REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL DE GUAYANA

VICERRECTORADO ACADÉMICO

COORDINACIÓN GENERAL DE PREGRADO

PROYECTO DE CARRERA: CONTADURÍA PÚBLICA

Valor
Económico
Agregado
ALUMNA:

GABRIELA PEÑA CI: 28.239.731

SANTA ELENA DE UAIRÉN MARZO 2022

INTRODUCCIÓN
 El valor económico agregado o utilidad económica se fundamenta en que los recursos
empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio debe producir una rentabilidad
superior a su costo, pues de no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra
actividad.

Esto obliga a un análisis más profundo que el desarrollado por los indicadores tradicionales
de crecimiento en ingresos, utilidades y activos como factores de evaluación del
desempeño. Esto, además, obliga a una presentación más clara de los balances para
establecer los diferentes recursos, bienes y derechos empleados por cada unidad estratégica
de negocio en su proceso de generación de utilidades y flujo de caja.

EVA es más que una medida de actuación, es parte de una cultura: la de Gerencia del
Valor, que es una forma para que todos los que toman decisiones en una empresa se
coloquen en una posición que permita delinear estrategias y objetivos encaminados
fundamentalmente a la creación de valor. Si a todos los ingresos operacionales se le
deducen la totalidad de los gastos operacionales, el valor de los impuestos y el costo de
oportunidad del capital se obtiene el EVA. Por lo tanto, en esta medida se considera la
productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En
otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y
satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas.

DEFINICIÓN
VALOR ECONOMICO AGREGADO

Es un cálculo de ingreso residual. Es una herramienta financiera que podría definirse

como el importe que queda, una vez que se han deducido de los ingresos, la totalidad de los
gastos, incluidos el costo de oportunidad del accionista y los impuestos.

El EVA está marcando una diferencia en el mundo de los negocios, ya que permite a las
empresas que lo implantan optimizar la gestión y aumentar la riqueza que generan. De
acuerdo con la experiencia empresas como Coca Cola, Lilly, AT&T, Kellogs, Siemens,
Unilever, Marriot, entre muchas más.

El EVA es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado por

una compañía menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El EVA
es también un conjunto de herramientas administrativas que tiene muy en cuenta la
cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado. Es
una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa,
teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera. Es un indicador orientado a la
integración, puesto que considera los objetivos principales de la empresa.

CARACTERISITICAS

 Pretende cubrir los huecos que dejan los demás indicadores

 Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y tamaño.
 Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades de negocio.
 Considerar todos los costos que se generan en la empresa.
 Considerar el riesgo con el que opera la empresa.
 Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto como a largo plazo.
 Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la información a los
requerimientos para su cálculo.
 Es fácil su comprensión y rápido de calcular.
  No está limitado por los principios de contabilidad.

IMPORTANCIA

Es Importante porque esta herramienta permite calcular y evaluar la riqueza generada por la
empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo. El Valor Económico agregado aporta para
que los accionistas, inversionistas y otras personas con intereses en la empresa, puedan
tomar decisiones con más conocimiento de causa, además, representa un excelente método
de incentivo que permite alinear los intereses de los empleados y directores con el de los
accionistas.

Toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter económico – financiero. A

continuación se enuncian los más importantes:

 Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este

objetivo incluye las siguientes metas:
 Obtener la máxima utilidad con la mínima inversión de los accionistas.
 Lograr el mínimo costo de capital.

Trabajar con el mínimo riesgo. Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes metas:

 Proporción equilibrada entre el endeudamiento y la inversión de los propietarios.

 Proporción equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las de largo
plazo.
 Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crédito y de los
valores bursátiles.

Disponer de niveles óptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas:

 Financiamiento adecuado de los activos corrientes.

 Equilibrio entre el recaudo y los pagos.
Entre los factores que influyen en el proceso de creación de valor, se encuentran:

 Política de dividendos. Si se obtienen grandes utilidades y se reparten pocos

dividendos, los propietarios en busca de ganancias inmediatas se desestimularán por
su inversión al no tener resultados atractivos.
 Tipos de actividad de la empresa. Las operaciones empresariales se relacionan
con el riesgo, por lo tanto a un mayor riesgo deben esperarse mayores resultados
para lograr una adecuada rentabilidad.
 Perspectivas futuras del negocio. Se deben considerar aspectos económicos,
políticos, socio culturales, tecnológicos y ambientales

CÁLCULO DEL EVA

Al comienzo del capítulo anterior se estableció que el valor económico agregado o

ganancia residual representa la riqueza generada para los propietarios y se calcula
restándole a la utilidad operacional los gastos de impuestos y el costo financiero producido
por tener activos.

Por lo tanto:

EVA = Utilidad operacional después de impuestos – costo por el uso de activos

El costo por el uso de los activos es igual al valor de los activos netos de operación
multiplicado por su costo de capital (CK).

Entonces:

 EVA = UODI – (Activos * CK) (7)

 De donde: UODI = Utilidad operacional después de impuestos
 CK = Costo de capital

EVA se basa en el siguiente principio: los recursos empleados por una empresa o unidad
estratégica de negocio deben producir una rentabilidad superior a su costo.
ESTRATEGIAS PARA INCREMENTAR EL EVA

Algunas estrategias que contribuyen al incremento del EVA son:

 Aumentar la eficiencia en la operación de los activos, sin realizar nuevas

inversiones, para ello, hay que mejorar el margen de utilidad, lo que se logra con el
incremento en los precios de venta, reducción de costos o con el aumento en la
rotación de activos.
 Planificar eficazmente el aspecto fiscal, con el fin de reducir el pago de impuestos,
muy importante en la micro, pequeña y mediana empresa.
 Invertir en alternativas que superen el costo de capital ponderado, y no la
rentabilidad actual, ya que esta puede ser superior al CCPP y se rechazarían
alternativas generadoras de valor.
 Reducir los activos operacionales manteniendo la utilidad y disminuir la
financiación y su costo. Algunas Estrategias como justo a tiempo, leasing, reducción
de plazos a clientes, reducción de efectivo, contribuyen a lograr este propósito.
 Gestionar el costo de capital ponderado (CCPP), con lo que la deducción por costo
de financiar los activos que se hace de la UODI, es menor. La estrategia depende de
la evolución de las tasas de interés en el mercado, de la capacidad de negociación de
la empresa ante las entidades financieras, del riesgo que representa para sus
acreedores el conceder crédito a la empresa y de la percepción de los inversionistas
sobre el riesgo de la empresa.

El EVA, es una herramienta que permite medir el valor generado por la empresa; no
reemplaza las estrategias necesarias, que son las que, en última instancia, permiten
aumentar el valor; por lo tanto, con la sola aplicación de esta herramienta no se logra
generar valor, es necesario realizar una gestión gerencial que afecte positivamente la UODI,
el activo operacional y el WACC. No se puede olvidar que el cambio, en algunas variables
del entorno, puede afectar positiva o negativamente el EVA, hay que identificarlas y estar
al tanto de ellas
EJEMPLOS

VALOR ECONOMICO AGREGADO

Con base en el Balance General, Estado de Resultados e información adicional, se pide

calcular EVA y dar las recomendaciones que sean necesarias

COMPAÑÍA VITALICIA. BALANCE GENERAL

DICIEMBRE 31 DE 2008
(EN MILES DE PESOS)

ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO

EFECTIVOS 40.000 Proveedores 169.000
Cuentas por cobrar 117.000 Obligaciones Bancarias 200.000
Inventarios 80.000 Capital 96.000
Activo Fijo Neto 480.000 Unidad retenida 252.000
TOTAL ACTIVO 717.000 PASIVO+PATRIMONIO 717.000

COMPAÑÍA PURA VIDA Ltda.

ESTADO DE RESULTADOS
ENERO 1° A DICIEMBRE 31 DE 2008

Ventas 987.800
Costos de ventas 145.800.
Utilidad Bruta 842.000
Gastos de administración y ventas 46.000
Utilidad Operacional 796.000
Ingresos no Operacionales 74.000
Gastos no Operacionales 50.000
Intereses 60.000
UAI 760.000
Impuesto 33% 250.800
UTILIDAD NETA 509.200
El activo tiene una valorización de $ 50 millones, el costo de oportunidad de los
inversionistas es del 35%, el costo de la deuda antes de impuestos es 25%, la tasa
impositiva es el 35%

Cálculo del costo de la deuda después de impuestos

CDI = CAI (1 – Tx)

CDI = 0.25 (1 – 0.33)

CDI = 16.75%

ESTRUCTURA FINANCIERA
Fuente Proporción Costo Ponderación
Recurso Propio 0.6355 0.3500 0.2224
Deuda 0.3645 0.1675 0.0610
Costo Ponderado 0.2834

UODI = 796’000 (0.67) = 533.320

UAIDI:

Utilidad neta 509.200 + Gastos financieros 60.000

 + Gastos no operacionales 50.000

 -Ingresos no operacionales 74.000
 - Beneficio tributario 11.880
 TOTAL UAIDI 533.320

VALOR DEL ACTIVO:

 Activo Total 717.000

 Valorización 50.000
 TOTAL 767.000
EVA

 UODI 533.320
 Valor activo x costo de capital 217.368
 TOTAL EVA GENERADO 3315.952

Como se observa, la empresa genera valor por $ 315.952 millones, lo que implica buena
utilización de los recursos.

Es importante analizar algunos componentes del activo y tratar de disminuirlo con el

propósito de mejorar el EVA generado por la empresa.

Con relación a las cuentas por cobrar, hay que agilizar los recaudos, con lo que se logra
liberar recursos, que pueden emplearse más productivamente en otra actividad de la
empresa.

Es prioritario analizar la posibilidad de disminuir los niveles de efectivo e inventarios, sin

afectar la actividad del negocio, de esta manera, se reducen activos y sus costos asociados,
los costos de ventas parecen altos, por lo tanto se debe mirar cómo se podrían reducir y
mejorar la UODI

EJEMPLO 2

Se trata de una empresa comercial con mediana participación de activos intangibles.

Todos los datos están expresados en miles de pesos.

Estados Contables.

SITUACION PATRIMONIAL

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

Efectivo 50 Cuentas a pagar Comercial 350
Cuentas por cobrar 370 Cuentas a pagar Financieras 300
Bienes de cambio 380
Total 800 Total 650
 SITUACION PATRIMONIAL

PASIVO NO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE

Bienes de Uso 1250 Cuentas a Pagar Financieras 760
Bienes Intangibles 1550 Patrimonio Neto 940
Total de activo 2350 Total de Pasivo 2350

ESTADOS DE RESULTADO

ESTADOS DE RESULTADOS
Ventas Netas   2.600
Costos de Ventas  -1.400
Gastos Operativos     -500
Depreciaciones     -150
Utilidad de operaciones      550
Intereses     -200
Utilidad antes de Impuestos      350
Impuestos a la Ganancias     -140
Utilidad neta      210

En las depreciaciones se encuentran incluidos $35 correspondientes a intangibles. De

haberse valuado los Bienes de Cambio a valores de mercado existirían resultados.

Por tenencia de $15, de ellos $5 imputables al costo y $10 a las existencias.

Las cuentas comerciales a pagar son por compra de bienes de cambio. En su momento no
se segregaron costos financieros por $20. Al cierre el 50% está incluido en las existencias
finales. Además el 75% está devengado.

 La rentabilidad esperada por los propietarios es del 19,95%.

 Los intereses a pagar por el pasivo es en promedio del 10%. Tabla 2
 El Patrimonio Neto es el 40% de la financiación y el pasivo el 60%, además se
supone una tasa del impuesto a las ganancias del 40%.
La fórmula a emplear:

 Tasa del costo del capital total 11,58% 11,61%

 Utilidad antes de intereses 410,0 430,0
 Costo financiero 231,6 232,8
 EVA 178,4 197,2

Como puede observarse de haberse computado la incidencia de los costos financieros

implícitos y los valores corrientes en los bienes de cambio, el EVA habría aumentado un
10,5%. Las depreciaciones de los intangibles no se ajustaron por no superar el 10% de las
ventas del período.

Si las depreciaciones se hubieran ajustado en los $35 y de haberse podido agregar por
$65 otros intangibles incluidos en los gastos (p. e.: capacitación), el EVA sería de 278,5 y
su incremento con relación a la primera medición de 56, 11%.

Ejemplo 3

Una empresa decide aplicar el método de Valor Económico Agregado o EVA, para
comprobar cuál es el valor que se ha generado en ese negocio desde el año 2000 hasta el
año 2008, lo que servirá también para medir la gestión de la empresa en este período.

A continuación se describen los distintos componentes utilizados de la fórmula del EVA:

RESULTADO OPERATIVO DESPUES DE IMPUESTOS

Es el resultado NETO de la empresa una vez descontado el Impuesto Sobre Sociedades,

pero que NO INCLUYE GASTOS FINANCIEROS no incluye el coste de la financiación
ajena. Se acumulan los Resultados desde el año 2000 hasta el año 2007, se añaden los
resultados negativos del año 2008 y se suman los GASTOS FINANCIEROS intereses
pagados por financiación ajena en el período 2000-2008
Ejemplo 4

RESULTADO OPERATIVO DESPÚES DE IMPUESTOS AÑO 2000-2008

Resultados no distribuidos de ejercicios anteriores 2000-2007

1.300.000
Resultado del Año 2008

-11.482
Gastos financieros intereses pagados 2000-2008

7.216.189

Ejemplo 5

RESULTADO OPERATIVO DESPUÉS DE IMPUESTOS 8.504.707

COSTE PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Es la media pondera da del coste de financiación propia FONDOS PROPIOS y

financiación ajena PRÉSTAMOS RECIBIDOS. Se pondera con el volumen de financiación
que la explotación hotelera tiene de una y otra El % Coste oportunidad de financiación
propia es lo que los inversores o accionistas dejan de ganar por invertir en la explotación
hotelera en vez de realizar otra inversión. Para esta valoración se estima en el 10% (suele
estimarse entre el 10% y el 14%)

CÁLCULO DEL COSTE PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL

 % Interés financiación ajena 5,00%

 Valor de mercado de la financiación ajena préstamo 34.000.000€
 % Coste oportunidad financiación propia 10,00%
 Valor de la financiación propia fondos propios 5.700.000€

Se aplica la fórmula:

[ 0,05 x 34.000.000€ ] + [ 0,10 x 5.700.000€ ]

CPPC = = 5,72%

34.000.000€ + 5.700.000€

TOTAL ACTIVOS NETOS

DIRECCIÓN FINANCIERA Y CONTROL DE GESTIÓN

Es el valor en libros contables del Activo. Hay que tener en cuenta que en el
INMOVILIZADO se restarán el importe de las AMORTIZACIONES. Además se debe
utilizar el valor medio del período para el que se calcula el EVA

PASIVO A CORTO PLAZO

Se refiere al PASIVO EXIGIBLE QUE NO GENERA GASTOS FINANCIEROS, como

por ejemplo el proveedor res por operaciones comerciales. Al igual que en el caso del
ACTIVO NETO, se debe utilizar el valor medio del período para el que se calcula el EVA

Con lo que el EVA del período 2000-2008 sería:

CÁLCULO DEL EVA (AÑO 2000-2008)

Resultado operativo después de impuestos 8.504.707€

Costo Promedio Ponderado de Capital 5,72%

Activo neto medio del período 28.630.674€

Pasivo a corto plazo medio del período 1.852.384€

 CONCLUSIÓN

En los últimos tiempos se ha desarrollado la idea de que uno de los objetos básicos de la
empresa es la creación de valor para sus accionistas.

Así se han estudiado procedimientos que midan con mayor precisión ese valor creado por el
desempeño económico de la empresa en comparación con los indicadores habitualmente
utilizados. Uno de ellos es el Valor Económico Agregado

En la actual economía del conocimiento la incorporación del mismo como un activo de la

empresa se concreta a través de un conjunto de intangibles que han sido representados por
el llamado Capital Intelectual.

El EVA no toma en consideración la totalidad de dichos activos como formando parte del
capital empleado, aunque se esfuerza por considerarlos parcialmente, en especial con los
costos de investigación y desarrollo. Como medida de generación de valor, no se está
saboreando nada nuevo, es un concepto que ha persistido en las empresas desde siempre, ya
que el incremento del valor, es la razón de ser de todo ente económico, simplemente, es una
manera diferente de ver este aspecto tan importante. Lo fundamental, es considerar que con
la utilización del EVA, no se genera valor, sólo se aplica una herramienta que permite
medirlo; por lo tanto, se debe pensar en implementar estrategias para aumentar el valor.

Hoy en día lo importante, es enfatizar el manejo financiero hacia la gerencia del valor, lo
que permite que las empresas sean de alto desempeño, sostenibles y muestren crecimientos
periódicos que permiten perpetuar las empresas