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I.

RESUMEN EJECUTIVO
Alicorp es la empresa peruana de consumo masivo ms importante en trminos de volumen de venta. Fabrica y distribuye aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabn, detergentes, salsas, refrescos, infusiones, helados, productos para el cuidado personal y alimentos balanceados. Bajo su estrategia de crecimiento (que incluye adquisiciones y fusiones) Alicorp ha ampliado su portafolio de productos hacia aquellos con mayor valor agregado. Nace en 1997, logrando crear economas de escala, accediendo a una mejor tecnologa y logrando un mayor volumen de produccin, lo que le ha permitido llegar de manera rpida y efectiva a mercados nacionales e internacionales. Su objetivo para el 2015 es estar entre las 250 empresas ms grande de Latinoamrica. Actualmente, Es la empresa numero uno en el Per en la fabricacin y comercializacin de productos de consumo masivo, productos industriales y alimentos balanceados para animales y cuenta con una fuerza de trabajo de 2400 personas, entre empleados y obreros. La parte de distribucin se apoya en 20 sucursales propias (centro de ventas) y 150 vendedores, contando adems con otros 70 distribuidores exclusivos. Con el correr de los aos Alicorp ha experimentado una gran expansin y un importante crecimiento en los rubros de consumo masivo, nutricin animal y productos industriales, alcanzando estndares internacionales de calidad y competitividad. Ha elevado sus niveles de produccin consolidando su liderazgo en diversas categoras. En los ltimos cinco aos ha invertido alrededor de S/. 449.2 millones entre adquisiciones y ampliaciones. As, pas de ser una empresa dedicada a la produccin de oleaginosos y farinceos, a manejar un amplio portafolio de productos y contar con diversas subsidiarias. La mayor parte de la produccin es destinada al mercado local, mientras que el resto se destina a 22 pases, entre los que destacan: Ecuador, Colombia, Venezuela, Hait y Chile, entre otros. Las adquisiciones realizadas y la habilidad de la Empresa para incorporar las nuevas compaas y adecuarlas rpidamente, les ha permitido generar sinergias e incrementar su margen comercial.. Nosotras enfocamos este trabajo hacia un anlisis que nos permita ver cmo la coyuntura nacional e internacional afecta a una empresa tan slida como ALICORP, y describir cmo sta se defiende con sus fortalezas, dando un claro ejemplo a todas las empresas del Per, que con una buena estrategia competitiva, y fijando una VISIN, se logra liderar un mercado.

PRODUCTOS ALICORP
Pases a los que Alicorp exporta La excelente calidad de sus productos les ha permitido alcanzar el liderazgo indiscutible en el Per. Son esos productos de calidad mundial los que ahora Alicorp ofrece tambin a los consumidores de mercados internacionales, buscando satisfacer sus exigentes demandas y ganar su preferencia. Hoy, los productos de Alicorp se exportan a 22 pases del mundo, contando ya con una operacin propia en el Ecuador y Colombia.

II. MARCO ESTRATGICO


Misin y Visin VISIN Sorprenden a los mercados con su crecimiento agresivo e innovacin. Transforman categoras comunes en experiencias extraordinarias. Su objetivo es estar entre las 250 empresas ms grandes de Latinoamrica. MISIN Son una empresa dedicada a la produccin y comercializacin de alimentos y derivados, integrada por personas con espritu de empresa, comprometidas en fijar nuevos estndares de excelencia en la satisfaccin de los clientes. Quieren lograr nuevos niveles de xito competitivo en cada categora de negocios en los que compiten para beneficio de sus accionistas, de sus clientes y consumidores, de sus trabajadores y de las comunidades en las que operan. ESTRATEGIA Desde el 2004, la estrategia de crecimiento de la Empresa ha basado en el reforzamiento y consolidacin de sus marcas en el mercado local; la orientacin de sus productos al mercado externo; el desarrollo de nuevos negocios y productos innovadores; y la adquisicin de negocios atractivos desde el punto de vista del margen de la Compaa.

III. ANLISIS SITUACIONAL


Monitoreo ambiental externo POLTICO ECONMICO: Junto con la excelente noticia de que nuestra economa ser una de las que ms crezcan el prximo ao entre los pases de APEC (despus del 1er lugar China), tambin aparece como una apremiante tarea la diversificacin y mejora de nuestra oferta exportable. Seguimos dependiendo de las exportaciones mineras, y eso tiene que cambiar. Las expectativas para el prximo ao son muy optimistas sobre todo porque en el 2009 entrarn en vigencia al menos 6 acuerdos comerciales con pases miembros del APEC, entre ellos cuatro TLC: con EEUU, Canad, China y Singapur; y, en su poltica de abrir mercados, el Per anunci el inicio de la negociacin con Corea del Sur y Japn, los cuales generarn un mayor dinamismo econmico. Por ello, los empresarios a nivel general estn invirtiendo para ampliar la capacidad de sus plantas, tal como lo demuestran las cifras de importaciones que estn siendo lideradas por los bienes de capital. Alicorp ha invertido ms de 135 millones de dlares en adquisiciones y ampliaciones de capacidad de produccin, que les ha permitido estar en una posicin favorable para enfrentar el crecimiento de la demanda y la competencia extranjera. Para el gremio de los exportadores, el panorama de este ao es muy particular porque confluirn una serie de oportunidades muy interesantes para el sector. Por un lado la implementacin del tratado de libre comercio (TLC) con Estados Unidos y las Cumbres de APEC y Latinoamrica-Unin Europea que nos proyectan hacia la comunidad internacional como un pas que se diferencia en la regin. Por otro lado, una serie de tareas internas que tienen que ser abordadas con eficacia y eficiencia pues de ellas depende el aprovechamiento de tan importantes eventos positivos. El 2008 pone a prueba la competitividad del pas, pues tenemos un entorno internacional que continuar avanzado por una senda de crecimiento, pero rodeada de factores de riesgo cada vez ms grandes; as como tambin tenemos la responsabilidad de encaminar al

Per por una senda de desarrollo integral y justo, como, probablemente, nunca antes lo ha hecho. El etanol es un alcohol lquido compuesto de carbono, hidrgeno y oxgeno que resulta de la fermentacin de azcar o de almidn convertido en azcar, extrados ambos de la biomasa. En el 2006 y 2007, los precios de ALICORP mostraron una tendencia alcista, debido a la fuerte demanda de los granos para la produccin de etanol y por factores climticos desfavorables, por lo que para evitar el incremento de los precios internos de los alimentos el 18 de julio del 2007, el Estado decidi eliminar los impuestos a la importacin de trigo y harina de trigo, los cuales eran de 17% en el caso del primero, y 25.0% en el del segundo. En el caso del trigo, en el primer semestre del 2008 los precios mostraron una tendencia decreciente ante la recuperacin de las existencias ante la mayor produccin de los principales pases productores, lo cual favorece a ALICORP, ya que sus costos de importacin disminuyen permitiendo mayor margen de rentabilidad. TECNOLGICO Alicorp cuenta con el sistema SAP, el cual fue implantado en el ao 97 con la bsqueda de una solucin integral de informacin para el rea industrial de la empresa. El objetivo era estandarizar sus procesos, porque cada empresa que conform el grupo Alicorp era diferente y la plataforma de sistemas era muy heterognea. Con SAP cuentan ahora con informacin integral acerca de la empresa, en tiempo real y de forma accesible, que redundar en una efectiva poltica de ventas, disminucin de das de cobranza, optimizacin de la negociacin con los proveedores para mejorar los precios, mejora en la administracin de la rotacin de inventarios, entre otros aspectos claves de su negocio. La tecnologa, en muchas formas, es conveniente para una economa emergente, como la peruana, que tiene el potencial de crecer con los pequeos negocios, los que pueden acceder a los mercados locales gracias a la tecnologa e Internet. Adems, muchas de las economas emergentes tienen una poblacin urbana y rural que sufre de iniquidades; entonces, para mantener el orden poltico y social, los gobiernos tienen que encontrar una forma agresiva de mejorar servicios como los de educacin y salud y pasar de una economa de subsistencia a tener una economa integral. En esta coyuntura, la tecnologa e Internet tambin son herramientas bsicas y de bajo costo. ANLISIS DEL SECTOR COMPETIDORES DEL SECTOR a. b. Compaas transnacionales: Unilever ( cuidado personal ) P&G ( cuidado personal / aseo ) Colgate Palmolive ( cuidado personal ) Kraft ( consumo masivo) Molitalia ( pastas ) Nestle ( consumo masivo )

Compaas nacionales: Intradevco ( detergentes ) Universal ( postres ) Gloria ( leche de soya )

COMPETIDORES POTENCIALES Y/O SUSTITUTOS

Dentro de este rubro, podemos mencionar a todas aquellas empresas nacionales y/o transnacionales, dedicadas a la produccin, y/o comercializacin de productos de consumo masivo, productos para el cuidado del cabello /o cuidado personal y productos industriales. En relacin a los competidores sustitutos, podemos encontrar a todos aquellas productoras y/o comercializadoras de productos similares con una oferta de valor mayor o igual a la de sus productos. PODER DE NEGOCIACIN DE LOS PROVEEDORES Debido a la alta demanda de insumos para los diversos productos que produce Alicorp, el poder de negociacin de los proveedores se reduce a que la relacin comercial se rige en relacin a volmenes de venta, obteniendo de esta manera precios bastante preferentes que le permitan brindar ofertas de valor atractivas para el comercio y para el consumidor final. PODER DE NEGOCIACIN DE LOS COMPRADORES En este sentido, Alicorp posee un fuerte poder de negociacin frente a los compradores debido al amplio portafolio de productos de primera necesidad que ofrece, siendo esto una fortaleza al momento de la negociacin con los distintos tipos de clientes: o o o Minoristas Mayoristas Autoservicios

Por otro lado, ALICORP posee el 90% de los molinos de trigo a nivel nacional, convirtindose en este caso un especialista y casi exclusivo proveedor de harinas.

IV. DIAGNSTICO
Matriz foda FORTALEZAS: Empresa peruana con mayor infraestructura de fabricacin y distribucin. Ha elevado sus niveles de produccin consolidando su liderazgo en diversas categoras. Empresa que lista en bolsa. Adquisicin de la argentina The Value Brand Company, Helados Esquimo, de Ecuador, y de la colombiana Propersa (Productos Personales S.A.). La Empresa es lder en el mercado de fideos, aceites, mayonesas, margarinas, galletas y productos de lavandera. Forma parte del Grupo Romero. Innovacin permanente de productos Conocimientos tcnicos especializados de nuestro personal, y el respaldo de instituciones especializadas en estos tipos de proyectos (Actualmente, la empresa cuenta con una fuerza de trabajo de 2.400 personas, entre empleados y obreros. La parte de distribucin se apoya en 20 sucursales propias (centro de ventas) y 150 vendedores, contando adems con otros 70distribuidores exclusivos). Precios competitivos de nuestros productos en el mercado nacional e internacional. Producto de calidad y buen sabor para el paladar de nuestros consumidores Terrenos agrcolas ricos en nutrientes naturales que facilitan el desarrollo nutricional.

OPORTUNIDADES El TLC con Estados Unidos, China y Singapur. Prxima con Japn y Corea del Sur= Inversin extranjera. Agresiva poltica de inversin, unida al crecimiento econmico del Per Mejora de la capacidad adquisitiva de los consumidores y a la expansin de los supermercados en el pas. Biodiversidad de climas en nuestro pas, nos brinda la facilidad de implementar nuevos proyectos en todo el territorio. Tratado de libre comercio con pases de Europa, Asia, India, China, EE.UU. Japn y Amrica, sumado al continuo crecimiento de nuestra economa nacional. La ciudadana reconoce ampliamente la competencia tcnica y la legitimidad de la institucin. AMENAZAS Actualmente se exige en el mercado diversificacin de productos derivados del pan. Alza de precios globales en insumos agrcolas (trigo): esto es debido a la decisin de algunos agricultores de disminuir su produccin de trigo a fin de aumentar los cultivos de maz, caa de azcar y otros usados en la elaboracin de biocombustibles. Reduccin de reas de cultivo. Aumento de las tasas de inters ante la crisis financiera mundial. Debido a las adquisiciones en el exterior su deuda se ha elevado, y las tasas de inters le afectan en relacin a cun afectado es el pas en el que ha hecho la adquisicin, por la crisis. La novedad del ETANOL genera que los agricultores no vean rentable tener cultivos de trigo y se dediquen a la caa de azcar, lo que perjudicara la demanda de harinas y aceites, ya que subiran los precios y los consumidores buscaran productos sustitutos. Los cambios demogrficos y culturales que alteran los niveles de la demanda. Cambios de recursos tecnolgicos y avances cientficos que implementar y adoptar. Insercin de nuevas polticas y prioridades que el estado exige implementar. Aumento explosivo de la demanda por servicios de calidad por parte del pblico usuario. DEBILIDADES Sensibles a la volatilidad del precio del trigo y de la soya, ya que estos commodities conforman un elevado porcentaje de sus costos de venta. Alta dependencia con la capacidad adquisitiva de la poblacin. Sensibilidad al alza de precios de insumos agrcolas, ya que les genera exceso de sus gastos financieros. Sus ganancias fueron afectadas por mayores gastos financieros y en un contexto de altos precios globales de los insumos agrcolas. La inversin tambin es alta por tal motivo se tendra que recurrir al financiamiento externo. Las comunicaciones con los usuarios son todava insuficientes para dar cuenta de las mejoras y disponibilidad de los servicios. FODA CRUZADO F/O

Con su fortaleza de haber elevado sus niveles de produccin y haber consolidado su liderazgo en diversas categoras, pueden aprovechar la mejora de la capacidad adquisitiva de los consumidores y la expansin de los mercados en el pas. Una empresa enlistada en bolsa, como Alicorp, es mucho ms atractiva para cualquier inversionista extranjero. Tener buenos resultados que se reflejen en el valor de la empresa en la bolsa forma parte de tener buen gobierno corporativo. En el mundo, ms del 80% de los inversores se fijan en si las empresas poseen un sistema de buen gobierno corporativo para darle un valor a la empresa. Alicorp estudia el desarrollo de harinas a partir de productos nativos de Per como la papa, la cebada y el camote, para hacer frente a los altos precios internacionales del trigo. Alicorp estudia el desarrollo de nuevas variedades de trigo durum, adaptadas a las condiciones de nuestro pas. Se inici la promocin de pan a base de cererales andinos como kiwicha, quinua, ajonjol, algarrobo y linaza. a fin de que el sector panadero diversifique su oferta y pueda incrementarse su consumo per cpita. Gracias a los Tratados de Libre Comercio que se estn generando con diversos pases, el nivel de produccin de la industria agrcola se elevar en el Per, siempre y cuando Alicorp siga destinando debidamente la produccin para la exportacin y no deje de atender la demanda interna. As se lograr que los precios bajen y se pueda generar una produccin ptima. Aprovechar su expansin internacional, para equilibrar el volumen de exportacin y la demanda peruana, de tal manera que Alicorp no dependa altamente del poder adquisitivo del mercado interno. La entrada de ALICORP a mercados globales, la obliga a ser una empresa ms competitiva, por lo cual debera revisar nuevamente el tema de sus procesos internos, costos, niveles de produccin y fomentar mucho ms la innovacin de sus productos, para que tengan menos riesgo.

F/A

D/O

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V. ANLISIS DE CARTERA
Matriz Boston consulting group (bcg) PRODUCTO ESTRELLA La marca Alacena se dio cuenta que la mayora de mayonesas que se vendan no se parecan en nada a las que se hacan de forma casera en las cocinas peruanas. Por eso la estrategia de lanzar una mayonesa con un toque de limn muy peruano fue una muy buena jugada, posteriormente variara su producto con salsas de aj, rocoto y tambin Ketchup. De todos los productos de la lnea, mayonesa Alacena es el producto de mayor acogida ya que su pblico tiene un gran hbito de consumo, su mercado es ms amplio, se le ha permitido ser muy exitosa. Adems, se diversifica: Salsa Golf, Rocoto, Mayonesa Picante y ahora con Crema Huancaica etc. PRODUCTO VACA

Bolvar y Opal: Gracias a la mejora de la capacidad adquisitiva de los consumidores y a la expansin de los supermercados en el pas, los detergentes en bolsas grandes vienen ganando mercado a las presentaciones pequeas, liderando de esta manera en el mercado con un 86 por ciento de participacin en estos productos. PRODUCTO INCGNITO Debido a que el consumidor peruano se hace cada vez ms exigente, Alicorp renov su lnea de productos Anua por Anua Advance, que a sus ingredientes naturales le ha agregado un concentrado activo de cereales, que nutre el cabello para dejarlo 90% ms fuerte y con 100% ms brillo, en tres das. Como podemos deducir, tienen que invertir mucho dinero para sacar adelante este producto que no tiene mucha acogida. PRODUCTO PERRO Alicorp tiene varios productos que no cuentan con la debida participacin de mercado: Jugos instantneos KAN y YAPS, los cuales slo estn en el mercado por tema de presencia y poder abarcar ms "marcas", pero no genera ganancias.

VI. DESARROLLO DE ESTRATEGIAS


Genricas de porter ESTRATEGIA DE DIFERENCIACIN (CALIDAD): Ya que Alicorp, brinda a sus consumidores productos de calidad, lo cual da un valor agregado (adems de la marca), y la gente est dispuesta a pagar por ello. Un claro ejemplo, es que en el ao 2004 ALICORP utiliz la estrategia de captar nuevos consumidores para sus marcas ALACENA y MIMASKOT, mediante un intenso uso de la investigacin de mercados para encontrar las barreras reales por las que haba un bajo consumo per cpita en esas categoras. En ambos casos, averigu que la oferta existente era percibida como lejana. De ah que decidieron producir una mayonesa con sabor a limn y un alimento para perros con su toque de camote. Luego de ms investigacin para afinar el producto diseado, los lanzaron al mercado con una estrategia publicitaria que destacase apropiadamente esos ATRIBUTOS como gancho para acercarse al comprador. Sorprendentemente, en ambos casos, se arriesgaron a colocar el precio por encima de la competencia y, a pesar de ello, pasaron a liderar en pocos meses esas categoras. En general, ALICORP sigue la misma poltica en todos sus productos, buscar ese algo que los consumidores potenciales no encuentren en la competencia, e incorporarlo a los suyos, con un precio que el segmento est dispuesto a asumir como contraprestacin a la satisfaccin de una necesidad especfica.

VII. ORGANIZACIN:
Por unidades de negocio EVALUACIN DE LA ESTRUCTURA ORGNICA Est compuesta por los negocios de consumo masivo, productos industriales y nutricin animal, as como por diversas reas de lnea y soporte corporativo. Cada negocio ha sido creado con el propsito de servir mejor al mercado y obtener mayores eficiencias, contando para ello con el sostn de las reas de Ventas; Marketing; Recursos Humanos & Relaciones Institucionales; Planeamiento & Logstica; y Administracin, Finanzas & Sistemas CONSUMO MASIVO Negocio encargado de realizar todas las operaciones requeridas para elaborar y potenciar los productos de consumo masivo. Fabrica las mejores marcas de aceites,

cereales, fideos, helados, galletas, jabones de lavar, mantecas, margarinas y salsas. Todos ellos dentro de los mejores estndares tecnolgicos e internacionales de calidad que demanda el mercado. Esta divisin cuenta con equipos de ltima generacin. Posee lneas automatizadas para los procesos de refinacin y desodorizacin de aceites, y maquinaria de avanzada para la produccin de margarinas, fideos, galletas rellenas y baadas en chocolate. PRODUCTOS INDUSTRIALES Lnea dedicada a producir y comercializar grasas y harinas industriales domsticas, fideeras y galletera. La produccin de grasas y de harinas se lleva a cabo en plantas distribuidas en el Per, encontrndose una de ellas (Molino Callao) entre los molinos ms grandes de Sudamrica. Ello, le viene permitiendo abastecer a las principales empresas dedicadas a la panificacin y proporcionar a los consumidores finales las tradicionales harinas para la repostera y la cocina NUTRICIN ANIMAL Debido al tipo de clientes y los servicios especializados que requiere el sector, Alicorp mantiene una divisin especial de alimentos balanceados llamada Nutricin Animal. Bajo este departamento, produce el mejor alimento para camarones de mar, ganado porcino y vacuno, pollos, truchas, tilapias y salmn. Cada uno de stos sigue un riguroso proceso de fabricacin y son dotados del ms alto valor nutricional, lo cual les ha otorgado una gran preferencia en el mercado extranjero. En gran parte de la regin de Centroamrica y Sudamrica son reconocidos por su alta calidad y efectividad en la nutricin y engorde de animales terrestres y marinos

VIII. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES


Conclusiones: Luego de este informe podemos concluir que ALICORP tiene una slida posicin financiera, una situacin de liderazgo en casi todos sus productos, y la sana estrategia de crecimiento en el exterior, ante las limitaciones del mercado global. Recomendaciones: Le rendaramos a ALICORP que repotencie los productos que tiene como perros, ya que quiz con mejores campaas publicitarias y ofertas, llegaran a ser aprobados por el segmento al que los dirigieron. Otra recomendacin que daramos es que ALICORP trabaje de manera ms directa con las MYPES ya que stas representan el 98.3% del total de empresas de Per, y el 47% del PBI. Adems, son las mayores generadoras de empleo en la economa. De esta manera, se trabajara con las empresas que exportan productos terminados al extranjero, dndoles un precio especial ya que ALICORP figurara como Marca (beneficio). Adicionalmente, hemos averiguado en foros por la Internet, y hay un pequeo sector que demanda que Alicorp lance al mercado ms variedad de productos Light. Grupo Romero crea Alicorp Inversiones S.A. para inversiones en acciones y bienes race Alicorp ha informado hoy a la CONASEV, que el 26 de de mayo del 2011 constituy una nueva subsidiaria, denominada Alicorp Inversiones S.A., cuyo objeto social es dedicarse a desarrollar toda clase de inversiones en acciones, participaciones y toda clase de valores mobiliarios en el Per y en el extranjero y realizar operaciones de financiamiento en el pas y en el extranjero, representar a otras compaas dedicadas a negocios similares, as como a la prestacin de servicios de administracin, gerencia,

asesora financiera, contable, administrativa o gerencial, gestin o manejo de tesorera, cobro de regalas, asesora en tecnologa y marketing. Alicorp es la mayor empresa industrial del Per. Segn su Memoria Anual 2010, siguiente participacin en los diversos mercados: aceites domsticos, 52.7%; 45.4%; margarinas domsticas, 56.7%; ktchup, 46.3%; mayonesa, detergentes, 40.9%; jabn de lavar, 78.8%; suavizantes de ropa, 4.6%; galletas, alimentos para mascotas, 40.1%; refrescos en polvo, 62%; gelatina, mazamorra, 68.6%, y shampoo para el cabello, 2.9%. tuvo la fideos, 93.9%; 32.4%; 23.6%;

Las subsidiarias que tiene Alicorp son: Consorcio Distribuidor Iquitos S.A., en donde tiene el 99.84% de las acciones; Agassycorp S.A., en Ecuador, con el 100% de las acciones; Alicorp Colombia S.A., con el 99.98%; Molinera Inca S.A., 100%; Alicorp Ecuador S.A., 100%; Cernical Group S.A., off shore que tiene el 0.5% de las acciones de Credicorp, con el 100%; Prooriente S.A., 100%; Alicorp Argentina S.C.A., 100%; TVBC S.C.A., en Argentina, con el 100%; Alicorp San Juan S.A., en Argentina, con el 100%; Sulfargen S.A., en Argentina, con el 100%; Sanford S.A.C.F.I. y A., en Argentina, con el 100%; The Value Brands Company de Per S.R.L., con el 100%; The Value Brands Company de Uruguay S.R.L., con el 100%; Downford Corporation, con el 100%; Alicorp Honduras S.A., con el 100%; Alicorp Guatemala S.A., con el 100%, y Alicorp Trading (Shenzhen) Ltd. Co., en China, con el 100%. Es probable que varias subsidiarias la unifiquen bajo Alicorp Inversiones S.A. El principal accionista de Alicorp es la familia Romero, que controla el 51% del total de las acciones, las AFPs peruanas tienen el 37%, Credicorp Ltd. y sus subsidiarias (sin incluir la participacin de Prima AFP) controlan el 10%. Las personas naturales y jurdicas con mayor cantidad de acciones son: Integra AFP, con el 11.44% de las acciones; Prima AFP, con el 11.07%; Birmingham Merchant S.A., de Panam, con el 11.04%; AFP Horizonte, con el 9.05%; Grupo Piurano de Inversiones S.A., con el 7.79%; Profuturo AFP, con el 5.70%; Atlantic Security Bank, con el 5.68%; Inversiones Piuranas S.A., 4.57%; Jos Antonio Onrubia Romero, 3.94%; Credicorp, 3.73%, y Mara del Carmen Onrubia de Beeck, con el 3.52%. El Presidente del Directorio de Alicorp es Dionisio Romero Paoletti y el Gerente General es Leslie Pierce Diez Canseco.

IX. Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp)


FUNDAMENTOS
En sesin de comit se decidi mejorar las calificaciones otorgadas a los instrumentos de Alicorp, lo cual se sustenta en: El favorable desempeo financiero derivado de su mayor capacidad de generacin y el menor nivel de apalancamiento financiero. y ha mostrado un crecimiento promedio anual de 25.4% desde el 2006. A ello se suma la mejora en el mix de productos y la mayor diversificacin, lo que ha ido acompaado de la incorporacin de lneas de negocio no dependientes de los commodities y con mayor valor agregado; as, el margen EBITDA fue 16.5%, el ms alto en la historia de Alicorp, incluso con un alza de precios de los principales insumos durante el segundo semestre del 2010. Si bien el 2011 se ha iniciado con precios de los insumos altos, no se esperara que los mrgenes de la Empresa se vean significativamente afectados. Asimismo, se ha evidenciado una constante mejora y en el proceso de compra de materias primas (en trminos de volumen, cobertura, manejo de inventarios, entre otros), junto con una mejora en los procesos productivos. Destaca tambin, la habilidad de la Compaa para adquirir empresas y poder generar, de manera relativamente rpida, sinergias y eficiencias en dichas adquisiciones.

Por otro lado, considerando el menor nivel de deuda respecto de aos pasados y las mejoras realizadas en cuanto a moneda, plazo y tasa, la Empresa se encuentra en una posicin ms holgada para afrontar sus compromisos financieros y continuar con su plan de expansin, va adquisiciones en el mercado local y/o en el extranjero, sin alterar significativamente el perfil financiero de la Empresa. As, se obtuvo un ratio Deuda Financiera/EBITDA de 0.91x (1.1x en el 2009) y un ratio Deuda Financiera/Capitalizacin 24.9% (29.1% en el 2009). De no generar un mayor endeudamiento, la deuda estructural de Alicorp se terminara de pagar en un ao. Adicionalmente, la Empresa cuenta con una posicin de liderazgo a nivel nacional en casi todas sus lneas de productos, lo que es apoyado por su amplia red de distribucin en el mercado local. De igual modo, Alicorp ha logrado asegurar la distribucin en las plazas del extranjero donde est presente con la compra de PROPERSA en Colombia y, TVB y Sanford en Argentina; y cuenta adems con una alianza estratgica con uno de los principales distribuidores de consumo masivo en Ecuador. As, las ventas en el extranjero representaron el 25.5% de los ingresos a diciembre 2010, lo que le otorga una mayor diversificacin geogrfica. No obstante, se debe mencionar que parte importante de esas ventas se realiza en pases con entornos relativamente ms riesgosos que el Per. De esta manera, el mayor valor de la Empresa, lo cual se refleja en su capitalizacin burstil (S/. 5,337.3 millones al cierre del 2010, 129.1% por encima de la del 2009), es el resultado de la mayor generacin del negocio, con un nivel de solvencia sano y una menor volatilidad en los resultados, lo que ha permitido, en los ltimos aos, un retorno atractivo para sus accionistas.

ACONTECIMIENTOS RECIENTES A diciembre 2010 la Compaa decidi dar de baja y cerrar las plantas de aquellas subsidiarias que se mantena inoperativas: Hilandera Las Dunas S.A., Sudamerican Trading S.A., Distribuidora Lamborghini S.A., Almacenes Econmicos S.A., entre otras. Los planes de la Gerencia consideran la venta de los activos realizables de las subsidiarias. En noviembre 2010 la Compaa decidi, de acuerdo con el Titulizador, liquidar y extinguir el Patrimonio Fideicometido que se constituy en el 2004, as se reincorporaron a la Empresa los terrenos e inmuebles que fueron originalmente transferidos en dominio fiduciario (en aquel entonces por un valor en libros de S/.101.7 millones). En junio 2010 Alicorp constituy en China la compaa Alicorp Trading (Shenzhen) Ltd. Co., con el fin de que sta se encargue de la comercializacin y distribucin de sus productos de nutricin animal en dicho pas. Asimismo, recientemente anunci la construccin de una planta para elaborar alimentos balanceados para camarones y peces bajo su marca Nicovita. En mayo 2010 Alicorp adquiri la empresa argentina de consumo masivo Sanford S.A.C.F.I. y A., que se dedica a la produccin y venta de las galletas Okebon. Con esta adquisicin Alicorp hizo su ingreso al mercado de alimentos en Argentina. En abril 2010 Alicorp firm un convenio de alianza estratgica con el grupo ecuatoriano Alarcn, el cual, a travs de su empresa Heladosa S.A., se encargar de manejar los negocios de helados que mantiene Alicorp en Ecuador. Para tal fin, la subsidiaria de Alicorp en Ecuador aport sus activos vinculados al negocio de helados a la empresa ecuatoriana recibiendo a cambio acciones de dicha compaa. PERFIL

Alicorp es la empresa peruana de consumo masivo ms importante en trminos de volumen de venta. Tiene como actividad principal la fabricacin y distribucin de aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabn, detergentes, salsas, refrescos, infusiones, helados, alimentos balanceados, omega 3, y productos para el cuidado personal y del hogar. Adicionalmente, se encarga de la distribucin de productos de terceros. La Empresa ha realizado diversas adquisiciones que le han permitido aumentar su capacidad productiva y su portafolio de productos, consolidando su presencia en los mercados en los que se desenvuelve. Asimismo, a travs de las adquisiciones realizadas ha podido ingresar a mercados internacionales y expandir sus operaciones a nivel regional. Hoy en da cuenta con operaciones propias en Per, Argentina, Ecuador y Colombia, y con oficinas comerciales en Centro Amrica y Asia. Adems, exporta a ms de 17 pases. En el 2011 la Empresa tiene aprobado un plan de inversiones de US$47.0 millones.

As, Alicorp ha pasado de ser una empresa dedicada a la produccin de oleaginosos y farinceos, a manejar un amplio portafolio de productos y contar con diversas subsidiarias, y es lder en casi todos los negocios en los que est presente en el mercado local.

ESTRATEGIA Desde el 2004, la estrategia de crecimiento de la Empresa se ha basado en: El reforzamiento y consolidacin de sus marcas en el mercado local La orientacin de sus productos al mercado externo El desarrollo de nuevos negocios y productos innovadores La adquisicin de negocios atractivos en trminos del margen. Alicorp en el 2011 sigue con el proceso de adquisiciones en el extranjero y desarrollar nuevas marcas y categoras en cada uno de los mercados en los que est presente, en el marco de una estrategia de crecimiento a nivel regional. Para tal fin, en los ltimos dos aos se ha venido realizando una reorganizacin de la estructura interna que permita apoyar el crecimiento internacional; as se crearon cinco unidades de negocio regionales y vicepresidencias ejecutivas en mercados considerados clave (Mercosur,

Centroamrica y Regin Andina), implementacin de la estrategia.

de

modo

que

se

pueda

descentralizar

la

Asimismo, la Empresa tiene como objetivo ser ms eficiente en trminos de mrgenes. Para ello, se ha venido dando una importante recomposicin del portafolio de productos hacia aquellos de mayor valor agregado, que son los que aportan mayores mrgenes y dan mayor estabilidad a los ingresos. OPERACIONES Alicorp cuenta con 18 plantas industriales a nivel nacional y cuatro plantas en el extranjero (considerando la ltima adquisicin de Sanford). Asimismo, maneja las siguientes unidades de negocio: Consumo Masivo Productos Industriales; Nutricin Animal

En trminos de volumen de ventas, Alicorp ha mostrado un crecimiento sostenido en los ltimos aos (10.7% promedio anual en los ltimos cinco aos), el cual se explica por las adquisiciones realizadas, el lanzamiento de nuevos productos y categoras, el constante desarrollo de canales de distribucin, la innovacin y mejora de sus marcas; ello reforzado con la mejora en el poder adquisitivo de la poblacin dado el modelo econmico actual. En el 2010 el volumen de ventas ascendi a 1201,758 TM y creci en 5.3% con respecto del 2009. La mayor parte de la produccin, el 74.5%, se destina al mercado local, mientras que el resto se destina a 22 pases, entre los que destacan: Argentina, Canad, Colombia, Ecuador, Venezuela, Hait y Chile, entre otros. En trminos absolutos, las ventas en el extranjero aumentaron en S/. 41.9 millones (superior en 4.7% con respecto del 2009), impulsadas principalmente por las mayores ventas en las categoras galletas, fideos y nutricin animal. Se destaca la habilidad de la Empresa para adquirir compaas, adecuarlas rpidamente, y comenzar a generar sinergias importantes, que le han permitido mejor el margen de manera relativamente rpida. Asimismo, Alicorp ha sabido mantener su posicin de liderazgo en los mercados en los que tradicionalmente

operaba e incursionar con xito en nuevas lneas de productos, y as, ampliar su portafolio. Histricamente, el negocio de consumo masivo se ha mantenido como la principal lnea de negocio y al cierre del 2010 tuvo una participacin sobre los ingresos de 63.4% (66.1% en el 2009), seguida por la lnea de productos industriales con el 29.8% (27.8% en el 2009) y nutricin animal con 6.8% (6.1% en el 2009).

Alicorp ha experimentado un intenso proceso de expansin y desarrollo a nivel local, mediante un proceso de fusiones, adquisiciones y lanzamiento de nuevos productos, todo lo cual le ha permitido ser y mantenerse lder en casi todas las categoras en las que participa localmente.

En cuanto a la distribucin de los productos, sta se realiza principalmente a travs de mayoristas y distribuidores, quienes concentraron el 49.7 y 20.6% de las ventas a diciembre 2010. Los clientes industriales representaron el 21.5% y los supermercados y autoservicios el 8.3% de las ventas. A nivel nacional y de acuerdo al Ministerio de la Produccin, el volumen de productos farinceos (harinas y fideos) producidos en el 2010 ascendi a 1.4 millones de TM (un incremento de 2.8% con respecto del 2009). La oferta de productos farinceos se concentra en Alicorp, Molitalia, Cogorno y Anita Food.

En el 2010 la produccin de harina represent el 77% de la produccin de farinceos. De acuerdo a la Sociedad Nacional de Industrias, el mercado de harina de trigo industrial est conformado por 18 empresas que compiten con 30 marcas a nivel nacional que abarcan diversos sectores de la poblacin. Alicorp es el lder con una participacin de 55%, seguido por Molitalia, Cogorno y Anita Food. Asimismo, se estima que alrededor del 90% de la demanda de trigo es cubierta por importaciones y que este insumo representa alrededor del 70% del costo de fabricacin de la harina. El mercados de fideos tuvo una produccin de 324,649 TM en el 2010, con lo que se logr un crecimiento de 8.8% con respecto del 2009. Se estima que la capacidad instalada de esta industria es de 550,000 TM, de las cuales el 85.0% se encuentra en Lima. El mercado es altamente concentrado ya que a pesar de contar con ms de 20 marcas, Alicorp (lder con el 45% de participacin), Molitalia, Cogorno y Anita Foods concentran entre el 70 y 80% de las ventas. En este caso, el trigo representa alrededor del 50% del costo de produccin de los fideos. Por otro lado, en la industria de aceites vegetales y compuestos la produccin mostr un incremento de 25.3% entre el 2009 y el 2010 (de 190,165 a 238,217 TM). Esta industria muestra una alta concentracin, siendo Alicorp tambin la empresa lder con alrededor del 55% de participacin. Asimismo, esta industria muestra una alta dependencia de materias primas importadas, las cuales representan alrededor del 80% del costo de produccin.

En el caso particular de Alicorp, el trigo y la soya (commodities) representaron alrededor del 52% del costo de ventas del portafolio de productos de la Empresa al cierre del 2010, porcentaje que ha venido reducindose en los ltimos aos dada la incorporacin de otros productos dentro del portafolio. Sin embargo, los mrgenes de Alicorp an resultan sensibles ante la volatilidad en los precios de los mismos, los cuales son determinados por el mercado internacional. La Empresa sigue tomando importantes medidas en cuanto al mix de productos con el objetivo de reducir la participacin de aquellos productos que se ven ms afectados a variaciones en el precio de sus insumos. Asimismo, el programa de administracin de riesgos de la Empresa trata de minimizar los potenciales efectos adversos en el desempeo financiero, a travs de negociaciones con sus proveedores y, contratos a futuro y opciones de compra de materia prima. Al cierre del 2010 la participacin de los productos de cuidado personal y del hogar (productos no dependientes de commodities) sobre el total de los ingresos alcanzaba el 20.4%, lo que evidencia los esfuerzos de Alicorp por reducir significativamente la volatilidad de los mrgenes. Asimismo, la Empresa se ha planteado seguir incrementando la participacin de este tipo de productos.

Durante el segundo semestre del 2010 los precios del trigo y la soya se incrementaron fundamentalmente por:

El clima adverso en las principales zonas productoras (principalmente por las sequas y
prohibiciones a la exportacin del trigo en Rusia y la presencia del fenmeno de la Nia en Argentina que afect la produccin de soya La sostenida demanda mundial, impulsada por China El incremento de las compras especulativas por parte de los inversionistas. As, en el 2010 el precio promedio del trigo fue de US$ 249 por TM (US$237 en el 2009) y el de la soya fue de US$914 por TM (US$772 en el 2009). Se esperaba que en 2011 los precios se estabilicen; sin embargo, en el primer trimestre del 2011 las proyecciones se revisaron al alza, dadas las desfavorables condiciones climticas en las zonas productoras de trigo en Australia (octavo productor mundial) y EEUU; mientras que en el caso de la soya se mantiene la incertidumbre de la cosecha en Argentina. As, de acuerdo al BCRP, para el 2011 se espera que el trigo se encuentre con un precio promedio de US$336 por TM (+35% con respecto del 2010) y que la soya tenga un precio promedio de US$1260 por TM (+38% con respecto del 2010). No obstante, lo anterior est sujeto a las mejoras en las condiciones climticas en las distintas zonas productoras y el fin de la prohibicin a la exportacin de trigo en Rusia (en julio 2011), que podran dar un impulso a la produccin mundial. Se debe mencionar que Alicorp ya tiene las existencias para producir hasta agosto, y ya se tienen proyecciones que indicaran una baja en el precio.

DESEMPEO FINANCIERO Durante el 2010 las ventas ascendieron a S/. 3,752.2millones, superior a lo registrado en el 2009 (S/.3,703.1 millones), como resultado del crecimiento de las ventas en las lneas de nutricin animal (12.9%) y productos industriales (8.3%), aunque los ingresos de consumo masivo retrocedieron levemente (2.7%). As, en trminos nominales Alicorp mostr un crecimiento de 1.3%; sin embargo, en trminos reales (IPC base 2009) los ingresos disminuyeron en 0.6%. El menor dinamismo de los ingresos comparado con los volmenes de venta se explica por: el ajuste en los precios de venta, ante la disminucin de los precios de los principales insumos en la primera parte del ao a un ajuste parcial en los precios de venta en el segundo semestre del ao cuando los costos volvieron a incrementarse.

Como se sabe, la Empresa suele trasladar las variaciones en los precios de sus insumos al consumidor final va ajustes en los precios de los productos finales. Sin embargo, en un entorno de costos al alza, la capacidad y velocidad con la que podr ajustar los precios de venta depender de la capacidad de los mercados para absorber los aumentos, lo que a su vez depende del bienestar econmico de la poblacin. A pesar del incremento en los costos, Alicorp ha mostrado mejores mrgenes y resultados que en el 2009, lo que se explica principalmente por: La adecuada estrategia de compras que permiti que se mantenga un costo estable en los inventarios, as como por su estrategia de pricing a reposicin El mejor desempeo en los negocios de productos industriales y nutricin animal Las mayores ventas en Argentina y Ecuador, pases en donde participa fundamentalmente en las categoras de cuidado personal y del hogar, y alimentos para mascotas, lneas de negocio con mrgenes mayores. As, el margen bruto pas de 30.8 a 32.5%. Por su parte, los gastos administrativos se incrementaron en 15.6%, bsicamente por los mayores gastos del personal y en servicios prestados por terceros; mientras que los gastos de ventas disminuyeron en 1.9%. No obstante, el margen operativo se increment de 12.6 a 14.1%. En trminos generales, todas las lneas de negocios mostraron un incremento en el margen operativo, en virtud de la estrategia de la Empresa de aumentar el valor agregado de sus productos orientndose a productos de consumo final. Destaca el margen logrado en los negocios de Productos Industriales (16.8%).

Al cierre del 2010 la Empresa obtuvo el margen EBITDA ms alto de su historia reciente, 16.5% (14.9% en el 2009) y muy por encima del promedio 2008-2004 que fue 11.9%. As, el EBITDA ascendi a S/.619.6 millones, superior en 12.0% con respecto al del 2009 y ha crecido en promedio 20.6% anual en el perodo 2006-2010.

Durante el 2010 la Empresa realiz una reestructuracin de su deuda financiera y logr disminuir su costo de financiamiento medio, toda vez que hubo una disminucin en las tasas de inters del mercado. Lo anterior permiti una reduccin en los gastos financieros del 36.6%. As, el nivel de cobertura de intereses, medido como EBITDA / Gastos Financieros, se elev de 11.1x a 19.7x en el 2010. A diciembre 2010 la utilidad neta mostr un incremento de 30.9% con respecto del 2009 (S/. 289.0 millones vs. S/. 220.7 millones), debido principalmente al impulso en los mrgenes y los menores gastos financieros. Consecuentemente, se obtuvo un ROE promedio de 18.3% (15.8% en el 2009), el cual mantiene la tendencia creciente de los ltimos aos. Por su parte, el flujo de operaciones neto de la variacin del capital de trabajo fue de S/. 251.0 millones, muy por debajo del generado en el 2009 (S/.507.2 millones), lo que se explica por el adelanto de compras y por periodos ms largos, en un escenario al alza en los principales insumos. A ello tambin se suma el mayor pago de tributos y remuneraciones. Por otro lado, durante el perodo se realiz una inversin en activo fijo y otras inversiones por S/. 98.4 millones (S/. 89.0 millones en el 2009). Asimismo, en el ao se repartieron dividendos por S/. 110.0 millones, de esta manera, el flujo libre para cumplir con las obligaciones financieras ascendi a S/. 42.6 millones, lo que permiti cancelar deuda por S/. 36.2 millones. Se espera que los volmenes de venta de Alicorp por lo menos mantengan su nivel actual, sin considerar las posibles compras que la Empresa pudiera realizar de negocios en marcha. En cuanto a los mrgenes, la Clasificadora considera que stos debieran recuperarse en el segundo semestre del ao, lo cual considera la probable reduccin de los costos, cuando nuevamente se tengan que reponer los inventarios. Sin embargo, la volatilidad en los precios del trigo y la soya se mantiene como un riesgo latente, especialmente en un contexto en el que las proyecciones se han revisado al alza. Se debe destacar que Alicorp viene mitigando razonablemente este riesgo mediante el incremento de la participacin de productos no dependientes de los commodities y la mejora en la gestin de las compras de las materias primas, por lo que si bien un shock de precios podra afectar sus mrgenes, el impacto sera considerablemente menor al del 2008. Se ha estimado que de darse un alza en los precios de los principales commodities que generase un margen como el obtenido en el 2008 en la categora consumo masivo, el margen EBITDA de la Empresa podra estar alrededor del 13% ceteris paribus

ESTRUCTURA DE CAPITAL Al cierre del 2010 Alicorp contaba con una deuda financiera de S/. 562.6 millones, lo que represent una disminucin de 6.5% respecto del cierre del 2009. En el ao se tomaron nuevos prstamos, con lo que se logr alargar el plazo de la deuda de largo. Por otro lado, parte importante de las necesidades de capital de trabajo se financiaron con la generacin propia.

A diciembre 2010 la deuda se encontraba conformada por: financiamientos de comercio exterior (S/. 29.9 millones); bonos corporativos (S/. 150.6 millones); un prstamo con el Banco de Crdito del Per (S/. 70.8 millones); un prstamo con Scotiabank (S/. 71.2 millones); un prstamo con el Citibank (S/. 23.0 millones) otorgado a Alicorp Argentina; dos prstamos con el BBVA Banco Francs (S/. 25.8 millones) otorgados a Alicorp Argentina; y un prstamo con The Bank of Nova Scotia (S/. 112.4 millones) otorgado a Molinera Inca. Adicionalmente, se tenan diversos leasing con instituciones financieras (S/. 14.5 millones); y prstamos menores de corto plazo (S/.10.5 millones). Adicionalmente, la Empresa tena compromisos menores por cartas fianza (S/. 19.7 millones). La mayor parte de las obligaciones financieras de Alicorp se mantienen en soles, 56%, lo cual est acorde con la poltica financiera de la Compaa. Si se considera el cross currency swap que convierte a soles la deuda en dlares con The Bank of Nova Scotia, el porcentaje de obligaciones en soles se ve incrementado a 59%. Adicionalmente, se cuenta con dos contratos swap con el JP Morgan Chase Bank y el Citibank relacionados a la deuda de los bonos corporativos serie A. Al cierre del 2010 el endeudamiento financiero medido como Deuda Financiera Total / EBITDA fue 0.9x, indicador que ha venido mostrando una reduccin favorable en los ltimos aos (1.1x al cierre del 2009). En tal sentido, la Empresa es capaz de pagar el ntegro de su deuda si se dispusiera de todo el EBITDA.

Asimismo, el ratio de Deuda Financiera /Capitalizacin se ubic en 24.9%, muy por debajo de lo que mostraba en aos anteriores (por encima del 30% salvo en el 2009 que fue 29.1%, y especficamente 41.9% en el 2008). Como se sabe, la Empresa se encuentra en un proceso de expansin a travs de compra de empresas en marcha, inversiones que de manera individual le han significado montos menores a los US$100 millones. Dichas compras se han caracterizado por no afectar el ratio Deuda Financiera / EBITDA, el cual ha venido disminuyendo consistentemente, a ello se suma la intencin de Alicorp de moverse alrededor de un ratio de 1.5x. Como se mencionara anteriormente, Alicorp adopt en el 2010 la poltica de cubrir las compras de materia prima con su generacin de caja, por lo que ha reducido considerablemente la necesidad de financiamientos de importacin (S/. 84.0 millones de saldo en el 2010 vs. S/. 214.9 millones en el 2009). As, la deuda de largo plazo represent el 61.7% de la deuda total al cierre del 2010 (53.6% en el 2009 y 30.2% en el 2008).

Dada la recomposicin de la deuda, el cronograma de amortizaciones de la deuda de largo plazo contemplaba compromisos de pago mayores que en el 2009. En un escenario de precios elevados o con tendencia al alza, se reducira el flujo generado de las operaciones, porque la estrategia es adelantar las compras de insumos y elevar las existencias, por lo que el excedente podra limitar las inversiones de expansin, dado los mayores compromisos de pago.

Sin embargo, se debe considerar que la Empresa se encuentra en una posicin financiera saludable y que las lneas que mantiene con los bancos son holgadas. Ms an, las condiciones de prstamos son muy ventajosas. Hoy en da no le solicitan garanta alguna. Si se considera el EBITDA promedio para el perodo 2009-2010 (S/. 586.3 millones) como indicador de la capacidad de generacin promedio de la Empresa, ste le dara una gran flexibilidad financiera para continuar con el ritmo de inversiones. Por otro lado, la Empresa ha decidido mantener una caja mnima de US$40 millones, ello ha llevado a mejorar el nivel de liquidez corriente, el cual pas de 1.42 a 1.71x en el ao. Sin embargo, se debe considerar que dado que la Empresa ha estado financiando la compra de insumos con su propia generacin, dicha caja es necesaria, ms an si se considera que el ciclo de caja efectivo se ha extendido de 65.7 a 81.3 das, ante la compra anticipada de trigo y soya. La Empresa ha venido desarrollando una estrategia de crecimiento regional a travs de la adquisicin de compaas extranjeras que puedan aportar valor a sus operaciones, lo cual podra elevar el nivel de apalancamiento. Sin embargo, se debe considerar: El crecimiento promedio que ha mostrado la generacin operativa del negocio en los ltimos aos El monto promedio de inversiones que ha venido realizando (las cuales se han encontrado por debajo de los US$100 millones) La reduccin y reestructuracin de la deuda hacia plazos ms largos Que los negocios que se adquieren son negocios en marcha y que generan de inmediato. De esta manera, la Clasificadora considera que el crecimiento va adquisiciones no impondr una presin considerable sobre los ratios actuales de Alicorp. Asimismo, la Gerencia de la Empresa ha manifestado su objetivo de elevar el valor de la Compaa para sus accionistas por lo que contemplan seguir creciendo sin deteriorar sus ratios. Si se adquiriera una empresa valorizada en US$200 millones con 100% deuda, el ratio Deuda Financiera/EBITDA se elevara a 1.80, sin considerar la generacin de la nueva compaa; clculo que considera un escenario estresado, dado que Alicorp esperara en este caso, mantener un ratio alrededor de 1.5x. CARACTERSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Comunes y Acciones de Inversin A diciembre 2010 el capital social de Alicorp estuvo constituido por un total de 847191,731 acciones comunes de un valor nominal de S/. 1.00 cada una. Las acciones de inversin participan en el patrimonio de la Compaa, por un total de 7388,470, con un valor nominal de S/. 1.00 cada una. Estas acciones tienen el mismo derecho que las acciones comunes en lo referente a la participacin patrimonial y distribucin de dividendos, pero no dan derecho a participar en las Juntas de Accionistas. La poltica de dividendos actual establece que podr repartir dividendos una vez al ao y por un monto no menor al 10% de la utilidad del ejercicio en efectivo. As, en marzo 2010 se acord distribuir S/. 110.0 millones correspondientes a las utilidades del ejercicio 2006 y 2007.

Durante el 2010 el precio promedio de la accin (S/. 4.03) se increment en 112.7% con respecto del 2009, alcanzando adems los niveles ms altos de cotizacin en la historia de la Empresa. Al cierre del ao la cotizacin de la accin fue S/. 6.30. Si bien el precio de la accin ha disminuido durante el primer trimestre del 2011, ste an se mantiene muy por encima del promedio del 2010. El mayor nivel de cotizacin refleja el reconocimiento de la generacin de mayor valor que muestra Alicorp, dado el compromiso que tiene la Empresa con sus accionistas y las mejores perspectivas de su desempeo.

Papeles Comerciales Cuarto Programa de Instrumentos de Corto Plazo Este programa fue aprobado el 25 de junio del 2007, hasta un importe mximo de US$70.0 millones o su equivalente en nuevos soles. Durante la vigencia de dichos instrumentos, Alicorp se compromete a cumplir, entre otros, los siguientes resguardos financieros: Mantener un ndice de Endeudamiento (Pasivo Total /Patrimonio) mximo de 1.25x.

Mantener un ndice EBITDA/Gasto Financiero Neto mnimo de 4.00x. Mantener un ratio corriente (Activo de Corto Plazo / Pasivo de Corto Plazo) no menor a
1.2x. Cabe mencionar que a setiembre 2010 ninguna emisin del programa estuvo vigente. Bonos Corporativos Segundo Programa de Bonos Corporativos En Junta General de Accionistas y en sesin de Directorio del 21 de agosto del 2006 se aprob el Segundo Programa de Bonos Corporativos Alicorp por un mximo de US$100.0 millones o su equivalente en moneda nacional a un plazo mximo de 20 aos.

Durante la vigencia de los instrumentos, Alicorp se compromete a cumplir con los siguientes resguardos financieros: Mantener un ndice de cobertura de deuda (Deuda Financiera / EBITDA) mximo de 3.25x. Mantener un ndice de Endeudamiento (Pasivo Total /Patrimonio Neto) mximo de 1.6x. Mantener un ndice de cobertura del Servicio de Deuda (EBITDA / Gasto Financiero Neto+ parte corriente de la deuda de largo plazo) mnimo de 1.60x; el EBITDA, as como el gasto financiero neto correspondern a las cifras del estado de ganancias y prdidas consolidados del Emisor delos ltimos 12 meses. Mantener un ratio corriente (Activo corriente / Pasivo corriente) no menor a 1.1x.