 152;
182
Índice
Agotamiento en depreciación, 76–77 acciones ordinarias, 47–

Depósito (ingreso diferido) frente a cuentas por 55 como moneda, 105–
cobrar, 17–18 Costo depreciable, 72 107 relación deudacapital, 166–
Depreciación, 68–77 método de actividad, 74 167 definido, 2–3, 41 interés
método compuesto, 75 definido, 69 agotamiento, minoritario, 56–57 acciones
76–77 método de doble saldo decreciente, preferentes, 42–47 warrants, 51–
72–73 vida útil estimada, 68–69 activos de 53 Capital social y deuda
recursos naturales, 75–77 línea recta, 69–72 minimización, 136 definida, 144–145
método de la suma de los dígitos del año, 73– colapso financiero, 121–122 en
74 activos tangibles, xvi método de unidades de Wall Street, 133 Seguro de errores
producción, 74– 75 Método de unidades de y omisiones (E&O), 139 Vida útil
tiempo, 75 Patente de diseño, 25 Tecnología estimada, depreciación, 68–69
desarrollada como activo no circulante, 27 Tipos de cambio, extranjero, 113–115 Amortización
Transacción dilutiva, 108 Transacciones dilutivas de gastos, 34– 37, 69 clasificación de, 11–12
vs. valor actual neto (VPN), 86–90 Diversificación depreciación, 68–77 costos directos, 5–6 no
de la base de clientes, 137–138, 175 Dividendos, operativos, 9, 10–11 operativos (gastos generales),
55, 169 Método de depreciación con doble saldo 7–8 proyectados, iniciar un negocio, 148–149
decreciente, 72–73 Curso en DVD “Contabilidad en registrados cuando “se pierde valor ”, 5, 13
una hora”, ix–x, 176 Métodos contables de gastos frente a
capitalización, 77–78
Método de contabilidad de inventario FIFO (primero en

entrar, primero en salir), xv–xvi, 63–65 Conceptos
y herramientas financieros, 81–104 quiebra, 95–100
gastos de capital, 91–92 flujo de efectivo, 92–95
pasivos contingentes, 100–104 “pasivos sujetos a
compromiso”, 95–100 valor presente neto (NPV),
Expectativas 85–91 arrendamientos operativos versus de capital,
de ganancias y VAN, 85–91 81–84 transacciones de venta con arrendamiento
retenido, 55 posterior, 84–85 Inversionistas financieros,
EBIT (ganancias antes de intereses e impuestos), compras basadas en acciones por, 109–110 Colapso
92–93 financiero (2008–2010), xxi, 80, 118–124 Estados
EBITDA (utilidad antes de intereses, impuestos, financieros
depreciación y amortización), 93–94
Empleados, capacitación, mejora de habilidades
gerenciales, 153–154 Seguro E&O
(errores y omisiones), 139 Depreciación de equipos,
68–77 Activos no circulantes, 21 Arrendamientos
operativos versus de capital, 81–84 Capital, 41– análisis de, 157–171
57 aproximadamente, xv en el balance , 2–3 balance (ver Balance general) estados de
flujo de efectivo, 141–145 estado de
resultados (ver Estado de resultados) notas a, 169–
171 proyectado, iniciar un negocio, 148
183
Índice
Actividades de financiación y estados de flujo de efectivo, 144–145 FIFO (primero en entrar, primero en salir), xv–xvi, 63–65
LIFO (último en entrar, primero en salir), xv, 63–
Tipos de cambio de divisas, 113–115 65 valor de, 63, 159–160
Flujo de caja libre, 94–95 Actividades de
inversión en estados de flujo de efectivo, 143–144 como activos

Seguro de responsabilidad general, 138 no corrientes, 23–24 protecciones personales, 140
Sociedades colectivas, 50
Buena voluntad, 28, 100 Emisión de nuevas acciones de capital, 105
Pasivos contingentes de intervención
del gobierno, 102–104 colapso financiero Inventario justo a tiempo (JIT), 160
(2008), 118–124 pasivos sujetos a compromiso, 98–
99 Formulario de impuestos K1, 48
Margen bruto, 6–7

Beneficio bruto, 6–7 Contabilidad de inventario de último en entrar, primero en salir
Ingresos brutos, 4 (LIFO), xv, 63–65 LBO (compra apalancada), 100
Arrendamientos, 81–85 arrendamientos operativos versus de
Operaciones de cobertura, 23 capital, 81–84 transacciones de venta con arrendamiento posterior,
Abusos de financiación de hipotecas de viviendas, 117–124 ix, xi, 84–85, 162 Compra apalancada (LBO), 100 Pasivos, 31–
40 aproximadamente, xiv–xv en el balance, 2 de la empresa,
Ingresos por intereses, 10 riesgo de compra, 106–107 contingente, 100–104 actual,
componentes del estado 31–33 relación deudacapital, 166 –167 definido, 2, 31 y capital, 41
de resultados, 4 deuda excesiva, como riesgo, 175 en notas de estados financieros,
definición, xiv, 3, 174 169–170 apalancamiento y dinero “fácil”, 117–124 “pasivos
gastos (ver Gastos) impacto de la sujetos a compromiso”, 95–100 a largo plazo, 31, 33–40
inflación en, 112 cálculos de minimización de la deuda, 136–137 hipoteca, 35, 38–40 pagarés
ingresos netos, 9–10 período de tiempo, 3– y bonos, 39–40 pasivos sujetos a compromiso, 95–100 métodos
4 cálculos de ganancias, 6–9 ingresos, 4– de contabilidad de inventario LIFO (último en entrar, primero en
5, 7 salir), xv, 63– 65 Sociedades de responsabilidad limitada (LLC),
49–50 Sociedades limitadas, 50–51 Métodos de contabilidad
Inflación, 111–113 de liquidez, 65–68 definidos, 65 frente a rentabilidad, 175
Seguros, mantenimiento, 138–140 Litigios, en notas de estados financieros, 170 LLC (sociedades
Compra de activos de de responsabilidad limitada), 49–50 Ubicaciones, investigación
compañías de seguros y agencias de calificación cosa, iniciar un negocio, 149
crediticia, 131 pasivos contingentes, 102
Activos intangibles, 24–25

Derechos de propiedad
intelectual, 26–27
tecnología desarrollada, 27 patentes,
24–25 marcas registradas, 25–26
Interés
como ingreso, 10
como gasto no operativo, 9 tasas, en
VAN, 85–91
Inventario de
activos circulantes, 19–20
definido, 19 como gasto,
cuando “se pierde valor”, 5, 13, 20, 174–175
184
Índice
Activos a largo plazo (no corrientes), 21–29 Obligaciones (ver Pasivos)

derechos de autor, 26–27 definidos, 21, 174 Actividades operativas, 142–143
tecnología desarrollada, 27 equipos, 21 fondo Gastos operativos (generales), 7–8
de comercio, 28 activos intangibles, 24–25 Arrendamientos operativos, 81–84
inversiones, 23–24 bienes inmuebles y mejoras Margen operativo, 8
relacionadas, 22 marcas registradas , 25–26 Utilidad operativa, 8–9
Eficiencias operativas, mejora de las habilidades de
gestión, 152–153
Organización, perfeccionamiento de
habilidades directivas, 151.
Deuda a largo plazo, como actividad de financiación, 144–145 Supervisión, mejora de la capacidad de gestión, 156.
Pasivos a largo plazo, 33–40
definidos, 31, 174 hipoteca, 35, Pagado en especie (PIK), 42
38–40 porción a corto plazo de, Capital pagado, acciones ordinarias, 53–55
33–35 Sociedades, 50–51 Patentes, 24–25 Impuestos
Opciones a largo plazo, warrants como, 51–53 sobre la nómina como gastos, 11 Rendimiento,
por empleado, 175 PIK (pagado en especie), 42
Seguro de mala praxis, 139. PyG estado de cuenta (ver Estado de resultados)
Técnicas efectivas
de gestión para el balance general, xxi necesidad de una
fuerte, 137 mejora de habilidades, 150–156 Patente de planta, 25
Acciones preferentes, 42–47
valor de mercado, 68 Gastos pagados por anticipado,
Miembros e intereses de membresía, LLC, 49–50 18–19 Valor actual, neto (VAN), xvii, 85–91 Precio
de los bienes vendidos, en ingresos, 4–5, 7 Precio/
Interés minoritario, 56–57 ganancias (P/U) ratio, 90 Cuenta de pérdidas y
Hipotecas, 35, 38–40, 117–124 ganancias (véase Cuenta de resultados)
Ganancia en el estado de resultados, 6–9

Activos de recursos naturales y depreciación, 75–77 Rentabilidad frente a liquidez, 175
Ingreso neto, 9–10, 142
Gastos por intereses netos/ingresos por intereses netos, 10 Agencias de calificación, 124–132
Valor actual neto (VAN), 85–91 Bienes inmuebles y mejoras relacionadas
Valor neto (ver Equidad) abusos financieros y consecuencias, 117–124 impacto de
Préstamos “sin documentación”, 117–118 la inflación en, 111–112 hipotecas, 35, 38–40, 117–124
Activos no corrientes, 21–29 activos no corrientes, 22
derechos de autor, 26–27
definidos, 21, 174 tecnología Días pendientes de cobro, monitoreo, 158–160, 175
desarrollada, 27 equipo, 21 fondo Mantenimiento de registros, inicio de un negocio,
de comercio, 28 activos 150 Marca registrada, 26 Investigación de ubicaciones,
intangibles, 24–25 inversiones, inicio de un negocio, 149 Utilidades retenidas, 55, 168
23–24 bienes inmuebles y Utilidades retenidas, acciones ordinarias, 55 Supervisión del
mejoras relacionadas, 22 marcas rendimiento de los activos, xix, 162–165 vs. rentabilidad sobre
registradas, 25–26 el capital (ROE), 120–121, 165 Rentabilidad sobre el capital
(ROE)
Gastos no operativos, 9, 10–11

Pasivos por pagarés y bonos, 39–40
VAN (valor actual neto), xvii, 85–91
Número de artículos vendidos, en el cálculo de ingresos, monitoreo, xix, 165–166 vs.
4–5 rendimiento de los activos, 120–121, 165
185
Índice
Ingresos, estado de resultados, 4–5, 7 Tiempo
Oferta de derechos, 136. en el futuro y valor presente neto (NPV), 85–91

Riesgos, gestión, 135 período de y estado de resultados, 3–4
ROE (ver Rentabilidad sobre capital (ROE))
Corporaciones S, 10, 49 Herramientas de finanzas (consulte Conceptos y herramientas de

Transacciones de venta con arrendamiento posterior, xvii, xix, 84–85, 162 finanzas) para mejorar las habilidades de gestión, 151–152
Ventas, mejora de habilidades de gestión, 154–155
Impuestos sobre las ventas como gastos, 11 Total actividades de financiación, 145
Obligaciones garantizadas, 33–34, 35, 38–40 Actividades operativas totales, 143
Valor para el accionista, mejorando, 150–151 Marcas registradas, 25–26
Activos (corrientes) a corto plazo, 15–20 cuentas Formación, mejora de las habilidades de gestión, 153–154
por cobrar, 17–19 efectivo, 16–17 definido,
15–16, 174 inventario, 19–20 gastos pagados Facturación (ingresos), estado de resultados, 4–5, 7
por adelantado, 18–19 inversiones a corto
plazo, 16–17
Seguro general, 140 Suscripción,
préstamo hipotecario, 123–124 Método de
Inversiones a corto plazo, 16–17 depreciación por unidades de producción, 74–75 Método
Porción a corto plazo de los pasivos a largo plazo, 33–35 de depreciación por unidades de tiempo, 75 Marca
de servicio no registrada, 26 Marca comercial no

SIV (vehículos de inversión estructurada), 118 registrada, 26 Obligaciones no garantizadas, 33–34
Empresas unipersonales, 51 Patente de utilidad, 25 Utilización del balance general,
Comenzar un negocio, xxii, 147–150 105–115 acerca de, xx–xxi transacciones de capital
Acciones, 42–55 acumulativas vs. dilutivas, 107–110 impactos de fluctuación
comunes, 47–55 de moneda, 113–115 capital como moneda, 105–107
ganancias/pérdidas, gastos no operativos, 11 impactos de inflación, 111–113
preferentes, 42–47 compra de, con capital, 106
Depreciación lineal, 69–72

Inversores estratégicos, compras basadas en acciones por, 109–
110
Vehículos de inversión estructurada (SIV), 118

Método de depreciación de la suma de los dígitos del año, 73– Valoración (ver temas específicos)
74
Wall Street, abusos del balance, 118–119, 132–133

Bienes tangibles, xvi, 149
(Véase también Depreciación) Órdenes de arresto, 51–53
Impuestos Seguro de compensación para trabajadores, 138–139
estructura corporativa, 48–51 gastos Capital de trabajo, xvi, 65–68
no operativos, 9, 10–11 ingresos de, 4 Amortizaciones, xvii 78–80, 160
Cancelaciones, xvii 78–80, 160
186

Rick Makoujy How To Read A Balance Español

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Rick Makoujy How To Read A Balance Español

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Rick J. Makoujy, Jr.

Nueva York Chicago San Francisco Lisboa Londres

—De una Declaración de Principios adoptada conjuntamente por

EL TRABAJO SE PROPORCIONA “TAL CUAL”. McGRAW­HILL Y SUS LICENCIATARIOS NO HACEN

GARANTÍAS O GARANTÍAS EN CUANTO A LA EXACTITUD, ADECUACIÓN O INTEGRIDAD

Capítulo 1 Cartilla sobre el Balance y

Capítulo 5 Principios y métodos contables

Capítulo 6 Conceptos y herramientas de finanzas 81

Capítulo 7 Balance Utilización y

Capítulo 8 Abusos de balance 117

Capítulo 9 Balance Efectivo

Capítulo 10 El estado de flujo de efectivo 141

Capítulo 11 Errores comunes al iniciar

Capítulo 12 Análisis de estados financieros 157

Capítulo 13 Resumen y Conclusiones 173

Apéndice Balance (final del año pasado) 177

No tengas miedo de este libro. Mi intención es explicar los estados financieros

conocimientos descritos en este documento están orientados a los negocios,

decir tímidamente en susurros nerviosos, "débito"? "¡No!" ella truenaría.

en protección concursal. No tenía ni idea de qué hacer. Temiendo perder el trabajo

con una ganancia sustancial para el grupo inversor.

de acero de Rusia, China y otros lugares comenzaron a "deshacerse" de sus productos de

muy costosa de transportar.

precios de la chatarra se desplomaron de alrededor de $160 por tonelada a alrededor de $60

por tonelada en menos de 60 días.

Eran tiempos difíciles, especialmente porque nosotros, como directores, habíamos

garantizado personalmente millones de dólares en obligaciones de deuda para ayudar a

financiar el desarrollo de la empresa. Además, teníamos problemas para recaudar dinero de

nuestros clientes debido a las dificultades de la industria de producción de acero. En otras

efectivamente un uso doloroso de efectivo. Se encendió la segunda bombilla de la carrera. La

repetidamente para evitar la catástrofe asociada con la nómina faltante y el incumplimiento de

las enormes obligaciones de la deuda.

Lo logramos. Aunque el proceso fue doloroso, encontramos un socio financiero dispuesto

a aportar capital adicional. Gobierno

los contratos y la mejora de los precios de las materias primas permitieron a la

Enorme. Muchas empresas buscaban una solución de este tipo. Ahora mi

capacitando a la gente en Goldman Sachs. A Goldman le encantó la idea y se

Mis hijos Aristóteles y Sloan Falcon son mi inspiración.

He tenido la suerte de haber tenido la oportunidad de vivir muchas

¿Recuerda WorldCom, más tarde rebautizado como MCI? El gigante de las

Extraído de una salvaje aventura profesional, durante la cual muchas de estas

A continuación, proporcionaré una visión más completa del balance general,

A continuación, el libro describirá las diversas formas de obligaciones en las que

Como se mencionó, la diferencia entre activos y pasivos se denomina “patrimonio

Otro desafío importante al que se enfrentan muchas organizaciones es la gestión del

encuentran esta tarea abrumadora. Describo el desafío y ofrezco varias soluciones. El

o sentir, como patentes o tecnología desarrollada) se considera “amortización”. La

A veces, los valores de los activos caen precipitadamente en un corto período de

ocurre una falla en el desarrollo de un producto. En estos casos, el libro,

o en libros, el valor del activo deteriorado puede ajustarse rápidamente a la baja en

El siguiente tema que describo es la diferencia entre arrendamientos operativos y

un ajuste de balance a pesar de su falta de impacto inmediato en la cuenta de resultados.

Nuestro siguiente punto de la agenda es el flujo de caja. En términos generales, se

estar experimentando dificultades financieras.

Los problemas fiscales a menudo también se manifiestan de otras formas.

Luego explicaré cómo los ejecutivos corporativos son, en efecto, administradores

Es importante comprender cómo estos factores incontrolables afectan la fortuna fiscal

Evitar tales situaciones es nuestro próximo tema. Administrar el riesgo y proteger

Para poner en práctica esta sabiduría recién descubierta, a continuación

Eso es todo. Memoriza esa oración, es bastante importante. Por cierto, el

CÓMO LEER UN BALANCE

EL TRABAJO SE PROPORCIONA “TAL CUAL”. McGRAWHILL Y SUS LICENCIATARIOS NO HACEN