ADMINISTRACIÓN

Y NEGOCIOS

DERIVADOS Y COBERTURAS DE
RIESGO

ASIGNTATURA: ADMINISTRACIÓN DE CARTERA DE INVERSIÓN

PROFESOR: Jorge Jiménez Zambra
INSTRUMENTOS DE COBERTURAS DE RIESGO

La cobertura de riesgo es una operación

que busca eliminar la incertidumbre en los
precios de algún bien, por ejemplo el de la
variación del tipo de cambio. Las empresas
gestionan aquel riesgo principalmente con
el uso de instrumentos derivados.

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INSTRUMENTOS DE COBERTURAS DE RIESGO

Instrumentos derivados.

El Ministerios de Hacienda del Gobierno de Chile los

define como “instrumentos financieros, generalmente
contratos, en donde las partes se comprometen a comprar o
vender, en una fecha futura, un determinado activo que
puede ser bienes físicos (commodities), monedas o
instrumentos financieros, a un valor fijado en el momento de
la negociación”. Los más comunes son:
 Contratos Forward
 Futuros
 Opciones
 Swaps
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VOLUMEN DE CONTRATOS NEGOCIADOS EN TODO EL MUNDO

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 MERCADOS QUE INTERVIENEN
MERCADO MERCADO
MERCADO SPOT MERCADO FUTURO FORWARD OPCIONES MERCADO SWAPS

Los futuros son acuerdos

entre dos partes para Corresponde a un
comprar (vender) un acuerdo entre dos
bien a un precio partes para Una opción da el Es un contrato
predeterminado, pero a comprar (vender) derecho (pero no la financiero privado
diferencia de los un bien a un precio obligación) de entre dos partes
forward, estos son preestablecido en comprar o vender para intercambiar
Mercado de venta transados en la bolsa, una fecha futura. un bien a un precio flujos de dinero
actual (hoy). Recibe regulados, Normalmente es preestablecido durante un
también el nombre estandarizados y una operación (“strike”). La opción periodo, según
de Mercado modificados por entre una empresa de compra se le reglas
Contado, Mercado fluctuaciones del precio y un banco denomina “call” y la preestablecidas.
Físico. Siempre de mercado. Sólo un 3% comercial. Siempre opción de venta Siempre se
existe entrega física de los contratos tienen se materializa la “put”. Opción puede materializa la
de mercancía entrega física operación. no ser ejercida. operación.

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COMO SE CLASIFICAN LOS MERCADOS

Pág. 05
DIFERENCIAS OPERATIVAS ENTRE MERCADOS ORGANIZADOS Y NO ORGANIZADOS
(OTC)

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CONVERGENCIA PRECIOS FUTURO-SPOT

Pág. 07
 FORWARD EN CHILE

El mercado de forwards en Chile comenzó a popularizarse

desde el momento en que el Banco Central eliminó la banda
de precio sobre el dólar. Desde entonces hasta hoy en día,
existe una alta profundidad de mercado, en comparación a
otros productos financieros.

Básicamente, los forwards se utilizan en la cobertura de riesgo

de monedas y normalmente se hacen entre una empresa
privada( exportador o importador) y un banco comercial. Hoy
en día, las empresas hacen coberturas que van desde USD 20
mil hasta USD250 millones.

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 FORWARD EN CHILE
Ejercicio Forward de compra USD / $:

Suponemos un exportador chileno que recibirá US$ 1 millón de dólares por las
ventas de sus productos, en 180 días más. El exportador prefiere asegurarse un
precio en pesos por el monto en dólares que recibirá, y no quedar expuesto a las
fluctuaciones del tipo de cambio. Lo que hará el exportador es cotizar con su
banco a cuánto puede vender US$ 1 millón en 180 días.
El banco le cotiza a cuánto puede comprarle al exportador el US$ 1 millón en 180
días más, suponiendo que los costos de fondos para el banco en 180 días son
0.28% en pesos, 1.75% en dólares y el tipo de cambio comprador se encuentra en
$680 pesos
𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
1+(𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑐𝑎𝑝𝑡𝑎𝑐𝑖 ó𝑛 $ 𝑥 )
30
Forward compra=spot compra x ( 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
1+(𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑐𝑜𝑙𝑜𝑐𝑎𝑐𝑖 ó𝑛 𝑈𝑆𝐷 𝑥 )
360

180
1+(0,0028 𝑥 )
30
Forward compra= 680 x ( 180 = 685,42
1+(0,0175 𝑥 )
360

Suponiendo que esos son los costos del banco, el operador bancario le ofrecerá
comprarle el forward a un precio levemente menor, tal como, por ejemplo $684
pesos. Con ello, El contrato obliga a que en 180 días más el banco le compre al
exportador US$ 1 millón a un precio de $ 684 pesos.

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 FORWARD EN CHILE
Ejercicio Forward de venta UF / USD

Una importadora de juguetes desea asegurar el precio de cobertura de USD 1

millón a 90 días. Con el fin de cubrir su descalce, ¿a qué precio estaría dispuesto
a vender un banco, dada la siguiente información?

Spot compra: 617.25 $/US$

Observado: 613.14 $/US$
Tasa colocación UF: 2.45%
Tasa captación US$: 0.72%
UF del día: 24.750
Plazo: 90 días

𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜
𝑠𝑝𝑜𝑡 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎 1+𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑈𝐹 𝑥
Forward Venta= ቆ 𝑥ቆ 360
𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜 ቇ − 1ቇ 𝑥 360/𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜
𝑇𝐶 𝑂𝑏𝑠 𝑒𝑟𝑣𝑎𝑑𝑜 1+𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑈𝑆𝐷 𝑥
360

90
617,25 1+2,45% 𝑥 360
Forward Venta= ቆ 𝑥ቆ 360
90 ቇ − 1ቇ 𝑥 = 0,044 =4,4%
613,14 1+0,72% 𝑥 360 90

UF + 4,40 es el precio mínimo de venta

Para obtener una utilidad, el banco deberá vender a un precio mayor a UF + 4,4%.

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 OPCIONES EN CHILE
OPCION CALL: otorga el derecho a comprar. El comprador de una opción Call
compra un derecho que le permite adquirir el activo subyacente a un precio y
fecha determinada. Para ejercer este derecho el comprador debe pagar una prima,
que recibirá el vendedor de la opción Call, dado que éste tendrá la obligación de
vender el activo subyacente en esa fecha futura al precio pactado.

Si el comprador de una opción Call tiene expectativas alcistas, porque el precio del
activo subyacente sube, el comprador de la opción ejercerá su derecho y obtendrá
beneficios –a partir de la compensación de la prima pagada. Si el precio del activo
subyacente baja, el comprador de la opción Call no ejercerá su derecho perdiendo
la prima.

Si el vendedor de una opción Call tiene expectativas bajistas, es decir, si el precio

del activo subyacente sube el comprador ejercerá su derecho y el vendedor tendrá
que entregar el activo obteniendo pérdidas, aunque rebajadas por el ingreso de la
prima. Si el precio de las acciones baja, el comprador de la opción no ejercerá su
derecho y el vendedor de la opción ganará la prima. Al vencimiento del contrato de
opciones, el vendedor estará supeditado a la decisión del comprador de ejercer o
no su derecho.

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 OPCIONES EN CHILE
OPCION PUT: otorga el derecho a vender, por consiguiente el comprador de una
opción Put adquiere un derecho a vender el activo subyacente a un precio y fecha
determinados.

Para tener este derecho a vender el comprador deberá pagar una prima, que
percibirá el vendedor de la opción PUT, pues éste asumirá la obligación de
comprar el activo subyacente en una fecha futura y a un precio determinado.

Si el comprador de una opción PUT tiene expectativas bajistas, porque el precio

del activo subyacente desciende ejercerá su derecho y obtendrá beneficios,
siempre que se compense el precio pagado por la prima; en caso contrario, si el
precio del activo subyacente sube el comprador de la opción PUT no ejercerá su
derecho, perdiendo el monto de la prima.

Si el vendedor de la opción PUT tiene expectativas alcistas, por lo que si el precio

del activo subyacente aumenta, el comprador no ejercerá su derecho y el
vendedor obtendrá como beneficio la prima; por el contrario, si el precio baja el
comprador de la opción ejercerá su derecho y el vendedor de la opción obtendrá
pérdidas disminuidas por el ingreso de la prima.

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 OPCIONES EN CHILE
Ejemplo con Opción PUT
Para comprender el uso de las opciones, se presenta un ejemplo de una empresa
exportadora que quiere asegurarse contra las bajas en el precio del dólar. El
exportador acude a su banco a solicitar información sobre alguna cobertura de
riesgo de cambio. El banco le ofrece una opción de venta de divisas bajo las
siguientes condiciones:
 Para hacerlo, puede vender hoy una opción Put que le da el derecho a
vender USD 1.000.000 dentro de tres meses a $ 620 por dólar.
 Para adquirir ese derecho el exportador debe pagar $ 2 por dólar, o sea, la
Prima de la opción tiene un costo de $ 2.000.000.
 El banco le explica que la opción significa que cuando llegue el momento de
cobrar su venta (dentro de tres meses), el banco se compromete a
comprarle los USD al tipo de USD = $ 620. Sin embargo, el contrato de
opción faculta al exportador para, si le conviene, rechazar ese tipo de
cambio y elegir el que haya ese día en el mercado.

Si en la fecha de vencimiento de la opción Put el tipo de cambio en el mercado

estuviera sobre los $ 620. Resultando ser de USD = $ 630. El exportador debe
elegir entre: Ejercer la Opción de venta y obtener US$ 1.000.000 por USD$/620 =
$ 620.000.000 No ejercer la Opción de venta y vender al precio de mercado,
obteniendo USD/630 = $ 630.000.000

En consecuencia el exportador decidirá no ejercer la opción, puesto que las

condiciones del mercado son más interesantes.

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