DISCUSIÓN ACERCA

DEL VALOR
ECONÓMICO
Instrumentos de Inversión

ANDRADES OLAVE, RODRIGO

ANGELES CÓRDOVA, BRIGETTE
VEGA CADIZ, NELSON
[14-06-2014]
RESUMEN

Es de conocimiento general que el objetivo principal de las finanzas corporativas es

maximizar el valor para los accionistas o propietarios, pero cuando se discute acerca de
qué es valor, existe una gran controversia en el cómo se calcula y donde se genera el
valor para la empresa.

Dentro de la evolución del cálculo del valor económico de las empresas, han existido
distintas teorías que sugieren una solución, siendo siempre una discusión que gira en el
análisis de los tradicionales indicadores financieros y el Valor Económico Agregado. Es
en la mescla de estos métodos de cálculo de valor en donde comienza la discusión sobre
el valor económico. Cuando se busca calcular valor, basándose en cifras contables, lo
que realmente se obtiene post-análisis son indicadores de utilidad, lo que genera la
controversia ante la carencia de una real medición del valor o riqueza.

Es por esto que el EVA se ha adoptado por la mayoría del mundo corporativo para medir
desempeño debido al positivo cambio que genera en la conducta organizacional, ya que
en su fin de medir el verdadero valor para la empresa, indirectamente funciona como un
mecanismo que alinea los intereses de los accionistas y el directivo.
INTRODUCCIÓN

Durante los últimos años la teoría económica ha ido evolucionando, formándose diversas
teorías, con críticas a favor y en contra, además de generarse una idea ideológica de
juicio de valor sobre la economía. En esta discusión acerca del valor económico tomamos
como punto de referencia a una empresa productora que fabrica ciertas cantidades de su
producto y que se transara en el mercado a un precio marginal teniendo en cuenta los
costos marginales, todo ello con el fin de recuperar lo invertido en dicha producción y
generar ganancias para los dueños o accionistas.

Lo que se busca es elevar el valor de la empresa, obteniendo la máxima rentabilidad, esto

a favor de los accionistas y dueños. Logrando minimizar los costos promedio de capital,
además de aminorar el riesgo o que sea aceptable, para establecer un equilibrio dentro de
la empresa.

Como se menciona anteriormente se considera que los costos que se producen en la

empresa entre ellos los de financiamiento que aportan los accionistas y el riesgo con el
que opera la empresa, además de las practicas que perjudiquen el bienestar deben de ser
reducidos a totalidad con el fin de crear valor económico agregado.

Dentro del presente trabajo hacemos mención a la Teoría del valor y de la distribución de
Adam Smith donde nos habla que el valor-trabajo determina los precios, además también
de la teoría utilidad marginal de la conducta del consumidor, y que las proporciones
cuando son iguales a las funciones de utilidad marginal interactúan con los precios para
determinar las cantidades de las diferentes mercancías a ser producidas y consumidas.

Actualmente las empresas están creando valor económico no solo por sus activos sino
también por inversiones en nuevas tecnologías, mejoras en la marca y creatividad en el
negocio que los lleva a reinventarse dentro del rubro.

Por tanto con las distintas teorías y pensamientos hasta nuestros tiempos podemos
destacar que la capacidad de generación de valor por parte de una empresa y su creación
de riqueza para el accionista es el beneficio que queda una vez deducido el costo del
capital invertido para generar dicho beneficio.
DESARROLLO

¿Qué es valor económico?

Es una magnitud con la que medir los distintos bienes económicos comparando su
utilidad. La diferenciación entre utilidad total o valor de uso y valor de cambio o precio de
mercado permite distinguir ambos conceptos (valor y precio) con el cual mide si la utilidad
genera por la empresa es suficiente para cubrir los costos del capital empleado para la
generación de utilidades y dividendos para la empresa y sus accionistas es el beneficio
que queda después del costo de capital , Es el interés generado para emisiones de juicios
de riego en un cierto periodo determinado, Para que así el accionista determine cuanto es
su retorno por el capital aportado generando una estrategia para la creación de riquezas.

HACIA LA GENERACIÓN DEL VALOR

PASIVO
ACTIVOS

CAPITAL

Valor = Capital + Valor Actual (EVA)

Valor = Capital +EVA / Costo Capital Actual + Valor Actual (Mejora Esperada)
Valor= Valor Actual de la Operaciones (VAO) + Valor de Crecimiento Futuro (VCF)
Fuente: Pág. 224 el Reto del EVA por Joel M. Stern – John S. Shiely

El valor Económico Agregado es lo que queda una vez que se han satisfecho todos los
gastos, incluyendo el pago de los impuestos y el costo de oportunidad de los accionistas
(WACC) En Consecuencia se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada
supera la tasa mínima aceptada por el rendimiento de los accionistas.
La Finalidad del Valor Económico en la Empresa

El objetivo en la empresa y para tanto como los agentes y principal es incrementar el valor
de la empresa y el de las acciones que son parte del capital social y así la empresa
convirtiéndose en un generador de valor y riquezas para los accionistas, como meta para
obtener la máxima utilidad neta con un capital mínimo aportado y logar el menor costo
promedio del capital.
Trabajar con el mínimo riesgo o al menos con un riesgo aceptable con el fin de garantizar
la supervivencia y la expansión equilibrada de la empresa

“El Proceso económico que subyace en cualquier proceso productivo es un

ciclo disponibilidad-inversión-disponibilidad, al cual se aplican todos los esfuerzos
productivos para la consecución de los objetivos de la empresa y entre ellos el
principal”
Citando a Álvaro Cuervo y Pedro Rivero

Objetivos del EVA

Con la utilización del EVA se trata de solventar una gran parte de las limitaciones
presentadas por otros instrumentos de medición tales como:

El precio de mercado de las acciones

El beneficio neto

El dividendo

El flujo de caja

La rentabilidad sobre la Inversión o sobre Activos

La rentabilidad sobre fondos propios
Una de las grandes virtudes de este modelo es su adaptabilidad ya que puede aplicarse a
nivel de divisional de una empresa sin importar el tamaño de esta, se puede implementar
siempre y cuando se pueda hacer una asignación de ingresos, costos, activos, riesgo
esperado, rentabilidad y capital aportado. El modelo del Valor Económico no es una guía
sino más bien un incentivo tanto para el directorio como para los agentes.
Los administradores que son compensados en función del EVA tomarían acciones
congruentes y determinables para la creación de Valor y así permitiendo combinar el
desempeño operativo con el financiamiento en un reporte integrado que permitirá tomar
decisiones correctas que daría trasparencia a la administración de su negocio y mejorar la
eficiencia de los activos actuales.

LA EMPRESA

RRHH FINANZAS

EVA

MARKETING PRODUCCION

Se trata de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir más, lográndose ello
mediante el incremento de los precios de venta, o de una reducción de los costes, o bien
de ambas medidas simultáneamente, siendo otra posibilidad el aumento en la rotación de
los activos aumentando las inversiones en activos que rindan por encima del coste del
pasivo.
Problemas del Valor Económico

Pese al gran apoyo que posee el EVA por los distintos autores estudiados, el Valor
Económico presenta limitaciones ya se puede convertir en una variable que se puede
manipular fácilmente y que depende las normas económicas y contables de cada país y
los criterios con los cuales se pueden evaluar, también es una limitación el hecho de que
las utilidades que se generan en cierto periodo, influye considerablemente en las políticas
de dividendos e inversión que pueda tener la empresa y los planes de los agentes y así
genera costos de agencia.
Otro dificultad que presenta serian el incremento de las utilidades reduciendo el riesgo
para los accionistas y así disminuyendo el riesgo lo que influiría directamente en los
dividendos futuros esperados.
El Costo de implementación del Valor Económico Agregado no posee un apropiado
marco regulador debido a que los objetivos planteados por los accionistas en su
implementación son de fácil concertación, sobre estimando la labor del Agente, por ende
generando costes de agencia tanto para el accionista e influenciando las políticas de la
empresa.

Otra importante discusión que sale a la luz de esta investigación es el EVA infiere
resultados inmediatos, o en otras palabras, es una herramienta de valorización del corto
plazo, lo que desmotiva al agente a invertir en proyectos de desarrollo tecnológico e
innovación. Esta falencia sumada al conflicto que genera la manipulación de los
movimientos internos en la empresa en una suerte de arbitraje dado que el EVA depende
de los métodos de contabilidad financiera, se suman al listado de desventajas que posee
este sistema de valorización.
CONCLUSIÓN

La discusión sobre el valor de la empresa en la actualidad gira principalmente focalizado

al EVA. Bajo este método de valorización, ganancia que queda luego de que un negocio
ha deducido el costo de todo el capital utilizado para generar tal ganancia, lo que nos
entrega un indicador más cercano al real valor de la empresa.
La generación de valor a nivel empresa, implicaría un nivel de aprendizaje generativo al
interior de las organizaciones y departamentos que involucre innovación y desarrollo en
todas y cada una de las áreas de la Compañía (esto en base a que el EVA alinea los
intereses del Principal y el Agente). La retroalimentación constante entre las estrategias y
sus resultados, debe ser el mapa que guíe a las organizaciones a ser no solo rentables
sino generadoras de desarrollo y progreso para la creación de riquezas.
En la muestra de autores consultados para este análisis, existe un patrón constante de
aceptación al sistema de valorización, como también un alto grado de cuestionamiento en
base a las desventajas que puede generar el sistema. Debido a que se utilizan métodos
contables y financieros para el reconocimiento de gastos, costos, y el ingreso de grandes
cifras; se puede dar el caso que algunos administradores puedan manipular estas cifras, y
manejar el ingreso durante un periodo a su antojo, lo que repercute en la baja de inversión
en el largo plazo y desproporcionalidad al analizar según tamaño de la empresa.

Pese a estas desventajas, los beneficios que entrega este sistema de valorización hacen
que sea altamente adoptable por los participantes del mercado para valorizar sus activos,
ya que es un elemento que identifica el factor creador de valor dentro de la empresa y así,
le da la opción a la organización de potenciar elementos para que eleven el valor de la
empresa, cumpliendo así con el principal objetivo de las finanzas corporativas.
BIBLIOGRAFÍA

 El Análisis Económico Financiero de la Empresa, Autores Álvaro Cuervo y

Pedro Rivero, Catedráticos de la Universidad Complutense de Madrid.

 E.V.A Valor Económico Agregado, Autor Amat Oriol, Edición 1999.

 Auditoria administrativa: gestión estratégica del cambio, Autor Enrique

Benjamin Franklin, Segunda Edición 2007, México.

 Los indicadores financieros y el Valor Económico Agregado (EVA) en la

creación de valor, Autores Jorge Vergiú Canto y Christian Bendezú Mejía, Año
2007.

 Teorías del valor y de la distribución desde Adam Smith: ideología y teoría

económica, primera edición en español 1974.

 El reto del EVA, Autores Joel M. Stern y John S. Shiely con Irwin Ross, Gestión
2000.