UM

Unidad 5
Valuación de Acciones
Ordinarias
 Valor de una empresa: motivos para hallarlo
● Recepción de una oferta de compra, ya sea por la
totalidad de la firma o por una parte del paquete accionario.
● Estudio de una propuesta de fusión.
● Restructuración del paquete accionario ante retiro o
incorporación de un socio.
● Inicio de cotización en la bolsa de comercio.
● Solicitud de préstamos bancarios o emisión de
obligaciones negociables.
Introducción ● Incorporación de nueva generación de la familia a la
empresa lo que hace necesario distribuir equitativamente las
acciones entre los que se incorporarán a la operación del negocio y
los que tienen derecho sólo a voto ya que se mantendrán fuera de la
gestión de la firma.
● Verificación, por parte de los accionistas, de la
administración realizada por la alta gerencia.
● Se busca convertir una gran empresa en varias
compañías con especialización de actividades especializadas y
distintas figuras jurídicas.
● Analizar la capacidad de endeudamiento de la empresa.
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 Tipos de Análisis

Análisis Fundamental: basa su análisis en datos contables de la

empresa bajo estudio, o sea, en los fundamentos de la operación
de la misma.

Análisis Técnico: basa su análisis en gráficos y figuras a partir de

los mismos.
 Métodos de Valuación

Diferentes medidas de flujos de efectivo

• Dividendos

Introducción • FCFE – Free Cash Flow to the Equity (Flujo de

efectivo para los accionistas)

• FCFF - Free Cash Flow to the Firm (Flujo de

efectivo para accionistas y acreedores)

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 Métodos de Valuación

Dividendos Dividendos = Resultado Neto – Utilidades Retenidas

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 Métodos de Valuación

Se determina a partir de:

EBIT
x (1 – t)
Free cash
Flow to the + Depreciaciones y Amortizaciones
Firm +/- en el capital de trabajo (WK)
(FCFF)
+/- en los Activos Fijos o No Corrientes

FCFF (Free cash Flow to the Firm)

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 Métodos de Valuación
Se determina a partir de:
Utilidad Neta
+ Depreciaciones y Amortizaciones
Free Cash +/- en el capital de trabajo (WK)
Flow to the
+/- en los Activos Fijos o No Corrientes
Equity (FCFE)
+/- del Pasivo No Corriente o la Deuda
(FCFE) Free Cash Flow to the Equity

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Valuación de Acciones a partir del Price Earning Ratio (PER)
● PER = Precio de la Acción
Beneficio por Acción

Cómo interpretar un PER alto o bajo?

Recordar la fórmula de Gordon:
● Precio de la Acción = Div 1
Ke - gn
Siendo DPA, dividendos por acción, dividiendo ambos términos por
PER BPA:
● PER = Precio de la Acción = DPA x 1
BPA BPA Ke - gn
Por lo tanto, el PER alto puede indicar que:
● 1. Las inversores esperan un alto crecimiento de los
dividendos.
● 2. La acción tiene un riesgo muy bajo y por lo tanto, Ke es
más baja.
● 3. Se espera que la empresa decida una alta tasa de reparto
(DPA/BPA).
Los puntos 1. y 3. se oponen ya que una alta tasa de reparto conlleva
8 menor crecimiento de los dividendos.
Valuación de Acciones a partir del Price Earning Ratio (PER)

● Precio de la Acción = Beneficio por Acción x PER sector

Es muy utilizado por los inversores porque:

PER ● 1. Proporciona una medida útil para comparar precios de
acciones ya que indica cuánto está pagando el mercado por cada peso de
beneficio obtenido por una determinada acción.
● 2. La estimaciones para calcularlo son sencillas y es muy útil
en el caso de acciones que no reparten dividendos.

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 Fuente
• LOPEZ DUMRAUF, G., FINANZAS CORPORATIVAS
Editorial Grupo Guía SA, Buenos Aires, 2003

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