Administración Financiera II ADM-355 Sección 04

Aspectos fundamentales sobre las

decisiones de inversión de capital
Masiel García
Estado de situación financiera

Flujo de caja

Flujo de caja directo

Flujo de caja indirecto

Valor presente neto

Periodo de recuperación

Tasa interna de retorno

 Capital de
Pasivos
Trabajo
Neto
Circulantes
Activos
Circulantes

Deuda a
Largo Plazo

Activos Fijos Capital

Contable de
los
Accionistas

Valor Total de los Valor Total de la

Activos de la Empresa para los
Empresa Inversionistas
Flujo de efectivo
• Permite hacer un análisis de cada una de las partidas con incidencia en la
generación de efectivo.

• Es importante que la empresa sepa:

– Su capacidad para generar efectivo
– Cómo genera ese efectivo

• Sabiendo esto se puede proyectar y tomar decisiones acordes con su

verdadera capacidad de liquidez.

• El Estado de Resultados muestra operaciones devengadas del periodo.

• El Estado de Flujos de Efectivo muestra operaciones realizadas en el

periodo

• El estado de flujo de efectivo se puede hacer utilizando dos métodos:

– El método directo
– Método indirecto

• Este total se debe comparar con los saldos que arrojen los libros de
contabilidad en las cuentas que se consideran efectivo.

• La única diferencia entre los dos métodos está en el procedimiento

aplicado en las actividades de operación, puesto que en las actividades
de inversión y financiación el procedimiento es igual en los dos métodos.
 Método Directo
• Consiste en rehacer el estado de resultados.
• Fuentes y usos
 Método Indirecto
• Se parte de la utilidad del estado de resultados para depurarla
hasta llegar al saldo de efectivo.

• Suma las partidas que no significado salida de dinero y le

restamos las partidas que no implicaron entrada de efectivo

• El estado de flujo de efectivo está compuesto por:

– Actividades de operación
– Actividades de inversión
– Actividades de financiación.

• Necesitamos:
– El balance general de los últimos dos años
– El estado de resultados del último año.
Actividades de operación
(+/-) Actividades de inversión • Los balances los necesitamos para determinar las variaciones de
(=) Efectivo excedente las cuentas.
(+/-) Actividades de financiamiento
(=) Incremento o disminución neto de efectivo
(+/-) Efectivo al principio del periodo
(=) Efectivo al final del periodo
Actividades de operación
Se resta:
• Aumento de las cuentas por cobrar
El aumento de las cuentas por cobrar se resta por que no
hubo ingreso de dinero por la venta de mercancías.
• Las ventas se hicieron a crédito.
Si vendo a crédito no ingresa dinero.
Utilidad del ejercicio: 100.000
Partidas que no tienen efecto en el efectivo.
(+) Depreciaciones: 20.000
(+) Amortizaciones: 10.000
(-) Ingresos por recuperaciones: 5.000
Variación en partidas relacionadas con las actividades de operación
(+) Incremento obligaciones laborales: 2.000
(+) Incremento impuestos por pagar: 1.000
(+) Incremento cuentas por pagar: 3.000
(+) Disminución de inventarios: 5.000
(-) Incremento cuentas por cobrar: 50.000
Efectivo generado por actividades de operación = 86.000

Se suma:
• Disminución de los inventarios

Se suma debido a que se ha presentado una venta de

mercancía, lo cual supone entrada de efectivo.

• Aumentos de las cuentas por pagar.

El incremento de cuentas por pagar se suma porque parte

de las mercancías compradas se hicieron a crédito, por tanto
no hubo salida de efectivo.

Si compro a crédito no sale dinero.

Igual sucede con las obligaciones laborales y los impuestos

por pagar.
Actividades de inversión Actividades de financiación

Los valores de las inversiones y ventas se toman de Al igual que en el flujo de efectivo en las
la contabilidad, bien sea de comparar el balance actividades de inversión, en las actividades de
general de los dos últimos años o de las notas a los financiación el procedimiento que se aplica es
estados financieros. igual.
Supongamos:
En ocasiones no es suficiente con comparar un año Capitalización mediante emisión de acciones: 60.000
con otro, sino que se requiere información Venta de bonos: 40.000
adicional, por lo que es preciso conocer Pago de obligaciones financieras: 80.000
Pago de participaciones: 10.000
plenamente las operaciones que la empresa ha
Luego,
realizado. 60.000
(+) 40.000
(-) 80.000
Venta de inversiones: 150.000 (-) 10.000
Venta de vehículo usado: 30.000 Efectivo generado en actividades de financiación = 10.000
Compra de maquinaria: 70.000
Compra de muebles: 20.000
Luego,
150,000
(+) 30.000
(-) 70.000
(-) 20.000
Efectivo generado en actividades de inversión = 90
 Flujo de Efectivo

Actividades de operación
(+/-) Actividades de inversión
(=) Efectivo excedente
(+/-) Actividades de financiamiento
(=) Incremento o disminución neto de efectivo
(+/-) Efectivo al principio del periodo
(=) Efectivo al final del periodo

Se procede ahora a consolidar:

Efectivo generado en actividades de operación: 86.000
Efectivo generado en actividades de inversión: 90.000
Efectivo generado en actividades de financiación: 10.000
TOTAL FLUJO DE EFECTIVO = 186.000
 Valor presente neto (VPN o NPV)
• Este es el valor que representa en el presente de las entradas y salidas
de dinero.

• Se procede a realizar una inversión cuando el valor actual de los flujos

monetarios supera el coste de la misma.

• El objetivo del inversionista es obtener ganancia.

• Un peso hoy vale mas que un peso en el futuro.

• Hoy puede ser invertido para obtener un tipo de interés para que en el
futuro se dispondrá del peso mas el rendimiento obtenido.

• Para calcular el VPN se descuenta los flujos a una tasa igual que la
rentabilidad que ofrezcan otras alternativas. A esto se le llama tasa de
descuento o costo de oportunidad del capital.

• A mayor riesgo (tasa de descuento), el VPN de la inversión es menor.

• El dinero sin riesgo es preferible al dinero con riesgo, por eso se

demanda una mayor rentabilidad para el segundo
 Valor presente neto (VPN o NPV)
• Se aceptara una inversión si su VPN es mayor que
0

• Se aceptara inversiones con tasa de retorno

superiores al costo de oportunidad.

• Nos referimos a aquellas inversiones que poseen

el mismo nivel de riesgo que nuestra inversión.

𝑛
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 Proyecto Inversión Valor actual
𝑁𝑃𝑉 = − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛
1+𝑖 𝑛 A 100,000.00 125,000.00
𝑘=0
B 100,000.00 80,000.00

i = Tasa de descuento • Invertir en el primer proyecto es rentable.

• El valor descontado de los flujos es superior al costo.
n= Tiempo
 Payback (Plazo de recuperación)

• Es el numero de periodos que se tarda en recuperar la

inversión inicial.

• El payback puede conducir a decisiones erróneas.

• Una variante de este método seria descontar los flujos de

caja antes de calcular el numero de años que se recupera
la inversión.

Flujo Desición sobre la inversión

Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 VPN
descontado VPN Payback (1 año) Payback (2 año)
1 -100 100 0 0 90.9 (9.1) No Si Si
2 -100 50 50 200 237.0 137.0 Si No Si
3 -100 0 0 1000 751.3 651.3 Si No No
 Payback (Plazo de recuperación)

Payback = Años de recuperación + Costos no cubiertos del año

Cash Flow del año

Año Cash Flow

0 (10,000.00)
1 5,000.00
2 4,000.00
3 3,000.00
4 1,000.00

Payback = 2 años +( (10,000 - 9,000)/3,000)

Payback = 2 años + 0.33 años
Payback = 2 años y 3 meses
 Tasa interna de retorno (TIR o IRR)
• Es aquella tasa que hace cero el VPN.

• Se calcula por medio del método prueba y error, calculando el VPN con
distintas tasas de descuento hasta encontrar la que lo iguala a cero.

TIR < Costo de oportunidad → No se debe invertir

TIR = Costo de oportunidad → Indiferente invertir o no
TIR > Costo de oportunidad → Se debe invertir

• TIR = medida de rentabilidad del proyecto

• Costo de oportunidad de capital = Tasa de rentabilidad esperado en

activos con el mismo nivel de riesgo que el proyecto analizado.

• Costo de oportunidad del capital = WACC

• La TIR conduce a decisiones correctas pero hay que saber interpretar los
resultados.

• El VPN conduce a resultados acertados, siendo su aplicación mas sencilla.

 Tasa interna de retorno (TIR o IRR)
• Es aquella tasa que hace cero el VPN.

• La TIR se puede calcular en Excel o por la

calculadora.

• Se calcula por medio del método prueba y error,

calculando el VPN con distintas tasas de
descuento hasta encontrar la que lo iguala a cero.

𝑛
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎
0= − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛
1+𝑖 𝑛
𝑘=0

i = Tasa de descuento
n= Tiempo
 ¿Cual se debe elegir?
Proyecto C0 C1 TIR (%) VPN (al 10%)
A -50 100 100% 41
B -100 175 75% 59
Preguntas y respuestas