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EL MERCADO DE

DERIVADOS
FINANCIEROS
En el mundo financiero, encontramos diversos
instrumentos de inversión que denominamos
derivados. Son todos aquellos productos financieros
cuyo valor se basa en el precio de otro activo. Es
decir que los derivados financieros son instrumentos
cuyo precio o valor no viene determinado de forma
directa sino que dependen del precio de otro activo al
cual denominamos activo subyacente.

Dentro de los activos subyacentes más populares


encontramos a las acciones de las bolsas de valores, a
las divisas, a los índices bursátiles, a los valores de
renta fija, a las materias primas, metales preciosos ,
productos agrícolas y los tipos de interés.
La función principal del mercado de derivados es la de brindar
instrumentos financieros de inversión y cobertura que
posibiliten una adecuada gestión de riesgos.

Los derivados se pueden negociar en mercados organizados


centralizados o en mercados no organizados, bautizados en
inglés como “over the counter” (OTC), que traducido
literalmente al español sería “Sobre el Mostrador”.
CARACTERÍSTICAS DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS

❏ Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo subyacente.


❏ Los contratos productos derivados no requieren una inversión inicial o ésta es muy pequeña en
comparación con otros productos financieros que respondan de forma similar a cambios en el
mercado del activo subyacente. Esto permite mayores ganancias, pero también mayores
pérdidas.
❏ También puede ser referido a productos no financieros ni económicos como las materias primas.
Algunos ejemplos más conocidos son: el oro, el trigo o el arroz.
❏ La liquidación del contrato se realiza en una fecha futura.
❏ Los derivados financieros pueden ser negociados en mercados bursátiles (centralizados) o
extrabursátiles (OTC).
OBJETIVOS PRINCIPALES DEL USO DE DERIVADOS FINANCIEROS

● Permiten controlar el riesgo, es decir, se puede establecer el riesgo que se quiere


asumir y establecer hasta donde se puede cubrir las carteras de inversión.
● Permiten la cobertura del riesgo de mercado, en tres variantes: Riesgo de cambio,
riesgo de interés y riesgo de precio.
● Brindan una gama de posibilidades, de obtener ganancias, asumiendo posiciones
de venta; en este caso, aún cuando los precios de los activos financieros caigan en
baja, se puede obtener beneficios al tener un contrato de venta establecido.
● Permiten invertir dinero en tendencias al alta y tendencias a la baja
TIPOS DE DERIVADOS FINANCIEROS

DERIVADOS DE ACUERDO AL TIPO DE CONTRATO


En los mercados organizados se pueden encontrar dos de los instrumentos derivados más
importantes, estos son: los futuros y las opciones; sin embargo, existe otro tipo de instrumentos
que se negocian en mercados Over the Counter (OTC) , entre los cuales podemos citar los
forwards y los swaps.
FUTUROS

Es un contrato normalizado entre dos partes para intercambiar en una fecha


futura, la fecha de vencimiento, un activo específico en cantidades estándares y precio
acordado en la actualidad. Sin embargo, aquí la transacción no se hace directamente
entre los agentes sino que los futuros se negocian a través de un mecanismo
centralizado de negociación quien actúa como contraparte en todas las operaciones.
Tipos de Futuros

Los futuros los podemos agrupar en función de los distintos activos subyacentes.
● Divisas,compromisos de comprar o vender una determinada divisa a un
determinado tipo de cambio.
● Tipo de interés, compromiso de tomar o dar prestado a un determinado
tipo de interés.
● Materias primas, compromiso de comprar o vender una determinada
cantidad de una materia prima en un momento futuro.
Objetivos de este tipo de operación

o Estabilidad de flujo de caja


o Beneficiarse de precios altos/bajos ante expectativas a la baja/alza
o Cumplir con los covenants(restricciones y de obligaciones
que se imponen al deudor) impuestos en operaciones de crédito
o Arbitrar deficiencias en la relación entre precio futuro y precio
spot.
EJEMPLO DE DERIVADO FINANCIERO
FUTURO
EJEMPLO N° 2 DE DERIVADO FINANCIERO FUTURO
Para nuestro ejemplo vamos a implementar los siguientes supuestos:

Precio de compra de futuro por acción: S/ 2,800

Tamaño del contrato: 1000 acciones

Monto total de la posición: S/ 2,800 x 1000 = S/ 2’800,000

Para realizar el futuro el inversionista debe entregar el 14% del valor total como garantía (Este valor es un
supuesto, la garantía depende del futuro que vaya adquirir normalmente oscila entre 12% y 19%):

Garantía: S/ 2’800,000 x 14% = S/ 392,000 (valor de la garantía)

Supongamos que la acción tiene un comportamiento positivo y pasa de valer S/ 2,800 a S/ 3,000 en el
tiempo acordado, ahora el inversionista habría ganado:
Supongamos que la acción tiene un comportamiento positivo y pasa de valer S/
2,800 a S/ 3,000 en el tiempo acordado, ahora el inversionista habría ganado:

(S/ 3,000 – S/ 2,800) x 1000 (acciones) = S/ 200,000

Lo que quiere decir que con el valor de la garantía (S/ 392,000) el inversionista
ganaría S/ 200,000 representando una rentabilidad de S/ 200,000/S/ 392,000 =
51.02%; Mientras en una inversión normal, además de necesitar todo el capital
para comprar las acciones la rentabilidad sería de: S/ 200,000/S/ 2’800,000 =
7.14%.
OPCIONES

Son contratos que confieren al suscriptor el derecho pero no la obligación de comprar o


vender un producto subyacente en un periodo futuro a un precio determinado.
el que compra la opción paga una prima por disfrutar del derecho adquirido mientras que
quién lo vende cobra la prima.Lo bueno de las opciones es que realmente estamos fijando un
compromiso de beneficios y pérdidas; si perdemos, siempre el límite será el valor de la
prima previa y los beneficios de carácter ilimitado.
el comprador llegado la fecha de vencimiento siempre podrá optar por ejercitar o no su
opción, siendo el riesgo que corre igual a la prima pagada.
Las opciones pueden ser de dos tipos:

● Americanas: se refiere al derecho de comprar o vender el activo


subyacente en cualquier fecha antes de la fecha de vencimiento o al
vencimiento.
● Europeas: es el derecho de comprar o vender el activo subyacente
únicamente en la fecha de vencimiento del contrato.
Otra clasificación es la que viene dada en función del derecho que otorgan, bien a
comprar algo o bien a vender algo.

➔ Opción Call, opción de compra. Este tipo de opciones otorgan un derecho de


compra a sus titulares.
➔ Opción Put, opción de venta. Se trata de la opción contraria a la anterior,
otorgando a su titular un derecho de venta de un determinado activo en el momento
del vencimiento.
EJEMPLO DE OPCIONES

Una empresa importadora necesita $2MM para comprar productos para la campaña escolar. Para
esto, compra (9 de enero de 2017) una opción para comprar (call) dólares a futuro a un banco. Si el
cliente ejecuta su opción, el banco que se venderá $2MM a un tipo de cambio de 2.38 el 30 de marzo de
2017, sin importar el tipo de cambio vigente en la fecha de vencimiento. Si el cliente no ejecuta su
opción, entonces pierde el valor de la prima que pagó para comprar la opción, y realiza la compra de
los dólares en el mercado
FORWARDS

También conocidos como contratos adelantados. Son contratos de compraventa mediante


los cuales un vendedor se compromete a vender un determinado bien en una fecha futura a
un precio pactado (precio de entrega),es decir, a un precio fijado hoy para el futuro. Los
contratos forwards son recomendados para las personas naturales o jurídicas que deben
hacer pagos o cobros futuros en dólares y otra moneda extranjera. En el sistema financiero,
en su mayoría, los forward tienen vencimiento después de los seis meses. Sin embargo, dicho
vencimiento puede llegar a un año dependiendo de la operación.
Existen dos formas de solución para un contrato de forward de moneda extranjera:

❏ Por compensación(Non delivery forward) al vencimiento del contrato se


compara el tipo de cambio spot(cash) contra el tipo de cambio forward y el
diferencial en contra es pagado por la parte correspondiente.
❏ Por entrega física(Delivery forward) al vencimiento el comprador y el
vendedor intercambian las monedas según el tipo de cambio pactado.
Forwards de divisas:

Son contratos mediante los cuales una de las partes se compromete a entregar un monto
determinado de una divisa a un precio previamente establecido,un monto de una moneda
a cambio de otra. Se establece previamente el tipo de cambio y se refleja el diferencial de
tasas en una fecha determinada, y la contraparte se obliga a comprar las divisas con las
condiciones pactadas en el contrato.
EJEMPLO DE FORWARDS DE DIVISAS

SAMA S.A. requiere importar dentro de 90 días materia prima por un valor de US $ 1 MM. A fin de
eliminar la volatilidad del tipo de cambio (asegurar hoy el tipo de cambio), contrata con su banco un
forward de tipo de cambio Sol / dólar para comprar US $ 1 MM a 90 días a un precio de S/ 3.5825 según la
pizarra establecida por su banco.

Transcurridos los 90 días SAMA S.A. se verá obligada a comprar US $ 1 MM al tipo de cambio
preestablecido de S/ 3.5825 que equivalen a entregar S/. 3’582,500, asimismo su banco estará obligado a
venderle US $ 1 MM.

Supongamos que transcurridos los 90 días el tipo de cambio spot se ha establecido en S/ 3.6000 por US $. En
este escenario SAMA S.A. ganaría S/ 17,500(= S/ 3’600,000 - S/.3’582,500)
EJEMPLO DE FORWARDS DE DIVISAS

Por el contrario si transcurridos los 90 días el tipo de cambio se fija en S/ 3.4800


por dólar, SAMA S.A. habrá perdido S/ 102,500 (= S/ 3’480,000 - S/ 3’582,500).

Al margen de los escenarios supuestos con el forward contratado SAMA S.A.


eliminó el riesgo del tipo de cambio y pudo proyectar su costo considerando el tipo
de cambio spot para el dólar en S/. 3.5825 por US $, consiguiendo de esta manera
el objetivo de cobertura contra la volatilidad del tipo de cambio.
Forwards de tasas de interés:

Son acuerdos mediante los cuales las partes convienen una tasa de interés para
una operación que será llevado a cabo en una fecha futura y por un monto
previamente establecido en el contrato.

Forwards de materias primas (commodities):

Al igual que los futuros de materias primas, los forwards son contratos de
compraventa de un bien específico a un precio previamente acordado.
SWAPS
Es un contrato mediante el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de
flujos de efectivo en una fecha futura. Son contratos no estandarizados que se
intercambian OTC, no cuentan con una cámara de compensación la cual garantice el
cumplimiento de los contratos. Entre los swaps más utilizados se encuentran los que
derivan su valor de la tasa de interés y el tipo de cambio.
De acuerdo a Kozikowski (2007), para las grandes instituciones financieras los swaps permiten:
❖Reducir el costo de las transacciones.
❖Ajustar el perfil riesgo/rendimiento de las carteras.
Con respecto a los swap, el
❖Reducir el costo del capital.
❖Administrar el riesgo cambiario.
vencimiento de los contratos

❖Crear instrumentos sintéticos. está concentrado en el rango de


❖Cubrir el riesgo en todo tipo de posiciones. uno a cinco años
Swaps de divisas
TIPOS DE SWAPS Es muy similar al swaps de tasas de interés, la diferencia
entre ambos se basa en que los flujos de fondo a
Swaps de tasas de interés: intercambiar se calculan sobre dos monedas diferentes.
Son contratos donde una de las
partes se compromete a pagar
Swaps de materias primas
una tasa de interés fija sobre el
Implica que los flujos de efectivo se calculan
principal, la cual está
sobre la base de un commodity, el cual nunca es
determinada en el contrato;
intercambiado; una de las partes se
mientras que la contraparte está
compromete a pagar un precio fijo por el
obligada a pagar una tasa de
producto, mientras que la otra pacta pagar el
interés variable.
precio de mercado del producto.
EJEMPLO SWAP DE MONEDAS: Préstamo “Rebajado” o Sintético en Soles

El Cliente quiere tomar una deuda nueva en Soles a 3 años. La tasa de mercado para una deuda directa en Soles es
6.40%.
El Cliente tiene como alternativa construir un Préstamo “Rebajado” o Sintético en Soles, para lo cual toma la deuda
nueva en Dólares a 4% y un swap de monedas para convertir la deuda de Dólares a Soles a 6%. Al final, el Cliente
sólo tiene que preocuparse de los pagos en Soles del swap, siendo su tasa final de 6%, que es menor a la tasa de
mercado de 6.40% para deudas directas en Soles (es decir hay un ahorro de 0.40%).
DERIVADOS DE ACUERDO A LA COMPLEJIDAD DE
CONTRATO

➔ Intercambio-Futuro-Opción Convencional: También se conoce como


“Plain Vanilla”.

➔ Intercambio-Futuro-Opción Exótica: En este tipo se incluyen las


opciones tipo “Bermuda” y tipo “Asian”.
DERIVADOS DE ACUERDO A AL LUGAR DONDE SE
REALIZA LA NEGOCIACIÓN DEL CONTRATO

● Mercados Organizados o M.M.O.O: En este caso los contratos son estandarizados lo cual
significa que solo habrán derivados sobre activos subyacentes que el mercado haya
autorizado previamente. Además tanto los precios en ejercicio como los vencimientos de los
contratos son iguales para todos los participantes. En los mercados organizados se tiene una
mayor transparencia con respecto a los precios.

● Los OTC u “Over The Counter”: Estos son derivados cuyos contratos (activo subyacente,
plazos y demás) son hechos a la medida de las partes que contratan el derivado. Con los
OTC no existe la estandarización que hay en los Mercados Organizados por lo cual ambas
partes pueden fijar las condiciones que más les favorezcan.
DERIVADOS DE ACUERDO AL ACTIVO SUBYACENTE
DEL CONTRATO
❖ Derivados financieros: Estos son los derivados que emplean activos como acciones, divisas,
tipos de interés, riesgo crediticio y bonos.

❖ Derivados no financieros: Se agrupan en esta categoría los que emplean materias primas
(commodities) como activo subyacente. Dentro de las materias primas que se emplean en
operaciones con derivados tenemos alimentos (cereales, cítricos, soya, maíz, etc), metales,
energía (petróleo, gas, electricidad y otros) y otros.

❖ Derivados sobre activos de otros tipos: Hoy en día también se negocia con derivados que
emplean activos subyacentes de otros tipos como índices generales de precios, inflación e incluso
condiciones climáticas.
DERIVADOS DE ACUERDO A LA FINALIDAD DEL
CONTRATO
❖ Derivados de cobertura: Usados como una herramienta para la disminución de los riesgos. En este
caso se toma la posición opuesta en un mercado de Futuros en contra del activo subyacente del
derivado.

❖ Derivados de arbitraje: Son los derivados que buscan tomar ventaja de la diferencia de precios
entre dos o más mercados. Por medio del arbitraje los participantes en el mercado pueden conseguir
una ganancia prácticamente libre de riesgo. Con estos derivados, las utilidades se logran debido a la
diferencia de precios de mercado.

❖ Derivados de negociación: Son los derivados que se negocian con el fin de obtener ganancias con
la especulación del precio del activo subyacente.
EVOLUCIÓN DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS FORWARD Y SWAP EN
EL PERÚ

La evolución del Mercado de Derivados ha sido


bastante variable, pero a la fecha todavía no
alcanza volúmenes considerables. De acuerdo con
últimos reportes bancarios, los instrumentos
financieros derivados más negociados en el Perú
son los contratos forward y los swap, razón por la
cual la siguiente información estadística se centra
en ambos tipos de derivados.
CONCLUSIONES
❏ El uso de los derivados financieros aún se encuentra poco desarrollado en el Perú, pero se ve un mayor
interés por estos de parte de las empresas. La SBS lleva una estadística del mercado de derivados OTC
en el Perú.
❏ El uso de derivados como instrumentos de cobertura favorece la minimización de la volatilidad de los
rendimientos de un portafolio, protegiendo la cartera de movimientos en los precios.
❏ Los derivados proporcionan múltiples beneficios a sus contratantes, sin embargo son instrumentos muy
complejos que requieren un amplio conocimiento de parte de los inversionistas que los adquieren o la
asesoría de expertos.
❏ La finalidad de los forward y contratos de futuros es cubrir los riesgos que se presentan debido a
movimientos inesperados en el precio del producto o en las principales variables económicas como son
el tipo de cambio y la tasa de interés activa y su uso es cada vez más creciente en nuestro medio.