ANÁLISIS DE EEFF DE ALICORP

DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
Alicorp es la empresa de bienes de consumo más grande del Perú, la cual opera en toda América. Hasta septiembre de 2018, contaba
con 34,360 trabajadores. Al 31 de diciembre de 2018, las ventas netas de la sociedad en miles de soles por segmentos de negocio
fueron los siguientes:

La Compañía efectúa sus ventas principalmente en el mercado nacional; así también, a Ecuador, Bolivia, Chile, Colombia, Brasil,
Panamá, Costa Rica, Guatemala, República Dominicana, Cuba, Haití, Japón, USA, España, entre otros.

Principales marcas:
Aceites de cocina: Primor, Capri, Cocinero, Cil, Friol; Cuidado del cabello: Anua (Perú), Plusbelle (Argentina); Pastas: Don Vittorio,
Nicolini, Lavaggi, Alianza, Espiga de oro; Confitería: Casino, Glacitas, Wazzu, Fénix, Tentación, Marquesitas; Harinas: Blanca Flor,
Favorita, Espiga de Oro; Té: Zurit; Cuidado de la ropa: Bolívar, Opal, Marsella, Trome; Leche: Soyandina; Untables: Manty, Sello de
Oro, Regia, Primavera; Comida para mascotas: Mimaskot, Nutrican; Jugos: Yaps, Kanu, Negrita, Kiriba; Condimentos: AlaCena,
AlaCena Tarí, AlaCena Salsa Tártara, Salsa Don Vittorio; Detergentes: Bolívar Matic, Marsella, Opal y Gelatinas: Negrita.

Sobre la industria:

Alta competitividad de la industria

La compañía opera en una industria altamente competitiva. Debido a ello, compite en base a precio; y como mecanismos de
respuesta a esta alta competitividad, trabaja constantemente mejorando la calidad de sus productos, innovando y desarrollando
nuevos productos, fortaleciendo sus marcas a través de una estrategia de marketing eficaz que le permita ganar participación de
mercado y reconocimiento, y fortaleciendo su relación con consumidores y clientes a través del conocimiento de sus necesidades y
preferencias. Los principales competidores regionales de Alicorp son: Mondelez, Unilever, Nestlé, Procter & Gamble y Carozzi.
Al encontrarse en una industria altamente competitiva, es posible que ante presiones de mercado la compañía se vea en la necesidad
de reducir precios para mantener su liderazgo y participación de mercado. Igualmente, estas presiones también pueden restringir
la habilidad de la compañía para aumentar precios ante un incremento en los precios de commodities u otros costos, pudiendo
afectar los márgenes y rentabilidad que ésta genera. Para contrarrestar esta disminución en la rentabilidad, la compañía debe ser
capaz de poder aumentar su volumen de ventas y ser más eficiente en sus gastos. Si la compañía no es capaz de mantener o mejorar
su propuesta de valor o reconocimiento de sus marcas, podría tener un efecto material en su participación de mercado y
rentabilidad. Es posible que la empresa tenga que aumentar sus gastos en publicidad, marketing e innovación de producto para
proteger su participación de mercado o incrementarla. Si estos mayores gastos no logran mantener o aumentar la participación de
mercado, ello podría resultar en una menor rentabilidad para la compañía.

Volatilidad en el precio de los commodities

Alicorp es uno de los principales compradores de materia primas en la región en la que opera; compra insumos como trigo, crudo
de soya, harina de pescado, aceites vegetales, entre otros. Además, utiliza grandes cantidades de plásticos y cartón para empacar
sus productos, y gas natural para sus fábricas y almacenes. La volatilidad e incremento en los precios de commodities se da por
factores externos que son ajenos al control de la compañía como condiciones económicas, fluctuaciones monetarias, disponibilidad
de suministro, clima, demanda, cambios en los programas agrícolas gubernamentales y hasta conflictos geopolíticos que pueden
hacer que los precios suban o bajen de un momento a otro. Si bien la empresa monitorea constantemente su exposición a los precios
de los commodities que utiliza, una continua volatilidad en los precios puede generar un incremento en los costos de los productos,
lo cual afectaría la rentabilidad y márgenes de la compañía. El trigo y el crudo de soya son los principales insumos que utiliza la
compañía para la elaboración de sus productos, por lo que una variación de precio por alguno de los factores exógenos ya
mencionados puede afectar significativamente los resultados de la compañía si no se logra incrementar precios o cubrir
adecuadamente los cambios en los precios de estas materias primas. En la actualidad, la compañía mantiene una estrategia de
cobertura de commodities que busca disminuir el riesgo ante un aumento en los precios de estos.

Fenómenos Naturales / Climáticos

A inicios del año 2017 se produjo el Fenómeno del Niño, lo cual generó un aumento en la temperatura en la superficie de las aguas
del Pacífico y por ende que se presenten olas de calor principalmente en las zonas costeras del Pacífico. Como consecuencia de este
fenómeno climático, muchos de los mercados de categorías en las que compite Alicorp como aceites, pastas, dulces y galletas se
vieron afectados por un menor consumo de estos productos ante las altas temperaturas. Ello provocó que los volúmenes de ventas
de estas categorías disminuyeran. Adicionalmente, este fenómeno produjo huaicos que dañaron infraestructura como puentes,
carreteras, entre otros que hicieron que nuestros costos de transporte aumentaran durante los primeros meses del año.

LIQUIDEZ (DISPONIBILIDAD DE EFECTIVO EN EL CP)

El nivel de liquidez de la empresa se ha reducido ocasionado por la disminución de los activos a raíz de una disminución del efectivo
producto de los aportes de capital en subsidiarias y compra de IME que realizó la empresa en 2018.
La empresa mantiene en ambos años menor activo convertible en efectivo que compromisos en el corto plazo; no obstante, la
empresa no tiene problemas de liquidez debido a su ciclo de efectivo que le permite cobrar a sus clientes mucho antes de tener que
pagarles a los proveedores.
Cabe mencionar que la prueba ácida nos muestra que gran parte de la liquidez de la compañía esta relacionada con el nivel de
inventarios por lo cual la empresa debe tener mucho cuidado con la rotación de sus inventarios para no tener problemas de liquidez
en el futuro.

RECOMENDACIONES:
- Solicitar un préstamo bancario a LP / Emitir bonos
- Emitir acciones / Solicitar un aporte de capital por parte de los accionistas
- Vender activos en desuso

APALANCAMIENTO (NIVEL DE DEUDA)

La empresa en 2017 mantenía un 53% financiado con terceros y un 47% con accionistas, mientras que en el 2018 mantenía un 55%
financiado con terceros y un 45% con accionistas. El incremento de deuda con terceros fue ocasionado principalmente por
incremento de la parte no corriente de la deuda a través de préstamos bancarios, dinero que se utilizó principalmente para adquirir
la subsidiaria Aceitera del Oriente el 23 de julio de 2018. Por otro lado, también se emitieron bonos durante el 2018 a un plazo de 6
años que se destinó al refinanciamiento de deuda de corto plazo.
Las fuentes de financiamiento que utiliza la empresa para financiarse hasta 2018 son las siguiente:
- Arrendamientos financieros
- Préstamos con entidades financieras (BCP, BBVA, entre otros)
- Papeles comerciales
- Bonos
- Patrimonio

COBERTURA (CAPACIDAD DE AFRONTAR DEUDA)

En 2017 la empresa por cada S/1 que pagó de gasto financiero mantenía S/4.71 de utilidad operativa; sin embargo, en 2018 por
cada S/1 mantenía solo S/4.05 de utilidad operativa. Esto indica que la empresa ha sufrido una reducción en la cobertura ocasionada
principalmente porque los gastos financieros se incrementaron en 20% producto de un mayor nivel de deuda en 2018.

ACTIVIDAD (DESEMPEÑO OPERATIVO)

En promedio la empresa está rotando sus inventarios cada 59 días en los dos últimos años, siendo menor en 2018. Esto es ocasionado
por que la empresa está moviendo inventario más rápido.
En promedio la empresa mantiene un crédito con sus clientes de 45 días en los dos últimos años, siendo menor en 2018. Cabe
mencionar que la empresa es de tipo B2B y por eso la forma de cobranzas es al crédito.
En promedio la empresa mantiene un crédito con sus proveedores de 146 días en los dos últimos años, siendo mayor en 2018. Esto
es ocasionado por mejores acuerdos con proveedores aprovechando el alto poder de negociación que tiene la compañía
La empresa en ambos años mantiene un desfase negativo, lo cual indica que la empresa paga a sus proveedores después de cobrarle
a sus clientes, lo cual genera que sea el proveedor el que financia el capital de trabajo de la empresa.

RECOMENDACIONES:
- Reducir el periodo promedio de inventarios (PPI), que es el tiempo de producción y venta promedio: Mejorar las líneas
de producción para reducir tiempos en los procesos
- Reducir el periodo promedio de cuentas por cobrar (PPC), que es el tiempo de cobranza a los clientes en promedio:
Negociación para poder implementar nuevas políticas de cobranza
- Aumentar el periodo promedio de cuentas por pagar (PPP), que es el tiempo de pago promedio a los proveedores:
Negociación para poder beneficiarse de nuevas políticas de pago ofreciendo algún beneficio como compras en volumen
o exclusividad en cierto insumo

ANÁLISIS DUPONT
La rentabilidad para el accionista se ha reducido debido a la debido a una caída de la rentabilidad de la empresa (ROA). El ROA cayó
debido a una caída en el margen neto producto de mayores precios de materias primas en mayor medida en el negocio de
Acuicultura, una continua tendencia de un mix de ventas direccionado a productos económicos y mayores gastos de consultorías
relacionadas con la adquisición de subsidiarias. Asimismo, por una caída en la rotación de activos ocasionada por que las ventas no
han crecido al mismo nivel que las inversiones.

RECOMENDACIONES: Las recomendaciones están orientadas a incrementar el ROE

- Aumentar la cantidad vendida: Diversificar la cartera de productos aprovechando los nichos de mercado que existen
actualmente
- Aumentar el precio de venta: Enfocarse en productos con valor agregado que tenga un precio sobre el promedio para
poder marginar en mayor proporción
- Reducción de costos: Seguir invirtiendo en tecnología para poder reducir costos y acelerando el tiempo de los procesos
- Reducción de gastos: Realizar concursos donde se premie iniciativas que permitan la reducción de energía, mermas,
entre otras.
ALICORP S.A.A. Miles S/.
Balance General 2018 2017 18 vs 17
Activos Ctes
Efectivo 655,008 9% 776,208 13% -16%
CtsxCob Com (neto) 520,410 7% 533,018 9% -2%
Inventarios 502,503 7% 495,369 8% 1%
Otras Ctas Cobrar 324,349 5% 173,106 3% 87%
Otros Activos Ctes 38,777 1% 195,828 3% -80%
Activos Ctes 2,041,047 29% 2,173,529 35% -6%
Activos no Ctes
IME (neto) 1,103,686 15% 1,098,119 18% 1%
Inversiones 3,548,121 50% 2,461,542 40% 44%
Otros Act No Ctes 446,141 6% 430,598 7% 4%
Activos no Ctes 5,097,948 71% 3,990,259 65% 28%
Activos 7,138,995 100% 6,163,788 100% 16%
Pasivos Ctes
CtsxPag Comerc 1,352,192 19% 1,159,735 19% 17%
Otras Ctas x Pagar 140,474 2% 85,901 1% 64%
Otros Pasivos Ctes 764,334 11% 1,027,723 17% -26%
Pasivo Ctes 2,257,000 32% 2,273,359 37% -1%
Otr Pasivos No Ctes 1,653,805 23% 1,005,401 16% 64%
Pasivo No Ctes 1,653,805 23% 1,005,401 16% 64%
Total Pasivos 3,910,805 55% 3,278,760 53% 19%
Patrimonio
Capital 854,580 12% 854,580 14% 0%
Result Acumulado 1,894,311 27% 1,644,382 27% 15%
Ot ctas Patrimonio 479,299 7% 386,066 6% 24%
Patrimonio 3,228,190 45% 2,885,028 47% 12%
Pas y Patrim 7,138,995 100% 6,163,788 100% 16%
ALICORP S.A.A. Miles S/.
Estado Resultados 2018 2017 18 vs 17
Ventas 4,354,489 100% 4,062,487 100% 7%
Costo de Ventas (3,142,141) -72% (2,934,963) -72% 7%
Utilidad Bruta 1,212,348 28% 1,127,524 28% 8%
Gastos de Ventas (395,068) -9% (371,090) -9% 6%
Gastos Administ (373,666) -9% (318,669) -8% 17%
Otros Ingr Operat 53,473 1% 44,228 1% 21%
EBIT 497,087 11% 481,993 12% 3%
Ingresos Financ 215,620 5% 195,649 5% 10%
Gastos Financ (122,648) -3% (102,272) -3% 20%
Difer Cambio neto (4,887) 0% (7,783) 0% -37%
Utiil a/d Impto 585,172 13% 567,587 14% 3%
Impto a la Renta (130,144) -3% (117,666) -3% 11%
Utilidad Neta 455,028 10% 449,921 11% 1%
Fuente: www.bvl.com.pe/eeff_auditados.html
Compras 3,149,275 3,056,032 3%

RATIOS 2018 2017

Liquidez
Corriente Circulante 0.90 0.96
Prueba Acida 0.68 0.74
Capital Trabajo Neto -4.96% -2.46%
Apalancamiento
Deuda Patrimonio 1.21 1.14
Deuda a Total Activo 0.55 0.53
Multiplicador capital 2.21 2.14
Cobertura
Cobertura intereses 4.05 4.71
Actividad
Rotacion inventario 6.25 veces 5.92 veces
Per Prom invent 58 dias 61 dias
Rotac ctas x cobrar 8.37 veces 7.62 veces
Per Prom cobranza 43 dias 47 dias
Rotac ctas x pagar 2.33 veces 2.64 veces
Per Promedio pagos 155 dias 137 dias
Desfase -54 dias -29 dias
Rotacion Activos 0.61 veces 0.66 veces
Rentabilidad
Utilidad Bruta 27.84% 27.75%
Ebit 11.42% 11.86%
Utilidad Neta 10.45% 11.08%
ROA 6.37% 7.30%
ROE 14.10% 15.60%
Analisis Dupont 14.10% 15.60%