Tema 7 Tipos

de cambio
forward y a
futuros
 INTRODUCCION
Los inversionistas buscan maximizar el valor de sus inversiones
manteniendo una relación optima entre el riesgo y la
rentabilidad de las mismas; se maximiza el rendimiento dado
determinado nivel de riesgo o se minimiza el riesgo dado un
determinado nivel de rendimiento. El rendimiento y el riesgo de
las inversiones dependen de los factores que les generan valor.
DPF 3% anual CAJA DE AHORRO 2% anual
Estafa 4% mensual =48% anual

100 $us un mes 4$ interés = 28 Bs

1.000 $us un mes 40$ interés = 280 Bs
40.000 $us SU DINERO DESAPARCÉ
 DERIVADOS
"Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de un
"subyacente", es decir de un "bien" existente en el mercado.

Divisas, Acciones,
Financiero
Tasas de Interés

Derivados

Petróleo, Gas,
No Financiero Granos, Metales
Preciosos
PRODUCTOS DERIVADOS
Son instrumentos que contribuyen a la liquidez,
estabilidad y profundidad de los mercados
financieros; generando condiciones para
diversificar las inversiones y administrar riesgos.
Sociedad conocimiento
(Andrés Oppenheimer)

 Polo 85 $
 Café 3 $  8% Productor textil
 2% Productor de café peruano
colombiano
 92% Conocimiento
 98% Conocimiento
 (Branding,marketing,  (Branding,marketing,
diseño de proceso de ingeniero textil, patronaje,
café,etc.) color,etc.)
CONTRATOS DE FUTUROS
Son en realidad un acuerdo a plazo estandarizado
para comprar o vender un determinado bien o
activo, llamado activo subyacente, en una fecha
futura y determinada y a un precio establecido de
antemano.
DIFICULTADES
 Conseguir socio para la operacion que desea realizar.
 Eventual necesidad de terminación anticipada.

Debido a esto es necesario la utilizacion de intermediarios

financieros como la bolsa de opciones y futuros y la cámara de
compensaciones de opciones y futuros.
FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE FUTUROS
Los contratos de futuros, por si mismos, no requieren de una
inversión inicial. Sin embargo el mercado de futuro requiere que los
participantes, independientemente de la posición que tomen, abran
una cuenta, llamada cuenta de margen, con un deposito inicial
(margen inicial) que sirve para garantizar que los movimientos
diarios en la cotización de futuro, que podrían generar pérdidas para
el participante, sean cubiertos con dicha cuenta. Para evitar que el
participante sufra pérdidas considerables, se utilizan dos
mecanismos: la determinación de área de los resultados que tiene
cada participante (liquidación diaria) y el establecimiento de un saldo
mínimo a mantener en la cuenta de margen (margen de
mantenimiento).

Al proceso de determinar diariamente los resultados se le conoce

como liquidación diaria de las cuentas o “marcar a mercado” el
contrato.
 Al momento de comprar o vender un contrato de futuros, se
debe depositar una cantidad a la cuenta de margen, llamada
margen inicial, que es la cantidad mínima por contrato y que
tiene la función de ser una garantía.

 Luego se establece un margen de mantenimiento, que es la

cantidad mínima que debe tener el saldo de la cuenta de
margen.

 Si el saldo de la cuenta es menor al margen de mantenimiento,

el mercado realiza una llamada de margen al comprador o
vendedor, para que, deposite una cantidad para que el saldo
de la cuenta margen, regrese al margen inicial.
 EJEMPLO
Bien Subyacente: Café
Margen Inicial: 2,520 USD
Margen de mantenimiento: 1,800 USD
Tamaño del Contrato: 37,500 Libras
Posición: Corta (venta)

En la siguiente tabla se presenta un ejemplo del manejo de la cuenta

de margen de una persona que tomo una posición de venta en el
mercado de futuros el día 30 de junio . La cotización esta expresada
en centavos de USD, por lo que el precio, el día 30 de junio es de
0.995 USD por cada libra de café.
EJEMPLO DE LA OPERACIÓN DE LA CUENTA DE MARGEN:
FECHA COTIZACI MARGEN RESULT. RESULT. MARGEN LLAMADA
ON INICIAL DIA ACUM FIN DIA A
MARGEN
30 JUNIO 99.50 2,520.00 0.00 0.00 2,520.00 0.00
01 JULIO 102.00 2,520.00 -937.50 -937.50 1,582.50 937.50
05 JULIO 101.85 2,520.00 56.25 -881.25 2,576.25 0.00
06 JULIO 101.30 2,576.25 206.25 -675.00 2,782.50 0.00
07 JULIO 98.40 2,782.50 1,087.50 412.50 3,870.00 0.00
10 JULIO 99.10 3,870.00 -262.50 150.00 3,607.50 0.00
11 JULIO 98.35 3,607.50 281.25 431.25 3,888.75 0.00
12 JULIO 98.55 3,888.75 -75.00 356.25 3,813.75 0.00
13 JULIO 99.35 3,813.75 -300.00 56.25 3,513.75 0.00
14 JULIO 97.00 3,513.75 881.25 937.50 4,395.00 0.00
17 JULIO 95.75 4,395.00 468.75 1,406.25 4,863.75 0.00
18 JULIO 96.10 4,863.75 -131.25 1,275.00 4,732.50 0.00
19 JULIO 95.90 4,732.50 75.00 1,350.00 4,807.50 0.00
En la fecha de vencimiento del contrato de futuros el contrato
puede darse por terminado a través de cualquiera de los
siguientes mecanismos:

• Liquidación física o en especie: existe entrega física del bien

subyacente a cambio del precio pactado, el cual, si tomamos
en cuenta los movimientos en la cuenta de margen, debe
corresponder con la cotización en la fecha de vencimiento
del contrato.

• Liquidación en efectivo: cada uno de los participantes se

retira del mercado con su cuenta de margen, ya que en ella
se encuentra incluida la ganancia o pérdida del día en que
entro al mercado a la fecha de vencimiento.
USOS DEL CONTRATO DE FUTUROS
Especulación a través del contrato de futuros
 Los contratos de futuros, por sus características, son utilizados
principalmente como un instrumento para especular respecto al precio
futuro que tendrá un bien subyacente en la fecha de vencimiento.
Supongamos que adquiere, a través de un contrato de futuros, 10,000
USD, con vencimiento en diciembre, a una cotización de 11.50 MXP por
cada USD. Si en la fecha de vencimiento la cotización del USD es de 11.80
MXP, entonces el especulador ganara 0.30 MXP por cada USD, que
equivale a 3,000 MXP por cada contrato de futuro.
Sin embargo, si el precio cae a 11 MXP por USD, el especulador perderá
5,000 MXP
100.000 $ * 8.01Bs/1$ = 801.000.- Bs
100.000 $ * 6.96Bs/1$ = 696.000.- Bs
PERDÍDA = 105.000.- Bs
Cobertura: contrato de futuros

 Cobertura significa realizar una operación que

evite o reduzca el riesgo de una actividad
económica determinada.
 Cobertura atreves de los contratos de futuros
 Si deseamos utilizar el contrato
de futuros como instrumento
que nos permita administrar el
riesgo debemos identificar la
exposición al riesgo.
 Debemos analizar
como varia el valor de
nuestra posición en el
mercado spot,
conforme cambia el
valor del principal
factor de riesgo.
 Ejemplo
 Asumamos que tenemos una inversión de 100,000 USD (Posición
larga en el mercado spot), en la medida que el precio del USD
aumente, el valor de nuestra inversión también lo hará; por lo
contrario si disminuye el USD nuestra inversión también
disminuirá.

 Laexposición es de 100,000 USD y el factor de riesgo es el

precio del USD.
 Objetivos de la cobertura
 Compensar perdidas por movimientos adversos en el precio del
producto físico.

 Mitigar el riesgo de poseer el producto físico.

 Traspasa el riesgo a alguien que esta dispuesto a tomarlo.

 Protegerse del riesgo de la ruina o bancarrota.

 Tipos de cobertura
 Existen dos tipos de cobertura:

 Cobertura de venta (COBERTURA CORTA)

 Cobertura de compra (COBERTURA LARGA)

 Cobertura CORTA
 La utilizan quienes tratan de proteger el precio de venta futuro de
un producto contra una posible baja del mismo.

 Una cobertura corta se da cuando el coberturista

ya posee el activo y espera venderlo en algún
momento futuro.
 O cuando el coberturista no posee el activo pero
sabe que lo tendrá en el futuro.
 Cobertura corta
 Ejemplo: la empresa X ha negociado, el 15 de Mayo, un contrato
para vender 1 millón de barriles de petróleo. El precio en el
contrato de venta es el precio al contado de 15 de agosto.

 Cotizaciones: precio del contado del petroleó crudo: 19.00 dólares

por barril.

 Precio del futuro de petróleo en agosto: 18.75 dólares por barril.

 Resultado: la empresa se asegura que recibirá un precio de cierre
(Spot) de 18.75 dólares por barril.

 Escenario1: al 15 de agosto el precio esta 17.50 por lo que la

empresa gana 1.25 por barril.

 Escenario2 : al 15 de agosto el precio esta 19.50 por lo que la

empresa pierde 0.75 por barril.
COBERTURA LARGA

 La utilizan aquellos que tratan de proteger el precio de

compra futura de un producto ante una posible suba.

 Sera apropiada cuando la empresa sepa que va a tener que

comprar cierto activo en el futuro y quiera asegurar desde
el primer momento el precio que pagara por el activo.
Cobertura larga
 Ejemplo: Un fabricante de cobre que necesitara 100 libras
de cobre el 15 de Mayo para encontrar cierto contrato. El
precio de contado del cobre es de140 y el precio de futuro de
Mayo es de 120 centavos por libra.
 El 15 de enero: toma una posición larga en cuatro contratos de
futuro de Mayo sobre el cobre.

 El 15 de Mayo: Liquida la posición

  Resultado: la empresa asegura que su precio de cierre
(Spot) será 120 centavos por libra

 Ejemplo 1: El costo al 15 de Mayo es de 125 centavos, por lo

que l empresa gana 5 centavos por libra

 Ejemplo 2: el costo al 15 de Mayo es de 105 centavos,

por lo que la empresa pierde 15 centavos por libra.
 Mercado y precio spot
 Los mercados spots
son aquellos donde la compra y venta de
materias primas o divisas es acordada a
un precio spot que se paga inmediatamente e
n efectivo.

 Es el precio en el cual se
negocia un determinado activo
en el mercado contado o
mercado físico.
 Opciones
 Una opción es un contrato por medio del cual se adquiere el
derecho pero no la obligación, de comprar o vender una cantidad
de un activo, a un cierto precio y en una fecha futura.

 La Opción que da derecho a compra se llama call.

 La Opción que da el derecho de vender se llama put.

MERCADO DE OPCIONES
Existen dos tipos de opciones

1) Opcion call: otorgan el derecho a comprar

2) Opcion put: Otorgan el derecho a vender

 A) COMPRADOR DEL CALL .- Ejercerá el derecho a
comprar el bien cuando el valor de mercado
del bien sea mayor a su valor de ejercicio

B) VENDEDOR DEL CALL.- Obligado a vender el bien

subyacente cuando el comprador ejerza su
derecho a comprar.

PARTICIPANTES

C) COMPRADOR DEL PUT ejercerá el derecho a

vender el bien cuando el valor de mercado del
mismo sea menor al valor de ejercicio

D) VENDEDOR DEL PUT se ve obligado a comprar el bien

subyacente cuando el comprador del mismo ejerza su derecho
a vender.
El valor de la opción de en el mercado está compuesto por
dos elementos:

El valor intrínseco representa el beneficio

que obtiene el poseedor de la opción, si la
ejerciera

Mientras que el valor tiempo es la

diferencia entre el valor de mercado de la
opción y su valor intrínseco.
 Cobertura a través del mercado de
opciones
 Pensemos ahora en situaciones en las que puedan ser utilizadas las
opciones para administrar el riesgo que pudiera enfrentar un
inversionista.

 1)Riesgo de una posición larga en acciones de Microsoft. El

inversionista ha adquirido acciones de Microsoft a $24.43 y enfrenta
el riesgo de que el precio de las mismas baje, sufriendo una pérdida
en su inversión. Dentro de esta situación hay 2 vertientes:

 a)El inversionista desea vender en el corto plazo la acción

 b)El inversionista no venderá la acción en el corto plazo, pero quiere

proteger el valor de su inversión
 El inversionista desea vender en el corto plazo
la acción

 A través de la compra de un put a $1, el inversionista se protege de la caída

del precio de la acción, ya que “asegura” vender la acción al precio mínimo
del strike, $25. La siguiente tabla muestra cuál sería el precio que obtendría
el dueño de la acción en la fecha futura, es decir, en la que espera vender la
acción.

Resultados del comprador de PUT y vender la acción, STRIKE = 25, PUT = 1

Spot al vencimiento 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29
Venta del bien 25 25 25 25 25 25 26 27 28 29
Put -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1
Resultado 24 24 24 24 24 24 25 26 27 28
 El inversionista no venderá la acción en el corto plazo, pero
quiere proteger el valor de su inversión.
 Debido a que el inversionista no desea vender la acción en el corto
plazo, se busca, a través de la cobertura, compensar la pérdida en la
que se incurre en el mercado spot con una ganancia en el mercado
de opciones. Por lo tanto, se adquiere un put como un medio para
generar una ganancia cuando el mercado baje, siendo el valor del
put $-1 el precio de dicha cobertura (precio de seguro).

Resultados de comprar y vender un puty variación en el precio de la acción

Spot al vencimiento 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29

Variación en el valor de
la acción -4,43 -3,43 -2,43 -1,43 -0,43 0,57 1,57 2,57 3,57 4,57
Venta put en fecha de
vencimiento a valor
intrínseco 5 4 3 2 1 0 0 0 0 0
Compra PUT -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1
Resultado -0,43 -0,43 -0,43 -0,43 -0,43 -0,43 0,57 1,57 2,57 3,57
 Riesgo de una posición corta en acciones de Microsoft. En esta situación se
tiene una “deuda” en acciones, es decir, se tiene el compromiso de entregar
cierto número de acciones de un futuro. Esta situación también puede ser
vista como una deuda en moneda extranjera.

Resultados del comprador de call, strike = 2, call = 4.5

Spot al vencimiento 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27
Compra del bien -18 -19 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20 -20
Call -4,5 -4,5 -4,5 -4,5 -4,5 -4,5 -4,5 -4,5 -4,5 -4,5
Resultado -22,5 -23,5 -24,5 -24,5 -24,5 -24,5 -24,5 -24,5 -24,5 -24,5