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C-742 Giocattolo di Legno SpA

2.001- 2.003 Evolucin de la empresa. Perspectivas para 2.004

20/12/2010
PIDE XXXII Sevilla Instituto Internacional San Telmo.
M. A. Oviedo
El plan de expansin de 2.001.
Iniciado a finales de 2.001. Ambicioso plan de expansin a tres aos, objetivo alcanzar 110 M de
facturacin mediante la ampliacin de planta e instalaciones. A finales de 2.003 se haba constatado un incremento interanual de ventas del 15 %
De la informacin proporcionada por el enunciado del caso, el cuadro de Activo No Corriente para el
trienio 2.002, 2.003 y 2.004, por importes y aos es:
2.004
2.001 2.002 2.003 (Previsional)
Inmov. Bruto 27.040.000,00 37.850.000,00 44.110.000,00 50.110.000,00
Am Acumulada -1.580.000,00 -3.640.000,00 -6.010.000,00 -8.810.000,00

Total No Corriente 25.460.000,00 34.210.000,00 38.100.000,00 41.300.000,00


Deducindose por tanto que:
En 2.001 se materializaron inversiones por al menos 20M que se financiaron con un prstamo bancario a
diez aos (finalizacin del mismo por tanto a finales del ao 2.011). En 2.002 se materializaron inversiones por importe de 10,81 M que se financiaron
En el ANEXO I se contienen los balances de situacin y cuentas de resultados de los ejercicios 2.001 a 2.003
as como el previsional de 2.004. Igualmente se contiene el Estado de Flujos de Efectivo derivado de la
informacin contenida en el caso (desde 2.002 hasta 2.004).
Visto el porqu de la evolucin de la caja de inversiones, debemos considerar la caja de financiacin, en
la que estn influyendo:
a) La poltica de pago de dividendos a los socios.
b) La devolucin de deuda a corto derivada del prstamo a largo del ejercicio 2.001 (20 M). Los importes de devolucin de principal de 2 M est
c) El papel de la pliza de crdito a corto, que est presentando una tendencia a no decrecer en su
utilizacin en los meses que debera hacerlo.
Efectivamente, el cumplimiento de lo establecido en el plan de inversiones as como el mantenimiento
de la poltica de pago de dividendos, ha llevado a que la pliza de crdito, instrumento de financiacin propio para amortiguar necesidades puntuales d
De hecho en estos momentos la sociedad, financieramente, depende de la voluntad del banco de no
exigir, como podra hacerlo, la restitucin de la deuda a corto al vencimiento del contrato correspondiente.
Nos queda analizar la evolucin de las cuentas del circulante.
Se nos informa que el plazo medio de cobro a clientes y de pago a proveedores est pactado a sesenta
das. Veamos qu nos indican los estados financieros al respecto. Acudimos al estudio de los plazos medios de cobro de clientes y de pago a proveedores 1
1 No tenemos el necesario detalle de existencias desglosadas en Existencias de Materias Primas, de Productos en

Curso y de Productos Terminados que, junto al detalle de las compras de materias primas, de l coste de produccin y del coste de ventas, nos proporciona

2.002 2.003 2.004


Ventas Netas 61.790.000,00 70.872.000,00 81.500.000,00

Saldo Medio de Clientes 14.305.500,00 17.324.000,00 20.700.000,00


Periodo Medio de Cobro 83 das 88 das 91 das
Compras Netas2 29.015.000,00 33.469.000,00 38.400.000,00

Saldo Medio de Proveedores 5.105.000,00 5.160.000,00 5.800.000,00


Periodo Medio de Pago 63 das 56 das 54 das

Por tanto hay una desviacin considerable entre lo que se piensa que est sucediendo y lo que pasa
realmente. El saldo de clientes est demasiado alto y el de proveedores no llega al lmite marcado de los sesenta das. Financiamos a clientes y no nos ap
De no tomarse medidas correctoras, en el ao 2.004 se va a necesitar de un mximo de 16.808.000,00
en pliza de crdito para el mes de Junio para poder atender a todas las necesidades de la empresa. Este importe triplica el lmite pactado de 5 M con e
Por tanto, vemos que la empresa, que genera beneficios, puede verse en una situacin de falta de liquidez
que derive peligrosamente en una insolvencia muy comprometedora para su futuro.
Medidas a considerar.
Revisar atentamente la necesidad de realizar las inversiones previstas en el ejercicio 2.004, ms an vista la
ralentizacin del crecimiento en ventas que se espera a partir de 2.005.
Comprobar el estado de las cuentas de clientes, ajustando los cobros a los plazos acordados. Mes de ejecucin, Marzo, momento en el que el s
El mismo perfil del cliente medio de la empresa exige estar cuidadosamente al tanto de la salud de la cartera de cobros pendientes.
Aprovechar la excelente imagen percibida de la empresa para apalancarse ms con proveedores, al menos al plazo acordado de 60 das que no se est
Revisar atentamente el nivel de Inventarios. De hecho la venta media mensual de 2.003 fue de 5.906.000,00 y los inventarios a final de ese ejercicio s
Ejecutar el pago de las inversiones en inmovilizado en Febrero-Marzo y Julio-Agosto.
Liquidar los dividendos a cuenta en los meses de Septiembre y Octubre.
Minorar el saldo de seguridad de Caja a 500.000,00 .
Realizados estos ajustes, el saldo final de deuda en pliza ser de 3.894.333,33 , y el mximo en pliza
consumido ser de 5.441.333,33 en Junio, no haciendo uso de la misma en los meses de Enero a Abril, ni de Agosto a Octubre. Adems habra que ponde
El ANEXO III recoge la previsin para 2.004 corregida con estas decisiones.
El ANEXO IV recoge la previsin mensual de tesorera corregida igualmente con estas decisiones.
2 El importe de las compras se ha estimado en los aos en cuestin considerando que los gastos de MO

han sido constantes en 350.000,00


ANEXO I
Prdidas y Ganancias
Balance de Situacin
2.001 % 2.002 % 2.003
Ventas Netas 57.316.000,00 4.474.000,00 7,81% 61.790.000,00 9.082.000,00 14,70% 70.872.000,00
-2.208.000,00 7,20% -4.548.000,00 13,84%
Coste Venta -30.664.000,00 -32.872.000,00 -37.420.000,00
Resultado Bruto 26.652.000,00 Gastos Comerciales y Admtvos. 2.266.000,00 8,50% 28.918.000,00 4.534.000,00 15,68% 33.452.000,00
-617.000,00 3,39% -3.113.000,00 16,56%
-18.179.000,00 Otros Gastos Generales -124.000,00 3,73% -18.796.000,00 -152.000,00 4,41% -21.909.000,00
-3.324.000,00 -3.448.000,00 -3.600.000,00
Resultado de Explotacin 5.149.000,00 1.525.000,00 29,62% 6.674.000,00 1.269.000,00 19,01% 7.943.000,00
-669.000,00 162,77% -18.000,00 1,67%
Gastos Financieros -411.000,00 -1.080.000,00 -1.098.000,00
Resultado Antes de Impuestos 4.738.000,00 856.000,00 18,07% 5.594.000,00 1.251.000,00 22,36% 6.845.000,00
-257.000,00 18,09% -376.000,00 22,41%
Impuesto sobre Sociedades -1.421.000,00 -1.678.000,00 -2.054.000,00
Resultado del Ejercicio 3.317.000,00 599.000,00 18,06% 3.916.000,00 875.000,00 22,34% 4.791.000,00
Dividendos 1.493.000,00 A Reservas 307.000,00 20,56% 1.800.000,00 500.000,00 27,78% 2.300.000,00
292.000,00 16,01% 375.000,00 17,72%
1.824.000,00 Amortizacin reconocida en el periodo -480.000,00 30,38% 2.116.000,00 -310.000,00 15,05% 2.491.000,00
-1.580.000,00 -2.060.000,00 -2.370.000,00
2.001 % 2.002 % 2.003
Activo corriente
Caja 17.837.000,00 Clientes -12.363.000,00 -69,31% 5.474.000,00 -3.474.000,00 -63,46% 2.000.000,00
2.285.000,00 17,36% 3.752.000,00 24,29%
13.163.000,00 Inventarios 1.703.000,00 25,61% 15.448.000,00 1.919.000,00 22,98% 19.200.000,00
6.649.000,00 8.352.000,00 10.271.000,00
Total Act Corriente 37.649.000,00 -8.375.000,00 -22,24% 29.274.000,00 2.197.000,00 7,50% 31.471.000,00
Activo No Corriente
Valor Neto Contable 25.460.000,00 8.750.000,00 34,37% 34.210.000,00 3.890.000,00 11,37% 38.100.000,00
Total Act No Corriente 25.460.000,00 8.750.000,00 34,37% 34.210.000,00 3.890.000,00 11,37% 38.100.000,00
Total Activo 63.109.000,00 375.000,00 0,59% 63.484.000,00 6.087.000,00 9,59% 69.571.000,00
Pasivo Corriente
Deuda a corto plazo (lnea de crdito) 0,00 Porcin corriente de 0,00 0,00% 0,00 5.319.000,00 0,00% 5.319.000,00
0,00 0,00% 0,00 0,00%
deuda a Largo Plazo 2.000.000,00 Proveedores 30.000,00 0,59% 2.000.000,00 80.000,00 1,56% 2.000.000,00
5.090.000,00 Impuestos a Pagar 210.000,00 105.000,00 50,00% 5.120.000,00 127.000,00 40,32% 5.200.000,00
Otros Gastos a Pagar 115.000,00 124.000,00 107,83% 315.000,00 70.000,00 29,29% 442.000,00
239.000,00 309.000,00

Total Pasivo Corriente 7.415.000,00 259.000,00 3,49% 7.674.000,00 5.596.000,00 72,92% 13.270.000,00
Pasivo No Corriente
Deuda a Largo Plazo 18.000.000,00 -2.000.000,00 -11,11% 16.000.000,00 -2.000.000,00 -12,50% 14.000.000,00
Total Pasivo No Corriente 18.000.000,00 -2.000.000,00 -11,11% 16.000.000,00 -2.000.000,00 -12,50% 14.000.000,00
Patrimonio Neto
Capital Social y Prima de emisin 12.800.000,00 0,00 0,00% 12.800.000,00 0,00 0,00% 12.800.000,00
2.116.000,00 8,50% 2.491.000,00 9,22%
Beneficios Retenidos 24.894.000,00 27.010.000,00 29.501.000,00
Total Patrimonio Neto 37.694.000,00 2.116.000,00 5,61% 39.810.000,00 2.491.000,00 6,26% 42.301.000,00
Total Pasivo y Patrimonio Neto 63.109.000,00 375.000,00 0,59% 63.484.000,00 6.087.000,00 9,59% 69.571.000,00
Fondo de Maniobra (AC - PC) 30.234.000,00 -8.634.000,00 -28,56% 21.600.000,00 -3.399.000,00 -15,74% 18.201.000,00
Estado de Flujos de Efectivo
2.002 2.003 2.004
Resultado del ejercicio 3.916.000,00 4.791.000,00
Dotacin a la amortizacin 2.060.000,00 2.370.000,00
Fondos Generados por Operaciones Ordinarias 5.976.000,00 1.185.000,00 19,83% 7.161.000,00
Ajustes de Circulante Variacin de Clientes Variacin de Inventarios Variacin de Proveedores Variacin -2.285.000,00 -1.467.000,00 64,20% -3.752.000,00
-1.703.000,00 -216.000,00 12,68% -1.919.000,00
Imp a Pagar 50.000,00 166,67%
Variacin Otros Gastos a Pagar 30.000,00 22.000,00 20,95% 80.000,00
105.000,00 -54.000,00 -43,55% 127.000,00
124.000,00 70.000,00

Caja Generada por Operaciones 2.247.000,00 -480.000,00 -21,36% 1.767.000,00


Caja Generada por Financiacin -2.000.000,00 0,00 0,00% -2.000.000,00
-1.800.000,00 -500.000,00 27,78% -2.300.000,00
Devolucin deuda 5.319.000,00 0,00%
Dividendos 0,00 5.319.000,00
Pliza de Crdito

Caja Generada por Financiacin -3.800.000,00 4.819.000,00 -126,82% 1.019.000,00


Caja Generada por Inversiones
-10.810.000,00 4.550.000,00 -42,09% -6.260.000,00
Adquisicin de Inmovilizados
Caja Generada por Inversiones -10.810.000,00 4.550.000,00 -42,09% -6.260.000,00

Total Caja por actividades -12.363.000,00 8.889.000,00 -71,90% -3.474.000,00

Variacin de Caja -12.363.000,00 8.889.000,00 -71,90% -3.474.000,00


ANEXO II
Enero Febrero Marzo Abril Mayo
Caja Inicial 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00
Entradas
Cobro Clientes 8.100.000,00 6.600.000,00 5.800.000,00 3.500.000,00 3.400.000,00
Salidas
Pago Proveedores 2.354.000,00 2.846.000,00 3.200.000,00 3.200.000,00 3.200.000,00 3.200.000,00 Pago Gastos Cciales y Admtvos
Pagos a cta Imp Soc 2004 600.000,00 Total Pagos Actividad
Devol Pmo 2001
Dividendo a cuenta 2.000.000,00
Neto Mes 6.002.000,00 2.516.000,00 -1.108.000,00 -972.000,00 -3.005.000,00 -2.922.000,00 Caja Final
oviembre Diciembre Total 2.004
Caja Inicial 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00
Entradas
00.000,00 9.200.000,00 78.500.000,00
Salidas
4.000.000,00
Neto Mes 3.488.000,00 10.008.000,00 3.420.000,00 1.836.000,00 -1.270.000,00 -35.000,00
Caja Final 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00
Disponible 1.488.000,00 8.008.000,00 1.420.000,00 -164.000,00 -3.270.000,00 -2.035.000,00 -6.042.000,00
Dispuesto Inicial 16.808.000,00 15.320.000,00 7.312.000,00 5.892.000,00 6.056.000,00 9.326.000,00
Dispuesto Final 15.320.000,00 7.312.000,00 5.892.000,00 6.056.000,00 9.326.000,00 11.361.000,00
ANEXO III
Prdidas y Ganancias
Balance de Situacin
2.001 % 2.002 % 2.003
Ventas Netas 57.316.000,00 4.474.000,00 7,81% 61.790.000,00 9.082.000,00 14,70% 70.872.000,00
-2.208.000,00 7,20% -4.548.000,00 13,84%
Coste Venta -30.664.000,00 -32.872.000,00 -37.420.000,00
Resultado Bruto 26.652.000,00 Gastos Comerciales y Admtvos. 2.266.000,00 8,50% 28.918.000,00 4.534.000,00 15,68% 33.452.000,00
-617.000,00 3,39% -3.113.000,00 16,56%
-18.179.000,00 Otros Gastos Generales -124.000,00 3,73% -18.796.000,00 -152.000,00 4,41% -21.909.000,00
-3.324.000,00 -3.448.000,00 -3.600.000,00
Resultado de Explotacin 5.149.000,00 1.525.000,00 29,62% 6.674.000,00 1.269.000,00 19,01% 7.943.000,00
-669.000,00 162,77% -18.000,00 1,67%
Gastos Financieros -411.000,00 -1.080.000,00 -1.098.000,00
Resultado Antes de Impuestos 4.738.000,00 856.000,00 18,07% 5.594.000,00 1.251.000,00 22,36% 6.845.000,00
-257.000,00 18,09% -376.000,00 22,41%
Impuesto sobre Sociedades -1.421.000,00 -1.678.000,00 -2.054.000,00
Resultado del Ejercicio 3.317.000,00 599.000,00 18,06% 3.916.000,00 875.000,00 22,34% 4.791.000,00
Dividendos 1.493.000,00 A Reservas 307.000,00 20,56% 1.800.000,00 500.000,00 27,78% 2.300.000,00
292.000,00 16,01% 375.000,00 17,72%
1.824.000,00 Amortizacin reconocida en el periodo -480.000,00 30,38% 2.116.000,00 -310.000,00 15,05% 2.491.000,00
-1.580.000,00 -2.060.000,00 -2.370.000,00
2.001 % 2.002 % 2.003
Activo corriente
Caja 17.837.000,00 Clientes -12.363.000,00 -69,31% 5.474.000,00 -3.474.000,00 -63,46% 2.000.000,00
2.285.000,00 17,36% 3.752.000,00 24,29%
13.163.000,00 Inventarios 1.703.000,00 25,61% 15.448.000,00 1.919.000,00 22,98% 19.200.000,00
6.649.000,00 8.352.000,00 10.271.000,00
Total Act Corriente 37.649.000,00 -8.375.000,00 -22,24% 29.274.000,00 2.197.000,00 7,50% 31.471.000,00
Activo No Corriente
Valor Neto Contable 25.460.000,00 8.750.000,00 34,37% 34.210.000,00 3.890.000,00 11,37% 38.100.000,00
Total Act No Corriente 25.460.000,00 8.750.000,00 34,37% 34.210.000,00 3.890.000,00 11,37% 38.100.000,00
Total Activo 63.109.000,00 375.000,00 0,59% 63.484.000,00 6.087.000,00 9,59% 69.571.000,00
Pasivo Corriente
Deuda a corto plazo (lnea de crdito) 0,00 Porcin corriente de 0,00 0,00% 0,00 5.319.000,00 0,00% 5.319.000,00
0,00 0,00% 0,00 0,00%
deuda a Largo Plazo 2.000.000,00 Proveedores 30.000,00 0,59% 2.000.000,00 80.000,00 1,56% 2.000.000,00
5.090.000,00 Impuestos a Pagar 210.000,00 105.000,00 50,00% 5.120.000,00 127.000,00 40,32% 5.200.000,00
Otros Gastos a Pagar 115.000,00 124.000,00 107,83% 315.000,00 70.000,00 29,29% 442.000,00
239.000,00 309.000,00

Total Pasivo Corriente 7.415.000,00 259.000,00 3,49% 7.674.000,00 5.596.000,00 72,92% 13.270.000,00
Pasivo No Corriente
Deuda a Largo Plazo 18.000.000,00 -2.000.000,00 -11,11% 16.000.000,00 -2.000.000,00 -12,50% 14.000.000,00
Total Pasivo No Corriente 18.000.000,00 -2.000.000,00 -11,11% 16.000.000,00 -2.000.000,00 -12,50% 14.000.000,00
Patrimonio Neto
Capital Social y Prima de emisin 12.800.000,00 0,00 0,00% 12.800.000,00 0,00 0,00% 12.800.000,00
2.116.000,00 8,50% 2.491.000,00 9,22%
Beneficios Retenidos 24.894.000,00 27.010.000,00 29.501.000,00
Total Patrimonio Neto 37.694.000,00 2.116.000,00 5,61% 39.810.000,00 2.491.000,00 6,26% 42.301.000,00
Total Pasivo y Patrimonio Neto 63.109.000,00 375.000,00 0,59% 63.484.000,00 6.087.000,00 9,59% 69.571.000,00
Fondo de Maniobra (AC - PC) 30.234.000,00 -8.634.000,00 -28,56% 21.600.000,00 -3.399.000,00 -15,74% 18.201.000,00
Estado de Flujos de Efectivo
2.002 2.003 2.004
Resultado del ejercicio 3.916.000,00 4.791.000,00
Dotacin a la amortizacin 2.060.000,00 2.370.000,00
Fondos Generados por Operaciones Ordinarias 5.976.000,00 1.185.000,00 19,83% 7.161.000,00
Ajustes de Circulante Variacin de Clientes Variacin de Inventarios Variacin de Proveedores Variacin -2.285.000,00 -1.467.000,00 64,20% -3.752.000,00
-1.703.000,00 -216.000,00 12,68% -1.919.000,00
Imp a Pagar 50.000,00 166,67%
Variacin Otros Gastos a Pagar 30.000,00 22.000,00 20,95% 80.000,00
105.000,00 -54.000,00 -43,55% 127.000,00
124.000,00 70.000,00

Caja Generada por Operaciones 2.247.000,00 -480.000,00 -21,36% 1.767.000,00


Caja Generada por Financiacin -2.000.000,00 0,00 0,00% -2.000.000,00
-1.800.000,00 -500.000,00 27,78% -2.300.000,00
Devolucin deuda 5.319.000,00 0,00%
Dividendos 0,00 5.319.000,00
Pliza de Crdito

Caja Generada por Financiacin -3.800.000,00 4.819.000,00 -126,82% 1.019.000,00


Caja Generada por Inversiones
-10.810.000,00 4.550.000,00 -42,09% -6.260.000,00
Adquisicin de Inmovilizados
Caja Generada por Inversiones -10.810.000,00 4.550.000,00 -42,09% -6.260.000,00

Total Caja por actividades -12.363.000,00 8.889.000,00 -71,90% -3.474.000,00

Variacin de Caja -12.363.000,00 8.889.000,00 -71,90% -3.474.000,00


ANEXO IV
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio
Caja Inicial 2.000.000,00 683.000,00 1.199.000,00 2.657.666,67 752.333,33 500.000,00
Entradas
Cobro Clientes 8.100.000,00 6.600.000,00 8.200.000,00 2.900.000,00 3.300.000,00 6.100.000,00
Salidas
Pago Proveedores 2.354.000,00 2.846.000,00 3.033.333,33 3.033.333,33 3.033.333,33 3.033.333,33 Pago Gastos Cciale
Pagos a cta Imp Soc 2004 600.000,00 Total Pagos Ac
Devol Pmo 2001
Dividendo a cuenta
Neto Mes 6.002.000,00 1.199.000,00 2.657.666,67 752.333,33 -2.686.000,00 -1.755.333,33 Caja Final
Deuda en Pliza a 01/01/2.004 5.319.000,00
Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Total 2.004
Caja Inicial 500.000,00 500.000,00 2.288.000,00 3.274.666,67 877.333,33 500.000,00
Entradas
Cobro Clientes 9.800.000,00 10.200.000,00 8.500.000,00 4.500.000,00 4.000.000,00 10.600.000,00 82.800.000,00
Salidas
Pago Proveedores 3.033.333,33 3.033.333,33 3.033.333,33 3.033.333,33 3.033.333,33 3.033.333,33 35.533.333,33
Caja Final 500.000,00 2.288.000,00 3.274.666,67 877.333,33 500.000,00 500.000,00
Devoluciones de Deuda 3.454.666,67 1.986.666,67 0,00 0,00 0,00 0,00 10.760.333,33
Necesidad de Deuda 0,00 0,00 0,00 0,00 3.426.000,00 468.333,33
Saldo Deuda 1.986.666,67 0,00 0,00 0,00 3.426.000,00 3.894.333,33
Deuda en Pliza a 31/12/2.004 3.894.333,33
interanual de ventas del 15 %, por tanto, de seguir esta evolucin, el objetivo de la cifra de ventas sera alcanzado en el ao 2.006. Sin embargo, la previsin de crecimie

0,81 M que se financiaron con la tesorera de la propia empresa. En 2.003 se materializaron inversiones por importe de 6,26 M que de nuevo se financiaron con

cin de principal de 2 M estn muy bien correlacionados con las dotaciones a la amortizacin de los inmovilizados adquiridos.

ar necesidades puntuales de tesorera a corto plazo, se haya convertido de hecho en un mecanismo de financiacin de inversiones a largo plazo que, ni es, ni debe ser.

tes y de pago a proveedores 1. Podemos observar que:

e de ventas, nos proporcionaran informacin suficiente para determinar el Periodo Medio de Maduracin de la empresa.

2.004
81.500.000,00

20.700.000,00
91 das
38.400.000,00

5.800.000,00
54 das
ciamos a clientes y no nos apoyamos en la financiacin de los proveedores.

lmite pactado de 5 M con el banco, superando a corto plazo la deuda a largo de la empresa. La situacin ser difcil de sostener. An as, si el banco accediera a soport

arzo, momento en el que el saldo de clientes se ajusta al importe de las ventas de Febrero y Marzo. El saldo final de 2.004 ser la suma de las ventas de Noviembre y Dici

do de 60 das que no se est aprovechando. El saldo de proveedores se ajusta igualmente en Marzo para recoger como deuda con proveedores el importe de las compr
arios a final de ese ejercicio sumaban 10.271.000,00 cuando la perspectiva de ventas a finales de diciembre es a la baja hasta el mes de Abril siguiente en el que comien

e. Adems habra que ponderar que al haber menos pasivo a corto, los gastos financieros deberan bajar en un importe que con los datos que tenemos no podemos cua

% 2.004
10.628.000,00 15,00% 81.500.000,00
-5.180.000,00 13,84%
-42.600.000,00
5.448.000,00 16,29% 38.900.000,00
-2.391.000,00 10,91%
-500.000,00 13,89% -24.300.000,00
-4.100.000,00
2.557.000,00 32,19% 10.500.000,00
-102.000,00 9,29%
-1.200.000,00
2.455.000,00 35,87% 9.300.000,00
-736.000,00 35,83%
-2.790.000,00
1.719.000,00 35,88% 6.510.000,00
1.700.000,00 73,91% 4.000.000,00
19.000,00 0,76%
-430.000,00 18,14% 2.510.000,00
-2.800.000,00
% 2.004

0,00 0,00% 2.000.000,00


3.000.000,00 15,63%
2.100.000,00 20,45% 22.200.000,00
12.371.000,00
5.100.000,00 16,21% 36.571.000,00

3.200.000,00 8,40% 41.300.000,00


3.200.000,00 8,40% 41.300.000,00
8.300.000,00 11,93% 77.871.000,00

6.042.000,00 113,59% 11.361.000,00


0,00 0,00%
1.200.000,00 23,08% 2.000.000,00
548.000,00 123,98% 6.400.000,00
0,00 0,00% 990.000,00
309.000,00

7.790.000,00 58,70% 21.060.000,00

-2.000.000,00 -14,29% 12.000.000,00


-2.000.000,00 -14,29% 12.000.000,00

0,00 0,00% 12.800.000,00


2.510.000,00 8,51%
32.011.000,00
2.510.000,00 5,93% 44.811.000,00
8.300.000,00 11,93% 77.871.000,00
-2.690.000,00 -14,78% 15.511.000,00
6.510.000,00
2.800.000,00
2.149.000,00 30,01% 9.310.000,00
752.000,00 -20,04% -3.000.000,00
-181.000,00 9,43% -2.100.000,00
1.120.000,00 1400,00%
421.000,00 331,50% 1.200.000,00
-70.000,00 -100,00% 548.000,00
0,00

4.191.000,00 237,18% 5.958.000,00


0,00 0,00% -2.000.000,00
-1.700.000,00 73,91% -4.000.000,00
723.000,00 13,59%
6.042.000,00

-977.000,00 -95,88% 42.000,00


260.000,00 -4,15% -6.000.000,00
260.000,00 -4,15% -6.000.000,00

3.474.000,00 -100,00% 0,00

3.474.000,00 -100,00% 0,00

Mayo Junio
.000.000,00 2.000.000,00

.400.000,00 3.600.000,00

Pago Gastos Cciales y Admtvos 1.100.000,00 1.100.000,00 1.100.000,00 1.100.000,00 3.000.000,00 4.000.000,00 Pago Otros Gastos 300.000,0
00 Total Pagos Actividad 4.098.000,00 4.584.000,00 5.408.000,00 4.972.000,00 6.905.000,00 8.522.000,00 Inversiones Inmovilizado

Caja Final 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 2.000.000,00 Disponible 4.002.

-6.042.000,00

% 2.004
10.628.000,00 15,00% 81.500.000,00
-5.180.000,00 13,84%
-42.600.000,00
5.448.000,00 16,29% 38.900.000,00
-2.391.000,00 10,91%
-500.000,00 13,89% -24.300.000,00
-4.100.000,00
2.557.000,00 32,19% 10.500.000,00
-102.000,00 9,29%
-1.200.000,00
2.455.000,00 35,87% 9.300.000,00
-736.000,00 35,83%
-2.790.000,00
1.719.000,00 35,88% 6.510.000,00
1.700.000,00 73,91% 4.000.000,00
19.000,00 0,76%
-430.000,00 18,14% 2.510.000,00
-2.800.000,00
% 2.004

-1.500.000,00 -75,00% 500.000,00


-1.300.000,00 -6,77%
100.000,00 0,97% 17.900.000,00
10.371.000,00
-2.700.000,00 -8,58% 28.771.000,00
3.200.000,00 8,40% 41.300.000,00
3.200.000,00 8,40% 41.300.000,00
500.000,00 0,72% 70.071.000,00

-1.424.666,67 -26,78% 3.894.333,33


0,00 0,00%
866.666,67 16,67% 2.000.000,00
548.000,00 123,98% 6.066.666,67
0,00 0,00% 990.000,00
309.000,00

-10.000,00 -0,08% 13.260.000,00

-2.000.000,00 -14,29% 12.000.000,00


-2.000.000,00 -14,29% 12.000.000,00

0,00 0,00% 12.800.000,00


2.510.000,00 8,51%
32.011.000,00
2.510.000,00 5,93% 44.811.000,00
500.000,00 0,72% 70.071.000,00
-2.690.000,00 -14,78% 15.511.000,00

6.510.000,00
2.800.000,00
2.149.000,00 30,01% 9.310.000,00
5.052.000,00 -134,65% 1.300.000,00
1.819.000,00 -94,79% -100.000,00
786.666,67 983,33%
421.000,00 331,50% 866.666,67
-70.000,00 -100,00% 548.000,00
0,00

10.157.666,67 574,85% 11.924.666,67


0,00 0,00% -2.000.000,00
-1.700.000,00 73,91% -4.000.000,00
-6.743.666,67 -126,78%
-1.424.666,67

-8.443.666,67 -828,62% -7.424.666,67


260.000,00 -4,15% -6.000.000,00
260.000,00 -4,15% -6.000.000,00

1.974.000,00 -56,82% -1.500.000,00

1.974.000,00 -56,82% -1.500.000,00

3.033.333,33 Pago Gastos Cciales y Admtvos 1.100.000,00 1.100.000,00 1.100.000,00 1.100.000,00 3.000.000,00 4.000.000,00 Pago Otros Gastos
600.000,00 Total Pagos Actividad 4.098.000,00 4.584.000,00 5.241.333,33 4.805.333,33 6.738.333,33 8.355.333,33 Inversiones Inm

755.333,33 Caja Final 683.000,00 1.199.000,00 2.657.666,67 752.333,33 500.000,00 500.000,00 Devoluciones de De

600.000,00 82.800.000,00

.033.333,33 35.533.333,33 Pago Gastos Cciales y Admtvos 1.100.000,00 1.100.000,00 1.100.000,00 1.100.000,00 4.000.000,00 4.500.000,00

0,00 10.760.333,33
6. Sin embargo, la previsin de crecimiento de ventas es corregida a la baja a un 5% anual a partir de 2.004, desplazndose el momento de consecucin del objetivo de v

,26 M que de nuevo se financiaron con la tesorera de la empresa. En 2.004 est previsto culminar el plan inversor, materializando 6 M y plantendose como alternat

nes a largo plazo que, ni es, ni debe ser. Se ha roto por tanto la necesaria correlacin entre financiacin a largo y a corto que debe mantener equilibrada la estructura fina
r. An as, si el banco accediera a soportar puntualmente esta situacin, la deuda final del ejercicio slo en pliza sera de 11.361.000,00 . (Vase al respecto el ANEXO II

suma de las ventas de Noviembre y Diciembre.

on proveedores el importe de las compras del mes de Febrero y del propio Marzo.
mes de Abril siguiente en el que comienza de nuevo a repuntar la venta. Ahora que se tiene mayor capacidad de produccin instalada, hay que ser consciente de la nece

los datos que tenemos no podemos cuantificar.


go Otros Gastos 300.000,00 300.000,00 300.000,00 300.000,00 300.000,00 300.000,00 Pago Gastos Financieros 64.000,00
0 Inversiones Inmovilizado 1.500.000,00 1.500.000,00 1.500.000,00 1.500.000,00

Disponible 4.002.000,00 516.000,00 -3.108.000,00 -2.972.000,00 -5.005.000,00 -4.922.000,00 Dispuesto Inicial 5.319.0
00 4.000.000,00 Pago Otros Gastos 300.000,00 300.000,00 300.000,00 300.000,00 300.000,00 300.000,00 Pago Gastos
33,33 8.355.333,33 Inversiones Inmovilizado 1.500.000,00 1.500.000,00

00 500.000,00 Devoluciones de Deuda 5.319.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Necesida

00 4.000.000,00 4.500.000,00 24.300.000,00 Pago Otros Gastos 300.000,00 400.000,00 400.000,00 400.000,00 400.0
mento de consecucin del objetivo de ventas al ao 2.010.

do 6 M y plantendose como alternativa inicial el detraerlo, de nuevo, de la tesorera de la empresa.

mantener equilibrada la estructura financiera de la sociedad.


000,00 . (Vase al respecto el ANEXO II).

lada, hay que ser consciente de la necesidad de cambiar el hbito de producir de forma constante para atender a la necesidad de la demanda futura. Disminuir por tanto
Gastos Financieros 64.000,00 58.000,00 86.000,00 92.000,00 125.000,00 142.000,00 Pago MOD y GGF 280.000,00

Dispuesto Inicial 5.319.000,00 1.317.000,00 801.000,00 3.909.000,00 6.881.000,00 11.886.000,00 Dispuesto Final 1.317.0
300.000,00 300.000,00 Pago Gastos Financieros 64.000,00 58.000,00 86.000,00 92.000,00 125.000,00 142.000,00 Pag

0,00 0,00 Necesidad de Deuda 0,00 0,00 0,00 3.186.000,00 2.255.333,33

400.000,00 400.000,00 400.000,00 400.000,00 4.100.000,00 Pago Gastos Financieros 132.000,00 112.000,00 100.000,00
la demanda futura. Disminuir por tanto el stock final en 2 M.
D y GGF 280.000,00 280.000,00 280.000,00 280.000,00 280.000,00 280.000,00 Imp Sociedades 2003

Dispuesto Final 1.317.000,00 801.000,00 3.909.000,00 6.881.000,00 11.886.000,00 16.808.000,00


125.000,00 142.000,00 Pago MOD y GGF 280.000,00 280.000,00 280.000,00 280.000,00 280.000,00 280.000,

0,00 3.186.000,00 2.255.333,33 Saldo Deuda 0,00 0,00 0,00 0,00 3.186.000,00 5.441

0 112.000,00 100.000,00 84.000,00 90.000,00 115.000,00 1.200.000,00 Pago MOD y GGF 280.000,00 280.000
s 2003 442.000,00
0.000,00 280.000,00 280.000,00 Imp Sociedades 2003 442.000,00

0,00 3.186.000,00 5.441.333,33

280.000,00 280.000,00 280.000,00 280.000,00 280.000,00 420.000,00 3.500.000,00 Imp Sociedades 2003
Imp Sociedades 2003 442.000,00 Pagos a cta
442.000,00 Pagos a cta Imp Soc 2004 600.000,00 600.000,00
600.000,00 1.800.000,00 Total Pagos Actividad 4.845.333,33 4.925.333,33 5.513.333,33 4.897.333,33 7.80
5.513.333,33 4.897.333,33 7.803.333,33 9.068.333,33 70.875.333,33 Inversiones Inmovilizado 1.500.000,00 1.500.000,00
,00 1.500.000,00 6.000.000,00 Devol Pmo 2001
2.000.000,00 2.000.000,00 Dividendo a cuenta
0,00 Dividendo a cuenta 2.000.000,00 2.000.000,00 4.000.000,00 Neto M
4.000.000,00 Neto Mes 3.954.666,67 4.274.666,67 3.274.666,67 877.333,33 -2.926.000,00 31.666,67
3,33 -2.926.000,00 31.666,67