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Los Contratos de Futuros y Opciones

Un contrato de futuros es un contrato o acuerdo que obliga a


las partes contratantes a comprar o vender un nmero
determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una
fecha futura y determinada y con un precio establecido de
antemano.

Los contratos de futuros son una categora dentro de los


contratos de derivados.

Utilidad del contrato de futuros

Existen dos motivos por los cuales alguien puede estar


interesado en contratar un futuro:

Operaciones de cobertura: La persona tiene o va a tener


el bien subyacente en el futuro (petrleo, gas, naranjas,
trigo, caf etc.) y lo vender en un futuro. Con la operacin
quiere asegurar un precio fijo hoy para la operacin de
maana.

Operaciones especulativas: La persona que contrata el


futuro slo busca especular con la evolucin de su precio
desde la fecha de la contratacin hasta el vencimiento del
mismo.

Conceptos
Estar largo.
Quien compra contratos de futuros, adopta una posicin
larga, por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de
vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la
negociacin. Bsicamente significa comprar hoy para
vender maana o invertir hoy para maana recuperar el
nominal ms las plusvalas.

Estar corto
Quien vende contratos adopta una posicin corta ante el
mercado, por lo que al llegar la fecha de vencimiento del
contrato deber entregar el correspondiente activo
subyacente, recibiendo a cambio la cantidad de dinero
acordada en la fecha de negociacin (venta) del contrato de
futuros. Bsicamente significa financiarse hoy con la venta
del activo que an no tenemos, tomando la obligacin de
devolver el activo maana.

Caractersticas de los instrumentos derivados negociados


en mercados organizados

Normalizacin de los contratos negociados, son iguales para


todos los participantes en el mercado:

o el activo subyacente

o el tamao u objeto del contrato

o la fecha de vencimiento

o la forma de liquidar el contrato al vencimiento;

Existencia de un sistema de garantas y liquidacin diaria


de posiciones en el que todos los contratantes deben
depositar una garanta cuando toman una posicin en el
mercado. Adems hay una liquidacin diaria de las
posiciones abiertas (contratos no cerrados) al precio de
cierre de mercado. Es decir, las ganancias y prdidas se
recogen a media que se va consumiendo la vida del
contrato.

Existencia de mecanismos en el mercado para hacer posible


la liquidacin diaria de todos los contratantes: el creador
del mercado (market maker) debe ofrecer cotizaciones de
forma continua.

Eliminacin del riesgo de contrapartida en las


operaciones de futuros. El riesgo de contrapartida que
existe en estas operaciones queda eliminado debido a que
unido al mercado como centro de negociacin, existe una
Cmara de Compensacin (Clearing House) vinculada en su
operatividad a la sociedad rectora del mercado y encargada
de organizar el mercado y de eliminar el riesgo de mercado
asociado a las operaciones.

La cmara de compensacin (Clearing House)

Ejes bsicos del sistema de garantas. La Cmara de


Compensacin establece un sistema de garantas, cuyos ejes
bsicos son:

o Depsitos de garanta.

o Liquidacin diaria de las prdidas y ganancias.

o Otras medidas complementarias (lmites de posiciones,


comisin de supervisin y vigilancia, miembros
reconocidos, sistema de negociacin, liquidacin y
compensacin en tiempo real, etc).
La existencia de la Cmara permite que las partes
negociadoras de un contrato no se obliguen entre s, sino
que lo hacen con respecto a la Cmara, lo que supone
eliminar el riesgo de contrapartida y permitir el anonimato
de las partes en el proceso de contratacin.

Funciones:

o Acta como contrapartida de las partes contratantes,


siendo comprador para la parte vendedora y vendedor
para la parte compradora.

o Determina diariamente los depsitos de garanta por


posiciones abiertas.

o Liquida diariamente las prdidas y ganancias.

o Liquida los contratos al vencimiento.

Control y supervisin de los sistemas de compensacin y


liquidacin. Son funciones que ejerce la Cmara de
Compensacin, garantizando el buen fin de las operaciones
a travs de la subrogacin en las mismas. Como la Cmara
elimina el riesgo de contrapartida para quienes negocian en
el mercado, debe establecer un mecanismo de garantas que
le permita no incurrir en prdidas ante una posible
insolvencia de algn miembro del mercado. Para ello exige
un depsito de garanta determinado en funcin del nmero
y tipo de contratos comprados o vendidos. Para que dicha
garanta permanezca inalterable, la Cmara de
Compensacin la ajusta diariamente por medio de la
actualizacin de depsitos o liquidacin de prdidas y
ganancias.
Usos de los contratos de futuros

Con independencia de que un contrato de futuros se puede


comprar con la intencin de mantener el compromiso hasta la
fecha de su vencimiento, tambin puede ser utilizado como
instrumento de cobertura en operaciones de tipo especulativo, ya
que no es necesario mantener la posicin abierta hasta la fecha
de vencimiento; en cualquier momento se puede cerrar la
posicin con una operacin de signo contrario a la inicialmente
efectuada: cuando se tiene una posicin compradora, puede
cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento
simplemente vendiendo el nmero de contratos compradores que
se posean; de forma inversa, alguien con una posicin vendedora
puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y
comprando el nmero de contratos de futuros precisos para
compensar su posicin.

+ Comprar un futuro consiste en un contrato estandarizado que


supone para el comprador la obligacin de comprar el activo
subyacente a un precio fijado hoy, llamado precio del futuro, en
la fecha de vencimiento del contrato. Si una vez llegado el
vencimiento el precio futuro es menor que el precio de
liquidacin, habr beneficio; en caso contrario habr prdidas.

+ Vender un contrato de futuro consiste en un contrato


estandarizado que supone para el vendedor la obligacin de
vender el activo subyacente al precio del futuro en la fecha del
vencimiento. Si una vez llegado el vencimiento el precio futuro es
mayor que el precio de liquidacin, habr beneficio; en caso de
que ocurra lo contrario obtendremos prdidas.

Negociar un contrato de futuro implica:

-La liquidacin diaria de prdidas y ganancias: Todos los das,


cuando se cierra la sesin, se procede al clculo de las prdidas y
ganancias generadas por cada posicin. -Unas garantas que
consisten en un depsito que la cmara exige al contratar
futuros.
Antecedentes de los mercados de futuros

Los contratos de futuros sobre materias primas, metales


preciosos, productos agrcolas y mercaderas diversas, se
negocian desde hace ms de dos siglos. Para productos
financieros se negocian desde hace ms de dos dcadas,
existiendo futuros sobre tipos de inters a corto, medio y largo
plazo, futuros sobre divisas y futuros sobre acciones y sobre
ndices burstiles.

Quines participan en estos mercados?

En principio, podemos distinguir entre especuladores y los


"hedgers".

Los especuladores compran y venden futuros con el solo


propsito de lograr un beneficio. Cmo lo hacen? Vendiendo a
un precio ms alto del que han comprado o comprando a un
precio ms bajo de lo que vendern (al menos, as lo esperan).

Los "hedgers", por su parte, compran y venden para compensar


los riesgos del curso normal de los negocios. Qu significa esto?
Veamos...

Consideremos, por ejemplo, el mercado de futuro de trigo.


Supongamos que hoy, el precio de mercado para un contrato que
establece la entrega del trigo al final de la cosecha es de 4
dlares.

Para el productor agropecuario, este precio es lo suficientemente


elevado para asegurarle un interesante beneficio anual. Es decir,
el productor tiene dos alternativas: vender el trigo futuro hoy a
un precio seguro de 4 dlares o esperar hasta el final de la
cosecha para vender al contado al precio de mercado de aquel
momento.
Sin embargo, esperar hasta la cosecha tiene un riesgo: el precio
del trigo podra caer a 3 dlares y arruinarlo. Por el contrario
vender trigo futuro hoy permite al productor agropecuario
asegurarse un precio de venta de 4 dlares.

De esta forma, el productor puede remover un elemento


importante del riesgo de su negocio: la incertidumbre sobre el
precio de venta. Al fin y al cabo, su actividad no consiste en
especular con el trigo sino hacerlo crecer y cosecharlo. Por lo
tanto, el productor agropecuario que vende trigo futuro es un
"hedger" (ms especficamente un "hedger corto", ya que vendi
lo que todava no tiene).

Pero, quin le compra el trigo futuro?

El comprador quiz sea una industria panadera que utiliza el


insumo para fabricar harina y luego pan. El manager tiene dos
opciones: comprar el trigo futuro al productor a un precio de 4
dlares o esperar a que termine la cosecha y comprar al precio
de mercado.

Sin embargo, esta ltima alternativa tiene un riesgo. Al fin y al


cabo, si la cosecha es mala, el trigo quiz valdr 5 dlares,
encareciendo los costos de la industria panadera.

Por lo tanto, la primera opcin sirve para limitar riesgos.


Comprando trigo a futuro se asegura un precio de 4 dlares y
corre un riesgo menos en su negocio que es el de fabricar y
vender pan. El manager industrial que compr trigo es tambin
un "hedger" (ms especficamente, un "hedger largo" ya que
compr algo que todava no le entregaron).

Ahora bien, ms all de los casos del productor agropecuario y el


manager panadero que operan con futuros para limitar los
riesgos inherentes a su negocio, en los mercados de futuros
tambin existe la fauna de los especuladores, que compran y
venden trigo a futuro basndose en sus expectativas sobre el
precio del trigo. Su objetivo: ganar dinero en un lapso
relativamente breve sin utilizar el producto en cuestin en el
curso de sus negocios.

Un especulador que crea que el precio del trigo subir, comprar


trigo a futuro. Es decir, compra hoy a 4 dlares esperando vender
en la fecha futura en el mercado contado a 5 dlares. Si el
pronstico es adecuado resultar en una ganancia para el
especulador.

Alternativamente, si el especulador cree que el precio del trigo


bajar, vender trigo a futuro. Es decir, asumir el compromiso
de vender trigo a la industria panadera a 4 dlares. Si en la fecha
futura, el precio de mercado es de 3 dlares, el especulador
comprar a ese precio en el mercado contado y vender
inmediatamente a 4 dlares en el mercado futuro. As, obtiene
una jugosa ganancia de corto plazo (siempre que su pronstico
se cumpla).

Los especuladores no siempre ganan en estos mercados y suelen


correr altos riesgos. La funcin primordial que cumplen en los
mercados de futuros es absorber el riesgo que los "hedgers" no
quieren asumir y la de proveer de liquidez al mercado.

Opciones

Una opcin es un contrato entre dos partes por el cual una de


ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligacin, de
comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo
a un cierto precio y en un momento futuro. Existen dos tipos
bsicos de opciones:

Contrato de opcin de compra (call).

Contrato de opcin de venta (put).

As como en futuros se observa la existencia de dos estrategias


elementales, que son la compra y la venta de contratos, en
opciones existen cuatro estrategias elementales, que son las
siguientes:

Compra de opcin de compra (long call).

Venta de opcin de compra (short call).

Compra de opcin de venta (long put).

Venta de opcin de venta (short put).

La simetra de derechos y obligaciones que existe en los


contratos de futuros, donde las dos partes se obligan a efectuar
la compraventa al llegar la fecha de vencimiento, se rompe en las
opciones donde una de las partes, concretamente la compradora
de la opcin, tiene el derecho, pero no la obligacin de comprar
(call) o vender (put), mientras que el vendedor de la opcin
solamente va a tener la obligacin de vender (call) o de comprar
(put). Dicha diferencia de derechos y obligaciones genera la
existencia de la prima, que es el importe que abonar el
comprador de la opcin al vendedor de la misma.

Dicha prima, que refleja el valor de la opcin, cotiza en el


mercado y su valor depende de diversos factores que
seguidamente enumeramos:

Cotizacin del activo subyacente.


Precio de ejercicio de la opcin.

Volatilidad.

Tipo de inters de mercado monetario.

Tiempo restante hasta el vencimiento.

Dividendos (slo para opciones sobre acciones).

El precio de ejercicio es aquel al que se podr comprar o vender


el activo subyacente de la opcin como consecuencia de ejecutar
el derecho otorgado por el contrato al comprador del mismo.

Una opcin tiene cinco caractersticas fundamentales que la


definen, siendo stas el tipo de opcin (compra -call- o venta
--put-), el activo subyacente o de referencia, la cantidad de
subyacente que permite comprar o vender el contrato de opcin,
la fecha de vencimiento y el precio de ejercicio de la opcin.

Las opciones pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta


su vencimiento (opciones americanas) o solamente en el
vencimiento (opciones europeas).

La comparacin entre el precio de ejercicio y la cotizacin del


activo subyacente sirve para determinar la situacin de la opcin
(in, at o out of the money) y su conveniencia de ejercerla o
dejarla expirar sin ejercer el derecho otorgado por la compra de
la opcin. Se dice que una opcin call esta "in the money" si el
precio de ejercicio es inferior a la cotizacin del subyacente,
mientras que una opcin put est "in the money" cuando el
precio de ejercicio es superior a la cotizacin del subyacente; por
supuesto, una opcin est "out of the money" cuando se da la
situacin contraria a la descrita anteriormente para las opciones
"in the money", con la excepcin de las opciones que estn "at
the money" que slo sucede cuando precio de ejercicio y precio
del subyacente coinciden.

Al igual que los contratos de futuros, las opciones se negocian


sobre tipos de inters, divisas e ndices burstiles, pero
adicionalmente se negocian opciones sobre acciones y opciones
sobre contratos de futuros.