POLÍTICA DE PAGOS

PREGUNTAS

1. Dos formas en que la firma puede distribuir efectivo a sus accionistas

2. ¿Por qué las empresas que crecen rápido no pagan dividendos?
3. La razón de pago de dividendos es igual a los dividendos pagados divididos
entre las ganancias: Analice qué pasa con esta relación en épocas de
recesión y de repunte de la economía.
4. ¿Qué son las acciones ex dividendo? ¿Quiénes son los titulares de registro
cuando se venden?
5. Efecto de la ley JGTRRA de 20003 sobre el pago de impuestos y
dividendos corporativos
6. Beneficios que trae un plan de reinversión de dividendos
7. ¿La Teoría residual de dividendos conduce a un dividendo estable?
Justifique.
8. Haga una comparación entre la política de dividendos propuesta por Miller y
Modigliani y la propuesta de Gordon y Lintner.
9. Describa 5 factores que las empresas consideran en el momento de
establecer su política de dividendos
10. Describa la política de dividendos basada en una razón de pago constante,
regulares, bajos y extraordinarios.
11. ¿Por qué las compañías emiten dividendos en acciones?
12. Comparación entre un dividendo en acciones y un fraccionamiento de
acciones.

RESPUESTAS

1. Dos formas en que la firma puede distribuir efectivo a sus accionistas.

Distribución de dividendos:

● El pago del dividendo se hará en dinero efectivo, en las épocas que

acuerde la asamblea general al declararlo y a quien tenga la calidad de
accionista al tiempo de hacerse exigible cada pago. (Artículo 455 del CC).

Recompra de Acciones: 

● Es una forma de retribución al accionista. Conocida como share buybacks,

es una transacción mediante la cual una empresa compra acciones propias
a sus inversores. Por tanto, se trata de un mecanismo que permite a la
compañía repartir beneficios cuando tiene exceso de liquidez devolviendo
fondos a sus accionistas. 

2. ¿Por qué las empresas que crecen rápido no pagan dividendos?

 
Los accionistas han pedido regresar parte de ese dinero en forma de dividendos.
Debido a que los inversores se centran en el crecimiento potencial de una
empresa, ponen menos énfasis en el precio actual de la acción y están más
dispuestos a pagar por encima de la media las valoraciones de las oportunidades
de crecimiento atractivas.
 
3. La razón de pago de dividendos es igual a los dividendos pagados
divididos entre las ganancias: Analice qué pasa con esta relación en
épocas de recesión y de repunte de la economía.
 
En las recesiones: Las ganancias corporativas tienden a disminuir, pero los
dividendos no se reducen en lo absoluto, no disminuyen tan bruscamente como
las ganancias. En seis de las últimas 10 recesiones los dividendos eran, más altos
cuando la recesión término que justo antes de que comenzará, Justo después de
finalizar la recesión, las ganancias por lo regular aumentan de forma rápida.
 
4. ¿Qué son las acciones ex dividendo? ¿Quiénes son los titulares de
registro cuando se venden?
 
Cuando los directores de una compañía declaran un dividendo, emiten un
comunicado que especifica el monto del dividendo y establece tres fechas
importantes: la fecha de registro, la fecha del ex dividendo y la fecha de pago. Los
titulares del registro son los accionistas cuyo nombre esté en la lista de accionistas
en la fecha de registro que es la establecida para recibir un dividendo declarado.
 

5. Efecto de la ley JGTRRA de 20003 sobre el pago de impuestos y

dividendos corporativos
 
La Ley de Conciliación de Desgravación Fiscal para la Creación de Empleos y el
Crecimiento de 2003 modificó de manera importante el manejo fiscal de los
dividendos corporativos para la mayoría de los contribuyentes. Redujo la tasa
impositiva sobre los dividendos corporativos. Este cambio reduce
significativamente el grado de “doble gravamen” de los dividendos.
 
6. Beneficios que trae un plan de reinversión de dividendos.
 
Planes de reinversión de dividendos (PRID) permiten que los accionistas utilicen
los dividendos recibidos sobre las acciones de la empresa para adquirir acciones
adicionales, incluso acciones fraccionarias, sin ningún costo de transacción o uno
muy bajo. Desde el punto de vista de la empresa, esta puede emitir nuevas
acciones para los participantes de manera más económica.

 
 7. ¿La Teoría residual de dividendos conduce a un dividendo estable?
Justifique.

Según la Teoría Residual el dividendo pagado por una empresa se debe ver como
un residual. Es decir, la cantidad que queda una vez que se han tomado todas las
oportunidades de Inversión aceptable. De acuerdo con este enfoque, mientras la
necesidad de capital de la empresa exceda el monto de las ganancias retenidas,
no se pagará ningún dividendo en efectivo.
 
La compañía tomaría la decisión referente a los dividendos en los tres
siguientes pasos: 
 
Paso 1 Determinar su nivel óptimo de gastos de capital, que sería el nivel que
aproveche todos los proyectos con VPN positivos de una empresa.
 
Paso 2 Utilizar las proporciones óptimas de estructura de capital, calcular el monto
total de financiamiento de capital necesario para respaldar los gastos generados
en el paso 1.
 
Paso 3 Como el costo de las ganancias retenidas, k r, es menor que el costo de
las nuevas acciones comunes, k n, se utilizan las ganancias retenidas para cubrir
el requerimiento de capital mencionado en el paso 2.
 
8. Haga una comparación entre la política de dividendos propuesta por
Miller y Modigliani y la propuesta de Gordon y Lintner.
 
Modigliani y Miller Ellos afirman que el valor de la empresa está determinado
únicamente por la rentabilidad y el riesgo de sus activos (inversiones), y que la
manera en que la compañía distribuye su flujo de ganancias entre dividendos y
fondos retenidos (y reinvertidos) internamente no afecta ese valor.
 
9. Describa 5 factores que las empresas consideran en el momento de
establecer su política de dividendos
 
● RESTRICCIONES LEGALES: Prohíben que las compañías paguen como
dividendos en efectivo cierta porción del “capital legal” de la empresa, el cual
normalmente se mide por el valor a la par de sus acciones comunes.

● RESTRICCIONES CONTRACTUALES: La capacidad de la empresa para

pagar dividendos en efectivo se ve limitada por disposiciones restrictivas en
acuerdos de préstamo. Por lo general, estas restricciones prohíben el pago
de dividendos en efectivo hasta que la compañía alcance un cierto nivel de
ganancias, o bien, limitan los dividendos a un cierto monto de dólares o un
porcentaje de las ganancias. Las limitantes sobre los dividendos ayudan a
proteger a los acreedores de pérdidas generadas por la insolvencia de la
compañía.
 ● PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO: Los requerimientos financieros de la
empresa están directamente relacionados con cuánto espera crecer y con
los activos que necesitará adquirir. Debe evaluar su rentabilidad y riesgo
con la finalidad de determinar su capacidad para conseguir capital de
fuentes externas. Además, la empresa debe determinar el costo y la rapidez
con la que puede obtener el financiamiento.

● CONSIDERACIONES DE LOS DUEÑOS: La compañía debe establecer

una política que tenga un efecto favorable sobre la riqueza de la mayoría de
los propietarios. Una consideración es el estatus fiscal de los dueños de
una empresa. Si una firma tiene un gran porcentaje de accionistas
acaudalados que cuentan con ingresos considerables, puede decidir pagar
un porcentaje menor de sus ganancias para permitir así que los dueños
retrasen el pago de impuestos hasta que vendan las acciones.

● CONSIDERACIONES DE MERCADO: Una de las más recientes teorías

propuestas para explicar las decisiones de pago de las compañías es la
llamada teoría de la restauración de los dividendos. De acuerdo con esta
teoría, las demandas de dividendos de los inversionistas fluctúan con el
tiempo. Por ejemplo, durante un periodo de auge económico, caracterizado
por un mercado de valores en ascenso, los inversionistas pueden sentirse
más atraídos por acciones que ofrecen enormes ganancias de capital.
 
10. Describa la política de dividendos basada en una razón de pago
constante, regulares, bajos y extraordinarios.
 
 
● PAGO CONSTANTE: La razón de pago constante de dividendos indica el
porcentaje de cada dólar ganado que una compañía distribuye a los
propietarios en forma de efectivo.

Se calcula al dividir el dividendo en efectivo por acción de la empresa

entre sus ganancias por acción.

Con una política de dividendos según una razón de pago constante, la

compañía establece que se pague cierto porcentaje de las ganancias a los
dueños en cada periodo de dividendos.

El problema con esta política es que, si las ganancias de la empresa

se desploman o si ocurre una pérdida en un periodo determinado, los
dividendos pueden ser bajos o incluso inexistentes.

Como los dividendos se consideran a menudo como un indicador de la

condición y el estado futuro de una compañía, el precio de las acciones de
esta puede verse afectado negativamente.
 
 ● DIVIDENDOS REGULARES: La política de dividendos regulares se basa
en el pago de un dividendo fijo en dólares en cada periodo.

A menudo, las empresas que utilizan esta política aumentan el

dividendo regular una vez que ha ocurrido un aumento sostenible en
las ganancias.

Con esta política, los dividendos casi nunca disminuyen.

 
● DIVIDENDOS BAJOS Y EXTRAORDINARIOS: Algunas compañías
establecen una política de dividendos bajos, regulares y extraordinarios, lo
que implica que pagan un dividendo bajo de forma regular, que se
complementa con un dividendo adicional (“extraordinarios”) cuando las
ganancias son más altas de lo normal en un periodo determinado.

● ¿Por qué las compañías emiten dividendos en acciones?

 
Un dividendo en acciones es el pago de un dividendo en forma de acciones a
los propietarios existentes. Con frecuencia, las compañías pagan dividendos en
acciones como una forma de reemplazo o complemento de los dividendos en
efectivo. En un dividendo en acciones, los inversionistas simplemente
reciben acciones adicionales en proporción a las acciones que ya poseen.
 
Las empresas consideran que los dividendos en acciones son una manera de dar
a los propietarios algo sin tener que utilizar efectivo. Por lo general, cuando una
empresa necesita conservar el efectivo para financiar un crecimiento rápido,
utiliza los dividendos en acciones.
 
11. Comparación entre un dividendo en acciones y un fraccionamiento de
acciones.

● DIVIDENDO EN ACCIONES: Ejemplo, si una empresa decide repartir un

dividendo del 5%, incrementa su número de acciones por un 5% (1 acción
por cada 20). En el caso de que hubiera un millón de acciones de la
empresa, esto supondría emitir 50.000 acciones adicionales, pasando a
existir 1.050.000 acciones. Cada accionista recibiría 5 acciones por cada
100 que tuviera.

Este proceso, al igual que los dividendos en efectivo, no incrementa el valor

de la empresa. De modo que, si el precio de una acción fuera 10 euros, y
existiera un millón de acciones, su capitalización sería de 10 millones de
euros.
 
● FRACCIONAMIENTO DE ACCIONES: Aun cuando no son un tipo de
dividendo, los fraccionamientos de acciones tienen un efecto sobre el precio
de las acciones de la empresa, similar al de los dividendos en acciones.
Un fraccionamiento de acciones es un método que se utiliza comúnmente
para reducir el precio de mercado de las acciones de una compañía al
aumentar la cantidad de acciones que pertenecen a cada accionista.

Tanto el fraccionamiento de acciones como el dividendo en acciones

resultan en un aumento en el número total de acciones en circulación. La
principal diferencia entre ambas es que depende principalmente del
propósito para el que se emiten, ya que ambos resultan en resultados
similares.