ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS IDECOPRO Final

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
Activo Activo Pasivo
Activo Pasivo
Operativo CT AF Operativo Operativo
Activo Pasivo
No
Inversiones Inversiones No Operativo No Operativo
Operativo
Corto Plazo Largo Plazo
Objetivos del análisis financiero

Liquidez y rentabilidad a corto plazo
Solvencia y rentabilidad a largo plazo
La información acerca de la liquidez y solvencia es útil al predecir la capacidad de la entidad

para cumplir sus compromisos financieros según vayan venciendo.
Todo análisis de estados financieros se vale de la información financiera que suministra la

contabilidad y que es necesaria en la toma de decisiones económicas. Se combina el análisis
financiero con el económico. Ambas partes tienen sus riesgos y rendimientos.
- Riesgo y rendimiento financiero
- Riesgo y rendimiento operativo
1
CICLO OPERATIVO
Intereses y Pagos
Pasivos
Riesgo y
Rendimiento Beneficio
Financiero
Capital
Utilidad
Activos
Riesgo y Reposición de
Rendimiento Activos
Operativo Ingresos generados
por los activos
Los activos invertidos en la entidad generan ingresos por las ventas o por los servicios
prestados. A su vez estos ingresos van reponiendo los activos, como es el caso del inventario,
compro, vendo y vuelvo a comprar y se va realizando el ciclo. De este tipo de actividad
operativa voy a obtener una utilidad va a ser distribuida entre los accionistas de la entidad que
va a ganar sus dividendos y por otro lado también va cubrir los préstamos que ha obtenido la
compañía, tanto los intereses como la amortización de capital. Esta va permitir invertir otra
vez en los activos y se vuelve a realizar el ciclo.
Ejercicio Económico, Periodo Contable o Ciclo Operativo: Es el periodo comprendido

entre la adquisición de materia prima, su transformación y venta hasta su recuperación en
efectivo. En las empresas comerciales este ciclo dura doce meses. Mientras que en las
empresas fabriles este ciclo se puede alargar según el proceso de transformación en más de
doce meses. Hay fábricas cuyo ciclo dura 18 meses, las operaciones dentro de este rango de
tiempo serán consideradas corrientes y no corrientes las que superen los 18 meses.
Una entidad mantiene un inventario físico de materias primas por 1 mes.
Transforma dichas materias primas en productos terminados
Mantiene un inventario físico de 1 mes de productos terminados y,
Recibe el pago por la venta de sus bienes 3 meses después de la fecha de las ventas.
2
¿Cuánto dura su ciclo económico?
19 meses (es decir, 1 mes en materias primas + 14 meses en proceso productivo + 1 mes en
productos terminados + 3 meses en cuentas por cobrar)
Las actividades operacionales: son las operaciones de la compañía.
Las actividades financieras: son las que permiten la obtención de los recursos:
- Pasivo: Pago de intereses y de capital

- Capital: Pago de dividendos.
Financiamiento:
- Inversionistas
- Préstamos
Por ejemplo un riesgo sería que aumenten las tasas de interés activas y que por lo tanto, la
empresa deba cancelar más intereses por los préstamos que obtiene. Un riesgo operativo sería
que empeore el entorno económico del país.
Para realizar el análisis de los estados financieros se necesita conocer lo financiero y lo

operativo.
Ejemplo: una estructura de pasivo que no resulta favorable por las tasas de interés. Se debe
establecer políticas y decisiones. Porque quizá entonces sería mejor buscar otra fuente de
financiamiento, podría ser mejor obtener financiamiento de los inversionistas. Si es favorable
podría obtener más préstamos, por ejemplo, me está generando un rendimiento que permite
obtener una utilidad mayor.
Para poder realizar inversiones debo estar solvente tanto en la parte administrativa como en la
parte financiera. El ciclo de operaciones tiene que ver con las ventas y con la inversión de
propiedad, planta y equipo y la parte solvente a largo plazo tiene que ver con lo financiero. La
entidad debe tener solvencia a largo plazo con los pasivos, para poder pagar capital e intereses
y solvencia a corto plazo con sus actividades operativas y de ventas. Si en el corto plazo no
puedo estar solvente porque tengo algún tipo de problemas y yo requiero financiamiento a
largo plazo y lo obtengo yo resuelvo el problema de corto plazo y sigo operando. Si estoy
crítico a largo plazo y comienzo a tener problemas en el corto plazo ya se vislumbra una
quiebra. Es decir la compañía está tan deteriorada que no puede cumplir con sus obligaciones
a largo plazo y ya comienza a tener problemas con el corto se vislumbra una liquidación.
Artículo 264. Cuando los administradores reconozcan que el capital social, según el
inventario y balance ha disminuido un tercio, deben convocar a los socios para interrogarlos si
3
optan por reintegrar el capital, o limitarlo a la suma que queda, o poner la sociedad en
liquidación.
Cuando la dimisnunción alcance a los dos tercio del capital, la sociedad se pondrá
necesariamente en liquidación, si los accionistas no prefieren reintegrarlo o limitar el fondo
social al capital existente.
Puede darse por pérdidas sufridas. Si estas pérdidas reducen el capital en un tercio, el Código
de Comercio les da dos vías para resolver el problema sino quieren liquidar la sociedad. Una
de estas vías es reducir el capital social, la otra opción es el reintegro. Ambas medidas buscan
evitar que los terceros acreedores crean que están tratando con una empresa sólida con un
capital elevado y resulta que no es así debido a las grandes pédidas sufidas.
Si los accionistas deciden reducir el capìtal, tendrán que corregir la cifra original y poner una
más realista. Para ello, se anularán (eliminarán) las acciones que hagan falta hasta alcanzar
el monto de la reducción.
Capital
4 socios 50.000,00 c/u 200.000,00
Las pérdidas han disminuido el capital a Bs 100.000,00 (o sea la mitad).
Como la reducción es proporcional al aporte de cada socio. Cada accionistas ahora tendrà un
capital de Bs 25.000,00
4 socios 25000 c/u 100.000,00
La reducción del capital por causa de pérdidas se suele llamar reducción contable porque no
hay movimiento de dinero sino simplemente un movimiento entre las cuentas de capital y la
de pérdidas y ganancias, con lo cual las pérdidas desaparecerán o disminuirán.
Reintegro del capital social
Este es el otro mecanismo del cual disponen los accionistas para resolver el problema de pérdi
das cuantiosas que redujeron su capital en un tercio o más, so pena de tener que disolver la
sociedad. Se trata de que cada uno aporte dinero o bienes para reponer el valor del capital
disminuido ( por ello se debería llamar reposición de capital. En el ejemplo si los accionistas
reintegran el capital social, tendrán que ponder cada uno de los socios bienes equivalentes a
Bs 25.000 sin recibir nada a cambio. De esta manera, la empresa sigue teniendo los mismos
200.000 de capital social y cada uno de los cuatro socios tienen acciones por un valor de Bs
50.000.
4
CICLO OPERATIVO: DUPONT
Ventas
Utilidad de − Costo de
operación neta ventas
+
Margen de
operación neto
÷ Gastos de
operación Gastos de
ventas
Ventas
+
Capacidad
generadora
× Gastos de
administración
Ventas
Efectivo
Rotación
÷ Capital de
+
trabajo Cuentas por cobrar
Activos de
operación
+
+ Inventarios
Activos
fijos
El ciclo operativo a corto plazo:
Inventario: Vendo al contado, aumenta el efectivo compro más inventario. Vendo a crédito,
se transforma en una cuenta por cobrar. La cobro y obtengo otra vez efectivo que destino a la
compra de más inventario. El margen de operación neto tiene que ver con las ventas y la
rotación con el número de veces en que se repite el ciclo. Se va repitiendo el ciclo en el
transcurso del ciclo económico. Mientras más repita el ciclo más gano. Es parecido a un
autobús que gana de acuerdo a los pasajeros que pagan el pasaje. Repite el ciclo 5 veces gana
menos que hace la ruta 10 veces. Mientras más repita la ruta más gana.
Rotación: es el número de veces que el autobús ejecutó la ruta. La utilidad va depender no

solo de lo que gano cada vez que hago el viaje con el autobús, sino también del número de
veces que repito el ciclo. La utilidad está relacionada con el número de veces en que ejecuta el
ciclo.
En este tipo de análisis solo me preocupo de lo operativo. Podrìa obtener otro tipo de
recursos, por ejemplo tengo dinero invertido en un banco y eso me genera otro tipo de
ingresos, que serían intereses que tienen que ver con la ganancia financiera.
5
Las ganancias pueden ser operativas o financieras. Las operativas tienen que ver con el
negocio en sí y las financieras con recursos invertidos en bancos que generan ingresos por
intereses.
VENTAS NETAS 134.118,00

Menos: Costo de Ventas -61.382,00
Operaciones Utilidad Bruta en Ventas 72.736,00
Menos: Gastos Operacionales -50.508,00
Utilidad Neta en Operaciones 22.228,00
Fianciamiento Costo Integral y Productos de
Financiación 2.330,00
Utilidad del Ejercicio 24.558,00
Menos: ISLR -28,82
Utilidad después de ISLR 24.529,18
Menos: Reserva Legal -1.226,46
Utilidades Retenidas 23.302,72
UAII: Utilidad antes de impuestos e intereses.
EBITA: Es un acrónimo para las ganancias antes de intereses, impuestos y amortización.

(UAII) Para calcular el EBITA de una empresa, comience con sus ganancias antes de
impuestos (EBT) que se puede encontrar en la cuenta de resultados y agregue los gastos de
intereses y amortización. Se utiliza para medir la rentabilidad operativa de una empresa, es
decir, las ganancias que genera en el curso normal de hacer negocios.
Ebita: ganancia antes de impuestos (EBT) gastos de amortización. Dado que ciertas
industrias requieren una inversión significativa en activos fijos, el EBITDA puede
destorsionar la rentabilidad de la empresa al ignorar la depreciación. En tales casos, la ebita
es una medida adecuada cuando la amortización es igual a cero. Ebita es igual al EBIT.
EBITDA: Earnings before intereset, taxes, depreciation and amortization.
Costo integral y beneficios de financiación con las NIIF se le llama Otros Ingresos y Egresos
Financieros están conformados por:
- Intereses: Estructura de pasivos.

- Resultado monetario: Ganancia o pérdida al efectuar reexpresión de los estados
financieros. Posición neta pasiva = Ganancia por inflación. Posición monetaria
activa= Pérdida por inflación
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- Diferencial cambiario. Importaciones
ESTADO DE RESULTADO:
- Operaciones
- Financiación
Capital de Trabajo Bruto: Efectivo, cuentas por cobrar, inventario. Si le resto el pasivo
corriente: Sería el Capital de Trabajo Neto
Expresión contable Expresión financiera

Activo Corriente Inversión a corto plazo
Activo No Corriente Inversión a largo plazo
Pasivo Corriente Financiación externo a corto plazo
Pasivo No Corriente Financiación externo a largo plazo
Patrimonio Financiamiento propio o interno
Capital de Trabajo Bruto= Efectivo + Cuentas por Cobrar + Inventario

Capital de TrabajoNeto= Activo Corriente - Pasivo Corriente
Si al capital de trabajo neto + el Activo Fijo = Activos Operativos
DUPONT: Apalancamiento operativo. Si la economía está en crecimiento económico se

puede apalancar para obtener mayor rendimiento. Si la economía está en crisis el
apalancamiento operativo te genera más pérdidas. En época de crisis, trabajando con una
capacidad instalada del 40%. Esa planta se está depreciando, y no puedo dicir que la voy a
depreciar al 40% la tengo que depreciar al 100%. Esto genera pédidas. El 60% es un gasto
que está por encima de lo que yo debería tener si estuviera trabajando en condiciones
normales. Voy a tener un gasto de depreciación que afecta la utilidad de la empresa. Además
el gasto de depreciación debería ser a valores normales con avalúos. También con las NIIF si
el activo no está produciendo lo que debe producir pierde valor y hay que registrar una
pérdida por deterioro.
Desde el punto de vista financiero, dependiendo de las tasas de interés me puedo apalancar en
ellas y obtener ganancias si la tasa es favorable. Si la tasa es desfavorable tendremos
pérdidas.
A parte de ello tengo un socio que es el ESTADO, porque yo pago impuestos. De lo que me
yo me gano tengo que ver que parte:
 Lo que le doy al socio: Dividendos

 Lo que le doy a los acreedores: Pasivos
7
 Lo que le doy al estado: Impuestos
UAII: Utilidad antes de impuestos e intereses.
AON: Activos Operativos Netos
UAII-I: Utilidad antes impuestos e intereses – intereses
UDI: Utilidad después de impuestos
UAI: Utilidad antes de impuestos.
ROE: Rotación Activos Operativos Netos
Rentabilidad:
UAII Ventas AON UAII −I UDI

. . . .
Ventas AON Patrimonio UAII UAI
Rotación Palanca Factor impositivo

Rentabilidad
financiera:
Tenencia de los
pasivos favorable
o no.
a) Margen en operacionesb) Rotación en operaciones1) Factor patrimonial2) Factor financiamiento 3) Factor impositivo
Utilidad en operaciones Ventas Activo operativo neto Utilidad antes de ISLR Utilidad después de ISLR
Ventas Activo operativo neto Patrimonio Utilidad en operaciones Utilidad antes de ISLR
Utilidad después de ISLR
Utilidad n eta a patrimonio=
Patrimonio
Palanca financiera:
8
Favorable: >1
Desfavorable: <1
Indiferente: = 1
CICLO DE OPERACIONES
Cuentas por cobrar 1.800,00 Ventas 21.000,00
Inventario final 1.100,00 Costo de ventas 12.500,00 = II + C - IF
inventario inicial 950,00
Cuentas por pagar 850,00 Compras ? 12.650,00 = IF + CV - II
CO = 61
Ciclo de operaciones CO - PPP = 36
25 30 31
Recepcion de la mercancia Cancela EPI Cobro

Periodo promedio de pagp Ultima salida del lote
Edad promedio del inventario Periodo promedio
de cobro
9
inventario inicial 10.100,00
Cuentas por pagar 9.800,00 Compras ? 70.700,00 = IF + CV - II
CO = 87
51 62 25

Periodo promedio de pago Ultima salida del lote
de cobro
10
inventario inicial 20.000,00
Cuentas por pagar 12.400,00 Compras ? 180.000,00 = IF + CV - II
CO = 107
26 44,00 63

Periodo promedio de pagp Ultima salida del lote
de cobro
Rotacion de las CxP Compras 180.000,00 14,516129 365 25,1444444
CxP promedio 12.400,00 Rot CxP
EPI Costo de Venta 178.000,00 8,48 365 43,06

Inventario prom 21.000,00 EPI
Rotacion de las CxC Ventas Netas 132.000,00 5,84070796 365 62,4924242

CxC prom 22.600,00 Rot CxC
11
Dividendos Cambios en Patrimonio
Intereses y pagos Cambios en Pasivos
Utilidad
Impuestos
(excedente)
Caja
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Depreciación
Activos Fijos
12
EJERCICIO Nº 1
Revisa, C.A. Revisa, C.A.

ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA
Al 31 de diciembre de 2012 Por el periodo terminado el 31 de diciembre de 2012

(Expresados en bolívares constantes a dic 2012)
ACTIVOS
CORRIENTE Ingresos ordinarios
Efectivo y Equivalente al efectivo 90.000,00 Ventas 350.000,00
Inventarios 180.000,00 Costo de ventas -180.000,00
Total de activos 270.000,00 Utilidad bruta en ventas 170.000,00
PASIVOS Gastos Generales -80.000,00
CORRIENTE Utilidad neta en operaciones 90.000,00
Cuentas por pagar 70.000,00 Costo integral y beneficios de financiación -16.800,00
Total de pasivos 70.000,00 Utilidad antes de ISLR 73.200,00
PATRIMONIO ISLR -10.980,00
Capital 200.000,00 Utilidad después del ISLR 62.220,00
Total pasivo y capital 270.000,00
Tasa de interés 24 %
70.000,00 0,24 16.800,00
Tasa impositiva 15%
73.200,00 0,15 10.980,00
Se puede observar que se vendió todo el inventario: El
costo de ventas es igual al inventario.
El costo de ventas nunca puede ser mayor al inventario.
13
a)
Margen en = Utilidad en operaciones = 90.000,00 =
25,71%
operaciones Ventas 350.000,00
b)
Rotación en = Ventas = 350.000,00 =
1,30
operaciones Activo operativo neto 270.000,00
c)
Capacidad = Margen por Rotación en operaciones = = 33,33%
generadora
(a) x (b)
1)
Factor patrimonial = Activo operativo neto = 270.000,00 =
1,35
Patrimonio 200.000,00
2)
Factor = Utilidad antes de ISLR = 73.200,00 =

0,81
Financiamiento Utilidad en operaciones 90.000,00
(1) x (2) = Apalancamiento Financiero = = 1,098

3)
Factor
impositivo = Utilidad después de ISLR = 62.220,00 =
85%
Utilidad antes de ISLR 73.200,00
(1) x (2) x (3) = Palanca financiera = = 0,93
Retorno sobre
patrimonio = Capacidad generadora por apalancamiento = 31,11%
(a) x (b) x (1) x (2) x (3)
Utilidad neta a = Utilidad después de ISLR = 62.220,00 =

31,11%
patrimonio Patrimonio 200.000,00
14
El mismo ejercicio sin pasivos

ACTIVOS
Cuentas por pagar Costo integral y beneficios de financiación
Total de pasivos Utilidad antes de ISLR 90.000,00
ISLR (15%) 13.500,00
PATRIMONIO Utilidad después del ISLR 76.500,00
Capital 270.000,00
28,33< 31,1. Es menor la rentabilidad. Quiere decir, que 1,09 viene motivado por la palanca financiera,
la tenencia de la deuda es favprble. La rentiabilidad es del 31% y la tasa de interés es
del 24%.
Palanca financiera = 1 Lo cual indica que es indiferente
15
a)
25,71%
b)
1,30
c)
generadora
(a) x (b)
1)
1,00
2)

1,00
(1) x (2) = Apalancamiento Financiero = = 1

3)
Factor
85%
Retorno sobre
(a) x (b) x (1) x (2) x (3)

28,33%
16
EJERCICIO Nº 2

ACTIVOS
Cuentas por pagar 70.000,00 Costo integral y beneficios de financiación -16.800,00
Total de pasivos 70.000,00 Utilidad antes de ISLR 3.200,00
PATRIMONIO ISLR -480,00
Capital 200.000,00 Utilidad después del ISLR 2.720,00
Tasa de interés 24 %
70.000,00 0,24 16.800,00
Tasa impositiva 15%
3.200,00 0,15 480,00
17
a)
7,14%
b)
1,04
c)
generadora
(a) x (b)
1)
1,35
2)
0,16
(1) x (2) = Apalancamiento Financiero = = 0,216

3)
Factor
85%
Retorno sobre
(a) x (b) x (1) x (2) x (3)

1,36%
18
ACTIVOS
PATRIMONIO Gastos Generales -80.000,00
Capital 270.000,00 Utilidad neta en operaciones 20.000,00
Total pasivo y capital #¡REF! Costo integral y beneficios de financiación
ISLR -3.000,00
Utilidad después del ISLR 17.000,00
Tasa impositiva 15%

3.200,00 0,15 480,00
Este pasivo no es financiero
6,13 es más favorable que 1,36.
19
a)
7,14%
b)
1,04
c)
generadora
(a) x (b)
1)
1,00
2)
1,00
(1) x (2) = Apalancamiento Financiero = = 1

3)
Factor
85%
Retorno sobre
(a) x (b) x (1) x (2) x (3)

6,30%
20
a)
Margen en = Utilidad en operaciones = 80.000,00 = Rentabilidad del negocio
28,57%
b)
Rotación en = Ventas = 280.000,00 = Mis activos rotan 1,4 veces y me estoy ganando un 29% por cada vez
1,40
operaciones Activo operativo neto 200.000,00 que rotan.
c)
generadora
(a) x (b) >1 Favorable En este ejercicio es favorable. Me están cobrando
1) intereses al 24% (Pasivo) pero la empresa gana el 40%. La rentabilidad está
Factor patrimonial = Activo operativo neto = 200.000,00 = por encima de la tasa de interes, por lo tanto, estoy ganando.
1,33
2) <1 DesfavorableLa rentabilidad está por debajo de la tasa de interés
0,85
Financiamiento Utilidad en operaciones 80.000,00 =1 Indiferente Me da lo mismo si obtengo financiamiento de
Intereses Bs 80.000 - 12.000,00 = 68.000,00 fuentes externas, por ejemplo un banco, a si se lo pido a los
(1) x (2) = Apalancamiento Financiero = = 1,133333 Favorable accionistas. En este caso no tiene sentido pedir prestado.
3) Se debe financiar con recursos internos.
Factor
85%
Utilidad antes de ISLR 68.000,00 28,7> 31%. Quiere decir que estarentabilidad viene motivada por
la palanca financiera porque la tenencia del pasivo es favorable
(1) x (2) x (3) = Palanca financiera = = 0,96 porque la rentabilidad de la emprea es 31% mientras que el pasivo
es del 24%. Me estoy ganando una parte y por eso mi rentabilidad
Retorno sobre sube del 28% al 31%.
(a) x (b) x (1) x (2) x (3) Debería pagar 20.000,00
Cancelo 16.800,00
Utilidad neta a = Utilidad después de ISLR = 57.800,00 = Diferencia 3.200,00
38,53%
21
Palanca financiera:
Obtuve una utilidad de Bs 80.000,00. Si mi capital es de Bs 150.000,00 y mi pasivo de Bs
50.000,00. Debería cancelarle al banco 20% de intereses y el 75% para cubrir los gastos ope
rtivos
Pasivo 50000 25% 80.000,00 20.000,00 Intereses
Capital 150000 75% 80.000,00 60.000,00 Operativa
En lugar de pagar Bs 20.000,00 pagué Bs 12.000 y esto produce una balanza favorable.
En este ejercicio, la palanca esttá dando por encima de la unidad 1,33 , el efecto es favorable.
El banco me est{a cobrando el 24% de intereses y la empresa me está dando una rentabilidad
del 40%. Esto lo desconoce el banco. Como la rentabilidad estpa por encima de la tasa de
interés voy a obtener una ganancia. ¿Por qué? Si yo quisiera ser equitativo yo le diría al banco,
tú me prestas y repartimos en forma proporcional. Si vamos a partes iguales yo debería pagar
el mismo porcentaje de utilidad esa parte de cvapital y de los intereses. Es como decir le
tengo que pagar de lo que gano proporcionalmen te lo que corresponde a capital y lo que
corresponde a intereses.
Yo debería cancelar 2l 25% de 80.000 como intereses y el 75% para cubrir gastos de la
parte operativa. Pero en lugar de pagar los 20.000,00 estoy cancelado 12.0000. Es decir,
gano Bs 8.000,00. Esto me produce una palanca favorable.
Si mi utilidad es baja podría darse el caso que ya la palanca no es favorable ya el pedir

prestado es más costoso y sería mejor invertir con fondos propios.
r eso mi rentabilidad
Rentabilidad 40% por la palanca financiera pero al mismo tiempo voy a tenr una disminución
porque parte de ese dinero se le debe pagar al fisco. Para saber cuanto al final le queda al
negocio tengo que multiplicar los 5 índices lo cual 38% Se están dando los dos efectos. Una
parte de lo que gano se lo tengo que dar al fisco, pero la estructura del pasivo me está ayudan
do, me está compensando lo que estoy pagando de impuesto y se mantiene una ganancia la
Compañía. No es fácil cambiar la estructura de los pasivos, pero almenos se puede saber
qué es lo que está pasando y se puede establecer los correctivos en los momentos de crisis.
Capacidad de generar rendimiento. ROE. Rendimiento sobre el patrimonio.

Por lo tanto el ínidice es UAII/Patrimonio. Si se utilizara UAII/ Activos no sería conveniente
puyesto que parte de esos activos no son de la empresa pues están siendo financiados por
terceros a través de créditos. La utilidad neta viene de un Estado de Resultado en donde
tento tanto lo operativo como lo financiero.
22
Lo que yo tenía pagué intereses y le pagué al Fisco lo que le correspondía.Lo que me queda es
mi utilidad. Esto es equivalente a un depósito , lo que invertí es el capital y los intereeses son
la ganancia. La rentabilidad de un negocio tiene que ser mayor que la rentabilidad que
ofrece el sector financiero porque si yo tengo una rentabilidad cercana, entonces para que voy
asumir el riesgo de una inversión en una empresa si el banco me va dar casi lo mismo. Esto
en realidad nunca ocurre. Por lo tanto, la empresa tiene que tener una rentabilidad mayor
mayor a la que ofrece el banco, de forma tal que cubralos gastos de operaciones y también
los riesgo operativos y financieros.
Otra preocupación es si la empresa va seguir operando, si va poder cumplir con los compromi
sos a corto plazo y a largo plazo y el indicador que me va a suministrar esa información es la
utiidada antes de impuestos e intereses, ya que hay que saber si la empresa va a poder cum
plir los pago a nivel operativo y financiero.
¿Hasta cuando se puede endeudar la empresa?
Quien me lo dice, lo que yo me estoy ganando porque si las ganancias van disminuyendo, tiene
problemas porque ya lo que gana no está dando para cubrir todos los compromisos.
El entorno operativo es negativo impide que una empresa solicite créditos porque no hay consu
mo, no hay ventas y cómo va cancelar la deuda. Por lo tanto, en época de dificultad no es con
veniente pedir prestado. Tendría que vender la mercancía en el exterior o dejar de operar.
Una cuenta por cobrar mayor a 12 meses no debería ser clasificada como No
corriente porque el ciclo económico es de 16 meses. Lo corriente queda
definido por la duración del ciclo económico.
Fuera de lo convencional. Lo convencional es >12 meses= No corriente. < 12

meses = Corriente
Ciclo de operaciones: días, meses. Es el tiempo que transcurre desde que

recibes la mercancía hasta el momento en que haces el último cobro. En el caso
de un comerciante: Compra Vende Cobra vuelve a Comprar Vende Cobra.
Una serie de ciclos en el transcuroso del periodo en donde vendes.
El periodo de cobro y pago debería ser como máximo de 7 días. En época de

crisis todo se complica.
23
Las cuentas por pagar y las cuentas por cobrar son las realizadas a crédito. Si la
operación es al contado se debería separar las ventas al contado de las
realizadas a crédito.
En este ejercicio se tienen los años 2009-10-11-12. Reexpresados en moneda

2012. En el año 2012 el factor es 1.
Dic 2012/Dic 2012 = Año 2012
Dic 2011/Dic 2012 = Año 2011
Dic 2010/Dic212 = Año 2010
Esto me dará un factor de deflación. Con el propósito de obtener la

información histrórica de los montos reexpresados.
Promedio cuentas por pagar= Cuentas por pagar inicial (2009) + Cuentas por
pagar 2010/2
Promedio de inventario = Inv (i) + Inv (f)/2
Valores constantes: Significa que están a la moneda actual o del último balance.
En la presentación de los estados financieros primero escribes la del último año

y luego los anteriores a este.
Deflactar: Llevar la moneda histórica a una moneda constante o actual.
Ciclodeoperaciones 175 días.
Es necesario conocer el comportamiento de la empresa dentro de su ramo. Los

bancos cuentan con una base de datos.
El ciclo de operaciones está relacionado con la rentabilidad. Si el ciclo

disminuye más vuelta da y por lo tanto mayor es la rentabilidad. Si el ciclo
aumenta menos vueltas, menos rentabilidad. Cuando el ciclo se alarga es
motivo de preocupación.
24
Cancelación de
cuentas por pagar = CxP inicial + compras - CxP final = 59.895.456,96
= 0,89
proveedores CxP inicial + compras 67.279.175,48
Lo que cancelo entre la deuda. Indica cuánto de lo que se ha movilizado de

cuentas por pagar se ha cancelado en el periodo. En el periodo se canceló el 89%
y el 11% se cancelará en el próximo periodo. ¿Cuánto pagué de mis compras? El
89%. En este periodo pague la deuda que venía del año anterior, pague la deuda de este año
y queda un 11% que pagaré el próximo periodo.
¿Cuánto tenías que pagar este año? La que venía del año anterior más todo loque compré a
crédito este año.
Análisis Vertical: Recomendado 2 o 3 años.
En las empresas comerciales el grueso del análisis recae sobre los activos
corrientes, puesto que estas funcionan en locales alquilados. Esta es la razón
por la cual la inversión en propiedad, planta y equipo es baja. Por otra parte,
desde el punto de vista de pasivo y patrimonio el mayor peso lo tiene el pasivo
corriente.
En este ejercicio “Revisa” hay incrementos porcentuales en el efectivo, cuentas

por cobrar y el inventario.
La inversión a corto plazo se presenta como apoyo del efectivo, en el sentido de

que la gerencia de la compañía quiso generar cierta ganancia para compensar la
parte de los préstamos, entonce aprovechó y realizó inversiones a corto plazo.
Esto ser realiza con el propósito de generar ganancias en los intereses de las
inversiones para compesnar los intereses que se deben cancelar por el préstamo.
La ganancia está destinada a comprar inventario. Hay un incremento en el
crédito bancario. Igual hay un efecto de indemnizaciones para gastos de
personal. Esta es la mayor variación que hubo en el pasivo corriente.
Sovencia: Punto de vista financiero.
- A corto plazo
- A largo plazo
25
CORTO PLAZO
Razón corriente = AC/PC.
Conocer si en el corto plazo la empresa está en capacidad de cancelar todas sus

deudas en un solo pago.
Efectivo+ Cuentas por cobrar+ Inventario
Razón corriente= =2
Cuentas por pagar
Las cuentas por pagar están muy relacionadas con el efectivo y las cuentas por
cobrar. Mientras termino de cobrar las cuentas por cobrar más el efectivo del
cual dispongo puedo ir cancelando las cuentas por pagar
Efectivo+Cuentas por cobrar
Razón ácido= =1
Cuentas por pagar
Si es superior a 1, la empresa está superbién. Si hay un ataque de los acreedores

la entidad tiene suficiente efectivo para pagar y a parte tiene suficiente cuentas
por cobrar que le permiten ir haciendo los cobros e ir cancenlandole a los
acreedores.
Las razones a corto plazo tienen como propósito cubrir el pago de las deudas a
corto plazo frente a una posibilidad compulsiva por parte de los acreedores de
exigir la cancelación de las deudas.
Efectivo
Razón supeácido= 0,5
Cuentas por pagar
A corto plazo la empresa está solvente, hay suficiente efectivo para pagar sus
pasivos corrientes. (Revisa)
En resumen con el análisis de estas tres razones se debería concluir si la emprsa

es o no solvente a corto plazo.
Si hay empresas que compren a crédito y vendan al contado (supermercados) ya

estas razones no serían una guía de sus valores sino que podrían ser bajas, ya
que tienen una ventaja sustancial.
26
LARGO PLAZO
Total pasivo
Pasivo a activo=
Total de activo
Si el resultado es 0,33. Significa que del total de activo el 33% está siendo
financiado con deudas. (Fuente de financiamiento externa). También se lee por
cada bolívar de activo 0,33 centavos está conformado por deuda. O el 33% de
cada bolívar invertido está conformado por deudas y el resto ha sido aportado
por los accionistas.
Si es >1. El pasivo sería mayor al activo.
Debe dar entre 0 y 1. Si es 1= El 50% está siendo financiado por los accionistas
y el otro 50% por los acreedores.
Si el resultado es 0,75. Significa que el activo está siendo financiado con un

75% de la deuda.
Límite sano 50%.
El Código de Comercio: la estructura del pasivo no debe exceder del 50%. Lo

cual indica que el otro 50% lo aportan los accionistas. Con esto se garantiza una
reserva del 50%. Si la empresa está frente a una situación de quiebra, entonces
cuando los acreedores exijan el pago de la deuda se consiguen con que la
compañía está vendiendo sus activos. Estando en quiebra no los logrará vender
a su precio real, puesto que los compradores se aprovecharán de la situación. A
la entidad no le quedó nada porque vendió sus activos a mitad de precio, de esta
forma los acreedores recuperarán el 50% y los accionistas absorberán las
pérdidas.
El único caso en donde se permite un 75% es en compañías inscritas en la

Comisión Nacional de Valores.
27
Cuando te endeudas pagas:
Intereses y el capital.
Activos (100%)
Pasivos Patrimonio
(50%) (50%)
Si vendo un automóvil deportivo: la rotación es baja pero el margen de

ganancia es alto. Si vendo pañales la rotación es alta pero el margen de
ganancia es bajo. Las dos son inversamente proporcionales.
No todos los pasivos son financieros: Los gastos acumulados por pagar y el
apartado para prestaciones sociales.
28

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ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Activo Activo Pasivo

Corto Plazo Largo Plazo

Objetivos del análisis financiero

Solvencia y rentabilidad a largo plazo

La información acerca de la liquidez y solvencia es útil al predecir la capacidad de la entidad

Todo análisis de estados financieros se vale de la información financiera que suministra la

Ejercicio Económico, Periodo Contable o Ciclo Operativo: Es el periodo comprendido

Una entidad mantiene un inventario físico de materias primas por 1 mes.

Transforma dichas materias primas en productos terminados

Mantiene un inventario físico de 1 mes de productos terminados y,

Las actividades operacionales: son las operaciones de la compañía.

- Pasivo: Pago de intereses y de capital

Para realizar el análisis de los estados financieros se necesita conocer lo financiero y lo

El ciclo operativo a corto plazo:

Rotación: es el número de veces que el autobús ejecutó la ruta. La utilidad va depender no

VENTAS NETAS 134.118,00

EBITA: Es un acrónimo para las ganancias antes de intereses, impuestos y amortización.

EBITDA: Earnings before intereset, taxes, depreciation and amortization.

- Intereses: Estructura de pasivos.

Expresión contable Expresión financiera

Capital de Trabajo Bruto= Efectivo + Cuentas por Cobrar + Inventario

Si al capital de trabajo neto + el Activo Fijo = Activos Operativos

DUPONT: Apalancamiento operativo. Si la economía está en crecimiento económico se

 Lo que le doy al socio: Dividendos

UAII: Utilidad antes de impuestos e intereses.

AON: Activos Operativos Netos

UAII-I: Utilidad antes impuestos e intereses – intereses

UDI: Utilidad después de impuestos

UAI: Utilidad antes de impuestos.

ROE: Rotación Activos Operativos Netos

UAII Ventas AON UAII −I UDI

Rotación Palanca Factor impositivo

Recepcion de la mercancia Cancela EPI Cobro

Recepcion de la mercancia Cancela EPI Cobro

Recepcion de la mercancia Cancela EPI Cobro

EPI Costo de Venta 178.000,00 8,48 365 43,06

Rotacion de las CxC Ventas Netas 132.000,00 5,84070796 365 62,4924242

Intereses y pagos Cambios en Pasivos

Cuentas por Cobrar

Revisa, C.A. Revisa, C.A.

Al 31 de diciembre de 2012 Por el periodo terminado el 31 de diciembre de 2012

Factor = Utilidad antes de ISLR = 73.200,00 =

(1) x (2) = Apalancamiento Financiero = = 1,098

(1) x (2) x (3) = Palanca financiera = = 0,93

Utilidad neta a = Utilidad después de ISLR = 62.220,00 =

Revisa, C.A. Revisa, C.A.

Palanca financiera = 1 Lo cual indica que es indiferente

Factor = Utilidad antes de ISLR = 90.000,00 =

(1) x (2) = Apalancamiento Financiero = = 1

(1) x (2) x (3) = Palanca financiera = = 0,85

Utilidad neta a = Utilidad después de ISLR = 76.500,00 =

ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA

(1) x (2) = Apalancamiento Financiero = = 0,216

(1) x (2) x (3) = Palanca financiera = = 0,18

Utilidad neta a = Utilidad después de ISLR = 2.720,00 =

Tasa impositiva 15%

Este pasivo no es financiero

6,13 es más favorable que 1,36.

(1) x (2) = Apalancamiento Financiero = = 1

(1) x (2) x (3) = Palanca financiera = = 0,85

Utilidad neta a = Utilidad después de ISLR = 17.000,00 =

Si mi utilidad es baja podría darse el caso que ya la palanca no es favorable ya el pedir

Capacidad de generar rendimiento. ROE. Rendimiento sobre el patrimonio.