GESTIÓN DEL CAPITAL

DE TRABAJO
Orlando Castro Molano

EJE 1
Conceptualicemos

Fuente: Shutterstock/258980774
 Factores consultados en la formulación de la política de liquidez . . . . . . . . . . 4

Conceptos de capital de trabajo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

Fundamentos del capital de trabajo neto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6

Capital de trabajo neto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

Importancia de la administración financiera del capital de trabajo . . . . . . 7

Rentabilidad y riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

Cambios en los activos corrientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

Cambios en los pasivos corrientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

El ciclo de conversión del efectivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

Financiamiento de las necesidades del ciclo de conversión del efectivo . 12

Necesidades de financiamiento permanente y temporal . . . . . . . . . . . . 13

Estrategias de financiamiento temporal agresivas y conservadoras . . . . . . 15

Estrategias para administrar el ciclo de conversión del efectivo . . . . . . . 17

Formulación, ejecución y evaluación de la estrategia de liquidez . . . . . . . . 17

Política financiera de recursos líquidos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

Factores considerados para establecer la política . . . . . . . . . . . . . . . . . 18

Factores explicativos de la demanda de fondos monetarios . . . . . . . . . . . 19

ÍNDICE

Objetivos vinculados a la disponibilidad de fondos monetarios . . . . . . . . . 21

Costos generados por la posesión de disponibilidades monetarias . . . . . . . 22

Estructuración de los flujos de caja información coadyudante . . . . . . . . . 26

Flujo de caja . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26

Estructuración de los flujos de caja información coadyuvante . . . . . . . . 27

 Pregunta Orientadora Eje 1 ¿Qué funda-
mentos del Capital de trabajo son impor-
tantes para la administración del capital de
trabajo?

Todas las organizaciones, sin excepción,

requieren capital de trabajo para poder llevar
acabo su operación principal. Unas más que
otras, pero finalmente todas, dependiendo de
su actividad económica, necesitan recursos
para poder operar. La administración de esos
recursos, es lo que se conoce como la Gestión
INTRODUCCIÓN

del Capital de trabajo.

En este sentido, y con el objetivo de reconocer

la importancia que tiene la administración del
capital de trabajo dentro de una empresa, es
necesario identificar qué tipos de recursos hacen
parte del capital de trabajo y cómo las decisio-
nes que se toman frente a estos influyen en el
cumplimiento o no de las metas propuestas.

Es por eso, que al desarrollar cada una de las

temáticas que abarcan este primer referente de
pensamiento, los participantes lograran tener
una visión amplia y completa en cuanto a la
conceptualización, fundamentación y adminis-
tración del capital de trabajo.

Adicionalmente, a medida que se va desa-

rrollando el referente se trabajaran conceptos
relacionados con la formulación, ejecución y
evaluación de la política de liquidez. Así como
lo referente al efectivo, su ciclo de conversión y
sus principales estrategias de administración.

La estructura que encontrará el lector para

el desarrollo del eje 1 estará dada por un refe-
rente de pensamiento, lecturas complementa-
rias, glosario, además de recursos y activida-
des de aprendizaje. Está estructura favorece el
desarrollo de competencias propias del área y
permite mayor apropiación de cada una de las
temáticas abordadas a lo largo del eje.
 Factores
consultados en
la formulación
de la política de
liquidez
 El rápido crecimiento de las empresas de
negocios que se ha observado en las últi-
mas décadas ha desafiado la originalidad
de los ejecutivos, administradores y geren-
tes financieros para conseguir un financia-
miento adecuado.
La administración del capital de tra-
bajo el cual comprende, aquellos recur-
sos que requiere la empresa para poder
operar, implica el financiamiento y la
administración de los activos circulantes
de la empresa. Por lo tanto, el ejecutivo
financiero debe dedicar más tiempo en la
administración del capital de trabajo que
a cualquier otra actividad, teniendo en
cuenta que los activos circulantes, por su
misma naturaleza, cambian día a día, y se
deben tomar decisiones administrativas y
financieras ágilmente.
La administración debe distinguir entre
aquellos activos circulantes que se pueden
convertir fácilmente en efectivo y aquellos
que son más permanentes.
El financiamiento de un activo debe
estar ligado al tiempo que es probable per-
manezca éste en el balance general.
Se debe considerar ¿qué cantidad de
inventario se debe mantener y cómo obte-
ner los fondos para pagarlo? A diferencia de
las decisiones a largo plazo, en este caso no
es posible postergar la tarea. En tanto que
las decisiones a largo plazo relacionadas
con la planta y el equipo o la estrategia de
mercado bien pueden determinar el éxito
final de la empresa, las decisiones a corto
plazo sobre el capital de trabajo determi-
nan si la empresa llega al largo plazo.
Todo ejecutivo, administrador y gerente
financiero debe comprender la administra-
ción del capital de trabajo para que sea
capaz de administrar eficientemente los
activos corrientes y decidir si financiará
las necesidades de fondos de la empresa
en forma agresiva o conservadora. Por lo
tanto, debe comprender el ciclo de conver-
sión del efectivo, porque será responsable
de reducir el ciclo por medio de la adminis-
tración eficiente de la producción, los inven-
tarios y los costos; así como la administra-
ción de inventarios, las cuentas por cobrar
y los ingresos y desembolsos en efectivo,
para diseñar los sistemas de información
financiera que faciliten la administración
financiera eficaz a corto plazo.
Los pilares en que se basa la administra-
ción del capital de trabajo se sustentan en
la medida en la que se pueda hacer un buen
manejo sobre el nivel de liquidez, ya que
mientras más amplio sea el margen entre
los activos corrientes que posee la organi-
zación y sus pasivos circulantes mayor será
la capacidad de cubrir las obligaciones a
corto plazo, sin embargo, se presenta un
gran inconveniente porque cuando exista
un grado diferente de liquidez relacionado
con cada recurso y cada obligación, al
momento de no poder convertir los acti-
vos corrientes más líquidos en dinero, los
siguientes activos tendrán que sustituirlos
ya que mientras más de estos se tengan
mayor será la probabilidad de tomar y con-
vertir cualquiera de ellos para cumplir con
los compromisos contraídos.
Conceptos de capital de trabajo
El capital de trabajo puede definirse
como “la diferencia que se presenta entre
los activos y los pasivos corrientes de la
empresa”. Se puede decir que una empresa
tiene un capital neto de trabajo cuando sus
activos corrientes sean mayores que sus
Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 5
pasivos a corto plazo, esto conlleva a que
si una organización desea empezar alguna
operación comercial o de producción debe
manejar un mínimo de capital de trabajo
que dependerá de la actividad de cada una.
Existen dos (2) conceptos primordiales
de capital de trabajo: capital de trabajo
neto y capital de trabajo bruto.
Cuando los contadores hablan de capital
de trabajo, en general se refieren al capi-
tal de trabajo neto, que es la diferencia de
dinero entre los activos corrientes y pasivos
corrientes. Esta es una medida del grado en
el que la empresa está protegida contra los
problemas de liquidez. Sin embargo, desde
el punto de vista administrativo, tiene poco
sentido hablar de intentar manejar activa-
mente una diferencia neta entre los activos
y pasivos corrientes, en particular cuando
esa diferencia cambia de manera continua.
Por otro lado, los analistas financieros,
cuando hablan de capital de trabajo se
refieren a activos corrientes, que represen-
tan la parte de la inversión que circula de
una forma a otra en la conducción ordina-
ria del negocio. Por lo tanto, su atención
está en el capital de trabajo bruto. Puesto
que tiene sentido para los directores finan-
cieros participar en la tarea de proveer la
cantidad correcta de activos corrientes
para la empresa en todo momento.
El manejo financiero de las inversiones
que integran el capital de trabajo bruto
implica responder inicialmente al interro-
gante relacionado con los recursos que
exigirá la operación cotidiana y los fondos
que requerirá el desarrollo de proyectos de
inversión, a sabiendas de que la contesta-
ción estará influenciada por las capacida-
des de la empresa asociadas con la gene-
ración interna de fondos y la viabilidad de
atraer capitales externos.
Es importante destacar, que conforme
vayamos desarrollando el módulo sobre el
estudio de la administración del capital de
trabajo, tendremos que centrar nuestra
atención en la administración de los activos
corrientes de la empresa a saber: valores en
efectivo y comerciales, cuentas por cobrar
e inventarios y el financiamiento (en espe-
cial los pasivos corrientes) necesario para
apoyar los activos corrientes.
Fundamentos del capital de trabajo
neto
El balance general de la empresa pro-
porciona información, por un lado, sobre la
estructura de las inversiones de la empresa
y, por otro, sobre la estructura de sus fuen-
tes de financiamiento. Las estructuras ele-
gidas deben facilitar de manera consistente
el incremento máximo del valor de la inver-
sión de los propietarios de la empresa.
Entre los componentes importantes de la
estructura financiera de la empresa están
el nivel de inversión en activos corrientes
y el grado de financiamiento de pasivos
corrientes. Por lo tanto, no es sorprendente
saber que la administración financiera a
corto plazo, es decir la administración de
los activos y pasivos corrientes, es una de
las actividades más importante del admi-
nistrador financiero.
La meta de la administración financiera
a corto plazo es administrar cada uno de
los activos corrientes (inventarios, cuentas
por cobrar, efectivo y valores negociables) y
pasivos corrientes (cuentas por pagar, deu-
das acumuladas, y documentos por pagar)
de la empresa para lograr un equilibrio
Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 6
entre la rentabilidad y el riesgo que contri-
buya positivamente al valor de la empresa.
Capital de trabajo neto
Los activos corrientes, denominados
comúnmente capital de trabajo, represen-
tan la parte de la inversión que circula de
una forma a otra en la conducción ordina-
ria del negocio. Esta idea abarca la transi-
ción continua del efectivo a los inventarios
a cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo.
Como sustitutos del efectivo, los valores
negociables se consideran parte del capital
de trabajo.
Los pasivos corrientes representan el
financiamiento a corto plazo de la empresa
porque incluyen todas las deudas de la
empresa que se vencen (deben pagarse) en
1 año o menos. Estas deudas incluyen gene-
ralmente los montos que se deben a pro-
veedores (cuentas por pagar), empleados
y gobiernos (deudas acumuladas) y bancos
(documentos por pagar), entre otros.
El capital de trabajo neto se define como
la diferencia entre los activos corrientes de
la empresa y sus pasivos corrientes. Cuando
los activos corrientes exceden a los pasivos
corrientes, la empresa tiene un capital de
trabajo neto positivo. Cuando los activos
corrientes son menores que los pasivos
corrientes, la empresa tiene un capital de
trabajo neto negativo.
La conversión de los activos corrien-
tes del inventario a cuentas por cobrar y
al efectivo proporciona el efectivo que se
usa para pagar los pasivos corrientes. Los
desembolsos de efectivo para el pago de
los pasivos corrientes son relativamente
previsibles. Cuando se incurre en una obli-
gación, la empresa sabe cuándo se vencerá
el pago correspondiente. Lo que es difícil
de predecir son las entradas de efectivo, es
decir, la conversión de los activos corrientes
a formas más líquidas.
Importancia de la administración
financiera del capital de trabajo
La administración del Capital de Trabajo
es importante por varias razones: Por un
lado, los activos corrientes de una empresa
manufacturera explican más de la mitad
del total de los activos. Para una compañía
de distribución, explican aún más. Es fácil
que los niveles excesivos de activos corrien-
tes den como resultado una empresa que
obtiene un rendimiento sobre la Inversión
inferior. Sin embargo, las empresas con
pocos activos corrientes pueden incurrir en
faltantes o dificultades para mantener una
operación sin obstrucciones.
Una consideración importante para
todas las organizaciones es la capacidad de
financiar la transición del efectivo a inven-
tarios, a cuentas por cobrar y de nuevo al
efectivo. Existen diversas estrategias para
administrar los activos corrientes con el
propósito de reducir el monto del financia-
miento necesario para apoyar este ciclo.
Además de administrar el efectivo, las
empresas también deben administrar las
cuentas que representan por lo general la
mayor inversión de la empresa en activos
corrientes: los inventarios y las cuentas
por cobrar. Por esta razón todo ejecutivo,
administrador, gerente, o director finan-
ciero dedican una parte considerable de su
tiempo a los asuntos del capital de trabajo.
La administración del efectivo, los valores
comerciales, las cuentas por cobrar, las
obligaciones contraídas y otros medios de
financiamiento a corto plazo son de res-
Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 7
ponsabilidad directa del director financiero;
sólo la administración de inventarios no lo
es. Estas responsabilidades administrativas
requieren supervisión diaria y continua.
La administración del capital de trabajo,
es importante, pero más fundamental es
el efecto de las decisiones de capital de
trabajo sobre el riesgo, el rendimiento y el
precio de las acciones de la compañía.
Al administrar el capital de trabajo debe
primar el objetivo de evitar los extremos
relacionados con la saturación o insufi-
ciencia de fondos por concepto de caja y
bancos, cartera e inventarios, dadas sus
implicaciones sobre la carga de costos.
Aunque conviene garantizar una posi-
ción de fuerte liquidez, para asegurar la
operación, es pertinente considerar que
una excesiva liquidez ejerce efectos nega-
tivos sobre la movilización de los recursos
invertidos y sobre la rentabilidad.
Las políticas aplicables a la correcta
administración de los fondos invertidos
en los rubros componentes del capital de
trabajo, no solo consultan el objetivo de la
liquidez; también trascienden los fines vin-
culados a la rentabilidad.
Rentabilidad y riesgo
Se dice que a mayor riesgo mayor renta-
bilidad, esto se basa en la administración
del capital de trabajo en el punto que la
rentabilidad es calculada por utilidades
después de gastos frente al riesgo que es
determinado por la insolvencia que posi-
blemente tenga la empresa para pagar sus
obligaciones.
Un concepto que día a día toma más
fuerza es la forma de obtener y aumentar
las utilidades, y por fundamentación teó-
rica se sabe que para obtener un aumento
de estas hay dos formas esenciales de
lograrlo, la primera es aumentar los ingre-
sos por medio de las ventas y en segundo
lugar disminuyendo los costos pagando
menos por las materias primas, salarios, o
servicios que se le presten, este postulado
se hace indispensable para comprender
como la relación entre la rentabilidad y el
riesgo se unen con la de una eficaz direc-
ción y ejecución del capital de trabajo.
“Entre más grande sea el monto del
capital de trabajo que tenga una empresa,
menos será el riesgo de que esta sea insol-
vente”, esto tiene fundamento en que la
relación que se presenta entre la liqui-
dez, el capital de trabajo y riesgo es que
si se aumentan el primero o el segundo
el tercero disminuye en una proporción
equivalente.
Ya considerados los puntos anteriores, es
necesario analizar los puntos claves para
reflexionar sobre una correcta administra-
ción del capital de trabajo frente a la maxi-
mización de la utilidad y la minimización
del riesgo.
Naturaleza de la empresa: es nece-
sario ubicar la empresa en un contexto de
desarrollo social y productivo (manufactu-
rera o industrial, comercial o de servicios),
ya que el desarrollo de la administración
financiera en cada una es de diferente
tratamiento.
Capacidad de los activos: las empresas
siempre buscan por naturaleza depender
de sus activos fijos en mayor proporción
que de los corrientes para generar sus uti-
lidades, ya que los primeros son los que en
realidad generan ganancias operativas.
Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 8
 Costos de financiación: las empresas
obtienen recursos por medio de los pasivos
corrientes y los fondos de largo plazo, en
donde los primeros son más económicos
que los segundos.
En consecuencia la administración del
capital de trabajo tiene variables de gran
importancia que han sido analizadas ante-
riormente de forma rápida pero concisa,
cada una de ellas son un punto clave para
la administración que realizan los geren-
tes, directores y encargados de la gestión
financiera, es recurrente entonces tomar
todas las medidas necesarias para deter-
minar una estructura financiera de capital
donde todos los pasivos corrientes finan-
cien de forma eficaz y eficiente los activos
corrientes y la determinación de un finan-
ciamiento óptimo para la generación de
utilidad y bienestar social.
Detrás de una sensata administración
del capital de trabajo están dos decisiones
fundamentales para toda compañía:
• El nivel óptimo de inversión en acti-
vos corrientes.
• La mezcla apropiada de financia-
miento a corto y largo plazo para
apoyar esta inversión en activos co-
rrientes.
Instrucción
Lo invitamos a revisar el recurso de
aprendizaje organizador gráfico.
A la vez estas decisiones están influen-
ciadas por el intercambio que debe hacerse
entre la rentabilidad y el riesgo. Bajar el
nivel de inversión en activos corrientes,
pudiendo todavía apoyar las ventas, lleva-
ría a un incremento en el rendimiento de
la compañía sobre el total de activos. En
la medida en que los costos explícitos del
financiamiento a corto plazo sean meno-
res que los del financiamiento a mediano
y largo plazo, mayor será la proporción de
la deuda a corto plazo con respecto a la
deuda total, y mayor será la rentabilidad
de la empresa.
La rentabilidad es la relación de los ingre-
sos y los costos generados por el uso de los
activos de la compañía (tanto corrientes
como fijos) en actividades productivas. Las
utilidades de una empresa pueden aumen-
tar: al incrementar los ingresos o al dismi-
nuir los costos.
El riesgo, en el contexto de la administra-
ción del capital de trabajo, es la probabili-
dad de que una firma sea incapaz de pagar
sus deudas a medida que estas se vencen.
Cuando sucede esto último se dice que la
compañía es técnicamente insolvente. Por
lo general se supone que cuanto mayor es
el capital de trabajo neto de la empresa,
menor es el riesgo. Es decir, cuanto mayor
es el capital de trabajo neto, más líquida
será la empresa y, por lo tanto, menor
será su riesgo de volverse técnicamente
insolvente.
Cambios en los activos corrientes
La manera en que el cambio de nivel de
los activos corrientes de la empresa afecta
el equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo
se muestra usando la razón entre activos
corrientes y activos totales. Esta razón
indica el porcentaje de los activos totales
Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 9
que es corriente. Para ilustrarlo, supondremos que el nivel de los activos totales perma-
nece sin cambios. En la tabla 1 resume los efectos que un incremento o una disminución
de esta razón producen tanto en la rentabilidad como en el riesgo.

Tabla 1. Efectos del cambio de las razones sobre las utilidades y el riesgo
Fuente: Elaboración propia a partir de: Lawrence J Gitman. (2007) Principios de
Administración Financiera.

Cambios en los pasivos corrientes

La manera en que el cambio de nivel de los pasivos corrientes de la empresa afecta

el equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo se muestra mediante la razón entre pasivos
corrientes y activos totales. Esta razón indica el porcentaje de activos totales que está
financiado con pasivos corrientes. Suponiendo que los activos totales permanecen sin
cambios, la parte inferior de la tabla 1 resume los efectos que producen un aumento o
una disminución de la razón tanto en la rentabilidad como en el riesgo.

El ciclo de conversión del efectivo

La comprensión del ciclo de conversión del efectivo de la organización es crucial en

la administración del capital de trabajo o administración financiera a corto plazo. El
Ciclo de Conversión del Efectivo (CCE) mide el tiempo que requiere una empresa para
convertir la inversión en efectivo, necesaria para sus operaciones, en efectivo recibido
como resultado de esas operaciones.

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 10

 Cálculo del ciclo de conversión del efectivo

El Ciclo Operativo (CO) de una empresa es el tiempo que transcurre desde el inicio del
proceso de producción hasta el cobro del efectivo por la venta del producto terminado.
El ciclo operativo abarca dos categorías principales de activos a corto plazo: inventario
y cuentas por cobrar. Se mide en tiempo transcurrido, sumando la edad promedio de
inventario (EPI) y el periodo promedio de cobro (PPC).

CO = EPI + PPC
(1)

Sin embargo, el proceso de fabricación y venta de un producto también influye la

compra de los insumos de producción (materias primas), que generan cuentas por pagar.
Las cuentas por pagar disminuyen el número de días que los recursos de una empresa
permanecen inmovilizados en el ciclo operativo. El tiempo que se requiere para liquidar
las cuentas por pagar, medido en días, es el periodo promedio de pago (PPP). El ciclo
operativo menos el periodo promedio de pago da como resultado el ciclo de conversión
del efectivo. La fórmula para calcular el ciclo de conversión del efectivo es:

CCE = CO - PPP
(2)

Si sustituimos la relación de la ecuación (1) en la ecuación (2), podemos ver que

el ciclo de conversión del efectivo tiene tres componentes principales como se
observa en la ecuación (3). Edad promedio de inventario, periodo promedio de cobro y
periodo promedio de pago.

CCE = EPI + PPP

(3)

Es evidente que si una empresa modifica cualquiera de estos periodos, cambiarás el

monto de los recursos en su operación diaria de la empresa.

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 11

 Ejemplo

En 2018 la compañía KGR registró ingresos anuales de $ 98.786 millones, un costo

de los ingresos igual a $ 57.075 millones, y cuentas por pagar de $ 8.054 millones. KGR
tenía una edad promedio de inventario (EPI) de 17.5 días, un periodo promedio de cobro
(PPC) de 44.8 días y un periodo promedio de pago (PPP) de 51.2 días (las compras de
KGR eran de $57.416 millones). ¿Cuál es el ciclo de conversión del efectivo de KGR? ¿A
cuánto ascienden los recursos que KGR invirtió en este ciclo de conversión del efectivo,
suponiendo un año de 365 días?

Solución

CCE = 17.5 + 44.8 - 51.2 = 11.1 días

Con más de $ 6.800 millones comprometidos en capital de trabajo, KGR tuvo un buen
estímulo para hacer mejoras. Los cambios en cualquiera de los periodos modificarán los
recursos inmovilizados en las operaciones de KGR.

A finales de 2015, KGR había disminuido su periodo promedio de cobro a 24.9 días. Este
incremento drástico en la eficiencia del capital de trabajo redujo el ciclo de operación de
KGR casi 20 días y provocó que el ciclo de conversión del efectivo de KGR se desplomara
a – 7.5 días. El ciclo negativo de la conversión de efectivo significa que KGR. No tiene que
pagar a sus proveedores sino hasta aproximadamente 8 días después de que ha cobrado
sus cuentas por cobrar. Lo más importante es que la administración agresiva del capital
de trabajo de KGR. Le permitió recuperar miles de millones en capital de trabajo.

Financiamiento de las necesidades del ciclo de conversión del efectivo

Usamos el ciclo de conversión del efectivo como base para analizar cómo la empresa
financia su inversión requerida en activos operativos. Primero diferenciamos entre las
necesidades de financiamiento permanente y temporal, y, después, describimos las estra-
tegias de financiamiento temporal, tanto agresivas como conservadoras.

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 12

Necesidades de financiamiento permanente y temporal

Si las ventas de la empresa son constantes, entonces su inversión en activos operativos,

también serán constantes y la empresa tendrá solamente una necesidad de financia-
miento permanente. La cual corresponde a, la inversión constante en activos operativos
como resultado de las ventas constantes a través del tiempo.

Si las ventas de la empresa son cíclicas, entonces su inversión en activos operativos

varia a través del tiempo de acuerdo con sus ciclos de venta y la empresa tendrá necesida-
des de financiamiento temporal. La cual corresponde a, la inversión en activos operativos
que varían con el paso del tiempo como consecuencia de las ventas cíclicas. Además del
financiamiento permanente requerido para su inversión mínima en activos operativos.

Ejemplo

La compañía MODA JEANS mantiene, en promedio, $500.000 en efectivo y valores

negociables, $ 12.500.000 en inventario, y $ 7.500.000 en cuentas por cobrar. El negocio
de MODA JEANS es muy estable con el paso del tiempo, por lo que sus activos opera-
tivos pueden considerarse como permanente. Además, las cuentas por pagar son de $
4.250.000, son estables a través del tiempo. Por lo tanto MODA JEANS tiene una inversión
permanente en activos operativos de:

$16.250.000 = ($500.000 + $12.500.000 + $7.500.000 - $4.250.000)

Ese monto también sería igual a su necesidad de financiamiento permanente.

En contraste, Forcer company, que produce bombas para bicicleta, tiene necesida-
des de financiamiento temporal. Forcer tiene ventas temporales con ventas máximas
favorecidas por la compra de bombas para bicicleta durante el verano. Forcer mantiene
como mínimo $ 250.000 y valores negociables, $ 1.000.000 en inventario y $ 600.000
en cuentas por cobrar. En épocas de mayor venta, el inventario de Forcer aumenta a $
7.500.000 y sus cuentas por cobrar se incrementan en $ 4.000.000, para captar eficien-
cias de producción, Forcer produce bombas a una tasa constante durante todo el año.
Por lo tanto, sus cuentas por pagar se mantienen en $ 500.000 a lo largo del Año. Por
consiguiente Forcer tiene una necesidad de financiamiento permanente para su nivel
mínimo de activos operativos de:

$1.350.000 = ($250.000 + $1.000.000 + $600.000 - $500.000)

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 13

 Y necesidades máximas de financiamiento temporal (superiores a su necesidad per-
manente) de:

$9.900.000 = ($250.000 + $7.500.000 + $4.000.000 - $500.000) - $1.350.000)

Las necesidades totales de financiamiento de FORCER para sus activos operativos

varían de un nivel mínimo de $ 1.350.000 (permanentes) a un nivel máximo temporal de:

$11.250.000 = ($1.350.000 + $9.900.000)

En la figura 1 se ilustran estas necesidades a través del tiempo.

Figura 1. Necesidades totales de financiamiento de Forcer company

Fuente: Elaboración propia a partir de: Lawrence J Gitman. (2007) Principios de
Administración Financiera.

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 14

 Instrucción

Con el objetivo de poner en práctica los conceptos anteriormente expuestos

lo invitamos a realizar las actividades de aprendizaje: videopregunta y un
caso simulado.

Estrategias de financiamiento temporal agresivas y conservadoras

Los fondos a corto plazo son generalmente menos costosos que los fondos a largo
plazo (la curva de rendimiento es comúnmente una curva ascendente). Sin embargo los
fondos a largo plazo permiten a la empresa garantizar el costo de sus fondos durante un
periodo y evitar así el riesgo de aumentos en las tasas de interés. A corto plazo.

Con una estrategia agresiva de financiamiento, la empresa financia sus necesidades

temporales con deuda a corto plazo y sus necesidades permanentes con deuda a largo
plazo.

Con una estrategia conservadora de financiamiento, la empresa financia sus necesi-

dades tanto temporales como permanentes con deuda a largo plazo.

Ejemplo

Continuando con el ejemplo anterior o sea Forcer company, el cual tiene una necedad
de financiamiento permanente de $ 1.350.000 en activos operativos y necesidades de
financiamiento temporal que varían, entre 0 y 9.900.000, siendo en promedio $ 1.012.500
(cálculo de dato no presentado). Si Forcer puede tomar en préstamos fondos a corto
plazo al 6.25 por ciento y fondos a largo plazo al 8 por ciento y además, ganar el 5 por
ciento sobre la inversión de cualquier saldo excedente, entonces, el costo anual de una
estrategia agresiva de financiamiento temporal será:

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 15

 Debido a que con esta estrategia el monto del financiamiento es exactamente igual
a la necesidad de financiamiento calculada, no existe ningún saldo excedente.

Por otro lado, Forcer puede elegir una estrategia conservadora en la que los saldos de
excedentes en efectivo se inviertan en su totalidad, (en la figura 1, este excedente es la
diferencia entre la necesidad máxima de $ 11.250.000 y la necesidad total, la cual varía
entre $ 1.350.000 y $ 11.250.000 durante el año). El costo de la estrategia conservadora
será:

El saldo del excedente promedio se calcula así:

11.250.000 - 1.350.000 - 1.012.500 = 8.887.500

En estos cálculos se evidencia que, para Forcer, la estrategia agresiva es mucho menos
costosa que la conservadora. No obstante, es igualmente evidente que Forcer tienen
importantes necesidades de activos operativos en temporada alta y que debe contar
con un financiamiento adecuado que esté disponible para satisfacer sus necesidades
máximas y garantizar la continuidad de sus operaciones.

Es evidente que la fuerte dependencia de la estrategia agresiva en el financiamiento

a corto plazo la vuelve más arriesgada que la estrategia conservadora debido a los cam-
bios repentinos en las tasas de interés y a las posibles dificultades para obtener rápido
el financiamiento a corto plazo que se requiere cuando surgen necesidades máximas
temporales.

La estrategia conservadora evita estos riesgos por medio de la tasa de interés garan-
tizada y el financiamiento a largo plazo.

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 16

Estrategias para administrar el ciclo de
conversión del efectivo
Algunas compañías establecen metas
para el ciclo de conversión del efectivo y
luego supervisan y controlan el ciclo real de
conversión para obtener el valor deseado.
Un ciclo positivo de conversión del efectivo
significa que la empresa debe usar pasivos
negociados (como préstamos bancarios)
para apoyar sus activos operativos. Los
pasivos negociados tienen un costo expli-
cito, de modo que la firma se beneficia si
disminuye al mínimo su uso para apoyar
los activos operativos. Es decir, la meta es
disminuir al mínimo la duración del ciclo
de conversión del efectivo, lo que reduce al
mínimo los pasivos negociados. Esta meta
se logra por medio de la aplicación de las
siguientes estrategias:
1. Hacer una rotación del inventario tan
rápido como sea posible, sin desa-
bastos que ocasionen pérdidas en
ventas.
2. Cobrar las cuentas por cobrar tan
rápido como sea posible, sin perder
ventas debido a técnicas de cobran-
zas muy agresivas.
3. Controlar los tiempos de envío por
correo, procesamiento y compensa-
ción, para reducirlos al cobrar a los
clientes y al aumentarlos al pagar a
los proveedores.
4. Pagar las cuentas pendientes lo más
pronto posible, sin perjudicar la cla-
sificación de crédito de la empresa.
Formulación, ejecución y
evaluación de la estrategia de
liquidez
Política financiera de recursos líquidos
La administración adecuada de los
recursos líquidos desempeña un papel tras-
cendental para garantizar la supervivencia
empresarial, al reconocer que el control
ejercido en tal campo permite no solo el
cumplimiento oportuno de los compromi-
sos asumidos con los diversos sectores que
cubren la demanda de bienes y servicios,
sino precisar en qué momento el ciclo de
operaciones se requiere acudir a recursos
de crédito cuando el pronóstico del saldo
mínimo arroja un valor inferior al mínimo
establecido.
Cuando se recurre al término efectivo,
por lo general se hace referencia a la liqui-
dez de las organizaciones económicas,
como elemento vital para atender los com-
promisos a corto plazo. Tal trascendencia
no puede menos preciarse, ya que factores
como la buena imagen y la actividad pro-
ductiva de las firmas dependen de la acer-
tada administración de los fondos líquidos.
En este campo, son múltiples los casos de
empresas que, no obstante gozan de buena
reputación en el mercado por la buena
calidad de los productos y la eficiencia en
el servicio prestado a los clientes, llegan a
enfrentar la quiebra porque en su afán de
vender incrementan inventarios y cartera,
presentándose insuficiencia de recursos
líquidos para cancelar a tiempo obligacio-
nes comerciales y financieras.
Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 17
 Figura 2. Marco conceptual de la política de liquidez
Fuente: Elaboración propia a partir de: Gómez O. Alberto. Gerencia Financiera y Diagnóstico Estratégico
(2005).

Factores considerados para establecer la política

Pronóstico de ventas

Al proyectarse las ventas, y con el conocimiento previo de las políticas de cobro (periodo
de concesión del crédito), la empresa planea los momentos en que se realizarán las
ventas y ocurrirá su conversión en efectivo. Esta información es básica para estimar la
disponibilidad de fondos líquidos durante el periodo de actividades.

Programación de compras

Según los planes de producción, y con base en las solicitudes presentadas por los
departamentos administrativos que proporcionan apoyo logístico a la producción en
materia de suministros (papelería, útiles de escritorio, combustibles etc.), se elaboran
los presupuestos de compras y servicios, analizando los elementos de la periodicidad de
las adquisiciones y el momento real en que se harán los desembolsos.

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 18

 Compromisos financieros
La información sobre las fechas en que
deberán cancelarse intereses y amortizar
capital es determinante para presupues-
tar las necesidades de efectivo y conservar
el estatus ante el sector financiero. Para
prever las erogaciones particulares a las
obligaciones crediticias, basta con revisar
el plan de pagos y precisar el momento en
que deben cancelarse intereses y amorti-
zarse capitales.
El pago de impuestos se subordina a
las disposiciones de las agencias guberna-
mentales encargadas de las captaciones
tributarias. De igual modo, la retribución
a los accionistas de su inversión, mediante
la distribución de utilidades o reconoci-
miento de dividendos, se basa en el valor
acordado por acción en la programación
de los pagos.
Existen desembolsos adicionales rela-
cionados con los compromisos contraídos
con los proveedores de insumos, repuestos,
materiales, y demás bienes de consumo. En
cuanto a tales obligaciones, es necesario
programar los pagos por concepto de la
remuneración del trabajo y la publicidad,
los cuales son incorporados a los flujos de
desembolsos, según los parámetros de la
cuantía y el momento de pago.
Factores explicativos de la
demanda de fondos monetarios
La demanda de efectivo puede dividirse
en tres categorías:
Transaccional
Responde a la necesidad de contar con
dinero para cancelar a tiempo las deudas
que surjan de la evolución normal de los
negocios (pagos a proveedores, sueldos
y jornales, dividendos impuestos). Esta
demanda también encierra la previsión de
fondos líquidos con los cuales cubrir com-
pras de materias primas que solo pueden
obtenerse durante las cosechas y que pue-
den ser perecederas, cual es el negocio de
las conservas alimenticias.
Especulativa
Responde a la obligatoriedad de man-
tener dinero en efectivo para poder bene-
ficiarse de probables cambios en el nivel de
precios de los bienes mobiliarios. Cuando
se espera que suban las tasas de interés y
en consecuencia decrezcan las cotizacio-
nes, esta causa indicaría que la firma debe
mantener una disponibilidad adicional de
dinero hasta que hasta que desaparezca el
aumento de las cargas financieras. Cuando
se proyecte la caída de las tasas de inte-
rés, el dinero debe invertirse en valores; más
adelante las empresas se beneficiarán con
la caída de las tasas.
De cautela
La demanda de cautela o precaucional
responde a la necesidad de mantener un
“colchón” o reserva para afrontar contin-
gencias o situaciones fortuitas. Cuanto
más predecibles son los flujos de fondos,
tanto menos necesario es el “colchón de
seguridad”, y este puede reducirse con la
posibilidad de obtener rápidamente dinero
prestado., cuando se presente la emergen-
cia de iliquidez.
Asimismo, no todas las disponibilida-
des sostenidas con motivos de precaución
se encuentran en el estado de efectivo
(improductividad), ya que parte de ellas
puede invertirse en títulos valores con rea-
lización inmediata.
Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 19
 La acertada administración de recursos líquidos deberá considerar los siguientes fac-
tores para establecer los niveles de efectivo óptimos:

• Aprovechar los descuentos comerciales por pronto pago.

• Demostrar una posición de alta liquidez con la cual satisfacer las normas de cré-
dito establecidas por el sector financiero.

• Aprovechar oportunidades comerciales favorables que pueden darse de vez en

cuando.

• Sortear con éxito situaciones de urgencia, como las huelgas o las campañas espe-
ciales de venta de los competidores.

La demanda de recursos líquidos, consolidada por los motivos enunciados, representa

el soporte de lo que la teoría financiera ha denominado saldo mínimo, que debe garan-
tizarse al comienzo y al término de cada mes, cuando se trata de empresas en marcha,
o de cada año, cuando se aborda el pronóstico del efectivo en proyectos económicos de
inversión.

Figura 3. Política Financiera de Recursos Líquidos

Fuente: Elaboración propia a partir de: Gómez O. Alberto. Gerencia Financiera y Diagnóstico Estratégico
(2005).

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 20

 Objetivos vinculados a la
disponibilidad de fondos
monetarios
Necesidad mínima de dinero operativo
Consulta los probables flujos de fondos
de la empresa y la composición de los pasi-
vos en función del vencimiento. Este nivel
mínimo se calcula con base en los pronós-
ticos de ingresos y egresos, sin plantearse la
necesidad de considerar fondos adiciona-
les de los cuales garantizar los motivos de
especulación, precaución, seguridad.
Eficiencia administrativa
Tiene que ver con la certeza y confia-
bilidad que acompañan la elaboración
de los presupuestos de la empresa. Si los
planes son consistentes y realistas, ello se
traducirá en la obtención de los niveles
de efectivo esperados; pero si los planes,
cuya expresión matemática son los presu-
puestos, reflejan resultados excesivamente
pesimistas u optimistas, esto conducirá a
vacíos en los pronósticos y, por ende, a la
desincronización de los flujos de efectivo.
Política bancaria de saldos mínimos
Mediante el establecimiento de esta
política el sector bancario les indica a las
empresas el nivel mínimo de efectivo que
debe mantenerse en cuenta corriente. El
mecanismo empleado para determinarlo
es el siguiente: la empresa consigna dinero
en el banco y éste procede a restar de los
fondos promedios mantenidos la parte
correspondiente a la reserva legal, que-
dando como residuo la materia prima con
la que contará para generar utilidades.
Cuando la empresa tiene abierta una
línea de crédito permanente, el banco exi-
girá saldos mínimos superiores. Los niveles
mínimos de efectivo exigidos por la banca
se denominan saldos compensatorios.
Aceleración de cobranzas versus
demora de pagos
Este enfrentamiento de decisiones con-
ducirá a mejorar o a empeorar la posición
de liquidez. El aumento de fondos disponi-
bles es producto de una combinación de
rápida cobranza y lento pago, sin com-
prometer la obtención de descuentos por
pronto pago.
En la década actual, algunas de las téc-
nicas para demorar los pagos y usar el flo-
tante se están reduciendo mediante el uso
de transferencias electrónicas fondos, un
sistema en el cual los fondos se desplazan
entre las terminales de computadoras sin
el uso de un “cheque”. La mayoría de las
corporaciones de gran tamaño han com-
putarizado los sistemas de administración
del efectivo.
Capacidad financiera para obtener
préstamos
Cuanto más sólida sea la situación finan-
ciera de una empresa, en campos como res-
paldo de activos fijos, rentabilidad, grado
de endeudamiento y crecimiento tanto más
factibles serán las posibilidades de conse-
guir préstamos de emergencia, cuando las
necesidades de efectivo superan los saldos
operativos y precautivos mantenidos.
Gestión acelerada de cobranzas
La lentitud o prontitud dadas en el pro-
ceso de recuperar la cartera tiene repercu-
siones directas sobre los saldos y la sincro-
nización del efectivo.
Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 21
 De acuerdo con los factores mencio-
nados, que proporcionan a la gerencia
financiera suficientes elementos de jui-
cio para determinar los niveles óptimos
de efectivo, éstos se califican positiva o
negativamente en el contexto financiero
según diferentes tipos de costos, y se pre-
cisan mucho más mediante la implanta-
ción de diversos métodos con los cuales
mejorar la liquidez.
Costos generados por la posesión
de disponibilidades monetarias
Existen tres tipos de costos que deben
sopesarse para establecer los niveles ópti-
mos de efectivo:
Costos de oportunidad
Los costos de oportunidad ocurren
cuando se desaprovechan oportunida-
des lucrativas de inversión causadas por
el hecho de sostener saldo de efectivo
ocioso. Estos costos pueden ser producto
de sostener saldos compensatorios exce-
sivamente altos en bancos, sin tener en
cuenta que la diferencia entre los altos
saldos y el mínimo deberán canalizarse
hacia inversiones en valores negociables,
los cuales serían liquidados con anticipa-
ción en el momento en que surja su utili-
zación para pagos.
Costos de confianza
Cuando se presupone la inexistencia de
riesgo asociados con los flujos normales
de entradas y salidas de efectivo, desco-
nociéndose que algunos compradores pue-
den diferir el pago o que pueden acontecer
intempestivos crecimientos en los precios
de insumos, las organizaciones pueden
incurrir en costos de confianza, derivados
de un excesivo optimismo sobre la sin-
cronización presupuestada de los fondos
monetarios entrantes y salientes. Dichos
costos se manifiestan en la cesación de
compromisos de pago o en traumas pro-
ductivos que impiden la labor comercial, a
sabiendas de que por ambos caminos las
utilidades tienden a decrecer.
Costos de abandono
Los gerentes financieros están en la
obligación de mantener buenas relacio-
nes con el sector financiero en general,
demostrar un adecuado manejo de sus
cuentas y comprobar el cumplimiento de
los compromisos inherentes a los créditos
concedidos. En efecto, cuando se otorga
excesiva importancia a la autonomía
financiera, negando de manera delibe-
rada la utilización de créditos, tal actitud
determina que las entidades prestamis-
tas impongan trabas a los empréstitos
solicitados por empresarios o directores
que sólo acuden a los mismos en casos
extremos. La negación de créditos da pie
a costos de abandono, representados por
las utilidades pronosticadas y no obtenidas
en razón del deficiente financiamiento del
capital de trabajo. Dichos costos pueden
generarse al adoptar deliberadamente
la política de demorar los pagos, y cuya
repercusión puede sintetizarse en dos
aspectos:
• Pérdida de los descuentos por pronto
pago.
• Menoscabo de la imagen empresa-
rial ante los proveedores comerciales
y los financistas externos.
Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 22
 Indicadores financieros
considerados en la formulación
y evaluación de la política de
liquidez
Razones de liquidez
Miden la capacidad de la empresa para
satisfacer sus obligaciones a corto plazo a
medida que estas vencen; no sólo se refie-
ren a la solvencia total sino también a la
habilidad de convertir en efectivo determi-
nados activos y pasivos circulantes.
Capital de trabajo neto
Capital Neto de Trabajo = Activos cir-
culantes – Pasivos Circulantes.
Expresa la capacidad de la empresa para
cubrir las obligaciones que se originan en el
ciclo financiero a corto plazo.
En principio, como el capital de trabajo
neto es igual a activo circulante menos
pasivo circulante, su resultado puede ser
no positivo, sino negativo cuando el activo
circulante es menor que el pasivo circulante
y nulo cuando son iguales.
Capital Neto de Trabajo negativo: situa-
ción apurada de solvencia, la empresa no
cubre con sus activos circulantes las deudas
que vencen en el corto plazo.
Capital Neto de Trabajo = 0: situación
muy ajustada de solvencia, el simple retraso
en el cobro de un cliente puede hacer que
la empresa no pueda atender a sus pagos.
Capital Neto de Trabajo positivo: situa-
ción adecuada de solvencia, el capital
neto de trabajo debe ser positivo en una
cuantía suficiente para que la empresa dis-
ponga de un margen de seguridad para sus
operaciones.
Existen entidades que por sus caracterís-
ticas pueden operar con capital de trabajo
negativo (empresas eléctricas, de seguros
y las de ventas de suscripciones que cobran
por adelantado) pero es importante ana-
lizar y administrar cada partida que con-
forme el activo circulante y las fuentes de
financiamiento a corto plazo.
Liquidez general
Es la razón de activo circulante a pasivo
circulante. Permite medir la capacidad de
la empresa para cubrir sus obligaciones a
corto plazo, a partir de sus activos corrien-
tes, en un momento determinado.
Cuando esta razón es menor que 1, la
entidad ha perdido su liquidez general y
técnicamente se encuentra en una situa-
ción de suspensión de pagos. La misma
debe alcanzar valores mayores que 1, aun-
que lo más adecuado, en forma general, es
que se comporte con un valor de 2, o casi
2. Si el activo circulante es bastante mayor
que el doble del pasivo circulante, es posible
que la empresa esté inmovilizando sus acti-
vos circulantes, y por lo tanto obtenga de
ellos poca rentabilidad al tener un exceso
de los mismos.
Liquidez inmediata o prueba ácida
Mide la capacidad de enfrentar las obli-
gaciones más exigibles, o sea, las deudas
a corto plazo, a partir de los activos circu-
lantes sin la inclusión de las partidas menos
líquidas; los inventarios.
Para considerar que la empresa no ten-
drá problemas con liquidez, esta razón
debe, aproximadamente, igualar al exigible
Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 23
a corto plazo. Si la razón es menor que existe una situación de peligro, en la que es posible
que se presente problemas para atender los pagos. Si la razón sobrepasa a 1, hay que
tener cuidado, se puede estar infrautilizado sus inversiones en disponibles y realizables.

Solvencia

Mide la capacidad que presenta la empresa para enfrentar todas sus deudas, tanto a
corto como a largo plazo, con sus activos reales (activos circulantes y fijos). Según cri-
terios autorales la misma debe alcanzar valores mayores que aunque lo más adecuado,
en forma general, es que se comporte con un valor de 2, o casi 2.

Tabla 2. Indicadores consultados en la evaluación de la liquidez

Fuente: Propia.

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 24

Razones o indicadores Razón circulante o razón corriente
de liquidez

Pasivo corriente
Activo corriente • Entre más alto se considera mejor
• Es bueno a partir de la relación 1 a 1
Razón de prueba
ácida
Es la capacidad de la empresa para
cubrir sus obligaciones corrientes

Activo corriente – inventarios

Pasivo corriente Por cada peso que debe a corto plazo, se cuenta
para su cancelación, con XXX en activos corrientes
de fácil realización sin tener que recurrir a la venta
de inventarios

Figura 4. Razones o indicadores de liquidez

Fuente: Propia.

Lectura recomendada

Estados financieros. Interpretación y análisis

Palomares, J. y Peset, J.
Páginas 303 a 311.

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 25

 Estructuración de los flujos de
caja información coadyudante
Flujo de caja
Es un estado dinámico que se diferen-
cia del estado de resultados por el hecho
de contemplar la verdadera situación de
recaudos, desembolsos y excedentes o
déficits monetarios. De lo anterior se des-
prende que mientras el estado de resulta-
dos aporta la información para cuantificar
las utilidades o pérdidas contables, el flujo
de caja contribuye a determinar la situa-
ción financiera en el terreno monetario.
Su importancia estriba no solo en pre-
cisar el estado monetario de las transac-
ciones financieras, sino en aportar infor-
mación con la cual practicar la evaluación
económica de los proyectos de inversión.
Adicionalmente, sienta las pautas para
determinar eventuales problemas de
insolvencia o de superávit monetario, que
conviene enmendar mediante la inversión
oportuna de los fondos ociosos.
El flujo de caja contribuye a desarrollar
políticas de liquidez, toda vez que permite
anticipar problemas de insolvencia viables
de resolver mediante la consecución de
fondos o el aplazamiento de proyectos que
comprometerán el desembolso de fondos
monetarios. Además, permite desarro-
llar la política de cartera, por cuanto las
pautas crediticias que regulan las nego-
ciaciones con los compradores deben
ser compatibles con las implementadas
por los proveedores en cuanto a plazos y
descuentos.
También es considerado para ejecutar la
política de inversión, al conceptuarse que
cuando se registren excedentes, éstos no
pueden permanecer inmovilizados y debe-
rán canalizarse al acometimiento de pla-
nes de negocio, a la adquisición de títulos
valores de renta fija supeditados al reco-
nocimiento de intereses o a la intervención
en otras empresas mediante la adquisición
de acciones o cuotas de interés social.
El flujo de caja aporta elementos de
juicio para desarrollar la política de divi-
dendos, de modo que los factores de la
periodicidad y el monto de las utilidades
a distribuir interpreten el sano objetivo de
compensar a los inversionistas, sin afectar
la solvencia. Finalmente, la información
compilada en el flujo de caja se evalúa
para fijar la política de financiamiento,
toda vez que, además de los razonables
argumentos del costo de capital, es claro
que el índice máximo de endeudamiento
se subordina a la capacidad monetaria
demostrada para amortizar los capitales
prestados y cancelar los gastos financieros
acordados con las entidades prestamistas.
Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 26
Estructuración de los flujos de caja información coadyuvante

Figura 5.
Flujo de caja: Información coadyuvante, diseño y decisiones
Fuente: Elaboración propia a partir de: Gómez O. Alberto. Gerencia Financiera y
Diagnóstico Estratégico (2005).

La elaboración del flujo de caja recoge las fuentes de información consideradas en

la figura 5. Los datos proporcionados por tales fuentes se reflejarán en las proyecciones
de los recaudos y de los desembolsos clasificados por su tipología operacional y no ope-
racional. Al recomendar la estructura prevista en la figura 5, se destaca que ella facilita
el proceso de evaluación de resultados y que la propuesta de establecer saldos mínimos
calculados sobre la base de cubrir una porción de los desembolsos programados para el
periodo siguiente consulta la necesidad de protegerse de eventos como el crecimiento
intempestivo de costos o el incumplimiento en el pago por parte de los compradores.

Lectura recomendada

Estados financieros. Interpretación y análisis

Palomares, J. y Peset, J.
Página 117.

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 27

Estrategias influenciadas por la información contenida en los flujos
de caja

Figura 6. Flujo de caja: Estructura, estrategias influenciadas y evaluación de resultados

Fuente: Elaboración propia a partir de: Gómez O. Alberto. Gerencia Financiera y Diagnóstico
Estratégico (2005).

Gestión del capital de trabajo - eje 1 conceptualicemos 28

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