Docente:

C.P. C. Hugo Collantes Palomino ©

Desalentados por los resultados obtenidos, los
gerentes y los inversionistas están asomándose al
corazón de lo que hace valioso a un negocio usando
una herramienta llamada “Valor Económico
Agregado”.

RevistaFortune
La globalización de los mercados, la firma del tratado de
Libre Comercio y, como consecuencia, la entrada de
nuevos competidores, así como la graves crisis económicas
por las que atravesó nuestro país, son algunos de los
factores que nos obligan a reconsiderar la manera en que
tradicionalmente hemos administrado nuestros negocios.
La empresa que crece más rápidamente es aquella que
genera la fuerza más grande de recursos para hacer frente a
sus competidores.
Una tasa sostenible de crecimiento para una empresa
depende y está limitada por la tasa a la cual puede generar
fondos disponibles para ser comprometidos al objetivo de
crecimiento y al rendimiento que se espera obtener de esos
fondos.
Las fuentes de esos fondos son generalmente conocidas:
utilidades retenidas, pasivos y nuevas aportaciones de
capital.
Una empresa que genera valor es aquella que
efectivamente cuenta con capital invertido, pero que es
capaz de hacer que consistentemente ese capital produzca
rendimientos que superen el costo de capital durante la
vida esperada de la misma.

Se ha demostrado que aquellas empresas que son capaces

de crear valor económico son también empresas que
tienen un desempeño comercial superior.
El EVA está marcando una diferencia en el mundo de los
negocios, ya que permite a las empresas que lo implantan
optimizar la gestión y aumentar la riqueza que generan. De
acuerdo con la experiencia empresas como Coca Cola, Lilly,
AT&T, Kellogs, Siemens, Unilever, Marriot, entre muchas
más. En la Bolsa Mexicana de Valores es un indicador que
se está usando para medir la buena marcha de los negocios
inscritos en ella. Hay quien dice que es una medida que hace
que los gerentes actúen como empresarios.
Incluyen las de creación de valor y las de creación de riqueza:
Medidas de creación de valor: Son aquellas basadas
fundamentalmente en información financiera, que requieren
adicionalmente que se calcule el costo de capital de la empresa
(dinero con el que se financia) y que se hagan ajustes a los
estados financieros para transformar la información, ya sea en
términos económicos o en términos de generación de flujos de
efectivo. Ejemplo:
•El Valor Económico Agregado
•La Tasa Diferencial del Capital
•Utilidad Económica
•Flujo de Efectivo Agregado
Medidas de creación de riqueza: Son aquellas que recaen
fundamentalmente en la información del mercado de valores y
por lo tanto algunas son aplicables solamente a empresas que
cotizan en Bolsa. Estas medidas incluyen:
•Utilidad por Acción
•Precio de la acción
•Valor Presente Neto
•Valor de Mercado Agregado
•Múltiplos
El valor es obtener un rendimiento sobre la inversión que
supere el costo de la inversión, donde la inversión incluye
además el costo de capital (ó el costo de oportunidad del
capital) a través del tiempo que la inversión tuvo el capital
comprometido.

= $ 10,000

RSI = 12%

= $ 1,200

1,200 / 10,000
 Es la ponderación del costo de la deuda a pagar a los
acreedores más el costo del patrimonio a pagar a los
inversionistas. Representa el costo de oportunidad de los
acreedores y accionistas ponderado por la proporción que
su aportación hace al financiamiento total de la empresa.

Ajena Propia

Deuda $ 9,000 Capital $ 1,000

10% Costo 15%
$ 900 + $ 150

$ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%

La creación de valor es el objetivo de toda buena gerencia. Si
antes el objetivo era la maximización del beneficio contable,
ahora este objetivo de beneficio ha sido suplantado por la
creación de valor. Es lo que queda una vez que se han cubierto
todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada
por parte de los accionistas. En consecuencia, se crea valor en
una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo
de oportunidad de los accionistas.

R s/ I = 12% > $ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%

 Creación de valor en el
Sí el EVA (+ ) período referido.
Rentabilidad > Costo de
Capital.

Destrucción de valor en el
Sí el EVA (-) período referido.
Rentabilidad < Costo de
Capital.
Es muy importante aclarar

EVA = Utilidad Económica

Dado que sus fines es lograr que:

Objetivo de la Gerencia = Objetivo del Accionista

Mejora el desempeño de la organización

Cualquier empresa si tiene ánimo de lucro, trata de lograr
diversos objetivos de tipo económico, entre los que se
destacan:

1. Elevar el valor de la empresa.

2. Trabajar con el mínimo riesgo.
3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez

Los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones:

- La maximización del valor generado EVA
- El nivel de riesgo asumido
Para generar un mayor valor en la empresa es necesaria una
estructura organizacional que cuente con una disminución
de los niveles jerárquicos y esta estructura debe estar
orientada a los procesos de la empresa, es decir una
organización basada en equipos que lleve sinergias y poder
de decisión, a crear una cultura de creación de valor que
pueda ser medido mediante el desempeño financiero.
El EVA es una forma de medir el rendimiento y es
simplemente el dinero ganado por una compañía menos el
costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El
EVA es también un conjunto de herramientas
administrativas (management) que tiene muy en cuenta la
cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el
costo de capital empleado.
Es una herramienta que permite calcular y evaluar la
riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel
de riesgo con el que opera.
Es un indicador orientado a la integración, puesto que
considera los objetivos principales de la empresa.
Pretende cubrir los huecos que dejan los demás indicadores:
-Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y
tamaño.
-Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades
de negocio.
-Considerar todos los costos que se generan en la empresa.
-Considerar el riesgo con el que opera la empresa.
-Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto
como a largo plazo.
-Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la
información a los requerimientos para su cálculo.
- Es fácil su comprensión y rápido de calcular.
-No está limitado por los principios de contabilidad.
1. Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos
operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de
capital).
2. Muestra claramente la relación entre el margen de operación y
la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede
utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de
inversión apropiados para lograrlos.
3. Relaciona claramente los factores de creación de valor, como
los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado.
4. Es consistente con las técnicas utilizadas para valuar las
inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de
efectivo descontado.
5. Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser
utilizado como mecanismo de compensación.
1. No considera las expectativas de futuro de la empresa.

2. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio

ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la
empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que está
dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento
mismo del precio de la acción. Esta situación se complica para
México, dada la escasa información pública existente en el
mercado y el número tan bajo de empresas que cotizan en Bolsa.

3. Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para

transformarla de base devengado a base económica. Estos ajustes
deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones
administrativas.

4. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del

cálculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarán una falta de
credibilidad en los resultados.
1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales, es decir se trata
de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir más.
2. Reducir la carga fiscal mediante una planeación fiscal y
tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y
deducciones fiscales.
3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima
del costo del pasivo.
4. Desinversión en activos, manteniendo la utilidad antes de
intereses pero después de impuestos.
5. Reducir el costo de capital para que sea menor la deducción
que se hace a la utilidad antes de intereses pero después de
impuestos por concepto del costo financiero.
Hay miles de cosas pequeñas y grandes que se pueden hacer
cada día para crear valor y cuando se juntan tiene un
enorme impacto sobre el EVA. Un ingeniero puede diseñar
un nuevo silenciador que mejore la calidad o reduzca el
costo, un administrativo podría descubrir una forma
creativa de utilizar su computadora para llevar al cabo una
nueva tarea más eficientemente, un ensamblador podría
desarrollar un procedimiento de mejora para configurar su
proceso de ensamblaje a fin de reducir su inventario o
mejorar la eficiencia.