Unidad 7: DERIVADOS FINANCIEROS

• Simón García Gutiérrez

El uso de estos instrumentos a nivel internacional ha mantenido una tendencia creciente, llegándose a negociar
importantes cantidades de dinero anualmente en los mercados organizados y en los extrabursátiles.

1. INTRODUCCION
CONCEPTO DESCRIPCION
Riesgo Posibilidad de que ocurra un evento desfavorable que tenga consecuencias
negativas para la empresa.
Aversión al Riesgo Actitud o disposición para afrontar riesgos.
Premisa 1 En el desarrollo de sus actividades la empresa afronta riesgos.
Premisa 2 El riesgo tiene que administrarse.
Premisa 3 Existen instrumentos financieros denominados DERIVADOS que permiten la
gestión adecuada de los riesgos de mercado.
¿Qué es un Derivado? Contrato cuyo valor depende (se deriva) de otro activo denominado activo
subyacente. Según el activo subyacente del contrato, podremos
encontrarnos con derivados no financieros (oro, maíz, café, petróleo)
o derivados financieros (acciones, índices, bonos, divisas, tasas de interés)
Evaluación: Beneficio de reducir riesgos vs Costo de reducir riesgos.
Proceso: (1) Identificación; (2) Evaluación; (3) Selección del producto
derivado apropiado; (4) Monitoreo
Administración del ¿Qué se puede hacer con el riesgo?
(1) Evitarlo: decisión consciente de no exponerse;
Riesgo
(2) Prevenirlo: reducir la exposición al riesgo y la probabilidad de perdidas;
(3) Asumirlo: afrontar el riesgo y cubrir las pérdidas con sus propios recursos;
(4) Transferirlo: trasladar el riesgo a otros.

TRANSFERENCIA DEL RIESGO

Protección Aseguramiento
Se dice que se protege contra un riesgo cuando Implica pagar una prima para eliminar el riesgo y
la acción dirigida a reducir la exposición a una evitar pérdidas, pero sin renunciar por ello, a la
perdida obliga a renunciar a la posibilidad de posibilidad de una ganancia.
una ganancia.
Ejemplo: Si usted espera recibir US$ 100,000 dentro
Ejemplo: Un agricultor vende sus productos a un de 60 días (TC. Actual = 3.60 soles x US$), usted está
precio prefijado hoy, y se protege que los expuesto al riesgo cambiario. ¿Qué puede hacer?
precios en el futuro bajen. Elimina la pérdida, Comprar una Opción de Venta (PUT) que le da el
pero, renuncia a la ganancia de vender a precios derecho a vender sus US$ 100,000 dentro de 60 días
más altos si los precios suben. a 3.60, con lo cual, si el TC cae no se pierde, pero si
La Protección se realiza mediante: Forwards, sube, recibirá el beneficio de la apreciación del TC.
Futuros y Swaps. El Aseguramiento se realiza mediante: Contratos de
Opciones.
2. FORWARDS

• Es un contrato a plazo en el que dos partes acuerdan intercambiar “un activo” en una
fecha futura a un precio previamente establecido.
• Tanto el comprador como el vendedor quedan obligados a cumplir con el contrato.

• Características:
(1) El precio se fija por anticipado, y el intercambio se da en el futuro;
(2) Ninguna de las partes paga dinero al otro al celebrar el contrato;
(3) Valor Nominal del Contrato = Cantidad x Precio fijado;
(4) El que se compromete a comprar el objeto del contrato adopta una Posición Larga;
(5) El que se compromete a vender el objeto del contrato adopta una Posición Corta.

• Los FORWARDS más comunes son los que se hacen sobre monedas, metales e
instrumentos de renta fija.
• Los forwards se contratan fuera de mercados organizados y se les llama “operaciones
OVER THE COUNTER”.
3. FUTUROS

• Un contrato de futuros es un acuerdo estandarizado entre dos partes para comprar y

vender un activo financiero en una fecha futura, a un precio establecido de antemano.

• Quien compra un contrato de futuros está obligado a comprar el activo subyacente,

pagando el precio futuro pactado, en la fecha futura acordada Un comprador de futuros
tiene expectativa alcista, pues espera obtener beneficios cuando el precio del activo
subyacente suba por encima del precio pactado.

• La estandarización facilita la liquidez en la negociación y hace que resulte fácil encontrar

la contrapartida. En general, las características básicas de un contrato de futuros son:
✓ Nominal del contrato y características del subyacente estandarizados.
✓ Existe depósito de garantía.
✓ Se realizan liquidaciones de pérdidas y ganancias.
✓ Existe un horario de mercado establecido y unas reglas de negociación.
✓ Se tiene establecido los vencimientos con fechas definidas.
✓ Existe la posibilidad de cierre de la posición antes del vencimiento.

• Cada una de las partes tiene la obligación de depositar una cantidad como garantía para
que se cumpla con las obligaciones contraídas. La garantía es el importe que exige la
Cámara de Compensación con el objeto de cubrir cualquier pérdida. Al final de cada día
las cuentas se ajustan con el mercado basándose en el precio de liquidación del día. Si las
cuentas disminuyen su valor, la Cámara de Compensación hace que se deposite más
dinero para reponer el nivel de garantía (MARGIN CALL).
 EJEMPLO DE UN CONTRATO DE FUTUROS
Un agricultor desea vender sus 100,000 bushel de trigo dentro de dos meses, y que un
panadero necesitara trigo, también dentro de 2 meses. El bushel de trigo se negocia
actualmente a un precio de $ 2. Tanto el agricultor como el panadero consideran que el
precio actual responde a sus expectativas de ganancias y costos, respectivamente. (Tomado
de Finanzas de ZVI BODIE; Adaptaciones: Simón García G.)

LAS PARTES DE UN CONTRATO DE FUTUROS

Agricultor de Trigo Panadero
Quiere eliminar el riesgo de que los precios Quiere eliminar el riesgo de que los precios del
del trigo bajen dentro de dos meses. trigo suban dentro de dos meses.

Ambos se dirigen a un Mercado Organizado (Bolsa) y firman un contrato individual con la

Cámara de Compensación, en el cual se estipula: (a) el precio que el Panadero pagará al
Agricultor, y (b) los requisitos del producto que deberá entregar el Agricultor al Panadero. En la
vida real, solo una pequeña parte de los contratos de trigo que se negocian en la Bolsa,
culminan con la entrega física del trigo. La mayoría se liquida en efectivo.

LIQUIDACION DEL CONTRATO PARA EL AGRICULTOR (Vende a Futuro)

Precios del Trigo en la fecha de entrega ($ x bushel)
$ 1.50 $ 2.00 $ 2.50
Ingreso por venta del trigo $ 150,000 $ 200,000 $ 250,000
Flujos de $ resultado de la Agricultor recibe: ------------ Agricultor paga:
liquidación del contrato $ 50,000 $ 50,000
Ingreso Neto del Agricultor $ 200,000 $ 200,000 $ 200,000

LIQUIDACION DEL CONTRATO PARA EL PANADERO (Compra a Futuro)

Precios del Trigo en la fecha de entrega ( $ x bushel)
$ 1.50 $ 2.00 $ 2.50
Costo de adquirir el trigo $ 150,000 $ 200,000 $ 250,000
Flujos de $ resultado de la Panadero paga: ------------ Panadero recibe:
liquidación del contrato $ 50,000 $ 50,000
Gasto Neto del Panadero $ 200,000 $ 200,000 $ 200,000

Conclusión: Tanto el vendedor como el comprador tendrán un ingreso o un desembolso

neto de $ 200,000 sea cual fuera el precio. Ambos renunciaron a las ganancias que
podrían haber obtenido si el precio en la fecha de liquidación les hubiera resultado
favorable.
4. OPCIONES

CONCEPTO
Opciones
Opción de Compra o CALL
Opción de Venta o PUT
Precio de Ejercicio o STRIKE
PRICE
Fecha de Expiración
Prima
Opción Americana
Opción Europea
Mercados Organizados
Opciones como Seguro
DESCRIPCION
Contratos que dan el derecho, pero no la obligación, de comprar o
vender “algo” a determinado precio.
Contrato que da el derecho a comprar a un precio fijo.
Contrato que da el derecho a vender a un precio fijo
Precio fijo estipulado en el contrato.
Fecha en el que vence la opción.
Precio de la opción en el mercado.
Puede ejercerse en cualquier momento.
Solo se ejerce en la fecha de expiración.
Chicago Board Options Exchange (CBOE)
Osaka Options and Futures Exchange
Las Opciones de Venta (PUT) sobre acciones protegen de las
pérdidas derivadas de una caída del precio de las acciones. Por
ejemplo, si usted tiene 2,000 acciones de Buenaventura, y el precio
es $ 50, ¿Cómo asegurar un Valor = 2,000 x 50 = $ 100,000?
Supongamos que en la Bolsa, las opciones PUT sobre las acciones de
Buenaventura con un precio de ejercicio de $ 50, cuestan $ 4 (Prima
o precio de la opción). Por tanto, si queremos asegurar el valor de
las acciones, compramos un PUT pagando $ 8,000 (4x2000)

COMPRADOR Paga la prima y adquiere el derecho a

comprar a un determinado precio (Strike)
OPCION CALL VENDEDOR Recibe la prima y asume la obligación de
entregar acciones al precio fijado si el
comprador ejerce la opción.

COMPRADOR Paga la prima y adquiere el derecho a

vender a un determinado precio (Strike)
OPCION PUT VENDEDOR Recibe la prima y asume la obligación de
comprar las acciones al precio fijado si el
comprador ejerce la opción.
 EJEMPLO 4.1: COMPRA DE OPCIONES CALL

Precio de las acciones ABC al 20 de agosto $ 100

Precio del CALL sobre ABC al 20 de agosto S 10 por acción
Precio de ejercicio del CALL $ 100
Fecha de expiración del CALL 20 de octubre

LIQUIDACION PARA EL COMPRADOR (20 DE OCTUBRE) GRAFICO

Prima = $ 10 STRIKE = $ 100
Precio de ABC El Comprador ¿Ganancia o
20 de octubre ¿Ejerce o No ejerce? pérdida?
$ 60 No ($ 10)
$ 80 No ($ 10)
$ 100 Indiferente ($ 10)
$ 120 Si $ 10
$ 140 Si $ 30
El comprador del CALL afronta un riesgo limitado, pues
solo pierde la prima; pero su beneficio es tan alto como
suba el precio de ABC.

EJEMPLO 4.2: VENTA DE OPCIONES CALL

Precio de las acciones ABC al 20 de agosto $ 100

Precio del CALL sobre ABC al 20 de agosto S 10 por acción
Precio de ejercicio del CALL $ 100
Fecha de expiración del CALL 20 de octubre

LIQUIDACION PARA EL VENDEDOR (20 DE OCTUBRE) GRAFICO

Prima = $ 10 STRIKE = $ 100
Precio de ABC El Comprador ¿Ganancia o
20 de octubre ¿Ejerce o No ejerce? pérdida?
$ 60 No $ 10
$ 80 No $ 10
$ 100 Indiferente $ 10
$ 120 Si ($ 20)
$ 140 Si ($ 40)
El vendedor del CALL solo gana la prima si el comprador
no ejerce; pero puede tener grandes pérdidas si el
precio de ABC sube fuertemente.
 EJEMPLO 4.3: COMPRA DE OPCIONES PUT

Precio de las acciones XYZ al 20 de agosto $ 200

Precio del PUT sobre XYZ al 20 de agosto S 20 por acción
Precio de ejercicio del PUT $ 200
Fecha de expiración del PUT 20 de octubre

LIQUIDACION PARA EL COMPRADOR (20 DE OCTUBRE) GRAFICO

Prima = $ 20 STRIKE = $ 200
Precio de XYZ El Comprador ¿Ganancia o
20 de octubre ¿Ejerce o No ejerce? pérdida?
$ 150 Si $ 30
$ 170 Si $ 10
$ 200 Indiferente ($ 20)
$ 220 No ($ 20)
$ 240 No ($ 20)
El comprador del PUT afronta un riesgo limitado, pues
solo pierde la prima; pero su beneficio es mas alto si el
precio de XYZ baja.

EJEMPLO 4.4: VENTA DE OPCIONES PUT

Precio de las acciones XYZ al 20 de agosto $ 200

Precio del PUT sobre XYZ al 20 de agosto S 20 por acción
Precio de ejercicio del PUT $ 200
Fecha de expiración del PUT 20 de octubre

LIQUIDACION PARA EL VENDEDOR (20 DE OCTUBRE) GRAFICO

Prima = $ 20 STRIKE = $ 200
Precio de XYZ El Comprador ¿Ganancia o
20 de octubre ¿Ejerce o No ejerce? pérdida?
$ 150 Si ($ 50)
$ 170 Si ($ 30)
$ 200 Indiferente $ 20
$ 220 No $ 20
$ 240 No $ 20
El vendedor del PUT solo gana la prima si el comprador
no ejerce; pero puede tener grandes pérdidas si el
precio de XYZ baja fuertemente.